中公北京考研基地

来源：长江商报长江商报消息●长江商报记者 江楚雅公考培训龙头中公教育（002607.SZ）上市以来，首次发布定增募集资金计划。11月23日，中公教育发布公告称，拟非公开发行股票募资总额不超过60亿元。本次非公开发行在怀柔进行学习基地建设项目，经营规模将进一步扩张。近年来中公教育经营规模稳步扩张，营业收入稳步增长。长江商报记者梳理发现，上市以来，中公教育利润稳步上升。2016-2019年中公教育实现扣非归母净利润分别为3.09亿、4.95亿、11.13亿元、17亿元，增长率超过90%。同时，积极回馈投资者，最近三年向投资者合计派发现金红利32.35亿元，累计现金分红金额（含税）占最近三年合并报表中归属于上市公司股东的年均净利润的比例为320.2%。中公教育最新三季报数据显示，前三季度中公教育营收净利实现双增长，分别同比增长20.78%和37.76%。仅第三季度，净利增长超2倍。三季度单季，公司实现营收46.31亿元，同比增长83.65%；净利润15.54亿元，同比增长233.58%，提前完成三年累计业绩承诺。产业时评人张书乐认为，对于教育机构，无论线上线下，目前都在探索新的路径，有的选择线上线下一体的OMO模式，有的则选择加大线下基础设施走向真正的“学院派”，其目的都是建立属于自己的独特定位和“护城河”，跳出过去简单考前培训或简单将课堂搬到线上的路数。拟募资60亿加码主业升级据中公教育介绍，该项目预计的投资总额高达42.144亿元，建设周期3年，项目新建教学、办公、宿舍等建筑，建筑面积32.6万平方米，最高可同时容纳2万名学员。此项目预计实现内部收益率16.38%（税后），投资回报期为7.32年（税后，含建设期）。其中42亿元，将被中公用于投资建设北京怀柔的大型吃住学一站式学习基地，18亿元用于补充流动资金用以满足主营业务持续发展的资金需求。此外，本次非公开发行对象为不超过35名特定投资者。据悉，中公教育拟在北京怀柔建设的学习基地主要用于招录考试、考研和职业技能训练等封闭班学员的集中培训。项目落成后，预计能为学员提供包括学习、餐饮、住宿等在内的一揽子综合服务，项目新建教学、办公、生活等建筑面积超过30万平方米，最高可同时容纳2万名学员。中公方面表示，相较于早前学习基地所采用的租赁方式，此次自建学习基地将有利于降低营业成本，提高公司毛利率。此前，中公大部分的培训场地通常是与协议酒店开展长期合作，以约定的协议价格租入酒店的会议室和客房以开展封闭班。对于本次新建基地，中公方面称，随着公司整体经营规模的不断扩大，协议酒店资源已无法满足其教学需求，更无法支持教学由“小工厂”模式向“大工厂”模式的升级。而相较于租赁方式，自由物业将在很大程度上提高对物业管理和经营活动的稳定性，显著降低开班费支出和营业成本。单季净利15.5亿增长超2倍中公教育2020年前三季度业绩释放，前三季度净利润同比超预期增长。财报显示，前三季度中公教育实现营收74.39亿元，同比增长20.78%；归属于上市公司股东净利润13.21亿元，同比增长37.76%。单第三季度，中公教育实现营收46.31亿元，同比增长83.65%，占2020年前三季度总营收的62.25%；归属于上市公司股东净利润15.54亿元，同比增长233.58%。中公教育表示，利润的大幅增长主要系招录考试全面恢复，招生回归正常。与此同时，疫情好转下积压在上半年的国考面试、省考笔试、事业单位、教师招录等考试都在逐渐恢复中。中公教育在国考扩招 66%、省考扩招近30%，以及就业承压导致的报考人数及参培率提升背景下，线上线下齐发力，支撑了公司三季度利润的高增长。值得注意的是，据其10月30日披露的三季度财报显示，报告期内中公教育的营业成本同比增长17.7%至30.7亿元。