a股研报

编辑|张雨桐一、读研报·策略国海证券：市场预期正在走向一致指数牛市逐步形成，上证指数年内有望冲击4000点。成长和价值将全面上涨，存在超额收益的板块是券商。顺周期板块的交易优势是经济环境和估值水平，成长板块的交易优势是持续增长和个股。市场的调整跟美国大选不是强相关，随着美国大选临近，美国经济上行有望加速，叠加不确定性风险释放将助推市场上行。新时代证券：空头表演已结束，10月牛市信仰将会回归国庆之后，股市出现了不错的开门红。主要原因有：（1）10月是政策密集期，十九届五中全会前后，各类政策规划可能会密集讨论和落地；（2）7月-9月市场震荡的过程中，部分板块调整较大，有修复性反弹的需要；（3）经济趋势和资金趋势处在牛市的格局中。三个因素共振可能意味着行情的级别比较高，建议继续积极参与。牛市中的估值抬升不会有缺席的。从各大类板块来看，消费、成长的估值抬升已经持续了2年了，周期股在部分周期龙头的带领下估值也有所抬升，而金融股估值抬升幅度依然很小，这不符合牛市的大格局，未来可能会修复。西部证券：A股正处于“顺周期”驱动下的上行趋势不变受益于国内经济数据稳步恢复，国内经济增速“斜率”抬升，叠加十四五政策规划的推出，对市场风险偏好形成有效提振，内、外资均呈现大幅回流加仓布局；然而，海外“二次疫情”仍在加剧，并且美国新一轮疫情纾困政策依旧难产，伴随着美国大选日益临近，海外不确定因素或持续对外资流入情况形成较大影响，加大外资流入波动；总体来看，我们对市场资金整体情况保持谨慎乐观。A股正处于“顺周期”驱动下的上行趋势不变,“Q3财报”和“十四五规划”为市场关注焦点,建议风格方向是:行业景气度、财报修复强势及政策指向的大周期+大消费。中银证券：盈利修复确认，行情蓄势待发基本面驱动下A股四季度行情可期，增加顺周期板块配置。综合以上分析，我们看到当前国内复苏内生动能依然强劲，而海外进入疫情冲击的第二阶段，权益资产波动增加。中期来看，大选结束后中美不确定性有望得到阶段性缓和，而国内经济仍处于快速复苏阶段，而宏观政策难以在短期大幅转向，而汇率升值预期有助于海外资金逐步进场，三季报全A盈利仍在持续改善进程之中，A股资产中长期配置逻辑尚未遭到破坏。但结构上需逐步由前期强势的科技、消费板块向顺周期板块进行均衡：有色、化工等传统周期板块有望逐步迎来估值上行阶段；同时，利率上行趋势下，政策提振、基本面预期向好的大金融板块也将获得超额收益；前期强势的科技板块需进一步把握估值与业绩匹配度，建议关注量价齐升的光伏，行业格局改善的面板以及业绩确定性较强的消费电子板块。二、读研报·行业1、电子元器件（华金证券、推荐）：行业推荐理由：美国大选落定前中美科技领域的争端始终是影响行业的不确定因素，建议保持谨慎。终端产品方面，PC需求景气度持续，iPhone12系列发布且预售情况乐观。半导体方面，三季报业绩表现较好，但四季度不确定性较高。显示面板方面，面板价格涨势强劲，行业加速整合，头部厂商优势明显。子板块推荐PC产业链、苹果手机以及可穿戴产品供应链，和受益行业供需改善的面板。重点关注板块：面板、苹果产业链重点关注公司：立讯精密、科森科技、莱宝高科2、有色金属行业（光大证券、增持）：行业增持理由：随着流动性的持续宽松，国内经济有望继续向好，基本金属当中的铜价有望长期提振。能源金属方面，一方面，9月新能源汽车产销分别为13.6、13.8万辆，同比分别增长48%和67%。继8月之后，单月新能源汽车产销又刷新了9月历史记录，新能源汽车市场回暖明显；另一方面钴收储以及港口原料库存紧张均有望支撑价格走强。我们维持钴、锂中长期配置的投资建议。行业配置上，建议关注铜。随着新基建项目实施，半导体、新相关的钴锂及小金属品种，5G相关的材料加工有望迎来景气周期。重点关注板块：铜重点关注公司：江西铜业、宝钛股份、东睦股份3、传媒互联网行业（中国银河证券、推荐）：行业推荐理由：在当下时点，我们更看好四季度业绩有望环比提升明显的线下消费场景。短期来看，四季度是传统消费旺季，叠加国内社会活动的强势复苏，线下消费场景有望迎来强劲的业绩环比改善。长期来看，由于上半年线下经济受挫严重，相关细分行业内部竞争格局发生较大的变化，头部公司实现了市场份额的有效提升，长期将迎来盈利性的拐点。重点关注公司：分众传媒、三人行4、煤炭开采行业（广发证券、买入）：行业推荐理由：近2月煤炭需求总体处于消费淡季，但煤价延续稳向上，综合来看下半年平均煤价同比有望基本持平或小幅上涨（年初以来港口均价达到550元/吨，相比去年全年587元/吨回落约6%，Q1-3单季度均价分别为557、514、570元/吨），多数企业盈利基本平稳。目前煤价回升至年内高点，显示煤炭需求和价格的韧性。未来，在煤价平稳的预期下，煤炭低估值和高分红优势将继续显现，今年以来陕煤、平煤等公司陆续提高分红并保证最低分红金额，板块部分公司的分红收益率达到5-8%。重点关注板块：陕煤、平煤重点关注公司：陕西煤业、平煤股份、盘江股份5、家电行业（西南证券、推荐）：行业推荐理由：随着老龄化进程加快、坐班办公人士增多，国内消费者对于按摩的需求日益增长。按摩产品更新升级，消费者体验逐步提升，单次消费成本更低的按摩椅市场规模有望迎来扩张。按摩椅渗透率尚待提升，国内市场潜力十足。重点关注板块：按摩椅重点关注公司：荣泰健康、奥佳华来源：好股票免责声明：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担。

