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藏山于泽化工行业专题研究报告：优质企业向全球化工龙头迈进
（报告出品方/作者：中金公司，贾雄伟、傅锴铭）一、资本开支三阶段：无序扩张、聚于龙头、再上台阶我们将 2011 至今化工行业的资本开支分为两个阶段：1）无序扩张：2011-2015 年期间整体 银行信贷规模增长较快以及化工行业进入门槛相对较低，化工企业数量持续增加，行业资 本开支无序扩张；2）聚于龙头：2016 年至今，供给侧改革背景下行业落后产能逐步淘汰， 同时环保安全政策、投资规模等层面提高行业准入壁垒，化工企业数量不断下降，行业资 本开支低速增长或负增长，而龙头企业基于高标准的环保、安全能力，完善的一体化产业 链以及持续推进产业升级等，盈利能力明显提升且现金流充裕，叠加民营大炼化准入放开 吸引资本加入，2016 年至今化工行业资本开支向龙头聚集现象明显。第一阶段：2011-2015 年化工行业产能无序扩张，行业下行周期较长2011-2015 年化工企业数量明显增加，行业固定资产投资快速增长。2009-2013 年银行信贷 规模扩张背景下资金容易获得，同时化工生产技术得到广泛应用，以及各地区对化工项目 环评审批等相对宽松，化工行业进入壁垒相对较低，2011-2015 年期间化工生产企业数量明 显增加，行业固定资产投资快速增长，导致化工品产能快速扩张。根据国家统计局数据， 2012-2015 年我国化学原料和化学制品固定投资增速分别为 31%/17%/11%/3%；2015 年底我 国化学原料和化学制品生产企业数量近 2.5 万家，较 2011 年初增长 16.5%（+2,342 家）。从 具体化工品看，2011-2016 年期间我国 MDI、环氧丙烷、己二酸、氨纶、PTA、乙二醇、甲醇产能年均复合增速超过 10%，有机硅、钛白粉、涤纶长丝、粘胶短纤、醋酸、味精产能 年均复合增速超过 5%。2011-2015 年产能无序扩张，行业下行周期较长。2011-2015 年期间化工行业固定资产投资 快速增长，产能无序扩展现象明显，主要是：1）化工行业新进入者较多，化工生产企业数 量持续增加；2）上市公司资本开支增速从低速增长到负增长，而行业固定资产投资保持较 快增速，化工品产能呈现“发散式”扩张，行业竞争格局恶化；3）化工品产能快速增长导致部分化工品供应过剩。由于化工行业无序的资本开支，导致行业下行周期较长，2011-2015 年期间化工价格指数趋势下行，化工行业利润率逐步下行后处于低位。第二阶段：资本开支向龙头集聚，民营大炼化异军突起多种因素约束化工行业资本开支增长受环保政策、资金等多种因素约束，2016 年后化工行业投资进入低速增长阶段。2015 年以 来国务院、工信部、发改委以及各地方政府等先后出台多项关于化工园区、化工产业发展 的环保政策，通过环境容量、环境准入、化工园区认定、以及强化环保标准约束和提升资 金门槛等提高化工项目投资门槛和淘汰落后产能，深入推进石化和化工行业供给侧改革。 受环保政策、资金等多种因素约束，2016 年以来化工行业固定资产投资增速处于低速增长 甚至负增长。龙头企业盈利增强、现金流充裕，为加大资本开支奠定基础2016 年以来龙头企业盈利增强，现金流充裕。2015 年供给侧改革以来，环保及安全标准提 升导致化工品及其上游中间体和原料等供应收缩，处于化工品生产成本曲线右侧的小产能 生产成本明显提升，进而推升化工品边际成本和价格；龙头企业基于较高的环保和安全能 力、工程化能力，完善的一体化产业链优势，以及较好的成本控制能力等，生产成本相对 平稳。龙头企业与小产能之间成本差距的拉大，导致化工品生产成本曲线逐步陡峭化，龙头盈利能力进一步增强，2016 年以来龙头企业经营活动现金流净额大幅提升，中证细分化 工成分股（50 家市值较高的代表性化工上市公司）的经营活动现金流净额占全部化工上市 公司的比例不断提升，充裕的现金流也为龙头公司的资本开支奠定良好基础。民营大炼化准入放开吸引大规模资本进入国家对民营大炼化准入放开吸引大规模资本进入。2014-2017 年，国家准入了一批由民营企 业牵头的大型炼化一体化项目，包括恒力大连长兴岛 2,000 万吨/年炼化一体化项目，浙江 石化 4,000 万吨/年炼化一体化项目和盛虹连云港 1,600 万吨/年炼化一体化项目。恒力项目 和浙江石化一期项目分别于 2019 年 5 月和 2019 年 12 月全面投产，我们预计盛虹项目将于 2021 年底投产。民营大炼化项目由于较高的杠杆和盈利能力，项目投产后实现了较高的 ROE。 这一批获得大炼化项目准入的民营企业抓住机遇，公司规模和利润上了一个大台阶；我们 认为在实现几百亿元每年的现金流回流后，这些公司有能力撬动下一个大炼化项目和多个 大型化工项目。轻烃资源可得性。相比于国内炼化项目的严格控制，轻烃裂解项目的批复较为容易，PDH 项目的审批权在地方，2013 年 10 月至 2021 年 1 月，国内已经投产 14 个 PDH 装置，我们 预计 40 套以上的新装置在建或在前期规划中。得益于全球丙烷贸易大市场的存在，以及 PDH 项目较好的回报率，在沿海建设 PDH 装置成为很多化工企业切入烯烃大化工的理想选 择。乙烯项目的审批难度相比 PDH 较高，选址限定在大型石化基地。对乙烷裂解制乙烯项 目而言，由于原料乙烷单一来自美国，在国内设立乙烷裂解装置需要打通从北美管输、液 化、航运、国内码头接收等一系列流程，相比丙烷裂解制乙烯难度更高。资本开支向龙头集中，促进竞争格局优化及加快成长2016 年以来资本开支向龙头企业集中，行业竞争格局优化。由于化工项目投资的环保和安 全标准、资金等门槛提升以及环境容量指标等的限制，2016 年后化工全行业固定资产投资 低速增长甚至负增长，但是化工上市公司的资本开支快速增长，而且龙头上市公司由于较高的环保和安全能力和充裕的现金流支持，以及民营大炼化准入放开和轻烃资源可得等吸 引社会资本加入，龙头企业资本开支增速加快，行业资本开支向龙头企业集中的趋势明显。 龙头企业加大资本开支使得其产品产能扩增，叠加行业落后产能逐步淘汰，多数化工品行 业集中度提升，行业竞争格局优化。我们梳理了 18 种化工品 2016 和 2020 年前五大企业产 能占比数据，2020 年 DMF、味精、有机硅、己二酸、草甘膦、氨纶、粘胶短纤、涤纶长丝 等多数化工品行业集中度提升明显。资本开支助力龙头企业加快成长。