报告期内费用率为42.8%，同比升高2.4%，对公司业绩有所拖累。中公教育称，2020年以来，新型冠状病毒疫情对职业教育在内的多种线下培训业态受到冲击。截至2020年9月30日，公司资产负债率为78.51%，与 2019 年末相比增加了12.96个百分点，公司面临的财务风险增加。公司计划通过本次非公开、以股权融资的方式募集资金，有利于增强公司的抗风险能力和提升经营稳健性。与此同时，中公教育业务扩张、员工规模快速增长。据其2020年半年报显示，中公教育大幅扩充储备人才及渠道网点规模，上半年新进员工数6702人，其中授课师资和专职研发人员的增幅都超过30%。员工总数同比增长19.03%至41911人；直营渠道网点数增长了231个至1335 个，培训人次同比增长37.08%至245万人次。目前，公司拥有超过2000人的规模化专职研发团队，超过13000人的大规模教师团队，在全国超过1000个直营网点展开经营，覆盖300多个地级市。视觉中国图

鲸媒体讯（文/常晋）11月23日， 中公教育发布公告称，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，发行票数量不超过12亿股(含此数)，募集资金总额不超过60亿元(含此数)，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，此次发行股票均以现金方式认购。其中42亿元用于投资建设北京怀柔的吃住学一站式学习基地，18亿元用于补充流动资金。此外，非公开发行对象为不超过35名特定投资者。此次是中公教育上市以来，首次定增募集资金计划。据悉，中公教育拟在北京怀柔建设的学习基地主要用于招录考试、考研和职业技能训练等封闭班学员的集中培训，能够为学员提供包括学习、餐饮、住宿等在内的一揽子综合服务。项目建成后预计新建教学、办公、生活等建筑面积超过30万平方米，最高可同时容纳20000名学员。公司表示，相较于租赁方式，自建物业将在很大程度上提高物业管理和经营活动的稳定性，显著降低开班费支出和营业成本，不仅有利于提高公司毛利率，更将大大增强公司北京总部的教学示范中心实力，并形成辐射天津、河北、山西和内蒙等整个华北区域的集约化教学水平。不久前，中公教育发布公告表示，将在昌平以30.05亿价格拿地建创新教育总部，与怀柔项目不同，昌平项目将以总部办公为主。

蓝鲸教育11月23日讯，今日晚间，中公教育（002607.SZ）发布公告称，拟非公开发行股票募资总额不超过60亿元。据悉，其中42亿元用于投资建设北京怀柔的吃住学一站式学习基地，18亿元用于补充流动资金。此外，非公开发行对象为不超过35名特定投资者。此次是中公教育上市以来，首次定增募集资金计划。据悉，中公教育拟在北京怀柔建设的学习基地主要用于招录考试、考研和职业技能训练等封闭班学员的集中培训。项目落成后，预计能为学员提供包括学习、餐饮、住宿等在内的一揽子综合服务，项目新建教学、办公、生活等建筑面积超过30万平方米，最高可同时容纳2万名学员。中公方面表示，相较于早前学习基地所采用的租赁方式，此次自建学习基地将有利于降低营业成本，提高公司毛利率，此外不久前，中公教育公告将在昌平以30.05亿价格拿地建创新教育总部，与怀柔项目不一样，昌平项目将以总部办公为主。

