棕榈油市场研究

2020年上半年棕榈油市场震荡调整，整体处在下滑通道，不过市场从5月中旬开始逐步回升，但截至6月底，市场价格依然未能冲破年初高点。棕榈油现货市场走势从上图可以看出，2020年上半年棕榈油现货市场经历了三个阶段：第一阶段从年初至3月中旬，行情持续回落。年初张家港24度棕榈油现货报价在6555元/吨，随着国际公共卫生事件的影响，以及印马关系不定，需求担忧压力大，市场逐步下行，在3月13日达到本轮下跌最低点4725元/吨，下跌1830元/吨或27.92%。第二阶段从3月16日至5月14日，棕榈油市场低位区间震荡2个月之久，期间4月上旬达到本阶段最高点5195元/吨，5月14日为本阶段最低点4735元/吨。随着公共卫生事件的持续发酵，各国对国内生产和运输的管制逐渐增强，消息面错综复杂，市场走势震荡。第三阶段从5月15日至6月28日，棕榈油市场逐步走高，主要受到马来棕榈油供需报告及出口数据利好，以及马来及印尼继续执行生物柴油计划的影响。张家港24度棕榈油从5月15日的4775元/吨，升至月底5405元/吨，上调630元/吨或13.19%。棕榈油库存整体回落2020年上半年国内港口棕榈油库存变化主要经历了两个阶段：第一阶段：从1月初到2月初为上升阶段，本阶段中棕榈油库存因国内需求低迷库存不断累积。年初港口食用棕榈油库存为79.41万吨，2月7日达到最高点94.51万吨，上调15.1万吨或19.02%。第二阶段：从2月8日开始，国内棕榈油进入消化库存阶段，该阶段到港货源少，国内出现一段备货热潮，加之国际市场利好消息出现，各种因素使得库存逐步回落。截至6月12日，食用棕榈油库存降至上半年内最低点35.21万吨，相比上半年内最高点94.51万吨回落59.3万吨或62.74%。主产国马来方面，前25天产量数据有增加的危险；印度方面国际公共卫生事件依然未能很好控制，需求恢复仍不确定；中美贸易关系方面不确定。下半年行情走势，仍需继续马来供需报告、中美以及印度需求情况，另外国内还有春节备货提振，预计棕榈油或震荡走强为主，幅度或受到限制。来源: 卓创资讯

1、中国棕榈油行业产销平衡状况较好由于我国棕榈油大部分都依赖进口，因此一直处于供不应求的场面。对于棕榈油，我国家庭消费为主的刚性需求增长较为有限，不过在工业方面，我国工业用棕榈油有“工业味精”之称，应用较为广泛，棕榈油的工业用途也将会得到快速发展。此外，生物柴油生产是棕榈油的重要工业应用领域，未来工业应用是棕榈油的重要应用方向和增长点。同时，从产销情况来看，中国的棕榈油供需状况表现良好，整体维持平衡。2、2018年中国食用植物油消费中棕榈占比在下降影响棕榈油进口和消费的主要因素同中国的消费水平提升有关：当前，中国高端油种消费增加。2013年至2018年，在食用植物油消费占比中，菜油由11%增长至14%，花生油5%增长至6%，玉米油3%增长至4%，葵花籽油0.7%增长至2.4%；棕榈油消费则从21%下降至17%。2018年11月，中国粮食行业协会、中国粮油学会、中国粮食经济学会发布《关于进行2017年度重点粮油企业专项调查的通知》和专项调查结果，2018年中国棕榈油行业加工企业中排名较为领先的企业有下列：3、中国棕榈油行业发展前景：工业用量将会增加前瞻预计，随着棕榈油价格的不断下降，人们对棕榈油认知程度以及棕榈油加工工艺的提升，未来其消费量将逐渐增长，特别是棕榈油在工业方面的运用，预计到2024年将达到724万吨。以上数据来源及分析请参考于前瞻产业研究院发布的《中国棕榈油行业市场需求与投资规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。（文章来源：前瞻网）