基于化学原料及化学制品行业、化工上市公司以及代表 化工龙头的中证细分化工的资本开支增速、营收增速及利润总额增速数据对比，2016 年以 后龙头公司基于其较强的盈利能力和较大的资本开支规模，营收和利润增速领先于化工行 业和化工上市公司，龙头企业基于其核心竞争优势、盈利能力和较高的资本开支规模实现 了加速成长。第三阶段：龙头资本开支规模再上台阶，优质公司向全球化工龙头迈进我们将未来三年化工行业的资本开支分为第三阶段：未来三年国内主要化工龙头企业均有 大规模资本开支的计划，我们预计将继续推动龙头企业加快成长及促进产业转型升级，一 些优质的龙头公司有望向全球化工龙头迈进。中国是全球最大化工市场，为诞生全球化工龙头孕育机遇中国化工行业营收、资本开支位居全球第一，市场份额持续扩大。根据欧洲化工协会统计， 2018 年中国化工企业资本开支 871 亿欧元，2008-2018 年资本开支复合增速 10.6%，全球领 先的资本开支规模及增速推动中国化工市场份额持续扩大，2018 年全球化工品销售额 3.35 万亿欧元，其中中国化工品销售额 1.2 万亿欧元，占全球化工品销售额的 35.8%，是全球最 大的化工市场，巴斯夫预计到 2030 年中国在全球化工市场的份额将扩大至近 50%。中国化工企业迈向全球龙头具备市场基础。中国是全球最大的化工市场，但是呈现典型的 “大而不强”格局，2019 年全球化工品销售额前 50 的化工企业中，仅中石化、台塑、中 国石油、恒力石化、先正达及万华化学 6 家中国企业，这是中国化工行业目前发展面临的 短板但也孕育着机遇，我们认为依托于中国庞大的化工市场体量，未来将会有一批优秀的 中国化工企业不断做强做大，崛起成为全球化工龙头企业。“碳达峰、碳中和”不影响产能向优势企业集中的趋势2019 年化工行业碳排放量占比约 6%。从化工品消费结构看，化工品生产中石脑油及煤炭 消费量较高，其中煤炭既是原料，也是主要能源供应之一。从化工品制造过程看，涉及碳 排放的主要是：1）能耗排放，主要是设备运转需求的电力投入，以及维持产品生产环境的 蒸汽投入；2）反应碳排放，以煤气化为例，主要是碳转化率较难达到 100%，以及难以完 全转化成有效气体成分(CO+H2)。我们测算 2019 年化工行业碳排放量占中国约 6%，其中化 工行业中甲醇、合成氨、乙烯及丙烯等重要产品合计碳排放占化工行业约 60%。“碳达峰，碳中和”基本不影响产能向化工优质龙头集中的趋势。近期“碳达峰、碳中和” 议题得到市场广泛关注与讨论，我们认为：1）能源消费总量仍将适度增长支持经济社会发 展；2）化石能源消费总量和强度“双控”，加快推动能源绿色转型是未来的主旋律。我们 预计工业部门在新技术没有突破之前，将继续以节能减排为主要任务，碳达峰前化工行业 新增产能将继续向上，“碳达峰，碳中和”不影响产能向化工优质龙头集中的趋势。我们认 为可以从以下三个维度来理解：1）我们认为未来化石能源将作为重要生产要素制约新增产能，新增产能将集中至低能耗/ 低排放的龙头企业，减排技术成为扩产重要壁垒。我们认为在能源消耗总量和强度“双控” 要求下，化石能源作为重要的生产要素将成为制约行业新增产能的重要瓶颈，生产要素将 进一步向低能耗、低排放的龙头集中。在高能效、低二氧化碳排放方面，目前龙头企业仍 具有明显优势。2）产能和能耗减量置换将成为发展趋势。根据内蒙古《关于确保完成“十四五”能耗双控 目标任务若干保障措施（征求意见稿）》，内蒙古 2021 年全区能耗双控目标为单位 GDP 能 耗下降 3%，能耗增量控制在 500 万吨标准煤左右，能耗总量增速控制在 1.9%左右，单位工 业增加值能耗下降 4%以上。焦炭、电石等高耗能产业不再新增产能，确有必要建设的须在 区内实施产能和能耗减量置换。 3）多数化工品减排压力相对较低。从总量看，目前石化化工行业碳排放量仅 4-6 亿吨左右， 排放量和减排压力远低于钢铁、水泥等行业；从子行业看，目前煤制烯烃、煤制乙二醇、 电石法 PVC 及煤制油等碳排放量较高，但多数子化工品碳排放系数仅有 1-3，排放量相对较 低。先进能效、碳效将成为优势，未来 3-5 年成为行业资本开支重要时间窗口。我们预计在 2030 年实现碳达峰、2060 年实现碳中和的发展背景下，化工企业不仅新上产能难度提升，存量 产能都将面临能效和碳效的考验。在这个过程中，我们认为具备先进能效和碳效的一线石化化工龙头有望脱颖而出；同时我们认为未来 3-5 年可能将成为化工行业大规模资本开支 的重要时间窗口，未来几年有大规模资本开支计划的企业将占据明显的优势。龙头资本开支规模加大，优质公司有望崛起成为全球化工龙头我们梳理了未来三年资本开支规模较大的 20 家基础化工和 9 石化上市公司的资本开支规模 及主要投资项目情况。资本开支是化工制造业成长的核心投入要素之一。化工行业作为中游生产制造业，土地、 厂房机器和设备等是企业核心生产要素之一，企业通过资本开支构建长期资产，能够使产 能不断上台阶，因此资本开支是化工企业发展和成长的基础，而企业资本开支的产出效果 可以通过 ROIC 等盈利指标直观体现。化工各领域龙头核心竞争优势强，历史投资回报率较高。基于产品优势、产业链一体化及 工程化能力下的成本优势、规模优势等，聚氨酯、煤化工、钛白粉、农药、染料、食品和 饲料添加剂等化工各细分领域龙头公司盈利较强，2016-2019 年 ROE 和 ROIC 等指标领先于 化工上市公司平均水平，部分公司盈利指标远超上市公司均值水平。中长期核心竞争优势稳固+大规模资本开支驱动，龙头企业有望继续加快成长。基础化工板块，我们预计万华化学、宝丰能源未来三年资本开支有望超过 500 亿元；华鲁 恒升、鲁西化工、龙蟒佰利、中化国际、玲珑轮胎、华峰化学、合盛硅等公司未来三年资 本开支规模有望接近或超过百亿元；金禾实业、扬农化工、利尔化学、广信股份等公司未 来三年资本开支规模有望超过目前（3Q20）净资产的 60%。各领域龙头公司投资方向主要 是聚焦在原有产品产能扩张、产业链延伸以及向新材料、高端材料等领域的延展。石化化工领域，我们预计 9 家公司未来三年资本开支均有望超过 150 亿元，其中荣盛石化、 恒力石化、东方盛虹资本开支有望超过 1,000 亿元，恒逸石化和桐昆股份资本开支有望超 过 500 亿元，投资方向主要集中在大炼化项目、聚酯产业链、烯烃及下游材料配套项目。二、重点子行业资本开支2.1、MDI：全球新增产能向万华集中，低成本扩张增强万华成本优势低成本完成烟台园区技改扩能，MDI 龙头地位进一步稳固，未来三年内新增产能仍看万华。2 月 25 日万华发布公告完成烟台化工园区 MDI 装置技改扩能，从原有的 60 万吨/年增至 110 万吨/年，低成本扩建进一步增强成本优势，稳居成本曲线最左端，此次技改后万华全球产 能合计 260 万吨，市占率达 27.3%。