装备行业研究

随着中国经济结构转型，中国制造向高质量和智能化方向发展，为物流装备行业提供巨大的市场空间。劳动力成本上升，物流行业基层人员用工荒，继续推动物流业机器换人，物流机器化、自动化和智能化发展将继续获得快速发展。物流费用降本增效目标明确 物流装备风口再起2019年，中国社会物流总费用14.6万亿元，同比增长7.3%，占全年GDP的比重为14.7%。其中，运输费用7.7万亿元，同比增长7.2%，保管费用5.0万亿元，增长7.4%，管理费用1.9万亿元，增长7.0%。2020年1-6月份，社会物流总费用6.5万亿元，同比下降4.0%，占上半年GDP的比重为14.2%。分环节来看，运输、保管和管理环节物流成本降幅均呈收窄态势，分别比一季度收窄10、6.5和4.6个百分点。显示物流活跃度、效率与疫情期间相比有较大程度改善。国家统计局数据显示，自2018年到2020年上半年，我国的物流总费用/GDP值分别为14.8%，14.7%，14.2%，而美国日本等发达国家该比值稳定在8%-9%左右。这反映出目前我国经济运行中的物流成本依然较高但有相当的优化空间。《国家物流枢纽布局和建设规划》提出，到2025年，要“推动全社会物流总费用与GDP 比率下降至12%左右”。经济转型升级阶段，仅依靠降低成本与扩大销售难以保持利润，物流逐渐成为了“第三利润源“。通过使用机器视觉识别、物联网新技术等现代科技武装的智能物流装备可降低物流边际成本，提高国民经济运行效率和质量，在我国经济转型升级阶段具有重大意义。智能物流装备行业受到了国家相关部门的高度重视，国家相关部门出台了一系列政策促进行业快速发展。物流设备行业整体增长20%以上当前物流企业对智慧物流的需求主要包括物流数据、物流云、物流设备三大领域。2019年我国智能化物流装备市场规模约1440亿元，年度增长率约24.1%。近年来，电商、医药、服装、汽车、家电、新能源、食品、家居建材、烟草、军事等众多行业领域对物流装备需求旺盛，其特点各有不同。电商快递全面进军智慧物流；服装行业，商业模式变革倒逼服装企业加速推进全渠道物流系统变革；汽车企业积极探索智能制造，供应链上下游物流升级；家电行业加速进行工厂智能物流系统建设；家居卖场、家具制造企业加快向定制化、电商化发展，推动了物流自动化、信息化、智能化升级等。其中，电商快递是目前最大的物流技术装备市场需求热点，需求增长在30%以上；医药、服装、冷链、新能源、新制造等行业也是重要的市场需求热点，市场需求在20%以上；家居、快运等行业是未来最具潜力的市场需求热点。在增长速度方面，2018年中国物流技术与装备行业增长高于国民经济发展速度，整体增长20%左右，其中普通的叉车、货架、托盘等综合增长速度有所回落，预计10%以下；但输送分拣设备、自动化立体库、AGV等各类物流机器人、智能穿梭车、标准化托盘、立体库货架等先进的物流技术装备继续保持高速增长，预计综合增长速度在25%左右。更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国智能仓储行业发展市场需求与投资规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

装备制造业是为国民经济发展和国防建设提供技术装备的基础性产业，装备制造业的发展水平在一定程度上集中体现了国家的综合实力，其发展也为我国产业升级和技术进步提供了重要保障。得益于国家产业政策的大力扶持和全球产业格局的转变，我国装备制造业已经取得举世瞩目的发展成就，形成了门类齐全、具有相当规模和一定水平的产业体系，成为我国经济发展的重要支柱产业。整体营业收入规模超38万亿元我国的装备制造业包括金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。根据国家统计局公布的数据显示，近年来我国装备制造业主营业务收入呈现增长趋势，2019年我国装备制造业主营业务收入达到380581.5亿元，同比增长3.44%，增速较2018年有所放缓，2020年受新冠疫情影响，2020年上半年我国装备制造业整体营业收入为167454.2亿元，同比下降6.94%。金属制品制造业营业收入增速加快根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年中国金属制品业营业收入整体波动发展，整体在30000亿元以上范围发展，2019年达到34322.9亿元，同比增长4.9%，增速较2018年有所提升，2020年受疫情影响，2020年上半年中国金属制品业营业收入下降为14884.7亿元，同比下降11.8%。通用设备制造业规模波动变化根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年中国通用设备制造业营业收入整体波动发展，整体在35000亿元以上水平波动发展，2019年达到38264.7亿元，同比增长3.9%。受疫情影响，2020年上半年中国通用设备制造业营业收入下降为17273.3亿元，同比下降8.9%。专用设备制造业营业收入恢复近3万亿水平根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年中国专用设备制造业营业收入自2017年大幅下降后开始恢复增长，2019年达到29473.3亿元，同比增长6.3%。受疫情影响，2020年上半年中国专用设备制造业营业收入下降为14000.3亿元，同比下降6.1%。汽车制造业营业收入有所下滑根据国家统计局公布的数据显示，近年来我国汽车行业景气度下降，2016-2019年中国汽车制造业营业收入整体波动下滑，2019年我国汽车制造业营业收入为80846.7亿元，同比下降1.8%。受疫情影响，2020年上半年中国汽车制造业营业收入下降为34426.7亿元，同比下降11.0%。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营业收入波动下降根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年中国铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营业收入整体波动下降，2018年连续两年下滑，2019年小幅增长4.5%，达到11275.3亿元。受疫情影响，2020年上半年中国铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营业收入下降为4774.5亿元，同比下降11.7%，降幅较大。电气机械和器材制造业营业收入突破6.5万亿元根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年，我国电气机械和器材制造业营业收入整体上较为稳定，在60000亿元以上水平，增长速度逐渐上升;2019年营业收入为65438.4亿元，同比增长5.9%。受疫情影响，2020年上半年行业营业收入下降为27627亿元，同比下降11.9%。计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入增速放缓根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年中国计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入持续增长，自2019年其营业收入增速有所放缓，2019年营业收入达到113717.6亿元，同比增长4.5%，增速较2018年下降5.8个百分点，受新冠疫情影响，2020年行业营业收入增速持续下滑，2020年上半年中国计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入为51366.6亿元，同比增长2.3%。仪器仪表制造业营业收入规模降幅最大根据国家统计局公布的数据显示，2016-2018年中国仪器仪表制造业营业收入持续下滑，有8741.9亿元下降至6862.4亿元，2019年行业营业收入有所恢复，达到7242.6亿元，同比增长5.5%，但与2016年相比仍然有所收缩。2020年受疫情影响，行业营业收入增速大幅下降，2020年上半年，中国仪器仪表制造业营业收入下降为3101.1亿元，同比下降12.8%。我国装备制造业综合竞争力有待提升当前，我国装备制造业总产值跃居世界第一，已进入到世界装备制造业大国行列，但是与美国、德国、日本等装备制造业强国相比，我国装备制造业综合竞争力还亟待提高，主要体现在以下几个方面：因此，在我国加速贯彻落实工业转型升级规划和战略性新兴产业发展规划的背景下，装备制造业如何实现由“大”到“强”，由“中国制造”向“中国创造”的升级发展对于中国经济稳速高质增长具有重要的战略价值和意义。以上数据来源于前瞻产业研究院《中国装备制造业信息化市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

