股票研究员招聘

来源：中国基金报　　　　　　　　　　　　　　　　多家百亿私募投资经理“自立门户” 　　开放心态看待“私奔私”　　中国基金报记者吴君　　近期，有多家知名私募旗下基金经理选择自立门户、创办新公司，其中不乏从百亿私募出来的，引发市场关注。不少业内人士认为，私募行业的人员流动比较正常，因以开放心态来看待“私奔私”。对于“自立门户”的基金经理来说，他们创业后自主性强但也有困难，其需要从投研、客户渠道、公司治理等多方面发力。　　多家知名私募　　旗下基金经理自立门户　　基金业协会官网信息显示，今年4月8日，原中海基金、百亿私募聚鸣投资的基金经理笪菲备案了海南和谕私募基金管理有限公司，担任总经理；原鸿道投资、乐心资产的基金经理陈炜也备案了海南煜诚私募基金管理有限公司，担任执行董事、投资总监；原富恩德资产副总经理钟杵备案了共青城寻阑私募基金管理有限公司。　　今年还有多个“私奔私”的案例，百亿量化私募九坤投资原来的量化基金经理唐盼，在今年2月9日备案了宁波方达投资管理合伙企业（有限合伙），担任执行事务合伙人；原成阳资产投资副总监孙阳在3月19日备案了北京玖盈弘盛私募基金管理有限公司。另外，原景富投资基金经理谢熠加盟了在2月9日备案的霈杉（上海）投资管理有限公司；原小黑妞资产基金经理黄啸加盟了3月12日备案的文璟（青岛）私募基金管理有限公司。　　“我们很快拿到了私募牌照，现在政策支持力度很大，有税收优惠。我从原来的公司出来，自己创业，原因比较复杂，现在自己做可以简单一点。投资本来就是比较个性的行业，私募人员流动很正常，国内外的私募都是偏个性的，大而全的比较少。”某小型私募投资总监坦言。　　深圳聚沣资本创始人余爱斌表示，2005年从业以来，一直都对行业有自己的憧憬，经过十年的打磨感觉时机比较成熟了，便决定出来创业,2015年创立了聚沣资本。自建私募主要在于在投资方面能更加自由，可以按照自己的思路不断完善体系。　　以开放心态看待“私奔私”　　属于行业正常人员流动　　在业内人士看来，私募行业这种人员流动比较正常。格上旗下北京金樟投资投研总监付饶认为，私募领域里面的人才流动是持续都有的，当过去一年市场表现较好时，这种人才流动就倾向于加剧。主要原因包括激励问题，策略得不到无法完全发挥的问题，投资和公司运营理念不合等原因。　　私募排排网基金经理胡泊分析，随着私募机构知名度的提升，策略业绩得到市场认可后，募资难度越来越小，会形成自带流量，其所占用平台资源和销售团队的贡献会越来越低，投研团队一般需要更高的股权比例或绩效的分配比例，若这些问题得不到有效的解决，投研团队的稳定性就会出现问题。所以，有些私募出现整体投研团队出走情况，更多是因股权或分红比例不均导致的争议造成的。　　“私募行业分分合合很正常，只有两个原因，一是钱没给够，二是待着不开心。人性就是如此，可以共患难，但是没法共富贵。去年市场涨了，有人想要自己出去做私募，赚钱会更多，因为待在一家私募，肯定是掌门人占大头。”有资深行业人士感慨。　　格雷资产董事长张可兴表示，对待投研人士自建私募持开放的心态，因为工作本身就是双向选择，“如果我们认为一个人非常有价值，会尽力挽留他，给他达到满意的工作状态、薪水和条件，甚至合伙人层面。即使自建私募变成同行，也不一定是敌人，我们还可以适当的交流和沟通，像格雷出去自建私募、做基金经理的都有，我们都会保持良好的沟通关系，也会互通有无，聊一聊股票，这也很正常，因为这个事情看透了，没有那么严重。”　　“自立门户不一定是坏事，桃李满天下，人员流动是正常的，看着自己培养的人出去创业干得好，也挺开心的。”有私募人士说。　　“自立门户”自主性强但也有困难　　基金经理多方位发力　　对于自立门户的私募基金经理来说，创业不是一件容易的事情，将面临来自公司治理、客户、投研等方面的压力。　　余爱斌坦言，作为创业者和职业管理人区别肯定是有的，好处当然是有更高的自主性，但是这个过程中，肯定会遇到更多除了投资以外的问题，比如公司发展和经营等方面。“当然这些难处也让我可以更切身体会到经营一家公司的不易，让我对投资又多了一些纬度的思考。”　　前述私募投资总监称，“公司开始只有我一个投资经理，还有一两个研究员，我们会按照自己的节奏慢慢往前走。我一直是单独管产品，有公开业绩的，以前在公募、私募，还有现在自己做，其实都是一样做投资，也有自己积累的券商资源等。我打算做一家追求绝对收益的私募，做出自己的特色就好了，我只买有需求逻辑的行业，买有需求扩张的公司股票。”　　在客户渠道开拓方面，余爱斌表示，“创业初期主要的客户还是身边的一些老朋友，经过几年的发展，也逐渐积累了很多认可我们的新朋友。在自建私募后和以前的同事依然有不定期交流，也结识了一些新同行，这个行业其实比较开放，信息迭代速度比较快，需要和更多优秀的同行交流学习，不能一味的闭门造车。”　　前述私募投资总监告诉记者，“目前我们的产品已经在走程序了，要素表、合同都在弄了，已有一些意向客户，都是之前多年积累的客户。”　　在投研体系建设方面，余爱斌表示，更愿意从一开始培养符合公司投研体系的人才，“在基本工资和绩效工资的激励以外，我们也会给予他们充足的成长空间和良好的公司氛围，并要让他们因自己的付出去获得成就感，而不单单是当成一份工作而已。”　　前述私募投资总监称，私募行业是拿carry的，要保证业绩和收益率，有适合的规模，要看情况慢慢拓展。“我们希望走得稳健一些就好，等公司规模大一点以后，人员更多，也会有股权激励，因为私募公司股权的价值会随着规模的增长而显现出来。”　　　　　　　　　　投研团队稳定性至关重要　　激励机制应保证足够有效性　　中国基金报记者任子青　　一直以来，维持团队的稳定性都是私募实现长期持续发展的重要一环，而目前人才培养模式及激励机制也成为私募机构稳定发展的重要课题。多家受访私募表示，团队的稳定来源于理念的契合以及完善有效的激励机制。　　投研团队的稳定性　　一看理念契合，二看激励体系　　对于做主动管理的私募基金行业来说，核心投研人员的稳定性至关重要。格上旗下北京金樟投资投研总监付饶分析，因为核心团队的流失很可能对一家私募来说就是策略或者核心技术的流失，人才替换也有较大的摩擦成本，消耗精力。私募排排网基金经理胡泊表示，投研团队如果出现分裂之后，私募的业绩极有可能出现比较大的波动，对于投资者而言，这是一种比较不负责任的行为。　　如何保持稳定性？好买基金研究中心总监曾令华直言，按照马云说的两点来做，钱要给够，要给员工好的感受。　　付饶则认为，有两方面需要注意，一是理念需要契合，在投资和公司运营理念上，公司和人才尽可能要保持一致，否则当出现理念上的冲突时，就容易出现问题；二是激励问题，大多数的人才流失都和激励问题相关，并不是激励越多越好，而是需要有完善的激励体系，奖惩分明，这更有利于人才稳定。　　同样，趣时资产也认为，团队的稳定来源于对公司文化的认同、适合的绩效考核和激励机制的优化。趣时在文化上，提倡认真生活，快乐工作，发挥潜能，追求卓越，努力打造学习型组织。在绩效制度上实施长短期相结合的绩效考核制度，不追求短期的极致收益，更注重长期的绩效结果。同时在绩效评估时，不仅注重结果，也强调过程。　　格雷资产董事长张可兴指出，任何一个行业要想保持员工的稳定性，至少有三点要满足，即满意的薪酬体系、职业发展有上升空间、愉快的工作氛围。对私募行业而言，还要做到整个投研团队或者某位研究员的投资理念和公司的投资理念基本一致，如果观点不一致，价值观不同，认知不同，很难长时间维持合作。　　此外，针对这个问题，保银投资表示，公司采用多项业内领先的创新机制，用制度确保投研团队的稳定性。首先是公式化激励，每位平台基金经理可以根据自己管理的规模和业绩计算出自己当年的奖金收入，同时其管理规模也会根据业绩表现进行动态调整。其次是合伙人机制，保银会吸纳长期业绩优秀、对公司贡献突出的平台基金经理成为公司的合伙人，并享受公司的利润分红，从而确保了核心投研人员的稳定性。再次是清晰的人才晋升路径，充分激发研究员的主观能动性。最后是奖金跟投机制，每一位平台基金经理的年终奖金必须一定比例跟投自己所管理的基金，确保平台基金经理利益与客户利益的高度一致。　　星石投资首席研究官方磊称，十四年来，星石投资专注于股票多头策略，统一使用多层面驱动因素投资方法，能形成强大投研合力。系统作战，不依赖于个人，也不依赖于外部，尽量“稳准狠”地抓住各种机会，力争任何环境下都值得配置。　　除了稳定的投研团队以外，私募的整体稳定性对公司的发展也很重要。胡泊提醒道，如果核心投研团队出现分裂，私募随之会出现业绩明显下降或者投资策略明显偏移的情况，这有可能会对销售团队造成压力，从而导致销售团队出走的可能。所以私募在成立之初，就应该设立更灵活的分配方案，在公司框架设计层面就提前做好设计，这是一件非常重要的事情。　　外部招聘与内部培养相结合　　对优秀人才给予股权激励　　目前，人才培养模式及激励机制也成为私募机构稳定发展的重要课题。多家受访私募表示，公司的人才培养模式是采用外部招聘和自主培养相结合的方式。　　趣时资产更倾向于多元化的人才选择路径，既注重从外部引进优秀的人才，也重视国内外优秀学府应届生的内部培养。在人才培养模式上，发挥资深投研人员带年轻投研人员的“传帮带”，从而更好的实现投资理念和框架的延续。　　张可兴表示，格雷更多是以招聘为主，培养为辅。目前，格雷正处在高速成长期，外聘能够找到合适的人才快速胜任研究职位，为公司投研工作贡献力量。如果将来公司达到稳定的发展期，可能更多会考虑自主培养为主，因为自主培养更有忠诚度，对公司的文化也容易接受，两者各有利弊。　　保银投资告诉记者，公司早期外部招聘更多一些，而如今开始较大范围进行自主培养。目前，保银建成了自主培养平台型投研人才的内部培训机构——保银学院。保银会从高校招聘比较优秀的应届生从初级研究员开始培养，对每一届进入的新人，保银学院都会在他们不同的成长阶段配以相应的培训计划。　　不过，星石投资却是个例外。据了解，星石实行私募业内典型的自主培养机制。方磊称，正因如此，星石的团队对投研文化认同度很高。此外还辅以奖惩分明的考核和激励机制，以充分激发团队活力，因此核心投研人员流失较小。他介绍称，星石采用“自主培养+导师制”，自主培养来自清北复交等精英毕业生，投研对文化认同度高，成才速度快，形成了完善的“研究员-高级研究员-基金经理助理-行业基金经理-类别基金经理-全行业基金经理”的梯队培养机制，形成投资合力。　　