机械产业调研报告

2月19日，徐州市委书记周铁根带领市相关部门负责同志深入徐州经济技术开发区调研工程机械产业链发展情况。他指出，要坚定不移走战略性新兴主导产业发展壮大之路，积极营造一流产业发展环境，全力打造世界一流、自主可控的工程机械产业基地。徐州市委常委、秘书长王强，市人大常委会副主任李君超参加活动。工程机械产业作为徐州的地标性产业，产业链发展壮大在工业经济发展中起到举足轻重的作用。近年来，在市委、市政府的坚强领导下，徐州市工程机械产业发展基础扎实、发展态势强劲，成为全国工程机械领域两个千亿产业集群之一。周铁根一行先后来到徐工挖掘机械有限公司、徐州威卡电子控制技术有限公司、卡特彼勒（徐州）有限公司、徐州博汇世通重工控股有限公司，深入生产车间，详细了解企业生产经营、科技研发等情况，听取企业意见建议，并就推动产业发展、提升竞争力提出具体要求。周铁根指出，要坚定不移走战略性新兴主导产业发展壮大之路。近年来，全市上下锚定高新技术产业、战略性新兴产业和“四新经济”主攻方向，培育壮大四大战略性新兴主导产业，产业集聚发展的成效明显。装备与智能制造产业作为徐州战略性新兴主导产业，必须持之以恒做大做强。要强化顶层规划设计，瞄准打造世界一流的工程机械产业基地，不断优化推进体系，完善政策措施，为产业发展壮大提供有力支撑，更好地指导“十四五”乃至更长一个时期工程机械产业发展。要围绕规划实施，立足全市层面和企业发展实际，重点推进产业布局优化调整。从市级层面到各个板块，要健全工作推进机制，形成强大工作合力，持续加快工程机械产业发展。周铁根指出，要全力打造世界一流、自主可控的工程机械产业基地。要紧盯“做长与做强”两个目标，拉长产业链，提高配套率，着力补链延链强链，进一步降低企业发展成本。要明确目标、坚定信心，不断做大产业规模，提高市场占有率，提升产品竞争力。要抢抓“科技与市场”两个关键，推动科技研发能力与打造全球一流工程机械产业基地相匹配，着力攻克“卡脖子”的关键零部件，形成激发科技人员活力、推动科技成果转化的体制机制。要遵循市场规律，开阔思路、提前布局，进一步巩固拓展国际国内“两个市场”。要发挥“机制与金融”两个作用，采取并购、合作等更加灵活的机制，发挥好产业基金、并购基金、融资租赁等金融工具的作用，推动工程机械产业做大做强。周铁根强调，要营造一流的发展环境，为工程机械产业发展提供坚强支撑。徐州工程机械集群跻身国家首批先进制造业集群，体现了徐州担当，彰显了江苏品牌，代表了国之重器，推动工程机械产业发展使命光荣、责任重大。要强化土地、金融等要素供给，从产业集群发展的高度来谋划徐州工程机械产业发展。要在技术、人才、科研、产业基金等方面加大支持力度，抓好高端人才引进和关键零部件研发，一步一个脚印地推动徐州工程机械产业发展宏伟目标顺利实现。（徐报融媒记者 魏宁）

中商情报网讯：经过几十年的发展，中国已经成为世界工程机械大国，并将持续为建设工程机械强国而努力。为推动中国工程机械行业发展，中国十四五规划纲要提出，培育先进制造业集群，推动工程机械产业创新发展，此外，湖南、福建、重庆、江苏、贵州、上海、内蒙古7省市将工程机械写入十四五规划纲要。 一、中国工程机械产业发展现状分析1、国家支持工程机械产业发展工程机械是装备工业的重要组成部分。概括地说，凡土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业和各种建筑工程所需的综合性机械化施工工程所必需的机械装备，称为工程机械。工程机械是与国家政策和基础建设密切相关的行业。近几年，工信部等有关部门对工程机械行业给予了高度重视，出台了一系列鼓励政策。资料来源：中商产业研究院整理2、工程机械主要产品销量增长“十三五”期间，我国工程机械主要产品销量均大幅度增长。2020年中国挖掘机销量327605台，较2015年增长441.4%；装载机销量131176台，较2015年增长78.3%；平地机销量4483台，较2015年增长71.1%；推土机销量5907台，较2015年增长60.4%；压路机销量19479台，较2015年增长87.5%；摊铺机销量2610台，较2015年增长44.7%；轮式起重机销量54176台，较2015年增长480.9%；塔式起重机销量50000台，较2015年增长150.0%；叉车销量800239台，较2015年增长144.3%；混凝土泵销量7682台，较2015年增长111.7%；混凝土搅拌站销量12200台，较2015年增长228.4%；混凝土搅拌车销量105243台，较2015年增长228.2%；混凝土泵车销量11917台，较2015年增长197.0%。数据来源：中国工程机械工业协会、中商产业研究院整理3、工程机械营收持续增长工程机械行业经历2011年至2015年的市场深度调整后，自2016年以来，受益于国家加大基础设施建设投资力度，工程机械行业连续四年呈现增长态势，2017年全行业营业收入重新跨上了5000亿元平台，2019年更是达到6681亿元，同比增长12%，创历史新高。预计2020年行业营收增幅将达7%至8%，全年工程机械行业总营收将突破7000亿元。数据来源：中国工程机械工业协会、中商产业研究院整理4、工程机械产品出口减少2020年我国工程机械产品进出口贸易额为247.22亿美元，同比下降12.7%，贸易顺差172.16亿美元。近几年，我国工程机械产品出口金额呈现增长的趋势，2017年我国工程机械产品出口金额201.01亿美元，2019年增至242.9亿元。2020年，我国工程机械出口在疫情的影响下，出现较大幅度的下降。据海关总署数据，2020年我国出口金额209.69亿美元，同比下降13.6%。进口方面，我国工程机械产品进口金额呈现减少的趋势。2020年我国工程机械产品进口金额37.53亿美元，同比下降7.05%。数据来源：海关总署、中商产业研究院整理数据来源：海关总署、中商产业研究院整理5、工程机械产业存在诸多问题近几年，我国工程机械产业发展迅速，但是工程机械产业基础能力还存在薄弱环节，产业链现代化水平还有待于进一步提高，部分产品的可靠性、耐久性还需要继续提升。目前，行业仍有部分企业研发投入不足、产品技术含量低、技术储备不够，基础研究、试验检测投入不足、技术改造不够、工艺手段相对落后。行业一些领域产能结构性过剩，特别是低端产品过剩，高端产品能力不足等问题，虽然得到缓解，但与工程机械行业高质量发展目标要求存在一定距离。一些领域出现一定程度的恶性竞争、价格战等问题，市场竞争秩序、行业发展生态受到影响。后市场管理相对缺位，二手机交易不规范，租赁业健康发展问题较多，现有大量老旧工程机械没有退出机制，存在安全隐患多、设备状态差、排放不达标等问题。这些问题急需在未来改革发展中得到解决。二、十四五时期各省市工程机械产业发展思路分析工程机械行业是中国装备制造业中最具国际竞争力的行业，中国十四五规划纲要提出，培育先进制造业集群，推动工程机械产业创新发展。地方政府积极响应，7省市将工程机械写入十四五纲要。湖南是中国最大工程机械产业制造基地，湖南重视工程机械产业发展，十四五规划纲要提出，工程机械领域突破关键技术，加快智能化发展，强化关键零部件配套，提升大型、超大型工程机械产品竞争力，积极发展特种工程机械，推动主导优势产品迈入世界一流行列。到2025年，工程机械产业实现全面自主可控，工程机械零部件省内配套率提高到60%以上。中国十四五规划纲要在科技创新、数字经济、扩大内需、碳达峰、乡村振兴、都市圈与城市群、住房问题、人口老龄化、延迟退休、商签自贸区等方面制定了一系列战略规划与实施计划。这些重要举措的贯彻落实，将为“十四五”期间工程机械行业带来更加广阔的创新发展空间。十四五期间各地抢抓机遇，大力发展工程机械产业，抢占工程机械“新高地”。资料来源：中商产业研究院整理更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国工程机械行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。

中商情报网讯：工程机械行业是一个国家的基础支柱产业，在国民经济占有重要的地位。近几年，国家重视工程机械产业发展，工程机械行业产业规模扩大，工程机械主要产品销量增长，行业集中度提升。一、工程机械的定义工程机械是装备工业的重要组成部分。概括地说，凡土石方施工工程、路面建设与养护、流动式起重装卸作业和各种建筑工程所需的综合性机械化施工工程所必需的机械装备，称为工程机械。工程机械主要用于国防建设工程、交通运输建设，能源工业建设和生产、矿山等原材料工业建设和生产、农林水利建设、工业与民用建筑、城市建设、环境保护等领域。工程机械主要包括挖掘机械、铲土运输机械、工程起重机械、工业车辆、压实机械、桩工机械、混凝土机械、钢筋及预应力机械、装修机械、凿岩机械、气动工具、铁路路线机械、军用工程机械、电梯与扶梯、工程机械专用零部件等。二、工程机械产业链工程机械产业上游主要为钢铁、发动机、液压系统、轴承、底盘。中游包括挖掘机、装载机、起重机、压路机、推土机等不同类型的工程机械制造企业。工程机械的下游应用十分广阔，基本上大项目大工程都会用得上工程机械，其下游主要应用于房地产、基础设施建设以及采矿业等领域。资料来源：中商产业研究院整理三、工程机械行业政策工程机械用于工程建设的施工机械的总称，工程机械是与国家政策和基础建设密切相关的行业。近几年，工信部等有关部门对工程机械行业给予了高度重视，出台了一系列鼓励政策。四、工程机械行业发展现状1、工程机械市场需求增加根据相关数据显示，我国工程机械设备保有量自2010年的447万台增长到2017年的747万台，年复合增长率7.61%，2018年的销量为99.94万台，持续保持增长趋势。我国工程机械产业集中度底，总体出现结构化调整，受国内宏观经济增速放缓影响，大部分产业市场需求不足，导致产能过剩，叉车与塔式起重机等少部分产品市场较为需求旺盛。2020年，我国基建项目首月就迎来开门红，全年开工项目有望环比再创新高。除粤港澳大湾区万亿级基建项目的规划和实施，2020年1月份，就有200多个来自铁路、公路、市政、轨道交通等领域和海外的基建项目及标段中标，总中标额高达3224多亿元。随着我国基建投资的增长，工程机械主要设备需求量也之增加，中商产业研究院预测：2020年我国工程机械主要设备保有量预计达到906万台。数据来源：中国工程机械工业协会、中商产业研究院整理2、工程机械主要产品销量协会统计的工程机械主要产品销量“十三五”期间均大幅度增长。2020年中国挖掘机销量327605台，较2015年增长441.4%；装载机销量131176台，较2015年增长78.3%；平地机销量4483台，较2015年增长71.1%；推土机销量5907台，较2015年增长60.4%；压路机销量19479台，较2015年增长87.5%；摊铺机销量2610台，较2015年增长44.7%；轮式起重机销量54176台，较2015年增长480.9%；塔式起重机销量50000台，较2015年增长150.0%；叉车销量800239台，较2015年增长144.3%；混凝土泵销量7682台，较2015年增长111.7%；混凝土搅拌站销量12200台，较2015年增长228.4%；混凝土搅拌车销量105243台，较2015年增长228.2%；混凝土泵车销量11917台，较2015年增长197.0%。数据来源：中国工程机械工业协会、中商产业研究院整理3、工程机械市场结构我国工程机械种类繁多，是全球工程机械产品类别、产品品种最齐全的国家之一，拥有20大类，109组，450种机型，1090个系列，上万个型号的产品设备。正因为我国工程机械品类齐全，系列化、成套化优势突出，为国家经济建设提供了工程机械装备保障。从市场结构来看，挖掘机、起重机、压路机以及推土机这四个工程常用器械占据了我国工程器械市场上绝大部分的份额，其中，挖掘机为工程机械中的明星产品，占据市场绝对主流地位。数据来源：中商产业研究院整理4、工程机械行业竞争格局我国工程机械行业市场竞争格局大致可以分为四个梯队。第一梯队由工程机械行业四大巨头（三一重工、柳工、徐工机械和中联重科）组成，营收规模在100亿以上，产品遍布各个细分领域，技术水平领先，多项产品达到国际领先水平；第二梯队为我国工程机械行业的潜在力量，营收规模在40-100亿之间，具有一定的知名度，产品在某个细分领域具有一定的领先优势，在智能制造背景下，工程机械智能化是这些企业的发展契机。第三梯队为营收规模在1-10亿的企业，此类企业规模较小，产品研发投入较低，在某个细分领域享有一定的知名度。第四梯队为众多中小企业，产品同质化较高，技术含量较低，依靠价格优势抢占中低端产品市场，企业竞争激烈。五、工程机械行业重点企业1、三一重工三一主营业务是以“工程”为主题的装备制造业，覆盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械、筑路机械、桩工机械、风电设备、港口机械、石油装备、煤炭设备、精密机床等全系列产品，目前，三一挖掘机械、桩工机械、履带起重机械、移动港口机械、路面机械、煤炭掘进机械为中国品牌，混凝土机械为全球品牌。在中国，三一建有长沙、北京、长三角三大产业集群，沈阳、新疆、珠海三大产业园区；在海外，三一建有印度、美国、德国、巴西四大研发制造基地，业务覆盖全球150多个国家和地区。2、柳工柳工于1958年创立，是中国工程机械行业的佼佼者。从1966年推出第一台现代化轮式装载机开始，通过持续的努力和创新，如今柳工已成长为一个拥有19条不同产品线的企业。柳工在全球拥有20个制造基地，10000多名员工，5个研发基地以及17个区域配件中心，处在技术、生产和供应物流的前沿。作为行业内具备最完整全球经销网络的企业之一，柳工拥有遍布100多个国家的300多家经销商。3、徐工机械1989年，徐工集团正式成立。徐工集团是中国工程机械行业规模宏大、产品品种与系列齐全、独具竞争力和影响力的大型企业集团。徐工集团产品销售网络覆盖183个国家及地区，在全球建立了280多个海外网点为用户提供全方位营销服务，年出口突破16亿美元，连续30年保持行业出口额首位。目前，徐工集团9类主机、3类关键基础零部件市场占有率居国内第1位；5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位；汽车起重机、大吨位压路机销量全球第1位。