债券可行性研究报告

湘佳股份：公开发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告（修订稿）【来源：中国证监会】声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn

2019年6月17日一、本次公开发行的募集资金用途唐人神集团股份有限公司(以下简称“唐人神”或“公司”)本次发行的募集资金总额(含发行费用)不超过124,500.00万元(含124,500.00万元)，募集资金扣除发行费用后，将投资于以下项目：单位：万元■注：合计数据尾数因四舍五入原因，与相关单项数据计算得出的结果略有不同。在本次募集资金到位前，公司将根据募集资金投资项目实施进度的实际情况以银行贷款、自有资金等方式自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。如果本次发行募集资金少于上述项目募集资金拟投入的金额，不足部分公司将以自有资金或其他融资方式解决。若本次实际募集资金净额少于上述项目拟投入的募集资金总额，公司将根据实际募集资金净额，按照项目的轻重缓急等情况，调整并最终决定募集资金的具体投资项目、优先顺序及各项目的具体投资额，募集资金不足部分由公司以自有资金或其他融资方式解决。本公司董事会可以根据股东大会的授权，按照项目的实际需求对上述项目的募集资金投入顺序和金额进行适当调整。二、本次募集资金投资项目的可行性分析(一)新建养殖项目1、项目建设内容公司拟在湖南省湘西土家族苗族自治州花垣县新建年出栏30万头瘦肉型苗猪、10万头湘西黑猪苗猪养殖项目，在河南省濮阳市南乐县新建年出栏30万头良种苗猪养殖项目，在甘肃省天水市新建存栏3,600头基础母猪核心原种场项目。2、项目建设的必要性(1)项目建设符合十三五发展规划《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》指出“提高畜禽、水产标准化规模化养殖水平”、“支持贫困地区加快发展”。通过生猪养殖项目的建设，可以带动当地养殖业的发展，有助于当地农民提高生活水平、脱贫致富，同时也可以提高当地标准化规模养殖的水平。由此可见，养殖项目符合我国十三五发展规划。(2)项目的建设有利于促进生猪养殖业向标准化、规模化、专业化方向发展，加快当地产业结构调整步伐一方面通过养殖基地的建设可促进当地生猪养殖向标准化、规模化方向发展；另一方面通过对农户养殖技术的培训，进行技术示范和推广，提高农户养殖技术水平，提高出栏育肥猪质量，促进当地生猪养殖向专业化方向发展。农业生产是农民经济收入的主要来源，由于农产品价格增幅有限，经济效益不高，农民收入难以有较快的增长。因此，单纯依靠种植大宗粮食作物对解决“三农”问题其作用十分有限。实现农产品的深加工，延长农业产业链，促进农业产业结构调整，是有效解决“三农”问题，加快农村经济发展的必然选择。养殖项目的建设将进一步带动当地生猪养殖产业步入良性循环轨道，促进畜牧业发展，提高畜牧业在农业生产中比重，从而加快当地产业结构调整步伐。(3)项目的建设有利于维护生猪供应稳定、增强公司盈利能力2018年我国境内发生了非洲猪瘟疫情，虽然目前疫情已经得到了一定的控制，但是养殖户的正常补栏没有跟上，从而导致提供上市的生猪数量不足。根据国家统计局数据，我国生猪存栏量由2017年末的44,159万头下降至2018年末的42,817万头，根据农业农村部2019年4月发布的数据，2019年3月份生猪存栏和母猪存栏出现了“双下降”。生猪存栏数量的下降进一步导致了生猪出栏数量的减少，根据国家统计局数据，我国生猪出栏量由2017年度的70,202万头下降为2018年度69,382万头，2019年一季度生猪出栏1.88亿头，同比减少5.1%；猪肉产量1,463万吨，同比减少5.2%。从猪肉的需求端来看，我国是全球猪肉消费第一大国，猪肉是我国居民最主要的副食品，猪肉消费长期占肉类消费比重60%以上，居民的饮食习惯一时难以改变。由于猪肉的需求短期内变化不大，非洲猪瘟疫情导致生猪供给减少，从而导致猪肉价格快速上涨。公司通过新建养殖项目，一方面可以维护我国居民主要食品的供应稳定和价格稳定，满足市场对生猪及相关产品的需求；另一方面，较高的生猪价格能够大幅提高公司的盈利水平，有利于广大股东的经济利益。3、项目建设的可行性(1)国家政策支持生猪生产国务院下发的《关于促进生猪生产发展稳定市场供应的意见》和《关于切实落实政策保证市场供应维护副食品价格稳定的紧急通知》，对促进生猪生产发展、稳定市场供应、维护副食品价格稳定作了全面部署。农业部要求各级部门要认清形势，增强落实扶持生猪生产政策的责任感和紧迫感，把思想统一到中央文件精神上来，尽快把中央制定的各项政策措施不折不扣地落实到位，采取得力措施促进生猪生产的恢复和发展。我国是一个农业大国，农业发展的出路就在于调整产业结构，增加农产品附加值，提高农民收入。党的十一届三中全会以来，国家先后出台了一系列农业发展的有关政策，生猪养殖是国家农业产业化结构调整重点发展的产业之一。畜牧业扶植政策推动产业发展。国务院、农业部、商务部、财政部等有关部门纷纷出台包括“补贴、保险、贷款”等各个方面的政策措施推动养猪生产，例如能繁母猪补贴政策、能繁母猪政策性保险等。(2)规模化生猪养殖模式是行业发展趋势目前我国生猪饲养方式中小规模养殖比例较大，规模化养殖程度比较低。而中小规模养殖模式受到设施条件和技术积累等因素的限制，在成本、效率、应对市场价格波动风险能力方面均处于劣势。而规模化养殖则在原材料采购、标准化生产、人均效率和成本控制等方面具有明显的优势，且能够长期、较稳定地为社会提供安全的畜禽产品，规模化养殖有利于食品安全的监控，提高我国畜禽产品的质量。因而，规模化、标准化养殖企业在资金、技术、质量管理等多个方面具有较大的比较优势，是行业发展的一个明显趋势。(3)公司自身战略发展的需求。公司一直专注于生猪全产业链经营，构建了“饲料、养猪、肉品”三大产业一体化经营的核心竞争力。目前公司的主要收入来源为饲料板块，公司为了推进全产业链经营战略、实现2020年出栏量300万头的目标，公司通过新建猪场和外部并购的方式不断寻求在生猪养殖领域的投资。例如2017年公司收购龙华农牧90%股权，并投资建设东冲12万头无公害生猪养殖项目、塘冲12万头无公害生猪养殖项目。4、项目立项、环评等报批情况(1)湖南花垣县年出栏30万头瘦肉型苗猪、10万头湘西黑猪苗猪养殖项目该项目已取得花垣县发展和改革局的《关于湘西美神养猪有限公司年出栏30万头瘦肉型苗猪、10万头湘西黑猪苗猪绿色养殖项目备案的通知》(花发改[2017]15号)。该项目已取得花垣环境保护局的《关于湘西美神养猪有限公司年出栏30万头瘦肉型苗猪、10万头湘西黑猪苗猪绿色养殖项目环境影响报告书的批复》(花环评[2017]28号)。(2)河南南乐县年出栏30万头良种苗猪养殖项目该项目已取得南乐县发展和改革委员会的《河南省企业投资项目备案证明》(项目代码：2018-410923-03-03-006353)。该项目已取得濮阳市环境保护局的《关于南乐美神养殖有限公司年出栏30万头良种苗猪绿色养殖建设项目环境影响报告书的批复》(濮环审[2018]40号)。(3)甘肃天水市存栏3,600头基础母猪核心原种场项目该项目已取得天水市秦州区发展和改革局的《关于存栏3600头基础母猪核心原种场建设项目登记备案的通知》(天秦发改[2018]195号)。该项目已取得天水市生态环境局秦州分局的《关于甘肃美神育种有限公司存栏3600头基础母猪核心原种场项目环境影响报告书的批复》(天生环秦发[2019]54号)。5、项目经济效益经过可行性论证及项目收益测算，本次募集资金投资项目具有良好的经济效益。项目实施后，能够为公司带来稳定的现金流入。(二)新建饲料生产项目1、项目建设内容公司拟在湖北省武汉市经济技术开发区新建年产15万吨特种水产膨化料项目，在广东省广州(清远)产业转移工业园新建年产24万吨核心添加剂项目，在广西壮族自治区钦州市钦北区新建年产24万吨饲料生产项目，在湖南省株洲县南州工业园新建年产24万吨核心添加剂项目。2、项目建设的必要性(1)加快公司饲料产业布局，扩大市场占有率。饲料生产是公司的核心业务之一。出于运输成本的考虑，饲料从生产端到销售端通常存在运输半径的限制：一般情况下，配合料的运输半径为60至100公里，浓缩料为150至200公里，预混料为300到500公里。因此，饲料生产企业多采取属地经营的模式；饲料企业要想实现销售规模的快速发展，有必要合理选址增设生产基地，扩大产销覆盖范围。通过实施服务营销战略，加大技术服务力度，公司饲料产品已畅销国内多个省份，建立了稳定的市场网络，公司的“骆驼”品牌饲料已具有较高的知名度和市场美誉度。本次建设的饲料生产项目，将继续深化公司在当地的饲料产业布局，提高公司在当地的市场占有率。(2)公司自身战略发展的需求。公司一直专注于生猪全产业链经营，构建了“饲料、养猪、肉品”三大产业一体化经营的核心竞争力。例如公司在广东省四会市(广东美神)、湖南省株洲市(株洲美神、湖南美神、醴陵种猪)等地建设了生猪养殖项目，本次募投项目中的饲料厂建成之后将会为上述生猪养殖基地提供安全可靠的饲料来源，符合公司的生猪全产业链经营战略。(3)丰富饲料品类，减少经营风险目前公司生产销售的饲料中大部分为猪料，禽料、水产料的生产和销售比重相对较小。饲料的销售受下游养殖行业的生产经营情况影响较大，例如生猪养殖行业的景气程度就会影响猪料的需求。公司本次募投项目之一“湖北武汉市年产15万吨特种水产膨化料项目”投产后将会丰富公司的饲料品类，有利于减少经营风险。3、项目建设的可行性(1)国家高度重视并鼓励饲料行业的发展饲料行业是连接种植业和养殖业的关键环节，是国民经济的支柱产业之一，同时也是国家大力支持发展的行业。国家出台了明确的行业发展规划和一系列扶持政策，积极支持行业发展。农业部发布的《全国饲料工业“十三五”发展规划》提出饲料工业“十三五”发展的总体目标是：饲料产量稳中有增，质量稳定向好，利用效率稳步提高，安全高效环保产品快速推广，饲料企业综合素质明显提高，国际竞争力明显增强。通过5年努力，饲料工业基本实现由大到强的转变，为养殖业提质增效促环保提供坚实的物质基础。其中关于饲料产量的具体发展目标为：工业饲料总产量预计达到2.2亿吨。其中，按产品类别分，配合饲料2亿吨，浓缩饲料1,200万吨，添加剂预混合饲料800万吨；按动物品种分，猪饲料9,400万吨，肉禽饲料6,000万吨，蛋禽饲料3,100万吨，水产饲料2,000万吨，反刍饲料1,000万吨，宠物饲料120万吨，毛皮动物等其他饲料380万吨。