2020年上半年，受新冠肺炎进一步扩散，投资者对全球经济受到影响的忧虑进一步加剧，全球金融市场惨遭重创，农产品也未能独善其身，而马来西亚棕榈油因产量增加，出口下降，库存有所积压，打压国内外棕榈油期价大幅下跌，3月下旬，受市场担心疫情可能影棕榈果采摘，棕榈油有所反弹，但反弹幅度不大，在增产以及下游消费差的影响下，棕榈油重回跌势。进入5月，在出口有所好转，印尼以及马来西亚大力支持生物柴油计划，马来和印度的关系好转，多国放松管制，引发需求反弹以及国内棕榈油库存偏低等多重利多因素影响下，棕榈油触底反弹，反弹一直延续至6月中下旬。来源: 瑞达期货

来源：中粮期货研究中心作者： 贾博鑫 1马来西亚产量受疫情影响，前期马来东半岛沙巴州的几个棕榈树种植园暂时关停，使市场担心棕榈油供应可能出现短缺。按照季节性规律，通常每年3月份将进入增产周期，产量高峰为9月份。在每年的斋月期间，受到节日的影响，劳动力会出现一定的下降。而今年的斋月为4月24日至5月23日或24日，又叠加疫情的影响，政府实行限制令，因此未来一个月内的劳动力可能会偏紧缺。最新的MPOA数据显示4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上升25.90％，其中西半岛环比上升36.51％，东半岛环比上升5.08％。从数据上看，东半岛的疫情封锁措施确实对东半岛的产量造成了一定的影响，但是部分种植园关闭并没有造成产量的明显下降。总的来看，未来马来西亚棕榈油产量可能受季节性影响继续上升，而劳动力的确实或造成增幅的缩窄。2印尼供需好于马来GAPKI发布的最新数据显示，2月份印尼棕榈油产量环比下降5.3％至361万吨，出口环比上升6％至254万吨，国内消费环比上升3.9％至153万吨，库存环比下降10％至408万吨。虽然GAPKI数据比较滞后，而且真实性存疑，但是我们也可以从数据中看到，2月份的印尼棕油出口表现良好，是去库存的主要动力。印度和马来西亚关系紧张之后，确实有很大一部分的需求转向印尼。3-4月份由于疫情的爆发，印尼棕油的出口面临下滑，而产量又进入季节性增产周期，去库存的可能性不大，基本面也与马来类似逐渐转为宽松，但是总体情况可能会好于马来。3油脂消费疲软ITS数据显示4月1-20日马来西亚棕榈油出口环比上升7.37％至69.19万吨，而Amspec数据显示4月1-20日马来西亚棕榈油出口环比上升4.54％至68.41万吨。据最新数据显示，截止4月23日，印尼新冠肺炎确诊病例已达到7775例，马来西亚确诊病例已达到5603例。印尼方面宣布将限制居民在斋月期间返乡，降低疫情扩散的风险，此限制令可能不会完全有效，但是可以预见到的是东南亚国内油脂的消费也会受到一定的冲击。而生物柴油方面，受到原油价格大跌的影响，生物柴油在价格方面对于原油的优势逐渐减弱。另外由于疫情的影响，马来西亚也宣布将推迟B20生物柴油的实施，对于棕榈油的生柴消费比较不利，可能会造成30万吨左右的棕榈油消费。印尼方面B30的计划也受到了较大的影响，一方面是经济衰退不利于生柴生产补贴，另外一方面疫情影响下的正常生活受到影响，燃料消费面临下滑，今年的掺混目标很难实现。4总结总的来看，后期油脂的关键点在于疫情导致的需求下降和原油大跌的影响。从目前的情况来看，疫情很难在短期内结束，油脂消费整体堪忧，而原油从低位反弹还为时尚早，整体植物油基本面还将受到压制，价格预计仍以低位震荡为主，建议以空头思路对待。

来源：牛钱网近段时间，国内油脂市场一直保持着火热，市场热点也是轮番切换，你方唱罢我登场。棕榈油豆油交替领涨，而近日受MPOB报告消息影响，棕榈油市场波动强烈，从报告数据来看，产量进口等数据均不利好，但又受市场情绪及资金追捧支撑，盘面震荡强烈。今日棕榈油主力01报收5882，下跌14，跌幅为0.24%。8月报告出炉，产量增幅超预期9月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布月度供需报告显示，马来西亚8月棕榈油进口为32311吨，环比减少38.68%；马来西亚8月棕榈油出口为1581612吨，环比减少11.31%；8月马来西亚棕榈油产量为1862962吨，环比增长3.07%；8月马来西亚棕榈油库存量为1699106吨，环比增长0.06%，而这也是四个月以来库存量的首次增长。