在激励机制方面，方磊向记者说道，星石投资实行股权激励和合伙人制度。星石定期吸纳表现优异的员工给予股权激励，合伙人全部为对公司文化高度认同的精英。星石的基金经理大都是合伙人，他们与星石投资利益绑定，风险共担。此外，星石投资投研体系稳定，其原因是星石实施“细水长流”式的重奖机制。据了解，星石投资每三年实施一次股权激励，优秀的员工有机会获得股权。　　从投研人员的上升发展路径和轨迹来看，张可兴指出，格雷将其设置为研究助理、研究员、资深研究员。而作为基金经理除了管理基金外，还应当面对客户，承担压力，同时也将获得一定的考核和激励，比如产品有净值贡献会拿到利益分成，通过长期的考核，有机会晋升到合伙人层面，拿到公司的股权激励。　　趣时资产表示，公司以奋斗者为本，投研人员实行长期和短期激励相结合，从助理研究员到投资经理到公司合伙人都有明确可预期的晋升机制。　　　　　　　　　　平台型私募愈受关注：　　资源整合，业绩稳定可持续　　中国基金报记者房佩燕　　随着国内私募行业的马太效应加剧，基金经理创业，成立私募的难度也越来越大，使得平台型私募越来越受关注。业内分析，成功的平台型私募能够实现资源整合，同时保持基金经理的独立性、分散风险，使得私募整体业绩稳定、可持续。　　平台型私募核心在于文化　　建立能保持基金经理独立性的协作机制　　其中，高毅资产为国内首创平台型私募基金模式的公司，集合多位风格不一的明星基金经理，成功实现共赢，成立以来表现突出，团队稳定，规模突破千亿的同时业绩突出。　　如何留住各大明星基金经理？此前，高毅资产的创始人邱国鹭曾表示，第一，机制比较到位，公司的股权激励机制、业绩分成机制、奖金递延机制，都考虑到了公司的延续性；第二，核心还在于公司的文化，高毅的文化是以基金经理为核心，基金经理有充分的自主权，充分的决策权，也有个人的独立子品牌；最后是人品，“刚好我们遇到的合伙人人品都很好，合伙人之间相处得也很好，感觉都比较舒服。”邱国鹭表示。　　而在近日接受采访时，高毅资产的合伙人卓利伟表示，虽然他们的投资风格不一样，但基本价值观都是类似的，以基本面价、值投资为主，方法论和思维框架有差异反而是好事，有互补。同时，内部交流频率很高，投研例会都是一起开，每个月基金经理都有讨论会，基金经理的例会每个月至少一次，特殊情况下还会单独进行讨论。在个股深度讨论会上，同样一个公司几个基金经理都在讨论，每个基金经理站在不同的角度等。　　卓利伟认为高毅最独特的就是一整套投研一体的讨论机制，这会带来多样性的红利。“基金经理与基金经理之间、基金经理和研究员之间、研究员之间不断相互学习，我们在文化上非常简单，就事论事，没有权威，互相PK、充分讨论，基金经理在决策上自己表达，但在这个过程中，就论据进行非常充分的交流、PK。在这一点上我们跟绝大部分公司不一样。”　　目前，国内其它私募，也正逐渐向平台型私募转型。星石投资首席研究官方磊告诉记者，星石也是典型的平台型私募，重视发挥投资系统的力量。董事长江晖一直追寻，投资要提升科学性，降低艺术性。他表示，14年来江晖似乎并没有把精力放在强化个人影响力上，而更多是对团队的投入与打磨，目前星石坐拥40人生的大型投研团队。“既要把一群有独立想法的人组织起来，过滤掉艺术的成分，变成一个科学的体系，引导大家向同一个目标出发，又需要每个基金经理、研究员从个体层面充分发挥自己的主观能动性，有自己独立思考，提出不同意见，防止认识趋同和创新力钝化，两者的平衡并不容易。而实现主观能动性的关键，是打造好的内部竞争环境，建立好的考核机制和激励机制。这与生产力直接挂钩。”　　资源整合、分散风险　　有利于业绩稳健性和可持续性　　格上旗下北京金樟投资投研总监付饶认为，平台型私募比较适合去做资源的整合，如果平台上的每个管理人都是各做各的，募集和投资都是没有交集的话，那平台可能对那些做得好的管理人来说反而会是拖累，但是如果平台能够为每一个子管理人提供有效的支持，并且可以有效互换一些资源的话，就更容易发挥合力。　　保银投资认为，平台化运作也是和传统单一基金经理制相对应的一种基金运作模式。传统单一基金经理制的产品运作比较依赖基金经理个人，而在平台化运作模式中，则追求的是去中心化、弱化产品对于单一基金经理的过度依赖，讲究多基金经理、体系化作战，从而使得产品业绩稳健性和可持续性大幅增加。此外，平台化基金运作模式也是欧美成熟资本市场比较先进的一种运作模式，可以说代表着未来基金行业的发展方向。　　保银投资表示，保银的平台目前有近三十位基金经理，其认为平台型私募有三大优势：首先是平台基金经理的独立性，近三十位基金经理都是独立决策，不会受到其他投研人员的干扰。其次是平台基金经理的深度专业性，绝大部分基金经理很难做到各个行业深度研究，所以保银更相信行业基金经理在自己所擅长的细分领域的专业性。最后，平台化运作可以为产品内部的策略提供足够的多样性。　　深圳聚沣资本创始人余爱斌认为，平台型公司内部各个基金经理能够互相合作交流，且在客户、品牌及管理上能产生规模效应。但他指出，这需要有很好的协作机制和分配机制在里面起润滑作用才行。要通过建立合理完善的制度，才能发挥合力效果。　　不过，格雷资产董事长张可兴则表示，做的好与不好并不取决于形式，关键问题是基金经理，是否能够为客户持续长期的创造超越指数的回报，跟架构或者组织形式没有关系。而从另一个维度去看，国内私募发展仍处在非常早期的阶段，他认为早期更应该是把公司的力量聚焦在一两个基金经理身上，待做到一定规模的时候，可能更需要去分散风险，考虑更多的平台的私募经济发展。“相对更大一些的私募，用平台型的私募去发展，其实分散风险，包括像公募基金、海外基金，也是多基金经理制，有一个基金胜出会带动整个公司的发展，也是不错的思路。从不同的发展阶段来看是互相互补的，并不是互相排斥。”　　编辑：舰长　　重磅！千亿顶流张坤出手，大举增持5000亿安防茅！冯柳却减持，狂赚50亿！董承非、邓晓峰对决“有色茅”！傅鹏博、葛兰加仓这只股

去年6月，监管层下发《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》，随后又紧接着下发了《关于进一步加强辖区通过港股通机制参与香港股票市场交易的基金产品监管的通知》，对通过港股通参与港股交易的公募基金投资范围等事项做出规范，对投研人员特别是基金经理提出具体要求。据了解，通过港股通布局港股的公募基金多为沪港深基金，相关主题基金受新规影响最大。此前，产品名称带有“港股”字样的部分公募产品实际并未投资港股，不少沪港深基金甚至是由主要管理A股的基金经理掌舵。新规对不符合规定的基金给出了6个月的调整过渡期。根据新规， 港股投资比例达到非现金资产80%以上的，应配备不少于2名具有2年以上香港市场投资管理相关经验的人员(至少1名为基金经理)，而相关投研人员的缺乏正是行业普遍存在的“短板”。一年过去，基金公司陆续调整了管理沪港深基金人员配置，基金产品名称也更加清晰。过去一年，基金公司下功夫加强港股投资团队，多渠道补足人才短板。有公司提拔港股研究员出任基金经理，也有从香港子公司抽调人才回内地充实投资团队，还有公司面向海外招聘国际业务部投资总监，有的甚至开出了数百万的年薪。数据显示，自去年7月1日以来，宣布变更基金经理人选的沪港深基金达到52只，密度相当大，其中相当比例是增加具有港股投资经验人员担任基金经理。此外，去年一批沪港深基金修改合同，按照监管要求提示港股投资风险。业内人士表示，沪港深新规后，此类产品风险收益特征更为明确，更有利于投资者了解产品细节。此前盲目跟热点的行为会逐渐变少，那些拥有较多港股投研人才的基金公司有基础扩大在沪港深基金方向的布局，“强者恒强”格局也更加突出。参与港股投资的相关基金在这一年中取得不错的回报，整体收益接近6%。数据显示，截至6月26日，纳入统计的111只沪港深基金(各类型分开算)最近一年平均获得5.72%的收益，80%的产品获得正收益。其中，有10只基金收益率超过20%，表现突出的华安沪港深精选今年以来收益率达到29.55%，东方红睿满、国富沪港深成长精选、华安沪港深机会、东方红沪港深、东方红睿华沪港深、富国沪港深价值精选等多只基金表现较好。不过，也有沪港深基金出现亏损，幅度最大的超过20%。

多彩贵州网讯(记者 程曦)近日，智联招聘发布《2021年金融业求职指南》。《求职指南》中显示，由于股票和基金市场的持续火热，带动了相关人才的需求上涨，尤其是操盘手一职，在2020年的招聘职位数环比上涨33.3%。平均月薪11895元 基金/证券/期货/投资成为热招行业智联招聘调研显示，由于股市交投活跃，大量新客户与新资金入市，导致不少证券公司存在人手不足现象，“基金”频繁登上热搜的同时，基金/证券/期货/投资也成为热招行业。若结合竞争指数与平均招聘薪酬来看，基金/证券/期货/投资具有平均月薪11895元的高薪特点，吸引人才踊跃求职，竞争指数达33.6。与之相似的还有相对“小众”的信托/担保/拍卖/典当行业，同样为高薪、高竞争热度行业。股市基金热推动 操盘手人才需求上涨33.3%2020年，股票市场的繁荣振奋人心，股市主要股指大幅上涨。调研中，3成左右受访者有理财习惯，其中77%的白领在理财产品中选择了基金。对于职场人、特别是年轻职场人来说，基金以种类丰富、本金门槛低、买入卖出自由、风险适中等优势成为理财最优选。股市和基金市场的持续火热，也带动了相关人才的需求上涨。具体看基金/证券/期货/投资行业的招聘岗位情况，操盘手一职在2020年的招聘职位数环比上涨33.3%。智联招聘专家表示，由于资产操作难度高，操盘手具有一定的竞争壁垒，且薪资处于固定+浮动结构，交易利润分成极具上浮空间。未来，随着国内金融体制健全及国民理财习惯养成，操盘手招聘需求还具有长期上涨空间。另一个增速亮眼的职位是金融/经济研究员，大盘的涨势让投资研究成为更多投资者的“财富密码”，该职位招聘需求在2020年内环比上升66.1%。高学历人才扎堆金融研究岗 行业研究36人竞1岗作为间接影响前台资本决策的环节，行业研究在金融组织架构中的作用举足轻重，对人才的学历要求较高，80.7%的行业研究岗位要求本科及以上学历。同时，对人才来说也是储备金融知识、积累行业经验的过程，因此吸引大量高素质人才扎堆。据智联招聘数据表示，统计周期内，行业研究、金融/经济研究员、金融研究岗位的求职竞争指数分别达到35.9、30和24.6。而专业研究型岗位中行业研究一职薪资更高，达到13646元/月。基金经理要求学历与经验兼具 交易员看重经验丰富人才通过招聘学历与经验要求可以看出，基金项目经理、投资经理、投资总监、投行业务等投行热门岗位具有更高的学历和经验要求。其中，基金项目经理岗位中超8成要求本科及以上学历人才，对工作经验的要求则近一半为“三年以上”。另外，交易员对经验要求突出，由于该岗位水准对公司业绩影响力巨大，严格的经验要求可以为人才的娴熟技能带来一定保障。相反，对行业研究、证券分析、金融研究、金融/经济研究院等专业研究型岗位来说，良好的教育和专业训练是基础，因此学历与资质是选拔人才的有效手段，经验要求可为其让步。 近年来，金融从业人员数量随行业发展不断增长。通过智联招聘金融业数据可以看出，经济转型与技术迭代正在改变现有人才需求结构，首先，原有岗位正被改革，而新兴岗位层出不穷，高精尖专业人才、复合型人才、数字化人才受到追捧，而工作难度低、重复性强的岗位将面临被技术取代的风险；其次，由于金融业监管对创新动能的制约，数字治理及相关人才将有效推动整体金融业生态的规范与良性发展。面对金融人才市场形势，智联招聘专家提醒，金融人才要在自身领域内做好沉淀，并通过技能提升和发展转型，在未来占据不可替代的生态位。一审：曹轶二审：李蓓三审：王幸韬