(2)募投项目实施地具有一定的客户基础本次募投项目中饲料厂的建设地点分别位于湖南株洲市、广东清远市、广西钦州市和湖北武汉市。除了公司本部所在的湖南省外，公司一直重视开拓广东、广西和湖北等地市场，已设立了茂名湘大、肇庆湘大、广东湘大、南宁湘大、玉林湘大、武汉湘大等子公司。经过多年积累，公司产品已得到当地养殖企业和养殖户的认可，在当地具有一定的市场知名度，为进一步市场深度开发打下了良好的基础。4、项目立项、环评等报批情况(1)湖北武汉市年产15万吨特种水产膨化料项目该项目已取得武汉经济技术开发区(汉南区)发展和改革局的《湖北省固定资产投资项目备案证》(项目代码：2018-420113-13-03-076412)。该项目已取得武汉经济技术开发区(汉南区)行政审批局的《关于湖北湘大水产有限公司唐人神集团年产15万吨水产膨化料项目环境影响报告表的批复》(武经开审批[2019]89号)。(2)广东清远市年产24万吨核心添加剂项目该项目已取得清远市发展和改革局的《广东省企业投资项目备案证》(项目代码：2018-441800-13-03-847544)该项目已取得清远市环境保护局的《关于广东比利美英伟生物科技有限公司年产动物营养核心添加剂24万吨建设项目环境影响报告表的批复》(广清环影字[2019]10号)。(3)广西钦州市年产24万吨饲料生产项目该项目已取得钦州市钦北区发展和改革局的《广西壮族自治区投资项目备案证明》(项目代码：2018-450703-13-03-020955)。该项目已取得钦州市环境保护局的《钦州市环境保护局关于钦州湘大骆驼饲料有限公司年产24万吨高科技生物饲料生产线项目环境影响报告表的批复》(钦环审核[2019]9号)。(4)湖南株洲县年产24万吨核心添加剂项目该项目已取得株洲市渌口区发展和改革局的《株洲市渌口区发展和改革局关于唐人神集团股份有限公司动物营养核心科研产销一体化基地建设项目备案的通知》(禄发改复[2019]50号)。该项目已取得株洲市生态环境局渌口分局的《关于唐人神集团动物营养核心料研产销一体化基地建设项目环境影响报告表的批复》(株渌环评表[2019]35号)。5、项目经济效益经过可行性论证及项目收益测算，本次募集资金投资项目具有良好的经济效益。项目实施后，能够为公司带来稳定的现金流入。(三)新建中央厨房项目1、项目建设内容公司拟在株洲市规划建设用地100亩，用于新建食品加工、中央厨房的生产厂房、配套设施等建筑物及设备设施投资等，依托公司的养殖基地，打造“养殖基地+中央厨房+配送中心+集约化供餐”四位一体的服务体系。2、项目建设的必要性(1)带动长株潭农业产业结构调整，优化产业结构2017年中央城市工作会议指出：“我国城镇化必须同农业现代化同步发展，城市工作必须同‘三农’工作一起推动，形成城乡发展一体化的新格局。农业还是‘四化同步’的短腿，农村还是全面建成小康社会的短板。中国要强，农业必须强；中国要美，农村必须美；中国要富，农民必须富。”以城带乡、以工促农、形成城乡发展一体化新格局，必须在广阔的农村地区找到新支点、新平台和新引擎。本项目通过“种养殖—农产品深加工(中央厨房)—冷链物流配送—终端销售门店”体系，不但扩大了农业产业化企业规模，而且也可以与当地农民签订“公司+农业”订单式养殖，保障农民利益。充分利用长株潭产业带发展的契机，变优势资源为强势资源，有力地促进株洲市农业产业化水平，并拉动长株潭周边地区的经济发展。(2)发挥龙头企业作用，提高精深加工化水平，增强竞争力我国加入WTO以来，农业市场逐步开放，农副产品的市场竞争日趋激烈。同时，随着社会经济的发展，人民生活水平不断提高，人们对食品安全、品质的要求也越来越高。这些社会变化促进了食品加工业的发展，为其带来了无限商机，也更新了传统农牧业的经营模式和观念，加速了农业产业化和农副产品充分市场化的进程。这一过程不仅引导着农民逐步走向市场，投入到激烈的市场竞争中去，更要求农副产品生产加工企业向规模化、现代化、标准化转变。目前，农业产业结构调整方兴未艾，“公司+农户+基地”的发展模式已在经济发达地区农村取得了成功，拥有成熟的经验。本项目借鉴和采用成功的模式和经验，以企业为龙头，以优良品种、养殖技术和国家政策为依托，形成以市场为导向，公司、基地、零售终端的分工合作、利益一体化的新型产业链，实现“产品加工增值和市场流动增值”两次增值，促进食品加工现代化、产业化发展。(3)有利于促进当地的就业和经济发展随着经济发展，农民脱贫致富、建设小康社会的愿望更强烈，经济发展需要更加迫切。项目可吸纳一大批富余劳动力，带动当地农牧民走上致富之路，有利于“三农”政策的贯彻。同时，本项目能够进一步带动周边产业的综合发展，而项目本身可安排将近400人的就业。计划优先从农民和失业的适龄人员中招聘，经培训后上岗，使之掌握一定的生产和工作技能，成为具备基本工作能力和职业素质的产业工人。这将对当地经济、社会持续发展带来有利影响。3、项目建设的可行性(1)国家政策支持中央厨房建设2017年中央一号文件《中共中央国务院关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》明确指出，为壮大新产业新业态，拓展农业产业链价值链，加快发展现代食品产业，“实施主食加工业提升行动，积极推进传统主食工业化、规模化生产”，要求大力推广“生产基地+中央厨房+餐饮门店”、“生产基地+加工企业+商超销售”等产销模式。2017年5月，农业部办公厅、中国农业发展银行发布《关于政策性金融支持农村一二三产业融合发展的通知》。提出：支持建设主食加工业、中央厨房发展，增强营养安全、美味健康、方便实惠的主食品供给能力。集中支持和培育一批大型企业、上市公司、自主创新能力与核心竞争力强的高精尖加工流通企业，支持融标准化生产、商品化处理、品牌化销售和产业化经营于一体的企业。《湖南省乡村振兴战略规划(2018—2022年)》明确提出，支持集中屠宰、冷链物流、冷鲜上市、品牌经营为一体的现代屠宰企业发展。开展副产品综合利用试点，推广“生产基地+中央厨房+餐饮门店”、“生产基地+加工企业+商超销售”等新模式。引导特色农产品优势区域县建设一批农产品精深加工示范基地，认定一批主食加工示范企业，推介一批中央厨房发展新模式。本项目依托自有生猪养殖基地建设的中央厨房模式，符合国家及湖南产业发展规划。(2)中央厨房将成为未来餐饮行业主流2011年，日本、新加坡、香港、台湾地区受到世界金融危机等因素影响，餐饮业总体运行较为困难，但快餐业特别是连锁快餐业发展势头依旧较好，成为各国餐饮业发展中的亮点。吉野家、仙踪林、永和豆浆、一茶一坐等连锁快餐企业纷纷加快了在国内地的布局。虽然经历了数十年的发展且行业规模不断扩大，但我国的连锁餐饮业整体发展水平显然还有待提高。这主要体现在生产一体化系统不健全，行业上下游渠道不畅通，原料采购及劳动力成本高，产品质量控制难度大等。以中央厨房为代表的现代餐饮加工方式对于连锁餐饮业发展的推动作用越来越明显。对连锁餐饮企业来讲，中央厨房在产品品质管控、资源综合利用水平和环境保护水平方面都能起到非常高效的作用。随着国内餐饮需求的日益旺盛和食品技术的日益完善，这种现代连锁餐饮标准化模式将是未来餐饮业发展的必然方向。肉制品加工企业近年来也在不断开发新的产品形态、创造新的消费场景，刺激更多的肉制品消费需求，开拓整体市场空间。中央厨房就是这些新形态、新场景探索中的一个典型方向，以预制菜为主要产品，以餐饮企业为主要客户，通过这种让消费者更易于接受的产品形态与消费场景，开拓新的增长机会。肉制品加工企业凭借着在工厂管理、精益生产方面的丰富经验，能够在中央厨房领域获得独特的优势，例如新希望于2016年收购了嘉和一品的中央厨房业务。(3)食品安全问题频发，为中央厨房发展带来机遇近年来我国经济迅猛发展，人们收入水平得到显著提高。随着家庭收入增加，人们逐渐开始享受生活，更加关注一日三餐和零食、牛奶等。鉴于此，我国食品行业获得了空前发展，目前市场上各种食品琳琅满目。食品行业已成为国民经济发展的重要组成部分。但在发展过程中，食品安全问题层出不穷，严重威胁着广大人民群众的身体健康。三聚氰胺事件、瘦肉精事件、地沟油事件、金华敌敌畏火腿事件、毒黄花菜事件等重大食品安全问题为人们敲响了警钟，食品安全关系到人们身体健康和生命安全，关系着国家发展和社会长治久安。虽然我国食品安全形势在严格监督下已趋于良好，但仍不乐观，和消费者的期待还是有一定的差距。因此，要严肃处理食品安全问题，创造一个放心的食品安全市场。目前，“中央厨房”可解决食品安全问题，农副产品经严格检验后进行集约化、标准化加工。这种方式不仅减少了中间环节，保持了原材料的新鲜程度，还大大提高了食品安全性和可追溯性。(4)公司具备多年食品行业经验公司自1995年成立湖南唐人神肉制品有限公司以来，长期从事猪肉制品加工及其产品自销，打造“唐人神”肉品品牌，先后荣获省著名商标、省名牌产品、省消费者信得过品牌、中国质量管理协会顾客最满意品牌等称号，是国家卫生部向全国消费者公示的首批卫生安全食品之一，位居全国肉制品行业五大品牌之列，跻身于全国肉类加工企业的前十一强。同时，公司先后通过ISO9001(2000版)质量管理和质量保证体系国际认证、国家经贸委安全食品质量认证和国家标准化管理委员会无公害农产品认证。4、项目立项、环评等报批情况该项目已取得株洲市渌口区发展和改革局的《关于唐人神集团股份有限公司现代食品加工中央厨房一期建设项目备案的通知》(禄发改复[2019]49号)。该项目已取得株洲市生态环境局渌口分局的《关于唐人神集团股份有限公司现代食品加工中央厨房一期建设项目环境影响报告表的批复》(株渌环评表[2019]34号)。5、项目经济效益经过可行性论证及项目收益测算，本次募集资金投资项目具有良好的经济效益。项目实施后，能够为公司带来稳定的现金流入。(四)补充流动资金1、项目建设内容为增强公司资本实力，改进财务状况及降低财务风险，满足公司业务发展对于流动资金的需求，公司拟将本次募集资金中31,000.00万元用于补充公司流动资金。2、补充流动资金的必要性(1)巩固公司资本实力，实现公司发展战略公司创立三十年以来一直专注于生猪全产业链经营，构建了“饲料、养猪、肉品”三大产业一体化经营的核心竞争力。公司通过产能扩张、兼并收购等途径强化产业链优势，提升资源整合能力，深化协同发展：2016年，公司收购深圳比利美英伟营养饲料有限公司51%股权，增强了公司饲料主业的竞争优势；2017年，公司收购龙华农牧90%股权，将产业链延伸至生猪养殖端，向打造四大服务平台构建商业闭环的战略目标迈进了重要一步。公司上述战略计划的实施离不开稳定的资本支持。