而在MPOB报告公布前，据市场调查预计，马来西亚8月底棕榈油预计产量小幅增加2%，至184万吨；库存预计为179万吨，较7月增加5.4%，8月份马来西亚棕榈油出口量预计为153万吨，环比减少14%。从数据可以看出，马棕榈油8月产量增幅超出预期，不过库存及进口数据均优于预期，多空交织，使得市场震荡强烈。原油市场波动剧烈，生物柴油消费或受影响9月8日，印尼一内阁高级部长表示，印尼拟修订棕榈油出口税税则，以便能在价格上涨之际增加税收，此举是支撑该国雄心勃勃的生物柴油计划的一部分。而自今年6月以来，无论价格如何，印尼棕榈油出口都按照每吨55美元的最高税率征收。但经济事务合作部长AirlanggaHartarto在8日的采访中称，新税则将取决于出口价格。Hartarto表示：“价格每上涨25美元，出口税就增加5美元。”印尼征税是为了填补生物燃料的生产成本与原油价格之间的差额。上周，NYMEX原油期货周线创下6月以来最大跌幅，本周二跌幅更是高达8.05%，市场因对经济从新冠疫情中缓慢复苏的担心加剧了对石油需求疲软的担忧。而这也将不利于生物柴油消费。产地出口减少国内买船增多，棕油需求能否恢复在国外疫情尚未缓解，酒店、餐厅和咖啡业暂时关闭等因素影响下，马来西亚对印度的棕榈油出口量从去年的304万吨降至852，450吨。同期，对欧盟的棕榈油出口量从去年同期的127万吨下滑至118万吨。不过，最近马来西亚贸易部长表示，对在11月签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）协议保持关注，正在邀请印度重新加入。马印两国关系的改善，或有利于改善马棕油出口。另一方面，近期随着棕榈油价格的高位，进口利润打开，新增买船较多，可能会增加国内的库存，不过从最新的棕榈油国内库存水平来看，由于进口的船货还未到港，加上中秋国庆双节来临，下游包装油走货较好，对棕榈油形成一定的提振。综上，消费端逐渐恢复以及国内油脂板块带动是目前棕榈油上行的主要推动力，但近期受国际原油下跌影响以及产地供应压力，多空交织棕榈油盘面上行动力或将减弱，短期内盘面或将在上行趋势中开始震荡调整。

自去年11中旬探明底部后，棕榈油价格从最低4416元/吨反弹，截至目前，涨幅约为8%。不过，其与去年全年均价以及最高价仍有一定距离。去年12月—今年2月为需求淡季，同时，马来西亚处于减产季，在此情况下，价格涨幅依旧可观，说明棕榈油需求向好。需求有望逐步回升受春节长假因素的影响，很多贸易企业提前放假，以至于节前棕榈油现货市场报价减少、成交清淡。节前闭市的最后一个交易日，棕榈油主力合约报价为4780元/吨，而截至2月15日收盘，棕榈油主力合约结算价为4766元/吨，短线看，仍处于振荡阶段。库存方面，1月末，国内港口棕榈油库存为64万吨，而去年同期为65.7万吨，5年均值为66.2万吨。按照往年的经验，现货市场在元宵节后会完全恢复。此外，冬季容易凝固，棕榈油具有季节性特征。11月—次年2月，马来西亚棕榈油处于减产季。马来西亚棕榈油局本周一公布的数据显示，1月，棕榈油库存减少6.7%，至300.1万吨；产量下滑3.9%，至174万吨。与此同时，出口量增长21.2%，至168万吨。马来西亚库存和产量下降、出口量增加，后期棕榈油供应量并不会很大。而随着气温的升高，需求将逐步好转。对豆油的替代需求增强在食品加工行业，棕榈油也可作为豆油的替代品。豆油的供需和价格变动，与棕榈油市场密切联系。目前，我国从美国进口的大豆数量大幅减少，以大豆为原料的豆油，其产量随之下降。这部分的市场份额将由棕榈油进行补充。虽然我国增加了从其他国家进口的数量，但无法完全弥补美豆的缺口。中美经贸谈判结果难料，市场处于观望之中。预期国内今年的大豆供应趋紧、成本增加，豆油价格也将上涨。棕榈油相较于豆油，价格更为低廉，增强了棕榈油的替代效应。猪油产量有所下滑非洲猪瘟在一定程度上为棕榈油需求提供了利好。