轮胎行业调研报告

2020年，小小的新冠病毒改变了全球政治经济格局，改变了人民生活习惯，也改变了轮胎行业的发展轨迹。近期，综合业内专家和研究机构对轮胎行业未来趋势的分析，车辕车辙整理了轮胎业四大发展现状与方向。大市场基本盘：需求充沛全球轮胎需求是轮胎制造的最终驱动力，使用中的车辆都会产生持续的轮胎磨损和替换需求，而新车的销售则需要安装OE轮胎。尽管面临疫情“阴霾”，汽车保有量不会减少，新车产销仍在继续。2015年-2019年以来，我国汽车销量、保有量呈逐年上升趋势。截至2019年末，我国汽车产量、保有量、销量分别为3.003万辆、3.022万辆、26.250万辆，快速发展的国内汽车市场为轮胎行业带来充沛需求。随着疫情对中国经济影响的缓慢解除，中国国民汽车保有量依然稳步增长。据2020年7月15日，公安部交通管理局发布最新汽车保有量数据，截至2020年6月，全国机动车保有量达3.6亿辆，其中汽车2.7亿辆；机动车驾驶人4.4亿人，其中汽车驾驶人4亿人。再来看国外，据统计，以生产吨数衡量，预计到2024年，全球轮胎生产量将以3.4％的复合年增长率，增长至2275万吨。尽管目前全球仍有美国、巴西、印度等国家处于疫情爆发阶段，但中国轮胎出口量已经基本恢复。据海关总署发布今年7月轮胎出口数据，7月，新的充气橡胶轮胎出口4729万条，环比增加1099万条，同比增加1.7%。出口数据侧面反映，尽管全球疫情蔓延，中国轮胎反而扩大了市场份额。有专家分析，中国头部轮胎企业在后疫情时代迎来了全球化发展重大机遇。科技是依旧是第一生产力随着我国消费结构升级，乘用车消费习惯趋同于北美市场，体验感与舒适度更佳的车型逐渐得到大众消费者青睐，城市多功能车、SUV车型销量占比逐渐提升，越来越大的OE轮胎尺寸/轮辋直径一直是高性能轮胎的发展趋势。在设计要求上，轮胎的关键要求或期望特性包括安全性、可靠性、干湿牵引力、雪地性能/湿地性能、操控性、高滚动效率、噪音和寿命。新轮胎的开发在不断发生，并且每年都有很大的变化。因而，轮胎制造商目前和未来的主要承诺是生产技术更先进的轮胎，例如带有可测量胎面深度、温度并向驾驶员提供实时警报的传感器，具体类别上包括缺气保用轮胎、自密封轮胎、自充气轮胎，低噪音或静音轮胎技术。电动汽车的使用正在增加，要求轮胎具有更高的耐磨性；最大化电池续航力需要轮胎持续减少滚动阻力；而电动汽车的额外重量可能需要更轻量的轮胎；电动汽车对静音的要求进一步降低轮胎噪音。在自动驾驶汽车轮胎方面，许多电动车轮胎的更改也适用于自动驾驶汽车，但仍需要进一步改变，并与更传统的制造方法一起扩大规模。同时，轮胎与车辆之间的通信变得更加重要，这就需要更优质的轮胎传感器。现实发现，轮胎感测和通信功能正在OE和售后市场出现。各种类型的轮胎状态和磨损传感器以及智能轮胎正在开发中，随着未来大范围向自动驾驶汽车的转移，一些新型轮胎即将进入市场。技术领先企业如玲珑、赛轮、三角、森麒麟等，则进一步发力航空轮胎、赛车胎等特种轮胎，利用其技术沉淀推动整体技术进步，塑造国际知名品牌形象。全球布局成为必由之路新冠病毒的爆发一定程度遏制了全球化的步伐，国内的供过于求和国外的广阔市场驱动，出口贸易依然是我国轮胎产业的主要利润增长点，也是头部轮胎企业走向国际第一梯队的必由之路。目前，我国部分具备实力及前瞻性的轮胎企业正积极推进国内优势产能向海外扩张，逐步打造具备国际竞争力的中国轮胎产业。行业龙头杭州中策，上市公司玲珑轮胎、赛轮轮胎、华谊集团等分别在泰国、塞尔维亚、越南等国进行产能投资，取得显著成绩。包括中国化工集团收购意大利倍耐力轮胎，双星集团有限责任公司通过增资控股锦湖轮胎，都为中国轮胎产业迈向全球奠定了坚实基础。2020年，玲珑轮胎将“5+3”全面升级为“6+6”战略，即：中国规划建设六个生产基地，海外规划建设六个生产基地。通用股份紧抓“一带一路”战略机遇，在泰国建设了海外首个生产基地，以应对国际贸易壁垒。2020年3月份第一批轮胎货柜顺利出口国外，截至目前已实现全钢50万套，半钢300万套的产能规模。刚刚上市的森麒麟坚持国际化路线，在泰国建成了具有国际领先水平的智能化工厂，2019 年，泰国工厂实现净利润达6.95亿元。近日，森麒麟表示，将坚持全球化产能布局战略，加快推进在“一带一路”国家建设第二个境外生产基地。 互联网数字化营销升级2020年，互联网进一步深入轮胎供应链及营销市场，智能制造、数字化渠道、服务化转型、智慧新零售、直播带货等成为行业潮流。在此方面，6月11日，赛轮集团“橡链云”平台正式对外发布。作为全球首个投入使用的橡胶工业互联网平台，针对传统轮胎行业存在的制造工艺复杂、上下游资源信息缺乏互通、数字化转型困难、迭代创新门槛高等痛点，集成了ERP、CRM、PLM等主流企业管理软件。7月10日，玲珑轮胎工业互联网平台智慧营销一期上线启动仪式暨二期合作签约仪式举行。系统上线后，玲珑将以遍布全国的线下门店和智慧零售系统为依托，通过互联网协同效应满足消费者定制化、个性化和多样化的产品和服务需求，实现店面产品更丰富、服务更专业、利润更大化。沧海横流，方显英雄本色。在中国稳固国民经济的后盾下，我国轮胎行业在市场变革中阔步前行，高性价比与高可靠性的民族轮胎，势必在国际市场中逆势崛起，笑傲全球！

（报告出品方/作者：信达证券，张燕生、洪英东）一、中国轮胎企业的下个二十年！中国轮胎的过去二十年在我们的轮胎行业专题报告《C 端看中外轮胎龙头，消费属性凸显》中，我们详细分析了轮胎从消费场景、消费 结构、市场表现几个角度来看的消费属性凸显的特征，尤其是其中的乘用车胎，我们认为乘用车胎随着市场的成 熟，将具有丰富的产品需求，随着中国的汽车消费需求更加多元化，轮胎的消费需求也将驱动更高端的、更偏向 审美属性的轮胎消费需求诞生。那么从中国轮胎的发展来看。过去的 20 年，中国轮胎快速成长超过全球行业增速。中国轮胎企业的市场占有率 的大幅上升。2002 年，中国轮胎企业市场占有率仅为 5%，截止 2019 年，中国轮胎企业市场占有率已经达到 17%，提升了 12 个百分点。中国轮胎企业在全球市占率的提升，主要得益于两方面的因素，一方面是中国汽车市场的快速发展。2001 年 11 月 11 日中国加入 WTO，承诺从 2002 年起逐年降低进口整车和零部件的进口关税。2002 年也成为了中国汽车 市场的“井喷”元年。中国汽车产销量飞速攀升，至 2009 年首次超越美国，成为了全球汽车产销第一大国。汽车 从普通人家庭望尘莫及的大额资产，逐步变成“私家车”，甚至由于交通出行的压力使得部分大城市的政府不得不 推出“摇号”、“拍卖号牌”等政策限制其购买。除了中国汽车销量带动的全球轮胎市场的大发展以外，中国轮胎市场份额的提升的另一个重要因素主要是攫取 了全球轮胎市场中的商用车轮胎产品份额。轮胎依据用途可以分为两大类，一是乘用车轮胎（Passenger Tire）， 二是商用车轮胎（Commercial Tire ），商用车轮胎又包括卡车和巴士轮胎（TBR）、工程机械轮胎（OTR）和航 空轮胎等。中国轮胎的主力领域在 TBR 市场，占有七成以上的全球市场份额。而从数量上来看，在全球轮胎市场中，商用车轮胎近占约 10%，而乘用车胎占 90%。从金额上来看，由于一条 商用车胎的价值量约为一条同等级别的乘用车轮胎的 5-6 倍，因此从市场规模来看，乘用车胎的市场仍为商用车 胎的 1.5 倍左右。中国轮胎的现状站在当前节点来看，中国轮胎企业要进一步突围，就必须占领乘用车轮胎市场，一方面是提升市占率，一方面是 提升自己的品牌力。而且这二者往往是相辅相成的。相较于商用车轮胎，乘用车轮胎市场面向的更多是个人客户， 也更加注重品牌，而在商用车胎市场，顾客更在乎的是性价比，性价比是中国轮胎企业的最大优势，中国轮胎企 业凭借中国的制造业优势生产出品质稳定、价格有优势的产品，而在乘用车市场，则需要进一步通过品牌+性价 比优势打动消费者。树立品牌，我们就要明白，中国轮胎品牌目前处于什么位置，未来应该向谁学习？首先是中国轮胎行业的品牌，中国轮胎行业的品牌众多，尤其是山东地区，集中了上百家轮胎企业。这也导致了 中国轮胎行业的部分产能过剩，尤其是随着欧美等主要出口市场对中国加征双反税使得中国轮胎出口受限以来， 这一现象就更加严重。2010 年-2015 年，中国轮胎企业破产数量为 14 家，而到了 2019 年，根据搜狐统计，破 产数量已经达到了 36 家。中国轮胎行业的产能正在加速出清。因此我们在讨论中国轮胎行业未来的突破时，显然这些企业不会是中国轮胎行业未来取得突破的力量。在中国轮胎企业加速淘汰的同时，中国轮胎行业也诞生了一批成长起来的龙头企业。根据轮胎商业网的统计，在 2019 年的全球轮胎 75 强中，中策轮胎已经进入前 10，位列全球第十位，玲珑轮胎位列 14 位，赛轮轮胎位列 17 位。这三家企业连续 3 年位列全球轮胎的前 20。从全球轮胎前 75 在过去 10 年的排名变化来看，前 8 名的企业排名非常稳定，1-3 名为普利司通、米其林、固特异，4-6 名为德国大陆、倍耐力和住友，7-8 名为韩泰和横滨（优科豪马）。尽管排名内部在不同年份略有差异，但前8 名的梯度和排序已经相对稳定，从品牌上来说也呈现出与其排名相对应的梯度分布。而中国大陆轮胎企业中，除中策、玲珑、三角的排名稳定提升并在最近 3 年稳定在前 20 以外，其余波动较大。其中不乏进入过全球 前 75 强的中国轮胎企业由于中国轮胎行业的产能过剩而被淘汰出局。2019 年，盛泰轮胎破产，其层在 2011 年 -2018 年进入过全球轮胎前 75，但是从其排名轨迹来看，持续处于下滑状态。与之相同的包括三工橡胶集团、好友轮胎。因此，我们认为，中国轮胎企业从品牌、市场份额的角度而言，关键的突破正在于已经在全球前 20 站稳的龙头 企业。中国龙头的轮胎企业中策、玲珑和赛轮与第一梯队的普利司通、米其林、固特异仍存在着一定的差距，但 与位于第 7-8 位的韩泰和优科豪马的差距正在缩小。不仅是在销售规模上，中国的龙头轮胎企业正在逼近位于二线的韩泰、优科豪马，从价格上看，中国轮胎企业的 产品价格也更接近二线品牌。我们选取了国内最大的轮胎零配件网站途虎养车网的销售价格数据，选择了从 14 寸到 19 寸的中策、玲珑、韩泰和倍耐力 4 个品牌的轮胎进行对比，可以看到，倍耐力、韩泰、中策和玲珑价格 呈现出梯度分布的特点，在小尺寸领域，中策的价格已经与韩泰基本没有差异，中策略高于玲珑，在大尺寸领域， 中策和玲珑较为接近，华泰相对更高，倍耐力显著高于另外 3 个品牌。因此，我们认为，在中国龙头轮胎企业崛起的之路上，向国际龙头轮胎企业对标的最佳、也最为接近的范本就是 韩国的韩泰轮胎，不论是从市场占有率的角度还是从品牌力的角度，韩泰都是中国轮胎企业的下一个追赶的目标， 而从韩泰的崛起之路和当前的经营中，也有诸多值得中国轮胎企业借鉴和学习之处。二、韩泰轮胎：韩国崛起的后起之秀！韩泰轮胎的前身是朝鲜轮胎会社，成立于 1941 年，1953 年更名为韩泰轮胎，生产销售斜交轮胎。