通过本次募集资金补充流动资金，公司的资本金将进一步增厚，对公司的长期战略部署形成有效支撑，推动公司向既定目标坚定迈进。(2)提升公司信用水平，丰富未来融资渠道本次通过本次可转债募集资金补充流动资金后，公司资产结构将得以改善，盈利能力得到提升，资本金增厚；上述改善有利于提升公司的信用水平，进一步丰富公司未来融资渠道。本次通过本次可转债募集资金补充流动资金完成后，预计银行等金融机构给予公司的授信额度、以及公司向资本市场债务融资的能力将会得到提高，融资成本也可能有所下降。在未来有大规模资金需求的情况下，公司可以及时地以较低成本融得较大规模的资金，为公司把握重大发展机会、拓展业务规模提供保障。3、项目建设的可行性本次募集资金用于补充流动资金符合公司所处行业发展的相关产业政策和行业现状，符合公司当前实际发展情况，有利于公司经济效益持续提升和企业的健康可持续发展，有利于增强公司的资本实力，满足公司经营的资金需求，实现公司发展战略。本次募集资金用于补充流动资金符合《上市公司证券发行管理办法》第十条关于募集资金运用的相关规定，方案切实可行。三、本次发行对公司经营管理、财务状况等的影响(一)对公司经营管理的影响本次募集资金用于新建养殖项目、新建饲料生产项目、新建中央厨房项目及补充流动资金，符合国家有关产业政策及环保政策。本次募集资金投资项目有助于增强公司品牌影响力，增强公司在市场知名度，进一步巩固和提升公司在饲料、养猪行业中的地位，有利于推进公司的全产业链经营战略，对增强公司核心竞争力具有重要意义。(二)对公司财务状况的影响本次可转债的发行将进一步扩大公司的资产规模。募集资金到位后，公司的总资产和总负债规模均有所增长。随着未来可转债持有人陆续实现转股，公司的资产负债率将逐步降低。本次公开发行可转换债券募集资金的经营效益需要一定时间才能体现，但随着相关项目效益的实现及财务费用的节省，未来公司的盈利能力和经营业绩有望得到提升。公司将合理运用资金，促进各项业务有序健康发展并产生收益，积极提高公司盈利能力和核心竞争力。四、募集资金投资项目可行性结论综上所述，公司本次发行可转换公司债券的募集资金投向符合国家产业政策以及公司的战略发展规划，投资项目具有良好的效益和可行性。项目顺利实施后将进一步提升公司的综合竞争实力，提升公司盈利水平，增强公司核心竞争力，维护全体股东的利益。唐人神集团股份有限公司董事会二〇一九年六月十七日

中英拟启动债券通可行性研究美国彭博社援引消息人士称，中国和英国拟启动两国债券通的可行性研究，英国财政部考虑在中国银行间市场发行熊猫债。此前中国外交部发言人陆慷透露，第九次中英经济财金对话将于12月15日至16日在北京举行。北京试点首个共有产权养老房《新京报》报导，北京试点首个共有产权养老房。养老居室试点位于朝阳区，由养老服务企业与符合条件的购买者分别按5%、95%的份额共同持有，限定60岁以上老年人居住，均价4.5万/平方米，每月需缴3000元服务费。“双12”快递包裹同比增长38%国家邮政局统计数据显示，今年12月12日全天，邮政企业、快递企业共揽收快递包裹2.43亿件，比去年同期增长38%。P2P专项整治开始整改验收据财新报道，近日，P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室向各地P2P整治联合工作办公室下发了《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》（57号文），要求各地在2018年4月底之前完成辖内主要P2P机构的备案登记工作、6月底之前全部完成。中俄东线天然气管道工程中国段开工据央视报道，中俄东线天然气管道工程全面开工，工程起于黑龙江省止于上海市，全长3371公里，是我国目前口径最大、压力最高的长距离天然气输送管道，预计2019年完工，建成后每年将从俄引进380亿立方米天然气。尚未落实气源区域不得禁止烧煤取暖住建部网站消息，住建部近日印发紧急通知，要求各地城镇供热管理部门要督促供热企业落实整改，重点解决好“供不上”和“供不好”等突出问题。对尚未落实气源或“煤改气”气源未到位的区域，不得禁止烧煤取暖。银监会将稳妥推进银行业对外开放中国银监会在网站表示，将积极稳妥推进银行业对外开放，放宽外国银行商业存在形式选择范围，扩大外资银行业务经营空间，取消外资银行人民币业务等待期，支持外国银行分行从事政府债券相关业务、放宽外国银行分行从事人民币零售存款要求。北京新房网签量创历史新低《证券日报》消息，数据显示，截至12月11日，北京新建住宅市场合计签约量只有24731套，预计全年将仅成交2.55万套，同比下降46%，这意味着北京新建住宅网签量出现历史最低值。亚开行上调2017年中国经济增速预期至6.8%总部设在菲律宾马尼拉的亚洲开发银行将2017年中国经济增速预期上调至6.8%，2018年维持在6.4%不变。同时，将2017年亚洲发展中国家经济增速预期从5.9%上调至6%，将2018年亚洲发展中国家经济增速预期维持在5.8%不变。今年中国工业机器人产量有望首次突破12万台新华社消息，工信部装备工业司副司长罗俊杰表示，今年1-10月，中国工业机器人产量首次突破10万台，同比增长近70%，全年产量预计首次突破12万台。

文｜崔宇 界面新闻副总编辑、界面商学院院长；刘林界面商学院高级研究员；毛盾 界面商学院研究员；蒋悦 界面商学院研究员；余蔚、王哲、陈鹏、辛圆、樊旭和聂琳等对本文亦有重要贡献地方政府专项债券（以下简称“专项债”）自2015年6月首次发行以来，年新增规模快速上升，从2015年1000亿元上升至2020年的3.75万亿元。在这个过程中，资金投向不断拓展，从最初的道路、水务、公路、安置房等到棚户区改造、土地储备，再到现在囊括了养老托幼、公共卫生、生态环保、职业教育和老旧小区改造等等，专项债成为政府投资的重要力量。作为财政政策新工具，各界期待专项债能在“稳增长”中发挥较大作用。尤其是在新冠疫情爆发的2020年，民间投资恢复乏力、公共财政收入大幅减收，专项债更是备受期待。与上年相比，2020年专项债新增规模增加了1.6万亿，发行节奏也明显加快。截至8月末，已发行28969亿元，超出上年同期8911亿元，剩余8531亿元也将于10月底前全部发行完毕。但是，界面商学院在梳理上半年专项债对应的12780个项目时发现，专项债在大规模快速发行的过程中，也暴露出了一些问题，特别是我们可能高估了专项债的短期刺激效应，这些问题可以大致归纳为以下八个：一、专项债是如何在各省市间分配的？尽管在宏观层面上专项债常常被视为稳增长的财政政策工具，但在中观层面上，各省市专项债新增发行规模的确定更多考虑的是经济规模和债务风险等综合性因素，而非短期的经济增长波动。根据《地方政府专项债务预算管理办法》，财政部在全国人民代表大会或其常务委员会批准的专项债务限额内，根据债务风险、财力状况等因素并统筹考虑国家调控政策、各地区公益性项目建设需求等，提出分地区专项债务限额及当年新增专项债务限额方案，报国务院批准后下达省级财政部门。从历年数据看，各省市专项债年新增规模与同期GDP规模或公共财政收入正相关（以2020年上半年为例，专项债新增规模与二者的相关性分别为0.87和0.9）。也就是说，经济体量越大的省市获得的专项债发行额度越大。除个别省市外，各省市每年新增专项债规模的占比在各年间变化不大。但是，各省市专项债增速与GDP增速的相关性却非常弱（2020年上半年相关系数仅为0.27）。我们用上半年专项债增速、上半年GDP增速和各省市负债率（2019年债务余额/2019年 GDP）构建了气泡图，并有如下发现：首先，在第一和第三象限的16个省市，符合专项债增速较高（低）、经济增速也较高（低）的正相关趋势，这意味着这些省市的负债率会相对控制的较好，但云南、贵州和青海等负债率相对较高的地区专项债增速大幅增长，要警惕债务风险的快速上升；其次，在第二个象限的16个省市，专项债增速较低但经济增速较高，这些地区把专项债作为稳增长政策工具的空间相对较大；最后，在第四象限的3个省市，经济增速较低但专项债增速较高，债务风险最大，其中内蒙古和黑龙江尤为值得关注。二、“项目等专项债”还是“专项债等项目”？经过多年大规模基础设施建设后，政府投资缺乏好的项目是近年较为普遍存在的问题，在今年专项债大规模快速发行的背景下，该问题进一步凸显，“资金等项目”现象变得更加突出。界面商学院整理了5、6月份发行的专项债对应的所有项目在公开资料中披露的开工时间。我们发现，这两个月发行的10791.1亿元专项债中，11.9%投向了2018年以前开工的项目；32.1%投向了2018-2019年开工的项目，12.2%投向了2020年1-4月开工的项目，三者合计占比56.2%；其余的专项债，或者投向了2020年5-6月开工的项目（占比9.7%），或者投向了2020年6月以后开工的项目（占比5.2%），或者投向了2020年开工但未明确具体开工月份的项目（占比26.8%），或者投向了未公开披露开工时间的项目（占比2.1%），四者合计占比43.8%。比如，2020年重庆市政府专项债券（五期），在6月8日已完成招标，但7月以后开工的项目有29个，占当期全部项目的18.8%。以其中一个项目——丰都县人民医院感染控制中心项目为例，该项目在披露资料中原计划2020年12月开工，目前还处于选址及规划调整方案的公示阶段。根据9月7日丰都县规划自然资源局发布的信息，丰都县人民医院感染控制中心的控规调整规划修改方案公示期为9月4日-10月4日。再比如，2020年山东省政府专项债券（三十三期）在5月26日已经完成招标，但7月及以后开工的项目有4个，占当期全部项目的11%。以其中一个项目——山东省立医院应急医学中心综合病房楼及感染性疾病综合楼建设项目为例，该项目在披露资料中原计划2020年12月开工。该项目在6月12日-18日公示了有关环评文件、9月1日召开了可行性研究报告评审会。项目推出后劲乏力在专项债的发行节奏上也有所反映。在中央敦促下，6月和7月专项债发行规模仍然大幅缩减。以发行截止日计算，6月、7月专项债分别仅发行了810.9亿元和348.7亿元。此外，中央政府目前计划10月底前将剩余专项债发行，较上年推后了一个月，这可能也与资金已经出现“趴窝现象”有关。三、专项债的投向符合政策初衷吗？ 上半年，专项债的使用范围基本符合中央部署，但仍存在过度集中且新兴领域比例过低的问题。在上半年发行的专项债中，按金额计算，有88.5%投向了2019年9月4日国务院常务会议划定的2020年专项债使用范围：重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。