未来三年，除 Covestro 漕泾 2021 年有 5 万吨/年破瓶颈新增产能外，2024 年前海外企业无其他扩产投放计划；而万华宁波园区 30 万吨/年技改 产能及福建园区 40 万吨/年新增产能预计在 2023/2024 年前后达到投产状态，将视市场需 求投放，全球新增产能仍看万华。同时，公司通过收购康乃尔和 Chematur Technologies AB （瑞典国际化工）100%股权，确保 MDI 等核心技术不外泄；又于2021 年 1 月以 4.2 亿元 收购中国化学子公司华陆工程 30%股权（华陆参与万华 MDIHDITDIPC 多个项目技术开发、 工程设计、流程管理等环节），进一步夯实技术壁垒，降低技术扩散风险，稳固龙头地位。疫情冲击下，万华逆势扩张，强资本开支支撑公司未来成长动力。自 2020 年初开始的疫情 仍未在全球范围内消弭，国内需求复苏强劲，海外巨头受到疫情冲击及不确定性，纷纷缩 减资本开支，万华依旧逆势扩张，福建基地 MDI/TDI 装置、烟台乙烯二期高端聚烯烃、尼 龙 12、柠檬醛、眉山改性塑料、PBAT/ BDO 一体化项目及 PLA、PC 一体化项目、新能源锂 电池项目等将持续打开公司成长空间，未来 3-5 年维持年资本开支 200 亿元，推动盈利再上台阶。2.2、钛白粉：龙蟒佰利成本竞争力最强，全球新增产能向国内龙头集中龙蟒佰利钛白粉成本竞争力、盈利能力全球领先。龙蟒佰利具备钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉 完整的产业链，子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源，2017/18/19 年钛精 矿产量分别为 79/80/86 万吨；同时循环经济优势显著，通过利用联产法生产技术，相互嫁 接钛白粉等系列产品生产工艺，形成了完善的循环经济运行模式，并且开发硫氯耦合技术， 在实现为氯化法钛白粉提供原料的同时解决了硫酸法钛白粉工艺的废酸处理和石膏堆存问 题。受益一体化产业链及循环经济优势、规模化优势等，龙蟒佰利钛白粉生产成本远低于 竞争对手，钛白粉盈利能力全球领先。2010 以来全球钛白粉主要新增产能集中在中国。2019 年全球钛白粉产 能 869 万吨，中国钛白粉产能占比接近一半。2010 年以来全球新增产能基本集中在中国， 2019 年我国钛白粉产能约 400 万吨（有效总产能 380 万吨），较 2010 年产能翻倍。目前龙 蟒佰利钛白粉产能 101 万吨，仅次于科慕（125 万吨）和特诺（110 万吨）位居全球第三。全球钛白粉新增产能向中国龙头企业集中。根据产业结构调整目录，目前对国内新建硫酸 法装置存在一定限制；氯化法钛白粉由于技术壁垒高、投资规模大，并且先进技术基本被 海外企业垄断，国内自主开发能力较为薄弱，虽然国内规划建设氯化法钛白粉产线的企业 较多，但我们预计成功投产的不确定较大。龙蟒佰利是国内唯一掌握大型沸腾氯化法钛白 生产技术的企业，目前具备钛白粉产能 101 万吨/年，我们预计公司焦作二期 3 号线 10 万 吨/年氯化法钛白粉产能有望 2021 年底投产，云南基地 20 万吨/年钛白粉产能有望 2022 年 底投产，公司规划十四五期间钛白粉产能将突破 150 万吨，将成为全球产能最大的钛白粉 供应商。中核钛白主要以硫酸法产能为主，目前具备 33 万吨/年钛白粉粗品产能和 40 万吨 /年钛白粉成品产能，公司规划在十四五期间将继续扩增钛白粉粗品和成品产能。2.3、氨纶： 景气高涨，龙头加大资本开支计划行业景气度快速修复，2021 年氨纶行业景气度有望维持高位。2020 年 8 月至今，氨纶价格 从 2.85 万元/吨上涨至当前的 6.2 万元/吨，突破上一轮景气周期 2011 年高点。产品价格的 持续上涨，导致行业扩产加速。然而新增产能集中于 2021 年末至 2022 年投放，我们预计 今年行业景气度维持高位。2015 年至今氨纶行业供应格局变化整体分为三个阶段，未来可能形成双寡头格局。氨纶行业在 2014-2020 年的七年下行周期，行业格局不断洗牌，供应端也发生较大变化。2015-2018 年是一个群雄逐鹿的阶段，在此阶段除了华峰、晓星、新乡扩产外，华海、奥神、越华等 企业也在持续投资。2019-2020 年行业寡头初现，华峰、晓星、新乡、泰和加快做大做强， 一超三强格局基本形成。展望十四五，华峰重庆拟在重庆新增产能 30 万吨，晓星拟在宁夏 新增 36 万吨，我们预计行业未来可能逐步形成双寡头格局。投资强度差异大，华峰远低于同行。我们梳理了近年来氨纶项目的投资状况，单吨投资额 从 1.5 万元/吨到 5.1 万元/吨，若以十年折旧计算，则年度成本仅折旧一项就高达 3000 元/ 吨。华峰化学重庆基地与集团共享公共配套设施，目前扩产成本大幅低于同行，我们认为 公司未来将继续维持现有的规模及成本优势。2.4、农药：龙头企业加大资本开支，中长期成长确定性强农药企业的成长主要依托原有核心产品扩产能，或者不断丰富产品种类等方式。农药行业 由于产品种类较多，多数农药产品市场规模较小，难以支撑企业通过单个品类做大规模， 仅草甘膦、草铵膦、麦草畏等大品种除草剂以及康宽、拟除虫菊酯等大品种杀虫剂市场规 模较大，并且部分品种需求增长前景较好，能够支撑企业做大规模。沿着单一品种扩产能的模式能够使得企业竞争优势随着规模扩大不断提升，但是跨品种的扩张模式，需要企业 具备较强的化学合成能力、工程化能力、成本竞争能力。扬农化工、利尔化学、广信股份 等龙头企业基于较强的合成能力、工程化能力、研发能力以及围绕产业链一体化发展的模 式等，能够结合核心产品扩产能以及丰富产品种类等模式不断成长，因此随着龙头企业的 资本开支加大，我们预计龙头企业中长期有望实现稳健成长。扬农化工优嘉三、四期项目合计投资近 45 亿元。公司总投资 21 亿元建设的优嘉三期项目 中功夫菊酯、氯氰菊酯、苯醚甲环唑、丙环唑等产品均已稳定达产，逐步开始贡献利润。 公司优嘉四期项目将投资 23.5 亿元扩增拟除虫菊酯、苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶胺等原有 品种产能以及新建 6,000 吨硝磺草酮、1,000 吨虱螨脲等产品。同时扬农化工已变更为先正 达控股子公司，我们预计先正达集团每年对外采购原药超过 200 亿元，2019 年扬农化工向 先正达集团销售产品金额仅 12.2 亿元，占先正达集团对外采购额的约 6%。