1979 年大田 子午线轮胎工厂竣工，公司实现子午线轮胎量产，产品出口至美国、欧洲。1991 年公司与大众签订合约供应配 套轮胎，成功进入对轮胎技术和品质标准要求严苛的海外轮胎配套市场。20 世纪 90 年代，公司持续投资基础设施，在韩国锦山、中国江苏、中国淮安建厂，在美国、德国、中国成立技 术中心，扩大生产力和技术优势，巩固全球市场竞争力。目前公司在韩国、中国、美国、匈牙利、印度尼西亚有 8 个生产基地，可年产 1.02 亿条轮胎；销售网络遍布全球，有 34 个销售子公司和办事处，在 180 多个国家/地 区销售，2019 年销售额 57 亿美元。韩泰的历史沿革1941-1960：韩泰轮胎起步韩泰轮胎的历史最早可以追溯至 1941 年，其前身是朝鲜轮胎会社，是成立于韩国的一家汽车轮胎公司。在朝鲜 战争结束的前期，设施和供应匮乏，早期工业化的种子刚刚种植到这个因资金短缺而发展不顺利的国家，韩泰轮 胎通过方方面面的刻苦工作，从战争中恢复，为公司的今天奠定了基础。重要事件：1941 年朝鲜轮胎会社成立，1953 年更名为韩泰轮胎，1958 年公司翻新了永登浦工厂。1961-1978：韩泰轮胎在本土市场的崛起在 20 世纪 60 年代和 70 年代，在韩国制造业的推动下，韩国经济得到了快速的发展。随着韩国迅速的崛起，韩 泰轮胎凭借其产品竞争力和对技术的渴望实现了飞跃。 随着韩国两条主要的高速公路项目的完工，迎来了汽车时代，而韩泰轮胎恰逢此时引领了韩国交通业的发展。韩泰轮胎成为韩国较早为乘用开发冬季胎、无内胎轮胎和子午线轮胎的企业。 随着品质的提高，韩泰轮胎也实现了将轮胎出口到亚洲邻国。重要事件：1962 年第一次出口至巴基斯坦，1975 年获得了伊朗道路交通部价值$1300万的订单，1976 年在科威特成立了第一家中东分公司。1979-1990 年：大田工厂引领子午化1979 年专门用于生产子午线轮胎的大田工厂成立于。相对于斜交轮胎，子午线轮胎的使用寿命更长，更有效， 早在 20 世纪 60 年代就已经在欧洲得到了广泛的应用。20 世纪 80 年代，韩泰轮胎通过大田工厂扩大了子午线轮胎的供应，并拓展出口到美国和欧洲。1982 年，公司在大田成立了技术研发中心之后，韩泰打造了一套可以增强轮胎研发的高水准体系，并获得了发达汽车市场的认可，如美国和欧洲。重要事件：1979 年大田工厂竣工，1981 年在美国设立分公司，1982 年在大田成立了技术研发中心，1985 年设立了韩国第一个轮胎试验厂。1991-2000 年：欧美开花，初登中国20 世纪 90 年代，韩泰轮胎继续投资基础设施并扩大生产力。通过对技术能力和生产能力竞争力的加强，公司成功进入海外轮胎配套市场。1991 年，韩泰与大众签订了第一份合约供应轮胎。1992 年韩泰在美国成立了研发中心，1997 年在德国、1998 年在中国也分别成立了研发中心。1999 年在中国嘉兴和淮安设立了海外生产工厂。2000-2010 年：中国市场爆发，进入全球前十21 实际前十年，新兴市场对汽车的需求猛增，轮胎的需求也急速上涨。跟随这一全球趋势，韩泰拓展了全球生 产和分销网络，并于 2006 年在匈牙利设立了新的工厂。 同时，韩泰轮胎也加入到了全球主要的赛车赛事中，以打造特有的企业形象并建立全球品牌体系。通过全球市场 运作及赛事赞助，韩泰的品牌地位得到了提升，并与欧洲著名的汽车厂商如奥迪等建立了伙伴关系。2007 年， 销售额位列全球第七。2011 年至今：品牌力持续提升2011 年，韩泰轮胎在中国重庆和印尼开始新工厂的建设，极大地提高了生产能力。此外，韩泰轮胎还成为了全 球三大房车赛事之一的德国房车大师赛（DTM）的官方轮胎供应商。 同时，韩泰的品牌力持续提升，2012 年开始为宝马 3 系提供原厂配套轮胎。2013 年成为梅赛德斯奔驰 S 级车 型供应商，2016 年成为新宝马 7 系的供应商，2020 年开始为保时捷 Taycan 电动跑车提供电动轮胎。三、他山之石：韩泰的战略选择！韩泰发展的转型我们可以大致把 2001 年以来的韩泰轮胎分为两个阶段：（1）在中国配套轮胎市场占据领先地位，随中国汽车销 量井喷起飞；（2）产品升级，进击欧美市场。 韩泰轮胎的收入和全球市占率从 20 世纪初跟随中国汽车销量井喷而起飞。韩泰的收入从 2001 年的 11 亿美元增 长到巅峰 2013 年的 69 亿美元，全球市占率从 2001 年的 1.6%增长到 2013 年的 3.7%，成长速度超过行业平均 增速。然而韩泰轮胎收入在 2013 年之后出现了下滑波动，部分原因是天然橡胶价格回落导致轮胎价格下降，在全球轮胎消费数量保持增长的情况下，销售总金额出现了下滑和波动。2013 年之后至今，韩泰依靠产品升级拓展利润更高的欧美市场，全球市占率基本稳定在 3.4%左右，地位稳固。在中国市场的狂飙2001 年底，中国加入 WTO，降低了汽车零配件关税；2002 年史称中国家用轿车井喷元年，汽车产销量快速增长，轮胎需求激增，而韩泰搭上了这班快车。从目前全球轮胎市场的格局来看，配套轮胎需求仅占约 20%，而替 换轮胎需求占 80%左右。但是在 21 世纪初期，中国汽车市场刚刚发展起来，还没有存量汽车轮胎替换需求，配套轮胎市场蓬勃发展。当 时的合资车厂选择配套轮胎时往往会优先考虑外方国家品牌，比如日系车都会配套普利司通、横滨等日本轮胎； 但当时的国产车型多为低档产品，因此不会配套高端品牌轮胎，因此对于米其林、马牌等轮胎选择会相对较少， 而韩国轮胎有很强的性价比优势，在中国汽车配套市场占据了领先地位。2004 年占有约五分之一市场份额的大众没有使用高端品牌德国马牌轮胎，全系车型都配套锦泰、锦湖的轮胎， 以韩泰为主；上海通用除别克君威外，畅销的家用车凯越配套的是韩国轮胎；现代起亚全系车型配套韩国轮胎； 国产的奇瑞、吉利、东南等低端车型也大量配套韩泰、锦湖轮胎。韩泰在配套轮胎市场中占据了碾压性的优势份 额，借中国汽车销量井喷东风，韩泰轮胎起飞。从韩泰的收入增速以及中国汽车销量的增长来看，韩泰在 2002 年至 2013 年的高速发展与中国汽车销量的高速 增长高度相关。随着中国乘用车销量的下滑，韩泰的收入增速也出现了下滑。但实际上，从中国轮胎的需求而言，并没有出现下 滑，因为中国轮胎的乘用车保有量仍然在上升，中国轮胎的消费结构也发生了变化，原本以配套为主要需求的中 国轮胎市场随着汽车使用年限的增加，替换需求逐渐增加，目前，中国轮胎需求结构中，配套轮胎与替换轮胎的 需求比例已经与全球市场接近。但是 2013 年以后，韩泰的收入却陷入了停滞甚至负增长，这当然有一部分天然橡胶价格下跌的因素，但另一方 面，也说明其虽然享受了中国汽车销量快速增长的红利，但并没有因此在替换市场占据太大的优势。根据米其林 最新 2020 年 3 季度披露的数据，其在欧洲市场 18 寸以上轮胎的忠诚度，18 寸轮胎为 50%，19 寸为 65,20 及 以上轮胎为 89%，轮胎尺寸越大，通常对应的是越高档次的消费需求。也就是说，消费层次高的消费者对品牌的 忠诚度也更高，在这一部分市场中，通过配套来带动替换的需求效应比较显著，而韩泰在中国市场主要是通过性价比进入了一些中端车型的配套市场，因此在中国汽车销量下滑以后，韩泰并没有在该市场继续获得持续的增长！进击的欧美市场。2013 年以来，韩泰轮胎表面上平稳发展，事实上销售结构却发生了巨大变化，在亚洲和欧美市场的发展速度显 著分化。从韩泰的公开数据可以查到其 2010Q2 到 2020Q3 连续 42 个季度的收入分布，发现其韩国、中国、欧 洲、北美 4 大市场的收入在 2013 年之前是齐头并进的增长。但是在 2013 年之后，却出现了分化的走势，韩泰 在韩国和中国的收入却持续下滑；在欧美的收入保持增势，即便是在全球轮胎市场金额下滑的趋势下，韩泰在欧 美的市占率仍然在提升。2019 年，韩泰收入仅有 13%来自中国，七成以上收入来自欧美市场而从 18 寸以上的轮胎销售占比来看，这一差异更加显著。在北美市场，18 寸及以上的轮胎销售占比达到了 45%， 而在中国这一比例仅为 24%。韩泰的这种变化的原因是什么呢？一方面，2013 年后，韩泰轮胎在亚洲中低端市场遭遇困局。在配套市场，韩泰的市场地位受到上下夹击，不复 当年霸主地位。在高端车型市场，韩泰面临高端轮胎品牌随汽车品牌下沉带来的打击。近年中国人均收入提高， 高端品牌车价格区间下沉，销量连年快速增长，相应的配套轮胎品牌也升级了。2005 年的老式大众高尔夫原值 价格与今天的 BBA 价格区间重合，而 BBA 的配套轮胎基本被倍耐力垄断，倍耐力是意大利百年品牌、F1 比赛 唯一使用的轮胎。在低端小微车型市场，如五菱、宝骏，开始使用价格更低的中国轮胎品牌。 在替换市场，韩泰轮胎没有收获消费者的忠诚。轮胎的配套市场对替换市场有带动作用，但带动强度因时而异。在 21 世纪初期中国家用车井喷的年代，多数中国家庭开始消费第一辆车，对汽车后市场没有概念，车主保养、 维修会去 4S 店，换用原厂配件，在这个阶段韩泰在替换市场拥有过优势地位。但消费理念逐步走向成熟是必然 趋势，今天壳牌、美孚润滑油最大的经销商是京东，可以看出消费者已经开始自主选择购买保养品，然后找方便 临近的快修美容店去花工时费更换。中国新车销量、保有量仍在大幅增长，但韩泰在中国的市场份额和绝对收入 都在连年下滑，可以看出当年家喻户晓的配套品牌并没有收获消费者的忠诚。消费者建立起对轮胎品牌的认知后， 一部分选择了消费升级，一部分选择了做价格信徒，韩泰曾经的配套辉煌没能适应维修市场的变化。韩泰在亚洲困境中的选择是产品升级，进击欧美市场。在 2013 年后，全球轮胎消费金额下降波动，而韩泰轮胎 在欧洲、北美的销售收入却连年提升。美国是全球最大、消费能力最强的市场，只要有过硬的产品，就能在美国市场获得更好的利润。除了价格的差异以外，从各个市场的利润率水平也能看出韩泰在不同市场占用率变化除了竞争因素以外，也包含 了主动的改变。通过对比韩泰 12 个规格的乘用车轮胎在中美两个市场的价格，我们可以发现两个特点：1.同样的产品，在美国销售价格更高。美国对中国出口轮胎征收反倾销关税，最近又开始对泰国等地出口美国的 乘用车轮胎征收反倾销关税。而中国市场上集中了全球所有欧美大牌轮胎和国内轮胎公司的产品。美国轮胎市场 竞争没有中国市场激烈。导致韩泰在竞争下，中国区的产品销售价格低于美国。2.美国对大尺寸、高性能轮胎需求更多，而此类产品中国需求出现空白。2019 年美国市场收入的 45%来自 18 寸 以上产品，而韩泰在中国市场的收入中仅有 24%来自 18 寸以上产品。 韩泰在中国的配套轮胎市场借了中国汽车消费井喷的东风，但在窗口期消失后又没有恋战，产品升级进击消费能 力更强的欧美市场。中国市场限于价格战泥潭时，在高价格的美国市场收之桑榆，保持了全球地位。避免了类似 锦湖的沉沦。