多项利好政策促进高端制造业发展高端装备制造业又称先进装备制造业，是指生产制造高技术、高附加值的先进工业设施设备的行业。高端装备制造业的特点主要表现在技术含量高，知识、技术密集，体现多学科和多领域高精尖技术;处于价值链高端，具有高附加值的特征;在产业链占据核心部位，其发展水平决定产业链的整体竞争力。高端装备制造业是决定着国家产业综合竞争力的战略性新兴产业，对于国家综合实力的提升具有关键作用。近年来国家制定一系列的规划、行动计划或者具体的政策措施来推动重点行业和领域的发展，加快建设制造强国。我国自2015年出台《中国制造2025》，指出到2020年，基本实现工业化，进一步巩固制造业大国地位。掌握一批重点领域关键核心技术。到2025年，制造业整体素质大幅提升。到2035年，我国制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平。对于高端装备制造业的发展，我国政府高度重视，对其研发投入总量逐年加大，结构不断优化，高技术制造业和装备制造业研发投入的不断提高，为我国高端制造业的发展夯实了科研技术基础。2019年，我国科技经费投入力度进一步加大，研究与试验发展(R&D)经费投入保持较快增长。2019年，全国共投入研究与试验发展(R&D)经费22143.6亿元，同比增加2465.7亿元，增长12.5%;研究与试验发展(R&D)经费投入强度(与国内生产总值之比)为2.23%，同比提高0.09个百分点。分产业部门看，高技术制造业研究与试验发展(R&D)经费3804.0亿元，投入强度(与营业收入之比)为2.41%，同比提高0.14个百分点;装备制造业研究与试验发展(R&D)经费7868.0亿元，投入强度为2.07%，同比提高0.16个百分点。科创板注册制推动行业进入发展新阶段科创板将高端装备制造业列为重点支持产业之一，为高端装备制造业发展提供强大的资本支持，科创板注册制有助于促进市场资金从企业产能扩张更多的配向科技创新领域;提高高端装备制造企业的知名度和影响力，提升高端装备制造业的整体估值水平，助推我国高端装备制造业又快又好发展。高端装备制造产业属于科创板重点推荐领域。截至2020年8月23日，科创板累计受理企业IPO申请共计418家，从这418家企业所属行业类别来看，有近七成、280家企业主要集中在以下四大行业：即84家计算机、通信和其他电子设备制造业企业，占比20%;80家专用设备制造业企业，占比19%。注：具体时间为截止2020年8月23日。高端装备制造产业对于国家综合实力的提升具有关键作用，当前我国高端装备制造业多项政策利好，科创板注册制进一步推动行业进入与发展新阶段，科研投入不断提高，夯实高端技术基础，对于我国高端装备制造业的长期发展具有重要作用。更多数据请参考前瞻产业研究院《高端装备制造产业发展前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

■ 工程机械产品包罗万象，应用场景丰富，房地产和基建是行业发展的核心驱动力。工程机械是装备制造行业的重要组成部分，各类工程机械广泛应用于房地产、基建，以及以机场、港口、桥梁为代表的重大项目。在上一轮工程机械周期1996-2015年间，房地产和基建投资增速与工程机械销售额的变动呈现极高的联动效应，是工程机械需求的核心驱动力。■ 市场回归理性，未来十年景气度有支撑。经过工程机械上一轮完整周期的洗礼，严格的信用销售政策（首付比例20%-30%以上）和健康的经营现金流体现了主机企业对市场周期的敬畏，中国工程机械市场回归理性。中国工程机械市场近年来的亮眼表现主要由城镇化建设拉动，预计2030年中国城市化率将达到75%，未来十年中国房地产和基础建设投资有足够的体量和增速支撑本土工程机械市场总体保持一定的景气度。■ 中国市场格局：国产品牌强势崛起，行业向头部集中。中国工程机械市场已由国产品牌占据主导地位，如国产挖掘机品牌市场份额目前已达60%以上。中国工程机械市场格局的另一特点表现为头部集中，强者恒强。挖掘机CR4已提升至60%；汽车起重机CR3已达90%以上，弱势企业的市场份额不断被压缩，展望未来工业互联网时代，工程机械各细分领域排名前两名公司对于下游客户数据护城河的构建将进一步压缩其他企业的生存空间。■ 全球格局：中企出海竞争新兴市场，已经成为中国工程机械企业突破成长天花板的不二选择。展望2030年，届时中国国内市场中，无论国产品牌的市场占有率，亦或工程机械市场的需求规模都将趋近于天花板。从全球工程机械市场需求看，全球工程机械市场的核心驱动将向其他新兴经济体转移，复制海外巨头“本土化—海外布局—全球化”的发展路径，出海竞争新兴市场，已经成为中国工程机械企业的必然选择。■ 业务建议与风险提示。（招商银行各部如需报告原文，请参照文末联系方式联络研究院）正文工程机械行业概况1-1 产品包罗万象，应用场景丰富工程机械是装备制造行业的重要组成部分，由多种不同类型的设备组成，包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械、铲土运输机械、压实机械、桩工机械和路面机械等。各类工程机械广泛应用于房地产、基建，以及以机场、港口、桥梁为代表的重大项目。图1：工程机械产品包罗万象，挖掘机械、混凝土机械和起重机械是其中主要大类资料来源：工程机械协会，招商银行研究院图2：工程机械的主要下游应用领域资料来源：招商银行研究院挖掘机械、混凝土机械和起重机械是工程机械的主要大类。挖掘机械用途最为广泛，其主要作修建地基、挖渠等泥土移除用途。挖掘机下游需求来自房地产、水利、铁路公路、建筑和采矿等行业的固定资产投资。混凝土机械主要包括：混凝土泵车、混凝土拖泵、混凝土搅拌运输车和混凝土搅拌站等。混凝土机械主要用于房地产和大型建筑项目铁路、公路、地铁、水电站、冶金建筑工程等。起重机械主要包括移动式起重机和塔式起重机，其中移动式起重机又可以细分为随车起重机、汽车起重机、越野轮胎起重机、全路面起重机和履带式起重机。移动式起重机主要可用于房地产、道路建设、水利发电、工业建设等行业，而塔式起重机主要应用于高层建筑。图3：挖掘机、起重机、混凝土机械是工程机械的主要大类资料来源：三一重工、招商银行研究院图4：挖掘机用途最为广泛资料来源：招商银行研究院1-2 市场需求：房地产和基建是核心驱动力尽管应用场景十分丰富，房地产和基础设施建设始终是工程机械最重要的应用领域。以中国大陆为例，在工程机械下游需求中，房地产和基建（主要包括公路、铁路和水利水电）占比分别在45%和20%左右，两者对挖掘机的下游需求贡献合计高达75%。作为工程机械最大的两个需求领域，在上一轮工程机械周期1996-2015年间，两者投资增速与工程机械销售额的变动呈现极高的联动效应，可以说房地产和基建是工程机械需求的核心驱动力。图5：工程机械下游应用占比（%）资料来源：工程机械工业年鉴、招商银行研究院图6：挖掘机下游应用占比资料来源：工程机械工业年鉴，招商银行研究院图7：房地产和基建是工程机械需求的核心驱动力资料来源：Wind、招商银行研究院1-3 市场规模：新兴市场增速更高，中国市场贡献率最大房地产与基建投资主要由城镇化和工业化建设所拉动，差异化的城镇化及工业化水平将全球工程机械市场区分为成熟市场和新兴市场。成熟市场包括美国、日本、英国、德国、法国和加拿大等。新兴市场包括社会及商业活动出现快速增长、城镇化及工业化进程的发展中国家，包括中国、印度、巴西、墨西哥、南非、巴林及印度尼西亚等。在新兴市场，对工程机械的需求一般由政府对公共基建的新开支所推动，而在发达国家对工程机械的需求一般由维护及复修现有基建设施所推动。图8：全球主要国家的城镇化率水平（%）（2019年）资料来源：WIND、招商银行研究院根据英国工程机械咨询公司Off-Highway Research统计，2018年全球工程机械（产品范围：沥青混凝土摊铺机、挖掘装载机、履带式推土机、履带式装载机、液压挖掘机、小型挖掘机、平地机、铲运机、非公路自卸车、越野叉车、滑移-转向装载机、轮式装载机，下同）销售额高达1100亿美元，同比增长25%。2017年以来，全球工程机械市场的大幅增长与全球经济景气回暖关系密切。全球GDP增速在2016年处于3.2%的低谷，而在随后的两年回升到3.7%-3.8%的水平。同期，全球投资占GDP 的比重也增加了一个百分点。投资回升带来了新增需求，而且环境法规升级进一步加快了更新需求。图9：2006-2018年全球工程机械销售额（亿美元）资料来源：英国工程机械咨询公司Off-Highway Research、招商银行研究院图10：全球工程机械市场分布情况资料来源：英国工程机械咨询公司Off-Highway Research、招商银行研究院从2018年市场分布上看，北美仍是全球最大的市场，占比高达31%，销售额约为340亿美元，中国紧随其后，占比23%达到253亿美元。从市场增量来看，新兴市场中国和印度是全球增速最高的市场，分别为38%和29%。中国凭借较大的市场规模和最高的增长速度成为增量市场贡献率最高的经济体，高达32%，大幅超过北美市场25%的贡献率。图11：全球主要地区工程机械市场增速资料来源：英国工程机械咨询公司Off-Highway Research、招商银行研究院中国市场：市场回归理性，景气度具备坚实基础2-1回顾：市场终归理性，城镇化建设推动中国市场走出低谷全球第一的市场贡献率使中国成为全球工程机械市场最重要引擎，2016年新周期以来中国工程机械市场的理性回归，则进一步夯实了中国市场的重要地位。2006-2011年，中国工程机械市场经历了快速增长继而疯狂扩张的六年。伴随城镇化进程，地产和基建拉动工程机械需求快速增长，继而推动行业产能和信用疯狂扩张。一方面各大主机企业投放大量产能，另一方面增加信用销售力度，首付比例降至10%甚至零首付，行业需求被透支且有极大库存压力。2012-2016年，伴随坏账处理和资产整合，行业进入去库存周期，部分激进或渠道体系脆弱的企业几乎丧失市场竞争力。表1：2012年部分品牌销售政策资料来源：广发证券、招商银行研究院图12：中国工程机械市场销售额资料来源：工程机械协会、招商银行研究院2016年中国工程机械市场触底反弹，同比增长5%。2019年行业规模达到6681亿元，较2018年增长12%，巩固了2016年以来的增长趋势。经过工程机械上一轮完整周期的洗礼，严格的信用销售政策（首付比例20%-30%以上）和健康的经营现金流体现了主机企业对市场周期的敬畏，中国工程机械市场回归理性。图13：头部企业经营性现金净流量/营业总收入（%）资料来源：Wind、招商银行研究院中国工程机械市场近年来的亮眼表现主要是受到基础设施建设规模扩张和房地产投资增速保持稳定规模，以及大型矿山生产需求回暖等因素的推动，并且环保法规升级和监察力度加强也促使旧机更新速度加快。简而言之，中国工程机械近年来的亮眼表现由城镇化建设所拉动。2-2 展望：未来十年景气度有支撑全球主要发达国家的城市化率在30%-75%的提升期，对工程机械需求的释放能力最强，而后边际效应递减。