王俊 博时基金研究部研究总监 年初至今，公募基金迎来了前所未有的基金“发行热”，基金经理新产品一天“吸金”百亿已不再是神话。 事实上，在前些年，由于大家对公募的认知程度远不及现在，能掌管百亿大基金的基金经理凤毛麟角。而管理第一只权益产品规模能高达百亿的，更是寥若晨星。 博时基金的研究总监王俊，就是这样一名基金经理——在其投资生涯中，上手的第一只权益基金规模就超过百亿，起点不是一般高。在这背后，体现了一段A股特殊的历史： 2015年，A股迎来了证券市场上第二次大牛市，这给基金行业的生长提供了更多小径分岔的路口，第二波“公奔私“的高潮也随之到来。当年年初，还是博时基金的基金经理邓晓峰选择离开公募，加入高毅资产担任首席投资官。而当时市场的当红产品博时主题正是邓晓峰在管理。于是，当年的博时基金面临了一个“难题”：邓晓峰离开后，规模破百亿的博时主题基金谁来管？ 彼时，邓晓峰推荐了一名“接班人”，他就是王俊。之后不久王俊成长为博时基金研究部的总经理。资料显示，目前王俊现任基金资产总规模206.48亿元（截至二季度末），最能体现其投资思路的博时新兴消费主题混合，自2017年6月成立以来，回报达到116.5%（截至7月21日）。日前，资事堂独家对话这位“接班人”王俊。在这场长达两小时的对谈中，王俊首次袒露了他接过“重任”以来的心路历程，以及后来他搭建博时投研体系的细节。这无论是对于帮助了解“老五家”博时基金来说，还是对“一家基金公司如何挽留人才”等行业性问题，都有深刻的意义。与此同时，面对近期让人焦灼不安的市场，王俊明确了他的态度：贵就是最大的风险，投资者一定要有合理的收益率预期。事实上，在基金业内，王俊身上也有着其非常鲜明的特色：第一、熊市入行，牛市担纲基金经理，面对狂热的市场能保持冷静的态度，体现在组合管理上就是低回撤。王俊管理的博时优势企业基金成立于2019年6月3日，最大回撤11%，远远低于同行。第二、接手就是百亿明星基金，如此高的起点在业内罕见。第三、对估值要求苛刻，多次以低估的价格捕捉到优秀的公司。此外，“勤奋”的标签在他身上体现得也十分明显。比如，在研究部工作时，王俊最多一年自主撰写260篇研究报告，保持着公司甚至可能是同业研究报告的撰写记录。去年一年飞行90次，坚持实地调研考察公司。以下为对话全文（有删节）：一、知识点背后的“假设”更重要问：你是在2008年从上海交通大学硕士毕业后加入博时基金，大学专业也是金融，这对你后来的工作生涯有哪些帮助？王俊：以前在学校里面学的知识点只是基础，反而是知识点背后的假设更重要。 举个例子，学金融的时候会有一个比较重要的假设，即讨论市场是有效还是无效的话题，假设完全有效就很难战胜市场。但是从国内纯多头的策略来看，战胜市场在历史上是成立的。 在金融学习中，有三个特别重要的假设，它们在现实生活中却完全不成立。 第一个假设是，所有人获取信息的能力是一样的。不管怎么样，从普通投资者和机构投资者的情况来看，就完全不成立了。 第二个假设是，大家拿到同样的信息，对信息背后的解读是一样的。比如，南美洲疫情还在加剧，有的人可能会觉得这对全球经济复苏会有比较大的影响。但是如果掌握更多的信息，就会发现其实南美洲对全球经济增长的贡献不大。反而，南美洲对于全球商品、原材料的供应特别重要。 南美洲的铜产量大概能占全球总产量40%-50%，但是它们没有加工能力，全部是依赖出口。随着疫情在这些国家蔓延，对供给的影响会明显变大。 最后有效市场假说还提到，大家得到了同样的结论，最后采取的行动是一样的。这假设显然也是不成立的。 体现到投资上，有的基金经理愿意在这过程当中买一些和铜矿相关的股票，有的就觉得疫情总会过去。 因此，在学校收获的知识点在工作中的应用效果不大。但是，经过系统的金融学训练，对思维逻辑是有帮助的。二、上手就是百亿产品问：你是2008年入行的，熊市入行对你的投资态度有哪些影响？王俊：我入行的时候才3600点，至今也是穿越牛熊。 从风险偏好上来看，我的风险偏好挺低，认为投资就是要基于企业的盈利增长和竞争力的提升。 熊市入行带来的好处是，一般熊市入行的研究员或者基金经理，能有更宽松的时间把研究做得更扎实。第二，在风险偏好上，不会特别高。问：请谈谈你接手博时主题行业基金的过程。接手就是百亿基金，且延续了邓晓峰的思路，当时你的压力会不会很大？王俊：接手这只基金，是晓峰推荐的。你说有没有压力？我觉得那时候还好，毕竟那时候就是一个新的基金经理。 2015年整个市场很疯狂，但是和近两个月行情相比，那时候反而没有现在管理组合那么焦虑。 问：为什么现在要比2015年还更焦虑？王俊：2015年，A股很多公司就好像是快报废的车子，在卖着跑车的价格。因为你能判断一些上市公司一定是不行的，但是现在遇到的困难是——可能它是一辆中高档车，但是它们在卖着豪车的价格。这里面的困难就在于，这些公司不是不好，而是真是太贵了。 在过去的五月、六月，我在组合管理上的焦虑，其实是比2015年的时候要大。因为2015年看到的公司很贵，但你是知道它总有一天会退出市场的。但是，现在看到的持续创新高的股票，你说它们贵不贵？肯定贵。但你说它不行吗？我觉得也不能这么说。往后三五年的时间来看，这些高估公司的业绩，暂时也看不到有特别大的风险。问：你管理的产品蛮多的，你觉得哪个产品最能够代表你的风格？王俊：你会看到，除了博时主题以外，我在管三年以上的产品，还包括博时新兴消费，博时沪港深优质企业。 因为博时主题的规模比较大，在规模上会有一定的限制，因此当我发现了一些中小市值的机会，在主题里面就没办法去体现。但是，在其它两个组合中，我觉得还是能比较好地去体现。 因此，新兴消费和沪港深优质企业，有时可能更能反映出我对整个市场的看法。 三、博时基金的投研体系问：博时基金给你的研究和投资提供了怎么样的支持，以及团队目前是怎么样分工的？王俊：从团队管理来看，从今年五月份开始，我已经不再做行政工作，我们会有新的同事来接手。从过往的经验来看，我是在2014年12月开始做研究部主管， 我应该是博时基金22年历史上做研究部主管最长时间的人。 过去5年我们搭建了公司的研究体系，这对我组合上的帮助蛮大的。从这个角度来看，我很多的研究思路也能在一些行业研究中得到体现。 2017年开始，我们做“投研一体化”的改革，现在我们内部也有投研一体化小组，覆盖消费、TMT、大健康、新能源、高端装备、周期等领域。在里面，基金经理和研究员都可推荐不同的机会。此外，一个研究员招聘、培训，也是在这个体系中进行。 此外，对研究员的考核也比较简单。我们所有的考核都是基于客观因素，因为他们产出的研究报告，过一段时间（无论是一个月、三个月或者半年）总会有个结果。这样的客观评价大概能够占到考核的一半以上。 所以，我们整体的运作有比较好的流程管理。比如，现任博时的研究部主管，在上任之前已经做了三年左右的研究部副总经理。 博时很多基金经理都是在2012年来到公司一直干到现在，从研究员的招聘到培训体系也会比较完整。四、投资要解决三个问题问：你投资风格被描述为“有技术的防御的投资者”，为什么会被这样形容？王俊：这话是书上“抄”来的，是霍华德·马克斯写的《投资最重要的事》中的词。这个词的意思是，作为公募基金的管理人，第一个目标肯定是要达到业绩的基准，在市场上涨的过程中，能跟上；但市场震荡下跌的过程中，能够大幅跑赢。我过去大部分的超额收益，确实是在熊市区间实现的，反而是市场涨的时候，较难有特别强的超额收益。“有技术的防御的投资者”的背后，是指在做投资的时候，第一个要考虑的因素是估值，体现在投资框架中是很相信估值；第二,相信只要一个股票有价值，那在可见的未来上肯定会有价格。这也意味着，投资在赔率上是可体现的。因此，我永远在找“物美价廉”的股票。问：对于“物美”和“价廉”，在你眼里怎么样才叫价廉的公司？王俊：要谈“价廉”的前提，首先是要知道什么是“物美”。 从投资的角度来看，我们做工作就解决三个问题。 第一“好不好”。这是最重要的事情。 其实，在“好不好”里面，会带有主观的看法。 我喜欢的公司的标准是，首先，不要有太多的融资。公司想发展，要靠自己内生的动力来推动。比如，经营活动现金流远远大于资本开支的公司，是好公司。有的公司虽然承载了大家很多的希望，但是假设它需要成长为龙头，至少还要投千亿级的资金，我对这些公司就会谨慎。 比如，在新能源汽车里面，我们买了一个很小标的，买入逻辑是这家公司过去几年的市占率在提升，这是属于竞争格局有改善的公司，重要的是它还挺便宜。目前该公司的市值比起我买入的时候已翻倍。此外，公司未来的前景，在产业链中的地位，都是考虑的因素。 第二，“真不真”。 比如，这些年被爆财务造假的公司，我们公司研究员从来就没有将它们纳入到研究范围。因为当时在这些造假公司的财务报表上，看到有现金大进大出，我们第一反应就是“既然有那么多钱，为什么财务费用还如此高？”