从更加细分的领域看，受疫情影响，5-6月份医疗卫生投资显著增加，上半年在专项债中的占比已升至10.5%，而前4个月这一比例仅为0.3%。 新的投资领域虽在兴起，但比例仍比较低。对于两会以来中央大力推动的“两新一重“中的两新（新型城镇化、新型基础设施），尚未有专项债券直接以新型城镇化或新型基础设施命名，在12780个项目中，名称内含有“新型城镇化“的仅有10个，专项债使用规模仅为15.4亿元，金额占比0.07%；没有一个项目名称含有”新型基础设施“，不过，如果从项目工程建设内容来看，将超算中心、数据中心、物联网等纳入，新型基础设施项目数则不足25个，金额占比仅为0.2%。传统的交通基础设施建设——铁公机以及产业园区建设占比仍然最高，二者金额占比分别为24.7%和21.2%。四、关于专项债的投向，各省市的理解一致吗？中央已对专项债投入的大方向给出了明确指示，但各省市对这些方向具体涵盖范围的理解并不一致，这无疑会削弱相关统计数据的有效性，也可能会削弱政策的导向性。各省市对专项债投入大方向理解不一致主要表现在项目类型的划分上，同样的工程内容，在不同省市的归属类型差别较大，有的省市内部对相同工程内容的项目归属也不相同。比如停车场，大多省市将其归为交通基础设施，有的省市直接发行了以停车场命名的专项债券，有的省市则作为市政及园区基础设施（陕西）、民生事业（贵州）、城乡发展（黑龙江）、市政建设（云南）、基础设施（安徽）。在四川省内部，不同地级市之间，甚至同一个地级市内部，对停车场的项目类型归属也不一样。据不完全统计，四川对停车场的项目类型最少给出了四种类型——其他交通基础设施、市政和产业园区、其他、新建项目。再比如城市供水工程，其归属的类型最少有7类，比如水利（福建），城乡公用事业（吉林）、城乡发展（黑龙江、江苏）、市政建设（云南）、农林水利（江西、广东）、水务建设（湖南）、城乡市政基础设施（山东）。类似上述对项目类型理解上的问题也与上级部门没有给出清晰界定有关，比如，目前要求的积极支持“两新一重”之中的“两新”——新型基础设施、新型城镇化——究竟包括了哪些内容，还没有一个清晰的、统一的范围。特别是新型城镇化，从其概念来看，目前大多数项目都可以归入此类。需要指出的是，界面商学院在梳理专项债项目时并没有完全依照各省市已有分类，而是以中央会议与文件给出的专项债投向作为标杆，对各省市现有分类中存在问题的部分进行了统一。我们参考的会议通稿与官方文件有2019年6月以来涉及专项债的国务院常务会议、2020年政府工作报告、2013年以来国务院关于基础设施的文件（如《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》国发（2013）36号文/《国务院办公厅关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》国办发〔2015〕73号文/《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》国办发〔2018〕101号文）。此外，我们还参考了《国民经济行业分类2017》）。五、专项债对应项目的资金从哪里来？上半年专项债对应项目的资金来源主体仍然是政府性资金，对社会资金的撬动效果一般。在全部12780个项目的资金来源中，有86.4%的资金来自于政府性资金，包括占比52.6%的财政资金（预算资金、专项资金、补助等）和单位自筹、不到0.1%的政策性银行贷款、 33.7%的专项债收入。市场化融资总体较少，仅有9.2%的资金来源于商业银行贷款等市场化融资。其余4.4%的资金则没有明确来源。资本金整体比重较高。上半年专项债对应的12780个项目涉及的总投资为164086亿元，其中资本金为79621亿元，占比达到48.5%，远远超过了固定资产投资制度要求的最低比例。按照2019年11月调整后的最低资本金比例要求，在上半年的项目中，资本金比例要求最高的项目是机场，也只有25%，其他为20%，按要求还可以下调不超过5个百分点。此外，只有个别项目明确披露会引入社会资金作为资本金，其他项目的资本金主要来源仍是财政资金和项目单位自有资金，二者合计在资本金的占比达90%、在总投资中的占比超过45%。六、专项债用作资本金的效果达到预期了吗？上半年，在地方专项债对应的全部12779个项目中，地方专项债被用作资本金的项目数量为441个，占比仅为3.5%；从金额来看，被用作资本金的地方专项债规模为1621.9亿元，在新增地方专项债中的占比仅为7.3%，与官方预期的20%尚有较大差距。上述441个项目中，拟将2623.4亿专项债用作资本金（包括本期和非本期，本期即上半年发行的各期专项债），但本期用作资本金的专项债仅为1621.9亿元。我们在统计时扣除了总投资全部来自专项债，且未明确是否将专项债用作资本金的项目。如果将其全部视为资本金，则拟将专项债用作资本金的金额将从2623.4亿元升至3087.5亿元，相应本期用作资本金的专项债提高至1813.3亿元。需要指出的是，界面商学院统计的上半年用作资本金专项债规模小于财政部在7月17日公布的2200亿元，也小于广发证券汇总的2215.7亿元。各地区对地方专项债用作资本金政策的落实差别较大。上半年发行新增地方专项债的37个地区中（含计划单列市），有9个省市没有将地方专项债用作资本金，只有云南和贵州地方专项债用作资本金的规模占新增地方专项债比重暂时超过了20%。从杠杆效应来看，地方专项债用作资本金并未显著拉动市场化融资。上半年，在将地方专项债用作资本金的441个项目中，有127个项目存在市场化融资，占比为28.8%；127个项目对应的用作资本金的地方专项债规模为884.2亿元，占比为54.5%。通过每个项目资本金与市场化融资的比例关系，可以计算该项目本期用作资本金的地方专项债拉动的市场化融资，127个项目共计1017.7亿元，拉动系数为1.151（1017.7/884.2）。如果从整体推算，1621.9亿地方专项债用作资本金，拉动了1017.7亿元市场化融资，拉动系数仅为0.627（1017.7/1621.9），杠杆水平远低于市场预期。七、专项债项目存在“面子”工程吗？自去年9月以来，中央三令五申严格限制专项债券用途，在8月6日发布的《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》中再次总结了具体要求：“严禁将新增专项债券资金用于置换存量债务，决不允许搞形象工程、面子工程”、“不得用于经常性支出，严禁用于发放工资、单位运行经费、发放养老金、支付利息等，严禁用于商业化运作的产业项目、企业补贴等”、“坚持不安排土地储备项目、不安排产业项目、不安排房地产相关项目”。实际情况如何？以上“严禁”中，虽然有一些问题如“置换存量债务”、“用于经常性支出”、“发放工资”等挪用专项债券资金，非目前公开披露的资料可以观察到，但公开资料还是能透露不少信息。总体来看，专项债用途基本符合规范，但还是有一些项目用比较隐晦的方式绕开了政策的限制。比如改换项目名称，以2020年江西省高质量发展补短板专项债券（一期）中的南昌市赣江东岸线生态综合治理工程为例，该项目原本名为“南昌市沿江北大道风光带工程”，在现在的实施方案中也保留了有关风光带的内容，2019年江西当地媒体对该项目的报道都在重点强调景观改造。此前，包含“风光带”字样的工程往往都是官方认可的形象工程。 再如将原本与土地储备有关的项目拆分成新的项目，以2020年广东省市政和产业园区基础设施专项债券（五期）中的韶关高新区基础设施补短板建设项目（沐阳大道三标段、新阳山村安置地三通一平工程）为例，该项目募投报告明确指出，还款来源包括了该区域土地储备地块的出让收入，该地块目前正在开展土地平整等前期工程。在我们梳理的过程中，还发现了另一种形式的“面子”工程，在中央鼓励专项债用作资本金后，部分项目没有将财政资金或单位自有资金作为资本金，反而将专项债用作资本金。这种情况下，专项债用作资本金已扭曲了政策初衷。比如四川的新建川南城际铁路自贡至宜宾线项目资本金比例为16.49%，其中专项债用作资本金5.7亿元，但是总额高达78.36亿元、在总投资占比超过了68%的企业自筹却没有作为资本金。八、项目信息披露达到要求了吗？ 专项债的发行素来对信息披露有一定要求，希望能借助市场约束的力量，以公开促规范、以公开防风险。在2016年发布的《地方政府专项债务预算管理办法》中，就明确提出“披露的信息应当包括政府性基金预算财力情况、发行专项债券计划和安排支出项目方案、偿债计划和资金来源”。今年7月末下发的《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》中，也明确要求“全面详细公开发行专项债券对应项目信息，加快推进专项债券项目库公开，对组合使用专项债券和市场化融资的项目以及将专项债券作为资本金的项目要单独公开”。实际披露情况如何？界面商学院在梳理上半年专项债对应的所有项目，发现专项债信息披露虽在改善，但也存在以下几个问题：其一、信息有缺损。部分债券在官方发布的各个公布渠道中均没有对应项目披露资料、部分项目披露资料已损坏或缺失、部分资料缺少包含资金来源信息的关键页面，等等。比如河北省2020年专项债券（三期、五期、十二期）项目资料缺失、江西上饶市部分项目资料已损坏、云南省2020年专项债债券第十六期有两个项目资料缺失。其二、同一个项目的不同资料在总投资、资本金、资金来源结构等关键信息上彼此不一致，甚至有项目在同一个实施方案中，总投资数据前后表述都不一样。比如江苏省专项债券一至三期中南京市的两个项目（江苏南沿江城际铁路市级承担部分与江苏南沿江城际铁路江宁段）的总投资、资本金等信息均是合并计算，在信息披露文件中，资本金为149000万元，在财务评价报告中资本金则为372000万元，在法律意见书中项目概况以文字明确提到南京市出资部分的资本金为149000万元，对此，界面商学院将两个项目的资本金填写为149000万元。需要指出的是，界面商学院在梳理项目时遇到上述两种问题时，会尽可能查找更多的资料以填补空缺或相互佐证。目前，一个项目的披露资料主要有四个，包括项目的详细信息表、项目的情况说明或实施方案、项目的财务评价报告、项目的法律意见书，此外，还有第三方信用评级报告、部分省份还会公布各期专项债券的项目汇总表。这些资料基本满足了关键指标的数据查找。其三、信息发布格式不统一。