4、中联重科中联重科股份有限公司创立于1992年，主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造。20多年的创新发展，使中联重科逐步成长为一家全球化企业，主导产品覆盖10大类别、56个产品系列，600多个品种。中联重科先后实现深港两地上市，成为业内首家A+H股上市公司。目前，公司积极推进战略转型，打造集工程机械、农业机械和金融服务多位一体的高端装备制造企业。5、艾迪精密烟台艾迪精密机械股份有限公司系中外合资经营企业，主要从事液压破碎锤、快速连接器、震动夯、液压剪、液压钳、抓石器、抓木器等工程机械属具的研发、生产与销售。公司创建于2003年8月，并于2017年1月成功登陆上海证券交易所主板（股票简称：艾迪精密，股票代码：603638）。经过10余年艰苦卓绝的努力，公司产品出口到全球60多个国家及地区，树立了良好的企业形象及国际品牌。六、工程机械行业发展趋势1、集中度加速提升，大玩家更稳中国工程机械市场越来越成熟，集中度也加速提升。未来，在规模够大、产品标准化程度更高、通用性颇强的领域，“大者更强”、“大者恒强”的趋势，注定会更加明显。2、核心零部件的研制工作将被提升到新的高度关键基础零部件发展滞后是制约我国工程机械长期竞争力的瓶颈。过去十年间市场需求旺盛，企业将重心放在主机产能的快速扩张以满足市场需求，关键零部件和基础工艺的发展长期滞后。随着行业竞争的加剧，核心零部件的研制工作将有望被提升到新的高度，有望形成政府主导、行业协会牵头、企业龙头联合突破的局面，从而实现质的飞跃。3、智能化工程机械快速发展目前，一批具有辅助操作、无人驾驶、状态管理、机群管理、安全防护、特种作业、远程控制、故障诊断、生命周期管理等功能的智能化工程机械得到实际应用，极大地解决了施工中的一些难点问题。未来，工程机械行业将加快利用控制技术、电液技术、计算机技术、通讯技术等新技术在工程机械智能化监控、维护、检测、安全防护与管理、远程作业管理、多机协同等方面的应用研究，加快智能化工程机械的发展步伐。更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国工程机械行业市场前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。

获取报告请登录【未来智库】。一、疫情冲击弱化，业绩复苏快，估值仍合理（一）机械行业疫情后期订单复苏快，整体表现强于大盘机械行业上半年表现整体优于大盘，截至 2020 年 9 月 17 日，机械指数涨幅为 21.81%， 上证指数涨幅 6.0%，沪深 300 涨幅 11.57%。机械行业子板块分化明显，其中工程机械、通用 及专用设备表现较好，而运输设备和金属制品涨幅大幅落后于机械指数。新冠疫情后，受益于逆周期调节、专项债的加速发放等措施，各类工程项目复工复产水平 快速恢复，对工程机械需求形成了一定支撑，因此子板块表现强势。工程机械在稳基建的预期 之下，工程机械出货量保持高景气度，尽管近期预期有所弱化，但在挖机销量高增长的驱动下 预计将续保持强势，预计未来仍将保持在较好的增长态势。而通用和专用设备板块中，具有成长属性的机器人和光伏设备分项分别贡献了超额收益。从二季度各子板块的订单恢复情况看，工程机械不仅营业收入环比强势复苏，同比数据也大幅 上涨。另外，由于具备成长属性的锂电设备、光伏设备、半导体设备等均迎来行业的重要节点， 行业景气度向上，带动专用机械和通用设备板块估值在 5 月出现回升，二季度保持上升趋势。（二）工程机械和高端设备带动行业上行，整体估值仍处于合理区间工程机械与高端设备（锂电设备、光伏设备、半导体设备）盈利能力高于机械行业平均水 平。从历史数据上看，机械行业销售净利率季节性较强，一般而言，销售净利率下半年高于上 半年。工程机械：重新进入行业景气度上行通道，2009-2013 是工程机械上一个销售高峰期， 板块净资产收益率处于高位，高出行业平均一倍有余，今年工程机械由于更新及新机需求较大， 子板块重回高资产收益率区间。高端设备：从近三个季度数据看，锂电设备、光伏设备 ROE 明显高于机械行业平均，而半导体设备 ROE 略低机械行业平均。受新冠疫情及季节性波动影 响，2020 年 Q1 机械行业 ROE 环比下降明显，Q2 开始复苏。随着疫情对行业的影响逐渐消解， 以及下半年 ROE 季节性提升，预计四季度工程机械与高端设备 ROE 表现向好。机械行业整体销售净利率上行主要是由是工程机械与高端设备行业的高盈利能力所拉动 的。工程机械行业销售净利率低于机械行业平均水平的时期，基本与 ROE 低于机械行业平均 水平的时期重合。高端制造设备方面，锂电设备、光伏设备、半导体设备的销售净利率在近三 个季度均较明显地高于机械行业平均值。高端设备资产负债率低于行业平均，影响 ROE 表现。工程机械：除在 2016-2017 年机械 行业平均资产负债率水平大幅上升，其他期间内，工程机械行业资产负债率均高于行业平均水 平。高端设备资产负债率普遍低于机械行业平均水平。近三个季度，机械行业平均资产负债率 在 55%左右，光伏设备、锂电设备资产负债率在 50%-55%之间，而半导体设备资产负债率尤 低，基本低于 45%，这也正是半导体设备销售净利率高于行业平均、而 ROE 低于平均的原因 之一。从估值水平来看，机械行业市盈率总体已经处于 2010 年以来 59.07%分位，整体处于较为 合理的估值区间内，而工程机械、高端设备子板块表现较为分化。其中，工程机械板块估值水 平处于 2010 年以来 63.07%分位，2019 年以来 72.24%分位，处于历史中等偏上水平，但我们认为仍处于合理区间。锂电设备、光伏设备估值已基本达到近期的历史高位，分别处于 2019 年以来 87.75%、98.97%分位；半导体设备市盈率目前为 2019 年以来 19.38%分位，处于历史 低位，未来有一定的上升空间。二、机械行业总体运行触底反弹，子板块景气度分化（一）机械行业是制造业的基础性行业在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业 各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为汽车、 新能源、房地产、能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业提供机械设备，细分子行业 众多，针对的下游应用不尽相同，因此细分子行业分化程度较大。机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业 等。其中，专用设备包括工程机械、重型机械、冶金矿采化工设备、楼宇设备、环保设备、印 刷包装机械、纺织服装设备和农用机械等；通用设备包括机械基础件、机床工具、制冷空调设 备、磨具磨料和内燃机等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。我国机械工业规模已居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键 零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。但机械行业子行业众多，不同子行业之间 差别较大，机床、造船、工程机械、油服装备、电梯等发展属于成熟期，其增长与宏观经济增 长高度相关，表现出较强的周期属性；而机器人、锂电设备、半导体设备等发展处于成长期， 国产替代、及下游需求对中游机械设备的驱动作用明显。（二）制造业基本面继续改善，高端制造已率先复苏1. 受益于地产与基建投资的双重影响，固定资产投资降幅继续收窄机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接 相关。经济增长下行压力较大的背景下，下游资本开支减少。整体上看，2015 年以来固定资 产投资同比增速呈现下滑的态势。2020 年 1-8 月，固定资产投资增速同比仅下滑 0.3%，降幅 环比收窄 1.3%，依然是受益于地产与基建投资的双重影响，但前期由于疫情造成的大幅下滑 已实现反转，四季度有望回升至上年同期水平。2. 基建投资增速回升明显，看好四季度继续发力2020 年 1-8 月，基建投资增2.02%，较前值继续提升 0.83%。2020 年 5 月，政府工作 报告中首次提出了“两新一重”建设，即加强新型基础设施建设，加强新型城镇化建设，加强交 通、水利等重大工程建设。为确保项目资金，报告提出今年拟安排地方政府专项债券 3.75 万 亿元，比去年增加 1.6 万亿元。据财政部披露，1-8 月财政部已经发行累计专项债 2.90 万亿元， 已完成全年计划的 77%，创同期历史新高，而余下的专项债预计在 10 月底将全部发行完毕。尽管随着疫情的逐步缓解，经济逐步复苏，市场对于基建投资逆周期的预期有所弱化，但 从前瞻性指标来看，8 月重卡、挖机销量分别达 12.8 万辆、2.1 万台，同比分别增长 75%、51.3%， 仍然保持强劲增势，其中挖机销量连续五个月同比增速超 50%。在下半年重大项目加速建设 的背景下，我们预计下半年基建投资将进一步发力。3. 竣工周期与销售向好拉动地产投资转正，调控预期加强较为宽松的外部环境推动地产投资加速复苏。由于外部环境较为宽松，各房企开工节奏不 断加快，开发投资逐步复苏。2020 年 1-8 月房地产开发投资完成额同比提高 4.6%，较前期增 加 1.20%，进一步实现深 V 型复苏。2020 年 1-8 月商品房销售面积达 98486 万平方米，同比下降 3.3%，降幅环比收窄 2.5 个百分点；其中住房销售面积 87200 万平方米，同比下降 2.5%，增速环比收窄 2.5 个百分点， 商品房和住房销售面积均有大幅回升，同比降幅快速收窄。销售端主要同样受到按揭贷款发放、 购房刚性需求释放因素影响，反映了国内房地产市场的韧性。我们认为，竣工周期与销售向好 能进一步驱动地产投资复苏。但与此同时，在“房住不炒”的基本政策指引下，以深圳、杭州为 代表的区域已启动更严格的限购政策，未来长期地产的投资预计将呈现稳中有升的趋势。4. PMI 连续六个月处于荣枯线以上，预计制造业复苏将提速从前瞻性的指标 PMI 来看，2020 年 8 月的 PMI 为 51.00，较上期小幅回落 0.1，已经连续 6 个月高于荣枯线。（三）政策推动制造业高质量发展（略）（四）专业设备的复苏相对更为强势1. 工业与制造业受疫情的影响逐渐恢复2020 年 1-8 月，工业增加值同比上升 0.4%，为今年以来首次转正，较前值降幅收窄 0.8%； 制造业同比增加 0.9%，较前值增加 0.8%。其中，通用设备累计同比下降 1.2%，降幅收窄 1.5%， 为今年以来首次转正；专用设备增速保持相对强势复苏，同比增长 4.6%，增速扩大 0.5%。我 们依然维持原先的判断，工业增加值受疫情影响逐步恢复，各细分领域内部分化，其中包含大 量高端制造的专用设备的复苏最为强劲。2. 专用设备盈利改善继续改善，行业业绩有望进一步提升2020 年 1-7 月，通用设备行业营业收入同比下降 3.1%，较上期降幅收窄 1.7%；利润同比 上升 3.2%，较上期提升 4.3%。专用设备营业收入增速扩大，实现同比增长 2.5%，利润增速继 续提升，实现同比增长 24.1%。由于专用设备包含主要的高端制造，从其盈利状况的改善来看， 可以看到下游高技术制造业的景气度呈向好的趋势。光伏、锂电等新能源需求逐步复苏；手机、平板、可穿戴装备等需求保持较强韧性，7 月 电子信息制造业工业增加值同比增长 11.8%，固定资产投资完成额同比增加 10.7%，国内 3C 产业链整体向好；7 月汽车制造业工业增加值同比上升 21.6%，较前值上升 8.2%，我们预计来汽车、家电等制造业的投资也有望提速。因此，我们认为 2020 年下半专用设备领域将继续 保持较好的盈利趋势，未来业绩有望进一步提升。3. 海外出口对工程机械等装备影响相对较小我们认为，中国是制造业大国，工业产值位居全球前列，但核心技术和高端产品对外依存 度较高，与世界制造强国之间还存在较大差距，高端数控机床、工业机器人等产品仍需要大量 进口。具体到工程机械、轨交装备、工业机器人、数控机床等具备代表性的中国高端装备制造 业，我们发现出口额/量占销售总额/量的比例较小，出口到美国的数量更小，像工业机器人核 心零部件、高端数控机床，中国仍需要从国外大量进口，因此，海外出口的下降对中国高端制 造影响较小，并能一定程度上加速高端装备国产化进程。受疫情冲击，机械企业的生产经营普遍遭遇了较大冲击，导致今年以来机械行业出口指标 下降较为严重，随着国产生产生活逐渐恢复常态，疫情对出口的负面影响正在减弱。2020 年 1-2 月，全国机械工业出口交货值累计同比下降 20.45%，至 2020 年 7 月出口交货值累计同比 下降 6.35%，降幅显著收窄。其中，工程机械出口在疫情期间表现出一定的韧性，1-3 月出口 交货值累计同比增长 10.67%；工业机器人出口在疫情后复苏明显，1-7 月出口交货值累计同比 增长 9.48%。根据美国国际贸易委员会的统计，中国出口美国的产品中占比最大的为电子产品，2018 年占比为 39%；此外机械、电气设备及家电等合计出口额为 593 亿美元，占比为 11%；纺织品占比 9%，化学产品占比为 7%。因此我们认为，尽管全球疫情以及国际形势面临挑战，但 对作为核心的机械设备影响相对有限。（五）细分子行业景气度分化1）工程机械在基建和地产投资驱动下，确定性较高。基建：2020 年 1-8 月，基建投资增 速为 2.02%，较前值继续提升 0.83%。1-8 月财政部累计发行专项债 2.90 万亿元，已完成全年 计划的 77%，创同期历史新高而余下的专项债预计在 10 月底发行完毕。在下半年重大项目加 速建设的背景下，我们预计下半年基建投资将进一步发力。较为宽松的外部环境推动地产投资 加速复苏。