来源：金融界网作者：hi研报　　关注hi研报（ID：hi-yanbao）带你挖掘研报价值，让价值投资high起来！　　——幸福总是来得很突然，大A的习惯总是喜欢在绝望中，给你希望，在深情中泼你一盆冷水，像极了“渣男”，涨涨跌跌不能太当真。　　我们在周五说过，三月，利空出尽；四月，期待满满！　　为什么会有这个结论呢？今天就把背后的推导过程，给大家梳理一下。（今天文章底部有福利活动，有兴趣的朋友可以参与）　　未来有哪些事情必然发生呢？我们列举一下，然后又必然发生的事，推导一下，就知道四月的珍贵了。　　第一，国际疫情必然逐渐修复，而修复的时间，大概率出现在5月到7月这段时间。　　第二，四月份必然是季报密集披露。　　那么这两件事，会产生哪些影响呢？我们总结了三个：　　第一，疫情修复，会带来顺周期的起势，对白马形成分流。同时可能带来大宗商品的上涨，形成通胀压力。而美国10年期国债利率也会提升，对全球白马形成估值压力。　　第二，疫情修复，会带来欧美复苏，A股的避险作用降低，形成分流。　　第三，一季报会是惊喜密集期，是白马最完美的表演期，是考验质地和利润的最强“试金石”。　　Ok，那么由以上三个结论，我们就可以推导出A股未来的几个可能的结果：　　第一呢，四月是白马最好的“救赎期”，也是优势最强的一段。因为过了四月后，一旦进入5月和6月，不确定性会加强。　　第二，国内的顺周期是存在见光的风险，比如国内的酒店、旅游等。而国际顺周期，目前还无法体现到报表上，但这个倒无所谓，大家原本也没什么期待，但多多少少不是风头最盛的时期。　　但反过来说，不占风口的时候，也容易出便宜价格。　　敲黑板！重点来了。那么。一季报，股价会怎么走呢？　　第一，个股和大盘脱钩会非常严重，因为这是拼选股的时候，不是拼择时的时候。　　举个例子啊。　　比如，我们上周二告诉大家一季报出惊喜的方向，在cxo和白酒。　　你看凯莱英、汾酒、泸州之类的，不需要等到周五那天，早就走得比大盘强了。这时候，就是抓主要矛盾的重要性。　　所以你择时再牛逼，你选不中预增的公司，也没用。　　第二，要等到业绩出来炒吗？几乎不可能。　　道理很简单，我们作为普通散户，是无法提前知道的。但这世上有的是人能提前知道。　　等公布出来，所有人都知道的东西，他也就不值钱了。　　那我怎么知道谁能出惊喜呢？这时候，就是拼“底蕴”和日常积累了。我们平时讲行业逻辑，研究公司逻辑这些基本功，就派上用场了。　　我们需要根据平时看研报，看调研纪要积累出的经验和逻辑，提前去猜测哪些公司大概率出惊喜。　　第三，未来公司股价会怎么运行呢？　　很简单，就是一季报预告一出，股价马上给反应，如果是正面反应，有望延续下完成冲刺，虽然再等下一个。　　举个例子啊。　　比如A公司，4月2号出一季报预告，那么就是这天股价爆发，延续两天，那么后面大盘怎么走，就跟他关系不太大了。　　而B公司呢，4月8号出预告，也是这天爆发下，延续两天结束。后面再跟着C公司、D公司……等都挨个爆完了，一波也就差不多了。　　这个过程中，哪些事我们能预测到呢？　　关于具体的预告时间，这肯定不知道。但是我们能根据行业逻辑去推导出可能出惊喜的方向和公司。　　而我们要做的，就是拿底仓部分，在这些票上等惊喜，而短线仓位，逢高减，逢跳水吸做小波段。　　这时候很多朋友要问了，那我也不懂公司逻辑，我也不懂哪个行业好，也猜不到哪里可能出惊喜怎么办呢？　　那不好意思，这钱你还真就赚不到。　　我们之前总是反复唠叨一句话，叫做“投资就是认知的变现”。那么此时此刻，也就是属于白马的高光四月，就是这句话的最现实体现。　　换句话说，你平时默默地付出，苦苦的积累，拼命的研究，都将在四月，完成变现。而这种关键时刻，也是拉开高手和普通人，或者机构和普通人差距的最佳时段。　　每交易日晚20:00，hi研报（ID：hi-yanbao）用最接地气的语言，最专业的分析，最优质的研报解读，手把手教你掌握价值投资的正确姿势。搜索公号获取更多免费优质服务，炒股不求人！

功夫研报：建筑板块有望迎来新契机；挖出中国第一靶材龙头功夫复盘：短线情绪温度75，市场进入高潮期边缘，叠加G20降临，交易难度大。策略：多看少动行业挖掘机：一、策略：本研报告诉你未来十年A股投资者变化：别让外资抄了底（中信证券）二、基建：补短板+民企融资改善，建筑板块有望迎来新契机（招商证券）三、有研新材：电子信息材料龙头，靶材和红外材料引领公司成长（国元证券）情绪温度计：昨日两市上涨家数2754家，涨跌停比57:6，昨涨停今表现1.64%，炸板率26%。量化得出情绪温度为75，对短线而言，这一数据代表市场进入高潮期边缘，交易难度较大。策略：多看少动。盘面回顾：沪深两市早盘先迎一波回调，随后在券商、5G板块带动下震荡走强，午后指数继续维持强势，沪指收复2600点。截至收盘，沪指涨1.05%,创业板指涨近2%，通信、海南等板块全面爆发，两市超2700家个股上涨。板块梳理：工信部同意广电网参与5G建设，广电系板块爆发涨停潮，广电网络、天威视讯等逾10只个股涨停；近期强势的创投股遭重挫，新华传媒上演天地板，大众公用、群兴玩具等多股跌停；海南板块昨日午后爆发，海峡股份、新大洲A等多股涨停。今日猜想：最近各位游资大佬也很难受，方正重庆分公司于中国人保亏损超两千万，华泰荣超也惨败中国人保亏损超千万，欢乐海岸折戟新华传媒亏损超千万。市场进入极端局面，涨停满天飞的背景下依旧会产生数个“天地板”，在这里由衷的奉劝大家最近要远离各种缩量板。G20马上就要开了，介入对市场产生什么影响还不得而知，风险偏好低的交易者尽量控制好仓位，耐心等待这个时间节点过去。（一）策略：本研报告诉你未来十年A股投资者变化：别让外资抄了底（中信证券）1、A股市场投资者结构演化（2018-2027）：外资突进未来十年，A股将成为外资占主导地位的市场，公募基金只能维持与现阶段接近的市场地位，蓝筹定价权将从公募基金逐步转移至外资。