以日本为例，1955-1979年，日本城市化率由58%提升至76%，在此期间日本的公共需求占其GDP比重快速提升、私人住宅投资增速也维持在高位，公共需求和房地产投资年均复合增速接近16%，由此带动日本工程机械国内出货金额年均复合增速高达19%。1979-2000年，日本城市化率进一步提升，对公共需求和房地产投资带动效用边际递减，公共需求和房地产投资年均复合增速降至5%左右。图14：日本工程机械国内出货金额与公共需求和房地产投资资料来源：Wind、招商银行研究院图15：日本城市化建设与公共需求和房地产投资资料来源：Wind、招商银行研究院相较之下，中国城市化率在2019年仅为60%，约为日本1955年水平。据摩根士丹利于2019年10月发布的蓝皮书报告《中国城市化2.0》预测，到2030年中国城市化率将达到75%。预计未来十年中国房地产和基础建设投资有足够的体量和增速支撑本土工程机械市场总体保持一定的景气度。图16：中国城镇化率仅为60%资料来源：Wind、招商银行研究院2-3 需求结构：环保趋严加速更新，新农村建设是新驱动从中短期市场需求结构上看，除传统的房地产、基建和矿山等需求外，环保政策趋严加速推动的更新需求和新农村建设释放的下沉市场新增需求将成为未来3-5年工程机械市场的新变量。环保政策趋严将加速工程机械更新。以挖掘机为例，目前，挖掘机总保有量约为127万辆，可分为国一、国二、国三类型，分别于2008年9月、2010年10月、2016年4月实施。挖掘机使用寿命为8-10年，则基于标准实施的时间点并结合挖掘机销量数据和存量规模来看，2010年销量主要为国一机型；2011-2015年销量主要为国二机型；2016-2019年主要为国三机型，即目前国一、国二、国三挖掘机存量规模分别为19.6、52.1、55.3万台。目前各省对高排放的定义采取了不同标准：国家阶段标准、排气烟度标准中的III类限值。其中对于国家阶段标准，若是规定阶段标准以前的挖掘机均需要更换，则国二及以前机械需要淘汰更换，更新需求超过70万台；对于排气烟度标准中的III类限值，若国一机型均无法达标，需淘汰更换；50%国二机型可以通过改装达标；所有国三机型均可达标，无需替换。由此推算出挖掘机更新需求超过45万台。图17：挖掘机内销数量（台）资料来源：天风证券、招商银行研究院新农村建设成为工程机械市场新驱动。农村市场需求是2016年以来工程机械市场的新增量，以挖掘机为例，2008年挖掘机下游需求中农村市场占比仅为8%，至2018年占比已达29%，其中2017和2018两年即提升10个百分点，已超过地产并大幅缩小与基建需求的差距。随着我国城镇化建设深入推进，农村劳动力进一步转移，土地经营权将向部分农民集中，土地规模将空前扩大，随之而来的将是更大规模的农村基本设施建设，包括公路扩建、农田建设以及水利设施建设等，预计新农村建设每年释放挖掘机新增需求超过一万台。图18：挖掘机农村需求占比持续提升资料来源：国家统计局、广发证券、招商银行研究院市场格局：国产崛起，头部集中，海外拓土3-1 中国品牌格局：国产品牌，乘势崛起中国广阔的工程机械市场孕育出了具有极强竞争力的国内工程机械企业，在国内形成五大工程机械产业集群，囊括湖南、江苏、山东、广西、福建五地。2020年英国KHL集团发布了最新的全球工程机械销售额50强排行榜，榜单显示，徐工集团、三一重工、中联重科和柳工集团四家中国企业进入全球工程机械前20强。其中徐工集团和三一重工相比上一年度前进2名，分列第4名和第5名；中联重科排名上升4为，进入前十；柳工集团排名第19位，与上年度相同。图19：中国五大工程机械产业集群资料来源：中国工程机械商贸网、招商银行研究院表2：2019年全球工程机械前20强中有4家中国企业资料来源：YellowTable、招商银行研究院中国工程机械产业起步晚，近二十年发展迅速。亮丽的销售额体现在市场份额上是中外品牌市场占有率的此消彼长。以挖掘机为例，近二十年来，国产品牌市场份额一路上扬，从10%以下上升到至今的60%以上，而外资品牌的市场份额一路下滑，从绝对优势的90%以上，下降到如今的40%以下。不仅挖掘机，在中国市场的主要工程机械品类中，如装载机、推土机、起重机、混凝土机械等，国产品牌均已占据主导地位。图20：近20年中外挖掘机品牌市占率资料来源：工程机械协会、招商银行研究院图21：主要工程机械品类国内市场份额三甲资料来源：工程机械协会、招商银行研究院由于工程机械的生产资料属性，高性价比和稳定的工作时间对客户而言更为重要。客户的需求映射到企业竞争力上，表现为企业的创新能力、供应链控制能力和服务能力。创新将使企业摆脱低水平的重复与恶性竞争；供应链控制能力将使企业创新能力最大化，并增强成本控制能力；服务能力是产品品质的延伸，工程机械使用的环境情况比较恶劣，用户对产品使用的可靠性、可维护性的要求非常高。图22：国产品牌凭借研发投入与技术创新在产品力上与国外品牌处于同一水平资料来源：广发证券、招商银行研究院中国国产工程机械品牌的崛起并非仅依靠技术与产品创新，供应链国产化和服务网络的建设亦助力良多。受限于我国制造业整体水平，前期我国工程机械零部件大多依赖进口，如发动机、液压零件、电控系统等在国内基本处于空白。供应链对外高度依赖给主机企业在存货、生产周期和研发协同上带来极大压力。以恒立液压为代表的国内企业，通过液压领域等工程机械核心产业链的布局，在性能、成本等方面提升了国产工程机械品牌的竞争能力。此外，国内龙头企业在服务网络布局上对国外品牌的大幅超越，进一步提升了国产品牌的竞争力。表3：工程机械核心零部件（发动机、液压件、底盘）主要供应商资料来源：中商产业研究院、招商银行研究院表4：工程机械企业在中国的服务资源（中国企业有更强的服务能力）资料来源：广发证券、招商银行研究院3-2 中国公司格局：头部集中，强者恒强除国产品牌份额大幅提升外，中国工程机械市场格局的另一特点表现为头部集中，龙头公司市场占有率提升的特点。以挖掘机为例，自上一轮周期低点以来，挖掘机四强市占率由37%逐步提升至60%；三一重工的市场份额从2009年的7%，提升至2019年的26%。除挖掘机外，工程机械的主要产品起重机、混凝土机械、装载机和推土机等领域，均出现了市场份额逐步向龙头公司集中的发展趋势（如汽车起重机CR3已达90%以上），弱势企业的市场份额不断被压缩。图23：中国工程机械市场挖掘机CR4市场份额资料来源：工程机械协会、招商银行研究院龙头企业的经营能力、抗风险能力普遍优于中小企业，市场波动引发的优胜劣汰成为龙头企业进一步提升市场份额的机遇。市场龙头地位与资金实力、研发能力、服务能力、供应链掌控能力所形成的正向反馈将进一步夯实龙头公司的领先地位，本轮上行周期龙头公司市占率持续提升证明了以上观点。而展望未来工业互联网时代，工程机械各细分领域排名前两名公司对于下游客户数据护城河的构建将进一步压缩其他企业的生存空间。图24：三一重工挖掘机市占率持续提升资料来源：天风证券、招商银行研究院3-3 全球格局：中国企业出海展望2030年，中国城镇化率将达到75%，对工程机械需求的拉动将逐步减弱。届时中国国内市场中，无论国产品牌的市场占有率，亦或工程机械市场的需求规模都将趋近于天花板。从全球工程机械市场需求看，海外市场需求规模为中国国内市场三倍以上，金砖国家等新兴经济体均有广阔的基建空间；东南亚、非洲等发展经济体基础设施落后，城市化空间广阔。全球工程机械市场的核心驱动将向其他新兴经济体转移，复制海外巨头“本土化—海外布局—全球化”的发展路径，出海争夺新兴市场，已经成为中国工程机械企业突破成长天花板的不二选择。图25：城镇化建设后期对工程机械需求的拉动边际递减资料来源：Wind、招商银行研究院美日等发达国家工程机械产业均经历过这种蜕变。再次以日本为例，1979年后，日本城市化率进一步提升，但对公共需求和房地产投资带动效用边际递减，公共需求和房地产投资增速进入下行通道，日本本土工程机械市场进入存量时代。面对国内需求增长相对乏力局面，日本工程机械企业依靠出口缓解内需不足的压力。凭借对产业发展趋势的精准判断，日本在20世纪70年代即开始布局海外市场，并利用供应链优势以及产品品质，成功实现全球化。2003年日本工程机械出口规模首次超过本土市场，并延续至今，标志着日本工程机械产业的出口导向模式成功确立。图26：2003年日本工程机械出口规模超过本土市场资料来源：Wind、招商银行研究院2016年以来，中国工程机械出口金额提升显著。2017年工程机械出口金额累计201亿美元，次年工程机械出口累计金额为253.9亿美元，同比增速达到26%。具体以挖掘机为例，2016-2019年挖掘机出口量分别为7327、9672、19100、26624台，2019年挖机出口量达到2016年的3.63倍。尽管增长迅速，相较之下，中国工程机械产业尚处于全球化布局初期，国内龙头公司无论是出口规模还是全球市场占有率仍处于较低水平，具有很大的增长潜力。中国工程机械龙头企业已初步具备抵御海外市场风险的能力，市场占有率的增长潜力来自于三个方面。海外市场不断提升的销售额表明，中国企业已经在适应海外市场不同的竞争环境、风俗文化，以及在一带一路助力下初步具备抵御海外政治经济风险的能力。持续改善的管理经验、渠道建设和产品力将进一步提升中国头部企业的海外市场占有率。中国工程机械品牌的崛起是通过与全球工程机械龙头企业面对面较量拼杀出来的，且经历了完整周期考验，所积累的经营和管理经验具备极高的含金量；头部各企业均已加大国际化发展力度，在主要工程机械需求国已建立了相应的研发生产基地和服务网络；国内工程机械企业产品水平不断提升，产业链趋于完善，产品力已不输国外竞争对手。图27：中国挖掘机出口量（台）增长迅速资料来源：天风证券、招商银行研究院图28：中国龙头企业出口规模较小（2019）资料来源：工程机械协会、招商银行研究院图29：中国龙头企业全球市占率较低（2018）资料来源：工程机械协会、招商银行研究院图30：相较于美国、日本，中国工程机械行业处于全球化初期资料来源：招商银行研究院业务建议与风险提示4-1 业务建议（招商银行各部如需报告原文，请参照文末联系方式联络研究院）2、转载时需要保留全文所有内容，不得进行任何删改。转载时注明出处，并在“原文链接”中保留原始公众号文章链接。3、授权方式：一般转载只需要正常标注信息即可。若发现未经授权转载者，一律举报。毕竟原创不易，感谢您对招商银行研究的认可和理解。注意：未经作者同意不得二次转载，转载时必须保留本转载声明。责任编辑|余然