来源：21世纪经济报道中公教育定增拟募资60亿 用于投建北京怀柔学习基地中公教育11月23日晚间公告称，拟定增募资不超60亿元，用于怀柔学习基地建设项目和补充流动资金。公告称，为巩固公司行业领先地位并加速提升市场竞争力，拟非公开发行股票募资总额不超过60亿元，其中42亿元用于投资建设北京怀柔的大型吃住学一站式学习基地，18亿元用于补充流动资金。此外，非公开发行对象为不超过35名特定投资者。此外，中公教育公告将在昌平以30.05亿价格拿地建创新教育总部，与怀柔项目不一样，昌平项目将以总部办公为主。公司表示，在北京怀柔建设学习基地主要用于招录考试、考研和职业技能训练等封闭班学员的集中培训，能够为学员提供包括学习、餐饮、住宿等在内的一揽子综合服务，项目建成后预计新建教学、办公、生活等建筑面积超过30万平方米，最高可同时容纳20,000名学员。据了解，中公教育大部分的培训场地通常是与协议酒店开展长期合作，以约定的协议价格租入酒店的会议室和客房以开展封闭班。根据披露数据折算，2019年，公司支付给合作酒店的租金超过10亿元。不过，随着中公教育全品类的布局深化和整体经营规模的不断扩大，协议酒店的资源已无法满足公司的教学需求，更无法支持教学由“小工厂”模式向“大工厂”模式的升级。为探索更好的教学体验和产品性价比，从2011年开始，中公教育率先在行业内试验“学习基地”教学模式。据悉，目前公司已在山东和陕西等多地完成了学习基地的模式打样。截至目前，全国各学习基地已累计培养各类学员超过百万人次。另据了解，除了公职类考试，公司的考研和IT培训等新品类业务的增长势头强劲，使得一站式学习基地的投资需求更趋强烈。公司表示，中公此前的不少学习基地都是采用租赁的方式，而此次建设的北京怀柔大型学习基地则为自有物业，相较于租赁方式，将在很大程度上提高对物业管理和经营活动的稳定性，显著降低开班费支出和营业成本，不仅有利于提高公司毛利率，更将大大增强公司北京总部的教学示范中心实力，并形成辐射天津、河北、山西和内蒙等整个华北区域的集约化教学水平。“学习基地”模式在教培领域并不鲜见。除中公教育外，中国东方教育、刚刚过会的传智播客也已开始布局学习基地。2018年，K12教培龙头好未来宣布将在镇江投资50亿元建设大型基地，打造区域教育现代化示范区。此外，中公教育拟将本次非公开募集资金中的18亿元用于补充流动资金，用以满足主营业务持续发展的资金需求，并有助于公司提高风险抵御能力。（作者：唐唯珂 编辑：李清宇）

2020年北京土拍市场有点热。今年1月初，融创和中海分别以34亿元和36.5亿元拿下石景山不限价地块，打响北京2020年土拍第一枪。这次开局，不仅开启了北京楼市不限价时代，还为年内北京土地市场奠定火热基调，掀起了多轮高潮。仅在2月，绿城中国就砸下144亿重仓北京楼市；5月，合生创展豪掷约180亿元，包揽分钟寺三宗不限价宅地；中海则四处举牌，年内已耗资近200亿在北京拿下4幅土地。多轮高潮后，北京土地市场短暂熄火3个月，又在12月掀起土拍热潮，挂牌12宗土地，总计起拍价为406亿。12月2日，北京出让3宗地——昌平限竞房宅地、怀柔新城非限价宅地 、海淀西八里庄商业用地。昌平限竞房宅地被培训机构中公教育以30.05亿底价拿下；怀柔新城非限价宅地，由建筑公司建工以44.99亿底价拿下；海淀西八里庄商业用地被央企开发商电建地产以57.95亿元拿下。三宗地块成交总价为132.99亿元。针对今日土拍，贝壳研究院高级分析师潘浩总结认为，时隔三个月北京住宅用地市场再次开拍，分别在怀柔和昌平供应两块大体量综合用地，与前期大量纯住宅用地比较，今日竞拍两块地功能性强于盈利性。其中，昌平地块总用地面积3.7万平方米，总规划建面为14.2万平方米，其中R2二类居住用地规划建面4.26万平方米，容积率2.8；办公用地9.9万平米，要求100%自持至少20年。住宅均价限价57500元/平方米，最高限价63300元/平方米。潘浩指出，此地块虽然属于地铁上盖，具有交通便利的优势，但100%自持部分比例较大，通过简易测算，可售住宅部分的综合楼面价为70540元/平方米，超过限价，未来盈利难度较大。