地产：房企开工节奏不断加快，开发投资逐步复苏，2020 年 1-8 月房地产开发投 资完成额同比提高 4.6%，较前期增加 1.20%，实现深 V 型复苏，预计竣工周期与销售向好能 进一步驱动地产投资复苏，未来长期地产的投资预计将呈现稳中有升的趋势。2）高端制造受益于投资景气度向上，成长性较高。高技术制造业投资增速恢复，景气度加速提升，专用设备 行业盈利已率先改善，看好锂电、光伏等设备等。2020 年 1-8 月，工业增加值受疫情影响逐 步恢复，各细分领域内部分化，其中包含大量高端制造的专用设备的复苏最为强劲，营业收入 同比增长 2.5%，利润增速同比增长 24.1%。由于专用设备包含主要的高端制造，从其盈利状 况的改善来看，可以看到下游高技术制造业的景气度呈向好的趋势。7 月 3C 制造业工业增加 值同比增长 11.8%，固定资产投资完成额同比增加 10.7%，国内 3C 产业链整体向好；7车制造业工业增加值同比上升 21.6%，较前值上升 8.2%，我们预计未来汽车、家电等制造业 的投资也有望提速。因此，我们认为四季度专用设备领域将继续保持较好的盈利趋势，未来业 绩有望进一步提升。我们预计工程机械、光伏设备、锂电设备、半导体设备、油气装备及服务将维持高景气度， 轨交、工业机器人景气度有望反弹，农机、电梯景气度下滑，具体如下表所示。三、基建托底工程机械稳步发展，高端智能制造或是未来制高点（一）工程机械：基建及地产双驱动，确定性较高2020 年新冠疫情的爆发对我国经济造成了严重但较为短期的影响，在疫情防控逐渐步入 常态化后，积极的财政政策、基础设施建设的持续推进等逆周期调节措施大概率仍是对冲经济 下行的重要手段。固定资产投资是拉动工程机械的主动力，对工程机械的需求起着决定性的作用。从历史数 据来看，挖掘机销量与固定资产投资，尤其是房地产开发投资完成额相关性较高。例如，在 2008 年三季度至 2009 年一季度，房地产开发投资明显下滑，同期挖机销量大幅下降，最高单 季下滑 29.74%；而在 2015 年四季度至 2017 年二季度房地产投资恢复的期间，挖机销量大幅 提升。在基建作为稳经济持续发力、地产受宽松环境逐步复苏的情况下，我们认为工程机械四 季度的需求确定性仍然较高。经过行业低迷期的洗牌，工程机械行业市场集中程度已较高，国产品牌市占率有所提升， 整体盈利水平改善较为明显。从主要企业的挖掘机销量占比来看，三一、徐工、柳工和山东临 工等中国企业销量占比自 2014 年起稳步提升。在选择的 8 家挖掘机龙头企业中，中国企业的 销量从占比已达到六成以上，三一和徐工占据近 40%的挖掘机市场。三一挖机：据公司半年 报，上半年三一挖掘机共销售 4.3 万台，市占率达 25.5%，稳居国内第一，营收为 186.49 亿元， 同比增长 17.22%。徐工挖机：上半年铲运机械营收同比增加 30.91%，挖掘机市场占有率同比 增长 0.9%稳居国内市场前两强，市占率超过 18%。国产工程机械龙头份额相对稳定、同比上 升，盈利能力增强，我们预计未来也将持续保持龙头地位。从整个挖掘机的终端数来看，不论是新机或者二手机销量都处于较高水平，疫情对工程机 械销量的负面影响已基本消除。从小松的开工小时数及铁甲网对各省份挖掘机平均工作小时数 的统计，也反映出全国各地复工复产率已达到较高水平，工程施工正稳步推进，预计四季度施 工热度不减。据政府工作报告，今年拟安排地方政府专项债券 3.75 万亿元，比去年增加 1.6 万亿元。1-月地方专项债累计发行 2.89 万亿元，完成全年额度的 77.07%，剩余 8600 亿元。由于一万亿 特别国债在 7 月份发行完毕，加之财政部要求确保新增专项债券 10 月底前发行完毕，8方债发行规模大幅回升，总发行规模创下历史第二高位，仅次于今年 5 月份的 1.3 万亿元。据基建通统计，2020 年 8 月份超 11000 亿元的重大铁路、公路、地铁以及机场等项目发 布了最新动态，其中包括可行性研究报告、初步设计、工程核准等的批复以及评审会召开等， 涉及到的项目约 77 项。随着下半年剩余专项债的投放确保投资保持平稳，工程机械全年需求 确定性强，我们认为以传统基建为基，叠加新基建助力，此前延后的需求正在逐步释放。公路、 铁路等项目的审批与建设加速，将使未来的项目建设进度保持一定强度，我们预计工程机械板 块未来仍将保持较高景气度，国产中高端产品竞争力逐步提升，行业龙头份额稳步增长。（二）高端制造专用设备：投资与盈利持续改善，业绩有望进一步提升1. 锂电设备：产品力提升助力销量快速反弹，电池扩产大幕有望徐徐拉开后疫情时代，新能源汽车销量迅速复苏。受补贴退坡影响，2019 年下半年国内新能源销 量增速下滑，2020 年初的疫情进一步冲击新能源汽车产销。而随着疫情的结束，新能源汽车 销量增速逐步上升，8 月销量达 10.9 万辆，同比增长 25.8%，已连续两个月保持正增长。受益 于需求端景气度提升，动力电池装机量于 6 月出现拐点，8 月装机总量达 5.11GWh，同比增长 40.31%。参考智能手机发展历程，2020 年的新能源汽车如同 2008 年智能手机，处于爆发前夜。2008 年 6 月，苹果发布 iPhone 3G，这是首款支持第三方应用的苹果手机，同年 10 月，HTC 公司 生产了第一台安卓手机“T-Mobile G1”。值得注意的是，当时的消费者仍在关注外观尺寸、触 摸屏、全键盘等问题，甚至许多主流科技媒体都没有意识到 Android 和 iOS 智能系统将在未来 带来革命性变革。直到 2010 年“再一次，改变一切”的 iPhone 4 发布，手机从通讯设备变成了 集通讯、娱乐、办公为一体的智能化信息终端，全球智能手机迎来爆发式增长。全球自动化驾驶提速，领跑者有望催化智能化时代的到来。2020 年国家发改委发布《智 能汽车创新发展战略》，支持车联网及自动驾驶开展，北京、深圳和武汉等多个地方政府开启 自动驾驶载人测试，海外方面，多家互联网巨头在加州进行无人出租车队的公开道路测试，全 球智能化正在提速。我们认为，在特斯拉就如同智能手机时代的苹果，利用其产品与技术优势， 催化产业的创新，加速智能化时代的到来。新能源汽车作为智能化的核心受益产品，未来有望迎来行业的黄金十年。过去十年新能 源汽车虽然在技术上进步明显，但其销量并没有爆发式的增长，其原因本质上是消费者缺少必 须选择新能源车的理由。在目前的智能化程度下，新能源汽车犹如功能手机时代的触摸屏，可 以替代键盘但并非必须。随着汽车智能化的推进升级，其简单的动力结构、精简的底盘设计、 高度集中的 E/E 架构以及各模块的软硬件分离，将使更适合打造为智能化基础平台，犹如智能 手机时代的触摸屏，可能未来成为车企以及消费者唯一的选择。我们以“新能源车销量=全球汽车总销量*电动汽车渗透率”为基础，从国家、车企的两 个维度进行拆分，对未来十年的新能源车销量进行预测，并与各大机构的预测数据进行比较 研究。从各个车企集团的数据看，我们预计到 2025 年全球电动汽车渗透率为 16.54%，对应销 量达到 1643 万辆；2030 年渗透率有望达到 34.09%，总销量为 3707 万辆。分车企的预测值高 于分国家的预测值，这是由于车企发展规划更为激进以及假设较为理想所导致，符合预期。我们还梳理了 IEA、Just Auto、LMC 以及 BNEF 等各大机构对于未来新能源车的展望和 规划，发现各大机构普遍预期在同一范围内。从全球各大机构的预测来看，预计到 2025 年市 场电动车销量占全部汽车比率将达到 12%-15%左右，到 2020 年全球电动汽车渗透化率实现 20%-21%。对于 2025 年的预测，彭博与国际能源署存在一定的分歧。彭博对于中国市场的销量预测 仅为 286 万辆，对应市场渗透率仅 9.8%。考虑到工信部的 25%的指引，我们认为其可能 低估了国内市场的增长潜力。欧洲市场方面，考虑到 2020 碳排放政策并未延期以及可能采用 降低增值税作为刺激手段，我们认为其 2025 年销量有望突破 350 万辆，渗透率超过 20%，高 于相关机构预期。对于美国、日本以及其他地区，我们的预期均处于各机构预测的区间内。电动车带电量有望持续增长。且存在超预期的可能性。根据 IEA 的预测，全球电动车的 带电量将延续增长趋势，直至主流纯电动车续航里程达 350-400km。按照这个目标来进行测算， IEA 预计 2030 年纯电动车的带电量将达到 80KWh，插电混动达 15-20KWh。我们以往年数据 为基础，利用线性回归模型分析未来趋势，预测结果与 IEA 基本一致。但从目前趋势来看， 国内长安、广汽、BYD 等车企推出的纯电、插电带电量已超过这一目标，特斯拉发布的超级电池计划将有望使电动车续航突破 1,000km。因此，在电池龙头继续加大研发的背景下，我们 认为未来单车带电量可能超预期增长。在电动车销量与整车带电量双双增长的驱动下，我们预计未来十年动力电池需求将呈井 喷式增长。我们以第一章测算的全球电动化率（中性）为基础，并进一步将其拆分为纯电动渗 透率与插电混动渗透率。通过“全球动力电池需求量=纯电汽车销量*纯电动型带电量+插电混 动汽车销量*插电混动型带电量”来测算全球动力电池需求量。从结果来看，我们预计 2025 年、2030 年全球动力电池需求量分别将达到 680GWh 和 2183GWh。需要特别指出的是，根据高工锂电（CGII）发布的数据，2019 年全球新能源汽车销售约221 万辆,动力电池装机量约 115.21GWh；这与我们测算的数据（销售 208 万辆，搭载 84.8GWh） 存在一定的差异。我们认为这可能是两方面因素导致：1）由于存在库存的影响，装机较销量 具有明显的前置性；2）我们以 IEA 发布的单车带电量（纯电 50kWh/辆）作为基础进行估计， 该数据可能过于保守，低于 CGII 的预测基础。行业龙头宁德时代 25 亿入股设备商，为未来扩产打下重要基础。9 月 14 日，先导智能公 告公司拟募资 25 亿元，投资于先导高端智能装备项目等，宁德时代认购了此次发行的全部股 份。宁德时代的战投验证了其先前提出的整合扩张产业链的计划，以便在未来的扩产中确保设 备商的优先供应。可以预期的是，在宁德时代对产业链进行深度布局后，或将加速产能扩张。行业扩产大幕正徐徐拉开，预计设备市场空间将保持稳步增长。我们梳理了全球主要的 电池龙头——宁德时代、比亚迪、松下、LG 化学、三星 SDI、SKI 以及 Northvolt 的产能规划， 可以看到由于龙头的计划比较激进，预计到 2025 年产能合计将达 900GWh（不考虑报废）。锂电设备市场保持稳中有升的趋势，成长性将大于周期性。根据我们的模型测算，未来 全球锂电设备市场可分为三个阶段。2020-2022 年受锂电厂商扩产驱动，锂电设备市场快速增 长，随后进入相对平稳期。2026 年以后随着需求端加速启动，市场再度快速增长，预计 2030 年市场规模达 470 亿元。我们看好深度绑定 CATL、LG 等全球核心龙头制造企业未来机会。一方面，由于电池企 业与设备商的高度粘性使其能锁定龙头扩厂订单，另一方面与全球龙头的合作有助于设备商在 早期介入了新产品和新工艺的研发，藉此保持行业领先的技术水平，确保市场竞争地位。以国 内龙头的先导智能为例，在锁定 CATL 中、后段设备订单的同时，还获得了欧洲龙头 Northvolt 的大额订单，并在 LG 化学的国内工厂获得了突破。我们看好在未来全球的电动化浪潮下国内 设备企业的长期成长空间。2. 光伏设备：产业链价格上涨不改需求向上，HJT 成熟度持续提升国内光伏装机快速复苏，看好下半年项目加速落地。伴随着疫情结束，国内光伏增速快 速回升，1-7 月国内光伏新增装机 13.01GW，同比下降 2.75%。根据全国新能源消纳中心公布的数据，2020 年新增光伏消纳能力高达 48.4GW。在消纳具有保障的前提下，光伏项目有望逐 步落地。根据初步的统计，考虑到 2019 年平价、竞价项目的延期结转，以及剩余的特高压、 领跑者项目建设完毕，预计全年装机仍有望实现 40-45GW，下半年项目加速落地。全球项目正逐步复苏，预计新增装机仍将保持正增长。海外方面，二季度疫情爆发导致 项目装机进度延后，但随着各国复工复产后需求逐渐修复。根据 BNEF 的最新预测，2020 年 全球光伏新增装机有望达 127GW，尽管比此前预测 159GW 的装机大幅下调，但相较于 2019 年的 118GW 仍将保持 7.85%的增速。单晶硅料产能波动导致 Q3 价格大幅上涨，并逐步向下游传导。7 月底由于西北硅料企业 的偶发事故，行业龙头的检修，以及新冠疫情期间的运输受限，硅料供应出现部分的短缺。在 国内光伏装机提速的背景下，供需短期失衡导致硅料价格出现大幅度上涨。随后，价格上涨的 压力逐步向下游传导，从而带来全产业链的上涨。产业链价格的上涨引发市场对于需求延后的担忧，但即使如此，下游需求仍然旺盛。产 业链价格的上涨作为短期冲击，对整个行业并不利好。市场上也曾经出现过担心，认为价格上 涨会影响到终端发电项目的收益率，降低第四季度装机需求或者使得需求递延。但实际上，项 目延期会减少电价补贴。即使部分项目可能会因产业链价格上涨而观望，但其年内完成度预计 仍将相对较高。再加之海外市场需求的反弹和回暖，在大量项目的安装带动下，下游需求在产 业链价格上升的情况下仍然强劲。这扩张了整个行业的市场空间。光伏产业仍处于快速成长期，市场驱动力将促进其未来五年的高速发展。在过去，光伏 产业的发展主要受益于政策的驱动力，来自政府的补贴为其发展提供了重要支撑。而自从 2018 年“531 新政”后，补贴力度被削弱，市场中企业降低了对补贴的依赖。在这一背景下，发电 成本降低这一内在经济性成为了助推需求增长的重要动力。目前，发电成本的大幅下降，“光 伏发电平价时代”已经开启，其相较于常规能源的竞争力即将显现。根据 NearZero 研究机构 的预测，光伏发电成本下降趋势将持续到 2025 年。基于低成本的核心市场竞争力能够保证光 伏行业的快速发展趋势更加稳定。在乐观估计下，全球新增光伏装机量能达到 178.7GW。“十四五”光伏规划超预期，未来市场增长有保证。国家能源局《关于做好可再生能源发 展“十四五”规划编制工作有关事项的通知》指出了 2030 年非化石能源占一次能源消费比重 目标为 20%。在 2019 年，我国该比重已达 15.3%，提前一年完成“十三五”规划所提出的“2020 年非化石能源占一次能源消费比重 20%”这一目标。