中商情报网讯：当今，世界各国致力于以技术创新引领产业升级，更加注重资源节约、环境友好的可持续性发展模式。在此背景下，智能化、绿色化已成为制造业必然发展趋势，智能制造装备的发展成为各国竞争的焦点。近年来，国民经济重点产业的转型升级、战略性新兴产业的培育壮大和能源资源环境的约束，对智能制造装备产业提出了更高的要求，并提供了巨大的市场空间。未来5-10年，我国智能制造装备产业将迎来发展的重要战略机遇期。中商产业研究院预测，2020年我国智能制造装备产值规模将达20900亿元。数据来源：中商产业研究院《2019年中国智能制造装备行业市场前景研究报告》智能制造装备行业发展前景（1）国家产业政策支持智能制造装备业是为国民经济各行业提供技术装备的战略性产业，是各行业产业升级、技术进步的重要保障和国家综合实力的集中体现。国家高度重视行业的发展情况，出台了一系列扶持该行业发展的重大政策。（2）下游行业产业升级近年来，我国制造业当前正处于由传统制造业向智能制造业的转型升级过程中，各领域对高性能智能制造装备的市场需求巨大。特别是近年来，伴随国内市场消费升级，以新能源汽车为代表的下游新兴细分市场不断涌现，为智能制造装备带来了新的发展契机。（3）国民经济持续稳定发展智能制造装备行业是与国家宏观经济发展较为紧密的周期性行业。近年来，我国国民经济整体保持稳定发展的态势，GDP增长率保持6%以上较快增长速度，宏观经济形势向好，为行业的持续健康发展提供了有力的外部支持。目前，新冠肺炎疫情对世界经济的巨大冲击将继续发展演变，外部风险挑战明显增多，国内疫情情况逐渐得到控制，国内经济将逐渐恢复。数据显示，2020年上半年我国国内上产总值达456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。数据来源：统计局，中商产业研究院整理（4）工业智能化技术日益成熟全球各国均集中科研力量发展工业智能化技术，我国智能制造装备企业也在长期发展过程中通过不断加大技术研发力度，逐步积累了智能制造装备所需的相关核心技术，全面提高了自动化装备的智能化技术附加值。（5）劳动力成本上升近年来，我国生产一线工人缺乏，用工成本的上升已日益成为制约众多制造业企业发展的重要因素。为解决上述问题，大量制造型企业拟寻求智能制造装备供应商的帮助，采购能适应自身生产特点，具备针对性的智能自动化解决方案，提高生产过程的自动化率和智能化程度，以替代传统人工或半自动的生产方式。更多资料请参考中商产业研究院发布的《2020-2025年中国智能制造装备市场前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

随着自动化技术水平不断提高、劳动力成本持续上升，智能制造行业无论是在全球还是我国都得以快速发展。随着制造业智能化的升级改造，我国智能制造产业呈现较快的增长。中商产业研究院预测，2020年我国智能制造装备产值规模将达20900亿元。数据来源：中商产业研究院《2019年中国智能制造装备行业市场前景研究报告》智能制造装备行业发展困境(1)国际厂商在核心零部件领域的先发优势仍然明显我国智能制造装备行业起步较晚，国际厂商基于其技术及先发优势，在某些高端核心零部件领域占据了大部分市场份额，在此领域对外依存度仍然较高。我国智能制造装备行业内的企业规模相对较小，抗风险能力相对薄弱。技术研发实力的积累，设计研发人员的引进或培养，具有战略效益的研发项目的推进等，都需要资金支持以及时间积累。(2)专业人才紧缺智能装备行业尤其在产品研发、设计过程中要求从业企业相关专业人才具有机械、电气、光学、自动控制、信息化等复合知识背景、对下游行业制造过程具有深度的理解、以及丰富的实施经验。系统整体设计带头人以及各专业领域相关人才对于行业企业来说并不是很容易获得，并且也还需要企业进行针对性的培养，这对行业的快速发展产生了一定的不利影响。智能制造装备行业发展前景(1)国家政策的大力支持近年来，国家不断出台鼓励性政策支持智能制造装备行业，为智能装备制造业的发展提供了稳定的发展环境，推动了我国智能制造装备产业的快速发展。国家政策的大力支持将为我国智能制造设备生产行业提供良好的发展机会和广阔的市场空间。(2)经济环境进入新常态新一代信息技术与制造业深度融合，正在引发影响深远的产业变革，形成新的生产方式、产业形态、商业模式和经济增长点。随着新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步推进，超大规模内需潜力不断释放，为我国制造业发展提供了广阔空间。各行业新的装备需求要求制造业在重大技术装备创新方面迅速提升水平和能力。(3)技术进步的必然趋势近年来，大数据、云计算、边缘计算、人工智能、物联网等新技术业从科学概念逐渐开始产业化，与制造业逐步深度融合，更多的终端和设备将接入物联网，以塑造一个万物感知、万物互联、万物智能的世界。基于信息物理系统的智能装备、智能工厂等智能制造正在引领制造方式变革，生产制造更加数字化、网络化、智能化，产品研制周期将不断缩短、资源能源消耗逐步降低、生产效率进一步提高。(4)人口结构变化新红利随着我国进入老龄化社会，我国人口数量红利将逐步消退，劳动力成本持续上涨。与此同时，随着我国教育经费的不断投入、义务教育的普及以及职业教育、高等教育规模的不断扩大，将为我国带来“工程师”红利。而智能制造领域将会是工程师红利释放受益较大的领域，通过推行智能制造，实现机器换人、提升产品质量、提高生产效率、降低生产成本，是应对新常态，实现经济发展由依靠低成本获取生产要素向依靠高效率组织生产要素转变的重要方式。(5)绿色发展理念的要求近年来，以创新发展为基点，彻底改变过去过多依赖增加物质资源消耗、过多依赖规模粗放扩张、过多依赖高能耗高排放产业的发展模式，不仅是环境保护的迫切要求，更是践行绿色发展理念的应有之义。（文章来源：中商产业研究院）

装备制造业是为国民经济发展和国防建设提供技术装备的基础性产业，装备制造业的发展水平在一定程度上集中体现了国家的综合实力，其发展也为我国产业升级和技术进步提供了重要保障。得益于国家产业政策的大力扶持和全球产业格局的转变，我国装备制造业已经取得举世瞩目的发展成就，形成了门类齐全、具有相当规模和一定水平的产业体系，成为我国经济发展的重要支柱产业。整体营业收入规模超38万亿元我国的装备制造业包括金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业。根据国家统计局公布的数据显示，近年来我国装备制造业主营业务收入呈现增长趋势，2019年我国装备制造业主营业务收入达到380581.5亿元，同比增长3.44%，增速较2018年有所放缓，2020年受新冠疫情影响，2020年上半年我国装备制造业整体营业收入为167454.2亿元，同比下降6.94%。金属制品制造业营业收入增速加快根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年中国金属制品业营业收入整体波动发展，整体在30000亿元以上范围发展，2019年达到34322.9亿元，同比增长4.9%，增速较2018年有所提升，2020年受疫情影响，2020年上半年中国金属制品业营业收入下降为14884.7亿元，同比下降11.8%。通用设备制造业规模波动变化根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年中国通用设备制造业营业收入整体波动发展，整体在35000亿元以上水平波动发展，2019年达到38264.7亿元，同比增长3.9%。受疫情影响，2020年上半年中国通用设备制造业营业收入下降为17273.3亿元，同比下降8.9%。专用设备制造业营业收入恢复近3万亿水平根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年中国专用设备制造业营业收入自2017年大幅下降后开始恢复增长，2019年达到29473.3亿元，同比增长6.3%。受疫情影响，2020年上半年中国专用设备制造业营业收入下降为14000.3亿元，同比下降6.1%。汽车制造业营业收入有所下滑根据国家统计局公布的数据显示，近年来我国汽车行业景气度下降，2016-2019年中国汽车制造业营业收入整体波动下滑，2019年我国汽车制造业营业收入为80846.7亿元，同比下降1.8%。受疫情影响，2020年上半年中国汽车制造业营业收入下降为34426.7亿元，同比下降11.0%。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营业收入波动下降根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年中国铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营业收入整体波动下降，2018年连续两年下滑，2019年小幅增长4.5%，达到11275.3亿元。受疫情影响，2020年上半年中国铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营业收入下降为4774.5亿元，同比下降11.7%，降幅较大。电气机械和器材制造业营业收入突破6.5万亿元根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年，我国电气机械和器材制造业营业收入整体上较为稳定，在60000亿元以上水平，增长速度逐渐上升；2019年营业收入为65438.4亿元，同比增长5.9%。受疫情影响，2020年上半年行业营业收入下降为27627亿元，同比下降11.9%。