此外，去该公司调研的时候，管理层也不愿意回答核心问题。 以往投资要先决“真不真”的问题很重要，但往后看，在A股会不那么重要了。因为如此拙劣的财务造假，现在已经没有办法进行。目前很多第三方的服务水平已大大提高。此外，交易所目前在问询函各方面也做得很细致，基金经理能掌握的信息更全面了。 第三，“贵不贵”。 首先，这个问题很大程度上跟预期的风险收益有关，这是根本的问题。其次，估值上还受到一些客观条件的影响。 举个例子，假如十年前一家公司的ROE是10%，现在ROE提升到20%，那我相信这家公司在过去10年中它的估值是在提升。 从客观影响估值的指标来说，对股东的回报能力要更强，不管你用哪种方式去回报股东。问：那你在选择公司的时候，会否设定一个长期的ROE指标，比如不能低于15%？王俊：这得分开去看。 一些新兴行业用ROE是没办法看的。 对于传统行业，看ROE的指标相对就更有意义。假设名义GDP有10%的增幅，那么一家公司的ROE达到15%，它每年的投资回报就超过社会的平均水平。这里面是有相对比较基准的。 此外，你不能说一家ROE是30%的公司就比15%的好，这需要去区分。比如，30%ROE的公司卖4倍PB，和15%ROE的公司卖0.5倍PB，那我还是愿意去买15%ROE的公司。五、去人少的地方问：你怎么样找到低估的好公司？王俊：第一点，要去别人不去的地方。 比如，最能代表我们操作的是一家钢铁行业公司，我们在去年七、八月份买的。当时该公司公布了重组信息，很少人去关注，但是我们看完以后发现它不是一家普通钢铁公司，因为它过去未发生过亏损。 从产品角度看，一般传统钢铁公司的产品主要去建房子，高档一点的产品会去做汽车外壳。但我选中的这家钢铁公司，它的产品在汽车中是“看不见”的——轴、发动机等。 此外，还发现该公司需求的波动不大。而且，根据该公司去年的财务报表进行测算，发现它一吨钢铁材料可卖6000-7000元，而一般钢铁公司的螺纹钢大概是30元/吨，这足以说明它的产品跟其它公司有很大的区别。此外，其客户也是全球实力较强的公司。 买入这家公司的时候是用普通钢铁股的价格去买的，目前该公司的股价比起第一次买入的价格涨幅在140%左右。 首先我想给大家讲一下为什么要特别重视企业的护城河。王俊：对。从研究的角度来看，我对传统的行业比较了解，认知的程度肯定是在市场平均水平以上的。 对于新兴行业的研究也有覆盖，只是在市场风险偏好如此高的情况下，会偏谨慎。我们也买过很多新兴行业公司——比如，2018年年底，我们在不到100亿市值的时候投了一家游戏公司。六、在熟悉的领域找到“爆炸性”机会王俊：找到低估好公司的第二点，就是要在特别熟悉的领域找到“爆炸性”的机会。 比如，2018年年底我们大幅增持了一些游戏股。 当时，认为游戏的行业经过游戏版号的约束存在着机会。背后的逻辑是，一方面，大家收入水平在提高，单个游戏的用户量会上升；更重要的是，在更少游戏的情况下，单个游戏的流水也会比以前高。 那时候，我们认为，像游戏公司一年投资3亿元，假设游戏上市后，一年能带来30亿的收入，这种商业模式是不错的。 因此，在持有的这家游戏公司5个季度中，涨了一倍。我是在300亿市值的时候买入，大概在650亿到700亿市值的时候卖掉。 又比如，今年突然出现了一个爆炸性的业务，就是卡波姆。 如果大家去买免洗洗手液，尤其是凝露的洗手液，里面重要的成分是卡波姆。这材料的价格从去年的8万元/吨涨到现在的25万元/吨。因此A股的一家拥有卡波姆的龙头公司，它原有业务引发了一个爆发性的增长。七、珍惜总量有增长的行业，无论赛道大小问：你一直在强调，珍惜总量有增长的行业，这里面提到的行业有大小赛道之分吗？王俊：现在很多行业它可能没有总量增长的机会，它可能会有一些供给创造需求的机会。 比如，装配式装修。 疫情以来，正处于房子装修阶段的家庭就遇到一个特别麻烦的事情——疫情期间不允许施工，原本计划半年内装修好的房子，至少需要延长三个月。 而装配式装修，可以在做好测量以后，根据客户的要求把效果图做出来，准备好材料，直接上门安装就好。 装配式装修的好处包括：第一，特别节省人力成本，在目前的社会发展阶段节省人力成本十分重要。尽管新房销售面积在往下走，但是精装修房子的比例在上升。 值得一提的是，精装房里可能用到装配式装修的比例也在上升。因此，在房地产行业里面，有这种增长机会也是不错的。 现在我们预期以后中国每年消费八、九亿平米精装修。在八、九亿平米中，假设有两亿的面积在使用装配式装修。若按平均4000块的成本来计算，就相当于有4000亿的市场，这样的市场规模在中国并不小了。 如果这个行业被一家上市所垄断，它拥有4000亿的市场，这样的公司在A股或能有100亿或者200亿的市值。问：你对什么是好公司这个问题给出了两个标准，一个是持续为社会创造价值，第二个是持续为股东带来回报，能不能理解成你更看重的是价值股？王俊：我没有那么明显地去区分成长和价值。 在我看来，不管怎样，公司始终是要增长的。如果去买了没有增长的公司,会很难受。因为没有增长，说明了要不是行业问题，要不是公司出了问题。 假设公司的增长速度超过GDP的增速，说明公司在社会新创业的财富当中的占比在提升。这背后，反映的是公司的产品会竞争对手好。 因此，我肯定不会去买增速特别低的公司，除非它有很高的分红。问：你认为能力圈是价值投资中最重要的，平时你是怎么样扩展自己的能力圈，有哪些方式方法可以分享一下？王俊：能力圈，第一是需要有通识方面的认知。 比如，在化学通史里面讲到一个原子经济学的概念，而用原子经济学去理解化工行业，就会比较的到位。 原子经济学强调，用最少的能量实现转换。结合在投资上的例子就是，我们一直买的一家化学公司，该公司做的事情是把煤炭里面的碳、氢、氧、氮、磷等元素变成化工品里面的材料，因为它的化工反应的步骤最短，因此它是全行业成本最低的公司。 在这里，就是需要去理解一个公司业务背后的商业本质。问：从持仓上看，你对医药科技好像不“感冒”？王俊：不是不“感冒”，而是因为从去年下半年开始，这两个行业股票很贵。 从我们过去的持仓中不难发现，我们在2018年年底的时候，也持有很多科技公司。那时候真是很便宜。 目前博时在医药方面、科创板方面的基金，表现都不错，这背后体现了公司在这方面研究的功底。 因此，我不买这些行业的公司并不代表我们的团队没在这方面做研究，而是确实是我个人对估值态度的问题，我们其他同事在这方面做得挺好的。问：新冠疫情至今，很多人的生活跟工作状态都有了一些改变，对一个价值投资者而言，面对疫情你觉得最应该重视的变化是什么？王俊：我觉得最应该重视变化就是疫情对很多行业的影响。 疫情加速了大家生活和工作的线上化。我们看到，疫情以来不少办公类的APP，大家的使用时长比以往大幅增加。很多用户的习惯都发生了变化，我觉得这行业上的变化肯定要从中长期维度去关注的。 如果说得更大一点，以前可能是加剧了全球的割裂，但往后看，疫情肯定不会有今年3月份的影响大，但是需求对供给的影响肯定是开始了。 比如，目前疫情在南美洲持续爆发，当地有医疗资源严重匮乏，需求和供给的影响，我觉得是值得去关注的。问：在投资上，你是会比较关注在全球产业链的公司吗？王俊：全球产业链是不容忽视的问题。比如，如果南美洲疫情再闹下去，我觉得没准铜的价格从现在的6500美金能涨到1万美金。 因为铜的需求很刚性，供应一下子会受到很大的影响。巴西是全球最大的阔叶浆供应地，疫情再发展下去一定会有影响的。 体现在A股上，在过去的一段时间，一些与铜相关的股票涨了20%-30%，但铜价也涨了得有差不多接近10年了，所以这肯定是有变化的。八、谈择时是不科学的问：你是如何把握买点跟卖点的？择时吗？王俊：不择时。 谈择时的问题无非就是，把股票市场的涨跌跟时间挂在一起，但接下来你永远都没有办法回答“明天的股票涨还是跌”、“一个星期以后就股票涨还是跌”的问题。 所以看待股票投资，就不能有这种时间和空间的概念。相反，应该换一个角度去思考，“我们要找什么样的机会？” 对于找机会，就是在股票便宜的区间买入。但是，股票什么时候贵我也不知道,但具体的区间是知道的。 所以，在我的投资逻辑里，永远没有择时这种说法。 我认为如果真的是去基于基本面去做价值投资，是不会做择时的。有句话是“别人恐惧的时候你贪婪”，别人恐惧是因为股票跌得很便宜了，因此股票的底部都是最悲观的人卖出的。底部和顶部，它总有一个位置或者会有一个价格，要去判断的是这个。 问：请介绍一下目前你股票池的情况。股票要达到怎么样的条件才能进入你的股票池？在股票市值、持续盈利等方面是否有具体的指标要求？王俊：不会那么精确地去量化。 具体来说，每当有新标的出现，首先会根据它的基本面的情况去做评价。比如，以一年时间维度去评估公司的涨幅。这时候肯定是要考虑手上组合的现金比，如果现金充足且公司确实不错就会进行买入。这里面只做一次决策。 假如仓位已经很高了，达到90%，这时候遇到好的机会，就要做两次决策： 第一个决策是，你要不要对新的投资机会进行买入？第二个决策是，要卖掉现在组合里面的哪些股票去买它？ 我们每天都有很多同事在发掘新的机会，在经过多番比较后才会出来结论的。问：分享你一个最有成就感的案例，包括说如何发现公司研究到操作的过程。王俊：我们投资时间还短，不敢谈成就感的东西。哪怕你找到一个10倍股，关键是你还能拿得住。目前来看，我们组合的股票可能大多是赚了一两倍而已。我觉得还谈不上有啥成就感的问题。问：投资上你是否也有觉得煎熬的时候，是怎么样度过的？王俊：比如，从今年五、六月份至今，我每天上班的时候有三个行业的股价本身已经不去关注了：医药、食品饮料、计算机电子，因为估值太高了。当然，这些行业诞生的新公司，我们还是会去关注基本面，但是我再也不关注它们股价了。九、公司每一步是如何发展的很重要问：平时你调研多吗？王俊：我去年坐飞机90次。对于很多新的公司，当觉得是有比较确定的机会的时候是需要去调研的。 我们常和研究员强调，去做调研之前，案头工作一定要充分准备，不然去上市公司调研见高管后，别人下次就不接待你。而且，我们问的都是开放式的问题。问：调研你主要是去验证什么？王俊：公司是怎么来的。 在中国做生意是不容易的，中国有很多上市公司，公司在历史上每一步是如何服发展的是很重要的。 比如，公司接班人是如何诞生的？创始人的子女情况？某公司董事长已经超过65岁，你不去见见他包括他的子女，怎么知道这公司未来会怎样发展？ 这些明显是对企业来说，是更重要的问题。 事实上，去调研主要是排雷。问：请分享你通过调研成功“排雷”的例子。 王俊：太多了。 比如，A股过去有家养猪的公司，以往从报表上看就有问题。在前些年的时候，公司进行融资，打算把钱用来盖猪圈。盖猪圈以后本该是收获期，但那时候公司就说把猪圈卖给农户把钱收回来。 那时候去和老板交流，对方也不再讲养猪了，而是讲其他项目，当时判断公司一定是有问题的。 目前该公司已退市。十、要有合理的预期回报问：当下市场如此火爆，作为一名穿越牛熊的基金经理，你有哪些风险点是可以给投资者提示的？王俊：贵就是最大的风险。 比如，2007年是中国所有传统行业估值的顶部，那时候买入的一些新股或公司，可能至今都还没回本。 我觉得大家还是要有一个合理的预期回报。 基金经理长期的年化收益率很难超过30%，大家一定要有一个合理的预期收益。问：你认为目前是全面牛市已经来了吗？逻辑是什么？王俊：我不知道大家是怎么去定义全面牛市的，在我看来，目前市场上一些优秀的公司真的很贵了。 从交易量来看，每天能有1.5万亿左右的交易量是很难一直持续的。问：对中国接下来的货币跟财政政策做一个展望？王俊：我觉得货币政策会保持现在的状态，但财政政策最后的力度能够体现出来的的感受，可能会比上半年要强一些。基金有风险，投资需谨慎

