新能源行业研报

1、 概况1.1、行业定义新能源汽车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源（或使用常规的车用燃料、采用新型车载动力装置），综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的技术原理先进、具有新技术、新结构的汽车。 新能源汽车包括四大类型混合动力电动汽车（HEV）、纯电动汽车（BEV，包括太阳能汽车）、燃料电池电动汽车（FCEV）、其他新能源（如超级电容器、飞轮等高效储能器）汽车等。1.2、行业拟解决的问题发展新能源汽车目的是满足快速增长的能源需求和减少对石油的依赖，此外全球气候变化、空气质量改善、汽车产业创新和智能电网建设是主要动力。发展新能源汽车是减少对国外石油依赖，解决快速增长的能源需求与石油资源终将枯竭的矛盾的必由之路。近年来，我国汽车市场发展迅速，已成为全球第二大汽车市场。2009年，我国汽车保有量突破7000万辆，产销量双双突破1300万辆，石油年消耗量将会达到1.2亿吨。目前，我国人均GDP已超过3000美元，消费结构升级是必然趋势，加之我国正处于工业化、城市化和机动化的重要阶段，汽车需求的快速增长难以避免。我国每千人汽车拥有量将达2.5亿吨，约占届时我国石油总消耗量的55％。因此，大力发展新能源汽车是缓解我国石油短缺、降低石油对外依存度的重要措施。新能源汽车不燃烧汽油和柴油，所使用的锂电池是国际公认的环保电池，节能效果十分明显。加之与传统汽车相比，电动车在启动时没有污染，具有极好的环保性能。就效率而言，传统汽车的能源转化效率只有17％，电动车的效率是90％，即使考虑燃煤发电的效率损失，电动车的总效率也大于30％，约为传统汽车的二倍，节能效果十分明显。 新能源汽车有助于推进电动汽车的研发和产业化。我国新能源汽车发展的战略实施"一步走"战略，集中力量推进电动汽车的研发和产业化，以纯电动汽车为主要发展战略，同时多条技术路线并存，重点突破动力电池、电机关键零部件，加快充电设施建设。十三五期间，我国启动了863计划(港东集团执行董事杜矩杜总是863其中课题研究组组长)、电动汽车重大专项计划，并规划了三纵三横局面，三纵是指燃料电车、混合动力电车、纯电动汽车动力。我国汽车总体上将采用双重战略，也是一种过渡战略、转型战略，未来五年乃至更长时间内，我国新能源汽车一方面将规划现有车用节能系统发展新能源汽车，另一方面将开发新一代车用能源动力清洁源动力汽车。 发展新能源是智能电网建设的重要内容。智能电网能够为电网的管理运行提供更加细致、完整以及全面的运行状态视图，且强化电力业务的研究以及优化。智能电网的发展建设目前已经变成全球电力发展供应的重要趋势，且西方各国针对于智能电网已经开展了诸多研究，且已经展开了试点工作。我国的国家电网企业依据我国现今社会经济发展趋势与对能源资源的各种需求以及分布特征，与自身状况结合考虑提出了智能电网的建设目标。1.3、行业发展历程我国新能源汽车在过去二十年从无到有， 迎来了高速发展，按新能源汽车行业发展历程，我们将 2000 年以来到目前行业发展划分为三个阶段：第一阶段2001 年-2008 年萌芽期：新能源汽车以示范推广项目为主；第二阶段2009 年-2016 年快速成长期： 补贴政策刺激行业高速发展；2017 年-2020 年第三阶段"冷静调整期"：骗补事件&后补贴时代的行业出清。2020 年底后中国新能源汽车财政补贴将完全退出。第一阶段， 2001 年-2008 年， 行业"萌芽期"： 2000 年，电动汽车被列入"863"计划 12 个重大专项之一。从 2001 年开始，"863"项目共投入 20 亿元研发经费,形成了以纯电动、油电混合动力、燃料电池三条技术路线为"三纵" ,以动力蓄电池、驱动电机、动力总成控制系统三种共性技术为"三横"的电动汽车研发格局。2004 年，在国家颁布的《汽车产业发展政策》中明确提出了鼓励发展节能环保型电动汽车与混合动力汽车技术。2005 年，国家发改委将电动大客车列入《车辆生产企业及产品公告》，并出台了相关国家标准。2007 年，国家发改委正式颁布《新能源汽车生产准入管理规则》，多款新能源汽车被批准量产。2008 年奥运会期间，北京推出了 500 辆新能源汽车，往返于鸟巢、水立方、奥运村之间。 2008 年 1-12 月新能源乘用车销售 899 辆，同比增长 117%，而同期商用车的新能源车共销售 1536 辆，同比下滑 17%。本阶段主要为行业的战略规划期， 行业准入政策的制度建设和汽车厂商新能源汽车生产资质的批准，生产出来的新能源汽车主要集中在公共领域的一些示范推广项目，大多以政府、企事业单位为主导，示范意义多过实际应用。2009 年-2016 年，行业"快速成长期"： 受政策的促进新能源汽车销量快速增长。2009 年 1 月，工信部等四部委联合启动"十城千辆节能与新能源汽车示范推广应用工程"，在北京、上海、重庆、长春、大连、杭州、济南、武汉、深圳、合肥、长沙、昆明、南昌等 13 个城市进行私人购买新能源汽车示范。主要内容为，通过提供财政补贴，计划用 3 年左右的时间，每年发展 10 个城市，每个城市推出1000 辆新能源汽车开展示范运行，涉及公交、出租、公务、市政、邮政等领域。2010 年 5 月，《私人购买新能源汽车试点财政补助资金管理暂行办法》推出，新能源汽车补贴政策进入快速推广应用阶段。 新能源汽车被国务院确定为七大战略性新兴产业之一，主要发展方向确定为插电式混动汽车和纯电动汽车。2013 年， 财政部等部门于 9 月 13 日印发了《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，规定 2013 年~2015 年继续对消费者购买新能源汽车给予补贴。对纯电动和插电式混合动力乘用车，每辆补贴 3.5 万~6 万元；对纯电动和插电式混合动力客车，按车长不同，每辆补贴 25 万~50 万元；对纯电动专用车（主要为行业深度报告8 / 50 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明邮政、物流、环卫等），按电池容量每千瓦时补贴 2000 元，每辆补贴不超过 15 万元；对燃料电池乘用车和商用车，每辆分别补贴 20 万元和 50 万元。中央联合地方的财政补贴加码， 直接导致了 2014~2015 年我国新能源汽车的爆发式发展。2010 年我国新能源汽车销量仅为 4884 辆， 2015 年我国新能源车产销量首次居世界第一， 2016 年销量一举突破 50 万辆， 占汽车总销量的 1.81%，6 年完成了百倍的增长。2017 年-2020 年， 行业"冷静调整期"： 骗补事件导致原电池巨头出局，新能源汽车销量仍有增长， 随着电动车技术逐渐成熟以及补贴政策加速退坡,促使新能源车由"政策市"转向"市场市"。由于政策制度存在漏洞，部分企业居心不良， 虚构新能源汽车生产销售业务，非法获得"补贴"。 2016 年 9 月 8 日，财政部曝光了苏州吉姆西客车制造有限公司等 5 家新能源汽车生产企业意图骗补国家财政补贴超 10 亿元。 