计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入增速放缓根据国家统计局公布的数据显示，2016-2019年中国计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入持续增长，自2019年其营业收入增速有所放缓，2019年营业收入达到113717.6亿元，同比增长4.5%，增速较2018年下降5.8个百分点，受新冠疫情影响，2020年行业营业收入增速持续下滑，2020年上半年中国计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入为51366.6亿元，同比增长2.3%。仪器仪表制造业营业收入规模降幅最大根据国家统计局公布的数据显示，2016-2018年中国仪器仪表制造业营业收入持续下滑，有8741.9亿元下降至6862.4亿元，2019年行业营业收入有所恢复，达到7242.6亿元，同比增长5.5%，但与2016年相比仍然有所收缩。2020年受疫情影响，行业营业收入增速大幅下降，2020年上半年，中国仪器仪表制造业营业收入下降为3101.1亿元，同比下降12.8%。我国装备制造业综合竞争力有待提升当前，我国装备制造业总产值跃居世界第一，已进入到世界装备制造业大国行列，但是与美国、德国、日本等装备制造业强国相比，我国装备制造业综合竞争力还亟待提高，主要体现在以下几个方面：因此，在我国加速贯彻落实工业转型升级规划和战略性新兴产业发展规划的背景下，装备制造业如何实现由“大”到“强”，由“中国制造”向“中国创造”的升级发展对于中国经济稳速高质增长具有重要的战略价值和意义。以上数据来源于前瞻产业研究院《中国装备制造业信息化市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。（文章来源：前瞻产业研究院）

第一章：半导体设备行业概述1.半导体设备简介：半导体设备，即在芯片制造和封测流程中应用到的设备，广义上也包括生产半导体原材料所需的机器设备。在整个芯片制造和封测过程中，会经过上千道加工工序，涉及到的设备种类大体有九大类，细分又可以划出百种不同的机台，占比较大市场份额的主要有：光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备、离子注入机、测试机、分选机、探针台等。2.半导体设备是半导体行业基石：半导体设备总市值几百亿美元，支撑着全球上万亿的电子软硬件大生态，设备对整个半导体行业有着放大和支撑作用，其确立了整个半导体产业可达到的硬性尺寸标准边际值。因此，半导体设备是半导体制造的基石。3.半导体设备发展驱动因素导体行业持续增长：作为半导体产业的发动机，半导体设备是半导体技术迭代的基石。近年来，半导体行业政策红利不断，随着物联网、可穿戴设备、5G等下游产业的进一步兴起，半导体行业迎来快速发展阶段。2010-2019年，中国集成电路销售额持续以两位数的增速增长，2019年达到7562.3亿元，同比增长15.8%；2020年上半年，销售额为3539亿元，尽管受到疫情的影响，但仍同比增长16.1%。摩尔定律推动行业技术发展:根据摩尔定律演进，每隔18-24个月芯片性能将提升一倍。1971年英特尔发布的第一个处理器4004，就采用10微米工艺生产，仅包含2300多个晶体管。随后，晶体管的制程节点以0.7倍的速度递减，90nm、65nm、45nm、32nm、22nm、16nm、10nm、7nm等等相继被成功研制出来，目前正向5nm、3nm、2nm突破。对半导体设备来说，根据半导体行业内“一代设备，一代工艺，一代产品”的经验，半导体设备要超前半导体产品制造开发新一代产品每更新一代工艺制程，则需更新一代更为先进的制程设备。产业政策有效扶植推进:从政策环境上来看，随着半导体产业不断深化，我国对于半导体设备行业愈加重视。其主要表现在对于整个IC产业链企业的政策优待以及对于半导体设备行业的相关规划与推动。其中较为突出的是《极大规模集成电路制造装备及成套工艺》项目(02专项)，其以专项的形式组织了一批国内半导体设备公司进行了一系列重点工艺和技术的攻关，有效促进了我国半导体设备行业的发展，使得我国半导体设备行业涌现出了一批拥有国际竞争力的龙头企业。资本给产业带来新机遇:2014年6月国务院发布了《国家集成电路产业发展推进纲要》，奠定未来集成电路的战略发展方向，同时提出要设立国家产业投资基金的重要举措。同年9月，在工信部和财政部的指导下，国开金融、华芯投资等共同签署了《国家集成电路产业投资基金股份有限公司发起人协议》和《国家集成电路产业投资基金股份有限公司章程》，大基金正式设立（一期）。大基金一期共募得普通股987.2亿元，同时发行优先股400亿元，基金总规模达到1387.2亿元，以IC制造为主。2019年10月22日大基金二期正式成立，总规模高达2041.5亿元，于2020年3月开始进行实质投资，半导体设备、半导体材料等大基金一期投入相对较少的产业迎来发展机遇。第二章：半导体设备行业发展现状1.全球半导体设备行业发展全球半导体行业周期明显 新一轮上升周期来临：从全球半导体发展情况来看，受宏观经济变化及技术革新影响，半导体行业存在周期性。2017-2019年，全球半导体行业来到了下滑周期。2019年，全球固态存储及智能手机、PC需求增长放缓，全球贸易摩擦升温，导致全球半导体需求市场下滑，全年销售额为4121亿美元，同比下降12.1%。进入2020年，有5G商用化、数据中心、物联网、智慧城市、汽车电子等一系列新技术及市场需求做驱动，将给予半导体行业新的动能。全球半导体设备行业销售额出现下滑：根据国际半导体产业协会SEMI统计数据显示，近年来全球半导体设备销售额呈波动态势，2019年为597.5亿美元，比2018年的645.3亿美元的历史高点下降了7.4%。2020年一季度，全球半导体设备销售额为155.7亿美元，比2019年第四季度减少13%，但与2019年一季度相比，增长了13%。前道设备占据主要市场份额：在一个新晶圆投资建设中，设备投资一般占70-80%。按工艺流程分类，在新晶圆的设备投资中，晶圆加工的前道设备占据主要的市场份额，约85%；封测设备占据约15%的比重，其中测试设备9%，封装设备6%。全球半导体设备产业主要集中在中国台湾及大陆地区：从地区分布来看，2019年中国台湾是半导体设备的最大市场，销售额增长了68%，达到171.2亿美元，占全球市场的比重为28.65%。中国大陆则以134.5亿美元的销售额保持其第二大设备市场的地位，占比为22.51%。排名第三的是韩国，销售额为99.7亿美元，同比下降44%，占比为16.69%。尽管日本，欧洲和世界其他地区的新设备市场萎缩，但北美设备销售额在2019年跃升了40%，达到81.5亿美元，占比升到13.64%，这是该地区连续第三年增长。日美荷品牌占据全球前十大设备制造商地位：目前全球半导体设备市场集中度较高，以美国、荷兰、日本为代表的TOP10企业垄断了全球半导体设备市场90%以上的份额。美国著名设备公司应用材料、泛林半导体、泰瑞达、科天半导体合计占据整个设备市场40%以上份额，而且均处于薄膜、刻蚀、前后道检测三大细分领域的绝对龙头地位。技术领先和近半的市场占有率，任何半导体制造企业都很难完全脱离美国半导体设备供应体系。巨头瓜分细分市场：从半导体设备的各细分行业来看，依旧是被TOP10供应商垄断，应用材料、ASML、东京电子（TEL）头部三家公司合计占比高达60%-90%。其中，应用材料、TEL等企业横跨多细分领域，成为航母级龙头企业。2.中国半导体设备行业发展现状行业市场规模持续增长。根据SEMI数据显示，2013-2019年中国大陆半导体设备市场规模呈现逐年增长态势，增速波动变化。2019年行业实现市场规模134.5亿美元，同比增长2.6%，增速较2018年有所回落。2020年一季度行业实现规模35亿元，较2019年同期增长48%，可见我国半导体设备在2020年初的新冠肺炎事件中受到的影响并不显著。同时，中国大陆半导体设备市场规模占全球市场规模的比重一直在增长，2019年中国大陆在全球市场占比实现22.5%，较2018年增长了2.3个百分点。国产化率仍处于较低水平：虽然中国半导体专用设备企业销售规模不断增长，但整体国产率还处于较低的水平，目前中国半导体专用设备仍主要依赖进口。根据中国本土主要晶圆厂设备采购情况的统计数据，目前中国主要本土晶圆厂设备的国产化情况如下图。前道制程设备占主导地位：从产品细分结构来看，半导体设备主要分为前道制造设备以及后道封装测试设备。根据SEMI数据，2018年国内半导体设备主要集中在前道制程设备，其比重为78%，其中以光刻机、刻蚀机和薄膜沉积设备为主。此外，测试设备在半导体设备的占比为10%，封装设备在半导体设备中的比重约为7%。国内企业规模整体偏小：据中国电子专用设备工业协会的数据显示，2019年中国半导体设备TOP10企业共完成销售收入143.43亿元。2019年中国半导体设备制造商销售收入排列首位的是浙江晶盛机电股份有限公司，其2019年半导体设备销售收入达到28.86亿元，其次为北方华创科技集团股份有限公司，销售收入为28.42亿元。但对标全球半导体设备企业的销售收入来看，我国半导体设备行业内企业规模仍处于较低水平，行业设备需求多依赖于国际品牌。资本市场处于初级阶段：目前，我国半导体设备行业仍在追赶阶段，多数企业成立时间较短，从融资情况来看，2020年我国半导体设备行业企业的融资轮次多处于A轮以及战略投资。可见行业的融资情况仍处于初级阶段，从行业发展的情况来看，未来行业或将吸收更多的资金。第三章：半导体设备行业细分市场分析1.光刻设备光刻设备简介：光刻工艺是半导体制造中最为重要的工艺步骤之一。光刻的本质是把临时电路结构复制到硅片上，这些结构首先以图形形式制作在掩膜版上；光源透过掩膜版将图形转移到硅片表面的光敏薄膜上。光刻工艺主要流程有涂胶、软烘、对准曝光、显影、坚膜烘焙、刻蚀、去除清洗等一系列步骤。 所涉及到的主要设备有光刻、涂布、曝光显影、量测和清洗设备，其中价值量最大且技术壁垒最高的部分是光刻机。