对于中公教育在京拿地，北京资深地产评论人泽龙也表示：“作为北京第一个执行套内90/70政策的地块，这宗地将备受瞩目，但想不被各大开发商和帝都人民挑刺，中公需要被自己培训。”中公教育是北京海淀区综合职业教育龙头企业，去年2月21日登陆A股市场，截至12月12日收盘市值达到2231亿元。这家公司曾于11月10日曾公告，将参拍昌平地块，若成功，将在该土地上建设在线科技研发中心、线上与线下融合教育示范中心、研发与教学人员融合培训中心、全国市场垂直一体化响应指挥中心及创新教育总部。同时，该土地上配套建设的公寓住宅还可以解决大部分核心骨干人才的住房问题。但潘浩认为，除了在该地块上建设培训中心等产学研一体的总部基地作为自用使用，住宅部分也可做出售，增加收益。根据2020年半年报，中公教育投资性房地产金额达到6.79亿，占总资产的5.12%，在建工程8.11亿占比6.11%。目前，中公在建的有中成置地、山东中公大楼、抚顺中公大楼和陕西冠诚大楼。除此之外，北京昌平地块及怀柔地块极大扩大了中公教育投资性房地产资产。11月23日，中公教育在一笔定增公告中披露，拟用42亿元投资建设北京怀柔的吃住学一站式学习基地，主要用于招录考试、考研和职业技能训练等封闭班学员的集中培训。项目落成后，预计能为学员提供包括学习、餐饮、住宿等在内的综合服务。今日出让的怀柔不限价宅地，总用地面积21.3万平方米，规划建面51.9万平方米，R2二类居住用地规划建面19.8万平方米，容积率2.5，商办用地规划建面31.7万平方米，无自持和限价要求。潘浩分析认为，按照产品配比来看，此地块未来打造成综合体项目的概率较大，结合地块所处位置，预计未来将承担区域综合商业配套的功能，因此地块综合楼面价不高，但在非成熟区域打造综合体项目具有一定的操作难度和风险，因此仅建工一家房企参与竞拍并以低价成交。成交楼面价8911元/平方米，周边在售新房及二手房均价在28000元/平方米左右，项目住宅部分将承担盈利功能。今天唯一商业地块海淀西八里庄地块相对抢手，在经历多轮报价后，被电建拿下。根据公开资料，海淀西八里庄地块地上建筑控制规模为184800平方米，建设用地面积为51788.13 平方米。根据地块出让要求，其中，0711-652地块内的社区医疗服务中心由竞得人完成建设后无偿移交相关部门；地块内的邮政所由竞得人完成建设后，由邮政局按成本价回购。此外，该项目可售部分55%的地上建筑规模自持至土地最高出让年限。

消费日报网财经讯 11月10日，中公教育(002607.SZ)发布公告称，公司全资子公司北京中公未来教育科技有限公司参与竞拍位于北京市昌平区沙河镇七里渠南北村土地一级开发项目CP00-1804-0002地块R2二类居住用地、CP00-1804-0012地块F3其他类多功能用地的国有土地使用权，挂牌起始价为30.05亿元。在今年业绩刚有所回升之时斥巨资购下一块地，中公教育是一时起意，还是早有打算？ 竞拍土地用于自建基地自成立以来，中公教育在京以及其他城市的办公用地仍均为租赁性质，并无自有基地。如若此次中公教育竞拍成功，则意味着其20多年来的“租房生涯”告一段落，成功升级为“有房一族”。而在自建基地这方面，并不是中公教育的一时兴起，在去年就有所迹象。2019年半年报中提到，公司是知识员工密集型公司，人力资源和全国网点网络资源是支持业绩增长的核心经营资源，尤其是教师和研发人员的规模直接决定了经营的产能。考研和 IT 培训等新品类的增长势头强劲，进一步提升了核心经营资源投资的扩张需求，并使得一站式学习基地的投资需求日趋强烈。以公考起家的中公教育如今已成为覆盖100多种品类的职业教育机构，考研、IT培训和教师培训等品类日趋升高。公告中表示，考研和 IT 培训等新业务天然有长期集中封闭学习的需求，同时长周期的招录培训课程也越来越多，这一方面将为未来加大一站式学习基地投资提供充足的业务量支撑。