部分企业产品性能虚标，部分电池生产厂家的电池组数"缺斤少两"，个别车辆甚至缺失电池。为了防止骗补， 补贴资金申报和下达更加严格，由预先拨付改为事后拨付。2017 年 3 月，四部委联合签署了《关于开展 2016 年度新能源汽车补贴资金清算工作的通知》，补贴规定非个人用户必须行驶 3 万公里之后才能领取补贴（后改为2 万公里）。 生产企业需每年初提交上年度销售相关信息，并由省级、所在地新能源汽车推广部门、四部委进行审核、查收，最终出具核查报告，财政部再根据报告拨付资金。自 2017 年开始， 补贴政策开始退坡，并进一步提高纯电动乘用车续航里程、电池能量密度等门槛要求。2018 年补贴政策再次调整：将乘用车补贴由三档调为五档； 新能源客车补贴门槛大幅提升，补贴金额上限从 30 万下降至 18 万，度电补贴基准下降约 30%；新能源专用车补贴上限下降约 30%，度电补贴基准下降约 40%。设置 2 月 12 日至 6 月 11 日为过渡期， 过渡期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照 2016 年补贴政策标准 0.7 倍补贴，新能源货车和专用车按 0.4 倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。2019 年 3 月 26 日，补贴政策再次退坡： 续航里程分档区间由 5 档变为 2 档，250-400km 单车补贴 1.8 万元， 400km 以上单车补贴 2.5 万元，取消 250km 以下补贴； 插电混动车型（含增程式）单车补贴从 2.2 万元降至 1 万元，退坡幅度55%。 新能源客车补贴门槛大幅提升，补贴金额上限从 18 万下降至 9 万， 退坡幅度 50%。设置 2019 年 3 月 26 日至 2019 年 6 月 25 日为过渡期。过渡期期间，符合2018 年技术指标要求但不符合 2019 年要求的车辆，按照 2018 年补贴标准的 0.1行业深度报告9 / 50 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明倍补贴，符合 2019 年技术指标要求的销售上牌车辆按 2018 年对应标准的 0.6 倍补贴。2019 年国家补贴减半的同时，取消了新能源汽车的地方补贴（新能源公交车除外）。2020 年底后中国新能源汽车财政补贴将完全退出。2、 产品分类及优缺点目前市面上新能源汽车分为混动、纯电、燃料电池三大类。它们各有优缺点，其中燃料电池汽车绿色环保，但设备重体积大；纯电动汽车清洁实惠，但能源补充是硬伤；油电混动汽车将浪费的能源转为电能，堪称目前新能源汽车中最实用、最接地气的成员，很多人认为"混动"将是汽车技术未来几十年的发展趋势。燃料电池汽车使用燃料电池产生氢气，氢气与大气中的氧气发生化学反应，产生电能驱动汽车行驶。燃料电池的反应会产生极度少量的二氧化碳和氮氧化物，这类化学反应产物除了电能外，主要副产品是水，因此被称为绿色新能源汽车。现阶段，燃料电池汽车的缺点在于设备重体积大。启动时间长并需提高系统耐震性：由于氢气的关系，密封性要求相当高，相对而言若发生事故危险性较大。注：燃料电池是一种将存在于燃料与氧化剂中的化学能直接转化为电能的发电装置。燃料和空气分别送进燃料电池，电就被奇妙地生产出来。它从外表上看有正负极和电解质等，像一个蓄电池，但实质上它不能"储电"而是一个"发电厂"。纯电动汽车像手机充电一样，使用插电模式充电(使用外部电源，通过变压器和电缆对汽车电池充电的模式)。优点是电能清洁实惠，电动机扭矩大、加速快、噪音低;缺点是能源补充依赖硬件设施。(扭矩是使物体发生转动的一种特殊的力矩，在功率固定的条件下它与发动机转速成反比关系，转速越快扭矩越小，它反映了汽车在一定范围内的负载能力。)举例而言，目前世界上顶尖的纯电动汽车如果采用普通家庭电路充电，充满需要7小时以上;若使用造价高达10万美的专用充电桩，充满则需1-2个小时。按照这种汽车实测的满电状态250-300公里的巡航看，在城市里代步是可以的，每晚都能充电。中长途的自驾游就有点勉强了，一天只开300公里，晚上还要找地方充电，做不到传统燃油汽车的"日行千里"。更不可能开着它去新疆西藏罗布泊，因为沿途连汽油都不一定买得到，更不要说充电啦。混动是指以燃油和电能共同作为动力的汽车，堪称目前新能源汽车中最实用、最接地气的成员。很多人认为"混动"将是汽车技术未来几十年的发展趋势。油电混动汽车以电动机作为内燃机的辅助动力来共同驱动汽车。这项技术燃油经济性高，机械性能更强劲。与同级别的汽车相比，燃油费用更低。电动机由于其物理特性，在启动时产生的扭矩远大于内燃机，拥有更强劲的起步和加速性能。传统的内燃机汽车，能源有效利用率是较低的。由于传统内燃机四冲程的设计结构，在80%以上的道路条件下，一辆普通轿车仅利用了燃油动力(燃烧所释放热能)的40%，在市区还会跌至25%。也就是说只有25%-40%释放出来的热能被转化为机械能做功，驱动车辆前进。油电混动技术，就是旨在把被浪费的能量收集起来变成电能，通过电动机提供给汽车作为第二动力。3、商业模式分析3.1产业链全景新能源汽车产业即保持了传统汽车产业长链条的特征，又新增了电池、电机和电控等重要的产业环节。新能源汽车是汽车产业升级转型的重要方向，其需要的资源、生产方式、配套关系以及产业布局也在不断的发生变化。从产业链角度，新能源汽车涉及了从矿产资源开发、关键部件研发、整车研发制造及充换电桩、后服务市场4个环节，目前我国在产业链全环节均已经具备相当规模的投入和产出。新能源汽车产业链的上游，是各类原材料的生产与加工。其中，以锂、钴、镍、石墨、稀土为代表的矿产资源占有重要地位，而中国的这类资源储量都占国际资源储量的前列。例如，稀土资源储量全球第一，石墨占全球33%以上。产业链上游代表企业有：金川集团、华友钴业、天齐锂业、金岭矿业。新能源汽车产业链的中游，也是整个新能源汽车产业链中最为复杂的部分，即各种零部件的生产。新能源汽车核心零部件包括：动力电池、驱动电机、电控系统，也就是我们常说的"三电"，是新能源汽车区别于传统汽车的最核心技术。电池，与传统汽车的油箱作用类似，是新能源汽车的能量来源。代表企业为宁德时代、欣旺达、比亚迪、德赛电池等。驱动电机，是将电能转换为动能的关键部件，包括：电机、传动机构、逆变器。代表企业为：万向集团、上汽集团、一汽集团、东风汽车。电控系统，是整个汽车的"操控系统"，包括整车控制系统、电机控制系统和电池管理系统（BMS）。代表企业为：海纳川、瑞立集团、亚太机电、启明信息等。各电池厂家也在研发电池管理系统上投入巨大。除了核心零部件外，新能源汽车还需要大量传统汽车的零部件，包括转向系统、制动系统、行驶系统、车身件及内饰、智能交互系统等等。代表企业为：中信戴卡、敏实集团、五菱工业、中鼎集团。新能源汽车产业链的下游，主要指汽车整车装配和后市场服务。汽车整车装配，是指把经检验合格的数以百计、数以千计的各种零部件，按照技术要求组装成电动汽车。代表企业为包含传统车企和异军突起的一批专注新能源车生产的的企业，如：比亚迪、上汽集团、北汽集团、广汽集团。后市场服务包括：充电桩/站等充电设施、换电设施、汽车维修保养、电池回收、汽车租赁、汽车金融等等。