由于目标的提前达成，加之光伏发电成 本的进一步降低，“十四五”规划中留给新能源的份额将超出预期，这也支撑起了未来光伏发 电的新增装机容量。光伏制造业标准趋严，行业龙头加码新技术。2020 年 5 月工信部发布《光伏制造行业规 范条件（2020 年本）》（征求意见稿），其中提出对于新增以及改扩建产能，多晶、单晶电 池的效率不得低于 20%、23%。而根据光伏协会发布的光伏产业发展路线图，目前国内多晶、 P 型单晶的行业平均效率分别为 22.3%、19.3%，与这一目标尚存差距。目前，行业龙头一方 面会选择较为成熟的 PERC+强化产线效率，另一方则加码异质结（HJT/HIT）电池项目，行业 整体项目建设加速推进。HJT 技术逐步成熟，产业趋势越发清晰。异质结 HJT 电池具备转换效率高和发电能力强 等多重优势，受到了产业资本的高度关注。除此之外，HTJ 优异的性价比也随着时间推移逐步 体现。根据 Solar zoom 新能源智库测算，虽然 HJT 电池的生产成本仍然高于 PERC 电池， 但其修正成本已经低于 PERC，且未来该成本优势将持续拉大。在 HJT 技术的性价比优势下， 国内多个 HJT 发电项目正在加速，未来将引来高峰，有望实现对 PERC 产能的替代。国外设备龙头逐步退出竞争，实现 HJT 领域核心技术突破后的国内设备龙头有望分享全 球市场红利。6 月 19 日，瑞士光伏设备制造商梅耶博格发布公告称，公司将从 HJT 生产设备 的供应商转变为太阳能电池和组件制造商，其原因为公司近年来无法从其技术领先地位中获利。 梅耶博格发展方向的根本性变化让出了其在全球占据了至少三年的技术领先地位。而同时，国 内的迈为股份在 2020 上半年实现研发投入 0.59 亿元布局 HJT 整线设备解决方案，另外还在 光伏激光设备和 OLED 面板设备领域进行拓展。捷佳伟创的 HJT 设备国产化也在顺利推进， 制绒清洗设备研发、RPD 设备研发和金属电极丝网印刷线研发已在 2019 年基本完成。可以预 期，如果光伏完整产业链在中国基本布局，未来这两家设备公司将面临着巨大的机遇，进一步 加快国产替代，甚至领跑全球。3. 半导体设备：国内市场占比持续提升，先进制程有望加速国产替代总体来看，全球半导体市场规模呈波动上升趋势，仅在 2009 年全球金融危机及 2019 年贸 易战环境下出现较为明显的下滑。 预计 2020 年全球市场规模将达到 4330 亿美元，同比增长 5.9%。中国是全球最大的半导体消费市场，消费量占全球的比重超过 40%。根据中国半导体 行业协会统计，2019 年中国半导体产业市场规模达 7562 亿元，同比增长 15.77%。集成电路是半导体产业的核心，全球半导体市场呈波动上升。从半导体产品构成来看，2018 年，半导体相关产品销售总额为 4687.78 亿美元，其中集成电路销售总额达 3932.88 亿美元， 占比达 84%，集成电路产品在行业内具有绝对优势地位。SEMI 报告指出，2019 年全球半导体 材料市场销售额为 521.2 亿美元，小幅下降-1.1%。分区来看，中国台湾、韩国、中国大陆、 日本、北美、欧洲半导体销售额分别为 113.4 亿美元、88.3 亿美元、86.9 亿美元、77.0 亿美元、 56.2 亿美元、38.9 亿美元，分别占全球半导体材料市场份额的 22%、17%、17%、15%、11%、 7%、中国大陆是 2019 年各地区中唯一增长的半导体材料市场，销售规模位居全球第三。内循环倒逼半导体产业链加速发展，加速国产替代进程。半导体制造是目前中国大陆半导 体发展的薄弱环节，电脑 CPU、手机 SOC/基带等高端芯片国内已有替代，但性能与国际巨头 产品仍有差距。在目前状况下，国家先后出台《国家集成电路产业发展推进纲要》、《鼓励集 成电路产业发展企业所得税政策》等政策，从税收、资金等各个维度为半导体产业给予扶持， 支持力度空前。在内循环的大背景下，倒逼国内企业加速产业升级发展，加速国产替代进程， 实现自主创新。优质企业已实现一定程度的技术突破，未来保持快速追赶态势，看好其发展潜 力。根据 SIA 数据，全球半导体下游终端需求主要以通信类（含智能手机）占比为 31%，PC/ 平板占比为 29%，消费电子占比 14%，汽车电子占比 12%。2019 全球半导体市场受周期性波动影响下行，全球与中国半导体销售额均处于负增长。但随着 5G 手机、新能源车等需求端的刺激，自 2019 年四季度起，行业景气度已逐步回升。 虽然在新冠疫情严重的期间，半导体需求终端如 PC、平板电脑，出货量有所下滑，然而同期 半导体销售额保持了良好的复苏趋势，2020 年二季度全球与中国半导体销售额同比增长 5.1% 与 4.7%。随着需求端产量或出货量的回升，预计半导体销售额将进一步提升。2019 年全球半导体设备销售额下滑，中国保持稳步增长。根据 Semi 公布的数据显示，2019 年全球半导体设备销售额 598 亿美元，同比下降 7%。其中中国台湾以 171.2 亿美元的销售额 成为半导体设备的最大市场，年增率高达 68%；中国大陆则以 134.5 亿美元（+3%）的销售额 继续保持着第二大半导体设备市场的地位，且占比持续上升。根据 SEMI 的预测，到 2021 年 中国半导体市场规模将有达 164.4 亿美元，成为全球第一大市场。尽管国内半导体设备市场空间较大，但国产设备的占比仍较低。根据中国电子专用设备工 业协会的数据，2018 年国产半导体设备销售收入达到 123.8 亿元，国产自给率达 13.7%。 由 于中国电子专用设备工业协会统计的数据包括集成电路、LED、面板、光伏等设备，实际上国 内集成电路设备的国内市场自给率仅有 5%左右，在全球市场仅占 1-2%，技术含量最高的集成电路前道设备市场自给率更低。刻蚀环节率先突破，看好国产化设备发展空间。中微公司率先突破 5nm 制程设备，成为 国内设备领跑者。刻蚀设备是晶圆制造的核心工艺设备，从设备价值量的比率来看，光刻、刻 蚀、薄膜沉积设备价值量占晶原制造环节的比率分别达到 23%、24%、18%。中微半导体设备 高端刻蚀设备已在各大国际知名厂商的 65nm 到 7nm 产线，开发出 5nm 刻蚀设备已获得批量 订单；北方华创则在 2019 年 12 月与上海 ICRD 在 14nm 核心工艺技术实现突破。先进制程的国产化驱动下，为国内设备带来重大发展机遇。由于 7nm 制程的顺利，5nm 进入量产阶段，台积电计划 2020 年资本开支达 150-160 亿美元。国内方面，中芯国际计划在 2020Q4 启动 7nm 芯片生产，长江存储也在 4 月宣布了 128 层的 3DNAND 研发成功，跻身存 储芯片的全球领先梯队。2018 年后，长江存储科技有限公司的主要招标目标为芯片制造设备和控制、分配、废物处理系统，也有部分的招标是在硅片制造与芯片封装。相较于 2018 年前，长江存储在控制分 配与废物处理系统上关注更多。从制造商国别及地区的角度来看，国内制造商的中标数量是最 多的，其次为日本、德国、韩国、英国、美国等。从设备所属生产环节的角度看，中国制造商 的供给主要集中于芯片制造，日本则是在硅片制造上稍多于中国，德国与英国的供给则基本上 都是控制分配与废物处理系统，韩国与美国主要是芯片制造与控制分配废物处理系统。在芯片制造环节内，中国制造商与日本制造商贡献了大部分的中标。中国制造商绝大多数 中标的是刻蚀设备，日本厂家在光刻设备与薄膜沉积设备中标上明显地多于其他任何国家与地 区，中国香港中标的大部分为去胶设备，新加坡的薄膜沉积设备数量仅次于日本，韩国基本上 都是前道量检测仪器，而美国是以薄膜沉积与前道量检测为主。在硅片制造行业，日本与马来西亚的中标设备数量冠绝其他地区，两国都是以晶圆检测仪 器为主，中国制造商的设备数量略低，主要以晶圆清洗设备为主，美国则同样是以晶圆检测为 主，新加坡基本上都是抛光设备，中国台湾则是以研磨设备为主。芯片封装环节中，韩国、马 来西亚、日本与美国数量较多，但各个国家的侧重点又有所区别。韩国的大部分中标设备为封 装环节所需，其余为成品检测，美国的情况与韩国类似；马来西亚与日本都是以成品检测为绝 大部分。在芯片制造环节中，中国制造商以刻蚀设备为带动点占领了大部分的份额，但是光刻 设备大部分依靠日本厂商，薄膜沉积、前道量检测等设备则依靠日本、瑞士、新加坡、韩国与 美国等国。总体来说，由于半导体设备的验证周期长，技术壁垒高，设备商与晶圆厂具有紧密的合作 关系。在外部形势复杂化，产业链安全的需求驱动下，国产设备迎来重大发展机遇。尽管在光 刻等环节国内技术仍无法满足先进制程的要求，但在清洗、刻蚀、抛光、检测等细分领域已经 出现了部分优质厂商。近年来长江存储、中芯国际、华虹半导体等厂商的招标订单中国产设备 占比持续增加，行业增长具有强确定性。……（报告观点属于原作者，仅供参考。作者：银河证券，李良、范想想）如需完整报告请登录【未来智库】。

前言机械板块投资机会分为五大主线:国产替代:底层逻辑分两类，一类是供应链安全，代表性板块有半导体设备、核心零部件;另一类是制造业比较优势， 代表性板块有板式家具、缝纫设备。机器替人:底层逻辑是人工红利加速消失叠加劳动力成本上升，代表性板块有工程机械(挖机、叉车、AWP等)、工业机 器人、机床等。消费升级:底层逻辑是让人们的生活更美好，代表性板块有电动两轮车、电动升降桌、护理床、服务机器人。新能源革命:底层逻辑是绿色经济，能源替代，从传统能源到新能源，代表板块有光伏设备、锂电设备。制造业服务化:底层逻辑是中国制造业全球化品牌输出，代表板块是检测服务设备。一、机械行业投资主逻辑：时代背景孕育行业机会1.1 机械行业“大而杂”，处于产业链中游，下游众多机械企业多为设备制造商，为下游客户提供设备供给，承接了从原材料生产，到终端消费者、企业、政府、军队的生产制造装备的供应工作。从行业分类来看，一级大类行业有六个，二级子行业有27个，呈现“大而杂”的局面。一般逻辑是：下游行业的需求回升→资本开支加大→机械行业景气度提升，下游行业众多决定了机械设备行业投资机会多且分散，需要按照底层逻辑，精选赛道和个股。1.2 时代背景孕育行业机会我们复盘了机械行业指数与沪深300指数走势对比图，在过去几轮大的时代背景下，机械行业不同阶段有不同的投资机会，整体投资机会由单一到多样化，尤其是2018年以来，呈现“多点开花”局面。1.3 未来的投资机会在哪里？ 从短期看(1~2年）：疫情使市场需求和行为方式发生了巨大变化，促使制造业产生出新生态、新模式，对国内制造业的影响挑战与机遇并存。① 挑战：疫情导致人员流动少，招工难现象；全球供应链关系受到冲击，核心零部件仍受制于人② 机遇：疫情加速行业低端产能出清，格局优化，强者恒强；制造业升级，机器替人加速；全球供应链终端，给国产设备加速替代迎来宝贵窗口期。 从中期看（3~5年）： 经济增速换挡，高速增长转向高质量发展，传统制造与新兴成长共舞。GDP降速，制造业板块更强调高质量结构性发展，传统->高科技，投资驱动->消费升级驱动，中美贸易摩擦->内循环、能源更换（传统能源->新能源）。在此背景下，催生了国产替代、机器换人、消费升级、新能源、制造业品牌全球化输出的机会。 从长期看（8~10年）：未来十年，人口红利加速消失叠加劳动力成本持续高增长背景下，机器替人趋势越发明显。同时，随着工程师红利的释放，未来制造业将由“做大” 到“做强” ，转型升级，迎来“黄金十年”。1.3.1 短期：后疫情时代，制造业机遇与挑战并存疫情使市场需求和行为方式发生了巨大变化，促使制造业产生出新生态、新模式，对国内制造业的影响挑战与机遇并存。1.3.2 中期：经济增速换挡，高速发展转向高质量发展GDP降速，制造业更强调高质量结构性发展，传统->高科技，投资->消费，中美贸易摩擦->内循环、能源更换（传统能源->新能源）。催生了国产替代、机器换人、消费升级、制造业品牌全球化输出的机会。1.3.3 长期：未来十年，人口红利消失叠加劳动力成本上行背景下，机器替人趋势会加速1960-1969年年均新出生人口：2478万人；2000-2010年年均新出生人口：1629万人，有年均1000万人的缺口，而随着劳动力成本提高，劳动力人口变少，机器替人只会越来越明显。在此背景下，机器替人属性的生产工具销量仍有持续创新高的趋势，比如挖机、叉车、工业机器人等。1.4 投资策略：大浪淘沙 聚焦龙头我国经济体量庞大，机械众多子行业已进入存量市场，在此背景下，龙头企业凭借资金优势、规模优势、研发创新等，不断铸就更高护城河，投资更加偏向头部化，我们梳理了2020年Q3主动股票型基金机械板块持仓，前三家公司分别是三一重工、汇川技术、北方华创，后续我们将以这三个子行业为例，来进行具体阐述。二、机器换人&更新需求&全球化1. 销量超预期的原因：不管是挖机、起重机、还是叉车，进入Q3传统淡季，都呈现出“淡季不淡”的局面，销量增速持续超预期。究其原因，我们认为，受到疫情影响，2020年出口和更新需求均表现较一般，销量超预期背后的核心驱动力是由固定资产投资带动的新增需求以及行业自身内生性增长（供给催化的需求）2. 需求未来展望：从短期（销量、开工率）、中期（机器替人+更新需求安全垫）、长期（城镇化建设+出口）三个维度看，我们认为工程机械行业景气度仍将持续，2021年挖机行业仍有望实现正增长，未来在高基数背景下，行业有可能会出现下滑，但波动幅度有限，整体会保持平稳状态。销量波动变小，反映在上市公司业绩上，业绩的持续性和稳定性会提高，这也是市场愿意给龙头高估值的原因，近期以三一、恒立为代表的龙头企业，市值不断创新高，也是直接的反映。3. 存量市场，抱紧龙头。工程机械行业已经从增量市场转化为存量市场，存量市场博弈中，龙头企业将依靠产品本身优势（性能、服务等）+供应链优势（规模效应，更低成本，议价能力强）+资金优势（有资本投资研发），不断抢占市占率，且依靠创新驱动，建立更深的品牌护城河，经过价格战洗牌后，行业格局更加优化，强者恒强，剩者为王。三、海外供应链受阻迎本土化机遇3.1 工业自动化复苏背后逻辑梳理及持续性分析1、制造业设备投资具有较强的周期属性，工业自动化周期则是制造业设备投资周期与自身产业成长性的叠加，不同设备呈现了差异化的周期成长性。 