宏观经济研究杂志怎么样

文/观察者宏观经济研究的时效性空前重要，而京东大数据率先提供了一种可能性。耗时耗力的宏观经济研究，一向给人高深莫测、皓首穷经的感觉。不过，传统的经济研究“模式”可能已经到了不得不变的时候——随着新经济、新技术与现实社会的共振频率越来越快，宏观经济研究要“突破自我”，不仅要与深度博弈，还要“与时间赛跑”，解决滞后性的问题。11月19日，《2019中国人口迁移和城镇化发展研究报告》出炉，有意思的是，这份报告不是相关决策部门的研究结果，而是京东数科大数据能力的“外溢”。确切地说，这是一份基于大数据的人口流动研究报告，核心依据是京东账户收货地址的变迁——京东有3亿多的用户账户，而用户收货地址的变动，恰恰又是一个可以实时掌握的维度。京东数科的“数据思维”或“大数据模式”，很可能就是宏观经济研究的未来模式。01宏观经济研究的方式、方法，往往会直接决定结果，而京东大数据研究报告的结果是出人意料的，并且有着显而易见的决策价值。比如，关于一线城市的人口流动，从报告上来看，北京的人才吸纳和流出模式，与其他一线城市有着明显的不同。从人才流出来看，北京与上海、广州和深圳的人口交互非常密切，但与此同时，北京流出人口中的“主流”，并非在以北京为中心的都市圈内停留，而是转向数千公里以外的上海、广州等城市。这与“京津冀”都市圈的政策导向产生了偏差，特别是，北京没有能够起到对河北腹地强辐射的作用。北京的人才吸纳模式也与众不同。相比部分“老北漂”的选择流出，北京每年又有“新北漂”流入。尽管北京流出人口相对大于流入人口，但是，相比其他城市，北京对年轻人依然是极具吸引力的。以广州人口的流动为例，无论是迁入城市和迁出城市，第一名都是北京。京东数科的大数据对“北京模式”的挖掘是一种创新性的发现。以往我们只讲“京津冀”，只讲长三角珠三角，但更多的是笼统判定其人口走向，并没有考虑跨区域融合，甚至区域功能这种微妙的变迁，所以采用传统的，相对静态的数据采集方式不足以对其进行更准确定位。在京东的这份报告中，起码体现了大数据宏观研究的两个优势。一方面，京东大数据的数据覆盖是很完善的，而从京东亿级客户群体反馈出来的变迁中，通过不同的维度，我们可以采撷出更加灵活多变的信息。另一方面，由于可以实时掌握海量数据，以及大数据分析的速度非常快，大数据宏观研究在时效性上的优势非常突出。02报告产出的时效性，是大数据宏观研究最突出的亮点之一。多数宏观经济研究报告发挥价值的前提，不是能不能拿到诺贝尔经济学奖，而是能不能解决滞后性的问题，为决策提供及时的指导。宏观决策，往往意味着试错，但京东数科的大数据提供了一种新的可能性——在京东城镇化研究报告的案例中，通过京东用户收货地址的变化，大数据可以像监测城市交通一样实时监测人口流动，从而显示出城镇化决策与预期结果的偏差，减少决策的试错成本。大数据宏观研究的价值，体现在其对传统宏观研究的超越。在京东的大数据系统中，有两种突破至关重要且显而易见：一是数据维度的突破，二是技术的突破。我们会发现，传统的城镇化研究之所以耗时耗力，首先是因为需要大量的社会调研和人口统计，毕竟，在传统的统计方式之下，住户搬迁与否，只有住户主动申报或统计部门定期调查才能获知。而与此同时，在人口流动非常频密的当下，等到研究报告出炉，数据本身可能已经与现实情况出现了偏差。同时我们也会看到，京东数科大数据的支撑，不仅在于拥有3亿用户的数据，也在于拥有传统宏观研究机构难以企及的研发投入。一方面，京东数科把真金白银投向了最前沿的科技领域，今年4月，京东就曾发布了《京东区块链技术实践白皮书(2019)》，另一方面，从应用领域来看，京东数科的大数据、AI创新已经超越研究的层面，在扶贫、城市管理等痛点显著的领域已经相继开始落地，这也同样是宏观研究“时效性”的一种反应。事实上，未来的大数据对于宏观研究、宏观决策，将产生远远超越其目前所能体现出的价值。由于互联网、大数据、人工智能的发展，像GDP这种传统的经济指标，已经明显落后于时代的发展，其核心的原因就在于，在传统的宏观研究框架下，过时的“数据思维”，已经让越来越多的价值难以被计算，更不要说去支持决策。

来源：经济观察报让普通人看懂和获益的宏观经济分析庞溟约翰·梅纳德·凯恩斯曾慨叹：“如果经济学家能像牙医一样谦逊又能干，那真是太棒了！”他的学生琼·罗宾逊夫人则提醒人们：“学习经济学不是为了知道关于经济问题的一堆现成的答案，而是为了避免被经济学家欺骗。”在经济学已经成为高度专业化、理论化的知识与技能的今天，行为经济学等领域的最新研究已经质疑“理性经济人”（Econs）这一核心公理假设，并提出应当重视此前被理论忽视和舍弃的那些有局限理性、有局限认知计算能力、有局限自利追求的“常人”（Humans）。遗憾的是，“能干”的经济学家们为普通人撰写的兼具思想性、趣味性、可读性、实操性的经济学读物并不多见，立足于专注讲述与普通读者看似遥不可及又息息相关、不能选择而只能适应的宏观经济的经济读物更是少之又少。正因如此，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、前平安证券首席经济学家张明博士（下文称“作者”）写“一本普通人能看懂、能获益的宏观经济分析著作”的愿望，似乎略显另类。在《宏观中国：经济增长、周期波动与资产配置》一书中，作者融汇了自己过去十余年来研究中国宏观经济的分析框架，以学术研究、政策研究与市场研究为纬，以分析工具、分析方法和研究结论为经，试图实现“道术结合”“授人以渔”的目的。《宏观中国》分别介绍了用于分析经济增长、经济波动与资产配置的总体分析框架以及每一论题中相应的具体分析框架，并贯穿了“从长期到短期、从形势到政策、从宏观到配置”的思路：只有理解了中长期经济增长与结构变化的逻辑，才能对短期经济走势做出更准确的判断；只有全面、充分、系统地掌握了宏观经济形势，并熟悉政府制定宏观政策的思路与逻辑，才能对未来宏观政策走势进行更准确的前瞻；只有充分理解了国内外宏观经济形势的现状与前景，才能制定更加合理准确的大类资产配置决策。根据分析框架展开分析、进行预测，并根据预测的成败来调整分析框架和进行新一轮预测，“如此循环往复，就能提高对宏观经济的理解能力与预测能力。”就此，作者对未来一段时间内的国际宏观环境和中国宏观经济各提出了自己的判断：全球金融危机后形成的“长期性停滞”困局仍将延续；以中美经贸摩擦为代表的国际经贸冲突未来仍将呈现上升态势；全球地缘政治冲突仍有可能加剧；全球负利率现象将会维持较长时间；美国股市估值高企，未来存在重大调整的可能性；中国经济潜在增速仍将继续下行；中国系统性金融风险目前仍处于高位，化解系统性金融风险将是中国政府的中长期挑战；中美经贸摩擦将会继续倒逼中国国内结构性改革；中国国内消费市场发展潜力巨大；新一轮区域一体化即将提速。根据以上判断，作者相应地提出了关于具体资产配置的投资建议：在股市投资方面应更加重视“蓝筹龙头”与“科技创新”这两大配置方向；在债券投资方面应警惕未来一段时间内信用风险的爆发；在外汇投资方面应防范人民币汇率的潜在贬值风险；在大宗商品投资方面总体偏悲观，但黄金仍有一定配置价值；在房地产投资方面明确中国房地产市场总体高峰已过，投资应关注劳动力流动与优质公共资源分布；高度重视资产证券化领域蕴含的投资机会。此外，作者还提出了更具普遍性的投资建议：在金融周期下行阶段，应高度重视资产配置的流动性；挑选优秀的机构投资者代为投资；避免被“割韭菜”的前提是调降无风险收益率；保持独立思考的习惯，警惕落入集体非理性陷阱。这些判断和建议，可以说既有学术理论价值又有政策参考价值，既有可验证性又有现实可操作性，对普通读者来说实属难得。不唯上、不唯书、只唯实作者主要从事国际金融领域的研究工作，他称“自己偏爱的研究主题包括跨境资本流动、人民币汇率与人民币国际化、全球国际收支衡与国际货币体系改革、影子银行体系与资产证券化等”。《宏观中国》一书，再加上此前先后出版的《失衡与出路：全球国际收支失衡与国际货币体系改革》《中国的跨境资本流动：规模测算、驱动因素与管理策略》《穿越周期：人民币汇率改革与人民币国际化》等三本论文集，比较完整地展示了作者“最近十年从事国际金融与宏观经济研究的心路历程”，他对人民币汇率与人民币国际化等国际金融领域方面领域的研究和结论，值得仔细阅读与思考。作者常用一个三维度的分析框架来分析两国之间货币的汇率，也“即短期看利率，中期看通胀、长期看竞争力”。在其他条件不变的前提下，利率提高的货币、通胀率下降的货币、竞争力改善的货币通常会升值，反之亦然。自1994年年初至2020年年初，无论人民币兑美元汇率还是人民币有效汇率，总体上均处于升值态势。不过自2015年“811汇改”至今，人民币兑美元汇率及人民币篮子汇率指数在总体上均处于贬值状态，直至《宏观中国》成书之后的最近半年间，人民币对美元汇才率突破7.0大关并持续走强。而在作者看来“811汇改”后中国央行反复修改汇率中间价定价机制的做法固然有效抑制了人民币兑美元汇率的贬值幅度，但却使得汇率中间价机制重新变得不透明、市场化程度也有所下降。