代表企业为：国电南瑞、国电南自、动力源、思源电气。3.2产业价值链分析2019-2020Q1 产业经营核心要点如下：1、产业链利润持续向中游转移，盈利能力分化，中游部分环节相对稳定；2、产业链周转能力略有下滑，经营周期提升；3、 电池环节资金占用能力持续增强，行业资金储备充裕。从各分子板块看：[footnoteRef:1]营收增速前五为：2019 年营收增速排在前五的为电池、负极、充电桩、锂电设备、电极电控；营业利润增速为正的三个子板块为：2019 年仅电池、电机电控、充电桩实现利润正增长； [1: 此结论由兴业证券研究院收集整理得出。]毛利率前五的分别为：锂电设备>隔膜>其他零部件>电机电控>负极；归母净利率前五的分别为：隔膜>其他零部件>负极>电池>锂电设备。隔膜环节具备较强的技术壁垒，重资产，行业马太效应较强，盈利能力最强。从营运能力看：需求下滑，营业周期增加。从资金角度看：龙头企业上下游资金占用能力较强，且陆续计划非公开发行股票，资金储备充裕助力扩产。4、市场调研2018年全球新能源汽车市场发展势头良好，从市场份额来看呈现三分天下的局势。 根据 EV-sales 的数据2018年全球新能源汽车累计销量 200.1 万辆，同比增长 69%。 从市场份额来看，呈现三分天下的局势， 中国、欧洲和美国分别占据 55%、 19%和 17%的市场份额，三者市场份额合计为 91%。据统计，2019年，全球主流传统车企的新能源汽车渗透率平均已接近2%，相比2017年提升1个百分点。为了达到各整车企业新能源汽车战略，即2025年新能源汽车平均渗透率达到10%-15%左右，近年来，海外主流车企如戴姆勒、大众、等纷纷开始在电动化方向下展开战略布局和投入。未来全球主流车企在新能源汽车领域的发力将成为新能源汽车产业发展的重要驱动因素之一。数据显示，全球新能源乘用车销量由2015年的41.9万辆增长至2018年的184.1万辆，年均复合增长率为64%。全球新能源汽车渗透率达到2.1%，累计销量已突破550万辆。根据数据，2019年全球新能源乘用车销量为221万辆，渗透率上升至2.5%。随着全球各国政策驱动、行业技术进步、配套设施改善以及市场认可度提高，新能源将持续保持良好的发展态势。预计到2025年，全球新能源乘用车销量将达到1150万辆，相较于2019年年均复合增长率为32%。从城市推广情况来看，以2019年12月的数据来看，新能源乘用车销量最多的城市为上海，累计销量达8421辆，其中纯电动车型占比为48.4%，插电混动车型占比为51.6%。北京与上海销量差距不大，去年累计销量为8271辆，但不同的是，北京的纯电动车型占比达到92.5%，插电混动车型占比7.5%。2019年12月新能源乘用车销量排名前十城市依次为上海、北京、杭州、深圳、郑州、柳州、广州、天津、武汉、南京，合计销量占比为51.9%。其中，上海、北京、杭州、深圳、广州以及天津为限牌城市。此外，郑州、武汉和南京因出租车和网约车的投放，以单位用户销量居多。综上所述，从需求端看，中国新能源汽车行业具有五方面特征：1）分场景：乘用车为主、商用车为辅。2019年上半年乘用车销量占比超过九成。2）分技术：纯电动为主、插电混动为辅。2019上半年纯电动汽车销量占比近八成。3）分地区：乘用车销量主要集中在一二线、限牌城市，正逐渐往二三线、非限牌城市渗透。2019上半年我国非限牌地区新能源乘用车销量占比52.1%，自2017年起连续两年多超过限牌地区销量。4）分级别：A00级车占比下降，A级车占比上升。2019上半年A级车市占率达52.7%，已取代A00成为EV乘用车市场主力。5）分终端：私人消费者已成我国新能源汽车领域购买主力。2018年我国私人领域新能源汽车销售55.5万辆，占比53.9%，连续两年占比过半。从供给端看，新能源乘用车生产企业按照背景可分为三大阵营：传统自主品牌、造车新势力、外资品牌。1）造车新势力：目前造车新势力仍处于量产初期，仅蔚来、小鹏、威马、理想等少数几家企业实现量产交付，不过销量都均未超过2万辆。2）外资品牌：受此前股比限制与补贴影响，外资新能源车企发力较晚，当前主要以合资形式进入本土市场，如大众与江淮、宝马与长城、奔驰与比亚迪等。3）传统自主品牌：目前国内新能源乘用车市场仍是传统车企主导。根据中机中心合格证数据统计，2019H1国内新能源乘用车市场销量前十名皆为传统汽车品牌，排名从高到低依次是比亚迪、上汽、北汽、吉利、长安、江淮、长城、奇瑞、广汽、华晨。5、竞争格局及行业标杆外资/合资品牌的基数盘子正在逐渐变大。在国内新能源乘用车市场，面对外资和合资品牌的攻城拔寨，中国自主品牌近几年打下来的江山，正在一点点沦陷。从销量和增速上来看，中国自主品牌新能源乘用车2018、2019、2020年（1-4月）的销量分别为97.9万辆、92.8万辆、12.5万辆，对应的同比增速分别为75.16%、-6.50%、-59.78%；而外资/合资品牌近三年的同期销量则分别为5.4万辆、13.1万辆、5.9万辆，对应的同比增速则分别为846.79%、143.75%、89.34%。2020年1-4月，欧美系崛起，吃掉中国品牌新能源国内市场近两成份额。中国汽车工业协会数据显示，今年前4个月，中国自主品牌在纯电动乘用车市场的份额由此前两年的高达95%以上，在特斯拉的强势入侵，以及大众、沃尔沃、宝马等欧系车企的持续发力下，中国本土纯电动乘用车份额占比锐减至79.28%，历年来首次跌破90%，且下降幅度之大令人扼腕。而在插电式混合动力领域更是自去年起便节节败退，先发优势正在减弱。美系品牌在新能源汽车市场的份额则由之前的不足1%暴涨至16.14%，暴力抢夺了中国自主品牌的一部分市场。数据显示，2019年中国自主品牌在插电混动市场的占有率已经降至54.32%，而今年前4个月首次跌破了50%，为49.13%。也就是说，中国插电混动市场的半壁江山都落到了合资品牌手里，而这里面仅欧系品牌一个系别就占据了35%以上的份额。从2019年全球各品牌电动车销量来看，销量占据全球第一，全年销量为36.78万辆。特斯拉在打造Model S及其后推出的Model x、Model 3等车型经验时可以发现，精髓之处主要表现在以下几个方面：首先是对核心技术的极度专注。作为动力来源，电池一向是电动汽车的核心。所有企业若想提高电动车的续航里程，只能通过安装更多的电池或提高电池能量密度来实现。然而过多电池又会增加车身重量，增大电池管理的难度。如何取舍平衡是考验新能源汽车公司的最大挑战，也是新能源汽车领域的核心技术之一。特斯拉对电池技术给予了最高关注。根据华金证券的报告，特斯拉在电池方面的技术优势体现在三个方面：圆柱形电池、领先的BMS 技术与逐步减少对钴的使用。圆柱形电池的安全性、一致性更好，单体能量密度更高；BMS 技术可实时监控电池的使用状态，提供安全保障;积极减少锂电池中钴的使用，可减少对稀缺资源依赖。事实上，正是依赖领先的电池技术使得特斯拉汽车具有了高于同侪的续航能力，也使特斯拉在与对手的竞争中占据领先优势。 其次是对供应链的管理与掌控。新能源汽车的配件繁复，任何一家车企业都不可能全部自己开发。特斯拉似乎更加善于与供应商打交道。