官方披露的项目资料，有扫描版、纸质文档拍照版、word版、PDF版；有的省市项目信息按债券分期披露，有的省市将不同期的债券对应的项目按地区发布；同一类型的披露文件如项目情况说明，公布信息也不统一，比如在说明资金预测平衡情况时，有的只简单描述风险，有的会进行敏感性分析，给出不同情境下的专项债本息保障倍数，在同样有银行贷款的情况下，有的会给出总债务的本息保障倍数，有的不会；资本金的信息也不规范，其中，对自筹资金这一概念，各地的理解也不一致，有的认为是单位自有资金，有的则是指财政资金，有的则包含了二者（我们在最终汇总计算所有项目资金来源时将财政与单位自筹或自有资金合并计算）。这种现象之所以存在，并往往被投资者无视，可能因为专项债最终仍是由发行主体（各省、直辖市、计划单列市、新疆建设兵团）来偿还，还可以通过再融资续发滚动，其信用等级和一般地方政府债券并没有本质区别，这也可以从同一期限同一发行主体的专项债与一般债券的利率几无差异中得到注脚。要想通过信息公开防范风险，可能还需要借助媒体等其他社会力量。以上种种问题还可以从各省市对以前年度专项债使用的审计结果窥得一斑。目前，各省市自治区直辖市审计厅正陆续公布对上一财年的审计报告，其中，对专项债使用情况的专项审计曝光了一部分问题——资金闲置、投向不合理等。比如广西1市3县以及8家单位9.07亿元债券资金闲置超过一年；2市4县以及2家单位部分专项债券资金当年使用率不到20%。福建2018-2020年用于配置交通类专项债券资金的比重逐年提高，一定程度挤压了其他项目的债券资金需求；2019年省本级和市县专项债券有25.94%当年结转未使用；一些收费公路债券资金使用进度较慢，未能及时形成实物工作量。云南13个县违规将17.87亿元用于偿还企事业单位到期贷款、化解政府债务及支付其他项目工程款。广东省截至2019年底共有313个2019年新增地方政府债券项目因项目进度与资金筹集不衔接等原因，债券资金未形成实际支出，占2019年全省新增地方政府债券的7.8%。基于上述观察，如果从宏观“稳增长”的角度出发，专项债作为短期财政政策工具存在一定局限性，我们不能对其有过高期望，而如果在短时间内脱离实际过多发行专项债，既会加大地方政府债务风险，也会降低货币资金使用效率。

引言在上篇文章《【专项债研究】浅谈专项债券做资本金》中我们已经对专项债券和资本金的基本概念、专项债券做资本金适用项目标准进行讨论，但事实上对于此类项目，最大的困惑和难点在于项目收益管理、分账偿还的标准以及实操过程中遇到的问题。本文于专项债券和资本金项目收益管理、专项债券和金融机构市场化融资偿还先后顺序、专项债做资本金项目特点、具体案例分析、专项债做资本金实操五个方面讨论专项债券做资本金项目目前存在的问题和解决方案。在讨论专项债做资本金项目收益管理之前，我们首先需要了解专项债券资金流入项目的途径。从理论与实践的结合角度看，政府作为基础设施项目的投资人和促进者，支持项目的途径主要有三个：一是用作政府投资项目的直投资金，二是用作对项目公司、项目实施主体的债务性资金，三是用作项目的资本金。若项目建设资金全部由政府直接投入，不需要融资，则专项债资金只作政府直投资金；若需要市场化融资，则专项债可作项目资本金——直投资金和其他政府出资资金之和组成项目资本金，其与债务融资之间的关系，就是项目资本金比例关系。即专项债作资本金，有专项债作资本金和专项债作资本金且配套市场化融资两种情况。一、专项债券本息资金的收益偿还途径专项债作项目资本金的进入方式不是核心问题，核心的问题是项目收益如何合法合规地偿还专项债本息，也就是专项债还本付息资金的收益偿还途径。如前所述，专项债资金用作项目资本金，对应的，偿债资金回笼也分为这两种情形：（一）专项债作资本金当专项债用于专项债仅作资本金的项目，应设立专门账户，规范设置和使用会计科目，按照国家有关财务制度、会计制度对拨入的资金和投资项目的资产、负债进行独立核算。政府方通过核算成本与收入，提取收益归入政府性基金或经营性专项收入用于偿还专项债券本息。即专项债资金通过政府委托的城投公司进行项目建设，政府通过城投公司从项目收益扣减成本（包括财务成本）后的剩余收益中直接提取资金注入政府性基金或经营性专项收入，偿还专项债。（二）债贷组合项目对于债贷组合项目，因涉及配套市场化融资，需以平台公司作为项目业主。项目收益在公司层面实现后，根据厅字33号文要求对项目收入进行分账管理，对应用于偿还专项债券的专项收入及时足额缴入国库，确保专项债券还本付息资金安全；对可用于偿还市场化融资的专项收入于银行开立监管账户，及时足额归集至监管账户，保障市场化融资到期偿付。综上，如为单纯专项债作资本金项目，政府方通过核算成本与收入，提取收益归入政府性基金或经营性专项收入用于偿还专项债本息；如为债贷组合项目，需要对项目收入进行分账管理，确保专项债券和市场化融资还本付息资金独立安全，互不干扰。二、专项债券和市场化融资的偿还先后顺序厅字〔2019〕33号有关市场化融资的表述是：“金融机构严格按商业化原则审慎做好项目合规性和融资风险审核，在偿还专项债券本息后的专项收入确保市场化融资偿债来源的前提下，对符合条件的重大项目予以支持，自主决策是否提供融资及具体融资数量并自担风险。”“省级政府对专项债券依法承担全部偿还责任。组合使用专项债券和市场化融资的项目，项目收入实行分账管理。项目对应的政府性基金收入和用于偿还专项债券的专项收入及时足额缴入国库，纳入政府性基金预算管理，确保专项债券还本付息资金安全；项目单位依法对市场化融资承担全部偿还责任，在银行开立监管账户，将市场化融资资金以及项目对应可用于偿还市场化融资的专项收入，及时足额归集至监管账户，保障市场化融资到期偿付。”从厅字〔2019〕33号文中看似表达的意思是项目收益进入政府经营性专项收入后，应先偿还专项债，再偿还市场化融资。但该条文的目的并不在于此，其系对市场化融资的条件进行规定。在对专项债券项目收益进行财务测算时，应当将专项债的还本付息资金计入经测算评估的经营性专项收入，在专项债资金还本付息后，仍有剩余专项收入的，才可进行市场化融资。实际上是对市场化融资类项目进行规范，要求在谋划项目之前，需要对项目进行前期测算，在偿还专项债券本息后的专项收入可以确保市场化融资偿债的前提下，才能作为组合融资类项目实施。同时在实施过程中需要对项目收入进行分账管理，对应用于偿还专项债券的专项收入及时足额缴入国库，确保专项债券还本付息资金安全；对可用于偿还市场化融资的专项收入于银行开立监管账户，及时足额归集至监管账户，保障市场化融资到期偿付。理论上专项债券偿还本息和市场化融资的还本付息是专款专户，专户专付，互不干扰的。但实际操作基本上都是先偿还市场化融资，再偿还专项债。主要原因有三个：（1）首先由于厅字〔2019〕33号中提到：“省级政府对专项债券依法承担全部偿还责任。…项目单位依法对市场化融资承担全部偿还责任…”所以实际操作中项目单位首先因为本身需承担相应偿还责任，会偏向于优先偿还银行贷款。（2）其次项目收益进入政府经营性专项收入后才能进行偿还专项债本息，而经营性专项收入是政府财政收入中的非税收入，而项目收益是项目公司的收益。在实践中，项目收益在项目公司层面实现，经营性专项收入是在政府层面实现，所以基本上项目形成收益后，即可在项目公司层面偿还债务性融资本息，而偿还专项债本息处于现金流的位置相对滞后，所以会优先偿还市场化融资。（3）最后银行等金融机构为防范项目融资风险，通常会在项目实施之前签订协议要求提前还款或以等额本金还款的方式规避风险，若坚持先还专项债再还银行贷款，银行可能不会给予贷款融资。因此，我们理解厅字〔2019〕33号的规定并非要求先还专项债，而是在专项债项目的财务测算中要优先将专项债的还本付息资金计入经测算评估的经营性专项收入，测算后仍有剩余专项收入的，根据剩余专项收入能够覆盖银行贷款本息的范围，向银行申请贷款，而银行对项目合规性和融资风险审核，自主决策是否提供融资及具体融资数量并自担风险。在还款顺序上，组合融资项目理论上应专款专户，专户专付，互不干扰。三、专项债券作为项目资本金类项目特征厅字33号文发布后，2019年共计9个项目将专项债作资本金，金额合计68亿，专项债作资本金的规模仅为0.92%，距离20%的政策规定相距甚远。2020年专项债做资本金项目数量和金额虽有增加，相比于由20%提升至25%的专项债做资本金规模相差甚远。而目前已发行的专项债作为项目资本金类项目有以下特征：（1）发行领域以铁路、轨道交通类项目为主。根据目前的政策，专项债作为项目资本金的项目仅为国务院及财政部规定的十大领域内的项目，其他领域不能用。而目前十大领域项目占总债券项目的比例有限，地方缺乏这些领域的重大项目，并且专项债作资本金对项目要求更高，因此长期以重大项目为主，符合要求的项目并不多。所以目前根据中国债券信息网公布信息统计，专项债作为项目资本金的项目大部分为铁路、轨道交通类项目。（2）项目投资规模大。由于大部分的专项债做资本金项目为铁路、轨道交通、机场等投资额较大的项目。铁路作为地方重大基础设施建设项目，总投资多高达百亿以上。（3）资本金比例高。项目实际资本金比例往往达占比很高，部分项目资本金占比约50%，内蒙古新建集宁至大同至原平铁路项目资本金比例更是高达70%。（4）有一定非专项收入。尽管项目还款来源多样，包括运输、租赁、配套设施收费等项目自身产生的专项收入。但仅靠专项收入难以达到项目平衡，常用土地收益、补贴收入作为补足收入来源。（5）项目多匹配配套融资。由于铁路、机场类型项目大多投资额较大，即使申请资金发行专项债，对于整个项目往往杯水车薪，所以专项债做资本金项目资金筹措时常配以银行融资满足项目资金需求。四、专项债券作为项目资本金类项目特征(一)河南省新建新郑机场至郑州南站城际铁路项目建设内容:本线线路自在建郑州至新郑机场城际铁路新郑机场站（地下站）引出向东，以地下敷设方式走行于规划东进场公路北侧，于机场构筑物北侧设韩庄乘降所，继续向东下穿滨河西路（规划）、南水北调工程、滨河东路（规划）、会展路（拟建），出地面后上跨东进场公路（规划）和省道S102，引入拟建郑州至万州客运专线郑州南站（城际场），正线全长11.144km（双线），其中：先期实施土建工程0.397km。全线桥梁（含高架站）长1.234km，桥梁比11.07%，地下段（含地下站）长6.527km，隧道比58.57％，桥隧总长7.761km，桥隧比69.64％；新建郑州南站（城际场），郑州南站南端预留至登封至洛阳城际铁路接轨条件。全线设韩庄乘降所1 座，新建郑州南站1 座。资金构成:机场工程总投资为590449.38万元。根据初步设计批复，机场至郑州南站城际铁路项目建设投资为541062.00万元，项目资本金拟占建设投资的50%，约27.1亿元。在考虑建设期财务费用等因素之后，本项目资本金共计280699.38万元，占资金筹措额的47.54%。