韩泰的产能布局对中国轮胎的启示2020 年 5 月，美国钢铁工人业协会提出对东南亚地区的越南、泰国、韩国和中国台湾地区的轮胎企业发起双反调查，北京时间 2020 年 12 月 31 日，美国商务部和美国国际贸易委员会公布对韩国、泰国、越南及中国台湾地区乘用车和轻卡车轮胎反倾销调查的初裁结果，赛轮、建大、普利司通、锦湖、横滨在越南的工厂的反倾销税率被裁定为 0%，其他企业在越南的反倾销税率为 22.3%，玲珑泰国 22.21%，住友泰国 13.25%，其他在泰国地区的轮胎企业 16.66%，中国台湾地区正新 52.42%，南港 98.44%，其他企业 88.82%，韩国韩泰 38.07%，耐克森 14.24%。 其他 27.81%。我们一直强调，中国轮胎行业之所以出现显著的竞争格局分化，其重要的原因就在于一批龙头企业前瞻性的布局 了海外产能，从而享受了海外市场相较于国内市场的贸易壁垒的优势从而持续高增长，在高增长的同时投入资金 研发增强产品品质从而加速分化。而从韩泰的产能布局来看，韩泰也从最初的以韩国为中心的产能布局效仿国际一线的品牌布局，分别在中国、印 尼、美国和匈牙利布局了海外产能。我们认为，从此次美国对于东南亚地区的双反调查来看，轮胎作为劳动力相对密集型的行业，其贸易壁垒会是一 个长期的过程，在成长为国际轮胎龙头的过程中，要占领全球的轮胎市场，其根本的解决之道是进行分散化的产 能布局。目前，国内的龙头轮胎企业也正在积极推进其海外第二工厂的建设，玲珑轮胎正在投建其塞尔维亚工厂， 而森麒麟也在规模其欧洲工厂。韩泰的品牌建设之路品牌的建设，核心是产品+消费者认知，其中产品是第一要素。韩泰在成长为全球轮胎前十并长期稳居第 7，其 重要的因素之一就是其在产品上的巨大投入。从其研发中心的布局来看，韩泰全球设立了 5 个研发中心，韩国大田研发中心、日本名古屋研发中心、中国嘉兴 研发中心、欧洲汉诺威研发中心和美国阿克伦研发中心。全球布局的研发中心保证了韩泰对于全球相关人才的吸 引。除此以外，早在 1985 年，韩泰轮胎就在韩国设立了韩国第一家轮胎试验场。轮胎试验场是汽车轮胎室外测试的 专用场地，通过对轮胎各项指标进行测试，提高产品技术，以更好地适应市场需要。轮胎试验厂的建立，是保证 轮胎性能研究、实测的基础。中国轮胎龙头的发展也必然伴随着这一过程。2016 年 10 月 18 日，由玲珑集团投 资建设的国内首家大型室外轮胎试验场—中亚轮胎试验场在招远试运营。在玲珑轮胎之后，赛轮轮胎、中策轮胎 也相继投建了自己的轮胎试验场。除了研究，轮胎产品的的检验最佳的场所之一就是赛车赛事，相比于一般的乘用车轮胎，赛车轮胎对于的性能要 求更高、使用环境更加极致，因此能够获得赛事认可，是极佳的证明产品性能的佐证。韩泰一直积极的推进与参与世界各地的赛车赛事，是世界汽车拉力锦标赛（WRC）的赞助商。在赛事合作方面，中国龙头轮胎企业也在积极推进。赛轮合作的车队获得 2019 环塔拉力赛汽车 T2 量产组冠 军和厂商杯冠军，这是赛轮第三次获此殊荣。 2019 年，赛轮首次涉足国际顶级汽车运动赛事丝绸之路拉力赛便 取得令人瞩目的好成绩，首次参加中国高水平的飘移赛事——大庆赛车小镇·劳特润滑油杯 DCGP 飘移系列赛， 获得单走、追走及厂商杯三料冠军。2020 年 1 月 11 日，东京改装展（Tokyo Auto Salon）期间，赛轮集团与日 本著名飘移赛事 D1GP 举行签约仪式，赛轮轮胎成为 D1GP 官方战略合作伙伴及 D1 官方轮胎供应商。另外， 公司还与西甲知名足球俱乐部瓦伦西亚签署了战略合作协议，成为瓦伦西亚全球官方合作伙伴。2020 年 3 月 10 日，公司旗下轮胎品牌（RoadxTyre）正式牵手英超西汉姆联足球俱乐部，成为其 2020-2022 年全球官方轮胎 合作伙伴。最后，从轮胎配套来看，进入整车厂的配套轮胎确实可以证明轮胎企业的性能，但另一方面，进入不同档次的车 企的配套轮胎，其带来的品牌力提升是有显著差异的。从韩泰轮胎来看，1991 年，韩泰与大众签订了第一份合 约供应轮胎，到 2008 年，与奥迪签订原厂配套供应合作关系，2012 年开始为宝马 3 系提供原厂配套轮胎，2016 年成为新宝马 7 系的供应商，2020 年开始为保时捷 Taycan 电动跑车提供电动轮胎，从其发展路径来看，就有 一个配套轮胎升级、品牌升级的过程，但这个过程从 1991 年到 2020 年，是一个缓慢、稳步提升的过程，但最 关键的，还是产品本身的提升。根据乘联会公布的 2020 年汽车销量数据，《车与轮汽车后市场》杂志根据汽车之家配套信息统计了 2020 年热销 汽车和对应轮胎规格、品牌进行了汇总，在轿车销量前 10 中，中国大陆龙头的轮胎企业仅有玲珑进入了配套轮胎，且为较小的 15/16 寸轮胎。而在高端轿车前 8 销量汽车中，则全部为一线国际轮胎品牌，主要为米其林、倍耐力、普利司通，韩泰进入了其 中奔驰 C 级配套。最后再来看市场关注的新能源车的配套轮胎。在 2020 年新能源车销量前 10 中，中国龙头轮胎企业玲珑、中策 进入了宏光 mini、欧拉、全新泰 EV 的配套，但从尺寸可以看出，宏光 mini 为 12 寸轮胎，欧拉和全新泰为 15- 17 寸轮胎，与特斯拉、理想、蔚来等 18/19/20 寸轮胎仍有较大差距。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。

导读中国轮胎行业迅速脱离原来的发展轨道，酝酿诸多变局。■ 作者 凳 子■ 来源 车辕车辙■ 编辑 车辕车辙 ID:cheychez新冠肺炎疫情冲击全球市场，使得世界经济形势骤变，而中国轮胎行业迅速脱离原来的发展轨道，酝酿诸多变局。今年以来，十多家轮胎企业和经销商倒闭，1.2万家门店转让，在低迷表象下，国内轮胎行业暗流涌动，原有运行秩序和竞合逻辑悄然改变。变局一：出口供应链被迫调整全球范围内，轮胎进出口供应链布局一直处于动态调整中，疫情更倒逼轮胎巨头反思布局策略。近几年，由于欧美贸易壁垒和关税政策，国内十几家轮胎工厂积极向东南亚转移。2020年新冠疫情不仅导致暂时出口受阻，经济格局也发生重大改变，5月份美国钢铁工人联合会提出申请对泰国、越南乘用轻卡胎出口实施反倾销和反补贴调查，这是对我国轮胎企业的一大预警。未来全球轮胎供应链布局可能出现两种趋势：一方面，企业更加重视自身供应链的完整性和自主可控性，从而促使某些供应链区域化集聚；另一方面，出于分散风险的考虑，轮胎企业会更加重视对供应链实施多元化布局。这些趋势都是供应链布局的演变而非终结，受政策影响，欧美轮胎出口难免减少，而“一带一路”国家出口将不断增加。同时，伴随疫情逐步得到控制，那些原有供应链承接关系紧密、且率先与合作伙伴达成供应链恢复安排的国家和区域将占据先机。变局二：国内市场快速洗牌疫情重创众多产业部门，轮胎经销商和门店这些中小企业首当其冲。尽管政府出台减税、减租、放宽金融贷款等救助政策，不论初衷如何，往往更利好大企业集团，难免引发“马太效应”，强化资源垄断。疫情影响下，债务恶化、金融歧视、“劫富济贫”等因素会恶化中小企业处境，导致其遭到大量兼并和清算，重蹈“危机加剧垄断”的戏码。据统计，2020年5月份之前倒闭、拍卖、破产的轮胎企业和经销商共计16家。变局三：国产轮胎影响力增大作为“世界工厂”、“世界市场”，中国在疫情防控取得重要阶段性成果后，率先复工复产，使中国经济成为“稳定可靠”的代名词，疫情非但没有削弱反而可能增强国产轮胎在国际分工格局中的重要地位。目前，国产轮胎拥有完整的产业链、高效稳定的社会治理和广阔开放的消费市场，在技术和产能上国际地位不断提升。技术上，随着国产轮胎对品质要求的不断提高，企业在研发技术和研发工艺方面都做了有效的提升，有些轮胎企业的生产设备已经与国外轮胎企业相匹敌。产能和体量上，国产轮胎占比国际市场份额越来越大，美国《轮胎商业》发布的2019年度全球轮胎企业75强排行榜，中国企业有34家，占了近一半。其中，中策橡胶连续8年位列世界轮胎前10名。疫情后，国产轮胎品牌有望担当国际供应链的枢纽站、将开拓更高水平、更宽领域的国际共赢格局。变局四：产业竞争趋于白热化扩大内需、提振消费成为新形势下的一大旋律，轮胎行业也迎来出口转内需的关键时期，但产能过剩、需求偏弱的大环境不变，市场竞争只能更加激烈。此外，新冠疫情催逼传统行业向新经济模式演变。数字经济、线上营销、无接触零售、共享员工……这些新业态、新模式不断出现，“逆水行舟，不进则退”，大小企业在必须紧跟市场步伐，某种程度上，谁掌握先进信息技术、拥有数据优势，谁就能立于不败之地。

2020年的开始疫情爆发，市场停摆，轮胎企业开工率严重下滑，市场需求急剧下降，轮胎出口遭遇前所未有的滑铁卢，国外的疫情开始接二连三的爆发，全球轮胎市场再次陷入低谷。值得庆幸的是，中国采取了强有力的措施使得市场迅速恢复。全球轮胎市场消费量增速放缓根据米其林年报披露的数据显示：2010-2019年全球轮胎市场消费量整体增速放缓。根据米其林公司口径数据，2018年全球轮胎市场需求量达18亿条。前瞻预计2019年全球轮胎市场消费量大约在18.22亿条。整体全球轮胎消费量增速放缓。亚洲轮胎需求快速增长与全球整体走势相反，亚洲国家的迅速发展使得汽车保有量节节攀升，为轮胎企业创造了更多的机会。加上亚洲拥有天然橡胶得天独厚的先天性优势，作为轮胎制造商重要原材料之一，全球三大橡胶主产国全部位于亚洲。预计到2025年，整个亚洲的轮胎需求将以每年3.8%的速度增长。到2025年，亚洲轮胎的销售额预计将增长到1176亿美元，其中中国将占据近一半的市场。全球轮胎需求接近饱和，规模增长受多重因素影响近四年，全球轮胎产能呈现的是增长趋势，但增长的速度却在慢慢变缓，全球轮胎市场2002年销售额706亿美元，2019年增长至1670亿美元。2002年至2008年保持了稳健快速的增长，这主要得益于中国汽车市场的启动。2002年起汽车行业的爆发式增长带动了上游轮胎行业的快速发展。2009年的全球经济危机，导致轮胎市场出现下滑。2012年之后大宗能源化工商品的下降周期，导致轮胎生产成本降低，轮胎平均销售单价也下降，全球轮胎销售额出现了下滑。近年来，全球汽车产量经历了缓慢增长后的下滑，2018年全球汽车产量开始出现下降，2019年全球汽车产量9178.69万辆，同比下降3.78%，降幅相比2018年扩大了2.53个百分点。2019年全球轮胎分国别销售中，销售额占比最大的国家是日本和德国，共占到了世界一般的销售量，中国(大陆)整体的销售收入仅占全部的9%，虽然大部分的中国轮胎企业没有进入排名，不过依然可以看到中国的轮胎销售价格很低，中国的世界销量贡献大约在34%左右。全球轮胎企业竞争分析当前全球轮胎行业集中度较高，排名前三位的日本普利司通、法国米其林、美国固特异占全球轮胎市场35.6%;排名前十位的轮胎制造商销售额占全球轮胎市场61.4%。另一方面，三大巨头的市场份额呈下降趋势，2006年到2019年前3强的市场占比从53%下降至不足36%，前10强的市场份额从77%降至61%，中小轮胎企业增长强劲。