参考日对华机床出口数据，国内制造业设备投资周期在3-4年左右，每一轮景气度高点区间对应的年份都是宏观经济较好的时间区间，设备投资属于制造业固定资产投资的一环，而GDP增速领先于固定资产投资。对比工业机器人与金属切削机床产量增速，景气度向上时工业机器人增长弹性远超金属切削机床，逻辑在于“机器换人”。2、国内制造业投资处于显著的周期上行阶段，高新技术产业领跑工业增加值。10月制造业PMI指数51.4，制造业仍然处于高景气区间，工业企业利润处于高景气去见工业机器人产量同比增长38.5%，金属切削机床产量同比增长29%，增速继续向上。制造业1-9月累计同比增长-2.8%，而高技术产业和战略性新兴产业工业增加值增长同期达到3.1% 。3、海外疫情催生制造业回流，3C+新能源+机器人是今年工业自动化主要驱动力。海外疫情爆发挤压供应链至国内，催生制造业回流，带来二次补库存需求，拉动了内资制造业资本开支。同时以半导体、光伏、锂电、3C等新经济领域带来了高端产品-机器人、伺服、PLC的高速增长。4、中美贸易摩擦与疫情加速进口替代，关注高端制造领域的突破。疫情背景下，外资品牌交付能力较弱，而内资品牌具备本土供应链优势，交付能力领先外资。同时中美贸易摩擦背景下，核心供应链环节加速进口替代。3.2 制造业投资复苏背后逻辑梳理及持续性分析 制造业设备投资与宏观经济关联性大，具有显著的周期性特征制造业设备投资具有较强的周期属性，和宏观经济紧密关联。每一轮同比增速的高点区间对应的年份都是宏观经济较好的时间区间，自2006年以来分别为2007、2010、2014、2017。设备投资属于制造业固定资产投资的一环，将GDP增速与制造业固定资产投资完成额对比发现，GDP增速领先于固定资产投资。◆ 国内制造业投资处于上行周期，通用设备呈现差异化的周期成长性 国内制造业投资周期一般在3-4年左右。以机床为例，2014年至2018年景气度高点3.5年，后受贸易摩擦影响，跟随宏观经济下行，直到2018年底筑底。随着贸易摩擦缓和以及信贷宽松，2019年Q4降幅显著收窄。受疫情影响2020年Q1增速再次向下，疫情缓解后，5月份开始日对华机床出口再度回升。 工业自动化周期是通用设备周期与自身产品阿尔法、产业周期的叠加，因此不同的工业自动化领域呈现了差异性的周期成长。对比工业机器人与金属切削机床，景气度向上时候工业机器人弹性远高于金属切削机床，逻辑在于“机器换人”。3.3 装备制造业跟踪体系◆宏观：经济持续复苏，工业企业利润进入上升通道，制造业投资边际改善 PMI向上，国内经济继续修复。10月 PMI 为 51.4%，较上个月微降0.1个百分点，制造业仍然处于高景气区间，其中生产指数略有回落，新订单指数与上月持平。 工业企业利润进入上升通道，上市企业盈利持续改善。工业企业利润自持续增长，2020 年 10 月，全国规模以上工业企业利润增速同比增长10.1%，增速较8月回落9.0个百分点，仍然保持在高速增长区间。◆中观：工业机器人与金属切削机床产量数据，显示制造业设备投资复苏 机器人与机床作为工业母机，产量增速波动反映了制造业企业资本开支的意愿，2020年3月开始工业机器人与金属切削机床产量持续回升。受制造业投资增速下滑的影响，工业机器人产量自2018年9月进入下滑通道，2019 年 12 月，中国工业机器人产量 2万台，同比增长 15.3%，持续 3 个 月增速为正且持续提升。但是受疫情影响，2020 年 1-2 月工业机器人产量同比下滑，疫情缓解后，工业机器人产量增速 持续回升，10 月工业机器人产量增速进一步提高到 50.6%。2020年10月金属切削机床产量增速回升至20.6%，增速较8月提升8.8个百分点。◆ 微观：日本对华出口数据显示自动化需求回暖 日本对华机床出口2020年9月同比增长89.9%，较8月上升49.1个百分点，2020Q2日本对华工业机器人出口同比回正41.48%3.4 工控自动化需求由投资向消费驱动转变，高新技术产业领跑工业需求 工业增加值受疫情影响波动较大，高新技术产业持续领跑工业行业。 制造业1-9月累计同比增长-2.8%，而高技术产业和战略性新兴产业工业增加值增长同期达到3.1% 。 2016年开始OEM市场首次超过项目型市场，标志着工控自动化驱动因素逐步从投资性属性转向消费型驱动。项目型市场和OEM市场需求端和产品结构差异较大，项目型市场来源于大型流程工业自动化系统，偏向于投资驱动，终端市场以重工业、基建等内需为主，OEM市场以纺织、机床、机器人、3C、半导体等市场化需求拉动，终端消费导向性强，受内需与出口双重影响。◆ 2020年新兴产业景气度远高于传统制造业 根据MIR睿工业统计，新兴行业中3C和工业机器人同比转正，主要因华为、苹果等厂商5G手机销量火爆，持续提升3C行业设备替换需求；疫情带来的复工难促使更多企业加快自动化升级改造、推进机器换人。 传统行业中工程机械增速将是最高，为拉动经济增长，基础设施投资加快，1-9月份中国已销售挖掘机23.65万台，同比增长32%，超过去年全年水平；机床行业因口罩机相关的机加工机床、3C电子相关的激光加工机、用于基站精密零部件生产加工的机床需求较好，2020年将同比转正。2020年部分传统行业受益于疫情，市场增速也将同比转正，例如制药机械、与卫生纸、消毒纸巾相关的纸巾机械、防疫用品相关的包装机械等。四、半导体设备——因供应链安全加速国产替代4.1 半导体设备板块投资底层逻辑半导体设备投资的核心逻辑在于供应链自主可控带来的国产替代：1、国产替代的基础：摩尔定律发展放缓，5G+AIOT场景下非尖端制程工艺重新焕发生机，半导体设备国产替代迎来窗口期。2、国产替代的空间：SEMI预测2021年中国大陆地区半导体设备市场超千亿人民币，本土自主晶圆厂半导体设备平均国产化率尚不足15%，且以非关键（Non-Critical）工艺为主，国产替代空间巨大。3、国产替代的意义：半导体设备的产值虽不能说极高，但却具有极大的附加值和产业生态支撑作用，其自主可控关乎整个电子信息产业生态安全。全球贸易摩擦不确定性因素仍为消除，半导体设备国产化势在必行。4、国产替代的契机：①疫情催化以5G、人工智能、物联网为代表的新一代信息技术的加速应用，带动诸如辅助驱动、电源、人机接口、射频等芯片出货量，半导体市场需求呈现“破碎化”趋势。②中国大陆承接半导体制造产能转移重心，国内自主晶圆厂开启扩产潮。SEMI预测2021年全球半导体设备销售额达668亿美金创历史之最，中国大陆取代韩国成为最大设备市场，利好国产设备。③新国际形势下，国家出台强政策支持半导体产业发展，全产业链自主可控成为全社会共识。④中美贸易摩擦以来国内半导体产业链不确定性增加，国内晶圆厂出于供应链安全角度考虑，对国内设备供应商的认证意愿相比过去已大大增强。4.2 国产替代的基础——摩尔定律发展放缓，5G+AIOT场景下非尖端制程工艺重新焕发生机半导体产业的核心在于制造，制造的核心是工艺，工艺的核心是设备和材料。半导体设备与材料与工艺的发展是相辅相成，相互制约的关系。一方面根据半导体行业内“一代设备，一代工艺，一代产品”的经验，一代半导体设备是一代工艺发展的前提。另一方面，摩尔定律逐渐逼近物理和经济极限，工艺的发展具有放缓趋势，为国内半导体设备企业追赶国际大厂赢得宝贵的“窗口期”。从“特征尺寸”来说，由于先进工艺节点的建厂成本呈指数级增长，当前全球也仅有中国台湾地区台积电、韩国三星等个别玩家可以继续投资7nm以下工艺的研发和生产线建设。从“晶圆尺寸”来说，自2001年出现12英寸硅片以来，由于费用投入过大问题，何时向18英寸发展仍是未知之数。而与此相对应的是，AIOT场景驱动下，诸如辅助驱动、电源、人机接口、射频等芯片，其需求呈现出一种“品多量小”的形态，单一子品类的出货量常不足1KK，且无需使用最尖端的制程工艺，使用12吋线生产性价比一般，8吋线重新焕发生机。在这样的情形下，为国产设备验证从易到难，逐步提高设备的稳定性，提供了宝贵的练兵机会。4.3 国产替代的空间——本土产线平均国产化率尚不足15%，未来国产替代空间巨大4.4 国产替代的意义—全球贸易摩擦仍未消除，半导体设备是半导体产业国产替代的“深水区”在整个电子信息产业中，半导体设备的产值虽不能说极高，但却具有极大的附加值和产业生态支撑作用，其自主可控关乎整个电子信息产业生态安全。1996年7月12日，以发达国家为首的33个国家签署了《瓦森纳协议》，协议主要限制中国等国家获取高科技技术的途径，半导体设备则是长期备受关注的管制品种，对华出口往往落后一至两个代际。国内的IC生产线主要采用的仍是进口设备，被“卡脖子”十分危险，推进国内半导体设备国产化已刻不容缓。4.5 国产替代的催化剂：① 5G、AIOT驱动半导体终端市场开启新一轮成长4.5 国产替代的催化剂：②中国大陆承接半导体制造产能重心，国内晶圆厂开启扩产潮 SEMI预测：全球半导体设备销售额2020将达608亿美元，yoy+5.5%，2021年将达到668亿美元的新高。 中国设备市场的全球占比持续提升，2021年有望达到世界之首，取代韩国成为最大设备市场。 2019年Q2起大陆自主晶圆厂进入投产高峰期，未来三年半导体设备需求迎来爆发式增长。根据2017年至今大陆自主晶圆厂开工以及投产情况统计，测算未来19-22年半导体设备累计总投资在700亿美元左右，同比2018年120亿美元有很大增长空间，晶圆厂本身扩产有降本的采购需求，有利于国产化率的提，2018年国产化率不到15%，提升空间巨大。4.5 国产替代的催化剂——③国家出台专项政策支持半导体设备行业的发展4.5 国产替代的催化剂——④出于供应链安全角度考虑，国内晶圆厂对国产设备的认证意愿大大增强现代先进的IC制程大约400-500道，一种设备仅负责其中一道或几道。评估新设备除了要花大量的人力物力之外，还需要花费大量验证时间（甚至牺牲部分产能）与其他息息相关的制程步骤其它设备商的产品进行“一致性”整合，同时一台新设备一旦出现问题可能导致整条生产线无法运作，报废的产品价值可能远超过新设备能提供的经济价值。因此除非原供应厂商产品出现重大技术缺陷或新设备具备突破性进展，几乎没有晶圆厂商愿意花大量人力、时间并承担新设备上线风险去评估新的设备。不过对国内半导体设备厂商而言，中美贸易摩擦以来国内半导体产业链不确定性增加，国内晶圆厂出于供应链安全角度考虑，对国内设备供应商的认证意愿相比过去已大大增强。……报告节选：（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：华安证券研究所）如需完整报告请登录【未来智库官网】。

这是一份关于中国工程机械产业全角度的调查报告。为制作这份报告，我们向行业发出131份问卷，最终回收98份有效问卷。调查问卷包含总计26个问题、264个选项。这意味着每位完成问卷的受调者，要思考几百个备选答案；每份问卷平均完成时间达到27分15秒；98份有效问卷共计耗时44小时30分30秒。手机端提交问卷比例为92.9%，邮件回复2.0%，电脑端提交问卷为5.1%；具体人数分别为91人、2人和5人。98位受调者中，64.3%来自中国本土企业，35.7%来自外资企业，均为企业中国业务中高层负责人。26个问题的调查结果，我们采用最直观的百分比方法计算，希望呈现的不是“统计学意义上的现象”，而是“能够真正感觉到的行业趋势”。问题1、 2018年市场会继续保持增长吗？对于已经开始的2018年，大多数人断定行业应该增长，这个结果并不意外。年初的增长已经被大多业内人士认同，但对于全年趋势，尤其是一些细分领域发展，仍然难下定论。但从整体增幅上看，大部分人认为，2018市场增长难现2017年时的热度。问题2、 过去5年，行业哪些方面发生的变化最大？在“过去5年行业发生的最大变化”选项上，73.5%即72位受调者选择了“用户需求”一项。排名第二位的选项是“市场格局”。相对其他选项，这个选项有更多可以量化的指标，特别是销量、销售额以及市占率。不论是挖掘机、装载机、起重机还是桩工设备、高空作业设备、矿山设备等各个细分板块，最近几年，不少品牌的销量、市占率波动明显，甚至在一些细分领域，领先阵营也发生“大变脸”。当然，对于不同细分领域来说，“格局变动”有的是刚刚开始，有的已经接近最后“临门一脚”。后面第10、11道调查题目，会有更详尽的分析。排名第三的选项是“企业盈利能力”。这个已经被过去几年各个工程机械上市公司的季报、半年报、年报所确认。排名第四的选项是“代理商体系”。虽然已经经过几轮淘洗，中国工程机械行业代理商数量明显减少，但个中真正“顽疾”仍未攻克：代理商老化、营销理念没有与时俱进、系统能力还有不足、缺乏长远战略和规划、“捆绑甚至绑架主机企业”等。不解决这些，良性循环很难畅通。排名第五的是“技术体系”。虽然未能进入“前五”，但得票率第六的选项，依然值得关注。它是“国外企业对中国市场、中国企业的态度”。国外企业对中国市场、中国企业的态度，可以分为截然不同的两面：一面是国外品牌对中国市场“更上心”，对中国对手更“看重”；另一面是某些国外品牌，在“观望”、“收缩”，甚至是“战略性放弃”中国市场。其他得票率在20%以下的选项包括：“企业核心竞争力体系”、“企业品牌影响力”、“企业产品线”、“外企在中国的本地化程度”、“企业和用户的合作方式”、“企业产业地位”、“用户群构成及数量”、“动力之外其他核心配套体系及格局”、“用户品牌忠诚度”、“动力配套”和“企业盈利方式及来源”。这些选项得票率较低也说明：过去5年，中国工程机械行业，“企业整体的品牌影响力”、“产业地位”、“用户关系链与合作方式”、“产品去除同质化，塑造差异化”等方面，并没有特别明显的提升；而这些又直接造成了“用户忠诚度”低开低走。问题3、 未来5年，中国工程机械制造商，特别是领先企业，最应该做的事情是什么？先说得票率排名最靠后的5个选项——换种说法，也就是受调者认为“不那么迫切做的事情”。它们按照得票率从低到高分别是：“与其他主机制造商合作”、“进入新领域”、“人力资源提升”、“降低成本”和“创新经营模式”。这是杂志策划过的几十次行业调查中，第一次也是迄今唯一一次，“降低成本”一项被如此看轻。再来看得票数最多的10个选项，依次是：“强化创新”、“新形势下准确定位”、“产业链上下游深度拓展合作”、“强化数字化、智能化战略”、“深度拓展‘一带一路’和新兴市场”、“提升管理”、“提升品牌影响力”、“全球资源整合与海外并购”、“提升制造体系”、“聚焦核心”和“差异化”。