其中河南铁路投资有限责任公司、郑州市地铁集团和国开发展基金共计出资209655.00万元，占资本金筹措总额的36.02%；发行专项债券用于补充资本金68000.00万元，占资金筹措总额的11.52%。项目已于2019年取得浦发银行的用于固定资产建设投资长期贷款29950.00万元，根据施工进度，预计将于2020年新增用于固定资产建设投资的长期贷款150000.00万元，2021年新增用于固定资产建设投资的长期贷款80000.00万元，2022年新增用于固定资产建设投资的长期贷款49800.00万元。上述四笔长期贷款金额总计为309750.00万元，占资金筹措总额的52.46%。专项债资金占资本金比:在河南省新建新郑机场至郑州南站城际铁路项目中，专项债资金占资本金比例为11.52%。收入来源:该项目收入来源于铁路客运收入及客运相关其他收入等。所有收入均为专项经营收入，没有政府基金性收入。（二）安徽省宣城市宣城至绩溪高速铁路建设工程项目建设内容:项目具体建设内容如下:（1）宣城至绩溪高速铁路工程，新建铁路长111.7公里;（2）皖赣铁路宁国城区段改线工程，新建铁路长17.4公里。资金构成:宣城至绩溪高速铁路项目，项目计划总投资174.26亿元。根据《铁总发改函[2019]77号》关于新建宣城至绩溪高速铁路可行性研究报告批复内容:（1）宣绩高铁项目总投资153.86亿元，根据省政府《关于进一步加快安徽省铁路建设的若干意见》(皖政[2015]27号）要求，先期投入自筹资金107.7亿元由省、市按6:4比例分担，其中宣城市需自筹资金43.08亿元。（2）皖赣铁路宁国城区段改线项目总投资20.4亿元，具体资金筹措方案为全部由地方政府自筹资金解决。故宣城市地方政府出资总额为63.48亿元。本项目专项债券计划筹资63亿元，其中43亿元作为项目资本金投入项目使用，为项目自筹资金107.7亿元的39.93%，符合国家对项目资本金管理的要求。其中:用于宣绩高铁建设工程资金43亿元，分4年发行，2020年（首期）发行13亿元;用于宁国城区段改线工程资金20亿元，分3年发行，2020年（首期）发行8亿元，2020年共发行21亿元。债券期限为10年，债券按年计息，每半年支付一次，债券到期后一次偿还本金。专项债资金占资本金比:在宣城至绩溪高速铁路建设工程项目中，专项债资金占资本金比例为39.93%。收入来源:该项目收入来源于运输收入与土地出让收入。（三）烟台市龙口市污水处理提标改造工程建设内容:龙口市污水处理厂整体提质改造。资金构成:项目总投资5.4848亿元，其中财政资金到位1.4848亿作资本金，发行20年期专项债券2亿元（其中1亿作资本金、1亿作债务性融资），剩余2亿资金缺口由银行贷款融资解决。专项债资金占资本金比:在烟台市龙口市污水处理提标改造工程中，专项债资金占资本金比例为45.3%。收入来源:该项目收入来源于污水处理费、中水收入、水资源费等经营性专项收入以及少量财政补贴。五、专项债券作为项目资本金实操（一）实操难点从2019年国务院印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》（国发〔2019〕26号）到财政部关于政协十三届全国委员会第三次会议第3856号（财政金融类287号）提案答复意见的函财金函〔2020〕第64号，一再下调部分领域项目最低资本金比例，拓宽项目资本金筹措渠道，但专项债作资本金比例并不高，除了项目申报有较多限制条件外，实践操作中一些难题也是原因之一。（1）项目领域限制。财政部要求，专项债可用作项目资本金范围为铁路、收费公路、干线机场、内河航电枢纽和港口、城市停车场、天然气管网和储气设施、城乡电网、水利、城镇污水垃圾处理、供水等十大领域。同时由于专项债作资本金对项目要求更高，因此长期以重大项目为主，地方相关领域项目储备不足，导致专项债难以作项目资本金。（2）地方政府相对保守。由于目前专项债监管比较严格，在政策不明朗的情况下，多数地方宁愿选择不动，也不愿意去尝试。另一些地方考虑资金偿还压力与地方财政状况，觉得没必要放大杠杆。同时今年额度较多，准备时间短，导致地方在申报项目时，更倾向于申报更多项目、获得更多发行额度，尚未进入追求质量、追求单一项目融资效率的阶段。（3）项目操作流程复杂。专项债用作资本金的项目审批，需要财政、发改等多个部门协调，铁路、机场等类型项目需要特殊规划批复，项目手续比较繁杂，因此影响专项债作项目资本金。（4）项目收益要求高。33号文尽管允许专项债作为资本金，但对其发行提出了更高的要求：“在评估项目收益偿还专项债本息后专项收入仍具备融资条件，专项债才可作为一定比例的项目资本金，但依旧不得超过项目收益实际水平过度融资。”“项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件”。即专项债要作为资本金，其对应的项目收益要在偿还专项债本息后仍具备融资条件才可，所以项目收益全部为政府性基金收入的项目、收益有较少专项收入，不满足融资条件的项目均不不符合要求。因此，用于资本金的专项债在发行端最大的约束就在于相对应的项目的运营收益来源，收益水平。（二）实操建议（1）符合投资领域。专项债用作资本金的项目须为符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目。即十大领域类项目。（2）具备良好收益。良好的经营性收益是市场化融资的重要前提条件。自身经营性收益不充足、依赖土地收入等政府性基金收入来偿债的项目，难以获得市场融资，即使发行专项债作资本金，提升了项目资本金比例，也仅仅是替代了财政自有资金的投入，较难起到撬动社会融资的效果。而自身经营性收益良好的项目，可发行专项债，并配套市场融资（银行项目贷款、保险机构融资、公司信用类债券），使得专项债资金充分发挥起杠杆作用。因此专项债作资本金能否撬动社会融资，一定程度上取决于项目自身的经营水平。（3）满足比例要求。专项债用作资本金须满足两个比例要求，一是整体额度把控上，以省为单位专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例不得超过25%；二是对于单个项目来说，其自身必须有一定的资本金安排，即项目资本金不能完全通过专项债资金解决。（4）项目资金筹措、融资有规划。对于专项债用作资本金的项目，可在提前做好整体资金筹措安排的基础上，优化专项债用作资本金的规模、比例、收益分配安排，同时也便于安排推动市场融资。因此，建议对专项债用作资本金的项目提前做好投融资计划，在项目可行性研究阶段开展对项目的融资结构分析。（5）做好收入分配及分账管理。在使用专项债撬动市场融资时，建议统筹协调专项债发行与配套融资实施工作，提前就各方权责进行明确、收益做好切分。按照厅字33号文要求，专项债与配套融资收入应做好分账管理，政府性基金收入和用于偿还专项债的专项收入及时缴入国库，纳入政府性基金预算管理；项目单位在银行开立监管账户，将项目可用于偿还市场化融资的专项收入，及时足额归集至监管账户。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官的年份，较大的经济下行压力、突发公共卫生事件与国际环境的不确定性使得内外部经济环境异常复杂，更加积极的财政政策将是2020年宏观政策的必然选择之一。专项债作为逆周期调节的重要工具之一，可用作资本金的领域集中在铁路、收费公路、干线机场、内河航电枢纽和港口、城市停车场、天然气管网和储气设施、城乡电网、水利、城镇污水垃圾处理、供水等十大领域。出于专项债项目的公益性特征，多数专项债用作资本金的项目属于项目偿债来源有一定专项收入、但市场融资对资本金比例要求高的情况，本文分析认为，这也是发挥专项债作资本金最大效用的情形，即通过专项债补足政策要求资本金与市场要求资本金之间的缺口，撬动社会资本投入到基础设施建设领域中。另外，在专项债作资本金的实操过程中，建议关注项目自身经营性，提前做好整体投融资规划，明确收入分配及分账管理，并做到项目信息的充分准确披露。

来源：银行家2017年我国财政部陆续创新发行了土地储备、公路收费权、轨道交通、棚改等专项债。2018年新增的地方债规模为2.18万亿元，其中地方专项债达到1.35万亿元，超过一般债券，在未来地方政府融资中扮演越来越重要角色。可见，我国专项债的发展空间巨大，具有积极意义，可以有效提高债务容忍度，保障财政可持续。发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券，是专项债务限额内依法开好“前门”、保障重点领域合理融资需求、支持地方经济社会可持续发展的重要管理创新。加快建立专项债券与项目资产、收益相对应的制度，实行“封闭”运行管理，更有利于规范举债融资机制。地方政府专项债券发展面临的挑战规模依然较小，“开前门”力度不足。2017年地方政府，发行新增债券约1.59万亿元，2018年新增的地方债规模为2.18万亿元，其中专项地方债达到1.35万亿元。这远远不能满足地方政府融资需求，仅棚改融资每年就达到2万亿元的融资需求。在规模上，这对融资平台举债以及购买服务融资、投资基金、政府付费PPP等还难以形成有效的替代。相比美国较为成熟的市政债券而言，我国地方政府债券限于存量债务规模、赤字率（3%以内），额度还非常有限，难以满足地方巨大的融资需求。责任不清晰，“债务意识”弱化。美国市政债的发行主体广泛，主要为地方政府及相关实体，包括州政府、城市、乡镇、学区、住房中心、公共医疗、机场、港口等。目前，全美共有5万余个市政债券发行主体，绝大多数是发债规模较小的主体。相比美国，我国只有少数的省级发行主体，具体发行工作由省级财政部门负责，有利有弊。这种做法优势在于，有省级政府的信用支持，融资成本相对较低。但反过来，也为市县级政府承担了一定的隐性担保责任，由此造成地方政府市场意识和偿债责任意识也不足。我国省级代发专项债模式下，责任承担不明晰，很容易出现推卸和扯皮等问题，同时也造成部门间权责不对等。市县政府这一级本身就是省政府转贷，市县政府再分配给相关行业部门使用，由于链条过长，不少部门的“债务意识”弱化了，会本能地认为债券资金等同上级政府的转移支付资金，可能导致风险全部堆积给了财政部门。专项债的定价存在严重扭曲。相比美国收入市政债券利率要高于一般责任债券、更高于国债利率，我国两类市政债券在金额违约率上差异也较大，相同的信用等级、相同的年度内，收入市政债券的金额违约率要高于一般责任类的市政债券。美国在1970～2014年期间发生的95起市政债券违约事件中，只有8起是一般责任债券，其他87起都是收入债券。目前，我国地方政府债券发行利率没有体现地方政府债券应有的流动性溢价、信用溢价等利差，导致定价扭曲、市场化程度不足，对投资者吸引力有限。