现阶段A股以“散户”为主，机构中以公募基金为主。2017年，散户和法人股占据A股85%以上的市值，机构投资者总占比仅为15%左右。未来十年，预计外资将快速流入，挤出部分散户和法人股，并成为主导的机构投资者。2027年预计外资占流通市值比重达到20%，散户和法人股的总占比下降20个百分点至65%左右。2018年的两个事件，很可能打破A股长期以来“散户”为主的僵局。事件一：个税递延式养老保险推出。事件二：MSCI指数纳入A股，从中国台湾、韩国经验来看，纳入指数的十年内，外资占比均快速上升至30%。2、短钱为主的委托人结构下，基金规模难以扩大过去十年主动型基金的收益率来看，基金具备长期跑赢市场的能力。不过基金跑赢市场，并不意味着基金委托人就能跑赢市场。从过往来看，以散户为主的委托人大都在基金产品净值相对高点争相申购，在低迷时赎回。委托人很难赚到钱，这并不是基金经理靠努力获取超额回报能够改变的现状。委托人结构要从“短钱”为主变成“长钱”为主，不可能依靠散户自发的学习效应来实现，必须通过政策来催动。所有类型的“长钱”中，政策最可能推动的就是养老金。3、蓝筹定价权易主，股票间分化加剧。外资持续流入并成为主导机构投资者的过程中，由于：1）资金规模更大；2）内资机构有频繁调仓需求，容易丢失蓝筹股筹码，最终蓝筹定价权预计将会逐步从公募基金转移至外资手中。股市估值体系也会逐渐向发达市场靠拢，股票间的分化大势不可逆转。绩优股受到机构青睐，规模随业绩持续增长；资质较差的股票市值逐步萎缩，对应的法人股和散户自然退出市场。对于国内机构而言，守住绩优股是未来配置的最主要议题。（二）基建：补短板+民企融资改善，建筑板块有望迎来新契机（招商证券）1.基建补短板在中西部，关注民企融资改善机会1）通过对于十三五规划梳理发现，西北、华中、华东地区的铁路建设进度相对落后，公路方面整体推进速度较快，仅西部的公路通车里程与规划差距较大，机场方面整体建设推进程度适中。2）国内基建补短板未来的主要方向仍是以中西部地区为主的铁路与公路建设。此外经过上半年长期信用趋紧，民企融资得到政策重点支持，央行、财政部纷纷出现相关政策努力扭转民企融资困境，在政策的指引下，地方政府配合银行端加大对于民企融资支持，将有效的改善民企融资困难与现金流紧张问题。2.基建投资明年一季度有望快速回升通过对2011-2012年基建投资复盘后发现，2011与2018年基建投资下滑的核心解释因素为资金。目前阶段在政策面确认改善，资金面开始边际改善后，发改委在10月份密集批复铁路建设项目。在本轮基建投资中，以中央为主导的铁路投资有望最先受益，全年基建投资增速在四季度企稳。3.来看看有哪些投资机会？年初至今，建筑行业在政策面明确改善后，表现出良好的相对收益。往后看，在宏观经济增长承压的背景下，基建投资方向为补短板，地方政府依托专项债资金以及合规的PPP项目来推动重大项目开工，加强投资，看好建筑央企龙头。同时信用环境在政策的引导下逐渐放松，民企融资将得到改善，以民企为主的设计、园林板块有望快速改善回款，修复现金流状况，装饰行业受房地产预期估值下滑至历史低点，配置价值凸显。相关标的：中国铁建、四川路桥、苏交科、岭南股份等。（三）有研新材：电子信息材料龙头，靶材和红外材料引领公司成长（国元证券）1.国内稀土深加工龙头，产业链纵向发展大有可为1）公司稀土业务覆盖稀土全产业链，从上游稀土提纯冶炼到下游各类稀土金属功能材料，公司技术能力国内领先。2）2018年前三季度稀土价格保持稳定，整体呈现小幅上涨态势，公司将通过管控库存和大力发展下游高附加值产品来改善稀土板块，2018年稀土材料仍将是公司收入的主要来源之一。2.金属靶材技术领先，享半导体产业发展红利1）公司是国内规模最大、材料种类最齐全的高端电子信息用材料研发制造商。能够提供铝、铜、钛、钽、钴、镍、金、银、铂等各类金属及其合金靶材，公司是台积电等一流半导体晶圆制造和先进封装企业的靶材供应商，中国唯一能够实现超高纯铜原材料到超高纯铜及其合金靶材垂直一体化制备的靶材企业，且是中国唯一能为台积电提供先进制程用超高纯钴靶材的企业。2）下游晶圆厂的大量投产、先进封装的快速发展将带动半导体靶材需求保持较高增速，公司作为靶材种类和技术领先的企业将充分受益国内集成电路制造的高速发展。3.红外和光电晶体材料领先企业，受益于行业快速发展1）公司拥有国内最大规模的红外锗单晶生产线和世界最大、国内唯一的水平GaAs单晶生产线，是国内目前唯一可实现CVD法生长批量大尺寸红外光学晶体材料产品的公司，同时公司还是国内光纤用锗材料产品的最大供应商。2）随着我国下游红外产业的大力发展，多款红外材料及器件采购预计还维持较高增速。同时随着智能传感领域在红外车载夜视系统、智慧家居等方向的拓展，红外材料市场前景广阔。以上是今天的功夫研报。关注功夫财经，每天5分钟，让基金经理为你打工！

多家券商发布研报，认为贸易摩擦主要影响A股市场短期的风险偏好，不改变看好二季度行情的大方向。据报道，机构人士普遍认为，在中国宏观经济转入高质量增长的背景下，A股市场中长期向好趋势不会改变。A股向好大趋势难改海通证券荀玉根团队认为，二季度A股市场将拨云见日、整体向上，结构上也将更加均衡。从基本面来看，4月将进入新时代“经济平、盈利上”阶段；市场风险收益比更好，向上概率更大。同时，二季度A股将纳入MSCI指数，会带来跟踪指数的海外资金，有助于股市资金面改善。国泰君安策略团队也对二季度行情有所期待。首席分析师李少君认为，目前在贸易摩擦、结构性去杠杆及新兴经济三大因素的影响下，市场已经趋于均衡。伴随该三大因素预期演化，二季度行情可期。同时，在存量博弈的格局下，行情结构将趋于均衡。乐观之余，也有部分券商提出，应谨慎应对可能存在的风险。