我国是全球第一大棕榈油进口国，进口棕榈油大部分用于食品领域，包括方便面、糕点等行业。而这些行业中，企业群体占比较大，本身对棕榈油的需求具备稳定性。由于非洲猪瘟的暴发，部分地区扑杀了生猪，影响到今年的生猪出栏，也间接导致今年猪油产量的下滑。使用猪油进行糕点加工的这一部分需求，可能由棕榈油替代。综上所述，自身基本面上，供应同往年同期相比，没有太大变化，即使今年继续增产，产量增速也很难超过去年，需求则由于天气回暖将逐步好转。此外，猪油和豆油产量下滑也有利于提高棕榈油的市场份额。短期来看，现货市场可以保持看多态度，但就期货市场而言，还会经历一段时间的振荡。故而，操作上维持短线振荡偏多思路，逢低买入，逢高卖出，及时锁定利润。

5月28日消息，国内商品期货涨跌参半，油脂期货集体走强，菜油领涨，棕油上破4700元关口，豆油亦翻红。不过，分析师仍指出，棕榈油不具备大涨基础。延伸阅读：金信期货傅博：棕榈油不具备大涨基础随着全球主要经济体纷纷复工复产，市场对产地出口恢复预期好转。但是棕榈油暂时还不具备大涨基础，产地仍然面临库存上升压力。图为2017—2020年马来西亚棕榈油月度库存(单位：万吨)5月12日，马来西亚棕榈油局(MPOB)公布马来西亚4月棕榈油供需数据，数据非常利空，但是报告公布后，马盘和大连棕榈油却止跌反弹，一周上涨超过7%。市场从担忧产地棕榈油库存上升，转为预期产地出口恢复，这是推动棕榈油价格反弹的主要原因。但是棕榈油暂时还不具备大涨基础，产地仍然面临库存上升压力。市场预期转变3月底4月初，马来西亚和印度尼西亚的新冠肺炎疫情暴发，市场担忧产地棕榈油供应会受到影响，从而推动棕榈油价格从4500元/吨附近反弹到4900元/吨左右。但是4月12日的MPOB报告显示，马来西亚3月棕榈油产量为140万吨，环比增幅8.4%，远高于市场预期的1%—2%的增幅。虽然出口增幅也超预期，达到118万吨，但是3月底的库存还是比2月底上升3万吨，为173万吨。连续2个月库存上升令市场担忧产地将提前进入累库阶段，这导致马盘和国内棕榈油价格持续回落，马盘棕榈油一度创出2015年8月以来新低，国内棕榈油从高位回落超过600元/吨(跌幅13.13%)。市场对产地库存上升的担忧情绪在机构给出马来西亚4月数据的预期后达到高峰，机构对马来西亚棕榈油4月的产量预估是环比增15%—19%，出口环比增2%—5%，月末库存增9%—14%。结果是，4月马来西亚产量165万吨，环比增18.28%；出口124万吨，环比增4.4%。4月底库存为205万吨，环比增18.26%。库存增幅超过市场预期，库存绝对水平为2019年12月以来新高。报告比预期利空，但是产量和出口数据基本符合市场预期，库存上升超预期和马来西亚国内消费下降有关，报告公布后，整个市场情绪和预期开始转变。过去3周，中国采购了超过30条船的5—11月船期的棕榈油，印度也时隔4个月再次购买马来西亚棕榈油，船运机构的数据表明5月前半月马来西亚棕榈油出口环比增7%。随着全球主要经济体纷纷复工复产，市场对产地出口恢复预期好转。若印度、欧洲和中国集中补库，假设5、6月产地的出口环比均增长12%的话(基于船运机构对5月马来西亚出口增长的预估)，5月底马来西亚棕榈油库存将仅小幅增加5万—8万吨，6月底库存可能较5月有所回落，这对棕榈油价格构成支撑。产地库存上升虽然全球经济正在顽强重启，棕榈油需求恢复值得期待，但是由于原油价格仍然处于历史低位，生物柴油的消费受到抑制，同时餐饮消费在疫苗出来之前很难恢复正常，也将限制棕榈油的食用需求，所以产地的棕榈油出口仍将低于历史水平。7—10月，随着产地棕榈油进入高产期，产地还将面临库存上升压力，历史数据也表明这一时期往往会出现季节性累库。综上所述，棕榈油价格接近历史低位吸引了投资资金，加之短期预期转变，推动了棕榈油反弹。同时，国内棕榈油库存偏低以及进口倒挂限制进口量也为棕榈油价格反弹提供了必要条件。但是，三季度产地仍然面临库存上升压力，叠加国内总体食用植物油供应充裕，将限制棕榈油反弹的速度和高度。中期来看，棕榈油仍将低位振荡。操作上，建议逢回调买入。(来源：期货日报)（文章来源：东方财富研究中心）