2020年中美利差变动具有不确定性，中美通胀率差距保持在较低范围内，以劳动生产率增速差距为衡量指标的中国竞争力相对于美国仍将下滑，这将导致人民币对美元汇率短期可能持续盘整，而中长期内面临贬值压力。书中特别提醒读者，中国金融抑制环境的逐渐解除会让私人部门会有很强的动力到海外配置资产，在中国政府化解系统性金融风险的过程中系统性金融风险的加快显性化与化解成本的上升，又会让国内外投资者的避险情绪将会加剧，因此应防范人民币兑美元汇率在中长期内面临的潜在贬值风险：“例如，在处置地方政府债务的过程中，中央政府的介入将会造成中央政府债务快速上升，这可能引发居民与企业的加税预期，从而导致新一轮资本外流和人民币汇率显著贬值。”通过加快市场改革和资本账户开放，人民币汇率形成机制将进一步市场化，人民币将加快国际化，人民币汇率会在合理的、均衡的水平上保持市场化的、有弹性的、双向的波动，并助力货币政策、财政政策、产业政策、进一步改革开放等政策组合，在有必要时还能通过放宽对外资本投资的限制来缓解和抵消人民币过度升值的压力。另一方面，考虑到书中提示的若干风险点以及地缘政治的不确定性、国际主要经济体之间的竞争有可能进一步白热化，也应警惕和防范人民币汇率在中长期有可能面临的潜在贬值风险和跨境资本流动面临的相应压力。如作者所言，“全球经济增长的持续低迷与全球经济政策不确定性的高企，将会使得美元继续受到投资者的青睐……建议投资者持有一定比例的以发达国家货币计价的资产。”作者的推理与结论与不少学者、官员和投资者的见解并不一致，但却建立在坚持实事求是的原则之上，建立在实践、证据、经验和对社会因果认识的基础之上。我同意作者的判断，并且我也相信，为了在更高起点上推进改革开放，在人民币国际化进程顺利进行的背景下，市场环境、营商生态、法律条件、开放进程以及国内企业和居民对于全球化配置资产的需要，决定了只能努力以前瞻性、开放式的视角做好跨境资本流动管理，努力变市场与央行之间的博弈为市场参与者之间的博弈，激活市场多样化预期，稳步推动形成市场化的、有弹性的汇率双向波动，培育市场主体的风险意识，抑制无风险的单向投机。引入更为广泛的权力结构分析“在理论上，任何一种国际货币体系都必须解决三大问题：提供足够的国际流动性、调整国际收支差额和维持对国际储备货币的信心。”在7年前与同事合著《国际金融体系：改革与重建》时，作者就已经清醒地认识到，我们身处的国际金融制度和经济秩序，与其背后的国际政治生态和权力结构是分不开的。在《穿越周期》和《宏观中国》中，作者进一步阐明了权力与政治对包括人民币汇率和人民币国际化在内的国际金融议题的影响。作者提出，力图做好“负责任的发展中大国”角色的中国政府十分重视来自G20、IMF等国际多边组织以及来自发达国家与新兴市场国家的多边集体压力而非来自美国的双边压力，而来自外部的人民币升值压力有时确实会影响到人民币汇率。“尽管中国政府一直对要求人民币升值的外部压力持抵制态度，但来自外汇市场高频数据的证据表明，在每次G20领导人峰会召开之前，以及每次中美战略经济对话举行之前，人民币对美元汇率均会呈现出短期内加速升值的特点。”用康奈尔大学国际政治经济学教授乔纳森·科什纳的话来说，美元本位制之所以继续存在，并非由于美元的强大，而是因为“挑战货币的弱小，这是美元本位制无限延续下去的最后一点儿动力”。根据作者的分析，一直以来有四个因素制约了人民币国际化的发展，除了中国尚未全面开放资本项目、人民币汇率并非自由浮动、外国投资者难以直接投资中国资本市场之外，中国政府在人民币国际化方面也奉行韬光养晦的策略，没有推动本币国际化的强烈意愿。有趣的是，自2008年9月美国次贷危机演变为全球金融危机之后，尽管事实上中国政府一直在大力推进人民币国际化，但在所有官方正式文件中从未提出过关于“人民币国际化”的正式表述，比较常用的说法是“推进人民币在跨境贸易与投资中的更广泛使用”、“逐步实现人民币资本项目可兑换”。表态推动人民币国际化可能与中国政府的韬光养晦战略及中国为发展中国家的定位存在冲突，“意味着中国政府试图在全球范围内积极发挥自己的影响力，而这可能激发新的‘中国威胁论’”，也不符合中国政府一直以来务实而谨慎的行为方式。作为一项政策目标，“人民币国际化”在2014年年底中央经济工作会议上才作为国家政策首次明确出现在政府文件里，并在2016年初被纳入“十三五”规划政策纲要。在本国货币国际化方面，作者提出有三条道路可供参考：美元的道路（单边国际化）、马克的道路（参加区域货币金融合作并最终退出）以及英镑的道路（先加入欧洲货币合作，后来退出欧元汇率联动机制）。“现阶段我们完全可以不急于做出最终选择”，但相比之下，日元的国际化道路采取的“贸易结算+离岸市场”的模式难言成功，而美元与英镑的国际化道路都采用了“资本输出+跨国公司”的模式。从更长期的视角看，中国政府从2008年年底开始在国际金融领域内开展了一系列密集行动，这些行动由近及远可以分为人民币国际化、区域货币金融合作与国际货币体系重建三个层面。在作者看来，这三个层面的举措反映了全球金融危机下中国政府开始重新构筑国际金融战略，其宗旨是在国际范围内全面提升人民币与其他种类货币的作用，降全球范围内对美元的依赖程度；这三个层面的工作“尽管实施起来难度不同、阻力各异，依然应该协调推进，不可偏废”。可喜的是，全面、现代、高质量和互惠的区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）刚刚签订，标志着世界上人口数量最多、成员结构最多元、发展潜力最大的自贸区就此诞生。这是东亚区域贸易投资自由化和便利化、经济一体化进程的重大里程碑，有利于稳外贸、稳外资和推广人民币在区内的使用、推升人民币需求与估值、推进人民币国际化进程。动态演进与思维游戏在研判当前宏观经济状况、判断应使用何种宏观经济政策来从何种具体政策方向推动宏观经济回归均衡状态、在各种约束条件中挑选最适宜的政策工具或政策工具组合的过程中，“既要运用经济学逻辑来展开分析，也要考虑具体部门、具体利益集团之间的动态博弈”。还是以人民币汇率政策为例，一般认为，中国央行出于管理外汇储备难度和冲销成本等考虑，相对比较支持人民币汇率的进一步市场化，对进口依赖程度很高的部分资源性企业（如石油企业）也可能支持人民币升值；与之相反，“出口企业、对出口拉动经济增长作用依赖较高的沿海地方政府，以及主管外贸的商务部，自然会成为反对人民币汇率继续升值的重要一方；至于国家发改委、国资委及财政部等一些重要部门，由于涉及的直接相关利益较少，因此可能在人民币汇率问题上保持中立”。上述力量在国务院层面上的博弈，无疑将会影响人民币汇率的市场化进展，以及相应而来的未来一段时期人民币汇率的变动方向。但对于中国这样的开放大国经济体来说，货币政策的独立性要远比汇率的稳定性重要，因此中国央行应该重新提高人民币汇率形成机制的市场化程度，“只有允许汇率波动，才能真正提高央行货币政策的独立性”。对开放条件下的宏观经济体而言，在货币政策自主性、资本自由流动和汇率稳定这三大目标之间，总是存在最多只能选择两个而放弃第三个的“三难选择”。伦敦政治经济学院教授埃莱娜·雷提出更为严格的假设，认为货币政策的自主性只有在资本管制的前提下才能得以完全实现。原国家外汇管理局国际收支司司长管涛在《汇率的本质》中指出，我国外汇政策存在新的“不可能三角”：汇率政策、外汇市场干预、资本流动管制不可得兼，即“不可能同时实现既保汇率，又要保储备，还要搞开放”，“至少要使用其中一个工具来解决市场出清的问题”；也就是说，“人民币不必惧怕汇率浮动”，“一旦完成人民币的国际化及资本项目可兑换，国际资本的流动规律也肯定会在中国发生作用，中国特殊论或例外论是不现实的”。特别地，对新兴市场经济体、发展中国家和地区来说，与培育和发展良好的财政、金融和货币制度相比，汇率制度选择很可能是更为次要的问题。经济学家吉列尔莫·卡尔沃（GuillermoCal－vo）和弗雷德里克·米什金（FredericS.Mishkin）在其2013年的著名论文《新兴市场汇率制度的幻觉》中提出，新兴市场经济体如果更关注制度改革而不是汇率制度，其经济运行可能更为健康、更不易引发危机。哈佛大学教授杰弗里·弗兰克尔（JeffreyFrankel）也多次强调，最优的或最合适的汇率制度选择是因地制宜地根据特定国家的具体国情和特定的历史时期做出的最适合自己特定情况的选择。我认为，从长期看，要让人民币汇率和中国的综合国力和竞争力保持强势，关键在于通过一系列改革开放的配套性措施，大力破除各种体制障碍和机制掣肘，在宏观上完善市场体系建设、重塑经济发展动力、挖掘结构性潜能，在微观上增强市场主体活力、能力和信心，在国际上主动参与跨过合作、参与建立秩序、参与设定规则。这既是持续释放制度改革红利的必然要求，又是经济增长和社会发展的必由之路，甚至可以说本身就是综合国力和竞争力的最佳体现之一。这或许也正是理论逻辑、历史逻辑、实践逻辑的统一。学术和理论对实践的指导，或者体现在政策建议取向上，或者体现在市场投资决策上。从现实升华到理论总结，再从理论假设与验证落脚到指导实践，在这种循序渐进与循环往复的逻辑运动过程中，正如中国社会科学院学部委员余永定所言，“思想的一贯性往往比逻辑的一致性更难满足”。熊彼特曾说过：“经济学研究有着区别于其他学科的特殊困难之处，因为在这门学科中，相对于其他任何学科而言，普通常识比人们能够积累的科学知识要走的远得多。”但囿于常识却不能超越常识的经济学，同样是没有前途的。我相信，作者认同经济学是一门严肃的学科，基于合理的、精确的逻辑准则和论据，通过论证获得符合逻辑的结论；为了获得准确的观察和明智的判断，还需要自我批判的眼光、超越自身局限的勇气和艾尔弗雷德·马歇尔所说的“冷静的头脑，善良的心地”。正因如此，希望《宏观中国》能为读者总结出未来中国经济当如何在稳增长、调结构、控风险、促改革之间寻求和达致艰难的平衡，并同时揭示宏观经济以及宏观经济分析是一种“非常复杂且动态演进的过程”，也是一个“贯穿我未来生命历程的有趣游戏”。