得益于扬农化工 较高的投资回报率水平，以及先正达集团体系内扬农化工原药供应仍有较大的提升空间， 我们新项目的建设将助力公司持续成长。利尔化学在建及拟建项目合计固定资产投资近 38 亿元。利尔化学近年来围绕草铵膦相关产 业进行了多基地布局，其中广安基地一期项目草铵膦、丙炔氟环唑已经建设完成，氟环唑 暂时推迟。此外广安二期围绕核心中间体 MDP 及下一代产品 L-草铵膦进行了布局。荆州基 地是老工艺亚磷酸三乙酯的重要供应商，未来升级搬迁改造后将围绕磷化工继续深耕。广 安利华是公司和科迪华合资，围绕氯代吡啶类类产品布局的一个基地。我们测算公司未来 三年合计资本开支将达到 37.8 亿元。广信目前在建中间体及原药项目众多，三年资本开支有望达到 40 亿元左右。邻苯二胺技改 项目已经验收完成，我们测算可以增厚利润 3000 万元以上；对邻硝基氯苯二期有望于 1H21 投产，我们测算该项目将增厚利润 5000 万元以上；30 万吨氯碱项目有望于 2021 年一并投放，我们测算该项目将增厚利润 6500 万元以上；热电及码头项目今年将逐步运营，我们测 算该项目将增厚利润 4000 万元以上；噁唑菌酮已经试产，我们测算该项目将增厚利润 1.3 亿元左右。原药方面，我们预计肟草酮、噻嗪酮、茚虫威等有望于 2021-2022 年逐步投放， 此外公司嘧菌酯、康宽等产品也有远期规划。我们测算，公司三年期维度资本开支将达到 40 亿元。2.5、煤化工：煤炭指标成为稀缺资源，获批煤化工项目价值凸显2015 年后重点地区煤化工项目受到严格限制。2015 年发改委等部门联合印发《重点地区煤 炭消费减量替代管理暂行办法》，要求北京、天津、山东、江苏、浙江、河北及广东省珠三 角等重点地区通过淘汰落后产能、压减过剩产能、提高煤炭等能源利用效率直接减少煤炭 消费，2015 年以来山东、江苏及浙江等化工大省严格限制新建煤化工项目。山东省煤炭指标向重大项目和高效清洁利用企业集中。在煤炭消费总量继续压减的趋势下， 2020 年 4 月山东省发布《关于印发山东省能耗指标收储使用管理办法（试行）的通知》， 通过收储能源消费指标、煤炭替代指标、煤炭消费指标等方式腾挪出煤炭指标，以破解山 东省重大项目落地能耗指标瓶颈制约，在有限指标的约束下，山东省煤炭指标逐步向重大 项目和对煤炭高效清洁利用的龙头企业集中。内蒙古加快推进高耗能行业结构调整。2021 年 2 月，内蒙古发改委等部门起草《关于确保 完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施（征求意见稿）》提出：1）将控制高耗能 行业产能规模：20201 年起不再审批焦炭、电石、PVC、合成氨、甲醇、乙二醇、烧碱、纯 碱等项目；2）提高产业准入标准：新建高耗能项目在满足能耗双控要求的前提下，工艺技 术装备须达到国内先进水平、能源利用效率须达到国家先进标准。华鲁恒升：1）德州基地定位高端化发展：公司规划德州基地未来将围绕新材料板块延伸拓 展以及提高效率等方向发展，目前德州基地所在化工园区大约 5 平方公里土地面积，16.7 万吨/年精己二酸项目已于 1Q21 投产，我们预计己内酰胺及尼龙 6 切片等新材料项目将于 2021 年中期到年底投产，酰胺及尼龙新材料项目建成后公司德州基地仍有 2,000 多亩空余 土地，我们预计未来德州基地仍有百亿元以上投资规模。2）荆州基地打开成长空间：基于 荆州基地便利的铁路、水路运输条件，便宜的地价、水价，以及贴近需求市场等，我们认 为荆州基地综合条件具备优势，能够复制公司在德州基地所建立的煤化工核心竞争优势。 荆州基地一期将投资百亿元以上规模建设尿素、醋酸及有机胺系列产品，我们预计有望于 2023 年底前投产，我们认为荆州基地有望再造一个华鲁，将打开公司远期成长空间。宝丰能源：投建内蒙 400 万吨/年烯烃项目，掀起新的发展续篇1）公司具备煤矿-焦炭-聚烯烃-精细化工的全产业链布局，成本优势明显。公司 2005 年成 立以来，依托宁东煤田优质资源，不断延伸自身产业链，已打造成型焦化、烯烃及精细化 工三大产业链的发展格局，成为国内一体化的煤化工龙头，并且高度垂直一体化的产业链以及卓越的成本控制能力带给公司明显的竞争优势。截至 2020 年底，公司有煤炭产能 750 万吨/年、焦化 400 万吨/年、甲醇 400 万吨/年、聚乙烯 60 万吨/年、聚丙烯 60 万吨/年、 苯加氢装置 10 万吨/年、焦油深加工装置 30 万吨/年、碳四深加工装置 20 万吨/年和重碳四 异构装置 12 万吨/年，受益于全产业链布局和精细化的经营策略，公司聚烯烃等产品成本 优势明显。2）持续资本开支，助力宁东基地全产业链布局继续完善，焦炭和烯烃产能进一步扩张。煤 矿：公司红四煤矿 2020 年 10 月正式投入试运转，公司煤炭自供率将提升至近 70%。随着 红四煤矿（240 万吨/年）的正式投产，后续马莲台煤矿（360 万吨/年）采矿区安全改造项 目的完成，以及丁家梁煤矿 90 万吨/年煤炭产能的陆续释放，公司煤炭总产能未来将提升 至 840 万吨/年，原料供应将获得充分保障。焦炭：公司在建 300 万吨/年煤焦化多联产项目，公司计划 2021 年底投产，建成后焦化产能达到 700 万吨/年，将成为国内最大的独立 焦化企业之一。烯烃：三期 100 万吨/年烯烃项目正处于建设中，我们预计 2022 年底投产， 除进一步扩大规模优势外，碳三以上组分的利用将继续降低公司烯烃成本。3）卡位乌审旗优质原料煤资源，有望复制宁东基地成功经验，未来成长性获保障：公司公 告拟于内蒙古扩建 400 万吨/年煤制烯烃示范项目，计划投资 673 亿元，项目选址同属能源 化工“金三角”的鄂尔多斯乌审旗，使用国家现代煤化工总体规划中的烯烃指标，仍定位 于延伸煤化工循环经济产业链，我们预计有望复制公司在宁东基地的成功经验，巩固在烯 烃行业的战略地位。中国特有的煤炭资源禀赋下煤基化工品是极具竞争优势的生产路线， 而能源结构转型、煤炭消费总量指标控制，以及煤化工行业快速发展的背景下，国内煤炭 行业从过去的数量型短缺转变为质量型短缺，适应于煤化工的低硫、低灰分、低微量、高 热值的原料煤资源的稀缺性将逐渐显现。我们理解公司的规模化扩张有效解决了对下一阶 段发展瓶颈的问题，从营收体量和现金流入来看具备了再造一个宝丰的基础，将为公司在 下游高端材料和精细化工产业的拓展提供更多的投入保障。我们认为公司在高端聚烯烃、 EVA 和针状焦等领域持续发力，未来在规模化和差异化的发展上并行不悖。详见报告原文。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。