有报告称，特斯拉Model3车型有多达16个大件被系统外包，采购支出BOM(物料清单)达47%。在业务外包模式下，特斯拉放开大量部件设计和生产的自主权，包括汽车座椅和传统零部件，却又着重于部分核心零部件的设计。事实证明，业务外包使特斯拉有更多精力开发自身电池、智能化系统等，使得供应链中外包商和特斯拉公司都获得收益。 第三是对基础设施、配套环境的重视。电动汽车对充电基础设施的依赖有目共睹。"充电桩直接影响新能源汽车消费者的使用体验。只有充分的基础设施才能使消费者放心购买。"意法半导体亚太区功率分立和模拟产品器件部区域市场和应用副总裁沐杰励说。早在2018年特斯拉的超级充电网络就已覆盖了99%的美国人口，相当于每241公里就有一个充电站。2019年12月，特斯拉中国首座第三代超级充电桩落户上海金桥。一辆长续航版本的Model 3，基本上充电10分钟左右，车辆电量可达45%，续航能增加200多公里。 总之，马斯克在打造新能源汽车产业系统的过程中，依托庞大的供应商体系，牢牢把握着供应链的主导权，通过规模效应不断降低成本，达成技术创新、工程制造、用户体验和终端成本间的平衡，也成就了当前的特斯拉汽车。从特斯拉的成功我们可以得出影响新能源汽车领域产业发展力的因素，主要是基础配件、基础设施和持续研发力三方面，并基于此对现有市场上的竞争对手进行评估打分，评估的结果如下所示：6、行业驱动因素及风险政策驱动，作为我国战略性新兴产业之一，政府高度重视新能源汽车产业发展，先后出台了全方位的激励政策，从研发环节的基金补助、生产环节的双积分，到消费环节的财政补贴、税收减免、再到使用环节的不限牌不限购，运营侧的充电优惠等，几乎覆盖了新能源汽车整个生命周期。目前行业政策主要包括三方面导向：1）补贴加速退坡，2020年后完全退出，补购置转向补运营与基础设施。2）提高能耗要求，以双积分政策为核心构建行业发展长效机制。3）放开外资股比限制，扩大整车与动力电池行业对外开放，鼓励高质量竞争。技术驱动，近年来我国新能源汽车技术水平取得较大进步。1）整车：续航里程增加、电耗降低。2017年第1批推广目录纯电动乘用车型平均续航里程仅202.0km，到2019年第7批推广目录时增加到361.9km，两年半时间续航里程提升71%。2）电池：能量密度提升，处于全球第一阵营。纯电动乘用车配套动力电池系统能量密度平均值从2017年第1批工信部推广目录的100.1wh/kg攀升到2019年第7批的150.7wh/kg，同比提升50.5%。3）电机：基本实现国产替代。2018年我国驱动电机自主配套比例达到95%以上，新能源公交、纯电动卡车、纯电动物流车等领域全部实现国产化。4）电控：部分核心零部件取得国产突破，但对外依存度仍高。新能源汽车电控系统中整车控制器和电池管理系统（BMS）相对成熟，电机控制器相对落后，核心零部件IGBT 90%以上仍依赖进口。5）智能网联：取得一定进展，但部分领域技术较为薄弱。毫米波雷达、激光雷达、数据平台计算芯片等领域仍依赖国外芯片。基础设施（电桩）驱动，我国充电桩保有量从2014年的3.3万个快速增长到2018年的77.7万个，4年复合增长率220%，对应车桩比从2014年的6.7：1降低到2018年底的3.4:1。但目前行业仍存在充电桩布局不合理、供需错配、充电桩不互通共享、整体利用率偏低、停车难充电时间长等问题。政策变化风险：新能源汽车仍处于早期发展成长时期，政策会对行业发展产生较大的影响，若监管部门发布相关政策，可能会冲击行业发展，比如2019 年国家补贴减半的同时，取消了新能源汽车的地方补贴（新能源公交车除外），2020 年底后中国新能源汽车财政补贴将完全退出，企业如何应对政策变化，调整战略策略，是企业接下来急需面临的问题。技术风险：技术更新换代强。技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一，新产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击，进而替代原有技术路线。市场竞争加剧风险：新能源汽车行业拥有很大的发展空间，有大量的企业参与竞争，行业产能可能在短时间内超过需求，从而出现产能过剩的风险。

财信证券研发中心行业分析师张鹏财信证券研究发展中心上周发布新能源汽车行业 2021 年度策略报告。统计数据显示，2020 年以来的新能源车指数表现出了较强的超额收益。截止 12 月 23 日，CS 新能源车指数上涨 90.5%，相对沪深 300 的超额收益是 69.9%。对于明年的投资策略，财信证券研发中心行业分析师张鹏建议关注两条主线：首先是价格上涨有望维持的领域，例如电解液产业链的新宙邦、受益于钴价上涨的寒锐钴业；其次是细分高景气赛道，例如动力电池资产有望重估的亿纬锂能。"碳中和意味着全球能源结构从化石能源逐步转向非化石能源"，张鹏认为，2020 年碳中和迎来加速期。从交通领域来看，发电侧的新能源和用电侧的新能源汽车的结合对于实现全球碳中和的使命有着重要意义，新能源车赛道的长期确定性被加强。根据 EV sales，2020 年前三季度全球电动车累计销量达 178.4 万辆，同比增长 11%。而从中短期来看，当前处于新能源车技术周期、产能周期、政策周期的三期叠加期，2021 年度新能源车有望迎来中、美、欧销量增长的共振，新能源车产业的短期增长确定性被加强。张鹏强调：对于当前的新能源车行业，销量意义重于利润，需要重点关注爆款车型和企业的市占率情况。新能源车进入百舸争流时代，美国车企特斯拉进入大规模产能投放期，欧洲传统车企也进入电动化加速期，中国地区陆续出现造车新势力生产的新能源车以及比亚迪"汉"等优质车型。根据各大车型的规划，2021 年会有更多的优质供给，有望催生市场需求。从长期的碳中和与中短期可能开启的中、美、欧需求共振看，新能源车需求增长确定性得到增强，产业链有望迎来量价齐升，磷酸铁锂、锂钴、六氟磷酸锂 / 电解液产业链有望继续维持较高景气度。潇湘晨报记者陈海钧

今日(6月4日)A股三大股指全线高开，并逐步震荡走低，呈现脉冲下探趋势，沪指回落明显，而创业板指相对表现顽强。从盘面上来看，轻指数重个股行情再现，地摊经济概念延续火爆，新能源车、有色金属、军工等板块一度有异动表现。兴证策略王德伦表示，整体来看，2020年下半年市场呈震荡格局，经济基本面处于内需向上，外需向下的交错期，流动性维持宽松但不“泛滥”，风险偏好反复冲击、折腾，把握结构性机会。在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下，隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。【主题一】新能源汽车对于新能源汽车行业，华西证券指出看好方向，三大产业链：(1)特斯拉产业链：车型+产能持续投放，国产化率提升带来产业链机遇；(2)宁德时代产业链：技术+客户结构+产能不断优化，助力全球龙头地位稳固；(3)LG化学产业链：绑定优质车企，积极全球化布局，具备龙头竞争潜力。同时进一步指出，两大行业趋势：(1)新能源汽车有望呈现高端化与经济性双轨并行发展；(2)充电设施开启建设大年，设备商及运营迎来较好发展机遇。【主题二】有色金属中泰证券分析，原料端趋紧带动钴价反弹，锂盐累库导致价格短期继续承压；欧美逐渐进入复工期，随着新能源汽车市场等新兴和传统消费的恢复，三季度或将是一个重要的时间拐点。中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。【主题三】地摊经济东北证券表示，“ 地摊经济”受关注，利好消费行业。随着各地政策的放开，“地摊经济”成为了经济复苏的新动力，一方面拉动就业人数上升，另一方面带动消费。历史上政策对“地摊经济”相对支持的阶段主要为2007 年、2017年。从宏观指标来看，“地摊经济”政策的放开对于就业有一定支持作用，但对于社零的提升并不明显。从行业基本面来看，无论是2007年3月后还是2017年9月以后，消费板块都体现出了较为明显的盈利上升，其中食品饮料行业受益明显。(仅供投资者参考，不构成投资建议；股市有风险，投资需谨慎。)（文章来源：东方财富研究中心）