来源：中新经纬金融圈的颜值经济：分析师长得越美，推荐的股票越靠谱？原创： 经纬君 中新经纬近日，学术期刊《管理科学》上发布了一篇名为“分析师外貌和业绩”（Analysts’ Beauty and Performance）的论文。这一论文指出，通过研究卖方金融分析师的外表吸引力和工作表现，可以发现外表更具吸引力的分析师更能做出准确的盈利预测。此外，外表更有吸引力的分析师给出的股票建议从短期来看信息量更大，而长期则能给投资者带来更高回报。该论文称，这些更加美貌的分析师之所以会有更好的业绩，部分原因是他们可以从公司管理层内部获得信息。此外，这些分析师也能获得更多的媒体曝光，和机构投资者有更好的联系，并且从雇主那里获得更多内部支持。这一论文观点在金融圈内引发了不少讨论。颜值和研值究竟哪个更重要？业内人士指出，好的外貌形象无论在哪一个行业都是加分项，但长期来看，分析师的研究能力仍然是最重要的。文 | 经纬君01 长得越美荐股越靠谱？▲截图来源：Management Science官网近年来，研究分析师外貌和业绩关系的学术论文并不在少数。去年9月在《会计研究期刊》（Journal of Accounting Research）发表的一篇论文《中国财务分析师面相与盈利预测准确性》便指出，高fWHR（面部宽高比）的分析师更有可能进行企业实地调研，并且他们在多个方面表现更为出色。所谓面部宽高比，两颧骨宽度和上嘴唇和眉毛之间的距离之比。上述论文称，高fWHR的分析师发布的盈利预测准确度更高，他们被选为明星分析师的可能性较平均水平高出43%，他们提供的股票建议更有利可图，他们将投资银行交易带到券商的可能性是平均水平的两倍。对于这些研究，身处圈内的分析师又怎么看？现任某券商分析师的鹿鸣是圈内公认的美女。在接受采访时，鹿鸣并没有否认外貌给自己的工作生活带来的“便利”。“印象最深刻的是，有一次和一个长相平平的分析师去一个会，他去和某上市公司高管换名片，半天都没换到，我坐在那里没动，过了一会儿高管主动过来和我聊天加了微信，然后和我聊了很多行业的事情。”鹿鸣说，论文中提到的一些观点有其合理性，比方说和上市公司高管关系处理得好，平常交流比较多，分析师对行业的理解也会更为透彻，从而能筛选出优质标的。此外，鹿鸣说，在参加一些业内的分析师评选活动时，因为外貌出众很容易给买方留下印象，也更容易获得买方的投票。不过，在鹿鸣看来，这些并非金融圈独有的“潜规则”。“各个行业都是这样，好的形象是一块敲门砖，但能不能真正在这个行业立住脚，还是得看研究实力。”另一名受访的男分析师虞成则表示，外表更出众的分析师可能拥有更多去上市公司调研的机会，更多在媒体上露面的机会，但总的来说，业内大家认可的还是真正有水平的分析师。“美女分析师路演的时候可能很多人都会慕名而去，但是她的观点是否有含金量，基金经理是否又会真的根据她的推荐来进行配置都是另外一回事。”虞成说。中新经纬（微信号：jwview）注意到，近年来，不少金融机构也将分析师和基金经理颜值作为“卖点”进行营销。某基金在一场基金经理访谈中便将受访的基金经理贴上了“女神”“90后”等标签，并将其称为“基金圈长发小S”。而某新财富分析师因为颜值出众，其每天发多少张自拍也成为业内津津乐道的“卖方十大谜团”之一。著名经济学家美国德克萨斯大学的丹尼尔·哈默迈什教授曾在《美国经济学评论》发表了“颜值和劳动力市场”的研究。他发现长相出众的人比一般人拿到的薪水要高5%或者更多，而长相难看的人获得的薪水比一般人要低9%。这一定律在金融圈内是否存在？对此，中新经纬采访的分析师称，此前券商的薪酬体系和评选挂钩，一旦评上新财富薪资就会大幅上涨，“年薪百万”也不是传说。现在不少券商研究所都推出了和分仓收入挂钩的考核机制，更考验分析师的综合实力，很难发现薪资和颜值之间有直接关系。一名受访的券商人力资源部负责人则坦言，如果两个候选人各方面履历差不多，有一个人明显颜值要高很多，那确实在薪资谈判的时候更有优势。“现在大家都在说颜值经济，确实颜值是可以帮个人和公司带来一些资源的，这都是大家心知肚明的。”上述负责人也强调，好的颜值只能“锦上添花”，而不能“雪中送炭”。“我们招聘对学历、工作经验等有硬性要求，一般来说target school（目标学校）就那么十几所，基本上要求本科和研究生都是985、211，复合型人才更受青睐，如果考了CPA、CFA或者过了司考也都是加分项。”02 颜值经济究竟是“噱头”还是出路？今年5月，女演员邹新宇转行去国内老牌券商国金证券做销售的消息曾刷屏了不少券商从业人士的朋友圈。据媒体报道，邹新宇于2015年毕业于同济大学艺术与传媒学院，于今年1月份入职国金证券研究所，任职销售服务岗，主要负责内部业务协调和安排路演等事宜。此前邹新宇曾在2016年至2018年参演了《不良女警》、《制裁者联盟》等影视作品。这则消息流传开后，国金证券火速回应称，邹新宇应聘的是国金证券研究所销售支持岗，这个岗位的招聘要求主要有三点：一是基本的学历要求；二是综合协调能力；三是相关金融知识。国金证券称，学历方面，国金证券重点考虑985或211本科毕业生，邹新宇毕业于同济大学，符合这个要求；其次，销售支持岗需要做更多的是协调方面的工作，属于后台部门。国金证券更强调个人沟通协调能力，在面试过程中发现邹新宇这方面能力很强，并且之前曾在复旦大学校友会秘书处实习，做过活动沟通、综合行政等方面的工作，也处理过事务性工作，与国金证券销售支持岗位比较匹配。而在金融知识方面，通过面试国金证券也发现邹新宇个人具备一定的金融知识基础。该岗位转正要求是必须持有证券从业资格证书，目前她正处于积极准备的阶段，已经考过一门，另一门也正在准备中。国金证券的这一解释并未完全平息众议。有业内人士直言，在券商经纪业务每况愈下的今天，一些券商为了引流另辟蹊径，短期内或能博得一些关注，但长期来看，对公司的业务氛围并无裨益，反而会削弱公司的竞争力。而从近期中国证券业协会公示信息来看，邹新宇已于9月16日从国金证券离职。▲截图来源：中国证券业协会官网在更早之前，安信证券也曾被曝招了SNH48的前成员俞慧文做TMT研究员，安信证券首席经济学家高善文在朋友圈中称：“经查证并无此事，谢谢大家关心。”不过，上述业内人士称，从网红转型成为分析师并非完全不可能。粉丝经济是当前各大券商重点研究的经济现象之一，而作为粉丝经济的亲历者和受益者，网红对于整个盈利模式可谓轻车熟路，如果加入卖方研究或可为券商的研究提供一个新的视角。（应采访对象要求，鹿鸣、虞成为化名）

根据智联招聘近日最新发布的《2021年金融业求职指南》，业务快速恢复带动银行业人才需求扩张，2020年招聘需求逆势增长9.3%；保险业人才流动性强，高需求、低人才吸引力特征明显；基金、信托业高薪光环吸引人才涌入，2020年股市基金热推动操盘手人才需求上涨33.3%。基金/证券/期货/投资月薪过万现代经济金融体系中，根据不同的资金融通功能，银行、证券、保险与信托被并称为“四大支柱”。四个金融细分领域中，人才流动性强的保险业招聘需求最高，占比45%，基金/证券/期货/投资（33.8%）、银行（18.1%）、信托/担保/拍卖/典当（3.1%）依次排在其后。保险虽然提供职位数量坐稳第一把交椅，但人才就业意愿不强，竞争指数（收到的简历投递量/发布的职位数量）为23.1。结合竞争指数与平均招聘薪酬来看，基金/证券/期货/投资还具有平均月薪11895元的高薪特点，吸引人才踊跃求职，竞争指数达33.6。与之相似的还有相对“小众”的信托/担保/拍卖/典当行业，同样为高薪、高竞争热度行业。具体看基金/证券/期货/投资行业的招聘岗位情况，操盘手一职在2020年的招聘职位数环比上涨33.3%。由于资产操作难度高，操盘手具有一定的竞争壁垒，且薪资处于固定+浮动结构，交易利润分成极具上浮空间。另一个增速亮眼的职位是金融/经济研究员，大盘的涨势让投资研究成为更多投资者的“财富密码”，该职位招聘需求在2020年内环比上升66.1%。银行业招聘职位数逆势增长银行业人才需求也呈现扩张趋势，据智联招聘数据显示，金融业在2020年的招聘职位数环比下降11.6%，而银行业却逆势增长9.3%。具体看银行业招聘岗位特征，数据工程师与人工智能的招聘职位分别环比增长163.9%和128.1%，远高出金融业整体需求（84.2%、33.2%）。依托于此，银行业也需要更多产品技术人才使金融科技商业化落地，软件研发与产品经理招聘需求环比增速均过8成。北京金融人才平均招聘月薪达15813元整体来看，我国金融人才招聘需求地域分布较为均匀，在招聘需求最高的20个城市中，北京占到9.3%，深圳与上海分别以6.5%、5.7%紧随其后。成都跻身人才需求第四名，与广州相差0.2个百分点。北京、上海、深圳金融人才竞争白热化，竞争指数分别为88.2、87、80.1，与其他城市拉开较大差距，这与它们拥有更明显的高薪引才优势有关，北京金融人才平均招聘薪资达15813元/月。近年来，在北京以构建高精尖经济结构为城市战略的政策基调上，新兴科技产业发达、产学研融合紧密、金融人才服务保障完善等城市优势共同推动北京构建良好金融人才生态环境。除北京外，广州以14445元/月成为第二大高薪城市，且与其他一线城市相比，广州竞争热度更加缓和。在新一城市中，薪酬高且竞争相对缓和的城市还有杭州、苏州等长三角地域城市。以上海为轴心，长三角区域已成为中国内地最为成熟的金融阵地，持续孕育更多优质机会。从不同城市的金融人才需求分布来看，在金融人才招聘需求前20名的城市中，北京、上海的金融人才需求中基金/证券/期货/投资行业占比最高，分别达到62.3%和50.7%，而以深圳、成都、广州为首的多数城市都招聘更多保险业人才。在银行业人才的需求规模上，广州、郑州、合肥、沈阳有着相对更高的占比。通过平台金融业数据可以看出，原有岗位正被改革，新兴岗位层出不穷，高精尖专业人才、复合型人才、数字化人才受到追捧，而工作难度低、重复性强的岗位将面临被技术取代的风险。此外，由于金融业监管对创新动能的制约，数字治理及相关人才将有效推动整体金融业生态的规范与良性发展。图片来源：智联招聘、IC photo