例如，招商证券整体看好二季度市场，但表示需提防局部的大波动。华泰证券策略团队也提示，在外围风险未消除的情况下，短期应谨慎布局。近期市场热点出现了一定扩散，上周盘面分化格局较为明显，资金一方面继续围绕蓝筹股、白马股活跃，另一方面开始挖掘创业板中的亮点。平安证券认为，二季度权益市场风格将更均衡，成长板块的投资机会将进一步增加，蓝筹板块也在当前盈利和纳入MSCI指数预期的有效支撑下，不必过于担忧大幅调整，市场风格变换的进程在缓慢发生。财通证券也持续看好成长股的结构性行情，中期继续看好低估值、业绩改善的成长品种，认为本轮行情是一轮中等级别行情，收益风险比上升。兴业证券策略团队则坚定认为，短期波动不改大创新主线，看好政策持续推动下的大创新龙头。但表示，推荐大创新龙头并不等于市场风格会立马切换，行业分化可能会持续一段时间。机构二季度依然看好预期良好的成长股，首推科技股。光大证券优先推荐确定性较高的5G、工业互联网、芯片产业链等先进制造板块，关注存在明显短板的军工行业改革进展。兴业证券关注目前发展高端技术行业的重要性，推荐电子（尤其是消费电子和半导体产业）、5G通信、军工、机械（龙头方向如轨交、海运、工程机械、工业机器人等）、创新医药、新能源汽车等板块。兴业证券还认为，核心资产如金融地产等板块龙头仍具估值性价比。

中金公司研报“撂倒”白酒板块！连续几天走出一枝独秀行情的白酒板块今日“熄火”，10只酒股跌停。今晨，中金公司在研报中指出，目前部分小酒企炒作已经脱离基本面，或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，需警惕短期情绪回落后带来的冲击。11月12日晚间，近期大涨的白酒公司纷纷提醒投资者，公司经营并无重大变化，注意投资风险。昨晚的文章也明确提示：白酒出现短线性质的涨停潮，短线参与性价比不高。预计短期白酒快速上涨的阶段已经过去，未来几个月大概率震荡了。……1、紫光国微突遭利空：公司债被降级，早盘触及跌停！11月12日，紫光集团两个债券跌幅超过30%，跌得只剩下14元多一点儿，还有一只紫光债紧随其后，只有20多元。紫光母公司清华控股，发行的16清控02，跌幅达到27%，现在价格只有43元。这显示出，紫光的债务兑付风险，已经连锁反馈到清华控股头上，清华控股是清华大学100%控股子公司。此外，云南省城市建设投资集团美元债持续下挫，重庆市能源投资集团将于2022年到期的美元债迈向5月来的最低。 这说明，以前投资者比较信赖的国企，也出现不稳，一旦有企业选择违约，其他公司就可能出现连锁反应，而地方政府城投债规模庞大，税收来源不足，一旦刚性兑付不再，很容易产生效仿。 债券的违约危机传导至A股，紫光国微跌停！债券市场最近雷声滚滚，多家国企的债券持续暴跌，市场担心有企业选择违约。在打破刚性兑付的背景下，加上临近年底，资金面紧张，这种可能性在上升。而一旦真出现批量违约，对整个金融市场都将是连锁反应，天量的国企债券和城投债，都压力巨头！2、楼继伟：应坚决降杠杆以防债务破灭。财政部原部长楼继伟在“第11届财新峰会：重建全球信任”发表演讲时表示，当前债务周期与经济周期错位，债务率的高企使得财政政策、货币政策空间缩小，应坚决降杠杆以防后期出现债务破灭风险。同时他还提到中国已到研究宽松货币政策有序退出的时候。流动性在收紧了。如果“降杠杆”重出江湖，货币宽松政策逐步退出，在叠加10月社融数据收缩的信号，四季度流动性将紧缩，将对市场流动性构成考验，不说3500点了，能3300点保住就不错了！3、华西证券：预计沪指明年可攀至3800点，布局“新五朵金花”。华西策略团队认为，预计2021年A股仍将演绎“循环牛”，指数由估值驱动切换为业绩驱动为主，上证综指有望在3200-3800点位区间。建议投资者逢低布局“新五朵金花”，即“新金融、新科技、新消费、新健康、新能源”。又有券商看3800点了！每年年底，各大券商的策略纷纷登场，可以借鉴思路，但不可完全相信哦！……今日三大指数全天震荡分化，创业板表现较为强势，沪指收跌近1%，两市个股涨少跌多。昨天白酒股涨停潮后，今天直接砸到跌停潮；而前几天大幅回调的新能源汽车，又大幅反弹，市场波动较为剧烈。北向资金又在玩跑得快，连续4日净卖出，净卖出49亿元。行情趋冷，可转债又活跃起来了。新的可转债交易制度出台后，日内波动被限制，涨30%就被停牌到收盘。所以这波的高度与资金量，明显比之前差太多，谨慎参与！本周是涨一天、跌四天，非常难受的行情。希望下周好一些，祝周末快乐！祝：A股长红！END

来源：新浪财经《每日研报精选》栏目定位投研服务工具，以交易视角解析，精讲精练精加工全市场各大券商最有含金量的研报，涵盖短期热点、中长线机会、基本面挖掘、重大政策解读、事件催化驱动、产业周期拐点、机构调研纪要等。一、策略：1、【开源证券】：在碳中和这一重塑产能价值的改革过程中，尽管路径存在诸多不确定性，但指向的未来已较为清晰。而恰好指向的受益资产：钢铁、煤炭、铝、公用事业、建筑都处在低估区间，本就未曾定价未来，ROE视角价值修复的需求已经可以构成股价上行的基石。同样基本面变化的银行、保险（利率上行）和房地产（集中供地）也值得的关注。另外，一带一路也应该纳入投资者的组合考量。2、申万分析师认为3200基本就是A股的合理区间。也就是即使大盘下跌，空间也是有限。目前主要是白酒等抱团股估值过高。核心资产回调主因公募基金减仓/换仓所致，其内因在于筹码过度拥挤、相关板块景气度证伪。北向资金今日净买入36.87亿元，连续5日净买入。外资的持续流入或许意味着，A股核心资产在中长期的尺度下，正逐步进入可配置区域。二、行业；1、【安信化工】国内纯碱价格有创近年来新高可能。