今日(4月30日)A股三大股指高开高走，强势格局一览无遗。行业与概念板块涨多跌少，券商搭台，科技股全面爆发，特斯拉、机场航运等题材股异动拉升，局部赚钱效应突出。巨丰投顾表示，目前业绩披露接近尾声，杀估值成为短线风险点，而随着4月进入最后一个交易日，这种因素消失。隔夜欧美股市全线大涨，A股利空出尽，经过压力测试后有望上行。操作上，继续以券商为风向标，中线关注新基建、新能源汽车等确定性较强的板块。短线可关注超跌科技股。在当前普涨行情之下，如何有效地抓住投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。【主题一】特斯拉东方证券指出，后疫情时期，需重视行业积极因素的放大效应。一方面特斯拉Q1交付量超预期，有望继续引领电动车发展。特斯拉对传统燃油车来说是鲨鱼，对新能源汽车来说是鲶鱼，倒逼同行采取更开放、更有诚意的态度去提升产品体验。另一方面，传统车企将2020年作为战略转型元年，体现出对电动化趋势的认可和积极跟进。我们认为传统车企庞大资金和车型规划为新能源汽车产业链赋予广阔的长期成长空间，结合传统车企多年技术底蕴，预计在5-10年后，将再度成为新能源汽车市场的主力军。【主题二】半导体国元国际分析，半导体加速国产化是确定趋势，5G加速建设行情下设备商显著受益。据Gartner数据，2019 年全球半导体营收共计 4191 亿美元，同比下降 12%；此前预测 2020年全球半导体市场销售额同比增长12.5%，近期下调到负增长0.9%，变化幅度为13.4ppts。【主题三】机场航运国盛证券分析，1)快递：行业已恢复疫情前水平，3月快递业务量完成59.8亿，同比增长 23%，快递业务收入预计完成 669.1 亿元，同比增长12.3%，民航局大力推动国际货运航空发展，重点关注顺丰控股、圆通速递。2)物流：我们推荐密尔克卫，仓储业务持续发力，并购优质仓储资源，股权激励彰显信心，控股股东计划增持股份。3)航空：国内航线持续复苏，5月有望大幅好转。目前板块估值和油价处底部区间，推荐低成本航空春秋航空、国内线占比较高的华夏航空、吉祥航空以及抗风险能力强的三大航。4)航运：短期油价较难恢复，油运高景气有望持续，Q1 板块业绩预计大幅增长，推荐招商轮船、中远海能。【主题四】券商中国银河表示，创业板交易制度优化激发市场活力，新增标的股票上市交易为经纪业务带来佣金收入。根据深交所创业板股票交易规定，创业板新股上市后的前五个交易日不设涨跌幅限制，此后涨跌幅限制由当前的 10%上调到 20%，同时允许投资者在竞价交易收盘后，按照收盘价买卖股票，有助于提高定价效率，减少交易阻力，提升交投活跃度，为券商经纪业务带来佣金收入。同时，创新创业型企业借助创业板注册制改革红利上市融资，为券商私募股权投资提供新的退出渠道，便于及时兑现收益，为直投业务带来增量收入。(仅供投资者参考，不构成投资建议；股市有风险，投资需谨慎。)（文章来源：东方财富研究中心）

财信证券研发中心行业分析师张鹏。本报长沙讯　财信证券研究发展中心上周发布最新一期的新能源汽车行业月度研究报告。财信证券研发中心行业分析师张鹏在研报中分析指出，从2月初至今，新能源车板块经历大幅回调，主要是美国十年期国债利率的上行对高估值的新能源车板块有一定的压制。 “我们维持前期观点，2021年行情将呈现结构化情况，建议优先关注量价齐升方向。标的方面，建议关注华友钴业、寒锐钴业、天赐材料、蔚蓝锂芯、亿纬锂能、多氟多、天际股份等。” 具体到各板块投资机会，张鹏认为，上游方面，锂是具有长周期赛道的行业，其中长期价格上涨趋势已经开启。当前需要重视全球经济回暖对钴价的提振。2021年钴的价格有望再次冲击40万元/吨的水平。 中游材料方面，年初以来，六氟磷酸锂的价格从1月初11.25万元/吨上涨到3月8日的20万元/吨，价格上涨超预期。从供需结构上考虑，六氟磷酸锂的供需后续仍是趋紧，有望在需求回暖下价格继续上涨。 电池环节，当前是车企着眼于2025—2030年培育动力电池供应商的战略机遇期，需要关注国内二线动力电池企业的突围。同时需要关注电动工具电池“欧美需求回暖+国产替代”中期逻辑的演绎。值得关注的是，国内电动工具产业链部分企业已经开启扩产计划，侧面验证了需求的良好态势。 下游方面，根据中汽协数据，国内1月份新能源车销量为17.92万辆，同比增长286.4%，环比下滑27.8%。全球方面，根据EVsales数据，2021年1月份新能源乘用车销量达32.1万辆，同比上涨 112%。 传统汽车板块，张鹏认为其当前已经迎来节能车的技术平价周期，节能车的拐点来临，“需要关注节能化和电动化进展更为顺利、转型决心更大的企业”。　　　　　　　　　　 记者陈海钧【来源：潇湘晨报】声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn

今天，短期各指数跌破5日线，研报菌认为前期强势股积累的大量获利盘，短期调整也是正常，短期注意观察什么时候会迎来大小风格切换，汽车板块从电动化在向智能化方向切，前期超跌消费电子，大金融银行板块开始企稳都可以重点关注。脱水回顾：今日内容：Ⅰ新能源车产业又一个高速成长的子行业！单车价值量翻3倍？从当前国内外政策趋势来看，新能源汽车正处于以新增需求为主的高速发展阶段，主体的向好也使得新能源车子板块的发展更为持续。其中，热管理在汽车上必不可少。从安全、性能、寿命三方面衡量，新能源汽车对于热管理的要求更为苛刻。尤其是对于动力电池来说，热管理是维持适宜的温度区间及均匀性的必要手段，适宜的温度能够优化电动汽车的安全系数、性能和寿命。随着电动车厂持续深耕高续航领域，电池能量密度上行，能耗要求越来越低，热管理的需求和作用越发凸显。调研显示，传统车热管理系统方面，主要包含动力系统热管理(发动机、变速箱)以及驾驶舱空调系统。对于新能源车的热管理，其包含电池热管理、汽车空调系统、电驱动及电子功率件冷却系统。相比传统车热管理系统，新能源汽车主要新增了电池热管理、整车空调系统制热环节、电驱动及电子功率件冷却环节。因此，新能源车热管理系统具有更高的单车价值量。据测算，新能源车热管理零部件单车价值量为7000-10000元，为传统汽车热管理零部件单车价值量的3-4倍，是新能源汽车除去三电系统以外单车价值量最大的部件。