光刻机发展历程分析：光刻机发展至今，已经历了5代产品的迭代。第一二代均为接触接近式光刻机，使用光源分别为436nm的g-line和365nm的i-line；第三代为扫描投影式光刻机，光源改进为248nm的KrF激光，实现了跨越式发展，将最小工艺推进至180-130nm；第四代为浸没步进式投影式光刻机，是最具代表性的光刻机产品，1986年由ASML首先推出，采用193nmArF激光光源；第五代为EUV光刻机，采用极紫外光光源，是未来光刻机技术发展的主要方向。2010年ASML推出第一台EUV光刻机NXE:3100, 目前其是全世界唯一一家能够设计和制造EUV设备的厂商。全球光刻机需求量在300台左右：目前全球光刻机被ASML、Canon和Nikon三家供应商包揽。从行业需求来看，全球每年光刻机产出量300-400台，2019年，全球TOP3企业光刻机合计销售量354台，较2018年下降了3.8%。在2019年的354台光刻机设备中，ASML贡献了229台，占据着超60%的市场份额。2020年第一季度，全球光刻机top3企业销售量实现85台。ArF、i-line光刻机是主流：近年来，市场上销售的光刻机主要为EUV光刻机、ArF lm光刻机、ArF Dry光刻机、KrF光刻机和i-line光刻机。从2019年这五类光刻机的销量情况来看，ArF光刻机销量最高，达122台，其中ArF lm光刻机89台， ArF Dry光刻机33台。在这122台中，ASML贡献了大部分的份额。其次为i-line光刻机，销量为116台。光刻机国产化进行时：从中国市场来看，上海微电子装备有限公司（SMEE）是我国国内唯一能够做光刻机的企业。上海微电已经量产的光刻机中，性能最好的是SSA600/200工艺，能够达到90nm的制程工艺，而最新的荷兰ASML公司所生产的N+1光刻机是采用最新的制程，能够达到7nm的程度。因此，国内晶圆厂所需要的高端光刻机完全依赖进口，国产化脚步有待加快。此外，从光刻机工作台、涂布显影、去胶/清洗等其他光刻设备来看，我国在研企业还有华卓精科、芯源微、屹唐半导体等。2.刻蚀设备刻蚀设备简介：刻蚀是利用化学或者物理的方法将晶圆表面附着的不必要的材质进行去除的过程。按照刻蚀工艺划分，刻蚀其主要分为干法刻蚀以及湿法刻蚀，干法刻蚀主要利用反应气体与等离子体进行刻蚀，利用等离子体与表面薄膜反应，形成挥发性物质，或者直接轰击薄膜表面市值被腐蚀的工艺。湿法刻蚀工艺主要是将刻蚀材料浸泡在腐蚀液内进行腐蚀，该刻蚀方法会导致材料的横向纵向同时腐蚀，会导致一定的线宽损失。目前来看，干法刻蚀在半导体刻蚀中占据绝对主流低位，市场占比超过90%。全球刻蚀设备市场规模至2025年有望达到155亿美元：近年来，全球刻蚀设备市场快速发展。2013年，全球刻蚀设备市场规模约为40亿美元，随着闪存技术突破，存储市场拉动刻蚀设备需求明显增大，至2019年市场规模突破百亿美元，达到115亿美元。 SEMI预测2025年全球刻蚀设备市场空间达到155亿美元，年复合增速约为12%，市场空间增量主要来自于存储制造对刻蚀设备的需求激增。三大巨头垄断市场：从刻蚀设备主要品牌来看，目前该领域被泛林半导体、TEL、应用材料三家海外巨头所垄断。2019年，三家企业合计占全球刻蚀设备市场90%左右，其中泛林半导体又以50%的市场份额遥遥领先。工艺升级带动刻蚀机用量提升：根据中微公司披露的高阶制程刻蚀工艺来看，由于光刻机在20nm以下光刻步骤收到光波长度的限制，因此无法直接进行光刻与刻蚀步骤，而是通过多次光刻、刻蚀生产出符合人们要求的更微小的结构。目前普遍采用多重模板工艺原理， 即通过多次沉积、刻蚀等工艺，实现10nm线宽的制程。根据相关数据，14nm制程所需使用的刻蚀步骤达到64次，较28nm提升60%；7nm制程所需刻蚀步骤更是高达140次，较14nm提升118%，工艺升级持续推动刻蚀机用量提升。有望率先完成国产替代：从国内市场来看，刻蚀机尤其是介质刻蚀机，是我国最具优势的半导体设备领域，也是国产替代占比最高的重要半导体设备之一。目前我国主流设备中，去胶设备、刻蚀设备、热处理设备、清洗设备等的国产化率均已经达到20%以上。而这之中市场规模最大的则要数刻蚀设备。我国目前在刻蚀设备商代表公司为中微公司、北方华创以及屹唐半导体。中微与北方作为我国两家设备龙头企业，偏重领域有一定区别。3.薄膜沉积设备薄膜沉积设备简介：薄膜的沉积，是一连串涉及原子的吸附、吸附原子在表面扩散及在适当的位置下聚结，以渐渐形成薄膜并成长的过程。薄膜沉积工艺主要有原子层沉积（ALD）、物理式真空镀膜（PVD）、化学式真空镀膜（CVD）三种工艺。全球薄膜沉积设备市场规模至2025年有望达到340亿美元：根据Maximize Market Research数据统计，全球半导体薄膜沉积市场2017年市场空间约为125亿美元，预计到2025年将达到340亿美元，期间以年复合13.33%的速度增长。其中市场将以存储、AMOLED显示屏以及太阳能电站等新兴应用需求的增加为驱动薄膜沉积市场增长的核心动力。CVD设备占据过半市场份额：从半导体薄膜沉积设备主要类型来看，CVD设备占据着57%的薄膜沉积设备市场，领先于其他类型设备；其次是PVD，占比为25%；ALD及其他镀膜设备占据着18%的市场份额。薄膜沉积设备品牌竞争格局分析：从全球市场份额来看，ALD设备龙头TEL和ASM分别占据了31%和29%的市场份额，剩下40%的份额由其他厂商占据；而应用材料则基本垄断了PVD市场，占85%的比重，处于绝对龙头地位；在CVD市场中，应用材料全球占比约30%，连同泛林半导体的21%和TEL的19%，三大厂商占据了全球70%的市场份额。国产薄膜沉积设备取得重大进展：从国内市场看，中国薄膜沉积设备龙头有北方华创和沈阳拓荆。其中，北方华创产品线覆盖CVD、PVD和ALD三类；沈阳拓荆主攻CVD和ALD，目前技术储备均达到28/14nm节点。近年来两家公司分别在技术储备以及客户认证方面取得良好进展。2020年4月7日，北方华创宣布，其THEORISSN302D型12英寸氮化硅沉积设备进入国内集成电路制造龙头企业。该设备的交付，意味着国产立式LPCVD设备在先进集成电路制造领域的应用拓展上实现重大进展。4.清洗设备清洗设备分类——以湿法清洗为主：半导体清洗设备针对不同的工艺需求，对晶圆表面进行无损伤清洗以去除半导体制造过程中的颗粒、自然氧化层、金属污染、有机物、牺牲层、抛光残留物等杂质。按照清洗原理来分，清洗工艺可分为干法清洗和湿法清洗。在实际生产过程中一般将湿法和干法两种方法结合使用，目前90%以上的清洗步骤以湿法工艺为主。在湿法清洗工艺路线下，目前主流的清洗设备主要包括单片清洗设备、槽式清洗设备、组合式清洗设备和批式旋转喷淋清洗设备等，其中以单片清洗设备为主流。——清洗步骤贯穿全产业链：清洗设备直接影响集成电路的成品率，是贯穿半导体产业链的重要环节，在单晶硅片制造、光刻、刻蚀、沉积等关键制程及封装工艺中均为必要环节，约占所有芯片制造工序步骤30%以上，且随着节点的推进，清洗工序的数量和重要性会继续提升，清洗设备的需求量也将相应增加。清洗设备发展现状——行业规模波动幅度较大：根据Gartner统计数据，2018年全球半导体清洗设备市场规模为34.17亿美元，2019年和2020年受全球半导体行业景气度下行的影响，有所下降，分别为30.49亿美元和25.39亿美元，预计2021年随着全球半导体行业复苏，全球半导体清洗设备市场将呈逐年增长的趋势，2024 年预计全球半导体清洗设备行业将达到31.93亿美元。——马太效应明显 行业集中度较高：目前，全球半导体清洗设备市场主要由Screen（日本迪恩士）、TEL（日本东京电子）、Lam Research（美国拉姆研究）和SEMES（韩国）和拉姆研究等日美韩企业瓜分。根据Gartner数据显示，2018年全球排名前四的企业合计占据约98%的市场份额，行业马太效应显著，市场高度集中；其中日本厂商迪恩士以市占率45.1%处于绝对领先地位，而国内清洗设备龙头盛美半导体市占率仅为2.3%。——国内生产企业屈指可数：目前，中国大陆能提供半导体清洗设备的企业较少，主要包括盛美股份、北方华创(002371)、芯源微(688037)以及至纯科技(603690)四家公司。此外，据中国国际招标网统计，在芯片和集成电路制造厂商长江存储、华虹无锡、上海华力二期项目共累计累计采购的200多台清洗设备中，按中标数量对供应商排序，依次是DNS、盛美股份、LAM、TEL以及北方华创，所占份额依次是48%、20.5%、20%、6%和1%，盛美股份在国产清洗设备供应商中排名第一。可见，盛美股份是国内半导体清洗设备行业龙头企业，未来其市场发展空间较大，有望打破外企垄断，扩大市场份额。5.封装设备封装设备分类：典型的半导体封装工艺流程为：划片、装片、键合、塑封、去飞边、电镀、打印 、切筋和成型 、外观检查、 成品测试 、包装出货。与封装流程对应的，整个封装设备包括切割减薄设备、划片机、贴片机、固化设备、引线焊接/键合设备、塑封及切筋设备等。发展现状——行业规模占全球比重持续上涨：据SEMI数据显示，2018年全球封装设备市场规模约为42亿美元，另外根据VLSI数据，半导体设备中封装设备约占7%。假设该占比较稳定，结合SEMI最新数据，可估算得到2019全球封测设备市场空间约为41.86亿美元，2020年有望达到42.56亿美元。同时，根据SEMI数据，国内封装设备在半导体设备中的比重同样约为7%，2019年中国大陆半导体封装设备市场规模约为9.4亿美元，预计到2020年中国大陆半导体封测设备规模约为10.4 亿美元。从中国在全球的比重来看，2018-2020年我国半导体设备规模占全球比重不断上升，2019年约为22.5%。结合封测设备细分产品结构来看，根据VLSI数据，2018年全球半导体封装设备中的贴片机、划片机/检测设备、引线焊接设备、塑封/切筋成型设备等占比较大，分别约为 30%、28%、23%、18%。