近日，博时基金首席宏观策略分析师魏凤春在首期华泰宏观大讲堂分享了从买方视角看宏观经济如何指导投资。【谈通识】宏观经济纷纭复杂，为避免盲人摸象，必须确定作业范围。宏观分析其实很难，是一个谁都能说两句、但是很难说清楚的问题。不同的人对宏观研究的诉求不一样，比如说政府官员、大学老师、社会工作者、企业家、分析师、基金经理都可以做研究，但是他的作业范围不太一样。我们必须确定作业范围，否则宏观就真的是太宏大了。宏观经济分析最终落实到宏观资产价格这一点上，公式是经济增长率除以贴现率。常规的经济增长研究GDP，工业增加值等，贴现率一般研究无风险收益率和风险溢价。谁来影响无风险利率？往往是货币供给、需求以及流动性等等因素。那么风险溢价受到通货膨胀和政策等因素影响。最终来讲，大家是通过降维来研究宏观经济的，这不仅仅是我的看法，我总结了和博时基金长久合作的特别牛的分析师，大家基本都是这个方法。【谈周期】周期研究有很多看起来很绚烂，但其实意义不大。比如，以库兹涅茨讲的25年的地产周期来衡量，我们真正的房地产周期其实还没走完。在工作中我们用的比较多的就是两个周期，即朱格拉周期和基钦周期。中期朱格拉周期是基金经理们最喜欢的，短期的库存周期大家研究比较多，研究范式已经很成熟了。传统周期基本不考虑货币，完全是实物周期。现在金融市场如此复杂，对经济的影响极其深远，如果不加入债务周期，只研究实物方面，就像只看到硬币的一面一样。这是周期研究中一个很大的问题。基金经理为什么喜欢研究周期？因为它是可刻画的，比如说顶部底部的判断。周期研究的结论往往对周期顶部的判断比较清晰，但对底部判断就比较麻烦。这和K线分析一样，头部分析是最简单的，但底部来讲不容易判断。如果市场在底部的话，则不能完全相信周期，因为它的左侧或右侧交易时间可能会很长。历史上有很多教训，比如说2016年周期股起来了，你从2013年开始布局，没错，这在底部，可实际上在这个底部位置市场徘徊了若干年都没有起来。所以说周期分析有用但是风险特别大，在底部判断，要慎重。库存周期同样也存在这个问题。当然库存周期对判断周期股还是有价值的。库存分析中的主动补库存和主动去库存通常容易搞混淆。什么叫补库存？有的是好事，比如说补库存是因为需求量增大，这种被动补库存是顺应市场需求。但如果补库存是因为需求回落而造成的货物积压，那这种主动补库存就是坏事。库存周期用的时候有一点是有问题的。原来没有电子商务的时代，库存是必需的，但是现在随着订单生产的到来，产业链逐渐成熟，可能企业就不需要库存了，电子商务时代库存的指导意义在下降。而且，从整个社会的视角来考虑，库存只是实物生产的一部分，现在影响经济运行的不光是实物，还有金融资产等等其他各种资产。所以库存周期的研究对一部分的资产判断是特别有价值的，但是对整体的经济判断而言则是不一定的。这是我们实践中用的时候要注意的一点。另一个周期是中周期，也是基金经理特别喜欢的，为什么？中周期要告诉大家哪个是主导产业。一般来讲中周期大家定义不是特别一样，普遍认为就是设备投资周期。从时间长度上看，有的说十年，有的七八年，这个关系不大，总之每隔一段时间一定有一个所谓的主导产业出现。基金经理最喜欢的就是投资主导产业，像2000年投房地产，这两年投5G相关方向一样。基金经理最喜欢的是你能告诉他未来哪个产业会最牛，波动没关系，如果是主导产业的话，买进去以后五年以后就能涨几倍。中国的中周期在过去40年里基本就是根据中国工业化的进程和人的需求来演化的。需求的变化导致了供给的变化，供给的变化通过设备投资来完成，这完全符合罗斯托的经济成长阶段理论。我们看到中国过去几十年来，基本上每一个十年大致有一个非常清晰的需求的变化：从必需消费品到可选消费品，再到具有资本属性的消费品和现在的多元需求化。每一个需求的变化都对应工业发展的不同阶段，而不同阶段需求变化就需要供给变化，这自然带来一个新的投资逻辑。产业分析有多重要？从全球的视角来看，我们把1900年到2000年欧美股市百年间的产业构成列出来，你会发现产业确实特别重要。1900年铁路在一百强公司中占50%，现在只有0.34%，而当时一些规模很小的行业，当年只占6.4%，现在占了接近50%，这才有了硅谷的发展。所以说，如果从一个很长的视角来考虑，产业以外的几乎所有因素，对股市都失去了解释力，只有产业才有根本的价值。这一点的话是公募和私募基金中所谓的价值投资、长期投资人最看重的一点。你能把握住产业规律，你就能基本把握宏观的波动。从产业投资来看的话，投资朝阳产业比投资夕阳产业收益率要高，这是一个非常现实的结论。从一个全球和更长时间的视角来看，从1790年到2017年，发现美国、日本、中国、韩国这些国家，它们的产业演化，乃至所有工业化国家的演化，都是同一个规律：从劳动密集型到资本密集型再到技术密集型。如果把这个规律把握住，宏观分析师会有一个新的出路，因为未来中国的产业政策制定应该会需要一些在实战中能够立得住脚的人才。所以，我再次强调产业研究就是现在所有公募基金中最需要细化的东西。有人说宏观没有用，是因为你没发现有用的点在哪里。如果你能够把一个中周期的演化划分成主题、成长和周期，并且有非常清晰的标准来界定，那么，在宏观交易层面，特别是在股票交易方面，肯定会有很好的收益。问题是现在国内没有形成特别成熟的一套理论，我们希望有一个公司专门定期发布类似中国产业白皮书的东西。【谈通货膨胀】我们很多人研究CPI，很多就强调一个猪的问题，其实猪是一个特别表面的东西，这是我们实践中希望改进的地方，就是把通货膨胀放到资本运行之中去研究。【谈宏观分析师的未来】从现在开始，宏观分析师及宏观出身的这些同行在资产管理行业的地位才真的建立起来，为什么？因为时代到来了。我把整个资产管理行业分为四个时代，第一个草莽时代，第二个农业时代，第三个工业时代，第四个智能化时代。草莽时代主要依靠相关不对称信息，这已经过去了。在农业时代，其实在我看来宏观分析意义不是特别大，也就是所谓的产业分析有一定的价值。现在进入工业化时代，它就是要按照客户要求的绝对收益做产品，风险不要太大，回撤不要太大。需要做绝对收益的时候，靠单一的资产是不够的，要多元资产配置。这个时代宏观价值分析师才真的有价值。因为工业化时代有个特点，要求我们全天候的经营，做好分工与专业化，在这个过程中宏观做的工作就是为资产配置服务，通过配置来获取一个稳定的收益。做资产配置，首先，你要有一个逻辑哲学的转变，相信你的能力是有限的，知识是有限的，未来是不确定的。因为未来不确定，资产配置才有必要。其次，资产配置需要客观的条件，中国为什么过去几年没有资产配置？是因为过去有的场景没有再现，比如说债券的刚性收益一直打不破，做债永远是安全的。到了2016年开始，债券这一块也可以赔钱，这算多了一个轮回。从那以后就会发现资产配置和FOF才发展起来，我们的行业才迎来了春天。在此，资产配置是以多资产为基础的，所以懂一项资产是不够的，需要懂多项资产。因为单一资产择时是极难的，只能通过多资产研究来解决风险控制的问题。宏观分析师要研究股票、债券、黄金、原油、美股、港股等等，掌握多个资产的规律及资产之间的非相关性是资产配置的前提。卖方分析师的一致性预期是特别可怕的。卖方分析师除了给买方服务以外也经常接受采访，这时候信息已经是公开了，没有任何的不对称性了，谁都知道了，这时候反转的可能性就比较大了。