受疫情影响，2020年全球车用轮胎销量下滑严重受疫情影响，产业链受阻，多家轮胎企业调整产能甚至停工停产，危机之下，众企业面临巨大考验。注：德国马牌的销售额为大陆集团轮胎业务的销售额，其他为整个集团的合并销售额2020年前三季度，全球无论是卡客车轮胎还是乘用车轮胎都同比大幅下降。即使有中国市场的强力支撑，但是乘用车市场和卡客车销量依然下降严重。乘用车市场轮胎需求双下降2020年前9个月全球乘用车轮胎替换和原配市场分别同比下降了15%和24%。其中南美市场和欧洲市场下降幅度最大，南美市场乘用车轮胎替换和原配市场分别下降了25%和41%。欧洲市场中东欧替换和原配市场分别下降了17%和26%，同时西欧和中欧市场分别下降了15%和30%。非洲、印度、中东地区分别下降了17%和35%。北美市场替换和原配分别下降了11%和27%。中国并不能挽救病入膏肓的乘用车轮胎市场，替换和原配市场分别同比下降8%和10%。除了中国和印度以外的亚洲市场替换和原配市场分别下降了大约17%和25%。卡客车市场需求一正一负2020前9个月全球卡客车轮胎市场替换市场同比下降了16%，原配市场下降了6%。表现最好的中国市场，原配市场增长了30%，而替换市场下降了大约18%。分区域来看：下降的重灾区主要集中在非洲、印度和中东，卡客车替换和原配市场分别下降了25%和63%;除中国和印度以外的亚洲市场替换和原配分别下降了大约20%和32%;中国卡客车替换市场下降18%，原配市场上涨30%，是原配市场唯一上涨的地区。疫情之下，全球胎企陷关停潮全球肆虐的新型冠状病毒疫情给给本就低迷的轮胎市场雪上加霜，几乎每天都有轮胎厂在关停，或者进行减产。本次突发疫情对全球轮胎产业的影响之大，可以说是前所未有。除了企业自己决定临时关停工厂之外，有些企业是受到当地政府政策的影响，目前疫情仍在进一步恶化，未来或将还会有更多的轮胎厂不得不采取临时关停。根据轮胎商业的最新数据统计，全球领先的轮胎制造商几乎全部受到了工厂关停的重大影响，整个轮胎产业的损失目前无法估量。细究这些被关停的轮胎厂基本上都有一个共性，那就是产品低端，大部分都是生产低尺寸轮胎，盈利能力较弱甚至于常年亏损处于集团不断补贴的地位。中国逆势突围，优势渐显前三季度，中外对比最大的优势在于，在国际巨头业绩纷纷缩水背景下，中国轮胎企业基本全部实现正增长。在遭遇2、3月份的停工停产后，玲珑、三角、森麒麟等企业一路猛追，到了9月份，已经补齐了年初的差额。相比之下，由于疫情没有得到有效控制，区域性的出行限制和停工停产，导致固特异、诺记、韩泰等企业在产销上大幅下滑，甚至带来了巨额亏损。“一带一路”增长极受打压在2020年前10个月中，1-10月份卡客车轮胎累计出口量约为274.12万吨，累计同比下跌3.8%。从出口的国别来看，前十名国家变化不大，俄罗斯联邦退出出口前十名，菲律宾取而代之。从出口各国家出口量占比来看，变化不是特别明显。其中美国上涨0.03%，保持出口首位，墨西哥上涨0.26%，升至第二位，另外，部分国家出口占比小幅下滑，其中沙特阿拉伯出口占比下滑1.01%，由第二位下滑至第三位，伊拉克、巴基斯坦等均出现不同程度的下滑。。俄罗斯、哈萨克斯坦、白俄罗斯、吉尔吉斯斯坦和亚美尼亚，五国均是“一带一路”建设的重要合作伙伴。但是这几个国家组成的欧亚经济联盟却在今年继续对中国轮胎实施打压。11月，欧亚经济委员会开会审议决定针对中国卡客车轮胎的反倾销措施延长至2021年8月。原本之前针对中国卡客车轮胎的反倾销措施将在2020年12月17日结束，但是在规定的期限内，欧共体内部市场保护部收到了进行重复反倾销调查的申请。欧亚经济委员会表示，从收到的申请文件中可以就继续倾销进口商品的可能性得出初步结论，并在终止反倾销措施的情况下会对EAEU国家的经济造成损害。在重新调查期间。税继续征收，调查正常进行，预计在2021年8月，欧亚经济委员会将决定继续向进口自中国的卡客车轮胎征收反倾销税。更多数据参考前瞻产业研究院《中国轮胎行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

如需报告请登录【未来智库】。1、总量视角看轮胎：全球轮胎行业已基本 进入总量平稳状态轮胎是在各种车辆或机械上装配的接地滚动的圆环形弹性橡胶制品，通常安装在金属轮 辋上，能支承车身，缓冲外界冲击，实现与路面的接触并保证车辆的行驶性能。轮胎工业 属于资本、技术和劳动密集型产业。轮胎按产品用途划分：可分为商用车轮胎和乘用车轮胎，其中商用车是指在设计和技术 特征上是用于运送人员和货物的货车，对应轮胎主要包括货车轮胎、客车轮胎等；乘用车 在设计和技术特性上主要用于载运乘客及其随身行李或临时物品的汽车，对应轮胎主要 为面向个人消费者的轿车轮胎。轮胎按产品类别划分：轮胎又可分为全钢子午胎（以下简称：全钢胎）、半钢子午胎（以 下简称：半钢胎）以及斜交胎，斜交胎的商业化应用较早，但由于高速时轮胎帘布层间移 动与摩擦较大，在乘用车、商用车等领域逐渐被性能更好的子午轮胎所替代。据了解，截 至 2019 年底，全球范围内，销售端斜交胎的市场份额已经不足 5%，占比十分微小，且 随着轮胎行业的发展，斜交胎也面临被逐步淘汰的局面，因而在接下来的研究分析中， 我们将不再对斜交胎的市场情况进行统计和分析。子午胎按照应用领域可分为乘用车胎 和商用车胎，半钢胎主要应用于乘用车及小型商用车领域，全钢胎主要应用于客车、货车 等大型商用车领域。1.1 从总量数据出发，世界轮胎已基本进入总量平稳阶段 2018 年全球子午胎轮胎销量保持在 18 亿条，近五年销量复合增速仅为 2.3%。根据米其 林公司官方统计数据，截至 2018 年底，全球半钢胎和全钢胎累计销量为 18.05 亿条，该 数据同 2017 年的 18.06 亿条的销售总量数据基本持平。另外，过去五年时间里（2014 年 -2018 年期间），全球轮胎行业整体销量的复合增长率仅为 2.3%，该增速较上一个五年 （即： 2009 年-2014 年）期间对应的 6.2%复合增速相比下滑了近 4 个百分点，由此可见， 轮胎市场总体销量增速已明显放缓。 近五年全球轮胎销售金额保持在 1500-1600 亿美元之间。我们对历年全球轮胎前 75 强的 销售金额数据也进行整理，截至 2018 年末，全球轮胎行业总销售金额约 1609 亿美元， 该销售数值较 2017 年增长了 1.7%，近五年轮胎市场的总销售金额也始终保持在 15001600 亿美元之间。从销售金额角度看，轮胎行业总销售金额增速亦逐步放缓。考虑到轮胎行业整体是一个相对成熟的市场，而当前全球轮胎年均 18 亿条销售基数和 1600 亿美元的销售金额均是十分庞大。站在当今时点，我们认为，从总量视角出发，轮胎行业销售高增长的时代已然过去，未来十年，全球轮胎市场已基本进入到了总量平稳 的阶段。1.2 从产品品类出发，半钢胎在全球市场占据重要地位 具体到轮胎品类看：根据米其林公司统计，截至 2018 年，全球半钢胎年销售量约 15.80 亿条，其中配套端半钢胎销量 4.47 亿条，替换端半钢胎销售 11.33 亿条，替换端和配套 端的销售比例近 10 年基本保持在 2.5 左右；而全钢胎方面，2018 年全球全钢胎销售量约 2.25 亿条，其中配套端全钢胎销量 0.48 亿条，替换端全钢胎销量 1.77 亿条，替换端和配 套端的销售比例近 10 年基本保持在 3.5-4 之间。另一方面，据了解，当前全球半钢胎和 全钢胎的市场份额占比约为 2:1，结合此前全球轮胎市场总体金额在 1500-1600 亿美元的 数据可以推断出：目前全球全钢胎市场空间约 500-550 亿美元，半钢胎市场空间约 10001100 亿美元。通过对全球半钢胎和全钢胎具体销售数据的分析，我们可以初步得到以下结论： 1） 半钢胎在全球市场占据重要地位。全球轮胎市场销售总量中，半钢胎销售占据较大比 重，其销售数量约是全钢胎销售数量的 7 倍，市场空间约是全钢胎的 2 倍。因而无论 是金额还是数量，半钢胎在全球市场都占据更为重要的地位。2） 全钢胎和半钢胎在销售模式上存在差异。全钢胎的替换/配套比率在 3.5-4 之间，该数 值明显高于半钢胎的替换/配套比率 2.5，这说明全钢胎和半钢胎在总体的销售模式上 存在一些不同，即：全钢胎主要以替换市场为主，半钢胎则存在较大的配套份额。2. 区域视角看轮胎：全球轮胎正在向亚太 地区转移从区域角度看，当前全球轮胎市场主要被亚、欧和北美占据。根据轮胎商业网数据最新 发布的数据，2019 年世界半钢胎出货量区域分布中，亚太地区、北美地区和欧洲地区三 地占据前三，出货量分别为 6.2 亿条，4.0 亿条和 3.0 亿条，分别占据半钢胎总出货量的 38%、24%和 19%，合计比例高达 81%。由此可见，从全球范围内，轮胎行业主要市场还 是被亚、欧、北美三地占据。2.1 过去 10 年，世界轮胎整体向亚太地区转移 过去十年，亚太地区的轮胎销售占比逐步增加。根据米其林历年财报数据，从 2006-2018 年，亚太地区轮胎销售占比逐步增加，截至 2018 年底，全球亚太地区轮胎的销售数量占 比已经提升至 32.8%，该数值较 2006 年时期的 24.6%提高了 8.2 pct。而与之相对的是， 美洲和欧洲的销售份额则分别从2006年时期的33.8%和33.0%下降至2018年时期的29.2% 和 28.0%，分别下滑了 4.6 pct 和 5.0 pct。基于上述销售数据的变化情况，可以发现，尽 管当今世界轮胎行业整体仍呈亚洲、欧洲和美洲三足鼎立的局面，但是世界轮胎的销售 格局已经开始向亚太地区转移。2.2 未来 10 年，亚太地区轮胎市场占比有望继续扩大 未来 10 年，世界轮胎需求端主要增长地区仍将在亚洲。根据 IHS Market 公司 2018 年发 布的研究数据，2012-2017 年间，北美、欧洲、东北亚、东南亚、印度地区的轮胎年均需 求复合增长率分别为 2.5%、1.4%、6.9%、22.8%和 8.3%，可以看到，过去 5 年，东南亚、 东北亚和印度地区的轮胎需求增速明显要高于北美、欧洲以及世界其他地区，该数据结 果同我们前文分析的世界轮胎的销售正在向亚太地区转移的结论一致。展望未来，IHS Market预测2017-2027年，印度、东北亚以及东南亚的年均需求复合增速将分别达到7.4%、 4.6%和 3.9%，同北美和欧洲地区的年均 1.5%和 1.4%的复合增速相比仍要高出很多。因 而，我们可以认为，未来十年，全球轮胎市场主要增长地区仍将是亚太地区，这就意味 着亚太地区轮胎市场占比有望继续扩大。2.3 中国是亚太轮胎市场的重要战略要地 中国子午胎产量占世界子午胎总产量的 1/3 以上，中国是亚太地区轮胎市场的重要战略 要地。