来源：中国基金报抱团股怎么了？“吐槽”转行！券商分析师吵起来了“抱团股”搅动券商投研圈分析师行研“冷热不均”中国基金报记者 张莉过去一周，抱团股遭遇惨烈杀跌行情，引来市场诸多争议。在投研圈，过去曾因白酒研究而大火的分析师们也快速沉寂下来。而就在此前，超级龙头白酒不断大涨，也在研究员中掀起不小风波：一边是热门行业卖方人员风光不断，一边是冷门行业分析师却吐槽“不如转行”。涨跌快速轮换的市场风格，也让券商研究员们陷入了行业研究“冷热不均”的尴尬境地。要么跟风、要么坚守，成为许多非热门行业分析师不得不面临的选择。在多家券商研究所负责人看来，投研人员始终要保持独立研究和思考，立足长期趋势进行研究。行业的周期变化始终会出现“冷热”不同行业的划分，但研究员需要保持专注，才能挖掘到长期的投资价值。券商分析师吐槽“不如转行”行业轮动引来冰火两重天A股抱团股等热门题材的表现对券商投研圈的影响无疑是深刻的。过去一周，“超级大风口”白酒行业出现了猛烈调整，一周的杀跌不仅让市场情绪重新降至低点，也让一度风光的白酒分析师们“集体沉默起来”。而此前，白酒疯狂上涨却掀起一波不小的争议，同时也让券商分析师们陷入了“冰火两重天”的境地。据悉，有中型券商研究所的首席分析师在社交平台上直言“看空卖空电子股的人士都不是专业人士”、“电子分析师买卖方群体遭受屈辱”。也有某券商机械分析师吐槽称：“不要问，问就是买茅台，转行看白酒了。”一时之间，白酒分析师和非酒分析师成为两大阵营，冷门行业研究“陪跑者”群体越来越多，更有人将传媒研究员戏称为“A股气氛组”。面对这种投研分化现象，东北证券研究所所长李冠英表示，投研圈出现这样的现象实际上是非理性的，这往往是市场风格极致化后可能逆转的前兆。“造成这种现象的原因主要有几个：一方面，最近几年全球经济潜在增速不断下移，存量经济格局明显，仅有消费、科技等部分行业需求较为稳定同时有一定增长，龙头企业盈利上出现明显的优势和稳定性；另一方面，全球央行货币政策明显趋于宽松，业绩较为稳定、具有明显竞争优势的国内外核心资产享受到了明显的流动性溢价，估值提升非常明显；三是一系列资本市场改革措施实行，催化了A股市场的机构化，基金和散户的收益率不断拉大，加上外资进入A股市场的比重加大，机构投资者更青睐业绩稳定、能持续增长的行业和公司，因而催升了白酒等行业大热、周期行业越冷的现象。”李冠英表示。东亚前海证券研究所所长贺燕青表示，造成上述现象的原因是多方面的：一是A股部分投资者喜欢追逐市场热点，由于关注度差异，产生了所谓的热门和冷门行业；二是由于存在经济周期和宏观调控周期，不同周期相关受益标的有差异，一定时间内产生了热门和冷门的行业差异；三是A股市场周期性较强，板块轮动现象较为频繁，因而造成机构抱团现象较为普遍。据某私募机构负责人透露，由于抱团股的影响，不少研究员更愿意在热门行业中挖掘投研价值，或者在该热门行业中向机构客户积极推荐股票，从而赢得名声或者提高胜率。这也在一定程度上，将不同分析师标签为“热门”或“冷门”研究员。申万宏源研究所副总经理、策略首席分析师王胜指出，所谓“热门行业”和“冷门行业”的形成，根本上在于经济周期和产业趋势两者交替出现，持续性和弹性各有不同。经济周期的波动可能弱化，但不会消失；产业趋势更加绵长，但也是在不断被证实和证伪的。“对于个人来说，分析师行业的长期供给需求格局是均衡的，‘热门行业’的推票长期胜率高，但竞争激烈、职业生涯幸福指数未必就高；‘冷门行业’胜率相对更低，坐冷板凳的时间更长，但竞争相对没有那么激烈，职业生涯幸福指数反而可能更高。”在王胜看来，各行业的相对收益来源天生不同，这点很难改变，但有一点是确定的，对分析师而言，没有永远的“冷板凳”。平安证券研究所基金研究团队负责人贾志则称，这是正常的行业周期变化，部分行业分析师的表现只是一种情绪上的吐槽，行业研究只有专业和专注才能体现价值。贺燕青也表示，热门和冷门的概念并不是绝对的。白酒行情、周期行情等等行情相继出现，“热门”与“冷门”的区分仅在相对较短的投资周期中存在，长线而言，没有绝对的冷门行业，总有一波风口会将冷门行业推至浪前。“短期的冷落恰恰给了这类行业中真正优质的标的创造了更大的上涨空间，而对于这类所谓‘冷门行业’的分析师和研究员而言，发现这类标的正是他们工作的核心价值。”在贺燕青看来，只有坐的了冷板凳，深入行业分析，熟悉产业链和行业上下游的投资逻辑，秉持价值投资理念，才能实现“研究创造价值”，为长线投资者提供更好地研究服务；也才能在被轮转的行情推至浪前时用扎实的研究积累从容地为客户提供最佳的研究支持。 研究员需坚守专业投资“未来行业界限将越来越模糊”实际上，在不少券商人士看来，无论是热门还是冷门行业，分析师需始终坚持长期价值投资和专业思考，不应受到行情的影响而对自己所在的领域产生动摇。上述受访人士均表示，行情往往有冷热之分，但研究本身不应该被因行情周期性的变化而变化。王胜认为，大类板块行情不好不代表细分行业没有机会。一方面，行情不好恰恰给好公司提供了脱颖而出的机会，也是分析师跟上市公司建立紧密联系很好的时间点。另一方面，伴随新兴业态的涌现、越来越多好公司在A股上市，或者港股上市被纳入到南下标的，行业之间的界限会越来越模糊。“壁垒是否深厚、商业模式是否可靠，会越来越多地决定Alpha收益，而不是单纯的行业属性。申万宏源策略近期一直在推荐数据赋能传统行业改造、形成新的核心竞争力的一些细分方向，而华为更是将5G技术用于养猪、煤矿等领域，提供解决方案，这就是很好的案例。”王胜表示。李冠英指出，非热门行业的研究员要立足于长期趋势和价值投资的理念，保持独立研究和思考，推荐时机把握上，少跟风，尤其不要受到热门行业和市场行情的影响，多从性价比角度、行业变化和公司变化等角度推荐。“一是在研究理念上，研究员需要聚焦于行业趋势和个股价值挖掘相结合，尤其是行业暂时不在上升趋势中的时候，更要研究行业的拐点、行业内公司的竞争格局，聚焦于对公司内置价值和发展趋势的研究，多从自下而上的角度挖掘个股；二是研究工作重心的分配上，重点要多调研，多研究上市公司的发展趋势，同时契合行业长期趋势的变化，挖掘相应的投资机会”李冠英表示。在贺燕青看来，踏实专业的研究是需要投入大量时间与精力的。“要想保持自己的独立研究和思考，分析师与研究员们首先需要获取信息，一方面通过大量阅读可以利用前人研究与经验充实自己的知识储备、完善自己的逻辑体系，还可以通过其他领域的阅读来拓宽自己的思维，获取增量的灵感；另一方面，需要实地调研，通过与上市公司的交流、投资者的交流去了解企业背后的问题、投资者关注的要点。随后，需要结合收集的信息和投资者关注的痛点去研究和思考，踏踏实实做好深度研究工作，积极研判市场发展趋势，理性地分析和预测，掌握行业发展内在规律，精选个股，为投资者提供自己的专业和理性判断。此外，研究员还需要结合市场后续走势去总结之前研究中的经验与教训，反思前期判断踩准或踏空的原因与研究体系中存在的问题，在日后的研究中很好地规避雷点。”贺燕青指出。贾志表示，任何一个行业的研究员都要保持专注，深度挖掘所在行业的投资价值，行情的周期变化是客观存在的，不会影响行业研究员。2021年将是“风格均衡”年“抱团”瓦解对公募影响有限中国基金报记者 曹雯璟眼下，抱团股行情大起大落，抱团股研究背后，投资体系趋同性研究问题日益突出。对于未来抱团股的趋势，多家券商机构认为，未来公募市场或向头部公司集中，投资决策权向少部分投资者集中或有可能使得“抱团”现象更为明显。抱团股调整趋势大概率延续但对市场影响有限近期，机构抱团的白马股出现了震荡下跌行情，并直接导致一些权益基金的净值回撤，引发市场担忧抱团股是“牛回头”还是“抱团瓦解”。多位券商业内人士表示，未来抱团股调整趋势大概率延续，但历史印证“抱团”瓦解对主动公募影响相对有限。东北证券研究所所长李冠英认为，短期来看，由于外部宏观环境和自身估值已经明显偏高等背景，抱团股调整趋势大概率延续，主要有以下一些原因：一是全球疫苗接种节奏较快，经济修复预期较强，尤其是在供给受限、需求复苏导致商品价格大幅上涨带动下，全球通胀预期上升，美债收益率和全球流动性收紧预期上升，对之前持续享受流动性溢价的高估值的抱团股的估值产生明显压力；二是从机构配置意愿来看，行业配置的核心在于盈利的相对优势，经济的修复尤其是疫情下内外基本面的差异，海外需求较好，导致化工、机械、有色等顺周期行业盈利增速明显上升，2020年年报和今年一季报预告已经显示这些行业盈利相对之前抱团的白酒等行业出现了优势，机构配置的转移可能在短期内继续对抱团股产生一定的估值调整压力。长期来看，消费、新能源等行业内的龙头个股，长期盈利增速仍维持较高水平，且较为稳定，如果估值回到较为合理的水平，依然值得长期资金布局。申万宏源研究所副总经理、策略首席分析师王胜认为，2021年确实是近几年核心资产风格走向极致之后，比较重要的一个风格均衡年份。现在的A股和2010非常像，2009年表现好的周期在2010年彻底休息，市场以宏观调控为契机，选择了新方向。2021年美债收益率上行，再通胀交易发酵，市场预期核心资产在1-2个季度窗口难再有相对收益，进而转向短期边际变化较大的顺周期和中小盘方向选股，剧烈的风格切换加大了市场波动。