——市场仍以国际企业占据:目前，在全球封装设备领域的代表性企业包括ASM Pacific、K&S、Shinkawa、Besi等，同时，我国半导体封装设备市场同样被这些国际企业占据，且国产化程度很低。6.测试设备设备分类——测试机比重居于首位:测试设备贯穿于集成电路生产制造流程（包括IC设计、制造以及封测）。晶圆在封装前和封装过程中需进行多次多种测试，如封装前的晶圆测试（WAT测试）、在封测过程中需进行CP测试、封装完成后需进行FT测试等，所涉及设备包括探针台、测试机、分选机等。——测试机比重居于首位:从产品的细分结构来看，根据SEMI数据，2018年我国半导体测试设备中测试机的占比达到63.1%，居于首位；其次分选机和探针台分别占比17.4%和15.2%。值得注意的是，在测试机的细分产品中，存储测试机和SOC测试机占据主要份额，其占比分别达到43.8%和23.5%。——行业规模保持增长:根据SEMI数据，国内测试设备在半导体设备行业的的比重约为10%，据此进行测算得到，2019年中国大陆半导体测试设备市场规模约为13.11亿美元，并预计到2020年中国大陆半导体测试设备规模约为15亿美元。同时从全球角度来看，据Gartner数据，2016-2018年全球半导体测试设备的市场规模呈逐年增长态势，2018年行业规模为56.33亿美元，前瞻根据市场增速进行估算，2019年全球半导体测试设备规模约为65亿美元。——全球企业集中度较高:从企业竞争格局来看，目前全球半导体测试设备产业主要呈现美商Teradyne、日商Advantest、TEL等国际企业垄断的局面；而中国集成电路测试设备市场份额同样被国外企业瓜分，本土企业虽然与国际龙头相比在规模和技术方面仍然存在一定差距，但是近几年进步较大，市场份额逐步提升，相继涌现出华峰测控、长川科技等企业。第四章：半导体设备行业发展趋势分析半导体设备行业发展痛点：融资环境仍不成熟，高端技术和人才的缺乏，国产核心零部件配套能力薄弱，国外出口限制。半导体设备行业发展趋势：设备将向高精度化与高集成化方向发展，各类技术等级设备并存发展，国产化进程加快。半导体设备行业发展前景：随着国际产能不断向我国大陆地区转移，英特尔（Intel）、三星（Samsung）等国际大厂陆续在我国大陆地区投资建厂，同时在集成电路产业投资基金的引导下，我国大陆集成电路生产线建设热情高涨，我国大陆地区对半导体设备的需求巨大。结合全球半导体设备发展趋势以及我国半导体设备国产替代以及下游需求旺盛的多重作用，未来几年，我国半导体设备行业仍将保持高速增长，预计2020-2025年，我国半导体设备行业市场规模将保持在15%左右的复合增长率稳步提升，到2025年，全国半导体设备市场规模将达到298亿美元。报告节选：（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：前瞻产业研究院）

如需报告请登录【未来智库】。轨道交通装备是“中国制造 2025”重点发展的十个领域之一，经过十几年 高速发展，取得国产化率和市场占有率的巨大提升，尤其是高铁成为中国制造 的一张名片，获得了举世瞩目的成就。进入新十年，站在新起点上，中国城市 化率不断提升、一带一路持续推进、国际贸易保护主义重现，中国轨道交通装 备产业面临新的机遇与挑战。招商银行研究院将以产品（动车组、机车和地铁 等）和产业链（上游原材料和中游部件等）两种视角发布多篇研究报告研究分 析未来轨道交通装备的市场规模以及上游产业发展趋势。2013-2019 年，中国铁路固定资产投资和动车组采购金额连续六年处于高 位，驱动高铁通车里程与动车组保有量持续高增长。截至 2019 年底，中国运 营高铁线路达3.5万公里，占全球2/3以上，共配属动车组3665组，占世界高 速列车总数的 3/4 以上，其中具备完全自主知识产权的中国标准动车组“复兴 号”配属 280 列，国产化率达 85%以上，大幅高于“和谐号”70%左右国产 化率。对此市场不禁有疑问，如此之高的市场保有量是否意味着动车组市场趋 于饱和，“复兴号”国产化率提升体现在哪里？本篇报告将研究回答以上两个 问题。1. 中国高铁建设方兴未艾，动车组需求增量不减1.1 城市化建设将推动中国高铁网络进一步完善 铁路是伴随城市化、工业化发展起来的交通方式，高速铁路与城市化两者 相互促进协调发展。随着城市化不断加深，城市人口快速增长和经济发展导致 城市空间结构改变，最终促使城市经济区域布局变化，区域经济圈、城市群以 及都市圈应运而生。区域间、城市群间的人流、物流都释放出对准时、安全、 快捷交通的需求。凭借在中短途干线运输、支线城际运输中的主体地位，高速 铁路成为城市化建设必然要求。另一方面，高速铁路开通运营，势必加速人流、 物流、信息流、资金流的流动，将促进卫星城市与中心城市以及城乡之间的重 新布局，加快中国新型城镇化的发展步伐。城市化推动中国大陆开启两波高铁建设浪潮，目前处于第二波浪潮中期。 2004 年国务院审议通过的《中长期铁路网规划》确定规划建设“四纵四横” 200 公里/小时客运专线，拉开第一波高铁建设浪潮序幕。至 2015 年底，全国 铁路营业里程达到 12.1万公里，其中高速铁路 1.9万公里，跨区域快速通道基 本形成，四大板块（东部、中部、西部和东北）实现高速铁路联通。至此中国 高速铁路骨干网初步形成，解决有无问题后，中国高铁的区域结构性问题走到 台前。中国高铁的区域结构性问题主要表现在环渤海和华东地区与中西部和东北 地区高铁网络覆盖率的巨大差异。考虑到经济以及人口规模，预计以湖南、湖 北等为代表的中部地区将成为下一步解决高铁网络结构性问题的首要突破口。面对路网布局尚不完善，部分重点区域间、主要城市群间快速通道通而不 畅，部分跨区域通道运力紧张的结构性问题，国务院于 2016 年修编新的《中 长期铁路网规划》开启第二波高铁建设浪潮。在“四纵四横”高速铁路基础上， 于 2025 年形成以“八纵八横”主通道为骨架、区域连接线衔接、城际铁路补 充的高速铁路网。展望至 2030 年实现省会城市高速铁路通达、区际之间高效 便捷相连。我国目前正处于第二波高铁建设浪潮中期，高快速铁路建设将拉动 动车组车辆保有量进一步扩大。此外规模更外庞大的普通铁路电气化改造（包 括县际铁路建设等）有望延续至 2035 年后。1.2 铁路网建设支撑动车组需求增量保持稳定 1.2.1 “复兴号”将成为中国铁路客运主力产品 高速列车采用动车组型式。动车组是由动车与拖车组成、固定编组使用的 车组。动车组往返不需掉转车头或摘挂机车，非常适合高速铁路高密度公交化 穿梭运行。因此，高速铁路旅客列车普遍采用动车组型式。“复兴号”（CR）将成为中国铁路客运主力产品。国铁集团（铁路总公 司）将所有引进国外技术、消化吸收在创新生产的动车组车辆命名为“和谐号” （CRH）动车组，包括 CRH1、CRH2、CRH3、CRH5、CRH6 及 CRH380 型动车组。“复兴号”是中国标准动车组的中文命名，是继“和谐号”之后推 出的具有完全自主知识产权、达到世界先进水平的列车。CR 是 China railway 的缩写，即“中国铁路”，三个级别为CR400/300/200，数字表示最高时速， 持续运营时速分别对应 350/250/160 公里，适用于我国高快速铁路和普通电气 化铁路等。“复兴号”于 2018 年首次上线运行，将陆续替代现有“和谐号” 和 25T 型铁路客车（绿皮车），成为我国下一代主力铁路车辆。1.2.2 未来 5-10 年复兴号订单规模约 5000 亿元 根据《中长期铁路网规划》，到 2025 年铁路网规模达到 17.5 万公里左右， 其中高速铁路 3.8 万公里左右（不包括城际快速铁路），其中高速铁路基本连 接省会城市和其他 50 万人口以上大中城市，形成以特大城市为中心覆盖全国、 以省会城市为支点覆盖周边的高速铁路网。展望到 2030 年，基本实现内外互 联互通、区际多路畅通、省会高铁联通、地市快速通达、县域基本覆盖。根据 《规划》中未建成的干线高速铁路和支线快速铁路计算，未来 5-10 年将新建 通车高速铁路（包括城际快速铁路）23000 公里以上，从而拉动动车组保有量 同步增长。根据我国动车组保有量和高铁运营里程测算，动车组密度约为 0.8 辆每公里，未来 5-10年高快速铁路新增动车组需求约为 2300标准组，将保持 “和谐号”时代年新增约 400 组水平。此外，CR200 型动车组对 25T 客车的替代不应被忽视，考虑到 2019 年 CR200 型动车组采购超百列，预计未来 5-10 年总订单量有望超 1500 列。展 望未来 5-10 年，复兴号总订单规模有望超 4000 标准组（列），约合 5000 亿 元市场规模，年均 500-1000 亿元，不会低于“和谐号”时代水平。1.3 全球市场：高铁建设看中国 亚洲是高速铁路的主要市场。根据中国国家铁路局最新数据，截至 2019 年底，中国高速铁路运营里程达 3.5万公里，占全球 2/3以上。据 UIC于 2017 年 4 月发布的《High Speed Lines In the World》报告，全球远景规划高铁里 程达 5.08 万公里，亚洲规划高铁里程占全球达 66%，欧洲占比 23%。金砖国家是高速铁路重要增量市场。俄罗斯高速铁路未来规划里程达 2978 公里，超过欧洲老牌高速铁路大国的法国（1786 公里）和西班牙（1327 公 里），排名欧洲国家首位；印度高速铁路未来规划里程达 4630 公里，超过泰 国（2877 公里）和越南（1600 公里）等东南亚国家；南非高速铁路未来规划 里程达 2390 公里，在除亚洲和欧洲之外的世界各国中排名首位。未来 5-10 年，中国仍是全球最大最重要的高铁市场。从存量上看，截至 2019 年底，中国高速铁路营业里程达到 3.5万公里，占全球 2/3 以上；配属动 车组 3665 组，占世界高速列车总数的 3/4 以上。增量方面，从 2018-2020 年 短期规划来看，亚洲（除中国外）与欧洲合计规划里程不足中国年通车里程一 半，且按时完工率极低（国外高铁建设拖期严重）。长期规划上，采用与真实 需求更吻合的中国工程院通过各国铁路网规划统计的数据，未来 20-25 年，国 外高速铁路建设规划在 1.5-3万公里之间，与中国未来 5-10年规模相当。