结合前文分析，未来十年全球轮胎主要增长地区将主要围绕亚太地区展开，而中国 作为全球轮胎生产的重要国家，早在 2004 年，我国轮胎总产量就已经超越美国跃升至世 界第一大轮胎生产国，位居世界第一，时至今日，我国轮胎产量已经连续 16 年位居全球 第一。另一方面，随着我国轮胎在技术和生产水平上的逐步提升，国内轮胎子午化率也在 逐步提升，根据中国橡胶协会发布数据，截至 2018 年底，我国子午化轮胎总销量已达到 6.09 亿条，轮胎子午化率也已从 2010 年时期的 84.76%提升至如今的 93.98%。考虑到当 前中国子午化轮胎销售量占据全球子午胎市场总销量的 1/3 以上。一定程度上来讲，我 们可以认为中国对亚太地区轮胎市场的发展具有举足轻重的作用。3. 企业视角看轮胎：中国轮胎出口高增长 时代已然过去，未来的机遇在国内3.1 过去二十年，国内轮胎企业往往墙内开花墙外香 虽然我国在全球轮胎市场上占据了重要地位，但是回顾历史，可以发现，过去 10 年甚至 是 20 年，国内轮胎企业往往都是墙内开花 墙外香，其蓬勃发展的背后更多地是依靠向 世界各地进行轮胎出口。通过对国内轮胎出口市场进行了复盘，我们认为，国内轮胎出 口形势大体可以分为两个阶段， 阶段一： 2014 年以前的“出口繁荣期”和阶段二：2015 年以后的“出口破局期”。 阶段一——出口繁荣期（2014 年以前） 2014 年以前，我国轮胎在出口市场飞快的增长，根据国家统计局数据，2002 年我国每年 出口的轮胎数仅有 0.80 亿条，伴随着我国轮胎行业的飞速发展，很多轮胎企业也依靠海 外轮胎市场抓住了快速发展的机遇。到 2014 年，我国轮胎出口数量已增长至 4.76 亿条， 2002-2014 年间，轮胎历年出口数量复合增长率更是高达 16.0%。其中 2014 年，国内仅出 口至美国的轮胎数就有近 1 亿条，出口金额也达到近 40 亿美元，金额比重更是占据了国 内出口总金额的 35%以上，也因此，美国也一度成为了国内轮胎企业出口市场最喜爱的 “摇钱树”。随着轮胎在出口市场的持续繁荣，也造就了国内轮胎企业在数量上的持续扩 张，据了解，在 2014 年时期，国内轮胎企业总数曾一度超过 700 余家，其中仅山东地区 就拥有轮胎企业 400 余家。 阶段二——出口破局期（2015 年以后） 双反政策后，中国轮胎出口美国比重持续降低。2015 年 6 月，美国国际贸易委员会裁定 原产于中国的乘用车和轻型卡车轮胎对美国内产业造成实质性损害，中国轮胎厂商被征收 14.35%-87.99%的反倾销税和 20.73%-100.77%的反补贴税政策（以下简称“双反”政 策）。受到“双反”政策的影响，2015 年国内轮胎出口总量下降至 4.45 亿条，同比减少 6.58%。此后，欧洲部分国家也相继对国内轮胎企业实施了“双反”以及特保案等制裁措 施，国内轮胎出口市场受到了重创。截至 2019 年，国内出口至美国的轮胎数量下降至不 足 4000 万条，出口金额也仅为 11.32 亿美元，较 2014 年时期下降了 200%以上，出口美 国的金额占比也下降至了不足 13%。3.2 站在当下，中国轮胎出口高增长时代或许已然过去 国内轮胎企业通过海外建厂实现“破局”。面对“双反”政策+特保案，国内包括赛轮轮 胎、玲珑轮胎、中策轮胎等优质轮胎企业通过在泰国，越南等地设厂，逐步得到良好的发 展。也因此，2015 年-2019 年间，国内轮胎出口端的出口数量的复合增长率依然维持了正增长，达到了 3.02%。一定程度上来讲，2015-2019 年，国内轮胎企业实现了对“双反” 等制裁政策的破局。生于忧患，中国轮胎出口高增长时代或许已然过去。过去 20 年，中国轮胎企业普遍通过 出口海外得以高速成长，那么近些年，随着“双反”、“特保案”甚至是未来潜在的制裁政 策的相继出台，中国轮胎企业出口端的高成长是否能够延续增长俨然已经成为了发展疑 虑。站在当下时点，我们认为，国内轮胎出口市场固然十分重要，但出口市场高增长的 时代或许已经过去。对于国内轮胎企业而言，未来发展的机遇应来自于国内。也因此， 在接下来的分析中，我们将重点针对国内半钢胎和全钢胎的市场空间展开讨论，以分析 国内轮胎行业未来的发展机遇。4. 国内轮胎市场空间有多大？基于“配套 +替换估算法”和“内资+外资销售总 量法”对国内轮胎市场空间进行测算4.1 国内全钢胎需求量测算：年均需求区间在 1.15 亿条1.74 亿条 商用车产量进入平稳期，全钢胎需求量主要受货车市场影响。全钢胎主要用于货车、客 车等商用车，2010 年以前我国商用车市场长期维持 20%-30%高增速水平，2011 年和 2012 年由于欧债危机、全球经济衰退等因素影响，商用车产量出现了连续两年的负增长，随后 受益于下游需求回暖，商用车产量再次恢复正增长。但随着商用车保有量的逐步扩增，商 用车市场也逐步进入到了平稳期。根据中国汽车工业协会数据，2019 年我国商用车总产 量为 435.7 万辆，产量连续三年保持平稳态势。另外， 2019 年货车和客车产量分别为 388.8 万辆和 46.9 万辆，货车与客车的产量比例接近 8：1，这意味着全钢胎的需求量主要受货 车市场影响。国内货车产量在 350 万辆/年中枢区间波动，货车需求端已步入成熟期。货车作为运输的 重要工具，在2010年以前一直保持较高年产量增速，但此后货车行业进入稳定发展状态， 在 2010-2019 年间，国内货车产量始终在 350 万辆/年的中枢区间波动。货车行业作为生 产资料，其市场正由数量增长向质量增长阶段过渡。站在当下时点，我们认为公路运输业 对货车的需求量或许已逐渐步入成熟期，未来将保持以更新需求为主，国内对货车的需 求总量可能会逐渐维持在一个比较稳定的水平。为了探究对国内全钢胎市场需求空间，我们采用“配套+替换需求估算法”和“内资+外 资销售总量法”两种方式对国内全钢胎的市场空间进行测算： 方法一：配套+替换需求估算法 全钢胎配套端需求量：商用车未来年均产量维持在 394 万辆左右 （注：货车产量中枢 350 万辆 / 年 ， 客车产量约是 货车产量的 1/8 ，对应约 44 万辆 / 年，二者合计 394 万辆 ） 。根据 橡胶工业协会数据，每辆货车轮胎配套数为 8-22 条/辆，客车的轮胎配套数 6-14 条/辆， 假设每辆货车配套所需的轮胎数为 14 条，每辆客车配套所需轮胎数为 10 条，则国内全 钢胎配套端每年需求量约为 0.54 亿条。全钢胎替换端需求量：根据拖车互助网数据，当下我国道路货运司机人数约 2000 万人， 假设每辆货车每天由 2 人轮值负责使用（货车司机 12 小时工作制） ，假设每辆商用车每 年更换 15 条轮胎（根据玲珑轮胎公司招股说明书数据预测） ，除去每年配套端新车需要 货运司机人数 197 万人（对应 394 万辆商用车年产量） ，替换端每年需要全钢胎 1.20 亿 条。对应国内全钢胎每年配套端和替换端合计需求量约 1.74 亿条。 方法二：内资+外资销售总量法 根据中国橡胶协会数据，国内每年内资品牌全钢胎年均销量大约在 1.30-1.40 亿条，其中 有大约 0.25-0.35 亿条全钢胎用于出口，折算每年约有 0.95 亿-1.15 亿条全钢胎用于本国 自身需要。另外根据《我国轮胎行业并购战略研究》数据，我国每年大约有 0.20-0.30 亿 条全钢胎来自于如米其林、固特异等外资企业销售。根据上述数据，国内全钢胎每年需求 量为内资品牌和外资品牌销量之和，即 1.15 亿条-1.45 亿条。结合上述两种计算方法，可以大体推算出，国内每年全钢胎的需求量在 1.15 亿条-1.74 亿 条之间，对应中间数 1.45 亿条。 4.2 国内半钢胎需求量测算：年均需求区间在 3.16 亿条4.50 亿条 同全钢胎不同，半钢胎需求主要来自于个人消费者：在前文中，我们对全钢胎的需求量 主要通过总量统计和生产物资的方式进行了测算。但半钢胎的市场应用同全钢胎有着较 大的不同，半钢胎的消费端主要影响因素来自于乘用车，即面向个人消费者的私家车，因 而从一定意义上来说，半钢胎更贴近民众生活。为了探究国内半钢胎市场需求空间，我们同样采用“配套+替换需求估算法”和“内资+ 外资销售总量估算法”两种方式对国内半钢胎的市场空间进行测算： 方法一：配套+替换需求估算法 国内半钢胎配套市场年需求量测算：我们对中国历年乘用车产量数据进行统计，近 5 年， 国内乘用车年产量大约在 2100-2500 万辆，按照每辆乘用车配套 4-5 条半钢胎的数值进行 计算，当前国内半钢胎配套市场年需求量为 0.84 亿条-1.25 亿条/年。国内半钢胎替换市场年需求量测算：我国小型载客汽车保有量（注：可将小型载客汽车保 有量市场近似看做乘用车市场保有量）在 2013 年只有 0.95 亿辆，到 2019 年底已达到 2.6 亿辆的规模，过去六年时间里小型载客汽车保有量实现翻倍，复合增长率达到 16.6%。按 照每辆轿车每年需替换 1-1.25 条轮胎进行计算，替换端，当前国内半钢胎替换市场年需 求量为 2.6 亿条-3.25 亿条/年。基于上述数据，当前，国内半钢胎每年配套端和替换端合计需求量 3.44 亿条-4.50 亿条。 方法二：内资+外资销售总量法 根据《我国轮胎行业并购战略研究》数据，当前外资在国内拥有的半钢胎产能大约在 2.17 亿条-2.71 亿条，假设外资基地产能利用率在 95%左右，则对应每年外资销售量 2.06 亿条 -2.57 亿条。内资轮胎品牌销售方面，我们根据国家统计局数据计算，当前国内每年对内 销售轮胎数约 2.25 亿条，结合前文全钢胎每年内资品牌年销售量为 0.95 亿条-1.15 亿条 的数据计算，则每年半钢胎内资品牌年销售量为 1.10 亿条-1.30 亿条。根据上述数据，国 内半钢胎每年需求量为内资品牌和外资品牌销量之和，即 3.16 亿条-3.85 亿条。结合上述两种计算方法，可以大体推算出，国内每年半钢胎的需求量在 3.16 亿条-4.50 亿 条之间，对应中位数 3.83 亿条。 本章小结：我们基于“配套+替换估算法”和“内资+外资销售总量法”两种测算方法对 国内半钢胎和全钢胎的当前的年需求量进行了测算，结果表明，国内每年半钢胎的年需 求量约为 3.83 亿条，全钢胎的年需求量约为 1.45 亿条。 5. 为什么说国内轮胎行业大趋势在于半 钢胎？5.1 从保有量角度出发，国内半钢胎市场仍有上行空间 中国汽车千人保有量相对于欧美发达国家依然偏低，后续增长空间较大。根据世界银行 公布的 20 个主要国家千人汽车拥有量调查数据来看，2019 年中国的千人汽车保有量为 173 辆，位居全球排名的第 17 位，与欧美日等发达国家 600-800 的千人保有量相比，仍 算是年轻的汽车市场。我们选取资源禀赋各异的六个国家或地区（美国、日本、德国、英国、韩国、台湾）来计 算汽车千人保有量和人均 GDP（美元）的比值发现，该比值在 0.012-0.015 之间。