来源：兴证期货1.马来西亚棕榈种植行业东南亚国家属于热带雨林气候或热带季风气候，全年高温，但雨水丰富，适于规模化种植油棕，马来西亚和印度尼西亚是全球两大棕榈油生产国。近十年来，马来西亚和印度尼西亚棕榈油产量持续稳定的增长，生产的棕榈油占世界棕榈油总产量的85％以上。马来西亚是世界第二大棕榈油生产国，其棕榈油产量达到2000万吨，占全世界总产的30％左右。马来西亚棕榈树的种植面积约占全国耕地的一半以上，超过500万公顷，是马来西亚农业的主要支柱产业，本节将主要介绍马来西亚棕榈油种植行业情况。1.1棕榈树种植区域、面积、产量介绍2017年底，马来西亚棕榈油种植面积为5811145公顷，成熟面积为5110713公顷约占总种植87.9％，未成熟面积700432公顷占总种植面积的12.1％；从种植区域的角度看，马来西亚半岛（SEM. Malaysia）种植面积为2708413公顷（未成熟面积占12％）、占马来总种植面积47％；沙巴州 （SABAH）种植面积为1546904公顷（未成熟11％），约占马来总种植面积的27％；砂拉越州（Sarawak）种植面积为1555828公顷（未成熟占14％），约占总种植面积的27％。目前来看，马来半岛种植面积较大、沙拉越州和沙巴州比重稍小；但从未成熟面积来看，沙拉越州的占比最大，说明沙拉越州是马来西亚棕榈树面积增加的主要区域，不久的将来可能会超过沙巴州。图1：马来西亚棕榈树种植分布（公顷）数据来源：公开数据，兴证期货研发部棕榈树一年四季持续产果，但会随着季节性变动出现规律性的变动；一般情况下，11月单产开始下降、一二月份达到年内最低产量，随后单产增加，8、9、10月可能达到单产最高水平。图2、图3分别是马来西亚棕榈果的出果率和出油率的走势情况。由于短期内种植面积相对稳定，单产情况基本决定总产量情况。如图所示，棕榈树出果率和出油率都呈现出季节性规律。从年度的角度看，年际间产量会受到长期气候的影响出现波动。如图2、3所示，2016年的棕榈出果率和出油率都较正常年份低一个台阶，主要受2015年的超级厄尔尼诺气候影响所致，2017年单产有所恢复，但仍未回到趋势产量水平。图2：马来西亚棕榈园出果率（吨/公顷）数据来源：公开数据，兴证期货研发部分区看，沙巴州 （SABAH）单产水平最高、砂拉越州（Sarawak）的单产水平最低，这与树龄结构有关，棕榈树6—18年为盛产期，砂拉越州的单产会随着进入盛产期的数量增加而提高。马来半岛的棕榈油出果率和出油率都居中。图3：马来西亚棕榈出油率（吨/公顷）数据来源：公开数据，兴证期货研发部1.2 棕榈树种植园规模及从业人员图4：马来西亚棕榈园持有分布情况（公顷）数据来源：公开数据，兴证期货研发部从棕榈园持有情况来看，截止到2017年底，马来西亚棕榈树有61％归私有棕榈园、约354万公顷；16.9％的棕榈树由小农户持有，约为97.9万公顷；16.1％由三家大企业集团持有；最后约6％的棕榈园由州或政府机构持有。由此可见，马来西亚棕榈树的集中度相对较低，大型的油脂种植、压榨集团公司只有三家；绝大部分为以私人棕榈园的形式存在，散户种植面积相对分散。图5：马来西亚棕榈园持有占比（％）数据来源：公开数据，兴证期货研发部从近三十年的持有占比情况看，马来西亚小农散户持有棕榈树的面积占比大幅提高，尤其是从2004年以后，占比一度由9％上升到目前的接近17％，与我们观念中的规模化扩张趋势背道而驰；因为2004年以来棕榈油需求旺盛，价格持续维持高位，棕榈树的种植收益要远远高于其他作物，导致马来西亚农户选择转种棕榈树，从而使得散户占比增加的速度大幅提高。从成本收益的角度看，在马来西亚种植棕榈树的效益要远远高于其他作物，即便放眼全球，种植棕榈树的效益也要远远高于种植大豆、油菜籽等作物，且近年来马来西亚和印度尼西亚政府通过法规强制将棕榈油大量用于生物柴油领域，将过剩产量迅速消化且这种趋势将持续下去，在可预见的未来仍会支撑棕榈油的价格，而在利益的驱动下，马来西亚农户选择种植棕榈树的积极性将继续增加，因此，笔者认为马来小农散户持有棕榈树的占比未来还将继续提高。