■投资建议：分析师认为国内纯碱行业将跳出库存周期，形成以需求带动的2-3年景气周期，在压制价格天花板因素解除的情况下，有望创出近年来新高。建议关注：三友化工、远兴能源、中盐化工、山东海化。2、【中信建投：重视周期回调机会】中信建投认为，从产品涨价角度，有机硅、PA66、氨纶、PVC持续大涨，涨至相对高位的醋酸、丁辛醇等也是高位震荡为主，由此周期一季报我们预计普遍呈现大增态势，而经历过去两周的大盘回调，部分周期龙头按照一季度业绩年化已经回归到15倍估值，许多二线龙头仍在10倍以内，建议重视回调后的买入行情。三、个股【奥福环保|东吴证券】：蜂窝载体龙头，深耕尾气处理公司是典型的研发驱动型企业。公司董事长潘吉庆享受国务院特殊津贴，持续承担汽车尾气污染治理领域关键课题。汽车尾气净化属于典型的交叉性学科，需要蜂窝载体、催化剂涂覆、系统标定企业以及OEM企业的通力合作。本土企业对于系统标定缺乏足够的经验，OEM厂商试错时间成本和机会成本较高，无形中制约了潜在的对手进入相关领域。目前康宁和NGK基本垄断了全球蜂窝陶瓷产业。本土企业渗透率提升迎来契机。公司已经成功实现国四国五排放标准的SCR载体的产业化，国六用大尺寸载体进展良好，考虑到国六标准实施在即，公司的业务再上台阶不存疑问。预计公司2021~2023年营收分别为5.71亿元、8.89亿元和10.82亿元，归母净利润分别为1.45亿元、2.41亿元和3.15亿元，EPS分别为1.87元、3.12元和4.08元，当前股价对应PE分别为33X、20X和15X。《天风证券|福斯特：上涨空间约120%》与光伏产业链的其他环节相比，光伏胶膜赛道兼具格局优和轻资产的特性。我们认为福斯特的成本控制能力、研发及新产品前瞻性布局能力、高营运能力是成就公司当下龙头地位的核心竞争力。鉴于光储平价带来的行业需求高增、公司龙头优势和新材料业务的共振效应，PE有望达到40X，对应市值1355亿元，上涨空间约120%。【华夏航空】（浙商证券）深度：探索支线新模式，凭差异化发展异军突起推荐逻辑：支线航网高速扩张，通程模式的客流价值再挖掘潜力提高盈利弹性。1）超预期点：①公司的新疆模式具有异地复制性；②创新推出通程航班实现客流价值进一步挖掘，未来规模效应将提高盈利弹性。①支线航空市场具备较大潜力空间。随着城镇化率不断提高，丰富的支线机场和时刻资源将助力支线航空市场发展。我们粗略测算得2035年支线机场旅客吞吐量达到4.1-5.3亿人次，对应19-35年CAGR约为10%左右。3月12日收盘价16.91元/股，2021年目标价格20.00元/股，现价空间约18%。预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.7、8.0、10.0亿元，EPS分别为0.46、0.80、0.99元/股。我们认为未来3年或是公司的高速发展期，给予公司21年25倍，对应目标股价为20.00元/股。【隆基股份|申银万国】隆基股份相关人士回应称，目前并未听说任何利空消息，且没有重大未披露信息。业内人士称产业链一季度博弈情绪浓厚，目前一线组件厂商主动减产予以观望。点评：随着上游原材料涨价逐步传导至光伏产业链中下游，导致终端组件价格上涨，这使得光伏运营商的预期收益率显著下降，进而导致有效需求的快速下滑。这进一步影响了光伏产业链的一季报预期和景气度展望。免责声明：投资日报中所提到的上市公司只涉及客观信息和市场解读梳理，不作为个股交易依据，敬请投资者注意风险。　　扫码添加小秘书微信，领取牛年红包、加入粉丝交流群。

研报君观察行情进入“冰点”，但冰点即是起点今天的行情用一个字形容就是“冷”，两市普跌，人气全无，前期的热门板块和连板标杆股全线崩溃，其中最有代表性的就是君正集团，左手蚂蚁金服右手疫苗概念，但是今天仍然没有逃脱跌停的命运。今天行情为何这么惨，难道行情就没有转机了吗？研报君认为近些日行情惨淡，主要和这两件大事有关，待这两件大事落地之后，A股短期内将迎来转机，冰点向起点转变！大事1：中美迎来转机官媒新华社消息，商务部新闻发言人高峰表示，双方已商定将于近日举行通话。现在官方终于出来说话了，按照这个节奏，可能就是这个周末。即从上周六（15号）推迟到这周末。这个消息姑且算是利好吧，既然谈判了就有迎来转机的可能。研报君认为，中美还是会保持“斗而不破”的基调，毕竟斗争就是为了利益嘛，再有中美两国核大国，同时经贸关系密切，斗而不破才符合双方利益最大化。有的朋友可能不信，研报君今天用数据说话，今年因为新冠疫情，美国对欧洲，日本、加拿大等国的出口持续下降，降幅均在30%以上。反观我国对美进口不但稳定，而且二季度开始加大进口，所以美国经济全靠“中国进口顶着”虽然有点夸张但是事实。所以说，中美完全撕破脸皮，对美方一点好处也没有。再有就是美国的六个核心摇摆州受中美贸易摩擦影响严重，经济受损巨大，这也使得特朗普在这六个州的支持率大幅低于民主党。因此，特朗普现在急需中方加大采购力度，从而讨好摇摆州选民。综合来看，研报君还是坚持之前的观点，中美关系2018年以来，对A股的影响实际上已经钝化了；再有中美双方实际利益来讲，鱼死网破，一点好处也没有，所以斗而不破将是主基调。所以说，中美关系只是短暂的扰动，对A股并没有持续的影响。大家可以看一下人民币汇率，汇率最灵敏的指标，发生啥大事，看看汇率就明白了，研报君预计这周末中美谈判之后，不管是成与不成，都是利好因为消息落地了。大事2：创业板注册制24日正式落地8月以来，创业板走势就明显弱于上证，主要原因是对创业板注册制改革的担忧。