应广大粉丝的要求，梅小森今天为大家推荐的是SSCI期刊投稿经验系列，适合有经济学相关学科背景的同学和老师们投稿！如果你喜欢“SSCI投稿经验系列”，欢迎留言评论，和梅小森互动，告诉我们你感兴趣的期刊，我们会全力帮你一探究竟。今天梅小森给你介绍的是《 Asian Economic Journal 》《亚洲经济杂志》《亚洲经济杂志》详细介绍了与东亚有关的经济学广泛主题，包括国际比较和国家研究。它是理论家、实践者和研究人员之间进行辩论的论坛，并发表了高质量的理论，经验和政策导向型著作。《亚洲经济杂志》致力于在全球范围内促进研究人员之间的信息交流，并为经济学家提供了与时俱进的与时俱进的机会，使他们能够及时了解与东亚有关的经济学研究。对于那些对亚洲研究感兴趣的人来说，这种至关重要的信息使《 亚洲经济杂志》成为必不可少的资源。......期刊官网：https://onlinelibrary.wiley.com/journal/14678381那么被这本期刊收录的论文选题和主要内容是什么呢？下面，梅小森就为大家找来了《亚洲经济杂志》最近发表的成果！梅小森选的这两篇论文都很有实际运用价值，希望给大家启发。附上最新期刊目录：梅小森了解到《亚洲经济杂志》近期的论文选题包括：经济一体化跨国公司与全球经济经济增长与收入差距全球失衡绿色增长与可持续发展灾害经济学印度尼西亚经济经济学专业和教学交流汇率和货币危机金融机构和市场企业行为粮食和农业政策增长和生产力家庭行为国际贸易和贸易政策国际投资和资本流动供应链劳动和人力资源经济学宏观经济管理自然资源和环境经济学贫困与收入分配公共部门服务部门腐败与发展......以上就是这期的全部内容！【SSCI期刊投稿经验系列】将持续更新，敬请期待！另外，2020年第一届传播、创新与经济管理国际会议正在广泛征稿，会议论文集提交CPCI检索和EI检索，各位老师和同学们不要错过！“2020年第一届传播、创新和经济管理国际会议”（International Conference on Communication, Innovation and Economic Management）将于2020年8月30日（星期日）以网络在线形式召开，大会将为来自世界各地的专家学者提供一个交流和研讨的高水平平台来分享他们的卓越成果，探索研究领域内的热门问题，交换新的经验和技术。研讨会提交的论文都将由会议技术委员会进行同行评审。研讨会的会议论文集将由梅森出版集团（Mason Publish Group）正式出版，并提交CPCI检索和EI检索。官方邮箱Email：ICCIEM2020@163.com完整版《私募股权特征、公司治理与公司价值：来自中小企业的经验证据》《韩国教育回报的性别差异与性别工资差距无关》

日前，记者从山东省发改委网站获悉，结合工作需要，山东省发展和改革委员会所属山东省宏观经济研究院拟面向社会公开招聘中级专业技术岗位4人。招聘条件（一）基本条件1、具有中华人民共和国国籍； 2、遵守宪法和法律； 3、身体健康； 4、年龄在40周岁（1977年10月10日以后出生）以下。 符合条件的应聘人员在规定时间内，可携带个人材料直接到山东省宏观经济研究院人事科报名。 报名时间：自信息公布之日起10个工作日内 报名地点：山东省济南市历下区千佛山南路9号办公楼北楼206室 报名材料包括：1、全日制普通高校应届毕业生应聘的，提交身份证、学校核发的就业推荐表，并能够正常毕业；2、其他人员应聘的，提交国家承认的学历学位证书（须在2018年7月31日之前取得）、身份证；3、在职人员应聘的，提交有用人权限部门或单位出具的同意应聘介绍信；4、有本人签名的《省属事业单位公开招聘报名登记表》、《应聘事业单位工作人员诚信承诺书》、1寸近期同底版免冠照片2张。 对应聘人员的资格审查工作，贯穿招聘工作的全过程。应聘人员需如实填写、提交相关个人信息资料。应聘人员提供的相关材料信息如有不实，一经发现取消其资格。 根据省属事业单位公开招聘的有关规定，经批准，面向博士人员的招聘采取简化程序直接面试的方式组织，面试成绩即为考试总成绩。面试人员按照报名实有合格人数确定。 面试采取专业测试和答辩方式。主要考察应聘人员与应聘岗位相适应的专业能力、综合分析能力、组织计划协调能力、语言表达能力、应变能力等。 面试时间、地点另行通知。 面试总分为100分，专业测试50分，答辩50分，设定面试合格分数线80分。达到面试分数线的方可进入考察范围。面试成绩在面试结束后当场公布。面试成绩计算到小数点后两位数，尾数四舍五入。 对考试、考察、体检合格的拟聘用人员，在省人力资源社会保障厅网站统一公示，公示期为7个工作日。公示无异议，报省人力资源社会保障厅审核备案，符合聘用条件的，发放《事业单位招聘人员备案通知书》，凭《事业单位招聘人员备案通知书》办理相关手续，聘用单位和受聘人员按规定签订聘用合同，确立人事关系。受聘人员按规定实行试用期，期满合格的正式聘用，不合格的解除聘用合同。 工资、福利执行国家、省有关事业单位工作人员标准，享受省宏观院在职职工福利待遇。（齐鲁晚报·齐鲁壹点 记者 韩晓婉）

作者，西泽研究院特聘高级研究员邓宇【导语】我相信经济增长的秘诀是分工，研究分工就必须考察真实世界。过去半个世纪以来，我一直在呼吁我的同行们从黑板经济学回到真实世界。不过没有什么效果，我的同行们似乎不大愿意听我的劝告。中国有那么多优秀的年轻人，那么多优秀的经济学者，哪怕只有一少部分人去关心真实世界，去研究分工和生产的制度结构，就一定会改变经济学。我始终对中国寄予厚望！——罗纳德哈里科斯（Ronald Harry Coase）宏观经济的迷雾很容易让我们的研究误入歧途，在众多的复杂分析模型和自圆其说的话语中，我们一时间无法厘清宏观经济的真实性。无论是凯恩斯经济学、奥地利学派，还是芝加哥学派，抑或是各种门类的经济学，都有着独立的世界观和价值观，左右着经济学的分析和认知，初入经济学的后辈一时间就像“摸不着头脑的丈二和尚”，很容易迷失在宏观经济的森林。如何走出迷雾是一个值得玩味的话题，在喧嚣的互联网和知识碎片化时代，静下心来阅读经典著作需要莫大的勇气和毅力。一方面是追根溯源，一些固守传统的学者倾向于寻找亚当斯密这位现代经济学鼻祖的经典著作，在自由的市场和“守夜人”的角色定义中为政府与市场的关系进行定义；一方面是“返璞归真”，执着于古典经济和历史的学者则更喜欢将历史与今天进行对照，这种以史为镜的分析视角给宏观经济注入了新的动力。无论是任何学派和理论体系，都无法完全解释宏观经济的全部真相，而我们需要从现象到本质进行探索。中国的宏观经济则更趋于复杂化，一则是中国的现代化经济经历了非常复杂的历史变迁，在几百年的现代化进程中遭遇到了前所未有的内外部冲击。从前现代化农业社会过渡到工业化社会，再到信息化社会，中国的宏观经济始终带有历史的尘封寓意，西方的经济学著作一时间恐将无法完全适用，如何选择和比较分析是本次书单推荐的题中之义。浩如烟海的图书中，本期的书单经过了精选，有的是“老书”，有的是“新书”，日久弥新！（正文1万字，阅读时间15-20分钟，请耐心阅读，或先分享，收藏）正文部分如何穿透中国宏观经济的“三峡河段”——赵建《闯关与突围》山东大学经济研究院院长、长江学者特聘教授黄少安认为，中国经济当前正处于新旧动能转换和多种风险叠加的关键时期，许多现象成因复杂又可能影响深远。需要从制度、历史和文化等多个维度进行审视和思考。西泽研究院院长、济南大学商学院教授赵建《闯关与突围》这本书的要义正在于此，这本书是透视中国宏观经济的集大成之作，在全球经济体系和历史的逻辑中，我们可以发现中国的经济有其自身的演绎方式，但是有不可避免带有西方发达经济体的浓厚色彩，在新旧经济学范式的转换中，增长的周期正进入到一个全新的领域，而这个领域是陌生的、未知的。《闯关与突围》这本书试图从全球经济的范式变化，切入到中国经济正在历经的“三峡河段”，正如赵建本人所言，“中国经济已经从风平浪静、一日千里的顺流河段，开始进入暗流涌动、水流湍急的三峡区域，其间有惊险，更有风景。”这本书的逻辑是非常清晰的，从宏观到微观，从全球经济的视野中，我们看到了全球经济进入到“百慕大”深处，债务危机不断扭曲经济的增长范式，量化宽松的货币政策和零利率，甚至负利率的环境下美元走入了一个魔幻的世界。中国在经历了数十年的中高速增长后开始进入下行周期，地方债务如“灰犀牛”一样，时时刻刻在威胁着未来的经济增长预期，而资产荒、负债荒的背后则潜藏着一种危机，人民币金融资产的“闯关”充满了变数。如果脱离了现实的语境，我们或许会沉迷于数十年的成绩，而忽略了在高增长背后所发生的一切，包括债务膨胀、房地产泡沫和影子银行等，这些因素始终困扰着中国宏观经济，并且埋下了“危机”的种子，深化市场化改革或许是唯一的出路。从长视角窥见中国经济的宏观面和未来预期——张明《宏观中国》中国的宏观经济是一个非常复杂的命题，从各类研究来看，具有很大的相似性，也有很多“独辟蹊径”的研究路径，整体上都未能摆脱常态的研究范式。但是，从中国的经济体制、经济结构和特征来看，却有许多的“疑难杂症”，中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员张明却给出了一个非常清晰的框架，上、中、下三篇，分别对应长期、短期和大类资产配置，上篇聚焦于经济增长的历史变迁，1978-2007年的持续快速增长，到2008-2019年的放缓周期，以当时美国“次贷危机”为时间节点，事实上也表明了中国与世界经济联系的紧密度，在当时量化宽松的政策背景下，“大水漫灌”和债务堆积已经为经济下行埋下了伏笔。前三十年的人口、劳动力、技术和制度等要素迸发出巨大的潜能，在改革开放的政策引导下迅速解放和发展生产力，为经济增长奠定了坚实的基础。