市场空间方面，预计2025年全球新能源热管理市场规模有望达到874亿元。细分来看，低温热管理市场前景广阔。对于新能源汽车，发动机热源消失，必须依靠电力进行加热，而热泵系统为现行冬季续航最为高效的热管理方案。作为领头羊，特斯拉Model Y 高度集成的热泵热管理系统有望引领行业的发展，预计热泵系统单车价值量超5000元。现阶段，新能源汽车的热管理作为一个边际技术加速迭代，短期爆发性强的细分行业，正处于一个百家争鸣百花齐放的状态。国际厂商在热管理领域占有较大市场份额，国内的新能源车热管理厂商相对国外传统厂商具备本土配套及成本优势，在新能源汽车未来前景越来越明朗的大背景下，未来随着热管理方案标准化、模块化驱使行业集中度不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出，有望快速抢占新能源车热管理市场。2018年以来，三花智控、银轮股份等厂商不断拿到新能源热管理订单，下游客户不仅仅包含国内自主品牌厂商，同时更是切入到国际主流电动车厂商的配套体系内。分析师认为，新能源汽车高速发展为热管理领域带来发展契机。在新能源热管理领域，国内厂商有望充分享受国内新能源汽车的发展红利，进一步缩短与国际厂商的差距。三花智控是全球制冷控制元器件龙头，切入新能源车热管理领域，汽车热膨胀阀市占率国内第一、全球第二，国际前五大热管理供应商其中四家都是三花汽零的主要客户。ⅡMBS细分龙头，限塑令带来公司业绩二次成长期！瑞丰高材：公司属国家级高新技术企业。公司主要从事PVC助剂的研发、制造和销售，主导产品为：丙烯酸酯类抗冲改性剂、丙烯酸酯类加工助剂、抗冲改性剂MBS树脂和超高分子量PVC发泡调节剂、抗冲改性剂CPE，PVC润滑剂。产品广泛应用于聚氯乙烯(PVC)门窗、管道、管件、装饰板、发泡板、片材等硬制品。限塑令带动可降解材料需求，公司新增6万吨/年PBAT产能达产后，业绩有望迈上新台阶。标签：限塑令、需求端空间打开、MBS行业细分龙头看点：1)限塑令带来行业成长期，业绩有望迈上新台阶中国生物降解塑料行业增速较快但基数低，市场空间广阔。限塑令带来可降解塑料行业成长期。公司业绩有望迈上新台阶。随着国家环保政策的收紧，可降解塑料行业是大势所趋。预计未来国家补贴的跟进和产能增加带来成本下降，可降解塑料将迎来行业快速增长期。2)行业巨头推出替代计划，需求端空间被打开PBAT属于石油基可完全降解材料，原料产量充足，成本相对生物质基有明显优势，采用化学合成法工艺，规模扩大容易，成本得到有效降低，单价在可降解材料中优势明显，市场潜力大。公司新增6万吨/年PBAT产能达产后，业绩有望迈上新台阶。京东、阿里巴巴、肯德基、麦当劳、美团外卖等快递、外卖、餐饮巨头纷纷推出替代计划，可降解材料需求端空间被有效打开。3)应用领域逐渐拓宽，PVC消费量稳步增长常用的PVC抗冲改性剂主要包括 CPE 、ACR和 MBS三种，公司的主要营收来源是ACR和MBS产品，公司对以上三种产品均有涵盖 ，综合产能达到12万吨/年。我国房地产行业的发展和PVC下游应用领域的拓宽，带动PVC景气周期。近几年来我国PVC产量和消费量呈现出稳步增长的趋势，公司的PVC助剂品类齐全，公司MBS产品在国内有较高的市占率和较强的话语权。 4)盈利水平提升，公司业绩实现大幅增长受益于公司2万吨新增MBS产能投产，公司2020年三季度实现营业收入3.51 亿元，同比增长19.91% 。公司三季度营业成本2.61亿元，同比增加13。 82%。受油价下跌等因素影响，公司油价下跌等因素影响，公司三季度成本增幅低于收入增幅，盈利水平提升，利润端业绩同比大增。 公司归母净利润2918.69万元，同比增长1564.34万元，增幅115.51%。【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。本文观点由九方智投程伟编辑整理 (登记编号：A0740618080004)参考资料：1、20210108-华安证券-华安证券汽车行业深度报告：新能源高速发展，热管理迎产业春风2、20200731-东吴证券-瑞丰高材(300243.SZ)：助剂业务趋好，可降解塑料打开成长空间3、20201020-天风证券-瑞丰高材(300243.SZ)：新增产能释放，三季度业绩表现靓丽（文章来源：九方金融研究所）

2021年度新能源车有望迎来中、美、欧销量增长的共振，新能源车产业的短期增长确定性被加强。机构指出，新能源车进入百舸争流时代，根据各大车型的规划，2021年会有更多的优质供给，有望催生市场需求。从长期的碳中和与中短期可能开启的中、美、欧需求共振看，新能源车需求增长确定性得到增强，产业链有望迎来量价齐升，磷酸铁锂、锂钴、六氟磷酸锂/电解液产业链有望继续维持较高景气度。核心逻辑1、全球新能源产业景气度持续上升。1）欧洲6国11月新能源车销量合计12.71万辆，同比增长183%，环比增长11%；2）国内11月新能源汽车产销分别完成19.8万辆和20万辆，比上年同期分别增长75.1%和104.9%，新能源产业链12月排产继续上升；3）3C消费方面，2020年11月，国内智能手机出货量为2958.4万部，环比增长13%，5G手机出货量为2013.6万部，渗透率进一步提升至68%。据SMM报道，明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度，产业链排产继续增加。2、新能源车长期和短期增长的确定性被加强。碳中和意味着全球能源结构从化石能源逐步转向非化石能源，2020年碳中和迎来加速期。从交通领域来看，发电侧的新能源和用电侧的新能源汽车的结合对于实现全球碳中和的使命有着重要意义，新能源车赛道的长期确定性被加强。根据EV sales，2020年前三季度全球电动车累计销量达178.4万辆，同比增长11%。从中短期来看，当前处于新能源车技术周期、产能周期、政策周期的三期叠加期，2021年度新能源车有望迎来中、美、欧销量增长的共振，新能源车产业的短期增长确定性被加强。3、宁德时代、比亚迪增资湖南裕能，加码磷酸铁锂材料行业。根据湘潭电化公告，2020年12月25日，宁德时代、比亚迪等公司对湖南裕能（主营LFP材料）进行增资。湖南裕能目前拥有湖南湘潭、广西靖西和四川遂宁三个生产基地，产能5万吨，未来两年规划产能扩充至10万吨。2019年裕能LFP出货量1.2万吨，是国内目前主流LFP材料厂商。根据我们测算，本次增资后湖南裕能估值应为19亿左右，考虑到公司2019年净利润约为0.66亿元，对应PE估值约为29倍。今年11月宁德时代与德方纳米合资建设的磷酸铁锂企业曲靖磷铁已经正式投产，机构预计未来双方将继续深化合作。4、碳酸锂继续上涨，需求将维持强势。上周碳酸锂价格继续上涨，电池级碳酸锂需求端一方面受到部分省市限电影响12月产量有所降低，另一方面明年一季度锂盐厂检修叠加春节前下游厂商开始补库，驱动锂价上行。工业级碳酸锂下游采购困难，议价能力弱，价格延续上涨。碳酸锂上涨带动氢氧化锂价格提升，电池级氢氧化锂成交情况明显好转，预计短期需求仍将维持强势。5、碳酸锂价格上涨具有持续性。