展望未来一个季度，海外“经济好 + 政策宽”，国内“经济有韧性，政策总体中性，脉冲式收紧”，大格局对权益市场依然有利，回调之后更应“轻总量，重结构”。周期Alpha、小盘价值股票、港股龙头将是核心资产的分流方向。东亚前海证券研究所所长贺燕青认为，机构抱团的现象其实海外市场也出现过，例如美股历史上的漂亮50行情。短期来看，由于市场预期的一致性导致漂亮50在70年代初逐渐泡沫化；但是从长期来看，大多数漂亮50公司穿越了半个世纪的牛熊，依靠其稳健的经营为长期坚持的价值投资者带来丰厚的回报。这一轮机构抱团主要是由于疫情以来，全球经济面临较大的不确定性，机构抱团的背后逻辑是拥抱核心资产，在不确定性环境下实现投资收益的确定性。抱团愈演愈烈当然也会给予了部分上市公司一定程度的溢价，同时在抱团的后期也会产生分歧。例如美国“漂亮50”行情在70年代初的泡沫化。整体而言，目前国内的主要矛盾仍是全球流动性泛滥和核心标的不足的矛盾，市场需要尽快通过注册制的全面推广为投资者提供更多优质标的。当然投资是一场长跑，机构投资者也需要摈弃追逐热点的投资习惯，秉持价值投资理念，多关注低估值和成长板块，为投资者赚取长期收益。平安证券研究所基金研究团队负责人贾志认为，市场是周期变化的，抱团只是一个阶段性的结果，更多的体现投资者的“英雄所在略同”。投资者对抱团股的波动要有充足的心理准备，对抱团股的投资价值有基本的判断，不可盲从。中金公司指出，历史上“抱团”解散对主动公募影响相对有限。历史上机构“抱团”共发生三次，在这三次“抱团”结束前后，虽然市场均受到一定压制，但对主动公募影响有限，具体表现为三次“抱团”解散前后主动公募收益均优于对应“抱团”行业指数，及整体基本战胜沪深300收益。此外，机构投资者集中度提高或使得投资决策权向少数人倾斜。观察美国被动及主动基金规模可以发现，两类性产品集中度近20年更往头部集中，被动基金尤为明显。相对地，中国被动产品集中度相对稳定，主动产品集中度则有微升趋势。参考海外资管市场发展，中金认为公募市场未来或向头部公司集中，投资决策权向少部分投资者集中或有可能使得“抱团”现象更为明显。投研体系“趋同性”体现出市场一致性预期性无需刻意避免记者发现在抱团股研究背后，出现一个现象：投研对热门抱团股的研究较多。多位券商业内人士也表示，券商投研体系确实存在追趋同性研究的问题，但这是市场“存在着一致预期”的体现，并非盲目“追逐热点”。并且提到，“趋同性研究无需去刻意避免。目前的投研体系发展的趋势是深度化、差异性研究，只有这类研究才能为投资者带来增量价值，而不能创造价值的同质化研究最终会为市场所淘汰。”东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇表示， 抱团是机构化的必然结果，机构对公司基本面有更多的了解，大量机构买入好公司时，其溢价就会不断升高。溢价是否合理取决于公司基本面是否持续良好，以及市场流动性的宽松与否。从流动性看，去年因为疫情，全球流动性大规模释放，但今年肯定不会持续，同时风险偏好今年可能持平，所以总体而言，在今年总体宏观环境下，“抱团”可能受到一定的冲击。投资者而言更要重视企业EPS和基本面的研究，不要随着热点而摆动。王胜也认为，要承认市场是有效的，很多研究和判断看似趋同，其实还是尤其一定的道理。抱团股之所以能够成为抱团股，长期景气确定性确实很强、护城河确实比较高。至于主流偏见是否已经出现、什么时候纠偏，这是个策略的问题。我们认为当前核心资产风格确实已经到了非常极端的程度，2021年以全球复苏为契机，挖掘非核心资产股票的收益成本比是很高的，更何况这个更加广阔的股票池中必将诞生很多年之后的新的核心资产。我们建议从现在开始开放心态，打开思路，分配更多的研究资源在非核心资产上，今年一定会有收获。贾志认为，投资者对阶段性的热点给与更多关注，对相关投研的需求就会增多，研究供给也就自然跟上。投研机构会考虑研究覆盖的宽度和深度，不会追逐市场热点。贺燕青也表示，其实并不是研究体系在“追逐热点”，而是投资者当前最为关注热点问题的研究。一方面，作为服务投资者的研究机构，我们需要用高质量研究去回应投资者的关切的问题；另一方面，也是投资者的兴趣将这类“热门领域的研究”推成了“热点研究”。事实上我们研究体系中差异性、异质性研究同样非常多，这类研究的价值可能阶段性“热度”相对较低，但经历时间检验后价值会逐渐体现。至于投研体系的“趋同性”，贺燕青提到，可能短期在个别标的或行业上有一定程度的表现，但与其说是研究在趋同化，不如说是市场“存在着一致预期”。而这类市场一致预期的热点之外，可以看到，目前随着国内资本市场的完善，投研体系趋同性研究的概率正在逐步下降，反而是差异性、专业化投研体系更受市场欢迎。李冠英则认为，自2016年末以来，市场对于“好赛道”、“龙头白马”等抱团股的研究方法确实区域一致，主要是估值方法转向DCF模型和目标市值/预期收益估值方法，导致市场关注的行业、选择的个股趋于一致。如果要避免这一情况，需要更多注意以下几个方面：一是研究框架的更新上，需要更加重视宏观和策略对行业研究的指导，比如在需求不足、存量经济和流动性充裕背景下，核心资产能享受流动性带来的估值溢价，DCF估值模型是适用的；但在当前利率上行和估值溢价并存的矛盾下，要重视PEG和PB-ROE估值框架的应用，也就是更多考虑成长性和估值性价比的结合。二是研究和投资理念上，要重视自下而上和真正的价值投资的理念，当核心资产估值明显偏高、自下而上已经难以对个股判断是否还有投资价值的时候，要警惕者资金涌入带来行业整体泡沫的风险。北京一大型券商研究所内部人士则认为，抱团研究热门股一方面由于所谓的热门股本身就是基本面优秀的股票，有研究和深挖的价值，一方面也与研究员追随市场热点有关。研究趋同状况并不明显，对于同一只股票，不同研究所的研究方向不同，研究结论以及目标价格也存在差异，只要坚持专业精神，就能为投资者提供更多的资料参考。基金投资成财富管理新趋势券商积极布局基金研究中国基金报记者 李迪随着公募基金的多次“出圈”，基金投资成为全民热议的话题，买基金也成了不少投资者的理财新选择。但买基金本身就是十分专业的投资行为，再加上我国公募基金种类丰富且数量众多且，挑选合适的基金并非易事。什么样的基金适合自己、何时购买基金更合适、投多少钱到基金里等等问题都超出了不少投资者的能力圈。在此背景下，投资者对专业基金研究服务的需求持续提升，基金研究能力的比拼也成了财富管理业务的竞争新领域，多家券商早已抢先布局。基金研究成投研新方向多家券商早已布局在去年的赚钱效应吸引下，买基金成为市场风潮，年轻基民纷纷入场，“基金”话题多次冲上热搜，买基金也变成了居民财富管理的新趋势。而牛市开年以来，A股呈现震荡态势，多只明星基金回撤幅度较大，部分投资者慌了，不少基民更是被“伤透了心”。 但近期的震荡行情为投资者起到了警示作用，不少投资者开始意识到买基金的风险，越来越多的人意识到投资基金是件非常专业的事，专业的基金研究服务获得了更多的关注。东亚前海证券研究所所长贺燕青表示，随着基金投资愈发受到个人投资者的青睐，作为服务投资者的金融机构，基金研究无疑将成为未来券商研究的重要构成，无论是对内服务还是对外服务，都将创造相应价值。北京一大型券商内部人士表示，近期，基金投资成为市场热潮，财富管理业务对基金研究的重视程度也在增强。作为投资者资产配置的重要一环，基金能为客户提供稳健的财富增值途径，因而基金研究也是投资者服务的重要组成部分。对于基金研究这一领域，多家券商早已开始布局，不少券商早已设立专门的基金研究团队，也有券商的基金研究团队正在组建之中，更有券商调动多个部门的力量共同发展基金研究业务。平安证券研究所基金研究团队负责人贾志表示，平安证券研究所的基金研究团队主要服务于FOF或MOM的投资，同时也努力将基金研究结果线上化，工具化，服务基金代销业务进而服务广大基金持有人。东北证券研究所所长李冠英称，“在团队定位上，一方面，我们的基金研究团队仍然服务于佣金分仓，为公募基金、保险资管等机构提供投研服务；另一方面，我们也参与了本公司基金投顾业务的开展，并且正在积极开拓与银行理财子公司等资管机构的进一步合作。”李冠英还提到，“我们的公募基金研究团队对主动权益基金、债券基金、指数及增强基金、QDII基金等产品实现了全面覆盖，形成了以基金产品评价为基础，以基金经理评价为核心的研究框架，构建了完善的归因评价和优选体系。”申万宏源研究所副总经理、策略首席分析师王胜表示，“申万宏源研究目前有四个部门在做基金研究，分别是产品研究部、理财研究部、金工组和策略组，各有侧重。产品研究部的基金研究专注于内部服务，已经十分实战。理财研究部侧重为客户提供财富的定向咨询支持，定期发布基金市场表现统计、基金投资策略；金工组侧重于产品研究，例如单只基金的投资价值分析、基金经理画像、新发行产品等；策略组侧重于投资者行为与股价的关联分析，例如基金仓位和风格的跟踪、新基金未建仓规模的测算、基金发行火爆程度的跟踪等，整体是服务于已有的策略研究体系的。”东亚前海证券研究所所长贺燕青介绍称，“东亚前海证券研究所也将基金研究作为战略方向和重要内容，正在招聘和组建基金研究团队，通过具有特色和吸引力的市场化激励机制，力争在基金研究方面，保持自身的独特风格，发掘优质产品，为投资者提供最佳的投研服务。”基金行业格局生变基金研究价值日益显著去年，我国疫情防控和经济复苏的脚步均领先全球，股市因此表现优异的同时，我国基金行业也迎来业绩和规模双丰收。在去年的大繁荣的景象下，我国公募基金行业的格局悄然生变，头部公司强者恒强，行业集中度进一步提升。此外，基金发行进入“快车道”，基金公司产品线愈发丰富，全市场基金总数也大幅提升，这也为基金研究提出了新的要求。东北证券研究所所长李冠英表示，“随着资本市场改革的深入和资管新规加速落地，我国资管市场正步入高质量、可持续的良性发展路径。许多主动管理型资管机构在过去两年多的时间里管理规模得到快速增长，整个资管行业正在迎来前所未有的大变局。”李冠英认为刚刚过去的2020年就是公募基金的一个“超级大年”。他指出，“第一，2020年年内基金合计募集规模超过3.1万亿元。截至2020年末，全市场共有7913只基金，总规模达到了19.9万亿元。