（图片来源：公司研报）品类由1到n，也意味考试期也随着品类的增加由单季度渐渐覆盖到全年范围，培训期季节性特征削弱。接受消费日报财经频道的公司相关人士表示：“由于公司的品类越来越多，目前大概覆盖了130多个品类，基本是目前属于全年覆盖，不像其他专注公考培训的机构可能业务集中在第三，第四季度。照公司目前形势学员或培训讲师的课程是长期依靠租住酒店来进行，这样的话成本也是比较高的，所以我们才会做一些长期的布局，比如自建一体化基地。”此番举措正如公司公告中表示，能够满足学员吃住学一体化培训。业务扩张加快基地布局步伐此外，今年政策利好，业务扩张也是其加快布局基地的重要原因。今年上半年全国疫情突发，为应对疫情之后的新局面，中央推出“六稳”“六保”政策。“六稳”与“六保”政策都将“就业”作为首要工作。一是扩大公共部门就业，公务员、事业单位、国企等招录人数同比增长 20%以上；二是扩招硕士研究生、专升本、第二学士学位等职业学历提升项目 170 余万人。这些举措表明，整个招录板块的中长期扩招趋势明确，行业未来 5年—10年仍将处于中高速发展期。因此，中公教育顺势而为，乘政策利好东风，加快业务扩张步伐，而作为依靠人才为产能职业教育培训机构，人才是其第一生产力。公告显示，截至2020年6月30日，公司员工总数41911人，比2019年的35209 人增加了6702人，增幅为19.03%。其中授课师资人数18036人，比2019年的13475人增加了4561人，增幅为33.85%。专职研发人员2702人，比2019年的2051人增加了651人，增幅为31.74%，员工数量呈现较大增长态势。（图片来源：公司公告） 因此，从政策利好到业务扩张再到加大吸纳人才一条线下来，可见，布局自有基地是中公教育的必经之路。未来将全国范围布局基地该公司人士还表示，公司未来最终目标是在全国范围内建立自有基地，此次从北京开始，辐射到重点范围，例如西安，山东，河南，河北等考生大省。从公司业务地区分布情况看，公司业务主要分布在华东，华北，东北等地区，按此形势，中公教育将借助一站式学习基地对产能扩张的新动能，在部分重点业务区域率先实施从酒店式分散流动教学到“大工厂式”一体化集中教学的升级，以期从重点地区逐渐覆盖到全国范围。（图片来源：公司公告）可见，此次北京竞拍土地只是中公教育建立自有基地的起点，而非终点。并且，再加上未来几年利好政策的影响下，中公教育未来的表现值得投资者们期待。

来源：证券日报本报记者 龚梦泽11月23日晚间，中公教育发布公告称，为巩固公司行业领先地位并加速提升市场竞争力，拟非公开发行股票募资总额不超过60亿元，其中42亿元用于投资建设北京怀柔的大型吃住学一站式学习基地，18亿元用于补充流动资金。此外，非公开发行对象为不超过35名特定投资者。据《证券日报》记者了解，这是中公教育上市以来的首次定增募集资金计划。而在之前的重组上市过程中，中公教育也并未像顺丰控股等公司一样配套募集资金。重点投建两万人大型学习基地中公教育方面表示，在北京怀柔建设学习基地主要用于招录考试、考研和职业技能训练等封闭班学员的集中培训，能够为学员提供包括学习、餐饮、住宿等在内的一揽子综合服务，项目建成后预计新建教学、办公、生活等建筑面积超过30万平方米，最高可同时容纳20000名学员。据了解，中公教育大部分的培训场地通常是与协议酒店开展长期合作，以约定的协议价格租入酒店的会议室和客房以开展封闭班。根据披露数据折算，2019年，公司支付给合作酒店的租金超过10亿元。不过，随着中公教育全品类的布局深化和整体经营规模的不断扩大，协议酒店的资源已无法满足公司的教学需求，更无法支持教学由“小工厂”模式向“大工厂”模式的升级。