从棕榈园数量和雇佣工人情况来看，自1974年以来，马来西亚棕榈园数量持续增加，说明产业扩张步伐持续；雇佣工人的数量由最初的7万人增加到目前的43万人，增加了5倍之多，尽管较2007年最高的50万雇工人数有了一定的下滑，但整体仍旧处于高位，说明了马来西亚棕榈种植行业仍旧处在发展期，只是雇工人数的高位震荡可能反映了行业进入发展的后期阶段。图6：马来西亚棕榈园数量及雇佣工人数据来源：公开数据，兴证期货研发部2.马来西亚棕榈油下游产业分布棕榈油在世界上被广泛用于烹饪和食品制造业。它被当作食油、松脆脂油和人造奶油来使用。像其它食用油一样，棕榈油容易被消化、吸收、以及促进健康。从棕榈油的组合成分看来，它的高固体性质甘油含量让食品避免氢化而保持平稳，并有效的抗拒氧化，它也适合炎热的气候成为糕点和面包厂产品的良好佐料，是方便面行业的主要用油。棕榈油在肥皂、化妆品等工业领域的用途也比较广泛。2005年以来，随着能源价格的大幅上涨，棕榈油被广泛运用于能源领域，用于生产生物柴油的用量逐年增加。马来西亚涉及到棕榈油的下游工业部门包括棕榈果压榨企业、棕榈仁压榨企业、精炼企业、油脂化工企业、生物柴油企业和油脂灌装企业等，主要产能如下表所示。由下表看，棕榈果压榨企业产能接近1.12亿吨、精炼产能2732万吨，属于产能最大的两个部门，其他产业部门产能相对略小。图7：马来西亚下游棕榈油相关部门（吨）数据来源：公开数据，兴证期货研发部从产能利用率看，棕榈果压榨和油脂化工处于高位、全年平均在85％以上，而精炼企业和棕榈仁压榨的产能利用率全年维持70％左右。图8：马来西亚下游产能利用率（％）数据来源：公开数据，兴证期货研发部3.棕榈树和棕榈油生产效率2005年以来，东南亚地区的棕榈产业迅速发展，经历了近十五年的高速发展后棕榈油产业的利润情况仍旧维持在非常高的位置，主要因为棕榈油的生产效率比其他作物来的更高。如图9所示，根据马来西亚某公司数据，2017年销售棕榈果的毛利率达到141％。图9：某公司棕榈果毛利（令吉/吨；1令吉1.65元）数据来源：公开数据，兴证期货研发部如图10所示，马来西亚棕榈树种植的收益情况，从图看，棕榈树种植的收益率维持高位，尤其是2017年，产量恢复，价格维持在高位，马来西亚棕榈树种植收益创出6815令吉/公顷的高位水平，这刺激了农户转种棕榈树的积极性。图10：马来西亚种植棕榈树收益（令吉/吨；1令吉1.65元）数据来源：公开数据，兴证期货研发部从毛棕压榨企业情况看，毛利率持续维持子在60％以上的水平，2017年一度达到97％的高位，说明毛棕生产企业的效益非常好。以2017年5月，1令吉兑1.6元人民币的汇率来算，2017年马来西亚国内毛棕榈油的生产成本仅仅为2222元/吨，远远低于其他主要的油脂品种。单位土地面积产量大、种植效率高是棕榈油具有竞争力的主要原因。棕榈油、豆油、菜籽油等构成了全球的植物油脂，整体价格的低位由生产效率相对较低的品种来决定，这就使得棕榈油的价格很难跌至生产成本。图11：马来西亚毛棕压榨利润（令吉/吨；1令吉1.65元）数据来源：公开数据，兴证期货研发部下表1是以全球的单产和当前国内压榨的出油率和出粕率、油脂和蛋白粕的现价粗略测算的单位面积油脂作物产出的价值量情况。从表看出，油菜籽的生产效率最低为7970元/公顷，然后是大豆为9119元/公顷，最高的是棕榈油，每公顷产出的价值达到12842元，较油菜籽的效率高60％，较大豆的效率高40％。这也就是笔者前面提到的，棕榈油价格跌至成本的概率很低的原因：一旦棕榈油跌破成本，大豆和油菜籽种植面积可能已经因为亏损到大幅缩减的状态，从而又给油脂带来支撑。表1：以现价测算全球油脂作物单位产出价值数据来源：公开数据，兴证期货研发部综合以上的分析，不难的出以下结论；马来西亚种植棕榈树的经济效益很高，从事棕榈树种植以及棕榈油产业的人员仍处于历史高位，未来棕榈油产业还可能延续这种繁荣的状态；马来西亚有超过一半的耕地种植棕榈树，成为国内农业的支柱性产业；棕榈油下游产业盈利水平高、产能利用率也维持高位水平；棕榈油是全球产出效率最高的油脂品种，远远低于油菜籽和大豆的生产成本，因此，即使全球油脂供求过剩的状态持续也很难跌破棕榈油的生产成本。