然而，中国的宏观经济却不得不面对一个超大经济体的转身，人口红利的逐渐消失、自主创新的掣肘、改革的迟滞以及外部环境的恶化，种种因素成为近十年中国经济增速不断下行的重要因素。张明《宏观中国》这本书的写作是非常标准的、科班式的风格，从长期和短期的不同表现解释了经济增长的一些规律，为大类资产配置的分析提供了宏观背景。中国的很多大类资产配置与宏观经济的波动吻合，早期得益于经济中高速增长而产生的房地产经济成为了代表，而股市的剧烈波动和周期性则反映了宏观经济的不确定性因素。本书认为，全球经济的增长仍然处于放缓周期，中国的经济下行不可避免，而随着中美博弈加剧，资产配置的风险功能更加凸显，人民币贬值、债券市场信用风险等值得注意，而未来是否存在可以选择的资产配置则划上了一个大大的“问号”。从模型之外探寻中国宏观经济运行的真相——高善文《经济运行的真相》作为目前国内知名的经济学者，高善文博士的观点和论述往往“出其不意”，一方面是其对宏观经济的研究有着独到的见解，研判宏观经济走向和发展态势更能激起人们的强烈兴趣，清华大学五道口金融学院院长张晓慧所评价的，高善文将历史案例和经济周期紧密结合，运用合理的逻辑进行推演和预测，经济运行的真相便逐渐浮出水面。《经济运行的真相》一书的第一章作者开宗明义，逻辑必须能够提出可以观察的、确定的、排他性的预测，并得到经验事实的支持。同样出色的，作者在本书中提供了大量细致的比较分析，包括具体指标变化和阶段性的特征比较，而这更加凸显了经济运行的周期性规律。但是，作者并未局限于比较分析，而是继续深化对中国独特的经济转型中的结构性原因。国内研究宏观经济的研究更趋向于大格局和理论模型，而如任泽平、李迅雷、高善文则更倾向于技术分析和现实观察，多元化的视角恰恰反映了国内宏观经济研究的困难、创新点和未来的前景。《经济运行的真相》还原了很多基于常识而在现实分析中又比较复杂的经济学模型，如高善文在书中开篇所提到的，这个世界原则上是可以理解的，而且用很简单的方法去理解，他列举的十个小故事饶有趣味，将我们带到作者的宏观经济世界。作者针对中国经济转型的国际比较可以让我们看到，中国经济转型与其他国家一样具有一定的周期性、相似的发展阶段，作者详细讨论了实际GDP增速、人均电力消费量、城市化率、非农就业占适龄劳动人口比等，8年时间段中国经历的转型与类似国家比较表现上接近，但同时在具体的投资率、杠杆率和老龄化率等具有特殊性，指标转型对于宏观经济的冲击较大，减速仍在持续。中国经济增长的韧劲、增长前景与新结构经济学——林毅夫《解读中国经济》新结构经济学是目前国内最受瞩目的本土经济学研究范式之一。新结构经济学贯穿了创始人林毅夫教授数十年的研究心血，伴随着中国改革开放四十余年发展，可谓是当前本土经济学理论的最新成果。本书第一版诞生于2012年9月，时值林毅夫教授结束世界银行任期回到北京大学任职，继续从事教学研究，本书的重要论文涵盖了林毅夫在2008年出版的《中国经济专题》一书的主要内容。期间历经2008年金融危机、2012年“欧债危机”以及当前中美“贸易战”等一系列重要事件，读罢本书，不觉感慨林毅夫教授在每个历史时期的重要研究成果，与历史发展的脉络如出一辙，而这正是本书再版四次的最好写照，也是当前复杂深刻的大变革时期理解中国经济的最好读本。《解读中国经济》给我们提供了更加全方位认识中国经济的视角。正如哥伦比亚大学教授、2006年诺贝尔经济学奖获得者埃德蒙费尔普斯所言，林毅夫的《解读中国经济》这本书对中国过去的落后根源以及后来的超凡成功进行了清晰而富有见地的研究，对任何想要了解中国经济发展的人来说，这都是一部必读的著作。从这本书中，我们将全面了解新经济结构学的主要观点，林毅夫教授本土化经济学范式研究中的新思想、新观点，将有助于我们理解中国经济增长的“秘密”和未来增长的前景，不再是单纯地迷信西方经济学，“唯西方论”，而是坚持中国特色社会主义市场经济的道路，分析发展过程中的结构以及结构变迁的因素，这正是新结构经济学的精髓。“至暗时刻”，量化宽松 “卷土重来”的批判与反思——胡滨、郑联盛《全球量化宽松：十年演进》《全球量化宽松：十年演进》这本书的出版给了我们很多的启发，尽管金融危机已过去十年之余，关于危机的讨论和反思却日益兴盛，当前的世界经济形势和增长水平都遭遇到严峻的挑战，在发达国家和新兴市场国家都有一定的体现，这正是我们加强对量化宽松货币政策反思和批判性理解的最佳时机。仔细阅读《全球量化宽松：十年演进》这本书，我们不难发现，中国经济近十年来出现的一系列新情况、新问题都与全球经济、金融危机和国际市场密切相关，外部变量对国内经济的影响越来越大，并且成为市场震荡不安的重要因素。需要特别关注的是，国内对于降息以及负利率还存在很多的争议和分歧，是否紧跟美国、欧洲等发达经济体的节奏仍需要全方位评估国内经济发展阶段、经济增长特点和市场环境，决不能以“二元法”理解量化宽松货币政策。《全球量化宽松：十年演进》给予我们全新的视角，一则是充分认识到不同国家和地区在选择量化宽松政策时的经济发展阶段和周期具有差异性，量化宽松政策分化对于全球经济和中国经济的影响也不同，这种分化本身的外溢效应值得重点关注，这也是健全我国货币政策调控机制的重要依据；二则准确评估量化宽松政策的积极性和消极性影响，从辩证法的角度论述量化宽松政策和量化宽松政策退出的影响，这将有助于提升我国采取独立自主的货币政策的水平，加强逆周期调节，保持流动性合理裕充。我们应重点关注经济转向中速增长周期后，逆周期性调节的操作空间以及市场的反应，在全球普遍降息和负利率的进程中确保国内市场资金的净流入水平，强化系统性风险应对，防止资本巨量流出，在稳定汇率的基础上加速推进人民币国际化。“三期叠加”背景下中国经济的改革与前景——中国经济50人论坛：《中国经济发展新阶段的机遇》中国经济进入到新的阶段，经济宏观管理的思路也逐渐从过去的“保增长”过渡到“稳增长”阶段，逆周期调节和增长预期引导成为政策主要取向。预判中国经济增长下行触底的周期将持续很长一段时间，适应这种中速乃至低速增长将成为“新常态”，稳定预期是其中的一个方向。中国经济50人论坛知名经济学者主编的《中国经济发展新阶段的机遇》这本书从结构转型、国家治理、财政货币政策以及技术创新等各个角度论述中国经济的现状、发展前景，在深度解读的文献中，我们可以逐步认识到中国经济的发展一方面要加快市场化改革步伐，将顶层设计与改革实践融合，通过结构性改革推动转型，释放新的增长动能。这本书几乎涵盖了当前中国最为活跃的宏观经济学者，余永定、白重恩、黄慧群、刘元春等均是宏观经济领域频繁发声的代表学者，这些学者从不同视角探讨了中国的经济增长阶段、潜在问题以及一些热点问题，如中美贸易摩擦、金融危机等，知识面非常广泛。因此，对于本书的阅读需要准确把握中国经济的发展脉络和规律，不同学者的观点碰撞也给了我们深度思考的火花，中国经济本身就是一本厚厚的书。当下，中国经济正在遭遇新的挑战，新冠病毒疫情的冲击和全球经济的“逆流”给下行的周期带来了更多的不确定性因素，未来的经济增长变得愈加困难，如何实现新一轮的增长将是一个新的难题。可以肯定的是，中国经济的发展唯一出路仍然是深化改革开放，要素市场体制机制改革、法治化建设以及“新基建”的启动，都将是中国经济转型的发展机遇。读懂中国经济的真实脉络和对未来的期许——【美】罗纳德哈里科斯《变革中国》罗纳德哈里科斯，1991年诺贝尔经济学奖获得者，主要学术贡献在于，揭示了“交易价值”在经济组织结构的产权和功能中的重要性。他的杰出贡献是发现并阐明了交换成本和产权在经济组织和制度结构中的重要性及其在经济活动中的作用。很难有哪一位西方经济学家对于中国经济给予了极大的研究兴趣，并多次到访中国，其著作《变革中国：市场经济的中国之路》是一本不可多得的从西方经济学视角研究中国市场经济的经典著作。过去数十年，中国经济成功转型为市场开发、私企盛行的全球经济重镇，“中国特色的社会主义市场经济”成为罗纳德哈里科斯最为着迷的课题，这本书的写作贯穿了从1949年到现当代的历史，从经济体制的变迁和经济增长的特征两个层面探究中国经济的奥秘。这本书与国内很多研究中国经济史的著作有异曲同工之妙，却在具体的案例、历史故事、人物评价和市场经济的研究中有着西方的视角，这种视角体现在两个层面，一是中国的市场经济带有浓厚的共产主义色彩，具有丰厚的历史遗产，尊重历史和不妄自评判是科斯一直强调的，二是科斯认为中国的生产力与西方发达国家相比有很大的差异性，而且他不大认同大部分评论家对中国政府的有形之手等层面，科斯的研究更加具体，他认为中国的市场经济转型仍然有很长的路要走，结构性的缺陷需要加快改革。《变革中国》提供给我们的理论并不多，甚至没有科斯过去经典经济学理论的影子，相反，这本书给我们梳理了中国市场经济从诞生到转型的历史过程，一系列的决策和发展思维充满了不可预知性，回头看却有着一些可以寻找到的规律。