为探索更好的教学体验和产品性价比，从2011年开始，中公教育率先在行业内试验“学习基地”教学模式。据悉，目前公司已在山东和陕西等多地完成了学习基地的模式打样。截至目前，全国各学习基地已累计培养各类学员超过百万人次。另据了解，除了公职类考试，公司的考研和IT培训等新品类业务的增长势头强劲，使得一站式学习基地的投资需求更趋强烈。公司表示，中公此前的不少学习基地都是采用租赁的方式，而此次建设的北京怀柔大型学习基地则为自有物业，相较于租赁方式，将在很大程度上提高对物业管理和经营活动的稳定性，显著降低开班费支出和营业成本，不仅有利于提高公司毛利率，更将大大增强公司北京总部的教学示范中心实力，并形成辐射天津、河北、山西和内蒙等整个华北区域的集约化教学水平。“学习基地”模式在教培领域并不鲜见。除中公教育外，中国东方教育、刚刚过会的传智播客也已开始布局学习基地。2018年，K12教培龙头好未来宣布将在镇江投资50亿元建设大型基地，打造区域教育现代化示范区。此外，中公教育拟将本次非公开募集资金中的18亿元用于补充流动资金，用以满足主营业务持续发展的资金需求，并有助于公司提高风险抵御能力。强劲增长支撑资源底盘再造据了解，长期以来，中公教育都以“轻资产”的模式经营，一方面集中投资教师和研发等核心人力资源，另一方面持续下沉以招生服务职能为主的学习中心渠道网络。这种以人为中心的增长模式极大地强化了公司在人力资源和水平上的领先度。截至2020年6月30日，公司员工总数近42000人，其中授课师资18036人，专职研发人员2702人，公司直营渠道网点数1335个。借助独特的垂直一体化快速响应能力，上市前后这几年，中公教育实现了强劲的业绩增长。2019年，公司营业收入91.76亿元，比2015年的20.76亿元增长了342%，复合增长率达到45%；净利润18.05亿元，比2015年的1.61亿元增长了1021%，复合增长率达到83%。中公表示，随着公司营收规模快速向百亿迈进，职业教育全品类的布局也日益成熟，由此产生了对企业平台的资源底盘能力和结构再造要求，不仅需要投资人，也需要在教学端和管理端投入足够量级的基础设施，方能产生更强大的资源组合协同效应。此次定增主投的北京怀柔大型学习基地即产生于这一背景之下。此外不久前，中公教育公告将在昌平以30.05亿元价格拿地建创新教育总部，与怀柔项目不一样，昌平项目将以总部办公为主。现阶段，招录考试培训行业也进入了高景气度时期，为中公教育加码主业创造了良好的外部条件。据记者了解，今年上半年，为应对疫情之后的新局面，中央推出“六稳”“六保”政策。“六稳”与“六保”政策都将“就业”作为首要工作。一是扩大公共部门就业，公务员、事业单位、国企等招录人数同比增长20%以上；二是扩招硕士研究生、专升本、第二学士学位等职业学历提升项目170余万人。而下半年，随着疫情好转，行业的招录景气度也在持续回升。记者发现，继2020年省考规模扩招超过30%后，不久前的2021国考发布招录公告称计划招录2.57万人。报名人数达157.6万，增长超18万人。而江苏、上海等都提前发布了2021年的省考公告，江苏省招录9536人，比同期增长近20%。此外，研究生今年将扩招18.9万人，整体招录规模一举迈过百万大关。为了稳就业，今年专升本也扩招了32.2万人。考研人数也从2015年的165万人，增长到了去年的341万人，今年将突破400万人。除了公务员、考研，还有教师、事业单位和医疗等核心门类的大量招考，受疫情催化及“稳就业”政策影响，各项考试的“热度”都很高，整个招录板块的中长期扩招趋势明确，行业未来5年—10年仍将处于中高速发展期。平安证券提到，“稳就业”预计将为近几年持续基调。2020年，国家稳就业政策带动整体招录人数回暖，叠加疫情影响下高校毕业生所面临的严峻就业形势，职业教育培训需求将不断提升，中公教育将持续受益于行业规模的增长红利。（编辑 张明富）