这个问题的选项可谓包罗了近年来的各种热点、焦点。但位居前10 的选项，只有一个——也就是第一项得票率过半。而所有21个选项中，整体而言，受调者的答案较为分散，集中度不高。这样的得票率分布意味着：一方面，在受调者看来，很多选项可能对企业而言都很重要；但同时，由于企业定位不同，目标战略不同，所处细分领域不同，产业地位和发展阶段也不同，这就让制造商对“最重要、最应该先做”的事情，有不同的认识。问题4-5、 未来长期而言，在中国市场，中国企业和国外企业，各自的核心竞争力是什么？这个问题原本是两道独立的调查题目，即“未来长期而言，您认为中国工程机械制造商在中国市场的核心竞争力是什么”、“未来长期而言，您认为国外工程机械制造商在中国市场的核心竞争力是什么”。为了方便对比，我们把两个调查的结果制成图表放在一处，共同讨论。对于中国制造商今后的竞争力体系描述，得票率最高的5个选项是：“对用户需求的理解和满足”、“产品和技术”、“营销和服务”、“成本”以及“数字化智能化技术应用”。而对国外企业而言，得票率最高的5个选项为：“产品和技术”、“品牌影响力”、“解决方案”、“数字化智能化技术和应用”和“供应链”。其中，前2个选项的得票率几乎是排名第三选项的2倍，更明显高于其他选项。对比来看，中国工程机械制造商和国外工程机械制造商二者在中国市场的“核心竞争力体系”有很大不同。诚然，核心竞争力对不同发展阶段、不同领域的企业并不相同，但最终，中国工程机械制造商要在中国乃至全球直面国外领先企业，就必须在后者最看重的环节——“产品和技术”、“品牌影响力”上，实现突破。问题6、未来5年，中国工程机械行业，多少中国本土主机制造商可能会惨淡经营甚至退出？绝大多数受调者—共计54.1%也就是53人认为，未来5年，可能有1/3以上的中国本土主机制造企业会惨淡经营或者退出。其中46.9%也就是46人选择了1/3，5.1%的人选择了1/2。这样的结果显示出：未来几年，中国工程机械行业可能持续处于一种“挤水分”的状态，企业特别是处于“不上不下”或比较靠后位置的企业，地位仍然不稳。问题7、 未来5年，中国市场，多少国外品牌会惨淡经营甚至退出？对于有多少国外品牌会惨淡经营或者退出，有19位受调者也就是19.4%的人选择了“不知道”—这种无解，本身就代表了一种“不看好”。另外，有45人即45.9%的受调者认为，未来1/3以上的外企，可能在中国市场惨淡经营或者退出。37人也就是37.8%的受调者选择了1/3，7人也就是7.1%的受调者选择了1/2。问题8-9、 未来，您最看好和最不看好的细分领域是什么？在这次调查问卷中，杂志设置了本质上一样的两道问题—“未来您最看好哪个领域”、“未来您最不看好哪个领域”。之所以如此，是想“重复检测”受调者对各个细分领域未来的判断。毕竟，这个问题对行业、企业而言，是如此重要，甚至一定程度上可能决定企业今后战略制定、定位和布局等。为了更清晰地展示结果，我们把“最看好的领域”按照得票率从多到少排序，“最不看好的领域”按照得票率从少到多排序。可以发现，两道题在结果上的“统一性”、“重合度”很高。受调者最看好的领域，都有着这样的特点：要么格局不稳，要么仍有不错的发展空间，或者干脆就是产品线或者竞争者阵营上留有明显空白。而受调者最不看好的领域，和“该领域的规模空间大小”并无必然联系，而是“格局稳定，地盘基本瓜分完毕”，“进入成本过高”，或者是中短期内增长有限，甚至由于技术、产品、用户群门槛过高而“无从入手”的领域。这里必须把“装载机”一项单独拿出来说说。无论是问题是正着问还是反着问，无论是评选“最看好”还是“最不看好”，“装载机”在受调者中都颇为“不受待见”。想想也是，“一个多年难摘价格竞争”、“低利润率”帽子的行业，谈其前景，无法不让人“用脚投票”。问题10-11、 未来5年，哪些细分领域会形成基本稳定的格局？未来5年，哪些细分领域会发生重大变化？对于“哪些细分领域会形成基本稳定的格局”，呼声最高的前5个领域分别是：挖掘机、盾构设备、起重机、装载机和矿山设备。票数倒数前3——也就是“格局最不可能稳定的领域”的分别是：养护设备、高空作业设备、小型设备。与此同时，被认为未来5年可能会发生重大变化的5个领域分别是：高空作业设备、养护设备、挖掘机、小型设备和矿山设备。二者联系着看，一个有意思的现象是：对于挖掘机而言，72人即73.5%的受调者认为5年之内基本会形成稳定格局；同时，35人即35.7%的受调者认为挖掘机行业会发生重大变化。从某种程度，这预示着：未来5年，中国挖掘机行业将步入“上上下下”最后的窗口期；“上来”的企业穿过了“最后一道窄门”，在主流领先阵营中稳住地位；没上来的品牌，可能需要另寻他策，更有一部分可能就此被边缘化。调查结果显示，矿山设备行业也面临着同样的局面。还有一个有趣的领域，是拌合设备行业。只有28.6%的受调者认为未来5年这个行业会形成稳定格局——这意味着其他多数人，要么不关心这个领域，要么就是认为未来5年这个领域不会形成稳定格局；而同时，又只有2.0%的受调者认为，未来5年，这个领域会发生重大变化——潜台词是，多数人可能觉得这个领域不会出现什么变化。联系两方面的观点，是不是意味着：未来中国拌合设备领域，可能长期处于一种“相对混沌而温和”的发展状态，绝对领先者难现真身。再看另外两个行业主导板块——起重机和装载机领域。对于起重机行业未来发展，受调者的观点比较一致，未来5年行业格局可能不会生变，其中变化也在可以预料的范围内。而装载机行业，受调者投出的“格局稳定程度”，稍逊于起重机行业；但其中“大变化”出现的概率，却远高于起重机，仅次于矿山设备行业。是否可以这样理解：在受调者看来，中国装载机行业未来的大变化，可能会发生在“少数参与者、竞争者”之间。问题12、 未来，中国工程机械行业，产品和技术最主要的趋势是什么？ 这道题目受调者的选择更加集中，得票率排名前3的选项票数远超其他，分别是：“设备的环保、排放性能加速升级”、“智能化”和“定制化、专用化和个性化”。值得注意的是，只有25人即25.5%受调者认为“国外品牌中低端下沉”、21人即21.42%的受调者认为“中、高端分界进一步模糊”。除此之外，仅有1个人选择“全面高端化”。想来不难解释，在转型升级过程中，“高端化”是一个终极目标，还需要一步步地稳扎稳打，一个阶段一个阶段地攻克；一蹴而成难免揠苗助长。问题13、 未来几年，中国工程机械行业，营销环节会涌现哪些趋势？ 对营销环节的大趋势，受调者的投票显示出一股明显“分散而犹豫”的特征——没有一个选项得票率超过半数。按得票率从多到少排序，前5个选项依次是“代理商、经销商数量继续减少”、“后市场占比加大”、“制造商和用户之间的直接沟通更多、更紧密”、“二手设备业务规模持续扩大”以及“价格竞争继续存在”。排名第6的选项实际上是排名第5选项更具体的解释之一——“国外企业介入价格竞争”。问题14、 未来几年，中国工程机械行业，哪些细分领域的价格战会持续存在甚至升级？关于“价格竞争”这个敏感的题目。多数人认为挖掘机是“价格竞争会持续甚至升级”的细分板块。紧随其后，高空作业设备领域也存在着很高的“价格竞争升级”可能性。装载机得票率排在第3位。“挖掘机”选项夺冠，实际上侧面印证了下一题——也就是第15题中，受调者对其未来发展前景的判断：未来几年，是中国挖掘机市场格局形成的决赛期；而其中，不仅中国企业之间，中外企业之间的竞争也会进一步升级。为了成为最终的留存者，企业难免不用其极——“触发”价格战。此外还有一些背景要纳入考虑：一方面，中国市场挖掘机平均价格较全球其他地区高，另一方面，中国挖掘机产业供应链体系也在不断成熟，而这些也给中国挖掘机产品价格留出了下调空间。“装载机”领域，“价格竞争”戏码早已成为习惯。早前，“价格竞争”一度让中国装载机行业步入连续亏损泥潭，而为了摆脱窘境，企业开始提升价格。但盈利能力有所好转，“过不得有钱日子”的中国装载机行业，“价格竞争”又开始明里暗里地此起彼伏。想想也是，中国装载机行业虽然大体参与者已经“圈定”，但领头的几家企业，市占率与份额远没有达到“稳定市场格局”中“4:2:1”的结构；与此同时，各个企业之间的产品，同质化程度远高于差异化；再加上用户忠诚度有限，很长时间，价格竞争可能都是企业“赢得市场与用户”的最有效手段。竞争根基、核心竞争力体系不变，这种局面也就无法结束。与此相反，过去几年被价格竞争“坑苦”的起重机领域，仅有11.2%的受调者认为，价格竞争可能存在或者升级；很明显，这个领域正在走出价格竞争泥淖。至于专业化、定制化程度极高的盾构设备、养护设备和拌合设备，好像很难大面积引发“价格竞争”。问题15、未来5年，您觉得以下哪些关键词，能够比较准确地形容中国挖掘机领域发展？关于如何评价中国挖掘机行业未来发展，得票率最高的5个关键词是“决赛期，最终格局形成”、“中外企业竞争激烈”、“部分外企退出”、“产品技术竞争”和“挖掘机整体价格有所下降”。而得票率倒数第2位——只有7%的受调者选择“市场排名大变”。这是不是可以恰巧拼凑出一个结论：中国挖掘行业，大体排名已经初步得到“潜意识”上的公认；当然，其间微幅调整在所难免。但从第一梯队之外蹿升至“前5”，机会不多。还有一个选项值得玩味。“外企产品全面本地化”得票率排名第7，得票率26.5%。这个不上不下的位置充满了“中庸”的气氛。究竟是受调者低估了“外企深入中国挖掘机市场的决心和行动”，还是“若非迫不得已，外企绝不离开最后的舒适区”？问题16、 未来中国挖掘机市场，什么样的企业能够最终留下？做好挖掘机究竟需要哪些硬实力和软实力？票数最高，也是相对集中的选项有3个，依次是“研发、技术实力强”、“掌控核心产业链资源”，当然还有“拥有稳定的、规模较大、较领先的其他业务板块，特别是土方设备板块”。三个条件与其说哪个最重要，倒不如说“缺一不可”。照着这种标准去框选，中国本土企业中，能把挖掘机业务做到最后、最好的品牌，屈指可数。问题17、 未来5年，哪些关键词可以比较准确地形容中国装载机行业的发展？装载机是让中国企业既骄傲又“憋屈”的领域。一方面是震惊世界的规模和完善的产业链，另一方面是并不匹配的价值实现能力。中国装载机制造商未来可以爆发出的潜力，远超想象。中国品牌在中国市场的地位今后依然毋庸置疑。90.8%的受调者认为未来中国品牌还是市场的绝对主力。排名第2-5位的关键词分别是“市场集中度进一步提升”、“参与者减少”、“产品差异化进一步明显”，以及“各品牌形成稳定用户群”。事实上，第2、3、4位选项，直接的结果就是第5项所代表的“品牌形成稳定用户群”。没有人认为国外新品牌未来会进入中国装载机领域。问题18、 未来几年，中国工程机械行业，主机制造商后市场收入的主要来源是什么？这道调查题基本没有什么可解释的。从最后的统计数字看，受调者的意见还是非常分散。“零部件销售”、“二手设备业务”等未来可能依旧是主机企业后市场业务收入的重要来源。问题19、 未来5年，中国工程机械制造商最有可能在全球哪些区域以及业务领域进行收购？这个问题的答案本身分为两个维度——收购目标所在地，以及收购目标所处领域。从收购目标地域上看，中国企业显然对收购欧洲品牌更有兴趣。只有5人选择日本，仅仅1人选择“除日本、中国之外亚洲其他地区”。看起来，韩国企业未来的“接盘侠”不太可能是中国制造商。中国企业收购高空作业设备制造商、起重机制造商的计划，早已不是新闻。但31.6%的受调者认为，中国企业可能会收购专业化矿山设备制造商，这点比较让人意外。难道中国企业在全球已经有了目标和初步行动？问题20、 中国工程产业，未来5年会出现革命性创新吗？这个问题老生常谈，认为不会的还是大部分。其实相信很多人想知道，选择“会”的受调者，究竟又对此有哪些具体判断。问题21、 中国工程机械制造商进入欧美等高端市场，最需要在哪些方面进行提升和完善？两个选项——“产品适用性及符合当地标准”、“目标市场营销及服务体系”得票率超过一半。问题22、 未来5年，中国品牌的哪些产品，会在欧美市场取得突破？ 这一道题目上，“挖掘机”的得票率为66.3%，“起重机”48.0%，“装载机”47.0%。中国品牌挖掘机、起重机未来5年在欧美市场的突破、渗透，是不是被高估了？问题23、 未来，具备哪些特征的中国工程机械制造商，能够成功实现全球化？调查结果显示，“成功实现全球化”，需要的是绝对领先的规模、实力。“全球化”不能太过于依赖“差异化”、“小众”。不过企业如果能够潜心某一市场，“有限国际化”也未尝不可。问题24、 未来5年，中国市场销售额，在国外品牌全球销售额中的占比，会大幅提升吗？47.0%的受调者相信，国外品牌中国业务销售额，未来在其全球业务中的占比会明显提升。问题25、 未来5年，对于国外企业，尤其是欧美日韩等企业而言，“中国市场”的定位和作用是什么？中国市场对一部分外企而言，很有可能变成另一个“本土市场”。但对于一些保守的国外品牌而言，可能并非如此。此外，尽管有中国本土配套企业已经进入国外品牌采购名单，但入门不代表成为主力。问题26、 未来5年，中国市场销售额，在国外品牌全球销售额中的占比，会大幅提升吗？未来5年，中国工程机械行业，一些核心部件依然还会依靠外协；与此同时，主机制造商和外协企业之间的关系也会更加紧密，合作也会继续升级。但与此同时，也有40.8%的受调者认为，中国企业会在液压系统上获得突破。