终结贫穷的经济学、政策差异和长期性——【美】安妮罗瑞《贫穷的终结》读《贫穷的终结》这本书很重要的体会是贫困的诱因极为复杂，既有原生性的贫困，如地理环境、生存环境的恶劣，无法产生更多的收入来源，也有因为贫穷、疾病等等外部因素产生的贫困，同时还有科技进步导致的技术性失业。在探讨扶贫问题时，我们也应对此有更深刻、全方位的认知，评估贫困、贫穷等问题产生的多方面的原因，将贫穷这一严肃命题置于收入平等、社会公平等政治经济层面。如本书一直倡导的理念，全民基本收入政策不是经验和理想，而是需要思考这一政策和项目实施的计划、目标和措施，将解决贫穷问题纳入到政治议题、经济议题和社会议题，统筹扶贫政策的实施。全球化时代贫富差距问题并非发达国家专利，在发展中国家和贫困国家都存在，具有普遍性意义。探讨贫穷问题也成为了当前发展经济学衍生的研究领域，2019年诺贝尔经济学奖授予三位致力于关注世界贫困人群的经济学家，显示出世界对于贫穷这一长期困扰人类社会发展的难题的重视和关注。很多的学者和政治家提出解决贫穷问题的措施，包括外部援助、人道救助、平价医疗、平等就业、住房保障等一系列举措，这样才能从根源上消除贫困。2008年后全球经济增长放缓，复苏前景存在极大不确定性，许多国家和地区遭遇到新的贫困，全球经济陷入同步减速，势必会带来更多的贫困人群。医疗、教育等成本不断攀升，解决贫穷的问题更趋复杂。正视货币政策的价值观与货币政策本质的回归——【美】L.兰德尔雷《现代货币理论》现代货币理论研究的体系包罗万象，早已不是传统货币理论的单一分支，而是跨学科的研究体系。在全球化时代，各国经济与贸易联系紧密，而货币政策的实施有着非常强大的影响力，货币政策在国家经济社会中的运行是一个具有挑战性的课题。美国密苏里大学堪萨斯分校经济系教授L.兰德尔雷大胆开辟货币理论的方法论研究，《现代货币理论》是一本不可多得的货币政策理论读物，从1998年的《解读现代货币》到2012年的《现代货币理论入门》，经过二十余年的持续探索与研究，L.兰德尔雷教授为我们揭示了现代货币理论的概念、重要性和一系列宏观经济的影响。这些关联是我们过去所忽视掉的，这本书让我们再次回到货币政策的本质和价值导向。本书的独特之处在于，作者将历史和现实的宏观经济数据背景通过详实的资料穿插到货币理论的分析框架，摒弃了不必要的数学计算和复杂难懂的术语，将宏观经济会计学基础、主权货币、国内货币体系、汇率制度等嵌入到现代货币理论的范畴。同时，作者讨论了汇率制度的差异性、货币与财政政策的互动和通货膨胀、就业方面的政策影响，突出了货币政策的巨大影响力，必须谨慎实施。正如L.兰德尔雷教授在本书中所强调的，我们需要用货币体系追求公共目标，发行国际储备货币的国家有责任去帮助他人，去做更多的事情。滥发货币和量化宽松必须有边界，货币政策的底线和价值观也必须坚守。不确定时代的货币周期与货币政策稳定——【美】保罗沃尔克、【日】行天丰雄《时运变迁》宽松货币政策在不确定的危机时代很容易被利用，在应对危机方面具有很强的刺激效果，百试不爽，经历过2008年经济危机的人们有着非常切身的体会，在量化宽松的政策刺激下，很多国家渡过了危机，却在多年后饱受量化宽松政策的弊病，“饮鸩止渴”的方法始终不是长久之计。保罗沃尔克是一位全球知名的中央银行家，在担任美联储主席期间为抵抗通胀采取了非常坚定的货币政策，打破了传统货币政策操作程序，为其赢得了持久的声誉。在其与日本央行行长行天丰雄合著的《时运变迁：世界货币、美国地位与人民币的未来》一书中，两位作者向我们分析了布雷顿森林体系崩溃后的货币体系，时运的变迁成为一种常态，在这种不确定的时代，货币政策需要保持稳定性，我们身处的世界仍然面临货币政策的动荡问题，在经济进入大概率衰退的货币周期后，货币宽松的选择是大对数国家不可回避的问题。很多的新兴市场国家深受其害，并且正在重蹈覆辙，这是欧美和日本发达国家都经历过的投机过度、进入危机和数十年的债务，缓慢增长抑制了社会的进步。在本书中，作者回顾了20世纪70和80年代一系列重要的货币政策决策，世界经济背景和各国采取的协商措施，角力和斗争成为关键词。如今，我们同样面临国际关系的冲突，尤其是货币体系的矛盾，全球失衡、力量转移背后是主权货币的竞争，如何建立和参与一个真正国际化的货币体系是当下及未来各国需要思考的难题。全球化反思、增长危机和改革的紧迫性——【美】丹比萨莫约《增长危机》西方资本主义的危机具有很强的周期性，近百年来屡次出现的经济和金融危机不仅挫伤了资本主义制度的根本性矛盾，而且正在削弱西方资本主义的生命力。近十年来出现的一系列增长危机和问题严重困扰西方资本主义国家的发展，欧债危机、美国次贷危机以及当年追随西方国家的拉美等国均出现了衰退的趋势，经济增长停滞的背后更深层次的矛盾正在凸显。社会不平等、贫富差距过大以及贸易保护主义等问题层出不穷，变革的紧迫性和危机感弥漫全球，不仅威胁到全球经济增长前景，增加更多的不确定性和外部风险，而且引发了民粹主义、右翼势力和贸易保护主义抬头，世界经济面临的逆风加剧。美国学者丹比萨莫约撰写的《增长危机》这本书给出了很多独特的分析视角和案例，更直接提出了西方资本主义的危机所在，这种危机并不会因为周期的结束而消解，而是在不断积压。丹比萨莫约《增长危机》从西方资本主义国家的增长危机谈到了保护主义的“误区”，以及西方民主制度的前景，从经济延伸到增长危机的根源——西方民主政治的终结。《增长危机》这本书的不同之处在于，作者的分析和案例并没有局限于西方资本主义国家，而且这种增长危机相继出现在发展中国家，甚至席卷到阿拉伯、拉美等国。增长危机固然以当前的经济发展前景和世界秩序大调整密切相关，但更层次的原因则在于全球社会出现的不平等现象，收入分配不公以及贫富差距过大成为各国普遍面临的难题。民粹运动的兴起激活了矛盾的焦点，改革的呼声甚高，导致部分国家政局动荡不安，从“阿拉伯之春”到拉美国家巴西、阿根廷和委内瑞拉等国政治危机，社会问题和民众怨气一时间爆发。这种无序的状态和政治博弈并不能改变经济增长的前景，反而导致改革问题迟滞，民众的生活陷入混乱，包括叙利亚等国出现的战争更是雪上加霜。周期性与非周期性：美国金融危机的反思——【美】本伯南克、蒂莫西盖特纳、亨利保尔森《灭火》2008年金融危机的发生虽已过去十年之久，却仍然历历在目，《灭火：美国金融危机及其教训》这本书给予我们更深层次的思考，对于那些未曾在风暴中心的人来说，透过这本书能够更加清晰而深刻地揭示金融危机时期的政策环境、社会舆论以及挑战，这本书的作者具备独一无二的权威性，时任美联储主席本伯南克、财政部长蒂莫西盖特纳、亨利保尔森，金融危机决策的核心成员，也是推出一系列“救市”政策的关键，三位权威人士合著的《灭火：美国金融危机及其教训》全面、详实分析金融危机处理的细节问题，论述许多富有启发性、震撼人心的决策过程，更让我们看到金融危机时内外决策博弈的复杂性。《灭火：美国金融危机及其教训》这本书的意义不仅仅在于帮助我们全方位理解2008年金融危机的发生过程和危机处理方案，还原历史事件的真相固然重要，吸取经验教训则更为关键。过去数年，经济中高速发展、金融业飞速发展，P2P、互联网金融、比特币等名目众多的非金融机构如雨后春笋冒出，金融业过度发展，形成了大量的债务、杠杆和金融风险。防范金融系统性风险成为重要的战略导向，“去杠杆”、有序化解债务、加快处置不良资产以及清理P2P机构等一系列政策举措迅速扭转了金融业失控的潜在风险。金融危机并不遥远，在当前复杂的环境下，世界经济增长预期差、国内经济下行压力剧增以及国际贸易摩擦纷争不断，给我们的经济发展带来了前所未有的挑战。因此，分析和总结金融危机的案例和事件是有益的，如本书的序言所指出的，“我们没有简单的解决方案来改进应对危机的政治举措，但我们确实希望可以为我们所做的选择提供一些帮助信息，并为未来危机中的危机救助者提供更好的救助方案。”重新认识经济周期的价值和未来不确定性的预判——【美】拉斯特维德《逃不开的经济周期》经济周期如同人的生命、企业的成长一样，在经历过数次经济的增长、衰退、停滞、危机和复苏等，循环往复的经济常常左右个体的命运选择，怎样去认识经济周期的规律、经济周期的隐藏力量以及资产配置，是一个老生常谈却又始终无法终结的问题。美国著名基金经理人和投资银行家拉斯特维德《逃不开的经济周期》这本书给我们了解经济周期有极大帮助，这本书的严谨和思路揭示了经济周期的精髓，那就是市场经济变化多端背后，唯一不变的就是其变化的周期性。作者在这本书中追寻历史的脚步，从密西西比泡沫、1837年美国经济危机到大萧条，理论和现实的背离常常让人不知所措，拨开货币、技术和市场的层层迷雾，我们看到了经济周期的更替，繁荣与衰退就像一对矛盾体，紧密相连。这本书的案例分析和图表数据非常的庞杂，涵盖了宏观经济研究的诸多领域，包括货币、资产、房地产、投资、利率和汇率等，不同的组合和逻辑往往会产生不同的周期理论。从理论回到现实，需要审视周期的客观性，资产价格、房地产建造、资本性支出、存货是经济方面的周期驱动力，利息支付则是货币方面的周期驱动力，宽松的货币刺激了经济的增长，却也埋下了危机的种子。