24日注册制落地，也意味着创业板将正式全面施行20%的涨跌幅限制，这也意味着，打板追涨的模式将就此成为明日黄花，为什么这么说举一个例子，10%的涨跌幅情况下，游资打涨停板用2个亿的资金，但是20%的涨跌幅之后，打板得用多少资金啊。再有就是，这次创业板注册制施行的交易新规很多，比如价格笼子，这就严格限制了游资的交易。大家看一下科创板就知道了，基本没啥涨停股。我们借鉴一下欧美成熟资本市场，当注册制，交易规则完善之后，投机的氛围肯定是会下降的，资金都将被“核心资产”所吸引。比如美股中的特斯拉和苹果，港股中的腾讯，未来价值投资，趋势投资将成为主流，研报君希望大家及时改变投资思路，多多学习，放弃平时追涨杀跌的习惯，这样才能在股市的大海中，长远航行。（关于创业板注册制相关的影响，大家可以研报君之前的文章）定了！创业板交易新规巨变，三分钟带你看懂所有门道！总结：创业板已经连续阴跌多日，风险已经充分释放，待下周一正式落地之后，也就算靴子落地了，基本没有大问题。这就像娶媳妇一样，大家都在等盖头掀起了的时刻，好看一下新娘子到底长啥样。但是盖头真正掀起了之后，好看还是难看，其实都无所谓了，日子该怎么过，就怎么过，习惯成自然了。大事3：国药集团中国生物与摩洛哥签署新冠疫苗合作协议最近关于疫苗的的好消息越来越多，目前不光中国，俄罗斯美国都在加紧研制疫苗，预计今年年底或者明年初，新冠疫苗就会问世。今天研报君不推荐疫苗，因为新冠疫苗具有排他性，先研发出来的做成了生意，后研发出来的只能提炼工艺。也就是说先研制成功的吃肉，后研制成功的只能喝汤，研报君可猜不到哪家能够成为最后的赢家。但是研报君知道一点，疫苗研制成功是必然的，新冠疫情被消灭也是必然的——经济复苏的预期越来越强烈假如新冠疫情被消灭了，人们不用带口罩了，人们又可以自由的去饭店吃饭，去看电影，去旅游，上半年被新冠压制的消费全起来了。下半年最大的投资的机会可能就是——困境反转了什么是困难反转型企业？所谓困境反转，就是指企业受到，外部环境或者内部环境的打击，暂时变得一蹶不振，同时股价也连续下跌，被压缩到历史低位。但是只要公司走出困境，股价就会立马反转。举个例子比如，2008年的三聚氰胺毒奶粉事件想必大家都不会陌生，但是大家不知道是，“毒奶粉事件”是灾难同时也是机遇——这次事件诞生了一个“将近40倍的牛股”伊利股份2008年9月16日。国家质检总局公布包括伊利、蒙牛、光明在内的多个厂家的奶粉都检出三聚氰胺，并且还上了新闻联播。第二天伊利股份直接2个跌停板，在连续阴跌一个月后，伊利股份的股价也迎来了10年低点，之后伊利股份一路上扬，直到今年还在创历史新高。再比如，2012年11月19日的白酒塑化剂事件，当时酒鬼酒被检查出多种塑化剂成分，受此影响，A股所有的白酒上市公司，都受到严重的影响，一时间白酒股票跌的昏天黑地就连当年的贵州茅台也受到了严重影响，事件爆发之后贵州茅台也经历了一段时间的连续阴跌，但不久之后便一路开挂，直到涨到现在的1700元。这就是困境反转型机会的魅力，尽管当时身处困境时跌的很凶，但是只要公司走出困境，股价立马就牛气冲天！当时困境反转是有多种类型的，比如，行业景气周期造成的，如有色，石油等行业。再比如遇到突发事件造成的，就像研报君上面举的两个例子就是。今年最大困境是什么呢——非新冠疫情莫属几十年一遇的新冠疫情是今年最大的困境，同理危机便是机遇。大家想想上半年的的投资机会，比如疫苗、必选消费啊，3月份火爆的口罩概念，在线办公概念等等。这些都是因为“新冠疫情”才上涨的啊如果不是新冠疫情，谁会想到要去炒口罩概念呢，如果不是新冠疫情，资金又怎么能，那么拼命的买“必选消费呢”上半年的两只牛股，海天味业的逻辑是啥，因为新冠疫情都在家了，做饭得用酱油吧另一只牛股，小熊电器，则是生产面包机的，因为海外新冠疫情，外国人在家做饭，面包机买脱销了，所以仅仅半年涨了3倍。但是，下半年逻辑变了为啥，这么说，因为新冠疫苗快研制出来了，再有新冠疫情已经被逐渐控制了（国内），经济复苏的预期越来越强烈了。再有就是。这些医药、消费经过大半年的上涨，估值奇高，股价奇贵，里面全是机构扎堆，互相看看，都想做轿子，没有人想抬轿子。所以因为疫情而上涨的这些股票，目前性价比特别低。上半年困境——下半年反转来了上半年，电影、旅游、餐饮等聚集性行业备受疫情打击，很多上市公司的股价都跌到了个位数，估值，股价都被疫情压缩到了极致位置。电影、旅游能否走出困境进入反转呢，研报君认为下半年是极有可能的，因为新冠疫情是突发事件，不是常态。人类历史上经历过黑死病，经历了过西班牙大流感，在当时是人们一样很害怕，一样有很多人宣传“末日论”但是最后结果呢，人类还不是好好的生存到了21世纪。研报君认为，就像当年的毒奶粉虽然暂时让行业奶制品行业陷入巨大的困境之中，但是随着消费升级和健康饮食的理念日益深入人心，老百姓对奶制品的需求量并没有因此发生变化。再有就是，三聚氰胺事件让国家高层震怒，国家因此出台了更严厉的政策，当年就出台了《食品安全法》的出台。这导致，小型奶制品企业纷纷被门槛挤出市场，行业的标准越来越高，而伊利这样的龙头公司呢，虽然短期受到了影响，但是经过行业整合，龙头地位越来越巩固。这也就是为哈，当今中国奶制品市场，形成了伊利和蒙牛的双寡头垄断格局。同理，电影和旅游行业也是这样，今年上半年亏损严重，并不是它们自身的错，而是新冠疫情这个突发事件，而当新冠疫情被消灭之后，电影和旅游，将会立马迎来反转行情。研报掘金催化事件一：低风险地区经批准可恢复跨省组团，景区限流提升至50%。1、旅游搜索量暴涨5倍，Q3旺季来临文旅部发文指出国内低风险地区在做好防疫前提下，经当地省（区、市）党委、政府同意后，低风险地区可恢复跨省组团游，出入境业务暂不恢复，暑期市场值得期待。今年6月份以来，受到北京疫情反弹及中高考延后影响，国内旅游复苏暂缓（五一/端午国内游人次分别下滑52.8%/49.1%），随着各地中高考结束以及北京防控效果显著，国内旅游市场正逐步恢复，携程平台数据显示，在跨省组团限制放松下，度假、酒店、民航等各个板块搜索量迅速攀升，国内跟团游、自由行瞬时搜索量相比开放前暴涨500%。此前，携程暑期旅行消费报告也指出今年暑期的7月和8月将相对性地迎来一波持续性的出行高峰。低估值酒店、景区、旅游演艺、餐饮、免税板块迎来反转。从过去3年季度利润占比来看，酒店/景区/餐饮Q3占全年扣非净利润比重在40%-50%。催化事件二：国庆黄金周，国庆长假7天，这不同端午等小长假，人们在家待了大半年之后，国庆大概率迎来旅游旺季。2、相关板块：酒店，旅游演艺/景区/餐饮更多精彩换一个关注我们@首华财经频道