第七感机构扎堆调研化工行业龙头 睿远基金、高毅、星石最青睐这五只票
来源：中国证券报作者：李岚君 牛年春节过后，A股“画风突变”，以化工为代表的顺周期板块行情持续演绎，资金也正加大对该板块的投入。 业内人士指出，在白马股估值偏高、经济复苏预期增强的背景下，化工等顺周期板块受益于市场风格切换预期，正受到多家公募机构的青睐。 机构密集调研 截至4月6日，申万化工一级行业中，已有47家上市公司披露一季报业绩预告，除宏达新材一家续亏外，其余46家上市公司业绩均预喜，预喜比例高达97.87％。其中，鲁西化工预计一季度净利增长逾50倍，天铁股份预计一季度净利增长逾60倍，多氟多预计一季度净利润增长逾70倍。 化工股一季度的良好业绩也吸引了基金机构的关注。 Wind数据显示，新宙邦、当升科技、恒逸石化、晶瑞股份、容百科技等公司在今年一季度获得了睿远基金、高毅资产、星石投资、淡水泉等知名公私募机构的调研。 今年春节后，多家化工行业的龙头获得机构的扎堆调研。 截至4月7日，春节后，共有11只化工股被超30家机构调研。其中，当升科技成为最受机构关注的化工股，共计被210家机构调研；恒逸石化被165家机构调研；晶瑞股份被111家机构调研。 数据来源：Wind 公募掘金化工板块 除调研外，公募基金经理也在用真金白银“投票”。 今年以来，不少表现突出的基金均重仓化工股。比如大摩进取优选，截至4月6日，该基金今年以来回报率高达15.09％。2020年报显示，其重仓了桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、华峰化学、三友化工等。今年以来回报率达14.11％的易方达供给改革混合重仓了卫星石化、中海油服、宝丰能源、利民股份、扬农化工、万华化学等。 此外，2020年基金年报持仓数据显示，多位明星基金经理加仓化工板块。如广发基金刘格菘管理的多只产品加仓了荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化等；中欧基金王培管理的中欧创新成长等多只基金重仓万华化学；汇丰晋信基金陆彬管理的汇丰晋信智造先锋等基金重仓鲁西化工、中旗股份、雅化集团等；财通基金金梓才管理的基金则加仓了万华化学、荣盛石化、恒力石化等。 抓住一季报机会 投资人士认为，化工板块具有长期投资价值，行业内将有一些盈利超预期的机会。当前正值一季报公布期间，多家机构表示，要自下而上寻找一些业绩超预期、涨价超预期的机会。 银河基金基金经理石磊认为，化工板块内部结构可能更复杂一点，传统化工产品在减量优化，而新材料或将继续加快发展。 平安证券表示，化工板块经过一段时间的回调后，本周逐渐回升。目前化工行业景气度较高，预计一季报将有较多业绩方面的利好。当前化工行业重新进入了一个较好的投资窗口。短期来看，建议关注业绩确定性强、风险充分释放的化工龙头企业；长期来看，建议关注具有资源和规模优势的油气油服行业龙头，具有技术、成本、资源优势和全球竞争力的一体化行业龙头，具有高技术壁垒、进口替代属性或高成长属性的细分龙头公司。
邻国相望机构调研集中化工、医药生物等行业 易方达高盛等调研了这些个股
来源：证券时报网春节前后，依然可以看见机构忙着调研的身影。iFinD统计数据显示，自2月以来，截至21日，两市共有106家上市公司披露调研报告，从行业分布来看，被调研公司集中在化工、机械设备、医药生物等行业。两行业成机构调研重点按行业分类看，被调研公司中，机械设备和化工行业被调研的公司数量并列首位，均有14家公司被调研，医药生物、电子两大行业被调研的数量也较多。在油价上涨带动下，近期化工板块表现抢眼。华泰证券化工团队表示，油价上涨是行业短期核心驱动因素，炼化、PDH、涤纶、煤化工等子行业受益程度较高，中期而言产品自身供需将决定涨幅及持续性，长期而言龙头企业凭借自身在规模、管理、工艺、产业链一体化等方面优势体现出较强竞争力，在行业低谷仍可实现可观盈利和内生发展，其份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。建议继续配置等行业龙头，同时关注前期受压标的的补涨修复行情，以及醋酸、轮胎等子行业标的。据华泰化工组预测，截至2021年2月17日，化工龙头公司隐含的2021年动态PE估值水平大多处于20-30x区间，横向对比仍处于市场合理偏低水平。机械设备行业方面，根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年1月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品19601台，同比涨幅97.2％；其中国内市场销量16026台，同比涨幅106.6％；出口销量3575台，同比涨幅63.7％。万联证券机械团队表示，工程机械市场周期性减弱成长性增强，未来几年经营效率改善、更加重视对核心技术的掌握及智能化生产，龙头强者恒强趋势明显，在小幅波动的周期中龙头企业有望带来超预期的业绩弹性。这些上市公司最受关注iFinD数据显示，个股方面，热门股爱美客2月以来累计接待机构达457家，位居首位；新洁能接待273家调研机构，排名第二，华东医药接待127家机构，排名第三位。在爱美客的调研会上，相关负责人透露，在研项目中，用于去除动态皱纹的注射用A型肉毒毒素、用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液相继获得临床批件，用于皮肤填充的医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶项目进入到注册申报阶段。前述负责人表示，公司一直专注在医美赛道，对医疗美容概念中的产品都是非常有兴趣的，暂时没有涉及到下游的医院或上游的原材料端。在产品端来说，第一方面，公司会结合到自身的研发能力，比如公司对不同注射填充材料的理解是走在整个行业的前端的，这种就是以自主研发为主；第二个方面，对于一些不涉及到公司核心竞争优势的领域，会以比较开放的心态进行对外合作，合作的目标是为了丰富产品线、将产品组合提供给终端的医疗机构，最终去服务消费者。前述负责人还表示，未来两到三年公司还是会专注在核心的医美产品领域，针对差异化的有竞争力的产品做一些合作、开发，包括已上市产品的销售推广工作，都是未来的资源投入重点。从具体调研机构来看，私募淡水泉调研了传智教育、一汽解放、海利得等，高毅资产调研了航天发展、华东医药、华阳集团等，景林资产调研了美锦能源、京沪高铁、爱美客等，千合资本调研了福昕软件、爱美客，星石投资调研了美锦能源、新洁能。公募基金方面，博时基金调研了科瑞技术、航天发展、景嘉微等，华夏基金调研了华东医药、创业慧康、爱美客等，嘉实基金调研了焦点科技、航天发展、石基信息等，南方基金调研了福田汽车、恒林股份、弘亚数控等，易方达调研了石基信息、诺德股份、理邦仪器等，招商基金调研了无锡银行、矩子科技、新洁能。海外机构方面，施罗德投资调研了伊之密，三星证券调研了新洁能，瑞士信贷调研了科瑞技术，美银美林调研了福田汽车，红杉资本调研了富瀚微，韩国投资调研了华阳集团、华东医药，高瓴资本调研了顺丰控股，高盛调研了爱美客、新洁能。