可以初步认为，发达国家的汽车市场在成熟阶段（零增长，保持稳态），其千人汽车保有 量和人均 GDP 呈现高度相关性，基本上是其人均 GDP 的 0.012-0.015 倍。中国目前是发展中国家，人均 GDP 是台湾地区的 40.8%，是美国的 16.2%，未来随着中 国经济的不断发展，人均 GDP 有望向发达国家靠拢，中国汽车人均保有量提升空间巨 大。假设人口在未来保持不变，维持在 14 亿人的规模，同时假设中国汽车的平均生命周 期为 12 年（注：美国汽车平均车龄在 11.5-12 年），如果未来中国汽车千人保有量提升至 250 辆的水平，那么对应的年更新需求约为 2900 万辆，较 2019 年乘用车轮胎产量提升约 40%。另一方面，倘若未来中国汽车千人保有量提升到 250 辆的水平，假设人口总量维持在 14 亿人，那么对应的乘用车保有量约为 3.5 亿辆，按照每辆车每年替换 1-1.25 条轮胎进行测 算，则远期半钢胎年均替换需求量将达到 3.50 亿条-4.38 亿条，另外假设未来乘用车产量 中枢达到 2900 万辆/年，则半钢胎年均配套端需求量可达到 1.16 亿条-1.45 亿条。基于上 述计算，我们认为，国内乘用车轮胎远期的年需求空间可以达到 4.46 亿条-5.83 亿条/年， 对应中位数 5.15 亿条/年，较当前的 3.83 亿条/年的中位数高出 1.32 亿条/年，国内半钢胎 市场仍有上行空间。 5.2 从轮胎尺寸角度出发，大尺寸化轮胎发展趋势推升国内半钢胎市场份额 大尺寸轮胎拥有更高的销售价格以及单胎盈利能力。在我们此前《发力配套市场，迈向 品牌竞争》的玲珑轮胎公司深度报告，我们阐述了国内轮胎企业在统计轮胎销量时通常 以“条”为单位进行计算，但是不同尺寸的轮胎在原料用量以及售价上往往会存在较大差 异，而这恰恰是以“条”的统计方式所体现不出的。我们以扁平比均为 55%的 235/55R19 轮胎（235 代表轮胎断面宽度为 235mm ； 55 代表轮胎扁平比为 55% ； R19 代表轮胎的轮辋直径为 19英寸 ，折 合 48.26 cm）和 195/55R15 轮胎（195代表轮胎断面宽度为 195 mm ；55代表轮胎扁平比为 55% ； R15代表轮胎的轮辋直径为 15英寸 ， 折合 38.1 cm）为例对 上述两款轮胎的实际体积进行估算。经过计算后发现 15 英寸和 19 英寸的轮胎对应体积 分别约为 32.08 dm3和 58.38 dm3，假设轮胎的各种原料的用量配比保持不变，则 19 英寸 的轮胎原料用量是 15 英寸轮胎的 1.82 倍。这就意味着在单胎毛利率保持不变的情况下， 配套大尺寸轮胎将会给予轮胎企业更高的利润回报。 近年来外资轮胎巨头米其林、固特异和韩泰等轮胎头部企业均在其财报中特别强调了轮 胎大尺寸化的发展趋势。根据米其林公司 2019 年发布的财报，公司 2018 年 18 寸以上大 尺寸轮胎销量同比增长了 10%。另外，近期玲珑轮胎公司也在 2019 年年报披露中强调， 公司争取在接下来的 10 年（2020-2030 年），不断提升 17 寸及以上大规格产品的市场份 额，目标 17 寸以上大寸口产品销量占比在 2025 年和 2030 年分别达到 60%和 75%。基于上述分析，我们认为，近年来随着 SUV、越野车的逐步兴起，大尺寸化轮胎正迎来 发展机遇，乘用车轮胎大尺寸化的发展趋势也在持续提升半钢胎的市场价值。 5.3 从自主化率角度出发，国内半钢胎市场更是凸显巨大潜力 以条数计算，半钢胎自主化率不足 35%。在本文的第三章半钢胎和全钢胎的市场空间分 析中，我们基于内资与外资销售量的计算方法对国内轮胎市场基本情况进行了分析。基 于我们的测算，全钢胎和半钢胎的年需求区间分别为 1.15 亿条-1.30 亿条和 3.16 亿条-3.52 亿条。如果从内资和外资品牌占有率角度出发，对以上数据进行分析，我们会发现，从 销售数量角度看，半钢胎和全钢胎的自主化率存在巨大差异，其中全钢胎自主化率在 79.3%-82.6%之间，而半钢胎自主化率则在 33.6%-34.8%之间。从数量角度出发，国内有超过 65%的半钢胎需求被外资轮胎品牌占据，如果从销售金额 角度出发，外资轮胎品牌占据的市场份额还将进一步扩大。 以金额计算，半钢胎自主化率仅为 25%左右。根据途虎轮胎官网，同一型号条件（以 205/55R16 为例），如玲珑轮胎、赛轮轮胎的单胎售后价格仅为 258 元和 266 元，价格比 同期的马牌轮胎要低一倍以上，比当前位居二线品牌的韩泰轮胎也要低 25%以上。我们 假设外资轮胎品牌单胎平均销售价格较民族品牌轮胎单胎平均销售价格高出 50%，则民 族品牌轮胎的销售金额占比区间将仅为 25.2%-26.2%。本章我们分别从半钢胎的保有量市场角度、半尺寸化发展趋势角度以及自主化率角度进 行了分析，认为从数量的角度上看，半钢胎依旧有广阔的发展空间，而半钢胎的大尺寸 化也将持续不断地提升半钢胎的市场份额。但是当下国内半钢胎仍存在自主化率较低的 问题，这也意味着，国内轮胎企业在半钢胎市场依然有着广阔的发展机遇。我们看好国 内轮胎企业在半钢胎市场的发展机遇。我们认为，随着国内优质轮胎企业在产能规模、 配套市场、品牌价值等方面逐步突破，未来国内半钢胎自主化水平有望逐步提升。 6. 重点推荐企业6.1 玲珑轮胎（601966）玲珑轮胎是国内轮胎行业龙头，与国内同行相比，在配套市场具备优势，从配套车型的品 牌来看，公司从上市初期的主要配套国产车系，逐步实现了与大众、福特等多家合资品牌 建立合作供应关系。今年 2 月 13 日公司通过官方微信公众号发布，玲珑轮胎通过了德国 曼恩（MAN）商用车股份有限公司进行的现场审核，成功进入世界一流商用车配套体系。 另一方面，公司与国产车企的合作亦在不断深入，玲珑轮胎的市场知名度有望不断提升。我们看好公司的长期发展，我们认为随着公司在配套市场逐步发力，公司品牌力有望不 断提升，公司有望率先实现大宗工业品向耐用消费品模式的转变，公司的成长能力有望 逐步提升。预计公司 2020-2022 年，实现营收 192.53 亿、217.23 亿、241.19 亿，同比增 长 12.2%、12.8%、 11.0%；实现归母净利润 17.16 亿、21.16 亿、 26.00 亿，同比增长 2.9%、 23.3%、22.9%，对应 PE 14.77X、11.98X、9.75X，维持“强烈推荐”评级。6.2 赛轮轮胎（601058） 公司成立于 2002 年，是 A 股首家民营轮胎上市企业。根据轮胎世界最新发布的世界轮胎 75 强排名数据，赛轮轮胎排名全球第 18 位，连续三年进入世界轮胎前 20。目前，公司 具备半钢子午线轮胎产能 4000 万条/年、全钢子午线轮胎产能 800 万条/年、非公路轮胎 产能 8 万吨/年。今年 2 月 28 日，公司发布公告拟通过全资子公司赛轮（沈阳）投资建设 年产 300 万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目，项目建设期 24 个月，随着新增产 能的逐步投放公司产能规模优势有望逐步扩大。品牌营销方面，公司的品牌价值节节攀 升，已由 2017 年的 218.82 亿元增长至 2019 年的 402.85 亿元。另外，公司与固铂轮胎的 合作有望依托固铂先进的设计理念和企业管理能力，在提升自身品牌影响力的同时，进 一步加深夯实自身的技术实力。目前公司的品牌价值及产能优势仍处于上升趋势，公司 的竞争优势正逐步扩大，我们看好公司业绩持续增长的同时，认为公司具备成为国际一 流轮胎企业的潜力。预计公司 2019-2021 年，实现营收 152.23 亿、168.29 亿、189.30 亿， 同比增长 11.2%、10.6%、12.5%；实现归母净利润 12.32 亿、14.31 亿、16.82 亿，同比增 长 84.3%、16.2%、17.6%，对应 PE 依次为 8.83、7.60、6.47 倍，维持“强烈推荐”评级。6.3 青岛双星（000599） 公司是国内老牌轮胎行业龙头企业，率先布局“工业 4.0”智能化生产，随着公司产能更 新换代逐步完成，公司盈利能力有望得到增强。此外，我们看好公司并购锦湖轮胎，认为 青岛双星与锦湖轮胎双方有望优势互补，协同发展，持续提升公司产品质量及品牌力，公 司未来有望成为轮胎行业新龙头。预计 2020-2022 年，公司实现营收 49.06 亿、57.75 亿， 67.33 亿，同比增长 17.2%、17.7%、16.6%；实现归母净利润 0.33 亿、0.67 亿、1.55 亿， 对应 PE 101.94X、50.21X、21.70X。维持“推荐”评级。6.4 中策橡胶（未上市） 中策橡胶集团成立于 1958 年，连续七年入围世界轮胎十强，公司产品畅销国内外。2018 年，中策橡胶生产全钢子午线轮胎 1900 多万套、半钢子午线轮胎 3657 万套，是国内首 屈一指的轮胎企业。生产基地方面，中策橡胶集团目前在浙江、江苏、泰国罗勇工业园区 等地区建设有 12 家大型生产基地，在美国、巴西、欧洲等国家和地区分别设有分公司， 销售网络遍布全球 160 多个国家和地区。据中国橡胶工业协会发布的 2019 中国橡胶工业 十强企业名单显示，中策橡胶集团有限公司以 240.51 亿元的营业收入位列第一。自公司 成立以来，中策橡胶一直专注于实业领域，专注轮胎的研发、生产、销售。公司于 1995 年获得 BVQI、ZQCA 的 ISO9002 认证，打开国际市场，2008 年以来先后在海外设立海 潮贸易、美国、巴西、德国贸易分公司，2015 年在泰国设立海外生产基地，其产品销往 世界各地，为全球消费者带来更多的产品及服务选择。我们持续看好中策橡胶轮胎的发 展，认为随着中策轮胎产能以及品牌实力的逐步提升，公司的盈利能力有望逐步增强。此外，我们也建议关注包括三角轮胎（601163）、 通用股份（601500）、 风神股份（600469） 等在内的其他国内优质轮胎企业。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：长城证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