临近年底，券商2019年年度投资策略会议陆续召开。《证券日报》市场研究中心统计梳理发现，截至昨日，包括中金公司、申万宏源证券、华泰证券、西南证券、中信证券、中原证券等六家券商先后发布2019年年度投资策略报告。这些机构普遍对明年A股行情持乐观态度，认为结构性机会增多。对于2019年A股的投资机会，大金融、军工、5G等三大板块被机构集体看好。中金公司认为，受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变的影响，从当前到2019年年底，A股市可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段，时机把握较为关键。A股整体估值已偏低，随着市场利率回落，估值扩张基础已初步具备，未来有待增长预期的企稳及改革挖潜力、提效率、增活力的实现。另外，外资等长线资金、地产资金可能流入会支持A股流动性改善。配置方面，中金公司表示2019年上半年，建议遵循以下三大主线布局后市机会：首先，逢低吸纳符合消费和产业升级趋势的优质龙头，包括医药、家电、轻工、餐饮旅游、食品饮料、汽车及零部件、TMT等；其次，关注下跌时间长、幅度大、估值低、预期已经较为悲观的部分板块边际改善机会，包括券商、保险、军工、部分新能源等；最后，相对看淡近年受供给侧结构性改革支持、未来需求放缓更明显、估值风险释放尚不充分的板块，主要原材料等板块。看好观点更加积极是西南证券，其认为2019年，上证指数有望达到3200点，创业板指有望回归1700点。创业板指有望呈现震荡向上格局，市场活力充沛，成长股与壳资源表现活跃；上证指数则相对创业板指较弱，呈现箱体震荡格局，白马股需要估值回归后再逐步跟随业绩增长。投资策略方面，西南证券2019年看好军工、通信、传媒等成长类板块表现抢眼；券商受益于市场活跃也将有所表现；主题配置上：进口替代、壳资源（特别是资产注入板块）、新兴产业、科创板块都值得关注。申万宏源证券预计A股2019年会反弹向上，有望迎来牛市起点。配置方面，关注5G、光伏风电、游戏、新能源汽车和军工等板块龙头股的配置机会。华泰证券则预计2019年全部A股盈利增速会回落至5.5%，但呈U型，趋势或好于2018年，A股有望回升；流动性结构决定了市场高度，小行情or大行情取决于间接融资与直接融资谁的边际增量更显著。建议配置通信、军工、金融等。与此同时，中原证券表示，2019年A股表现的决定因素在于风险和流动性2018年先后出现的估值底、政策底能否向市场底和经济底顺次推演，将决定2019年行情的基本性质。从政策底演变历史来看，虽然当前基本面并不利于政策底向市场底迅速转变，但随着积极因素正在积累，A股估值经过充分的修复后，按照历史统计规律来看，2019年上半年有望迎来市场底。配置展望：中原证券预计2019年A股仍将以存量资金博弈为主，但流动性情况将好于2018年，估值底、政策底向市场底和经济底缓慢传导，上证指数中枢震荡抬升。2019年A股投资策略仍将以确定性溢价为主线，重点布局现金流稳定、业绩稳健或者国际比较估值偏低的行业以及行业龙头，具备长线投资价值的成长和价值板块。2019年行业配置长线看好TMT（计算机、通信和电子元器件）和消费蓝筹（食品饮料）；中线推荐关注金融板块的交易性机会。中信证券认为2019年A股将迎来未来3年-5年复兴牛的起点，预计大盘第一季度盘整，第二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段。配置建议从以下两个角度挖掘2019年投资机会：首先，制造业转型升级、全球布局、向头部集中。看好以汽车零部件、工程机械和光伏为代表的具备全球竞争力的高端装备制造，以半导体、工业机器人为代表的自主可控设备/核心零部件，以5G为代表的新基础设施以及以新能源车（产业链）、智能家居为代表的新兴消费品制造。第二，消费性服务和生产性服务两手抓。消费性服务看点是改革推动市场化供给侧调整，看好医疗服务、保险服务和教育。另外可以关注连锁餐饮、旅游休闲、物业管理。生产性服务业（企业服务）看点是对外开放以竞争促进发展，看好企业云服务、软件/存储服务、商业信息服务等。