上周工业级碳酸锂上涨5.5%，电池级碳酸锂上涨4.8%，工业级氢氧化锂上涨1.2%，电池级氢氧化锂上涨0.5%。1）国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售；2）电池级氢氧化锂-电池级碳酸锂价差收窄至3000元/吨，碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导；3）青海盐湖厂家进入冬季减产期，江西限电措施导致部分厂家生产受到影响，国内碳酸锂产量下滑。6、锂加工盈利有望加速修复。国内锂精矿大部分来自澳洲进口，从购买开始到销售结束周期约3个月。在锂价逐渐平稳后，锂加工的盈利就可能开始修复，而一旦锂价开始持续上涨，锂加工的盈利则有望加速修复，四季度锂盐厂的利润有望超出市场预期。利好公司中信证券指出，在市场变化和技术进步驱动之下，磷酸铁锂(LFP)材料行业景气触底回升，行业格局清晰，领先企业具备明显的成本优势，随着低成本优质产能加速释放，头部企业盈利能力有望触底回升。建议关注两条主线：1）材料端，推荐德方纳米，建议关注湘潭电化（参股湖南裕能）、安达科技；2）电池环节，推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源等，建议关注国轩高科。安信证券指出，碳酸锂提价逻辑有望延续，支撑氢氧化锂价格，锂行业标的股价表现亮眼，建议关注赣锋锂业、天齐锂业，盛新锂能、雅化集团等。财信证券指出，在新能源汽车长期和短期需求确定性的情况下，需要关注两条主线，首先是价格上涨有望维持的领域，建议关注电解液产业链的新宙邦；其次关注细分高景气赛道，建议关注动力电池资产有望重估的亿纬锂能。民生证券指出，考虑2021年市场上供应的锂精矿收缩明显，锂精矿价格有望持续回升，成本+需求推动，碳酸锂价格有望继续上行，持续推荐赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能。本文内容精选自以下研报：中泰证券《有色金属行业：锂钴价格上涨加速》财信证券《汽车行业：电动革命，百舸争流》民生证券《有色金属行业周报：继续看好锂铜铝，关注钴反弹》天风证券《稀有金属行业：小金属，年底下游备货，钴锂价格快速上行》安信证券《有色金属行业：电钴2020年四季度以来首度上涨，钴系产品全线涨价有望开启》中信证券《新能源汽车行业重大事项点评：电池龙头加码铁锂，行业或迎景气反转》中信证券《新能源汽车磷酸铁锂正极行业专题报告：复盘与展望，行业景气反转，盈利触底回升》

记者 | 周纯粼1日前，市场分析公司里斯战略定位咨询预测，虽然长期来看电动车市场将持续扩大，但今年，国产新能源汽车在中国市场的销量将迎来十年来的首次下滑。该机构发布的《新能源汽车行业分析报告》指出，从“补贴时代”向“市场时代”的转变中，新能源乘用车将会持续面临一定转型压力，叠加2020年初的疫情影响及经济下行因素，从而得出上述结论。长期来看，电动化是必然趋势。眼下，全球的排放标准日益严苛，甚至已经达到了内燃机技术的极限。“（中国）计划到2020年，排放标准为5L/100km，到2025年，达到4L/100km，纯燃油车难以满足排放标准，必须增加电子技术。”中汽研情报所专家称。中国法规要求燃油车平均油耗到2020年降至5升/百公里，2025年降至4升/百公里；德国现行的汽车平均碳排放标准为130g/km（即百公里油耗5.6L）从2020年开始将逐步收紧。2021年，计划将碳排放标准降低至95g/km（即百公里油耗4.1L）；美国现行的汽车平均油耗标准为32mpg（即百公里油耗7.3L），预计在2021年达到40-41mpg（即百公里油耗5.8L），在2025年达到49-50mpg（即百公里油耗4.7L）；澳大利亚2025年要将汽车平均碳排放标准降低至105g/km（即百公里油耗4.5L）；日本要求2030年目标平均油耗百公里3.9L。宁德时代表示，“因为各国政府对于排放的政策都在收紧，排放量大的车，税会越来越高，欧洲直接把你禁掉，所以之后会越来越少……日本和德国的品牌已经将燃油车的动力系统在商用这一块做到最顶级了，未来想要增加里程，那最好的办法就是增加电供能的部分。典型的，如日本走HEV的路线就是增加电在车辆行驶过程中的做功时间。”新能源车行业是中国弯道超车的机会在过去十年，国产新能源汽车在中国的销量呈几何倍的增长，在2018年之前的增速都超过100%，2018年销量达到99万。2019年实现销量103万，但增速大幅减缓，不足5%。2020年第一季度，实现11万辆的销量，销量同比下降达56%。其指出，虽然后面三季度新能源汽车销量的下降幅度会不断收窄，同时今年特斯拉Model 3的国产化将转化相当一部分中高端燃油乘用车的消费群体，对新能源车总体销量上有一定填补。不过，该机构仍预测2020年国产新能源车在中国市场的整体销量将比2019年跌10%-20%以上。2019年国产新能源汽车在中国市场的销量为103万辆、在售车型数为177款，在售品牌数量达到67个，这三个方面相当于欧美市场的总和。根据里斯战略定位咨询的全球消费者认知研究，中国在全球市场拥有“新能源汽车”、“5G”和“智能化”的独特优势，因此对于中国车企而言，新能源汽车是在全球弯道超车的最佳机会。插电式混动车2025年后份额急剧下滑在消费者认知中，插电式混动汽车（PHEV）被认为是“送牌照的燃油车”，是新能源政策刺激之下的产物，短期具备一定的性价比优势。但在长期发展而言，随着电池成本的下降和续航里程的逐步提升，PHEV的竞争优势将逐渐消失。预计到2025年纯电动汽车（BEV）的续航里程将达到600公里；尽管政府补贴逐步退出，但随着电池成本的减半，BEV与PHEV的差价将不复存在，甚至逆反。2025年后，PHEV在新能源市场中份额很有可能被挤压到10%以内，面临急剧萎缩的风险。里斯战略定位咨询的研究指出，经过前十年的发展，2019年BEV在整个全球汽车市场的渗透率为1.7%，中国市场渗透率为5%。“无论从政策法规，还是从认知层面与实际成本来看，消费者对于新能源汽车的价值感知逐步清晰，越来越多的消费者愿意接受并买单。但在基础设施的普及度方面，充电桩的普及还需要一段时间。因此，我们判断，在政策方向不变、技术稳步发展的前提下，2020-2025年，新能源汽车将进入从‘补贴时代’进入‘市场时代’的换档期，在2025年后，新能源汽车将再次迎来发展拐点，进入快速增长的通道，到2050年，燃油汽车将以混动的形式与新能源汽车共存，新能源汽车在中国的市场份额有望超过燃油汽车。” 里斯战略定位咨询中国高级顾问刘坤在线上发布会上表示。打造新能源车领域的细分品类在传统车企纷纷进军新能源汽车领域的同时，中国也出现了一批新势力车企。成立仅5-6年的新势力品牌蔚来、威马、小鹏在2019年的销量总和也达到了七大全球主流车企新能源延伸品牌的三分一。从里斯对消费者的认知调研及市场份额来看，新品牌更受消费者和投资者的认可，刘坤建议传统车企应该考虑在新品类中启用新的品牌，而非延伸原有品牌，对内构建全新的组织架构独立运营，才能不被新势力所颠覆。这也是许多豪华车企已经在做的工作。例如奔驰启用了EQ品牌代表电动化车型。