长沮机构扎堆调研 医药、化工等行业受青睐
每经AI快讯，4月12日，数据显示，上周(4月5日至4月9日)共有114家上市公司获得了来自基金公司、证券公司、阳光私募等机构的121次调研。从行业来看，上周机构调研主要集中于电子、医药、化工、汽车制造、软件和信息技术服务等行业，其中医药行业上市公司18家，占比16%，计算机、通信及电子行业25家，占比22%，软件和信息技术服务行业12家，占比11%，化学原料和化学制品制造行业15家，占比13%。（经济参考报）每日经济新闻
母明星机构频调研 化工板块吸金又吸睛
今年以来，化工板块表现较为亮眼，机构关注度明显提升，新洋丰、沈阳化工、新宙邦、云图控股等化工公司频频被知名公募基金或百亿级私募调研。记者采访发现，不少基金经理在今年年初进一步加大了对化工板块的配置力度。机构马不停蹄调研化工板块东方财富Choice数据显示，今年以来，已有50多家化工企业被机构调研，明星公募基金或百亿级私募身影频频出现在调研名单中。以新宙邦为例，睿远基金朱璘、赵枫两位基金经理同时出马，去年公募基金冠军农银汇理基金经理赵诣，易方达基金经理祁禾、刘武均带着多位研究员前往调研。从私募调研情况来看，淡水泉、源乐晟、聚鸣投资等百亿级私募也均出现在调研名单中。淡水泉、睿远基金也调研了化肥与农用工业行业的新洋丰。梳理新洋丰调研纪要发现，机构较为关心公司的新型肥料的市场空间有多大。新洋丰表示，从2011年至2018年的种植效益来看，经济作物的亩均利润远高于大田作物，因而经济作物的亩均化肥消费金额也远高于大田作物。2018年，我国蔬菜种植面积3亿亩，果园种植面积1.67亿亩，参照蔬菜和苹果的亩均化肥使用量，我国经济作物的复合肥市场规模达1700亿元。另一家上市公司云图控股也颇受关注。睿远基金、交银施罗德基金、兴证全球基金、百亿级私募星石投资等均出现在调研名单中。调研中有机构提问：“公司海外市场拓展情况如何？”云图控股表示，为了推进业务国际化进程，公司早在2013年就开始布局海外市场，先后在越南、泰国、马来西亚等东南亚国家建立了自己的营销网络，通过多年对国外市场用肥习惯的研究和销售团队的运营管理，东南亚市场拓展已取得了重大突破。公募基金整体持仓上升从公募基金整体持股情况来看，国金证券统计发现，去年一季度，化工行业基金重仓持股占比为近十年历史低点，之后公募基金对化工股票的持仓持续上升。到四季度，化工行业在公募基金重仓持股中的占比达4.60%，较三季度继续上升。具体来看，不少成长股风格的基金经理也开始增配化工行业。去年四季度，郭斐管理的交银创新领航、交银经济新动力等加仓了荣盛石化，金梓才管理的财通价值动量加仓了万华化学、荣盛石化、恒力石化。华南地区某基金公司投资总监透露，今年年初，其管理的基金加仓了二线化工企业。“自去年下半年以来，受需求拉动及下游补库存需求，化工品价格及上市公司业绩逐步修复，这一趋势今年有望进一步显现。部分龙头公司的PE估值超过20倍，但由于成本优势相当显著，公司能够实现持续扩张，其业绩的周期属性将在一定程度上被熨平。同时，龙头企业的业绩确定性、稳定性加强，有利于其估值进一步提升。”这位总监表示。多位基金经理近期也公开表示看好化工行业。德邦基金股票投资一部基金经理房建威认为，年初基金公司集中调研通常是为新一年的投资进行广泛的筛选和储备，过去一年很多公司的估值有明显提升，包括化工在内的周期性行业估值尚处于较低水平，在经济稳步复苏的情况下，顺周期行业的业绩有望持续改善。在房建威看来，化工行业是典型的中游制造业，产品价格波动对业绩的影响很大，通胀预期尤其是PPI的走势非常重要。经历了去年全球经济大幅下滑之后，经济的修复预期非常强烈，大宗商品价格开始回升并带动PPI向上。在这种情况下，顺周期的化工板块持续受益是大概率事件。鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理闫冬表示，目前化工领域上市公司周期性越来越弱，主要看的是成长性，未来待行业集中度进一步提升，化工品还有可能呈现出消费属性，化工板块具备全年甚至更长维度投资价值。来源：上海证券报来源：新浪
金发簪机构扎堆调研 医药、化工行业受青睐
据数据显示，上周(4月5日至4月9日)共有114家上市公司获得了来自基金公司、证券公司、阳光私募等机构的121次调研。从行业来看，上周机构调研主要集中于电子、医药、化工、汽车制造、软件和信息技术服务等行业，其中医药行业上市公司18家，占比16%，计算机、通信及电子行业25家，占比22%，软件和信息技术服务行业12家，占比11%，化学原料和化学制品制造行业15家，占比13%。从具体公司来看，机构调研数量排名靠前的15家上市公司中，新洋丰、一汽解放、联泓新科、上海医药获得机构调研数量均在40家以上，微光股份、航发控制、莱宝高科获得机构调研数量超过20家。国内复合肥龙头企业新洋丰上周共获得82家机构调研。目前全国春耕备耕正由南向北全面展开，新洋丰在调研中表示，公司近三年来复合肥毛利率稳定在20%-25%左右，2016年来在全国复合肥消费量整体收缩的背景下，市占率逐年呈走高趋势。获62家机构调研的一汽解放表示，近年国内中重卡市场需求强劲。2021年，预计国内中重卡市场总需求量有望达到140万辆，总体来看，中国仍将是全球第一大商用车市场。国内EVA光伏胶膜材料生产商联泓新科获得49家机构调研，联泓新科称，新能源产业的发展将为相关材料企业带来新机遇和市场空间，未来五年，预计国内EVA光伏胶膜料需求增速将超过20%。上海医药获得44家机构调研，公司预计未来医保支出和创新药占整体医保支出的比重将加大。目前公司已初步完成研发体系的重构，已有25个创新药处于研发管线之中。（文章来源：经济参考报）
挈水若抽震荡市、忙调研：超90家公司一周内获机构扎堆调研 两类公司最受关注