新京报讯（记者 苏季）12月2日晚间，中公教育发布公告称，当天其全资子公司北京中公未来教育科技有限公司取得了《北京市国有建设用地使用权挂牌出让成交确认书》，确认全资子公司以30.05亿元竞得北京市昌平区地块使用权。公告显示，中标地块名称为北京市昌平区沙河镇七里渠南北村土地一级开发项目 CP00-1804-0002 地块R2二类居住用地、CP00-1804-0012 地块F3其他类多功能用地，中标地块土地面积37445.056平方米，建筑控制规模142000平方米。中公教育拟在该地块上建设公司在线科技研发中心、线上与线下融合教育示范中心、研发与教学人员融合培训中心、全国市场垂直一体化响应指挥中心、创新教育总部。该项目建成后，能够满足5000多名学员吃住学一体化及线上线下融合培训，解决30000 多名教师和研发人员的研发与教学多轮次集中内训学习。中公教育主营业务包括招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块，自1999年创立以来，中公教育在北京还没有自有办公楼。11月23日晚间，中公教育披露定增预案，公司拟向特定投资者非公开发行股票不超过12亿股，募集资金总额不超过60亿元，用于北京怀柔学习基地建设项目以及补充流动资金。新京报记者 苏季 校对 李铭

教育部发布，2020年全国硕士研究生招生考试报考人数341万人，同比增17.6%，连续4年维持双位数增长。本科学历竞争力下降叠加就业压力，考研人数持续高增长，考试难度攀升带来参培意愿提高。1999年高校扩招导致2003年应届本科毕业生增至98万人，同比大增49%。2004-2018年本科毕业生CAGR为8%，2018年达405万人。高等教育普及化带来企业招聘时的学历门槛提升，本科学历竞争力下降。就业压力提升背景下，更多人选择读研。2019年考研报名人数达到290万人，同比增长21.8%;2020年341万人报考，再创新高，同比增长17.6%。研究生报考人数不断攀升的同时，每年录取人数仅增长约4万，录取比例由2016年的2.9:1提升至2019年的3.9:1，2020年将突破4:1。考试难度的不断提升将提高考试参培意愿，推动公司考研收入不断提升。受益于行业规模扩大，公司考研辅导业务持续高速增长，市占率也将进一步提升，公司跨赛道增长逻辑被验证。2018年考研辅导市场规模约40亿，公司约占10%，排名第二。培训市场有产品供给推动属性，优质培训公司增加能带来市场规模的快速增长，加上于考研人数和参培率的提升，预计2020年市场规模有望达100亿元，2025年或将超过200亿元，公司2019年考研业务大概率实现翻倍增长，近几年将能够维持较高双位数增速，2020年有望成为市占率第一，公司平台化跨赛道发展逻辑被持续验证。此外，近期行业政策利好频出，《增值税法》征求意见稿提出将原按3%缴纳增值税的非学历教育服务纳入免税范围。我们根据教育费附加反推公司2018年共缴纳增值税3.1亿元，若销售含税价不变，全部免除增值税则带来2018公司营收上浮5%，净利润上浮23%。考虑到公司以3%、6%两个税率计缴增值税，并非所有增值税符合免税条件，预计免除增值税对利润端影响在15%左右，对应2020预测净利润将由25亿元提升至28亿元。公司盈利预测及投资评级：作为职业培训龙头，我们看好公司立足研发优势实现多领域发展，预计公司2019-2021年净利润17/25/34亿元，对应EPS为0.27/0.40/0.56元，对应PE分别为65/44/32倍，维持“强烈推荐”评级。