主要存在如下问题：其一，行政干预或明或暗存在，如将投标与“国库现金管理”“本地融资”等挂钩，采取“指导投标”“商定利率”等方式干预。其二，各省级发债主体的评级均为AAA级，定价参照意义不大，尤其是，一般债券与专项债务利率水平没有差异。其三，相比国债和金融债，地方债存在一个长期问题——一二级市场利差过大，最直接的后果就是一级发行参与机构热情大减。专项债投资者过于单一、流动性差。美国的市政债中有42%是由个人投资者或者共同基金投资者购买的，而且往往只对本地投资者免税，能起到良好的财富积累和再分配的作用。从美国市政债券的投资者结构看，主要包括个人、保险公司、银行、基金等实体。其中，个人和基金是主要的两大类投资者，截至2014年9月底，两者占比分别为42.9%和28.14%。美国市政债券的突出特点是风险很低，同时收益比国债高，还可以享受税收优惠，使得个人投资者占比较大。我国地方政府债券主要在银行交易商协会市场成交，95%的地方债券由商业银行持有。我国国有大型银行占据绝对投资地位，不利于风险分散。此外，2017年地方债的换手率远远低于其他品种，与金融债189.82%和国债94.72%的换手率相比，地方债换手率只有6.63%。专项债券信用评级不到位、信息披露不够，与一般债券混同。美国市政债发行的信息披露制度更规范和严格。发行人要对发行债券的信息进行官方公布，由承销商传递给投资者；公开发行的市政债券要经国家认可的“债权律师”或者“独立律师”对发债合法性、税收优惠等进行审核；市政债券发行人的财务信息、负债信息、偿债能力要经审计机构的审核；发行人要在债券存续期间持续进行信息披露。同时，一些行业自律组织制定了很多指导信息披露的规范性文件，如美国政府财务官员协会和全国市政分析师协会制定了有关自愿披露的规则。此外，不同评级级别的市政债券发债主体违约状况差异较大。1970～2014年，从债券发行一年内的违约率来看，A级以上发行主体违约率为0，BBB级的为0.01%，BB级的为0.28%，B级的则达到了2.92%，Ca a-C级则高达7.83%。这表明，公平、透明的信用评级制度对定价、债券市场的风险管理具有非常重要的作用。我国现有债券发行过程中，专项债与一般债混同，其具有的防风险的意义不大。当前，专项债存在定位不明晰、特定项目收入不够明确、信息披露也不够详尽等问题。尤其是，很多信息披露多来自于工程可行性研究报告，多以“可批性”为主，相对于美国数百页、各类详尽信息披露资料而言，我国信息披露显得更“单薄”“形式化”。目前看，与普通地方债并无本质上的信用风险区别，评级流于形式，更看重债券背后地方政府的财力、“刚性兑付”。专项债实则将其与一般债券混同。此外，打包发债的模式可能使市场机制无法对发债本身形成有限约束。项目对应的资产管理缺失。目前，地方专项债发行多采用打包发债的模式，一方面很难有效监管资产，另一方面可能造成资产管理缺失，形成挪用、变相举债。比如，某个专项债以某块地产生的现金流偿还，但这块地却被平台公司拿去反复的抵押融资了。目前，如果专项债不能锁定相应资产，可能非但不能形成稳定的未来现金流，反而不利于防范风险。完善政府专项债市场的建议利用好债务上限，分步扩容专项债券规模、期限、品种。在现有政策法规框架下，扩大专项债规模、期限、品种。首先，新增债券发行规模原则上应在当年本地专项债额度内，但在债务上限内，可以自行调剂、扩大发行专项债规模。其次，增加15年、20年等长期性债券，各地结合收支平衡来自行确定期限。最后，放宽领域、创设新品种，如鼓励乡村振兴、生态环保、保障性住房、公立医院、公立高校、交通、水利等领域的项目。下一步，如专项债市场化程度较高、管理得当，可以适当修改相关法规，不再限制专项债额度，只作风险披露，不纳入债务限额管理。促进权责对等，完善发行管理模式。其一，明确省级政府责任主体地位，在额度内自行决定债券发行，以备案而非审批为主，中央仅注重事中、事后监管。其二，以单一项目发行为主，减少多个项目集合发行方式，实行“封闭式”运行管理。其三，专项债券与特定项目、资产、收益、支出对应，债券命名要具体到项目名称、使用市县政府。未来地方政府专项债券发债主体，需要逐步向市县政府转移。其四，积极探索在商业银行柜台销售地方政府债券业务，推进非金融机构和个人投资者购买债券。其五，完善基于项目自身“风险-收益”的信用评级，专项债应逐步打破刚兑，各方不断强化法治化、市场化意识，提升风险承担能力。完善市场化定价，提高流动性。其一，不断完善承销商、评级机构等招标、遴选制度，国库资金管理等与地方债投标脱钩，减少行政干预。其二，建立科学的定价模型，可以考虑适当提高下限，建立综合考虑无风险利率、流动性溢价、信用溢价和资金面等因素的市场化利率形成机制。其三，促进债券投资主体多元化，鼓励证券公司、保险公司、本地化投资主体或个人等多元投资者持有。其四，不断完善地方政府债券现券交易、回购、质押安排，不断拓宽地方债券质押功能、提高债券质押率。完善信息披露机制，加强资产管理。其一，关注投资效率，可考虑建立专项债信息管理平台，动态化、全过程披露信息，充分揭示债券风险。财政部门应及时披露专项债券对应的项目概况、预期收益和融资平衡方案、专项债券规模和期限、发行计划安排、还本付息等信息。其二，建立专项债券对应资产的统计报告制度。行业主管部门和项目单位应当及时披露项目进度、专项债券资金使用情况等信息，严禁违规使用。其三，确需调整支出用途的，应当按照规定程序办理，保护投资者合法权益。（作者单位：对外经济贸易大学）

原标题：临沧工业园区财政分局做实债券项目前期工作临沧工业园区财政分局紧盯“资金跟着项目走”的原则，通过聚焦项目、服务项目、落实项目，做实、做细项目前期工作，积极争取地方政府专项债券和新增中央预算内资金支持，确保谋划项目及时入库，入库项目及时申报，申报项目顺利获批。抓住国家发行地方政府专项债券机遇，优先谋划申报最紧迫、最需要实施的重点项目，组织力量“点对点”精准攻关，加大项目生成力度，全力做好专项债券和新增中央投资争取工作。紧盯在建项目、新建项目，抢抓机遇、迅速行动、集中力量、强力推进，全力以赴推进重大项目建设，以重大项目建设为“引擎”，推动园区高质量快速发展。主动做好项目服务保障工作，及时帮助解决项目建设中“卡脖子”问题，为项目建设顺利推进创造良好条件，使项目早建成早发挥经济效益和社会效益。目前，组织临沧文伟火车站节点交通枢纽工程、临沧工业园区大健康产业园、临沧城区北部片区智慧公厕3个项目可行性研究报告评审，总投资37.8亿元。同时，在临沧文伟火车站站前广场及综合配套工程项目成功争取到地方政府专项债券4亿元的基础上，新完成争取地方政府专项债券和新增中央预算内资金项目储备15个，总投资84.5亿元，拟争取地方政府专项债券31.3亿元。（廖春评）【来源：云南网临沧频道】声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn

来源：人民日报5月15日召开的中央政治局会议指出，今年下一阶段，要毫不放松常态化疫情防控，着力做好经济社会发展各项工作。积极的财政政策要更加积极有为。今年以来，在经济下行压力加大的背景下，多地专项债发行快马加鞭，加速推动各类项目建设，补短板、惠民生，稳投资、促发展。——编 者 福建三明解燃眉之急 增投资信心本报记者 邵玉姿在福建省三明市将乐县总医院新建妇产儿科大楼工程项目的施工现场，大型挖掘机正在清理渣土，工人们则忙着为外墙张贴防水卷材……这个一度为资金发愁、随时可能面临建设进度滞缓的工程，如今已是一派热火朝天的景象：施工工人多了，建设进度也加快了。“施工单位心里有底了，自然干劲就足了！”这干劲来自今年年初到位的专项债资金6500万元。“项目刚开始时，资金缺口很大，我们筹集的压力也很大。”将乐县总医院新建妇产儿科大楼工程项目负责人吴激扬说。对于早就做好“紧巴过日子”思想准备的吴激扬来说，专项债资金及时解决了难题。“手头宽裕了，我们就能大胆推进项目进程了！”和吴激扬一样，三明大坂现代物流园的项目负责人陈木金最近也喜上眉梢。让他欣喜的不仅是今年年初拿到的1.1亿元专项债资金，还有近日到账的由几家入驻企业追加的7.49亿元投资款。“专项债资金一到位，原本在观望的几家入驻企业就主动找上门想扩大投资。”陈木金说，物流园基础设施建设投入大，早前资金已面临吃紧的窘境，间接影响了企业对园区的发展预期。专项债资金到位后，不仅缓解了园区建设的资金压力，更为园区引资加了一把力。这不，最近几天又有3家企业找上门来签约入驻，预计将新增投资款5亿元。而陈木金的“胆子”也更大了——他又看上了园区旁边1600余亩的地块，筹谋着扩大园区建设规模。助复工，稳投资。据统计，三明市共成功申报2020年提前批专项债项目25个，项目总投资565.62亿元，专项债券额度36.81亿元，资金已全部到位。目前，2020年第一批地方政府专项债券清单项目申报工作也已完成，其中有101个项目已通过国家发改委审核。山东济南资金有保障 项目落地快本报记者 王 沛济南偏北，黄河两岸，机械设备运转的轰鸣声在掘进现场激荡。只见隧道内灯火通明，走进去，有工人手持遥控器，正在控制吊机拼装管片。在这里，一场浩大的穿黄隧道工程，正紧锣密鼓有序推进。春节前后，一般是工程款支付的高峰期。济南城市建设集团董事长张海平笑着说，“我们‘动手’比较早。去年9月，就开始申请今年的专项债了，立项审批都走绿色通道，很方便！”今年1—3月份，山东分两批共发放了40亿元专项债券，用于济南“三桥一隧”项目复工复产。张海平说，目前项目全线饱和施工，工期目标能够保证如期完成。截至2月底，财政部提前下达山东的前两批928亿元2020年专项债券已全部发行完毕，比规定时限提前了4个月。目前，在做好疫情防控的前提下，全省413个政府专项债券项目全部开工。“管理也有大学问！”山东省财政厅政府债务管理处处长王进说，今年起，山东将专项债券全部纳入项目库管理，实现项目的滚动接续运行，项目储备与债券发行就能无缝衔接。“瞧，穿黄隧道专项债券发行后，就被转入执行库了，每笔债券资金的后续使用、项目收益、还本付息等情况都有全程动态监控。”王进介绍，为了合理使用资金，项目进度要一周一报，对债券发行使用进度快、管理规范的地区，可以适当核增额度，反之要依法依规严肃问责。专项债如何分配？山东财政厅党组书记、厅长刘兴云说，今年，按照国家部署，山东调整了发债结构，突出补短板强弱项重大基础设施项目，聚焦重大产业布局，重点向前期准备工作充分、国家核准项目多的地区倾斜。其中201亿元用于高速铁路、机场、轨道交通等基础设施建设，218亿元用于重点民生、产业园区基础设施配套。广西北海专款有专用 引得活水来本报记者 张云河一笔3000万元专项债资金的投入，给广西北海高新区软件园注入一股活力。园区内，运输钢材和混凝土的车辆进进出出，技术员边走边做着安全巡回记录，腻子工正粉刷着外墙。“专项债，真实在！”看着眼前这一派忙碌的景象，北海高新区管委会副调研员汪国高激动地说。花钱的时候不含糊，但这笔专项债资金怎么申报？如何用？有什么体制机制保障？这里面的门道可真不少。“1500万元用于主楼外墙装修，1000万元用于各栋楼室内公共部分装修，500万元用于园区智能化建设……”北海市财政局预算科科长罗世伟介绍，从项目建议书开始，包括可行性研究报告、财务投融资数据在内的扎实材料，把园区的建设方向和资金投放重点说得明明白白。一边是积极申报资金，另一边则是努力提高使用效率。广西北海高新园区投资发展有限公司董事长、总经理余远根说：“为提高使用效率，稳步推进软件园建设，我们成立了专责小组，定期组织项目工作推进会议，及时协调推进专项债资金的落实。”中国农业银行(港股01288)北海分行副行长卢东说：“为确保专项债资金安全且专款专用，我们严格落实资金监管相关规定，配合建设单位、施工单位签订三方监管协议。”有了专项债资金的支持，软件园迎来了收获。今年一季度，已有21家高新技术公司入驻软件园。未来全部建成后，园区将吸纳逾千家企业。广西财政厅有关负责人介绍，截至目前，广西获得财政部下达2020年提前批新增专项债务限额557亿元，重点投向交通基础设施、市政和产业园区基础设施、生态环保等领域，将充分发挥专项债资金对稳增长、扩投资、补短板的积极拉动作用。