如需报告请登录【未来智库】。1、 3C设备：苹果再迎“大年”，5G换机潮来临1. 3C设备：苹果再迎“大年”，5G换机潮来临 1.1.3C整体行业景气度一般，手机有回暖迹象目前受海外疫情影响，苹果产业链订单有所延迟、并有部分砍单迹象，但我们判断iPhone 12虽有延迟但对新设备的需求量不会大幅下滑。1.2.预计2020年苹果将推出5G手机，供给端推动需求发展 智能手机方面，近年苹果手机由于外观变化不大，受到市场不少质疑，出货量表现 不 佳 ， 2019 年iPhone 11 、 iPhone11Pro、iPhone11 Pro Max上 市 ， 因外观 与 iPhoneXs等机型变化不大、且暂不支持5G功能，全年苹果手机出货量仅为 1.91 亿部 ， 同 比 2018 年下滑8.5%，市场份额下滑至13.9%（同比-1pct）。 预计2020年将是“苹果大年”：预计苹果将推出多款5G手机，外观也会有一定变化。从这一角度出发，国内苹果产业链设备企业中，我们认为自动化组装设备与自动化检测设备将显著受益：1、“一代产品一代设备”，此前连续多年iPhone外观变化不大，2017年iPhone X是外形比较大的变革，可以看出此时产品单价变化会很大、相关设备公司业绩弹性也较大，如若明年新一代iPhone支持5G、整体外观改变和尺寸变化等，需要对组装和检测设备产线进行更换而不是改制，相关设备产品价值量会大很多；2、组装与测试设备是国内苹果产业链公司中，相对比较成熟、进口替代比例较高的环节；3、通常新一代苹果会引领国产智能手机风潮，如此前的金属外壳向玻璃外壳转变等。 同时2019年被认为是中国5G商用元年，我们认为随着5G基站大量建设及通信运营商5G套餐的不断丰富，2020年开始有望迎来换机高峰，从而带动3C设备需求回暖。1.3.苹果“大小年”使组装检测产业链公司业绩变化较大 对比iPhone机型变化、销量变化及主要公司业绩变化，我们可以验证此前的判断：1、苹果手机组装与检测段设备公司的业绩弹性与苹果手机销量关联性不明显，而与机型的变化大小关联性较大：主要公司业绩在2017年均大幅增长，而在2018年均有所下滑，主要原因在于苹果于2017年推出iPhone X，该机型较iPhone 7变化明显。2、iPhone SE 2已在2020年4月推出，预计2020年9月苹果将继续推出iPhone 12、iPhone12 Max、iPhone 12 Pro、iPhone 12 Pro Max4款，将支持5G。1.4.组装检测设备供货流程及订单模式02 光伏设备：下游仍处技术迭代期，催生设备需求2.1.光伏行业15年复合增速近42%，2040年光伏发电占比有望超30% 根据IHS Markit发表的光伏市场需求跟踪分析表明，2018年全球太阳能光伏装机量达104GW。2004年全球太阳能光伏累计装机容量为3.7GW，2018年全球太阳能光伏累计装机容量在500GW左右，2004-2018年全球太阳能光伏累计装机量年均复合增长率达到42%。 根据各国对清洁能源的规划及相关组织的预测，预计2050年光伏电力占比有望达到70%（2040年超过30%），太阳能电力有望登顶全球能源的制高点，光伏发展空间依旧宽广。目前，中国新增产能占全球40-50%，是全球光伏增长的主要力量。而整体能源结构上看，光伏发电占比仍较低，未来空间极大。预计未来两年我国将保持40-50GW新增装机容量。2.2.产业链仍处技术迭代期，新技术、新工艺，催生新设备需求制约光伏发电的核心是度电成本，平价上网要求光伏电站在无补贴的情况下，上网电价等于当地燃煤标杆上网电价。而上网电价指的是电网购买发电企业的电力和电量，在发电企业接入主网架那一点的计量价格，也就是在发电企业的光电销售端对标火电。降低成本主要靠降本增效，因此“初始投资成本”、“发电效率”为光伏产业技术革新内核驱动。 最近几年技术升级主要集中在电池片与组件环节。两环节折旧占总成本的比例较低，分别为3%、1%左右，对成本的影响较小。因此电池片环节和组件技术升级核心为增效。2.3.产业链仍处技术迭代期，新技术、新工艺，催生新设备需求 电池片环节：硅片经清洗制绒、扩散制结、刻蚀、减反射膜制备、背面钝化、丝网印刷、烧结、分选等工艺形成电池片。近年来光伏电池片经历从铝背场到PERC的升级，而HIT有望接力，成为新一代电池片技术，且因HIT生产工艺变革较大，设备与之前技术差异极大，有望催生新一代设备需求。 组件环节：电池片经串焊、层叠、层压、EL测试、装框、装接线盒、检测、分选等工艺后形成组件。高效组件技术有半片组件、双面组件、多主栅组件、叠瓦组件（双面）和智能网栅组件（双面），其中半片、双面、多主栅、叠瓦进入规模化应用，智能网栅组件国内尚在研发。 根据CPIA预测，我们可以看到未来5年，电池片、组件不同工艺占比结构仍将发生较大变化，从而带动新设备需求。 相关受益标的：布局PERC、HIT电池片设备的迈为股份、捷佳伟创，以及布局叠瓦技术的先导智能等标的。03 激光：国产化率提升，行业边际改善3.1.“光加工”空间仍大：替代传统加工工艺+新兴市场（1）存量市场：智能制造、产业升级助力激光设备取代传 图 焊接领域，激光渗透率仅13%统切削、焊接等加工工艺，提升高功率激光器需求；国产化率提升空间大切割：根据国家统计局数据，2018年我国金属切削机床销量48.3万台，激光切割设备销量约3.45万台，销量占比仅约7%，激光切割增速远高于传统机床。焊接：全球来看，焊接设备年需求超50亿美元，激光设备销售额占比仅13%。（2）新增市场：从增量市场来看，新兴高新技术不断发展，锂电池、新能源汽车、智能手机、LED、PCB、5G等新兴产业的高精度加工需求拓展了激光设备的应用场景，激光器市场需求不断提高，激光设备、激光器尤其是光纤激光器的市场需求将高速增长。3.2.激光行业需求承压，国产化率提升显著宏观经济下行，叠加行业竞争加剧，激光企业业绩承压（1）激光行业景气度与宏观经济高度相关：激光行业属性接近机器人、工控等通用标准设备，下游分散，受宏观经济影响大。国内市场，激光设备下游应用以钣金加工为主。2019年受宏观经济下行及外部贸易战因素影响，激光需求疲软，行业增速下滑。（2）进口替代博弈阶段，价格战激烈：近年来，国内激光器产业化进程加快，锐科激光、创鑫激光、杰普特光电等企业不断推出更高功率光纤激光器，与IPG正面竞争。国内生产成本、人工成本低，成本控制能力强，国产光纤激光器价格普遍低于进口产品，具有明显的价格优势；另一方面，国内生产技术不断进步，上游核心零部件产业布局逐渐完善，激光器零部件国产化比例提升，仍有较大降价空间，盈利能力相对IPG有较强支撑。3.3.激光行业需求承压，国产化率提升显著 国产化率不断提升，锐科与IPG中国区营收体量差距大幅减小 国产化率：低功率已基本实现进口替代，中高功率仍有空间，未来几年， 6kw以上高功率光纤激光器为竞争核心。市占率：以锐科激光为例，锐科激光与IPG中国区比值从2014年的1:7缩小到2019年Q3的1：1.86，市占率提升逻辑得到验证。 上游零部件自产是降低成本恢复盈利能力及产品质量控制关键 IPG经过近30年发展，已实现核心部件全部自制，自有晶圆制造厂以砷化镓为原料制造芯片，自有光纤制造厂以内部生产的玻璃预制棒拉制光纤，并购光传输和光纤布拉格栅栏等零部件企业，零部件自产比例提升空间不大，降本空间有限。过去几年与国内企业的价格战对其毛利率、净利率伤害极大。中长期来看，激光行业核心跟踪指标为激光器下游需求释放速度与价格下降幅度，同时关注国产品牌高功率激光器量产进展：最近两年，随国产化激光器品牌放量，激光器价格下滑趋势明显，行业核心关注指标为激光器销量增速能否对冲价格下降对营收带来的负面影响。我们判断，国产品牌目前仍有较强降价空间，且价格下行有助拓展更多终端需求，看好未来3-5年国内激光产业高增长性。04 半导体设备：产业链进口替代有望提速4.1.2021年半导体设备有望迎来历史新高 2018年全球半导体设备销售创下历史新高，根据SEMI发布的报告信息，2018年全球半导体制造设备销售总金额达645亿美元，较2017年566.2亿美元同比增长14%，同时中国大陆首度跃升为第二大设备市场，同比增长59%达到131.1亿美元。 2020年4月，国际半导体产业协会SEMI报告指出，2019年全球半导体制造设备销售额达到598亿美元，比2018年的645亿美元的历史高点下降了7％，其中中国台湾是去年半导体设备最大的市场，同比增长68%达到171.2亿美元；中国大陆同比略增3%至134.5亿美元，来到全球第二；第三至第五位分别为韩国、北美、日本，市场规模分别为99.7、81.5、62.7亿美元。 此前SEMI预计2020年全球半导体设备销售额将达到608亿美元，其中中国台湾将维持全球第一大设备市场的位置，销售金额将达154亿美元，中国大陆以149亿美元居次，韩国则以103亿美元排名第三。而在2021年全球半导体设备销售额将创下668亿美元的历史新高，展望2021年，中国大陆将以160亿美元的销售额跃升至全球第一大设备市场。4.2.大基金二期起航，有望聚焦设备与材料 2019年10月22日国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司（简称“国家大基金二期”）注册成立，注册资本2041.5亿元，两倍于一期的注册资本，按照1∶3的撬动比，所撬动的社会资金规模在6000亿元左右。 在2019年9月中国(上海)集成电路创新峰会上，国家大基金表示未来投资布局方向主要有三，如下表所示，可见在大基金一期完成产业布局后，二期将重点支持龙头企业做大做强、产业聚集以及下游应用，其中对刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持，加快开展光刻机、化学机械研磨设备等核心设备以及关键零部件的投资布局等措施都将很大程度上利好国内半导体设备龙头企业。4.3.广义检测贯穿半导体整个制程4.4.半导体缺陷检测：寻找下一个中国的科磊 2020年全球前道狭义检测设备约40亿美金左右。根据SEMI数据，狭义检测+测量设备约占半导体设备投资比例的11%，据此，2020年狭义检测+测量设备全球约65亿美元，国内约16亿美元，其中狭义检测设备约占狭义检测+量测设备2/3左右，即全球和国内分别约为43、11亿美元。 半导体检测设备市场格局：KLA是全球绝对王者，占比过半，稳居行业第一，且在所有半导体设备企业中排名第五；其次是应用材料和日立，二者市占率均超过10%，前三市占率合计达到75%。 国内检测设备格局：国内半导体检测设备领域，相关企业目前实行自主研发与并购并举的方式进行布局，在相当细分领域已取得较大进展，国内重点布局企业有赛腾股份、上海睿励、中科飞测等。4.5.半导体测试设备，进口替代正当时 测试贯穿半导体生产制造多个环节。预计2020年全球半导体测试市场规模约为47亿美元，其中测试机、分选机、探针台约为29.7、8.18、7.15亿美元；预计2020年中国大陆测试设备市场规模约为11.6亿美元，测试机、分选机、探针台分别为7.32、2.02、1.76亿美元。 半导体测试设备头部集中效应明显：1）测试机头部企业主要是泰瑞达和爱德万，二者市占率预计分别约为50%、40%；中高端芯片测试机几乎被国外企业垄断，国内华峰测控和长川科技在部分细分领域也有所突破，北京冠中集创深耕CIS芯片测试机，开始向Memory领域渗透。2）探针台主要是东京电子、东京精密，二者市占率合计超过80%；国内企业中长川科技处于研发阶段，深圳矽电是国内规模最大的探针台生产企业。3）分选机主要是爱德万、科休&爱普生等，市占率合计约60%；国内企业主要有长川科技等。4.6.半导体第三方实验室检测，技术驱动的护航者 在电子元器件的研制、生产、测试和使用阶段，第三方提供的检测服务包括可靠性分析（RA）、失效分析（FA）、晶圆材料分析（MA）、信号测试、芯片线路修改等。目前国内第三方实验室检测市占率较高的企业包括上海宜特（苏试试验子公司）、中国赛宝实验室、胜科纳米等，另外华测检测、广电计量等企业也在积极布局进入。据苏轼宜特预测，国内半导体第三方实验室检测行业未来3-5年的市场规模将达到50亿元人民币，加上工业用、车用、医疗、军工电子产业上游晶圆制造到中下游终端产品验证分析的需求，估计2030年市场至少达150-200亿。 在封测环节，测试企业提供的服务主要包括WAT测试、CP测试、FT测试等。目前中国大陆专业的第三方测试企业数量和规模还较小，国内规模较大的企业如利扬芯片2019年收入为2.32亿元、华岭股份收入为1.46亿元。05 锂电设备：下游空间大，设备公司确定性强5.1.下游锂电池：有效产能不足，未来2-3年国内外扩产有望维持 目前锂电行业虽然整体仍存在结构性过剩问题，但远期的需求确定性强，技术迭代及政策指引方向变化等原因，动力电池作为电动车的零配件之一，必须紧跟主机厂的变化与需求，因此厂商必须承担一定风险并持续扩产/优化产能。 而动力电池行业属于技术及资金密集型行业，新进玩家及行业内中小厂商均难以承受此轮扩产下的资金及技术压力，拥有规模、技术和资金的龙头企业份额也将持续提升。根据目前的已知的各龙头厂商规划，我们预计19/20年，国内总供给可达300/420GWh左右，如果加上外资龙头，行业总供给有望达到490/760GWh。5.2.受益于下游扩产，锂电设备空间仍较大 前道工序每GWh的电量产出资金投入为0.6-0.8亿元，占完整产业链总投入约35%，设备包括搅拌机、涂布机、辊压机、分切机等，其中最重要的是涂布机，投入占比约占前道总投入的60%-80%，占整线投资的20-30%左右。 中道工序每GWh产能需投入0.6-0.8亿元，约占总投入的30-40%。中道设备包括卷绕机、叠片机、烘干、注液机、封口机等。其中卷绕、叠片是中道的核心工序，占总投入的70%。 后道工序每GWh产能资金投入量约为0.6亿元，约占整线总投入的30%。 我们预测： 2020年海外市场空间在350亿元上下，其中涂布机/卷绕机空间均在100亿元左右，化成分容设备也在80亿元左右。 受益标的——有望成长为平台型非标自动化设备龙头的优质标的先导智能：先导具备全线设备供应能力，整线的自制率超过95%，卷绕机市占率可达50-60%，且公司在光伏、3C、汽车、燃料电池、激光等领域的布局均进展顺利，未来公司有望成长为平台型非标自动化设备龙头。5.3.先导智能—具备“伟大”基因的非标自动化龙头标的 公司2002年成立，从薄膜电容器起家，先后横向拓展至光伏设备、锂电设备等领域，现已成为锂电非标自动化设备全球龙头。锂电板块，公司布局前道（涂布、分切、模切）、中道（卷绕、叠片）、后道（化成分容）等设备及锂电整线。光伏板块，公司串焊机为拳头产品，叠瓦设备居行业领先地位。同时公司借助现有技术平台，拓展3C自动化业务，进展顺利，2020年有望充分受益3C大年。 纵观公司发展历程，先后完成了其在光伏（串焊等设备）、锂电设备等领域的进口替代，并逐步将外资龙头赶出中国市场，先后在上述领域成为行业“第一”。公司从薄膜电容器设备拓展到光伏设备，再到锂电设备以及3C自动化设备，踩准节奏，前瞻性布局多个爆发性下游，未来有望接力公司成长。06 工业互联网：物联网时代来临，工业互联网有望发6.1.