1调研背景棕榈油是全球最重要的油脂品种之一，其中印尼是全球最大的棕榈油主产国。虽然过去几年棕榈油价格保持低迷，但最近市场开始出现一些新的变化。旱情对未来印尼棕榈产量的影响、新的生柴政策对消费的拉动能力、贸易环境变化对产地出口的影响等因素逐渐成为市场关注的焦点。带着这些问题，华泰期货研究院展开了此次调研，力求清晰了解印尼棕榈油的供需现状及未来可能的变化，并记录沿途调研情况，与广大读者分享系列调研成果。2调研纪要调研地点：印尼雅加达调研对象：某棕榈油种植生产企业1）种植面积：2018年官方机构公布的印尼棕榈油种植面积约1400万公顷，但企业了解到的实际种植面积可能在1500-1600万公顷左右。其中，在2010-2014年棕榈种植面积增长较快，加里曼丹地区新增面积200-300万公顷。未来印尼棕榈种植面积继续扩张的空间不大，因为政府和NGO组织不允许企业和个人继续开荒，未来的面积增量主要来自于集团公司前期的土地储备。2）单产潜力：目前印尼中间段树龄占比大概60%，且2010-14年集中扩种的新树逐步进入盛产期，因此正常情况下印尼棕榈产量还处于自然增长阶段。但有两个因素可能对未来印尼棕榈产量产生不利影响：首先，今年5-8月印尼产区干旱，虽然整体干旱程度不及2015年水平，但是部分重点产区旱情较为严重，尤其是产量占比较大的廖内，中加里曼丹等地。干旱发生会导致当期花的流产，影响半年后树的结果，由此推算最早今年11月印尼棕榈的产量数据就会体现出旱情的影响。其次，近两年种植园收益明显下降，而在各项成本当中，化肥占比接近一半，所以当前中小型种植园及农户都在减少化肥使用量。凭历史经验观察，在完全不施肥的情况下，次年产量下降20%。3）成本收益：小农户对价格敏感度高，正常情况下，棕榈园平均每一周铲一次果，当价格下跌到低位时，农户会延长铲果周期少铲果，甚至可以达到一个月铲一次果。当价格跌至300-400元/吨时，农户基本就不铲果了。加里曼丹岛的基础设施较差，尤其西加里曼丹运输成本高，目前价格西加的种植园基本都不挣钱。4）生物柴油：最初印尼政府提出开发生物柴油的目的是为减少本国能源进口，保留外汇，出发点并不是为了拉动棕榈消费，因此后期政府继续提高生柴标准的决心较强。目前印尼B20执行的比较充分，本国生物柴油新增产能也在增加。随着明年B30政策落地实施，预计2020年印尼生物柴油产量较19年会有明显提升。调研地点：东加里曼丹调研对象：种植园a1）基本情况：该种植园面积1万公顷，树龄普遍在10-12年左右，处于高产阶段。种植园配套压榨产能1800吨/天，目前开机率在50%左右，原料一部分来自产，另一部分来自外采。2）产量情况：今年1—10月该种植园累计产量同比去年微增，但单月产量峰值没有超过去年（去年单月峰值3.4万吨，今年峰值2.8万吨），尤其受干旱影响，8月产量环比大幅下降，9-10月恢复性增加，预计未来两个月产量环比持平，但从明年一季度开始产量可能开始下降。3）干旱影响：2018年小旱，2019年大旱，类似2014-2015年情形，如果以2015年干旱为参照（100分），今年当地旱情在80-85分。前一年小旱影响了今年雌花（能榨油）和雄花（不能榨油）比例。我们在种植园中看到大部分棕榈树上雌花数量明显偏少，基本只有1-2个雌花果串。另外，从今年5月份开始的大旱对果串质量产生了明显影响，我们沿途看到了大量的病果和刺猬果，导致果串重量偏小、出油率降低。4）施肥影响：种植园每年会在雨旱交替的季节进行施肥，基本每年2-3次。但由于前期棕榈油价格偏低，种植收益下滑明显，使得种植园不得不减少施肥次数，降低了果串的数量和质量。