一、项目基本信息1、项目名称：教育新学区一期建设项目2、建设内容：教育新学区一期项目分为幼儿园、小学、初中部、高中部、综合服务管理及配套用房，总建筑面积129206.89㎡。规划建设1所6班的幼儿园、2所4轨制的小学、2所8轨制的初级中学、1所20轨制的高级中学及配套的服务中心、配套用房及道路、绿化、室外管网等工程。其中一期工程建筑面积为129206.89㎡，主要建设小学部、初中部、高中部、综合服务中心、周转楼、幼儿园及相应的配套室外工程（运动场地、道路、绿化、综合管网等）。二、项目的公益性和建设必要性1、项目建设的必要性（1）本项目的建设是我国发展教育事业，搞好基础教育工作的需要。随着国际国内形势的发展变化，特别是知识经济时代的到来，教育日益成为经济发展中不可缺少的重要组成部分，并直接支撑经济发展和社会进步。城市要加快发展，科教是基础，人才是关键，各级各部门都把教育工作放在重要位置,既要注重教育资源布局的合理性，又要注重学校基础设施的建设工作。为落实教育优先发展战略，要把提高青少年整体素质作为人才战略的基础工程，合理配置教育资源，完善教育投入机制，增加教育投入。由于党和国家的高度重视，改革开放以来，我国教育事业取得了长足的发展和令人瞩目的成绩，九年义务教育在全国范围广泛普及，人民的受教育水平有了显著提高。在教育飞速发展的今天,许多地方的中小学校舍和办学条件与教育发展和人口增长速度脱节，陈旧的校舍已经不能适应科技时代的发展，不能满足日益增长的入学儿童的需要，因此建设新校舍和改善旧校舍就显得尤为迫切,只有保证硬件设施齐全才能推动教育事业可持续性发展。积极发展基础教育事业，对于提高广大人民群众文化水平，顺利完成九年义务教育，接受更高层次教育打下坚实基础，对创造素质教育的良好环境，提高民族素质，落实科教兴国战略具有十分重要的意义；同时，也是增加居民消费，带动与教育相关产业的发展，减轻就业压力，稳定社会的重要举措。（2）是贯彻科教兴国、科教兴市，提高全民素质的需要“百年大计、教育为本"，教育是社会进步和经济发展的动力和源泉。基础教育是科教兴国的奠基工程，对提高全民族素质、培养各级各类人才，促进社会主义现代化建设具有全局性、基础性和先导性作用。保持教育适度超前发展，必须把基础教育摆在优先地位并作为基础设施建设和教育事业发展的重点领域，切实予以保障。改革开放以来，基础教育取得了辉煌成就。实现了普及九年义务教育和扫除青壮年文盲的目标，素质教育得到全面推进。但基础教育发展不平衡，总体水平还需提高，基础教育面临改革与发展的任务仍十分艰巨。(3)是维护教育公平，推进和谐社会建设的需要教育公平是构建和谐社会的重要前提、重要支撑。实践表明，现代社会中人们的受教育程度与职业、收入、社会地位呈正比关系，特别是在当今就业竞争越来越激烈的背景下，教育在很大程度上已成为社会个体的发展前提。只有坚持教育公平，赋予每个受教育者平等的受教育机会，才能使社会成员的潜能、积极性和创造性得到最大限度的实现。人是社会的主体，培养高素质的劳动者和专门人才，是构建社会主义和谐社会的根本保证，而教育作为培养人才的摇俺，对构建和谐社会具有先导性作用。项目建设能够改善薄弱学校的薄弱环节，力促教育均衡发展，维护教育公平，推进和谐社会建设进程。(4)本项目的建设是保证社会和谐，经济发展，人民安居乐业的需要在全面建设小康社会的进程中，实现教育权利和接受优质教育是现代社会人民群众最基本的需求和最根本的利益。面对日益激烈的市场竞争和知识经济时代的挑战，接受必要的教育不仅成为人们生存、发展的第一需要和终身受益的财富,甚至决定人一生的命运。随着我国社会经济的发展，越来越多的人已经认识到教育的重要性。本项目的建设，从根本上保证了基础教育能够顺利开展，满足人们受教育的需求，提升社会文明程度，保证和谐稳定的生活环境。教育作为软实力的一个重要组成部分，对一个地区综合实力的提升有促进作用。良好的基础教育,能为城市的发展增加动力；反之，落后的基础教育会成为发展的障碍。这就说明了教育对一个地区的商业价值提升和经济发展的推动作用。经济发展了人民的生活工作水平才能提高，才能有更多精力关注教育，进而推动教育事业发展，使教育和经济走上一条良性循环的持续发展道路。综上所述，教育新学区一期项目是我国发展教育事业，搞好基础教育工作的需要；是为加快适应教育事业发展需要，充分挖掘和发挥教育潜力的需要；是改善基础教育办学条件的需要；也是保证社会和谐，经济发展，人民安居乐业，保证学校开展正常教学活动的需要。本项目的建设是十分必要的。2、项目的公益性教育新学区一期项目属于教育事业发展,工程建成后能够改善学校办学条件，更好的为省乃至全国培养高技能专业人才。根据《财政部发展改革委人民银行银监会关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知》（财预［20101412号）规定，“公益性项目"是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的，且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目，如市政道路、公共交通等基础设施项目，以及公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目。本项目属于教育事业发展，工程建成后能够改善学校办学条件，更好的为省乃至全国培养高技能专业人才。按照《财政部发展改革委人民银行银监会关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知》（财预［20101412号）对公益性项目的定义，本项目具有公益性的特征，属于公益性项目。三、项目经济社会效益1、经济效益分析教育的发展是“科教兴国"和“人才强国"战略实施的需求保障，提高教育质量，改善和扩大学校的教学场所具有其特殊的地位和十分重要的意义。教育新学区一期项目的建成能够消除上学难的矛盾，提升的综合办学实力，增进教育质量提高。项目的建设实施不仅不会影响本行业及相关产业的发展，反而更会对教育事业的发展具有促进作用，对于整合片区内的教育资源，提高设备投资效益，更好的为省经济社会发展服务，具有十分重要的现实意义。市场经济是开放的经济，具有较大的流动性和互补性，用灵活的市场规则调整自主的经济适应性活动，是保持可持续发展的基本原则。教育新学区一期项目，由于是新建项目，学校人数变化较大，对本区域的经济会带来一定发展,但是以学生消费为主的经济消费对象和消费氛围引起的变化，有新的消费理念,形成新的消费群体，所以会影响周边区域经济的发展。项目的建设及落成使用，将会从建材使用、配套设施、服务运转、提供社会就业机会等方面促进周边地区的经济发展。2、社会效益分析本建设项目为社会公益性事业，项目的建设将为省义务教育的发展起到积极的推进作用，其建设方案符合城市规划要求和经济发展的需要，有良好的社会效益。教育新学区一期项目的建成将较大改善的办学条件，为广大教师、学生提供良好的教学和学习环境，更好的为学科建设、科技创新、高层次人才培养服务。它的建成，将进一步提高整体办学层次和水平,为加快改革与发展，为建设沿海经济社会发展强省和“和谐”做出新的更大贡献。项目建设的经济投资也是全方位发展实施的良好机遇,可视同互为促进共同繁荣。项目的建设将带动相关产业的发展，如促进建筑、建材、装修行业的发展;带动饮食、服务、交通等行业的发展。随着国家各项政策的不断充实和完善，新的经济增长点、新的就业机会逐渐增多，人民的生活水平将会得到全面的提升。本项目由于是校区内现有场地新建内容，符合学校的发展规划，符合的城市发展规划，符合省教育事业的发展需求，对所在区域的社会环境不会造成抵触性冲击，相反学校校园建筑的外观展示、校园绿化的亲和设计及景观,都将提升当地环境影响及形象，促进周边地区景观和各项事业的和谐发展。教育新学区一期建设专项债券项目实施方案编制要点一、项目基本情况（一）经济、财政和债务有关数据（二）项目情况1.参与主体2.项目基本情况（三）债券概况二、经济社会效益分析三、项目投资估算及资金筹措方案（一）投资估算1.项目合规情况2.项目投资估算（二）资金筹措方案1.资金来源2.项目分年度融资情况3.项目实施计划4.资金筹措及使用计划5.项目资金保障措施四、项目预期收益、成本及融资平衡情况（一）预期收益1.项目收入2.项目运营成本3.相关税费4.项目可偿债收益（二）债务还本付息情况1.专项债券还本付息情况2.总体债务还本付息情况（三）偿债指标计算（四）资金测算平衡情况（五）其他事项说明（六）独立第三方专业机构进行评估意见关联报告：教育新学区一期建设项目可行性研究报告教育新学区一期建设项目申请报告教育新学区一期建设项目建议书教育新学区一期建设项目商业计划书教育新学区一期建设项目资金申请报告教育新学区一期建设项目节能评估报告教育新学区一期建设行业市场研究报告教育新学区一期建设项目PPP可行性研究报告教育新学区一期建设项目PPP物有所值评价报告教育新学区一期建设项目PPP财政承受能力论证报告教育新学区一期建设项目资金筹措和融资平衡方案