市场保持震荡格局，机构也在“远离电脑屏幕”，纷纷开启调研模式。最近5个交易日，两市多家公司现机构扎堆调研情况，比如新洋丰、工业富联、一汽解放等。从机构扎堆调研企业的经营成绩来看，要么是业绩稳定的标的，要么是业绩反转迅速的标的。对此，中国政法大学资本金融研究院研究员刘彪对《红周刊》表示，这可能预示着新一轮抱团潮出现，只是投资的方向、选择的标的必然会发生变化。超90家公司获机构调研“组团”调研普遍数据显示，过去的一周，被机构调研的公司超90家，其中，共有16家公司获10家以上机构调研，新洋丰、新宙邦、一汽解放、航发控制获超过50家机构扎堆调研。具体到个股方面，近5个交易日(4月5日-9日，下同)，新洋丰位居第一，共接待机构达82家，包括证券公司23家、基金公司28家、保险公司及保险资管公司3家和投资机构23家等，区间涨跌幅为-1.09%；新宙邦位居第二，共接待机构63家，包括证券公司29家、基金公司17家、保险公司及保险资管公司1家和投资机构13家等，区间涨跌幅为-1.16%；一汽解放位居第三，共接待机构62家，包括证券公司11家、基金公司23家、保险公司及保险资管公司1家和投资机构12家等，区间涨跌幅为-1.47%。从机构调研次数来看，伟星股份、兆威机电、微光股份、苏泊尔、东方财富、鼎捷软件获机构调研2次以上，其中伟星股份、兆威机电、微光股份均获10家以上机构调研，分别接待机构32家、29家、28家。从调研机构来看，淡水泉调研了一汽解放、顺丰控股、上海医药；易方达基金调研了联泓新科、新洋丰、兆威机电；嘉实基金调研了一汽解放、新洋丰、伟星股份。机构聚焦多点盈利稳定、业绩回升均是关注“依据”按照行业来看，化工和电子两大行业成被调研公司数量最多的行业，其次是医药行业、机械设备、电气设备等。而机构调研的重点方向为目前上市公司的财报业绩情况以及未来发展。深度科技研究院院长张孝荣对《红周刊》记者表示，从大盘来看，四月以后市场整体继续呈现震荡磨底态势，形势不明朗。在此背景下，机构密集调研上市公司，主要是想从复杂的市场行情中，为投资者探索一条相对明晰的道路。以机构密集调研的新洋丰为例，该公司是复合肥生产企业，从2017年-2020年，除2019年净利增速回撤20%以外，其他年份均实现20%以上的增速，其中2020年高增46%。在这四年，公司加权净资产收益率保持在10.19%-14.19%之间。目前，公司在建工程有两个新型肥项目：一是30万吨高品质经济作物专用肥；二是水溶肥的生产线。新洋丰4月8日投资者关系活动记录表显示，包括中金公司 、汇丰前海证券、正心谷资本、大成基金、中银国际证券资管、工银瑞信基金、兴全基金、拉扎德资产、交银施罗德基金等国内外知名机构对其进行了调研。国金证券研报指出，进入四月份，部分化工行业公司一季报业绩相继披露，顺周期公司业绩表现非常亮眼，后续市场的走势也将逐步开始呈现出一定的分化：一是伴随去年底和今年一季度的价格冲高，对于部分产品的涨价持续性有一定分歧，部分产品价格有调整压力，业绩高位或将难以持续，业绩释放或将是短期波动中的“分水岭”；二是具有良好基本面支撑的公司，具有长期盈利改善的空间，价格有良好支撑，持续表现强势，今年一季度业绩释放反而是持续的业绩兑现，对于市场表现具有良好支撑作用，因而建议关注价格持续表现强势的周期行业和优质的成长股。而工业富联去年的净利润增速为负数，但净资产收益率仍高达18%以上——这是其2017年至今的最低水平。另外，工业富联也在将新能源汽车列入公司重要战略方向。或许因此，机构关注于其经营情况。工业富联4月2日投资者关系活动记录表显示，上投摩根基金、南方基金、招商基金、富国基金等对其进行了调研。相比新洋丰、工业富联的稳健，一汽解放则属于业绩回升迅速的个股之一。相比2017年，公司去年净利润增长近10倍。一汽解放4月6日投资者关系活动记录表显示，中金公司、中银证券资产管理部、中融基金、中欧基金、招银理财、招商基金、长盛基金、永安国富、银华基金、淡水泉等对其进行了调研。就此，刘彪对《红周刊》表示，宏观环境对股票市场依然友好，微观方面，特别是科技公司越发受到政策扶持，这也得到了市场的响应。“从机构的行为看，去年基金‘抱团取暖’的现象本身并不会结束，这一轮集体围观之后很有可能带来新一轮的抱团投资热潮，只是投资的方向、选择的标的必然会发生变化。”相关报道：机构调研有宝藏！这家公司透露一季度产销良好 股价月内已涨近20%结构性行情如何布局？54家公司月内获机构密集调研 QFII持仓9只成长股！3月成一季度公募调研频次最高一个月 顶流基金经理调研了这些股（文章来源：证券市场红周刊）
吊兰机构调研｜近百只个股获关注 电子、化工行业受青睐
每经AI快讯，本周机构共调研了96只个股，迈为股份最受关注，获得367家机构调研，TCL科技、森马服饰、海鸥住工、美亚柏科等均获超50家机构关注，共10只个股获得20家以上的机构调研。从所属行业来看，调研个股大多属于电子、化工、工业机械等行业。其中迈为股份表示，公司仍将以印刷、激光、真空三大技术为平台，专注泛半导体领域（光伏、平板显示、芯片）的技术应用。TCL科技在调研中介绍，我们的兄弟公司——TCL电子是全球第二大TV出货公司，目前市场都缺芯片，这种情况已经持续大半年了，但我们没有看到抑制面板出货的迹象。杭氧股份在调研中称，公司2020年度设备订单情况良好，今年设备生产任务饱满，但设备业务未来的订单情况较难预测。气体业务处于拓展阶段，长期来看，气体业务的占比会逐步提升。每日经济新闻
神何由降扎堆调研 化工股成基金增仓新风向
本报记者 李岚君 春节之后，A股市场震荡回调，化工股则延续着节前的强势表现。种种迹象显示，公募基金对化工股的关注度与日俱增，在频频调研的同时，重仓化工股的基金也迎来净值的不断上涨，该板块已成为基金增仓的新风向。 机构集中调研 截至4月8日，以申万一级行业作为统计标准，已有118家化工上市公司披露一季报业绩预告，大多数公司业绩表现较好。 化工股一季度业绩整体预喜引来了众多机构的高度关注，包括公募基金在内的机构近期都开始集中调研化工股。 Wind数据显示，截至4月8日，春节后共有12家化工股被超30家机构调研。其中，当升科技成为最受机构关注的化工股，共计被210家机构调研；恒逸石化被165家机构调研；晶瑞股份也被111家机构关注。 此外，新宙邦、容百科技等多家公司在今年一季度获得了睿远基金、高毅资产、星石投资、淡水泉等知名公私募机构的调研。 基金加大布局 受益于化工股的强势行情，不少重仓化工股的基金今年以来回报不俗，而这也刺激了更多基金经理开始加大对化工股的布局。 以大摩进取优选为例，截至4月7日，该基金今年以来回报率高达15.43%。2020年年报显示，其重仓了桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、华峰化学、三友化工等。