许多国家的经济和金融危机均产生于货币超发、房地产泡沫和股市的“虚假繁荣”，种种迹象表明，我们的经济周期正进入到本书描述的阶段，从繁荣到衰退，不确定性因素刺激下，经济复苏与股票市场的背离，而黄金价格史无前例的上涨则表明投资者的恐慌与避险心理正在加剧，这正是经济周期的不可逆转。全球经济的“逆境”、制度的“顽疾”和改革的紧迫性——【美】希尔顿L鲁特《资本与共谋》所有的经济现象和结构特征都蕴含着丰富的政治因素，政府和制度的作用显然更为突出，特别是在金融危机的时刻，不同国家的市场经济模式在危机面前展现出了一些相似点，却也存在很多的差异。美国国际政治经济和发展政策研究专家希尔顿L鲁特《资本与共谋》为我们分析了政治与经济结构对于国家经济和社会发展产生的巨大影响，对比发达和发展中国家在经济增长方面的差距，可以清晰地认识到不同国家的历史、文化和制度等在很大程度上左右着经济的模式、市场改革的进程。这本书的特点在于比较分析的视角和大量的案例研究，社会不平等、影响力的不平等等均是因为政策信息、公共治理资源分配的不合理，根本上是制度的不完善，经济政策是否得当，直接影响一个国家经济增长的快慢。作者在这本书中列举了东亚地区、拉美地区以及南亚等一些表现突出的国家，如印度、中国、拉丁美洲国家，由于这些国家内部的政治制度、社会价值观和经济政策千差万别。政府机构稳定、资产分配相对平等的东亚地区，公众更愿意支持经济政策的连续性，而拉丁美洲国家则出现了大量游离于规则体系之外的灰色经济交易。在着墨中国市场经济时，希尔顿L鲁特教授用了“等级制度与市场”的概念，一方面是中央地方关系的利益平衡，催收了地方权力寻租和资源垄断的问题，僵硬的财政机制、基层政府的治理困境以及金融资产的扩张等埋下了风险，另一方面是私营企业面临复杂的政府关系，市场主体的营商环境较为复杂，如何突破改革的“樊笼”是这本书的重要出发点。作者认为，变革过程中各个团体的共识比变革本身更加艰难，社会与政治创新与经济增长更为紧迫。（封面图源：DESKTOPGRAPH）

中国宏观经济研究院盛朝迅：把握好这个“基点”，就稳住了中国经济的基本盘大众日报记者 马清伟2020-11-17 06:16:06 发布来源：大众报业·大众日报客户端学习贯彻党的十九届五中全会精神,是当前和今后一个时期全党全国的重要政治任务。大众日报客户端特邀全国知名学者，对五中全会精神进行权威、全面、深刻、系统的解读，快来学习吧！本期专家：盛朝迅，中国宏观经济研究院（简称“中宏院”）决策咨询部战略政策室主任中宏院盛朝迅：把握好这个“基点”，就稳住了中国经济的基本盘五中全会提出，坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。培育完整内需体系培育完整内需体系，是我国构建国内大循环的主动选择。改革开放以来特别是加入世贸组织后，我国逐步形成市场和资源“两头在外”的“世界工厂”发展模式，外贸依存度从改革开放前的不足10%上升到2007年的61.8%。但2008年国际金融危机后，全球市场收缩，传统国际经济大循环动能弱化，2008年-2019年，我国外贸依存度从56.4%逐年下降至31.8%，而内需对经济增长的年均贡献率为104.6%，最终消费支出的贡献率达56.3%。以国内大循环为主体的新发展格局，要求我们必须进一步发挥内需尤其是消费在经济活动中的作用。培育完整内需体系，最大程度激活内生动力，有利于巩固和增强我国经济增长的基本盘。培育完整内需体系，是适应经济发展阶段变化的必然要求。从主要经济体发展历程看，一国进入高收入国家行列后，经济发展就主要依靠内需增长拉动。2019年，我国人均GDP超过1万美元，距离世界银行划定的高收入国家行列门槛已经非常接近，这就要求我们顺应经济发展阶段变化，加快培育完整内需体系，发挥需求对供给的牵引作用，夯实全面建设社会主义现代化国家的根基。培育完整内需体系，是应对国际环境日趋复杂变化的战略举措。近年来，经济全球化遭遇逆流，世界政治经济形势不稳定性不确定性上升。新冠肺炎疫情的全球大流行，也给全球产业链、供应链带来重大冲击。国际环境重大变化带来的新矛盾新挑战，要求我国加快转变经济发展方式，推动经济增长由主要依靠外需、出口拉动向主要依靠内需、以消费为主转变。培育完整内需体系，牢牢把握经济发展主动权，有利于防范化解外部冲击，培育新形势下我国参与国际经济合作的新优势。有利条件和制约因素我国拥有加快培育完整内需体系的诸多有利条件，同时也面临不少困难和制约因素。对此，一定要有清醒的认识。超大规模市场优势。我国已形成拥有14亿多人口、4亿多中等收入群体的全球最大最有潜力市场，随着向高收入国家行列迈进，国内市场将不断扩大。中西部地区后发优势。中西部地区发展基础较为薄弱，但人口红利潜力巨大、资源丰富，增长后劲较大，城镇化率仍有较大提升空间，为形成强大国内市场尤其是培育完整内需体系提供了有力支撑。日趋完善的基础设施网络体系。截至2019年末，我国综合交通网总里程达540.6万公里，高速公路通车里程、城市轨道交通运营里程、港口万吨级及以上泊位数均居世界第一位，便捷高效的基础设施网络，能够有效提升供需对接的效率，是培育完整内需体系的重要保障。同时也应看到，我国培育完整内需体系也面临一些制约因素。实体经济与虚拟经济有所失衡。资金向金融、房地产领域过度集聚，对扩大内需造成了严重制约。要素循环受阻。土地等传统要素流动存在体制机制障碍。技术、数据等新型要素市场规则建设有待完善，要素产权不清晰、市场化交易机制不健全，数字孤岛现象较为突出。收入差距较大。从2008年到2019年，居民部门杠杆率由17.9%逐年上升至55.8%，社会消费品零售总额增速由22.7%逐年下降至8%。按五等份分组，2019年高收入家庭人均可支配收入是低收入家庭的10.4倍。构建强大国内市场牢牢把握扩大内需这个战略基点，需要我们以满足人民群众日益增长的美好生活需要为出发点，持续推动消费升级和供给创新，面向供给和需求变化优化投资结构，建设统一市场和高效流通网络，推动中等收入群体扩围增收，持续释放最终消费潜力，加快构建强大国内市场。持续推动消费升级。加快完善消费软硬环境，不断创新消费新模式新业态，积极培育网络消费、智能消费、定制消费、体验消费等消费新模式，推动服务消费提质扩容，丰富旅游产品供给，培育优质文化产品和品牌，建立健全集风险监测、网上抽查、源头追溯、属地查处、信用管理于一体的电子商务产品质量监督管理制度。以创新驱动优化供给质量。鼓励传统企业技术改造提升，推动新一代信息技术、生物医药、数字创意等产业与其他产业的融合发展，促进新产品新技术不断推陈出新，加快在线经济、智慧物流、智能制造等产业高质量发展。精准发力，持续优化投资结构。加快5G网络、人工智能、工业互联网、物联网、数据中心等建设，支持智慧城市、智慧物流、智慧医疗等示范应用，推动铁路、公路、机场、港口等智能化改造。着力扩大制造业投资，加快传统产业智能化、绿色化、服务化、高端化改造。建设统一市场和高效流通网络。着力消除各类市场封锁和地方保护，落实并巩固维护“全国一张清单”管理模式，推动形成全国统一大市场，促进人员、技术、资本、服务等各类生产要素自由流动、优化配置。健全流通网络布局，构建全国骨干流通大通道体系。完善收入分配，推动中等收入群体扩围增收。收入是民生之源，是消费的前提和基础。要增加劳动者特别是一线劳动者的报酬，提高劳动报酬在初次分配中的比重。完善统一的城乡居民基本医疗保险制度和大病保险制度，鼓励发展补充医疗保险、商业健康保险。着力扩大中等收入群体，扶持中等收入群体“后备军”，破除影响新型职业农民、专业技术人员等重点群体增收的体制机制障碍。责任编辑： 王建国 打开大众日报客户端阅读全文 网友评论滑动提交数据 【来源：大众报业】声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn

8月14日，在由中国汽车工业协会主办的“2020中国汽车大会”上，中国宏观经济研究院副院长毕吉耀表示，从短期来看，上半年经济稳定转好为下半年持续恢复奠定了坚实基础。下半年中国经济大概率将保持稳步复苏态势。从长期来看，改革开放40多年来我国积累形成了支撑经济发展的强大物质技术和人力资源基础，经济长期向好的发展趋势没有改变。