特斯拉2020年3月在中国市场的单月销量超过1万辆，是蔚来汽车的8倍，是蔚来、威马和小鹏汽车单月销量总和的3.5倍，对于新能源汽车未来的竞争格局，刘坤分析称：“在中国三大新势力车企中，拥有‘中国特斯拉’之称的蔚来，由于重服务运营导致的低效投入产出比、配称缺乏差异化、特斯拉国产化所带来的鲶鱼效应，目前的处境较为艰难。而随着认知中的经济型品牌纷纷试水布局高端化车型，导致中档市场的竞争进一步加剧，因此威马、小鹏也面临着更加激烈的竞争。由于目前中高档BEV已经陷入竞争的红海，因此对于新势力品牌而言，只有做到品类差异化、竞争远离特斯拉，才有可能成为最终的胜者，否则将会无法生存。”根据里斯战略定位咨询对科技领域的品类分化规律研究发现，在科技领域中，新品类的分化通常从豪华和经济型两极开始，因此BEV品类也将从“高”、“低”两极分化，属于中国品牌的机会在经济型市场。从车型来看，A级及以上的BEV车型自2017年以来市场份额不断提升，已经具备启动迹象，是未来的主流趋势，而在2025年以前，A00级小车仍具有稳固的需求，将继续主导三四线市场。“不要一味模仿行业领导者都去做中高端电动车，低端电动车也有很大的需求”，刘坤表示：“真正的机会在相反的方向。”他认为，电动车领域也会有“法拉利”、“长城”、“路虎”等不同的存在。然而，他还补充，任何一家车企不可能“同时占据两个位置”。例如，奔驰S级代表了豪华行政轿车的标杆，那么奔驰A级就很难实现紧凑级领域的火爆；特斯拉Model S和Model X代表着科技新贵的品味，但20多万的Model 3出现后就让前者的车主很不满。“新能源车企和传统车企一样，也要在占领市场的同时关注自己究竟想打造怎样的定位”刘坤说。

2021年度新能源车有望迎来中、美、欧销量增长的共振，新能源车产业的短期增长确定性被加强。机构指出，新能源车进入百舸争流时代，根据各大车型的规划，2021年会有更多的优质供给，有望催生市场需求。从长期的碳中和与中短期可能开启的中、美、欧需求共振看，新能源车需求增长确定性得到增强，产业链有望迎来量价齐升，磷酸铁锂、锂钴、六氟磷酸锂/电解液产业链有望继续维持较高景气度。核心逻辑1、全球新能源产业景气度持续上升。1)欧洲6国11月新能源车销量合计12.71万辆，同比增长183%，环比增长11%；2)国内11月新能源汽车产销分别完成19.8万辆和20万辆，比上年同期分别增长75.1%和104.9%，新能源产业链12月排产继续上升；3)3C消费方面，2020年11月，国内智能手机出货量为2958.4万部，环比增长13%，5G手机出货量为2013.6万部，渗透率进一步提升至68%。据SMM报道，明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度，产业链排产继续增加。2、新能源车长期和短期增长的确定性被加强。碳中和意味着全球能源结构从化石能源逐步转向非化石能源，2020年碳中和迎来加速期。从交通领域来看，发电侧的新能源和用电侧的新能源汽车的结合对于实现全球碳中和的使命有着重要意义，新能源车赛道的长期确定性被加强。根据EV sales，2020年前三季度全球电动车累计销量达178.4万辆，同比增长11%。从中短期来看，当前处于新能源车技术周期、产能周期、政策周期的三期叠加期，2021年度新能源车有望迎来中、美、欧销量增长的共振，新能源车产业的短期增长确定性被加强。3、宁德时代、比亚迪增资湖南裕能，加码磷酸铁锂材料行业。根据湘潭电化公告，2020年12月25日，宁德时代、比亚迪等公司对湖南裕能(主营LFP材料)进行增资。湖南裕能目前拥有湖南湘潭、广西靖西和四川遂宁三个生产基地，产能5万吨，未来两年规划产能扩充至10万吨。2019年裕能LFP出货量1.2万吨，是国内目前主流LFP材料厂商。根据我们测算，本次增资后湖南裕能估值应为19亿左右，考虑到公司2019年净利润约为0.66亿元，对应PE估值约为29倍。今年11月宁德时代与德方纳米合资建设的磷酸铁锂企业曲靖磷铁已经正式投产，机构预计未来双方将继续深化合作。4、碳酸锂继续上涨，需求将维持强势。上周碳酸锂价格继续上涨，电池级碳酸锂需求端一方面受到部分省市限电影响12月产量有所降低，另一方面明年一季度锂盐厂检修叠加春节前下游厂商开始补库，驱动锂价上行。工业级碳酸锂下游采购困难，议价能力弱，价格延续上涨。碳酸锂上涨带动氢氧化锂价格提升，电池级氢氧化锂成交情况明显好转，预计短期需求仍将维持强势。5、碳酸锂价格上涨具有持续性。上周工业级碳酸锂上涨5.5%，电池级碳酸锂上涨4.8%，工业级氢氧化锂上涨1.2%，电池级氢氧化锂上涨0.5%。1)国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售；2)电池级氢氧化锂-电池级碳酸锂价差收窄至3000元/吨，碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导；3)青海盐湖厂家进入冬季减产期，江西限电措施导致部分厂家生产受到影响，国内碳酸锂产量下滑。6、锂加工盈利有望加速修复。国内锂精矿大部分来自澳洲进口，从购买开始到销售结束周期约3个月。在锂价逐渐平稳后，锂加工的盈利就可能开始修复，而一旦锂价开始持续上涨，锂加工的盈利则有望加速修复，四季度锂盐厂的利润有望超出市场预期。利好公司中信证券指出，在市场变化和技术进步驱动之下，磷酸铁锂(LFP)材料行业景气触底回升，行业格局清晰，领先企业具备明显的成本优势，随着低成本优质产能加速释放，头部企业盈利能力有望触底回升。建议关注两条主线：1)材料端，推荐德方纳米，建议关注湘潭电化(参股湖南裕能)、安达科技；2)电池环节，推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源等，建议关注国轩高科。安信证券指出，碳酸锂提价逻辑有望延续，支撑氢氧化锂价格，锂行业标的股价表现亮眼，建议关注赣锋锂业、天齐锂业，盛新锂能、雅化集团等。财信证券指出，在新能源汽车长期和短期需求确定性的情况下，需要关注两条主线，首先是价格上涨有望维持的领域，建议关注电解液产业链的新宙邦；其次关注细分高景气赛道，建议关注动力电池资产有望重估的亿纬锂能。民生证券指出，考虑2021年市场上供应的锂精矿收缩明显，锂精矿价格有望持续回升，成本+需求推动，碳酸锂价格有望继续上行，持续推荐赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能。本文内容精选自以下研报：中泰证券《有色金属行业：锂钴价格上涨加速》财信证券《汽车行业：电动革命，百舸争流》民生证券《有色金属行业周报：继续看好锂铜铝，关注钴反弹》天风证券《稀有金属行业：小金属，年底下游备货，钴锂价格快速上行》安信证券《有色金属行业：电钴2020年四季度以来首度上涨，钴系产品全线涨价有望开启》中信证券《新能源汽车行业重大事项点评：电池龙头加码铁锂，行业或迎景气反转》中信证券《新能源汽车磷酸铁锂正极行业专题报告：复盘与展望，行业景气反转，盈利触底回升》〖 证券时报网 〗本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。