目前，经过轮胎行业从业人员的努力，我国已形成较为完整的轮胎产业体系，轮胎生产技术不断提高，轮胎科技成果不断涌现，不少工艺已经接近或达到世界先进水平。我国轮胎产品的品种、质量和技术水平均达到历史最好水平，大幅缩小了与国际先进水平的差距。轮胎生产制造工艺方法随着技术的发展，关于轮胎的性能方面得到了极大的提高，以玲珑轮胎为例，超低断面抗湿滑低噪声乘用子午线轮胎实现了驾乘舒适性、环保性、安全性和操控性等四大突破；GREENMAXHP010、GREENMAXECOTOURING等6个花纹系列全部通过了欧盟ECE噪声认证，获得节油轮胎大奖，达到国际先进水平；环保轮胎系列全部满足欧盟REACH法规要求；有80多个产品规格通过美国SmartWay认证。就目前的工艺来讲，轮胎的制作会经过下面几个工序。密炼工序、胶部件准备工序(包括压出工序、胎圈工序、压延工序和裁断工序)、轮胎成型工序、硫化工序、最终检验工序，具体表现如下：专利公开数量变整体上扬，受汽车保有量拖累申请量近两年有所下降从我国轮胎行业专利技术总体公开量变化趋势来看，2010-2020年我国每年公开的轮胎专利技术数量总体呈上升趋势，近年来受汽车行业景气程度影响，专利技术公开量有所下降，2019年为13602个，2020年公开数量为15432个。截至2020年，我国主要轮胎行业专利技术总申请量为112763项(佰腾网)，从我国轮胎行业专利技术总体申请量变化趋势来看，2010-2018年我国每年新申请的轮胎专利技术数量总体呈上升趋势，2019年以来专利技术申请量下降，2019年为13380项，2020年申请数量为6995项。行业技术申请人分布，玲珑轮胎和正新轮胎技术领先截至2020年，按全球申请人来分，米其林及其下属公司轮胎专利申请数最多，为4779项，普利司通和住友橡胶，分别以2606项和2420排名第二，固特异和横滨专利申请数均超1000项。从我国轮胎专利技术申请分布来看，我国轮胎企业在技术上与国际巨头还存在很大距离，玲珑轮胎和正新橡胶的申请数量同为710项，在我国排名第一，其他机构与第一名差距明显。中国轮胎行业技术创新多样性发展我国轮胎行业技术创新趋势主要按以下四个方面发展：更多数据参考前瞻产业研究院《中国轮胎行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资、IPO募投可研等解决方案。更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。（文章来源：前瞻产业研究院）

一、轮胎行业主要种类及性能分析轮胎作为汽车的重要零部件，是发展汽车产业的基础。作为汽车产业重要配套产业的轮胎行业，与我国经济发展息息相关。近年来，我国轮胎工业实现快速增长，自2006年以来稳居世界最大轮胎生产国和橡胶消费国，轮胎产量约占世界总产量的四分之一。轮胎的主要种类分析资料来源：华经产业研究院整理随着中国交通运输、汽车机械等产业的不断发展，轮胎行业在国民经济中的地位有望继续提升。在交通运输中，为了提高车速，保证行驶平稳安全，必须克服车辆在行驶中与地面产生的冲击。随着现代科技的不断进步，轮胎设计、材料配方、加工工艺不断完善，轮胎性能不断提高。资料来源：公开资料整理二、轮胎产业链分析轮胎行业的主要原材料主要包括天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑、橡胶助剂等，目前轮胎产品原材料成本构成中橡胶大概占生产成本的30-50%，橡胶和钢丝帘线价格的波动直接影响轮胎制造企业的生产成本，对轮胎产品的销售价格有重要影响。天然橡胶耐磨损，加工方便，对环境污染小，但是产量有限。数据显示，2019年全球天然橡胶产量达1376万吨。全球天然橡胶的主要产区在东南亚，数据显示：泰国占全世界比重的37.00%，印度尼西亚占全球比重为23%，越南为9%。三个国家合计约为70%。2019年中国天然橡胶产量为80万吨，占全球比重为6%。资料来源：FAO，华经产业研究院整理轮胎行业发展与汽车工业高度相关，轮胎是汽车必不可少的部件之一，汽车产量和保有量决定了轮胎的产量。在发展初期，汽车保有量较少，轮胎需求主要受汽车产量影响；随着保有量逐步增加，轮胎替换需求超过配套需求成为影响轮胎行业的主要因素。公安部数据显示，2019年中国汽车保有量2.6亿辆，2020年上半年，我国汽车保有量达2.7亿辆，占机动车总量的75%。资料来源：公安部，华经产业研究院整理三、轮胎产业发展现状分析近年来，得益于发达国家巨大的汽车保有量与新兴发展中国家持续增长的新车需求量，全球轮胎产业出现持续增长的发展势头，轮胎产品科技含量不断提升，新产品层出不穷，呈现出高性能化、节能环保的趋势，大企业集团的实力不断增强，全球轮胎工业的中心向发展中国家地区转移。近几年，中国汽车行业呈现良好发展态势，自2009年以来稳居全球最大的汽车生产国和新车消费市场，庞大的汽车保有量和新增销售，带动轮胎行业快速发展。数据显示2019年中国橡胶轮胎外胎产量达84226.2万条，同比增长3.2%。2020年初以来，新型冠状病毒疫情在全球扩散，全国各地的轮胎工厂被迫停工或春节假期后延期复工，轮胎产量降幅明显。2020年上半年全国轮胎外胎总产量为3.57亿条，同比下降12.1%。2020年7月全国橡胶轮胎外胎产量7466万条，同比增长5.5%。资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理相关报告：华经产业研究院发布的《2020-2025年中国轮胎行业市场运营现状及投资战略咨询报告》目前中国轮胎行业呈现外资和合资企业与国内本土企业共存、市场集中度不高的多层次竞争格局的特点。在国内轮胎中高端市场，本土企业只有10多家，而外资和外资控股企业已有包括米其林、普利司通和固特异等在内的20多家企业。跨国大型轮胎企业凭借雄厚的资金、先进的技术，在国内轿车、轻型载重子午线轮胎市场中占据了绝对优势。资料来源：公司年报，华经产业研究院整理资料来源：公司年报，华经产业研究院整理四、轮胎行业未来发展趋势分析1、未来潜在的私人轿车消费市场空间巨大汽车轮胎是轮胎工业的主导产品，轿车胎占据全球汽车轮胎的主要产量，主要原因为：一方面，在欧美等成熟发达地区，轿车是人们出行的必备工具，有着庞大的私人轿车消费市场，属于刚性需求；另一方面，在中国、印度等亚太国家地区，随着该区域经济的快速增长，居民收入水平逐渐提高，轿车已从奢侈品向耐用消费品转变，未来潜在的私人轿车消费市场空间巨大。2、高端轮胎发展空间巨大我国轮胎行业在高档次、高技术含量、高附加值轮胎生产方面仍有很大的发展空间，随着国内轮胎制造厂商技术水平的提高和中国汽车工业的发展，未来若干年内，国内轿车轮胎行业很可能经历持续的抢占世界轮胎巨头市场份额的过程，通过研发扁平化、低噪声、低滚动阻力的节能、安全、环保绿色轮胎及市场需要的短缺品种，逐步占领轮胎市场制高点。3、现代汽车设计对轮胎性能的技术要求日益提高现代汽车设计对轮胎性能的技术要求日益提高，轮胎正向子午化、扁平化和无内胎化方向发展，出现了抗湿滑、低滚动阻力、全天候及节能环保等科技含量更高的高性能轮胎，轮胎产品不断的更新换代，促进行业的快速发展。目前，我国领先的轮胎企业在消化吸收国际子午胎先进技术的基础上，与国内外知名高等院校进行产学研技术合作，建立自己的研发中心和实验室，在轮胎扁平化、等级速度、产品品种和规格等技术层面都有大幅度提高，部分产品技术水平已经达到国际先进水平。产品的研制开发及技术更新提升了我国轮胎企业参与国际化竞争的能力，有利于缩小与世界著名跨国轮胎公司的技术差距。华经情报网隶属于华经产业研究院，专注大中华区产业经济情报及研究，目前主要提供的产品和服务包括传统及新兴行业研究、商业计划书、可行性研究、市场调研、专题报告、定制报告等。涵盖文化体育、物流旅游、健康养老、生物医药、能源化工、装备制造、汽车电子等领域，还深入研究智慧城市、智慧生活、智慧制造、新能源、新材料、新消费、新金融、人工智能、“互联网+”等新兴领域。

如需报告请登录【未来智库】。核心需求动力：汽车保有量不断提升轮胎子午化率不断提升。按照结构设计划分，轮胎分为子午线轮胎和斜交轮胎。斜交轮 胎具有胎面和胎侧强度大的特点，但是胎侧刚度较大，舒适性较差。高速时，高速时帘 布层间移动与磨擦较大，因此并不适合高速行驶。子午线轮胎最早是由米其林公司于 1946 年发明。与普通斜交轮胎相比，子午线轮胎滚动阻力小，附着性能好，弹性大， 缓冲力强，承载能力大，耐磨耐刺，但制造技术相对复杂，成本较高。子午线轮胎又细 分为全钢子午胎、半钢子午胎。从世界各国情况来看，目前欧美、日本等发达国家轿车 轮胎的子午化率已达 100%，载重轮胎子午化率已达 90%以上。2014 年我国轮胎子午 化率达到 90%。子午胎凭借其优良的性能替代斜交胎的趋势已成必然，斜交胎将逐步被 替代，轮胎无内胎化、扁平化、高性能化将作为轮胎子午化基础上的改进方向。需求结构，70%以上由保有量市场创造。轿车与轮胎的配套比例为 1:5，载重车与轮胎 配套比例平均约为 1:11；在替换市场，每辆轿车每年需替换 1.5条轮胎，工程机械与载 重机械的替换系数高于轿车，轮胎行业 70%以上的需求由汽车保有量创造。因此，轮胎 需求较新车市场更具刚性，新车销量周期波动对轮胎市场的影响相对较弱。全球汽车保有量稳步增长。根据 OICA 提供的数据，全球汽车保有量 2015 年为 12.8 亿辆，并不断维持正增长，增速约 4%。过去主要增量来源于亚太地区，但即便是成熟 的地区，比如欧洲等，也维持低增速增长，相较于新车市场较高的波动，汽车保有量稳步提升。亚太地区成为近年来核心增量，尤其是中国。根据 OICA提供的全球汽车销量数据，2019 年全球汽车销量达 0.91 亿辆，同比下降约 4%。我们梳理 2005 年至 2019年全球主要 国家汽车销量结构变化，亚太地区占比从 2005 年的 31%提升到 2019 年 48%，其中核 心增量来源于中国，中国区占比从 2005 年的 8.73%提升到 2019 年的 28.23%。值得 注意的是，中国在 2005 年~2010 年间提升非常明显，在全球占比由 8.73%提升到 24.09%，期间人均 gdp 由 1753 美元提升到 4550美元。亚太地区汽车保有量空间仍然较大。汽车保有量天花板长期决定要素是人口，而保有量 斜率由经济发展速度决定，即 GDP 增速。从当前经济发展阶段及汽车保有量来看，中 国及印度等地汽车保有量空间仍然较大。虽然中国新车销量近年来表现一般，但我们认 为中国汽车保有量长期仍具备翻倍空间，新车销量未来 10 年增速预计 2%~3%。长期来看，印度等新兴国家有望接力，速度取决于经济增长。参考中国市场，中国在 2005 年~2010 年期间，人均 GDP 快速提升，带动汽车销量快速增长，2005 年中国汽车销 量为 576 万辆，2010 年为 1806 万辆，增速迅猛。当前印度等人口大国人均 gdp 进入 中国 2005 年左右水平，长期来看，全球汽车销量驱动力有望在继中国之后，印度等新 兴国家有望迎来接力，当然，速度取决于经济增长，这是最为关键的变量。在全球保有汽车及新车需求拉动下，轮胎市场维持稳定增长。2019 年全球车市表现承 压，但轮胎需求表现相对稳定，存量市场维持稳定需求，平滑新车市场需求的下降。整 体来看，轮胎市场需求稳定性好于新车市场。根据米其林出具的报告，2018 年全球轮胎市场规模约 1700 亿美元，约 15 亿个是乘用 车及轻型车轮胎，约 2.2亿个为卡车及公交车轮胎。全球轮胎约 3/4 需求来源于替换市 场，1/4 来源于新车市场。