来源：时代周报作者：谢江珊[摘要] 物价水平偏低，经济运行低于潜在增速，问题出在需求方，扩大需求才能解决问题。扩大需求就需要增加信贷。信贷不增长，购买力上不去，扩大需求就是一句空话。四季度中国GDP增速会破6吗？据国家统计局在10月18日发布的数据，前三季度国内生产总值697798亿元，按可比价格计算，同比增长6.2%。分季度看，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%，增速略有放缓，处于6%―6.5%的年度预期目标区间内。第三季度中国经济增速下滑至底线6%，引发外界担忧：第四季度GDP增速是否面临“破6”之虞？“今年三季度GDP同比增速降至新低6%，接下来的四季度，因为去年基期较低，GDP同比增速大概率不会破6，全年GDP增速更不会破6。”中国社科院全球宏观经济研究室主任、中国金融四十人论坛高级研究员张斌在接受时代周报记者专访时表示。（Q：时代周报 A：张斌）6%低于潜在增速Q：作为长期跟踪和研究宏观经济的专家，你如何研判当前中国经济形势？A：四季度GDP增速大概率不会破6。考验是明年怎么办，会不会破6？经济增长不是越快越好，GDP增速不是6%比5%就好。判断合意经济增速的依据在于通胀水平：在2%―3%的通胀水平上，经济景气程度、企业盈利、劳动力市场均不冷不热，对应的GDP增速最贴近潜在经济增速。现在世界各国货币当局都把2%―3%的通胀作为唯一或者最重要的货币政策目标，这个目标中同时蕴含与这一通胀水平相一致的潜在经济增速。通胀指标选取的是涵盖普遍商品和服务价格变化方向的价格指数，而不是被个别商品和服务剧烈波动主导的价格指数，货币当局经常使用剔除了食品和能源价格的核心CPI。三季度CPI同比增速3%。除了猪肉和其他肉类蛋白价格上涨，其他商品价格增速都在持续下跌，核心CPI自2018年中期以来持续下跌，一直低于2%，目前为1.5%。再加上与发达国家相比，中国工业部门在经济活动中占比较大，PPI更值得关注。三季度PPI与核心CPI走势高度一致，也是持续下行走势，目前为-1.2%。再看看其他辅助指标，制造业PMI持续低于荣枯线，制造业和非制造业PMI当中的就业分项指数都是近10年来的低位，非耐用消费品大幅下行等。这些指标放在一起，结论很清晰：三季度6%的GDP增速低于潜在增速。明年初如果再破6，与潜在经济增速距离更大、福利损失更大。需要采取积极措施，保持经济稳在6%以上。Q：如何从内外两个不同维度分析我国经济面临的较大下行压力？A：目前内外需都处于疲弱状态。外部环境上，2018年三四月份至今，全球经济环境都处于下行通道，不利于外需。目前还在探底过程中，虽然已处较低位置，但还是在往下走，没有到底。出口跟外部环境关系紧密，全球主要经济体经济景气度呈下降态势，贸易出口也都在下降。在这样的大环境下，中国出口很难有太大起色。内部环境上，主要还是需求不足，这是2012年以来中国经济经常面临的问题。整个经济要冷很容易，要热却很难。经济容易偏冷与结构转型有关系。大家的支出意愿较弱，尤其是投资意愿不强。投资支出弱，最直观原因是企业资产负债表情况不是太好，未来预期不是特别明确。需要逆周期政策发力，把总需求尽量稳住。三季度广义信贷和广义政府支出增速都在下降，市场内发动力比较弱。政府支出虽然起托底作用，但边际的支持力度也较弱，整个经济内需不足。五大政策力保稳增长Q：在你看来，第四季度稳增长政策将如何发力？A：物价水平偏低，经济运行低于潜在增速，问题出在需求方，扩大需求才能解决问题。扩大需求就需要增加信贷。信贷不增长，购买力上不去，扩大需求就是一句空话。目前制约信贷增长的主因不是金融机构不愿贷款，而是企业资产负债表孱弱，预期不明朗，信贷需求不足。欲激发企业信贷需求，主要依靠以下几个手段：一是及时调整利率。不能因为猪肉价格上涨带动CPI上涨而绑架货币政策。非洲猪瘟带来的肉类价格大幅上涨，已经让居民部门要为此多负担接近万亿元的生活成本支出，如果逆周期政策不到位，居民部门的收入增长还要承担新的损失。及时调整利率是世界各国应对需求不足的头号政策工具，在中国也不能缺位。二是对房地产企业和住房抵押贷款政策的正常化。遏制房价上涨的长久之计是大幅提高住宅用地供给和改善城市公共基础设施和服务，不能靠抑制需求。过去的经验告诉我们，今天被压下去的需求以后还会更猛烈地反弹。退一步说，即便是抑制需求，选取的时点也应该是房地产销售和价格的上升通道，而不是当前房地产销售和价格的下行通道。房地产信贷在当前社会融资总额增量当中占三成比例，经济下行期打压房地产相关信贷，不仅造成房地产行业压力巨大，全社会信贷也会再下台阶，全社会购买力跟着下台阶。三是确保广义政府债务和基建投资的合理增长，发挥好其熨平经济波动的缓冲器作用。专项债扩容对地方政府融资和基建有一定帮助，但规模上还远远不够。专项债需要扩容，但还不足以满足没有现金流支持的公益类基建投资需求。一般预算则需要根据现实发展需要，增加对没有现金流支持的公益类基建资金的安排。四是帮助流动人口在城市落户安家的相关政策安排。巨大的流动人口背后，隐藏着巨大的没有被释放的消费潜力。与高收入国家相比，中国的人均家电、汽车等工业品消费过早地进入了饱和期。如果能让更多流动人口在工作地城市安家落户，对增加消费有巨大潜力。五是坚持当前汇率改革方向，发挥好汇率浮动对宏观经济的自动稳定器作用。Q：自8月中旬央行对贷款市场报价利率（LPR）改革以来，市场降息预期此起彼伏。四季度是否有降息或降准可能？A：降准有时候是中性的，算不上刺激政策。降息是一个比较明确的政策宽松信号。现在监管层一直比较谨慎，不愿意给市场留下货币政策宽松的印象，担心被说大水漫灌。尽管现在经济其实需要货币政策宽松支持，但四季度同比数不会太差，四季度未必会马上改口径，将政策往宽松上定调，最起码不会那么明确地去说。当然也有可能通过降低MLF利率方式引导LPR下降，但不一定发生在四季度，也可能到明年初。金融改革破旧待立新Q：正在进行的金融改革将对宏观经济带来什么影响？金融去杠杆会否拖累经济进一步下行？A：金融业治理整顿一些高风险机构和行业，我认为是有必要的。因为原来确实有很多风险过高、对投资者保护不利的业务和机构。破旧是正确的，现在的主要问题在于立新不够，新的金融工具、产品包括金融机构在立新方面进展较慢。金融领域去杠杆、降低金融风险是一方面，但要把短板补齐。破旧但没有立新，对经济肯定有影响，资金短期的需求肯定会受到一些负面冲击。具体而言，金融立新需要满足经济转型及发展需要。首先，对居民而言养老保险金融服务还很不够。现在老百姓手里的钱多了，每个家庭的金融资产平均大概有30万元，不可能都放在银行存款理财，其中一些人愿意承担高风险高收益的投资，也希望长期投资，特别是养老有保障。国外家庭金融资产分布，基本上是银行存款占1/3，证券类资产占1/3，养老保险占1/3，我国目前在这方面的局限很大，养老只占10%。个人养老金账户一直是一个很大的短板，实际上这块需求很强。养老金作为长期的权益类产品，除了股市，还有不动产信托基金。不动产信托基金的想法已经提出很久，但阻力很大，一直推不出来。个人养老金账户的设立，需要一些相关政策的支持，包括中长期金融投资工具的配套。其次，对企业而言，现在越来越多的企业很难完全依靠银行贷款，产业转型的企业跟银行贷款对接不到一块，更多需要一些权益类的融资或愿意从事高风险的融资，证券市场发展做得还不够。最后，对政府而言，国债、普通债这些工具用得太少。实际上很少有国家做公益和准公益的项目，去找商业银行机构借那么贵的钱。总而言之，在金融领域，不管是对政府、居民还是企业，很多金融服务都不到位。当然已经都在改，但做得还是不够，新的工具、产品和机构应该加快发展，这样才能对接我国实体经济发展的需要，对经济形成支持而不是遏制。四季度基建增速将增长Q：基建投资和消费是今年我国稳增长的两大支柱。权威数据显示，今年发改委批复的基建项目投资规模较2018年同期大幅增长，要在四季度实现稳增长，是否依然必须依靠大规模基建？A：什么叫大规模？怎样的基建增速算合理？过去很多的基建增速都是20%多，去年直接降到个位数。我的理解是，基建增速下降是自然趋势，但降到什么程度是合适的水平？要根据发展的需要而定。就目前情况而言，内需不足，整个市场动力较弱，基建在稳定总需求方面就要发挥作用。另外，从中长期看，基建有很多短板待补，增速太低也不好。在日本、韩国，城市化率达到70%以前，基建增速要高于名义GDP增速，我国现在低于这个数。当然不是说中国基建增速一定要到8%―10%，毕竟每个国家情况不一样，但在现阶段，基建增速再往上抬升一点是有必要的。总量上需要保持一定的速度，结构设计上还要再优化，同时需要把基建的区域分布和项目设计做得更合理一些，更好地服务解决经济发展的短板。三季度基建投资增速上升至5%，四季度基建增速肯定还会增长，尤其是同比增速会往上走，中长期贷款往上冒一些。用专项债做资本金的，还可以做一些配套资金，具体数据需要进一步测算。Q：如果四季度要维持6%以上的经济增长，投资必然要继续扮演关键角色，但金融去杠杆又在一定程度上抑制了地方政府融资，影响基建投入。如何解决这一矛盾？A：首先，我认为四季度保6的压力不大，前面已详细说过。不过，既需要保持一个合理的投资增速，资金配套又跟不上，这一矛盾确实长期存在。关键要看什么类型的项目，公益跟准公益的项目最好从一般预算出，政府预算内直接拿钱，而不是通过发专项债。但现在因为3%的预算不能破，预算内的资金支持不到位，公益跟准公益项目的投资缺口摆在那，就只能依靠专项债了。专项债的盘子，其实也接不住基建规模了。所以现在出现另一种方式，将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，再从商业金融机构里拿钱，这可能不是最理想的方式，但做总比什么都不做要好。