而今年以来回报率达14.53%的易方达供给改革混合，则重仓了卫星石化、中海油服、宝丰能源、利民股份、扬农化工、万华化学等。 此外，根据2020年年报基金持仓数据，多位明星基金经理加仓化工股。如广发基金刘格菘管理的多只基金加仓了荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化等；中欧基金王培管理的中欧创新成长等多只基金重仓万华化学；汇丰晋信基金经理陆彬管理的汇丰晋信智造先锋等基金重仓鲁西化工、中旗股份、雅化集团等；财通基金金梓才旗下基金则加仓了万华化学、荣盛石化、恒力石化等。 银河基金基金经理石磊认为，当前经济还是处于复苏期，顺周期板块仍具有较好的配置价值。具体到化工板块，其内部结构可能更复杂，传统化工产品在减量优化，而新材料或继续加快发展。 平安证券表示，目前化工行业景气度较高，预计一季报有较多业绩方面的利好。因此，当前化工行业龙头重新进入了一个较好的投资窗口，短期来看，建议关注业绩确定性强、风险充分释放的化工龙头企业。来源：中国证券报
二者凶器“芯慌慌”？！两公司获超百家机构集中调研 核心问题都一样
上周（3.8～3.12）沪深股市整体下跌。上证指数全周累计下跌1.40%，深证成指全周累计下跌3.58%，创业板指全周累计下跌4.01%。iFinD统计数据显示，两市上周共有87家上市公司披露调研报告，受疫情影响，全球汽车芯片供需失衡现象自去年末延续至今，并且蔓延到智能手机和其他电子设备等领域。芯片短缺问题一直是机构调研的重点，本周A股两家上市公司接待超过百家机构，均被问及芯片短缺的问题。另外从被调研企业的行业分布来看，被调研公司集中在化工、机械设备、电子等行业，这些也是今年以来机构重点关注的行业。化工行业成机构调研重点按行业分类看，被调研公司中，化工行业被调研的公司数量排名首位，有11家公司被调研，机械设备和电子两大行业被调研的数量紧随其后，分别有10家和9家公司获机构调研。化工行业方面，据Wind数据，目前江浙织机开机率继续拉升，截至2021年3月11日，江浙织机开工率提升至83.17%，已恢复至较高水平。开源证券预计短期内化纤市场以价格坚挺为主。长期来看，随着国际宏观形势逐渐企稳，2020年承压的纺服需求将继续释放，海外供需错配有望延续，看好2021年上半年化纤产业链有望维持高景气。我们建议密切关注“金三银四”前后各化纤品种价格、库存以及订单情况的变化情况。此外，近日“碳中和”概念也备受市场关注，开源证券表示，近日山西省首个碳中和战略创新研究院在山西转型综合改革示范区发起设立。山西作为能源大省设立“碳中和”战略创新研究院，说明政府对“碳中和”目标的高度重视。若未来诸如化纤、纯碱、PVC、烧碱、煤化工等高耗能的中、小企业不能拥有先进的节能减排、碳捕捉等技术，或将在与资金实力雄厚、研发能力强、现金流充裕的行业龙头竞争中被淘汰。机械设备行业方面，根据中国工程机械工业协会数据，2021年2月挖机销量分别为28305台，同比增速分别为205.0%。华安证券表示，2月份挖机销量大超预期，超预期的背后主要有三个原因：①低基数。2020年同期受疫情影响，基数较低，若和2019年同期相比，1、2月销量增速依然能达到67%、51%，高景气度延续；②高开工率。2021年2月虽值新春佳节，但由于鼓励就地过年，众多项目、工地得以继续施工，开工率高，购机积极性高，从小松开工小时数来看，1-2月份开工时长分别为109.7、45.0小时，同比增长86%、47%，即使和2019年同期相比，依然有所提高，增速分别为6.1%、0.2%；③出口复苏锦上添花。2020年海外市场表现一般（同比增长30.5%），拖累行业整体（同比增长39%），自2020Q4以来，随着海外市场各个国家疫情常态化，经济复苏，出口保持高增长状态。结合目前行业景气度，龙头公司股价回调，估值处于低位，已进入合理价值配置区间，仍旧推荐工程机械龙头主机厂和核心零部件企业。机构调研聚焦芯片短缺问题iFinD数据显示，个股方面，华阳集团上周累计接待机构达123家，位居首位；拓邦股份接待113家调研机构，排名第二，中密控股接待67家机构，排名第三位。值得注意的是，两家调研机构过百的企业均被问及芯片短缺对公司的影响。华阳集团属于汽车零部件行业公司，在调研会上，相关负责人介绍了芯片供给变化对公司生产经营的影响。其指出，近期汽车电子芯片供应紧张，导致客户和公司生产计划部分变动。公司持续关注供应链风险情况，积极采取措施，包括与客户、芯片供应商及时确认需求和供应的数量，推动和争取供应商资源的优先调配，积极推进替代方案等，目前公司汽车电子产品交付正常。前述公司负责人还透露，公司HUD（汽车平视显示器）产品已获得东风日产启辰、长城、广汽、北汽、Vinfast等客户的定点项目，部分项目已量产供货。今年HUD产品计划量产的车型超过去年，增长趋势明显。车厂配置HUD的意向明显增强，公司与国内外多家车企频繁地展开技术交流。随着HUD渗透率的快速提升，未来市场空间广阔。此外，华阳集团介绍了与华为的合作进展，包括公司车机搭载华为HiCar应用已完成适配，将搭载车型量产；基于华为海思芯片研发的APA（自动泊车）产品已获得项目定点；其他合作事项有序推进中。无独有偶，另一家接待机构数量过百家的拓邦股份也被问及“缺芯”的问题。资料显示，拓邦股份主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。在调研会上，拓邦股份相关负责人介绍，芯片是目前最为紧缺的物料，公司用国外芯片较多。目前公司开始大量选用国内芯片，但国内芯片其实也很紧张，有不同程度涨价，目前公司使用需求还是可以得到满足，因为供应商认为公司是长期合作对象所以会给予一定支持。目前看全年芯片的紧张状况不会缓解，但公司目前生产正常，如果芯片无法买到，公司会调整方案，重新设计采用能买到的芯片。社保基金显身A股调研名单从具体调研机构来看，私募淡水泉调研了立华股份、汤臣倍健、拓邦股份等，高毅资产调研了华阳集团，景林资产调研了阳光电源、新宝股份，星石投资调研了中密控股。公募基金方面，博时基金调研了坚朗五金、浙江美大、盈康生命等，华夏基金调研了坚朗五金、兴瑞科技、中京电子等，嘉实基金调研了坚朗五金、中密控股、温氏股份等，南方基金调研了坚朗五金、仙鹤股份、江苏神通等，易方达调研了正邦科技、乐鑫科技、温氏股份等，招商基金调研了拓邦股份、华阳集团、新宝股份等。海外机构方面，富兰克林华美调研了御家汇，红杉资本调研了拓邦股份，摩根士丹利调研了传化智联。值得注意的是，一向低调的社保基金突然现身在调研机构的队伍中，获社保基金调研的正是本周接待机构数量最多的华阳集团。