未来 5-10 年高速铁路市场看中国，中国决定全球市场格局。1.4 市场格局：地区垄断，中车一枝独秀 高速铁路牵扯到国家命脉有着特别的政治和经济影响力，加之有着较高的 进入壁垒，进而在一定程度上呈现地区垄断局面。背靠巨大的国内市场，加之 高达95%的市场占有率，中国中车已发展成为全球最大的轨道交通车辆制造商。 全球主要高铁制造企业包括：业务重心集中在北美、德国和英国等欧洲地区的 加拿大庞巴迪（阿尔斯通收购，尚需反垄断调查通过）；业务集中在欧洲和北 美地区的法国阿尔斯通；在全球均有一定业务布局的德国西门子；业务集中在 亚太的日本川崎重工等。其中，西门子、庞巴迪和阿尔斯通在欧洲的市场份额 合计在 60%-80%之间，基本垄断欧洲市场。根据最新一期年报数据，中国中 车轨道交通装备收入独占行业第一梯队，位列全球第一，超过 1200 亿元，远 高于分列二三位的西门子和阿尔斯通。地区垄断格局下，兼并重组成为新进入者发力成熟市场或应对竞争的优先 选择。2014 年开始，日本日立将轨道交通总部迁往欧洲，并收购意大利安萨 尔多布雷达公司，发力欧洲市场；2015 年中国南北车合并，增强国际市场竞 争力；同年，阿尔斯通置换得到了 GE 的轨道交通信号业务，进一步强化信号 技术水平，并强化了其在北美市场的存在；2017 年，阿尔斯通与西门子签署 谅解备忘录，以联合应对日益激烈的市场竞争，后被反垄断部门拒绝；2020 年阿尔斯通收购庞巴迪（尚需反垄断部门通过），以强化在北美、欧洲市场的 存在，应对中国中车等竞争对手竞争。频繁的兼并重组使行业集中度进一步提 升，并增大了竞争对手争夺市场的难度，预计西门子、川崎重工等企业后续亦 会有兼并重组可能。 考虑到全球竞争格局与市场结构，加之贸易保护主义重现，对外技术合作 与市场拓展难度加大，未来 5-10 年国内市场仍是中国高铁制造企业发展的最 重要驱动力。在车辆上游设计与下游总成已经被中国中车垄断情况下，复兴号 上线运营意味着中国动车组中游部件产业进入全新时代。2. 动车组产业链：复兴号开启国产动车新时代动车组产业链包含的技术体系十分复杂，通常可总结为“九大关键技术” 和“十大配套部件”。“九大关键技术”包括动车组总成、转向架、车体、牵 引变压器、牵引变流器、牵引电机、牵引控制、网络控制、制动系统，其中国 内企业在牵引系统、转向架和制动系统领域的技术突破是“复兴号”国产化率 提升的关键所在。以九大关键技术大面积国产化为基础，复兴号形成以关键原材料、关键部 件、关键系统为核心的国内完整产业链，国产化率超过85%，大幅高于和谐号 70%水平。随着对和谐号的逐步替代，高国产化水平的复兴号将使动车组产业链中本土企业份额进一步增加，新入企业将取得远高于行业平均的增速。垄断 上游设计和下游总成的中国中车将受益于国产化率提升，进一步提升盈利水平。2.1 上游设计+下游总成：中车垄断 作为由政府主导的政策性较强的行业，中国高速铁路列车总成自发展伊始 就奠定了本土企业垄断的格局。2003 年原铁道部明确了将从国外引进时速 200 公里动车组和 300 公里以上高速动车组。2004 年国务院通过《中长期铁 路网规划》，规划超过 1.2 万公里“四纵四横”快速客运专线网。同年组织时 速 200 公里动车组项目采购招标。公告明确投标企业必须是“在中华人民共和 国境内合法注册的，具备铁路动车组制造能力，并获得拥有成熟的时速 200 公 里铁路动车组设计和制造技术的国外合作方技术支持的中国制造企业（含中外 合资企业）”。2005 年 6 月又启动了时速 300 公里动车组采购项目。最终川 崎重工、阿尔斯通和西门子分别与中车青岛四方、中车长客和中车唐山机车签 订技术转让协议，由此，中国动车组市场形成中车四方庞巴迪（中车四方与庞 巴迪合资企业）与中国中车的垄断格局。中国中车旗下各大研究所是动车组列车本土化的重要技术支撑。目前我国 轨道交通车辆装备研发设计企业主要有青岛四方车辆研究所、大连电力牵引研 发中心、大连机车研究所、株洲电力机车研究所、戚墅堰机车车辆工艺研究所， 承担任务各有侧重点。2004 年时速 200 公里动车组招标每包有 20 列，根据招标书的规定，每个 包里包括1列原装进口的原型车，2列散件进口，在国内完成组装，剩余17列 为国产化列车，国产化水平按步骤逐渐提高，到最后一列时国产化率要达到 70%。以此为起点，中国动车组背后的庞大中游产业链登台亮相。 2.2 中游部件：关键部件领域新入企业迎发展良机 转向架、牵引系统和制动系统合计占动车组总成本达 42%，对应约 2100 亿新车市场规模。太原重工、马鞍山钢铁、晋西车轴、重庆凯瑞、中车赛德、 北京纵横和天宜上佳等在各自领域打破国外垄断的企业迎来发展良机。2.2.1 转向架 转向架构成走行部，能够引导车辆沿轨道运行，并把车辆的重量和货物载 重传给钢轨，每个转向架由两组轮对、轴向油润装置、侧架、摇枕、弹簧减震 装置等组成。转向架构架和轮对是动车组转向架核心技术部件。国内动车组转向架主要总成企业有中车青岛四方、中车长客、中车南京浦 镇等，市场基本被中车下属企业及分支机构垄断，但轮对、齿轮箱和轴承等关 键零部件在“和谐号”时代仍被国外垄断（智奇相当于国外企业在中国的代 理）。在“复兴号”供应体系中，太原重工、马鞍山钢铁和晋西车轴已经打破 外资在轮对领域中的垄断地位；中车戚墅堰与重庆凯瑞的齿轮箱产品已经应用 在复兴号上，形成部分国产替代；轴承产品仍然被外企垄断，瓦房店轴承和洛 阳轴承的相关产品测试中，应给予关注。 2.2.2 牵引系统 动车组牵引传动系统由 2 个相对独立的基本动力单元组成，1 个基本动力 单元主要由 1 台主变压器、2 台牵引变流器、8 台牵引电机组成。“复兴号” 与“和谐号”的牵引系统国产化水平都处于较高水平（75%以上），市场基本 被铁科院下属北京纵横和中国中车下属的时代电气与永济电机垄断。相比之下，中车赛德成为复兴号受电弓总成企业之一，进一步提升了复兴号国产化率。目 前受电弓的碳滑板材料主要依赖从法国和德国进口，是实现牵引系统完全国产 化的最大障碍。2.2.3 制动系统 列车紧急制动主要是依靠车辆制动系统中的制动盘和闸片摩擦实现，闸片 性能对制动效果至关重要。高速动车在紧急制动时对制动装置功率要求非常严格，列车的制动功率与车速呈 3 次方关系，即列车速度提高 1 倍，制动功率需 要增加 7 倍。列车的紧急制动主要是依靠车辆制动系统中的制动盘和刹车片摩 擦实现的，而制动系统中刹车片的性能好坏对列车制动效果有着非常大的影响。和谐号制动系统 70%以上市场份额被德国克诺尔占据，在“复兴号”供应 链中，本土企业占据主导地位：北京纵横和中车戚墅堰打破克诺尔和法维莱在 制动盘和制动夹钳领域的垄断；天宜上佳、博深工具等企业实现制动闸片自主 化。3. 后市场：千亿市场近在咫尺中国动车组市场处于由中周期向后周期过渡阶段，后市场即将开启。根据 SCI Verkehr 统计显示，2016 年我国轨道交通运营维修后市场的市场规模占整 车市场规模的比重约为 26%，相比于日本（62%）、美国（61%）和德国 （59%）水平，还有很大的提升空间。主要原因在于我国动车组起步晚、发展 迅速，尚未进入大规模的市场维护阶段。随着动车组服役年限增加、存量提升 以及高铁网络趋于成熟，动车组市场必然从增量转向存量。轨道交通车辆检修在长期实践中形成了定期检修、状态检修和事后检修 3 种方式，我国目前采用的是定期维修为主，状态检修为辅的轨道交通车辆检修 制度。动车组定期维修分为五级：一级检修属于运用范畴；二级检修在一级检 修基础上增加部分检修项目，同时提高检修深度；三级检修为重要部件检修， 在动车段或厂修完成；四级检修为系统分解检修；五级检修为对整车全面检修。目前我国动车组的检修基地有北京、武汉、广州、上海、沈阳、成都和西 安，国铁集团下属的七大动车组检修基地辐射全国，主要负责动车组的三四级 高级修，五级修通常由青岛四方、长客、唐山机车三家主机厂商负责。根据维修周期计算，在 12年中动车组检修一般包括两次三级修、一次四级 修和一次五级修共四个高级修周期。三级修价格一般占整车价值的 5.5%，四 级修占 12%，五级修占 23%。截至到 2019 年底，动车组保有量约为 3665 组， 自 08 年上量运行至今已有 11 年，即将进入五级检修，后市场即将开启。预计 未来 12 年动车组高级修市场空间至少为 4000 亿元，平均一个周期 1000 亿 元。规模巨大的动车组保有量和后市场将会释放出庞大的配件市场。动车组运 营期间需要经常维修更换的部件有刹车片、受电弓、轮对、门系统、连接器、 牵引电机、空调等。维修更换频繁的部件领域将孕育出重大投资机会。维修更换频繁的部件领域主要包括动车闸片和车轴轮对。制动闸片即刹车 片，每辆动车下四个轮对，每个轮对四个闸片，每列动车配 128 片闸片，闸片 均价 2000-4000 元/片，每年更换 2.5 次，动车组每年动车闸片需求至少为 30 亿元，约为新车闸片市场规模 20 倍，本土供应企业主要包括天宜上佳、浦然 轨道交通、博深工具等。动车组车轴轮对主要本土供应商为智奇铁路设备、晋 西车轴、太原重工和马鞍山钢铁等，年市场规模约为 40 亿元，约为新车轮对 市场规模 3 倍。4. 业务建议在可见的中长期内，中国仍是全球高速铁路发展的最重要驱动力，考虑到 全球地区垄断格局、贸易保护主义重现以及可能的政治影响，应优先关注企业 在中国市场的布局。增量上看，在高铁建设投资已然处于高位且增量有限的情况下，建议关注 能够受益于“复兴号”量产的新入产业链企业，以及受益后市场开启的子领域。 从存量上看，未来 5-10 年中国铁路建设将保持中高速，动车组市场有保证。 占据产业核心的企业将保持稳健经营，建议关注相关具备核心技术的企业。区域方面，长春、青岛仍是中国中车最重要的生产基地，是动车组中游部 件产业向中国转移时选址的优先选择，同时复兴号上量运行将为南京带来更多 业务增量，建议相关分行关注当地投资机会。（报告来源：招商银行）如需报告原文档请登录【未来智库】。