我们了解到10月份种植园刚刚进行了一次施肥，正常情况下随着雨水配合，地面上的肥料会逐渐渗透到土壤中，但我们在沿途看到目前白色颗粒状的钾肥基本都裸露在土壤表面，也从侧面印证了近期的降雨不足。5）工人成本：目前种植园内从事劳动的工人普遍年龄偏大，40-50岁居多，由于体力劳动极大，再加上工作环境艰苦，年轻人不愿意从事种植园内的工作，导致园区缺乏足够劳动力，各个园区之间都在竞争抢人，提高工人工资或者工作生活环境，大幅提高了种植园的人力成本。棕榈产业目前尚未有大规模机械化作业的解决方案，目前还是需要大量劳动力完成日常作业。所以从长期来看，劳动力短缺将是明显制约棕榈种植继续大幅扩张的重要因素。调研地点：南加里曼丹调研对象：种植园b和c1）基本情况：两个种植园面积各为一万公顷，每公顷136棵树，树龄集中在7-12年，处于高产期， 目前两个种植园合计产量在800吨/天。两个种植园合用一个压榨厂，产能1200吨/天，目前开机率在60%左右。2）干旱情况：我们在种植园内看到沿途的河道水位很低，岸边水草枯死，工作人员表示水草生长情况可以充分体现今年干旱特点。园区管理人员认为与15年的干旱相比，今年旱情评分约80分，基本上是除了15年之外最干旱的一年。3）烧芭现象：周边农户每年都会在旱季进行烧芭，在大风和缺少降雨的情况下，周边农地的火势会迅速蔓延到种植园内。但现在印尼政府对烧芭现象监管非常严格，一旦种植园形成火灾，将会面临严厉罚款。所以近几年每到旱季种植园都会提前做好充分的防火措施。但即便如此，每年依然会有不少种植园的土地受到烧芭影响而发生火灾。不过，虽然被火烧过的树往往需要较长的时间来恢复产量，但总体来看，烧芭现象对于产量影响相对较小，主要原因是过火面积占比不大，比如我们了解到所调研的种植园今年过火面积60公顷，占总面积的0.6%。4）果串比例：我们在种植园内沿途行驶了几公里，在视野范围内，棕榈树的雌花果串偏少，大部分棕榈树上只有一两个雌花果串，剩下的绝大多数都是雄花果串。在正常情况下，棕榈树上会结出4-6个雌花果串。所以当前雌花果串数量稀少会导致明年初成熟后，该种植园的棕榈产量大幅下降。同时，我们在种植园外的小农户的土地上也发现了类似的情形。调研对象：种植园d1）基本情况：该种植园位于西加里曼丹，临近港口城市坤甸，周边水运条件较为便利。该种植园面积约8200公顷，树龄集中在6-14年。目前该种植园日均产量约300-400吨/天，高产月份可以达到500吨/天。2）降雨情况：工作人员介绍棕榈园最理想的状态是隔一周降一次雨，月均降雨量在250mm最佳。该种植园的降雨监测反映，今年4,5月份该地区出现大量集中降雨，月均降雨量超过500mm，但6-8月连续三个月降雨明显偏少，月均降雨量不超过105mm，9月也出现超过20天没有降雨。但进入10月份开始，降雨情况开始走向另一个极端，几乎天天下雨，目前10月累计降雨量约500mm。目前来看，西加地区总体降雨量正常，但月间降雨不均，该降雨特点会产生两个影响。一方面，短期产量基本没有影响，但6-8月的干旱可能会降低明年产量增长潜力。另一方面，10月开始的大量降雨已经导致种植园内形成积水，运输道路坑洼泥泞，降低种植园内作业效率，工作人员反馈几乎每天园内都有运输车因道路泥泞发生的陷车翻车现象。3）果串比例：该种植园内大部分棕榈树上都可以结出4-6个雌花果串，数量明显高于之前考察的中加和南加地区，果串均重在20公斤左右。棕榈树之间的土地上有部分积水，苔藓和水草生长旺盛，河道水位较高，也从侧面证明近期降雨充沛，对果串生长较为有利。4）施肥影响：由于近两年棕榈油价格低迷，公司效益一般，种植园为控制成本主动降低施肥数量和次数。但施肥减少后对棕榈树的生长产生了不利影响，我们沿途看到不少棕榈树因缺少相应肥料出现生长不良的情况，部分地块有成片的树木遭受病害，尤其是一种俗称“灵芝菌”的病害，属于棕榈树的癌症，基本没有补救方法。工作人员介绍这些病害现象会降低园区未来一两年的增产潜力。