来源：券商中国中信与华泰发布了两份看空报告，在引起市场高度关注的同时，也应引发投资者对券商研究报告不解、争议和质疑。 券商研报是怎么写出来的？目的是什么？研报对投资实务有什么帮助？分析师怎么看待这两份看空研报？个人投资者应该怎么样正确使用研报？ 日前，券商中国记者专访了东吴证券总裁助理、原研究所长丁文韬，对这些问题进行了较为深入的探讨。 丁文韬认为，看空研报造成了短期的“轰动效应”，人保虽然高估值，但作为财险龙头，在几年内或可逐步消化，分析师首要应把长期基本面与逻辑讲清楚，对于短期股价用风险提示等方式会更好。 研报发布前要经5论审核券商中国记者：一份研报的出炉，大致需要经过哪些环节？ 丁文韬：证券公司发布证券研究报告，应当遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象。一份深度研报的出炉并不易，需要包括独立调研在内的数据、信息采集、选题、撰写、质量控制、合规审查和发布。 在东吴证券，深度报告的审核流程是四轮审核，个别深度甚至是五轮审核： 1、合规审核（合规专员） 2、质量审核（质控专员或其他行业首席） 3、合规质控复核或质量审核（合规质控总监） 4、研究所总复核（常务副所长） 5、合规部审核 只有完成这些审核后才可以对外发布该研报。 深度研报如何出炉？券商中国记者：研究所经常针对某家公司发布深度研报，这些公司是如何确立的？有哪些参考指标或门槛？ 丁文韬：分析师作为公司的价值发现者，首先需要对行业和代表的龙头上市公司有充分的了解，熟悉行业动向，挖掘上市公司的价值和竞争优势，再来判断股价是处于低估或是高估的状态。 对于行业来说，需要研究其发展空间、竞争格局、护城河等，对于公司来说，需要研究其经营管理层、核心竞争力、发展战略及财务情况等，我们往往会挑选长期基本面优秀且估值有吸引力的公司。 券商中国记者：研究所在报告成文前，信息收集渠道有那些？如何规避公开信息外的无效或有效信息？ 丁文韬：信息来源包括公司公告、数据库、专家访谈、市场调查、实地考察等等公开渠道。秉承着专业的态度、严谨的研究方法和分析逻辑，在具体成文过程中不会将无法确认来源合法合规性的信息写入报告，也不会将无法认定真实性的市场传言作为确定性研究结论的依据。 研报不应过多关注短期涨跌券商中国记者：在分析师撰写研报的过程中，他预设的读者是谁？研报写作的目的是什么？对报告发布后的资金流向影响有无考虑？ 丁文韬：研究所的主要客户是机构投资者，这类读者通常拥有较大的投资规模，具有专业背景，投资行为也更规范，同时具有比个人投资者更高的风险承受要求和能力。 研究报告展现的是公司长期基本面以及长期战略，预测的是公司长期合理的估值。 相对应的，分析师对于短期股价涨跌以及短期资金面的扰动并不应该过多的去关注。同时，专业投资者在研读分析师的报告时，相比最后结论和目标价，往往会对报告的内容、逻辑、数据等内容更加关心。 个股评级是什么意思？券商中国记者：很多券商研报都会给出个股评级，一般都包括买入、增持、看好、强烈看好之类的级别，投资者应该如何理解这些评级？ 丁文韬：券商的研究报告会综合公司各个方面判断公司股票的投资价值和投资风险并给出其投资级别。 每家券商的评级体系都不同，一般来说： 买入，意味着分析师相当看好该股票，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15％以上； 增持，意味预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5％与15％之间； 强烈看好，意味着积极看涨； 看好，意味着股价虽面临较大的不确定性，但后市还有上涨的可能。 投资者应在结合市场行情进行独立思考的基础上看待个股评级。（注：每家研究所的评级体系不同，投资需留意不同券商的评级标准） 如何正确使用研报？券商中国记者：对于个人投资者，应该如何使用券商研报？有什么要特别注意的？ 丁文韬：券商研究所的报告一般而言主要是针对机构投资者的。机构投资者相对而言其投资专业能力较强，风险承受能力也较强，研读报告时更加注重报告的内容、逻辑、数据等内容，对于报告的观点反而只会作为借鉴并不会盲目遵从。 对于个人投资者来说，如果要使用券商研报，切忌盲目遵从结论而忽略自身独立的研究分析。 首先，可以通过券商研报去汲取数据，将这些体现行业或公司发展趋势的数据作为自己未来投资的判断基数就是好的选择。其次，在看数据的基础上找逻辑，看券商研究报告关键是学习分析师们的研究思路和分析方法，这些地方能给人以启迪。 此外，需要注意研究报告的时效性，关注媒体对信息转述时可能存在的失真。 理性看待研报与股价走势一致券商中国记者：有观点认为，券商研报也不一定能预测股价，对投资帮助不大，如何看待该观点？ 丁文韬：券商的研报需要秉持公正客观的立场，代表了分析师独立的判断，为投资者提供了一定的参考。对投资者而言，也当谨慎看待券商的研究结论，理性看待某些曾经出现的券商研究结论和股价走势一致的暂时现象。 人保几年内或可逐步消化估值券商中国记者：日前，两家大型券商发布了两份看空研报，引发了一些争议，如何看待这两份看空研报？ 丁文韬：券商研究报告应当反映公司长期基本面和长期价值，应当做到客观、公正。研报对市场有一定指导意义，应避免采用夸大、吸引眼球的标题或者表述，以防对市场产生较大的短期波动。 中国由于做空机制相对并不完善，看空并不能为券商或客户带来直接利益，所以市场上“卖出”评级的报告非常稀少。 对于近期市场上两篇看空报告，一方面的确能够给投资者适时提示投资风险避免潜在投资损失，但另一方面近年来少见的看空报告也造成了市场的短期“轰动效应”。 其实，以中国人保为例，公司的确短期涨幅较大、估值较高，但作为财险行业龙头，业务具有较强核心竞争力，或可通过未来几年的时间用业绩增长逐步消化目前估值。 个人认为，作为分析师首要应该把公司长期基本面和逻辑介绍清楚，对于短期股价或者估值也可以通过风险提示等方式提醒。 优秀研究员应具备什么素质券商中国记者：作为成功向管理层转型的人士之一，你觉得一位优秀的研究员应具备那些业务和心理素质？ 丁文韬：研究员作为产业与资本市场对话的桥梁，需要有自己的判断和见解，并对资本市场的逻辑进行纠偏，这要求一个优秀的研究员有扎实的研究功底、强大的资源整合能力和一定的市场影响力，勤奋、客观、独立思考、与人交流的能力还有主动性都是必不可少的。