米其林预计，长期来看，成熟市场轮胎需求复合增速约 1%~2%， 新兴市场约 5%~10%增速。全球竞争格局：三强地位显著，中国崛起据美国《橡胶与塑料新闻》周刊统计，2014 年世界轮胎行业销售额为 1799 亿美元， 其中世界轮胎 75 强实现销售额 1719 亿美元，受上游主要原材料价格下滑影响，较上年有所下降。从区域看，亚洲、欧洲、北美是世界轮胎行业的主要生产区域和消费区域， 按照企业总部所在地，2014 年世界轮胎生产企业销售额 75 强分布，欧洲占 28%、日 本 23%、中国 18%、美国 12%。从近年的发展趋势看，中国市场占有率未来的提升空 间依然较大。轮胎工业属于资本、技术和劳动密集型产业。欧美等发达国家的高劳动力成本影响产品 的竞争力，相对而言，亚洲地区具有低廉的较高素质的劳动力资源，全球轮胎工业的重 心和投资正向亚洲地区发展中国家转移。1998-2014 年世界前三大轮胎制造厂商的市场 份额从 54.9%下滑到 37.3%，同期世界轮胎 75 强中的中国制造商（含台湾）的全球轮 胎市场份额从 5.4%提高到 18.2%。全球来看，2018 年排名第一的是日本普利司通，市 场份额 14.8%，排名第二的是法国米其林，占 13.8%，美国固特异排名第三，占 8.5%， 排名第四的是德国大陆，占 7%，前四强合计市场份额为 44.1%。中国仍不是世界轮胎生产强国，未来产业升级空间巨大。中国受企业规模、资金实力和 科研水平等因素影响，与国外先进轮胎厂商比，本土轮胎厂商研发投入较少，整体技术水平偏低，产品同质化情况严重。目前我国轿车轮胎市场约 70%的市场份额由外资和合 资轮胎企业占据，且本土品牌产品主要集中在替换市场。全球轮胎行业竞争格局呈现四大梯队，第一梯队包括米其林、普利司通、固特异，第二 梯队包括住友、优科豪马、韩泰。高端轮胎市场主要被倍耐力、米其林、大陆等占据。我们梳理全球主要轮胎企业相关财务指标，毛利率在 20%~30%左右，净利率约1%~10%，资产负债率约 30%~65%，pe（ttm）大部分在 10 倍以内。整体比较来看， 中国作为全球第一大汽车产销国，汽车轮胎与其整车产销地位不匹配，轮胎企业整体比 较小，但成长速度相对较快。米其林（Michelin）：全球领先的轮胎企业米其林注册地在法国，是全球领先的轮胎企业。2018 年公司全球市场份额约 14%，排 名第二，仅次于日本普利司通约15%的市场份额。2019年公司欧洲市场营收占比约37%， 北美占比约 37%，亚洲等占比 26%。公司2019年实现营收241.35亿欧元，同比增长9.6%，实现归母净利润 17.51亿欧元，公司 2019 年/2018年毛利率分别为 29.3%/29.6%。拆分 2019 年米其林营收核心驱动因素，9.6%的增长主要增量贡献来源于外延并购，外 延并购贡献约+6.8%，销量有所下降，贡献-1.2%，价格略有正贡献，贡献+2.2%，汇 率变动贡献+1.8%。2009 年~2019 年，米其林营收整体上维持缓慢增长，年化复合增速约 5%。公司毛利 率基本在 30%附近，波动区间为 28%~34%。公司净利率除了 2009 年外，最近 10 年 波动区间为 6%~8%，资产负债率为 55%~60%左右。公司研发强度（研发支出/营收） 约 3%复盘其股价走势，米其林得益于全球领先的轮胎地位，公司经营在 2008 年全球金融危 机之后较为稳定，股价呈现上涨趋势，过去 10 年公司股价复合收益率约 10%，收益率 表现可观。普利司通（Bridgestone）：全球市占率第一普利司通是日本的一家轮胎企业，2018 年其全球市场份额约 15%。2019 年公司实现 营收约 3.5万亿日元，约人民币 2259 亿元，同比下降 3.4%。公司 2019 年实现归母净 利润约 188 亿人民币，同比增长 0.33%。公司近 9年营收复合增速约 2%，2019 年 ROE 为 12.5%，近 9年维持在约 9%以上水平，ROA近 5 年约 7%~8%，净利率约 8%。公司核心业务是轮胎，2019 年营收占比为 84%。从公司收入结构（分地区）来看，美 国是营收主要来源，占据 47%，日本占 19%，欧洲占 19%，中国及亚太占 15%。普利司通 2016 年~2019 年资本开支有所回升，2019 年达 289 亿日元，其研发支出维 持平稳增长，2019年达 105 亿日元，占营收比重约 3%，研发强度与米其林非常类似。 公司近年来每股红利维持增长态势，股利支付率约 40%，当前股价对应股息率约 5%。公司工厂遍布全球，2019 年公司约 72%产量来源于海外，其中美国占约 33%，日本本 地占约 28%。公司在全球拥有 163 个工厂，主要分布在美国、日本、亚洲（中国）等 地。我们复盘公司股价，从 2009 年至今，公司股价复合收益率约 12%，表现较为可观，在 汽车股里面表现可圈可点。得益于公司精细化管理，卓越的产品品质以及稳健的经营业 绩。固特异（Goodyear） ：市场份额逐渐萎缩 固特异是一家美国领先的轮胎企业，2019年公司轮胎销量 1.55 亿条，其中替换市场占 74%，新车配套市场占 26%。公司 2019 年实现营收 147 亿美金，同比下降 4.7%，亏 损 3.11 亿美金，同比下降 145%。公司营收约 54%来源于美国，EMEA 营收占比 32%， 亚太占比 14%。固特异收入结构中，轮胎收入占比 85%，2019 年轮胎实现营收 125 亿美金，同比下降 约 4%。公司 2019年毛利率约 21.3%，相较于 2018 年的 22.7%有所下降。固特异轮胎近年来，收入呈现不断萎缩态势，2009 年营收 163 亿美金，2011 年达到 228 亿美金，之后呈现下滑趋势。最近 10 年，公司毛利率在 17%~27%之间波动，公 司 2019 年底资产负债率为 73.55%，近年来维持稳定水平。公司轮胎销量 2007 年为 2.02 亿条，2019 年为 1.55 亿条，市场份额下降。来源于美国的销量 2019 年为 0.52 亿条，其他地区为 1.04 亿条，而 2007 年来源于北美（美国+加拿大）的销量为 0.81 亿条，其他地区为 1.2 亿条。复盘固特异股价走势，公司股价在1998年达到顶峰，之后呈现震荡波动，2009年~2017 年公司涨幅较好，2018 年至今跌幅巨大，主要受汽车行业销量不景气，新冠疫情影响， 公司业绩不断下滑所致。轮胎成本结构：橡胶为核心原材料，占比较大参考玲 珑 轮 胎成 本 结构， 2015 年 原材料/ 直接人工/ 制 造费 用 分 别占 比 73%/7.5%/12.4%，其中原材料主要是橡胶类产品。2013年、2014 年、2015 年橡胶 （天然橡胶+合成橡胶）占生产成本的比重为 46%、36%、30%，占比较大。若原材料 价格大幅波动，企业毛利率将呈现波动。近年来，橡胶价格整体呈现下降趋势，目前，全球天然橡胶种植区域主要集中在东南亚 地区，种植面积约占世界的 90%，其中泰国、印度尼西亚、马来西亚三国合计总产量近 年来在全球天然橡胶产量中的比例一直保持在 70%左右。天然橡胶、合成橡胶的需求间 接反映经济体的工业化水平和消费水平，国际橡胶消费集中度较高，前三位消费大国（中 国、美国和日本）消费量占全球消费比重约 50%。由于全球制造业向中国转移以及中国 消费总量上升和结构升级，使得中国稳居世界第一大橡胶消费国和进口国。近几年，进 口天然橡胶占我国橡胶消费量的比重不断上升，天然橡胶自给率已下降到 20%，低于 1/3的战略安全警戒线。投资建议：把握中国头部企业机会我们认为，投资最重要的是市场格局的变化，市场地位的下降比单纯的因为周期所带来 的利润下降更可怕，前者代表的更多是长期，较难发生逆转，而后者或许更多是短期因 素，企业容易顺势而为。根据我们的观察，虽然三巨头地位仍然难以撼动，但是其市场 份额在不断下滑，取代他们的很大部分市场是中国的企业。全球竞争格局在不断发生变化，中国企业在全球地位不断提升。我们梳理了相关数据， 根据米其林估计，2019 年全球轮胎市场需求约 17.85 亿条（不含专用轮胎），根据玲珑 轮胎销售数据，公司销量不断提升，在全球份额由 2015 年的 2.11%提升到 2019年的 3.30%，市场地位提升明显。根据轮胎分会数据，中国轮胎产量 2019 年达 6.52 亿条， 占全球比重约 37%，较 2015 年提升约 4个百分点。微观层面，中国优秀企业不断出海，全球化扩张，在海外建立生产基地，提升抗风险能 力，我们认为中国轮胎企业有望在新兴市场抢占较大市场份额。玲珑轮胎计划实施“6+6” 发展战略，即：国内六个生产基地，海外六个生产基地，到 2030 年产销量突破 1.6 亿 条，发展潜力巨大。投资层面，我们建议积极把握中国企业市占率提升机遇，抢占海外企业份额，此外我们 认为中国企业有望在汽车增长潜力比较大的新兴市场抢占较多市场份额。公司方面，重 点推荐玲珑轮胎。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：东莞证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

如需报告请登录【未来智库】。核心观点：一、2019年国内部分轮胎企业前三季度盈利上涨，轮胎行业利润增厚国内:部分中国轮胎企业大陆业务盈利回升头部企业市占率提升原材料成本较低轮胎消费结构转向大尺寸轮胎2019年出口退税率调高以及增值税率调低国外:中国轮胎企业海外工厂盈利大增中国轮胎企业在海外扩张美国和欧盟对中国卡客车轮胎征收丌同程度的高额关税，国内轮胎出口欧美大幅下降，海外工厂需求提升，盈利较好。国外:海外轮胎巨头业绩下行受全球汽车销量下行以及中国轮胎企业影响，海外大部分轮胎企业销量下行二、2020年轮胎行业预测:中国头部轮胎企业盈利有望持续提升国内:2020年头部轮胎企业国内销量有望继续提升市占率继续提升汽车产量有望边际转好供给侧改革持续淘汰落后产能国外:2020年中国轮胎企业海外工厂继续保持出口优势关税难以叏消，出口优势明显海外基地持续扩能，以成本和价格优势继续抢占全球市占率原材料:2020年原材料有望维持低位我们判断炭黑、劣剂、合成橡胶等轮胎原材料的价格将会继续维持较低水平。2020年天然橡胶价格以中低位波劢为主。自2020年1月1日起，天然橡胶烟胶片等部分商品进口关税调降，进一步降低原材料成本全球轮胎行业供应结构转变，中国轮胎企业抢占市场份额轮胎消费结构向大尺寸转变，结构化转变提升企业盈利三、建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎、风神股份、贵州轮胎、通用股份、S佳通、青岛双星报告节选：……（报告来源：方正证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。