物联网时代渐进，中国市场规模有望突破1.8万亿元33 2018年9月，中国经济信息社发布《2017-2018年中国物联网发展年度报告》，预计从2017-2022年全球物联网整体市场规模将从2017年的0.9万亿美元，上升至2022年的2.3万亿美元，年复合增长率达到20%，全球物联网市场规模将实现持续稳步增长。 国内方面，根据中国经济信息社发布的近几年中国物联网发展年度报告显示，我国已部署的机器到机器终端数量突破1亿，2016年物联网产业规模已超过9400亿元，2017年物联网产业规模已超过1.15万亿元，年复合增长率超过20%。预计到2020年，我国物联网产业规模要突破1.8万亿元。6.2.工业互联网是物联网的重要组成部分，占比超2成 工业物联网是物联网中的重要组成部分，Marketsand Markets调查报告显示，2018年全球工业物联网的市场规模约640亿美元，预计2023年将超900亿美元，2018-2023年的五年间复合年成长率为7.39%，其中亚太地区CAGR增速最高，中国和印度等新兴经济体的基础设施和工业发展持续促进亚太区的工业物联网市场成长。 根据中国经济信息社报告，2016年我国工业物联网规模达到1860亿元，在整体物联网产业中的占比约为18%。预计在政策推动以及应用需求带动下，到2020年，工业物联网在整体物联网产业中占比将达到25%，规模将突破4400亿元。6.3.物联网迎来两大助力：5G与AI 5G：5G技术的高速率、大带宽、低延时、高可靠特性，正是为物联网连接多样性、性能差异性、通信多样化的需求而生。 AI：AI+IoT组成AIoT，AI能够有效地增强和扩大物联网的好处和影响，它还能够提供从大量数据中提取有意义信息所需的分析，一方面物联网能够产生大量大数据，需要人工智能来利用这些数据进行分析和处理才能产生效用;另一方面，人工智能需要大量数据来成长，并能够向无需任何人工干预就能采取行动的系统发展。 同时AI与5G之间关系同样紧密，机器学习和深度学习需要依赖大量数据，因而需要强大的带宽支持，而5G能够达到千兆以上的带宽性能，这就可以给AI提供支持。也即意味着物联网+5G+AI能够构建完整的智能互联世界，随着我国5G网络的不断普及、AI技术的不断提高，我们认为智能互联的物联网生态正不断完善。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：华西证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

来源：财富动力网作者：何文iFinD统计数据显示，两市上周有168家上市公司披露调研报告。从行业分布来看，被调研公司集中在机械设备、电子、医药生物等行业。按行业分类看，被调研公司中，机械设备行业被调研的公司数量最多，有20家公司被调研，电子行业紧随其后，有17家公司被调研，医药生物、计算机、化工等行业被调研企业数量也较多。机械设备行业方面，东北证券建议投资者关注三条主线优选行业及重点关注龙头企业。第一条投资主线：市场空间大且经营壁垒高的工业服务业。首先，工业服务行业市场空间大。其次，行业稳定性好，行业经营壁垒高。主要体现在资金，渠道，管理，品牌等方面，重点关注行业包括：工业气体服务行业、第三方检测行业、塔吊租赁服务行业。第二条投资主线：优选景气度向上的新兴行业。自动化、半导体、光伏、3D打印等新兴成长行业大多处于产业周期起点，具有空间大、渗透率低、增速快的特点，且部分行业已实现0到1的突破，进入实质性高成长阶段，从5-10年甚至更长的周期来看，资本开支有望持续加大，行业头部公司最有望脱颖而出，长期看好优质新兴成长行业，首推行业龙头公司。第三条投资主线：自下而上关注竞争能力提升带来周期性减弱的龙头企业。iFinD数据显示，个股方面，卫宁健康上周累计接待机构达170家，位居首位；周大生、奥普家居分别累计接待98、60家机构，分列第二、三位。从具体调研机构来看，私募淡水泉调研了洲明科技、卫宁健康、伊之密等，高毅资产调研了金螳螂、无锡银行、苏州银行等，景林资产调研了紫光学大，千合资本调研了奥普家居、云海金属，星石投资调研了周大生、华宏科技、贝斯特等，展博投资调研了博敏电子。公募基金方面，博时基金调研了博杰股份、科达利、杭氧股份等，华夏基金调研了卫宁健康、周大生、世纪华通等，汇添富基金调研了乐歌股份、欣旺达、一汽解放等，嘉实基金调研了博杰股份、世纪华通、甘源食品等，南方基金调研了安车检测、卫宁健康、周大生等，易方达基金调研了康泰生物、苏州银行、长春高新等，招商基金调研了永兴材料、华东医药、科达利等。海外机构方面，贝莱德资产管理调研了鸿路钢构，富达基金调研了卫宁健康、开润股份，高瓴资本调研了康泰生物，高盛调研了伟星新材，韩国投资调研了科达利，红杉资本、加拿大养老基金均调研了卫宁健康，美国银行调研了华策影视、周大生，挪威银行调研了一汽解放。

第一章行业概况重型机械行业是指生产销售重型机械产品和设备的行业。常见的重型机械有矿山机械、起重设备、路桥机械、综合重型机械、机场设备、港口设备、铁路设备。图机械行业全产业链图图机械设备图机械主要子行业的产业发展阶段第二章商业模式和技术发展2.1 产业链价值链商业模式图工程机械产业链景气度跟踪导图上游：重型机械行业生产所需的主要原材料包括钢材、废钢、生铁、及各类合金等，以及电、煤气等能源。尽管部分重型机械行业企业能根据原材料或能源价格的变化来调整在手订单的产品价格，但由于产品价格调整与原材料或能源价格波动在时间上存在一定的滞后性，而且在变动幅度上也存在一定差异，因此，原材料或能源价格的波动将会对行业经营业绩的稳定性产生一定影响。图机械行业产业链图重型机械下游从下游行业分布看，重型机械行业主要为化工、冶金、炼化等基础工业领域提供生产设备，包括压力容器、锻压设备、矿磨装备等重型装备。化工行业主要包括化学原料及化学制品制造，由于生产过程需要大量裂解和化学反应，需要用到的重型机械设备包括压力设备、分离设备、储罐、大型换热器、运输管道等大型铸锻件。图中国起重机械行业产业链2.2 技术发展五轴联动是指机床基本的直线轴三轴X、Y、Z及附加的旋转轴A、B、C中的两轴，五个轴同时运动，任意调整刀具或工件的姿态，实现对空间复杂型面的加工。机床轴的绝对数量并非衡量数控机床先进程度的标准，重点在于联动轴数量。发行人能够实现的五轴联动为目前数控机床的最大联动轴数。2.3 政策监管机械行业监管主要由中华人民共和国工业和信息化部（工信部）和中华人民共和国国家发展和改革委员会（发改委）作为宏观管理部门，主要通过制定产业政策、提出产业发展指导意见等方式履行宏观调控与管理的职能。工信部负责对本行业的宏观管理：制定并组织实施工业的行业规划、计划和产业政策，提出优化产业布局、结构的政策建议，起草相关法律法规草案，制定规章，拟订行业技术规范和标准并组织实施，指导行业质量管理工作，承担振兴装备制造业组织协调的责任，组织拟订重大技术装备发展和自主创新规划、政策，依托国家重点工程建设协调有关重大专项的实施，推进重大技术装备国产化，指导引进重大技术装备的消化创新。 科技部负责牵头拟订科技发展规划及方针、政策，起草有关法律法规草案，统筹协调技术研究，会同有关部门组织科技重大专项实施中的方案论证、综合平衡、评估验收等。国家质检总局负责技术标准制定和质量认证。中国机械工业联合会下属的中国通用机械工业协会承担各细分行业的自律管理职责。还有中国物流与采购联合会物流装备专业委员会、中国物流与采购联合会钢筋加工配送技术工作委员会、中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会、中国钢结构协会钢筋焊接网分会、中国施工企业管理协会等。2012年1月，工信部、科技部、财政部和国务院国有资产监督管理委员会联合发布《重大技术装备自主创新指导目录（2012版）》。2016年3月《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出“十三五”时期经济社会发展主要指标，发展高端装备创新工程、能源发展重大工程和交通建设重点工程等。2018年8月《国家智能制造标准体系建设指南（2018 年）》工信部、国家标准化管理委员指南指出，充分发挥标准在推进智能制造产业健康有序发展中的指导、规范、引领和保障作用。第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1行业综合财务分析和估值方法图综合财务分析图行业估值和历史比较重型机械行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。3.2 发展和价格驱动机制近年来，世界经济增速明显放缓，中国经济步入中高速增长新常态，重型机械行业所服务的下游行业投资需求增速明显放缓，建材、煤炭、冶金、有色金属等行业处于去产能化的过程中。重型机械行业长期服务的能源、交通、原材料工业基本完成了生产能力的积累，物资供应从紧缺的卖方市场转变为较为宽松的买方市场。受此影响，行业发展速度明显放缓，面临市场疲软、供大于求、竞争激烈、价格下滑的情况，企业经营压力不断加大。工程机械应用场景拓宽，为行业的发展带来新机遇。近年来多功能化、多元化的机械制造，使工程机械在传统应用领域的基础上，不断丰富应用场景。例如，挖掘机已开始应用于高工作业、城市维修、农村开荒、园林作业等场景；起重机也已拓展至消防工程、市政工程等新领域，新场景下的应用可大幅提升工作效率，节省人力和时间成本。我国重型机械行业具有较强的周期性波动特征，其行业景气度与宏观经济发展及下游行业固定资产投资情况紧密相关，前几年受宏观经济增速放缓、自身及下游行业双过剩影响，重型机械行业陷入低迷，发展形势较为严峻，2018年以来随着下游景气度的好转，行业出现缓慢复苏迹象，主要产品产量出现恢复性增长，但是由于原材料价格上涨，行业盈利下滑压力仍较大。3.3 竞争分析图全球工程机械市场容量分布（单位：亿美元）图全球工程机械龙头卡特彼勒市占率变化情况图全球工程机械头部企业市占率变化情况我国重型机械行业地区发展不平衡，并形成外资企业高端领域垄断，中低端国有企业主导，民营企业充分竞争的市场格局，且细分产品领域集中度较高，龙头企业占据绝对优势。行业内企业间竞争对设计研发能力、生产技术及资金投入的要求较高，另外经营规模效应的显现有助于提高企业成本优势，2018年以来经过前期市场低迷期调整，部分企业退出市场或转型，市场集中度存在进一步提升的趋势。波特五力分析1) 上游供应商讨价还价能力有限。我国钢铁工业目前仍呈现大产业、小企业的局面，我国钢材生产企业接近2500家，钢铁产业集中度相对较低。工程机械企业在购买时的选择较多，还价能力相对较高。2) 关键进口零部件供方的议价能力较强。具有核心技术的零部件方面，由于没有掌握关键部件的核心技术，我国工程机械的关键零部件，大部分仍依赖进口。工程机械企业在购买时选择较多，还价能力较高。行业现有企业间的竞争格局不稳定3) 下游用户讨价还价能力有限。工程机械行业的下游需求主要是基础建设、房地产、采矿业等，下游用户主体多元化。近几年来这些行业的高速增长也拉动对工程机械产品的需求增长。工程机械市场旺盛的需求增强了工程机械企业在同下游买家谈判过程中的能力。4) 新进入者的威胁。随着工程机械行业竞争的加剧，企业间的不断兼并组合，品牌在用户心目中日益强化，销售网络的日益完善巩固，技术的不断创新，市场集中度不断提高，我国工程机械行业的规模经济壁垒、品牌壁垒、渠道壁垒、技术壁垒、资金壁垒日益加强，目前已基本达到抑制那些小、散、差的企业进入的该行业的自我保护要求。5) 工程机械功能替代难度大。工程机械作为基础设施建设、房地产建设等的基础装备，功能替代难度大，但技术升级空间大。3.4 中国企业重要参与者图 A股及港股上市公司3.5 全球重要竞争者图2020全球工程机械制造商前十强排行榜图国外上市企业1) 卡特彼勒(CATERPILLAR)[CAT.N]：卡特彼勒公司致力于全球的基础设施建设，并与全球代理商紧密合作，在各大洲积极推进持续变革。该公司是世界上最大的建筑和采矿设备、柴油和天然气发动机以及工业气体涡轮机制造商之一。同时该公司还是领先的服务提供商，旗下拥有卡特彼勒金融服务公司、卡特彼勒再制造服务公司、卡特彼勒物流服务公司以及Progress Rail服务公司。2012年，该公司宣布完成了对中国香港年代煤矿机电设备制造有限公司及其全资子公司四维机电的要约收购。2) 小松集团[6301.T]：该公司是一家工业产品和服务的提供商。本公司从事建筑和矿山设备，工业机械和车辆，物流，电子等解决方案业务。其DANTOTSU服务包括KOMTRAX，其是一种机器跟踪系统，其终端安装在建筑设备上以传输关于车辆的位置，累积工作时间和操作条件的信息，以及用于采矿的KOMTRAX Plus。其DANTOTSU解决方案包括自动运输系统(AHS)、智能机控、SMARTCONSTRUCTION和智能机器控制液压挖掘机。其他产品包括森林机械、叉车、柴油发电机、大型压力系统、中型和小型压力机、钣金机械、机械工具、准分子激光器，以及用于半导体制造的热电模块和温度控制设备。3) 迪尔(DEERE)[DE.N]：迪尔公司是一家提供先进产品和优质服务的全球领先企业。公司业务主要有：农机设备业务和金融服务业务。公司在建筑、森林、草坪和草皮培养等农业设备生产方面占主导地位。另外，公司也生产柴油机和其他工业动力设备，在信用卡、健康护理和专门技术方面提供产品和服务。第四章未来展望1. 行业分化继续加剧。未来重机行业分化趋势仍将持续。相较于其他重机产品，具备成套设备供给能力优势和采购优势的公司将具有较高的行业景气度和盈利空间；同时，拥有工程承包业务的重机企业可发挥产业链协同效应，缓解机械制造业务下滑的冲击，提高抗风险能力。2. 工业4.0战略促使重机行业信息化、自动化、智能化。3. 重型机械行业步入整合时代。受国家政策调整、宏观经济下行以及企业“先天不足”等因素影响，重型机械装备业下行风险逐步加大对重机行业内的企业进行整合，不仅可以提升中国企业的竞争实力，加快“走出去”的步伐，响应国家“一带一路”战略及“中国制造2025”战略，而且可以提升整个重型机械行业的实力和能力，使更多的行业从中受益。CoverPhoto by Jakub Pabis on Unsplash