第二，公募基金展现出了不俗的投资能力，全年普通股票型和偏股混合型基金的平均收益率分别为61.49%和58.88%，年内业绩翻倍的基金有90只，是基金史上的‘业绩大年’。第三，公募基金作为机构投资者的代表，在A股市场中的定价权不断加强。从2020年中报情况来看，公募基金持有A股市值合计3.2万亿，占两市自由流通总市值的11.6%，创近年来新高。第四，公募基金整体格局发生很大改变，头部集中度不断提高。一方面，就非货币型产品而言，头部10家基金公司合计管理规模占总管理规模的38.9%，另一方面，市场中首次出现了执掌千亿资金的主动基金经理。”李冠英强调，“目前公募基金市场有着产品类型多、管理规模大、机构定价权提高等特点，这为我们的投研工作带来了机遇和挑战。如何甄别基金产品的好坏，对同类型产品的比较该如何进行，面对不同的市场环境我们该提出怎样的配置建议，这些都是我们在基金研究中需要解决的问题。”“这要求我们在对产品本身的深刻理解基础上，融入对于市场环境的研究和判断，再结合基金归因和评价体系，对基金进行深入研究。举例来说，针对主动基金，基金研究更受到市场整体风格的影响，比如说2017年前后市场风格转换，2019年前后价值成长切换等。针对被动指数基金，基金研究要更多侧重于中观数据的景气度研究和轮动。这要求我们研究所内部各团队之间要紧密协作，也对研究内容和研究质量提出了更高的要求。随着我国资管市场的进一步壮大，我相信在未来的投研中基金研究将会扮演越来越重要的角色”，李冠英如是说。对于公募基金行业的格局变化，东亚前海证券研究所所长贺燕青指出，从投资者结构来看，剔除一般法人后，当前A股投资者中散户持股市值占比接近60%，交易额占比约80%。而发达国家市场以美国为例，散户市值占比从20世纪40年代的90%以上已经下降到了如今的不足40%。他认为，“借鉴这一发展趋势，结合去年以来基金产品的火爆，可以看出随着我国资本市场逐步走向成熟，越来越多的散户投资者对于基金这类专业投资者的信任度正在提高，个人投资者愈发意识到基金带来的分散化投资、多样化投资的优势，通过购买基金的方式进行投资将成为未来散户参与资本市场的主流。”贺燕青还提到，“我国被动型产品也在逐渐增加。从2016年发布《基金中基金指引》开启FOF时代以来，FOF作为基金市场的创新亮点，客户群体正在逐渐培育孵化，未来无疑将成为主流产品之一。在这两大趋势下布局基金研究无论是对于研究所发展还是服务投资者都具有很高的价值。基金研究可以通过深度分析市场上基金产品的投资风格，通过绩效评估、风险分析、管理者选股择时能力分析等根据散户不同的风险偏好构建不同的投资组合，为投资者提创造出研究的价值。这将是未来投研方向中基金研究的重要方向，也将是我司基金研究的重要优势。”除上述格局变化外，公募基金对市场的定价权持续上升也是重要的行业趋势之一。王胜表示，“公募基金是A股越来越重要的机构投资者。2019-2020年公募基金规模大幅增长，背后是居民资产配置的长期趋势，在打破刚兑的背景下加速。这一趋势远未结束，基金对于市场的定价权将继续上升。基金加减仓、换仓动作对于股价的影响上升，另一方面也会成为越来越有效的市场情绪指标。”王胜认为，“基金作为投资工具正在不断丰富完善，资产配置的作用越来越大。当前公募基金工具化的趋势下，基金尤其是新发基金对于优秀赛道和个股的发掘和覆盖更加全面。选基金成本未来会低于选股，‘专业的事交给专业的人去做’能够降低大资金组合构建的投资成本，基于选基金经理的投资策略未来还有很大空间。”贾志也认为，“公募基金产品丰富，产品线完整，投资门槛相对较低，特别适合大众投资者做资产配置。但是，海量的产品和策略也增加了持有人选择的难度，基金研究的作用可以协助持有人客观的了解基金产品和基金经理，可以帮助持有人化繁为简、树立中长期投资理念。”编辑：舰长

记者：吴君 任子青 房佩燕 近期，有多家知名私募旗下基金经理选择自立门户、创办新公司，其中不乏从百亿私募出来的，引发市场关注。不少业内人士认为，私募行业的人员流动比较正常，因以开放心态来看待“私奔私”。对于“自立门户”的基金经理来说，他们创业后自主性强但也有困难，其需要从投研、客户渠道、公司治理等多方面发力。 多家知名私募 旗下基金经理自立门户 基金业协会官网信息显示，今年4月8日，原中海基金、百亿私募聚鸣投资的基金经理笪菲备案了海南和谕私募基金管理有限公司，担任总经理；原鸿道投资、乐心资产的基金经理陈炜也备案了海南煜诚私募基金管理有限公司，担任执行董事、投资总监；原富恩德资产副总经理钟杵备案了共青城寻阑私募基金管理有限公司。 今年还有多个“私奔私”的案例，百亿量化私募九坤投资原来的量化基金经理唐盼，在今年2月9日备案了宁波方达投资管理合伙企业（有限合伙），担任执行事务合伙人；原成阳资产投资副总监孙阳在3月19日备案了北京玖盈弘盛私募基金管理有限公司。另外，原景富投资基金经理谢熠加盟了在2月9日备案的霈杉（上海）投资管理有限公司；原小黑妞资产基金经理黄啸加盟了3月12日备案的文璟（青岛）私募基金管理有限公司。 “我们很快拿到了私募牌照，现在政策支持力度很大，有税收优惠。我从原来的公司出来，自己创业，原因比较复杂，现在自己做可以简单一点。投资本来就是比较个性的行业，私募人员流动很正常，国内外的私募都是偏个性的，大而全的比较少。”某小型私募投资总监坦言。 深圳聚沣资本创始人余爱斌表示，2005年从业以来，一直都对行业有自己的憧憬，经过十年的打磨感觉时机比较成熟了，便决定出来创业，2015年创立了聚沣资本。自建私募主要在于在投资方面能更加自由，可以按照自己的思路不断完善体系。 以开放心态看待“私奔私” 属于行业正常人员流动 在业内人士看来，私募行业这种人员流动比较正常。格上旗下北京金樟投资投研总监付饶认为，私募领域里面的人才流动是持续都有的，当过去一年市场表现较好时，这种人才流动就倾向于加剧。主要原因包括激励问题，策略得不到无法完全发挥的问题，投资和公司运营理念不合等原因。 私募排排网基金经理胡泊分析，随着私募机构知名度的提升，策略业绩得到市场认可后，募资难度越来越小，会形成自带流量，其所占用平台资源和销售团队的贡献会越来越低，投研团队一般需要更高的股权比例或绩效的分配比例，若这些问题得不到有效的解决，投研团队的稳定性就会出现问题。所以，有些私募出现整体投研团队出走情况，更多是因股权或分红比例不均导致的争议造成的。 “私募行业分分合合很正常，只有两个原因，一是钱没给够，二是待着不开心。人性就是如此，可以共患难，但是没法共富贵。去年市场涨了，有人想要自己出去做私募，赚钱会更多，因为待在一家私募，肯定是掌门人占大头。”有资深行业人士感慨。 格雷资产董事长张可兴表示，对待投研人士自建私募持开放的心态，因为工作本身就是双向选择，“如果我们认为一个人非常有价值，会尽力挽留他，给他达到满意的工作状态、薪水和条件，甚至合伙人层面。即使自建私募变成同行，也不一定是敌人，我们还可以适当的交流和沟通，像格雷出去自建私募、做基金经理的都有，我们都会保持良好的沟通关系，也会互通有无，聊一聊股票，这也很正常，因为这个事情看透了，没有那么严重。” “自立门户不一定是坏事，桃李满天下，人员流动是正常的，看着自己培养的人出去创业干得好，也挺开心的。”有私募人士说。 “自立门户”自主性强但也有困难 基金经理多方位发力 对于自立门户的私募基金经理来说，创业不是一件容易的事情，将面临来自公司治理、客户、投研等方面的压力。 余爱斌坦言，作为创业者和职业管理人区别肯定是有的，好处当然是有更高的自主性，但是这个过程中，肯定会遇到更多除了投资以外的问题，比如公司发展和经营等方面。“当然这些难处也让我可以更切身体会到经营一家公司的不易，让我对投资又多了一些纬度的思考。” 前述私募投资总监称，“公司开始只有我一个投资经理，还有一两个研究员，我们会按照自己的节奏慢慢往前走。我一直是单独管产品，有公开业绩的，以前在公募、私募，还有现在自己做，其实都是一样做投资，也有自己积累的券商资源等。我打算做一家追求绝对收益的私募，做出自己的特色就好了，我只买有需求逻辑的行业，买有需求扩张的公司股票。” 在客户渠道开拓方面，余爱斌表示，“创业初期主要的客户还是身边的一些老朋友，经过几年的发展，也逐渐积累了很多认可我们的新朋友。在自建私募后和以前的同事依然有不定期交流，也结识了一些新同行，这个行业其实比较开放，信息迭代速度比较快，需要和更多优秀的同行交流学习，不能一味的闭门造车。” 前述私募投资总监告诉记者，“目前我们的产品已经在走程序了，要素表、合同都在弄了，已有一些意向客户，都是之前多年积累的客户。” 在投研体系建设方面，余爱斌表示，更愿意从一开始培养符合公司投研体系的人才，“在基本工资和绩效工资的激励以外，我们也会给予他们充足的成长空间和良好的公司氛围，并要让他们因自己的付出去获得成就感，而不单单是当成一份工作而已。” 前述私募投资总监称，私募行业是拿carry的，要保证业绩和收益率，有适合的规模，要看情况慢慢拓展。“我们希望走得稳健一些就好，等公司规模大一点以后，人员更多，也会有股权激励，因为私募公司股权的价值会随着规模的增长而显现出来。” 投研团队稳定性至关重要 激励机制应保证足够有效性 一直以来，维持团队的稳定性都是私募实现长期持续发展的重要一环，而目前人才培养模式及激励机制也成为私募机构稳定发展的重要课题。多家受访私募表示，团队的稳定来源于理念的契合以及完善有效的激励机制。 投研团队的稳定性 一看理念契合，二看激励体系 对于做主动管理的私募基金行业来说，核心投研人员的稳定性至关重要。格上旗下北京金樟投资投研总监付饶分析，因为核心团队的流失很可能对一家私募来说就是策略或者核心技术的流失，人才替换也有较大的摩擦成本，消耗精力。私募排排网基金经理胡泊表示，投研团队如果出现分裂之后，私募的业绩极有可能出现比较大的波动，对于投资者而言，这是一种比较不负责任的行为。 如何保持稳定性？好买基金研究中心总监曾令华直言，按照马云说的两点来做，钱要给够，要给员工好的感受。 付饶则认为，有两方面需要注意，一是理念需要契合，在投资和公司运营理念上，公司和人才尽可能要保持一致，否则当出现理念上的冲突时，就容易出现问题；二是激励问题，大多数的人才流失都和激励问题相关，并不是激励越多越好，而是需要有完善的激励体系，奖惩分明，这更有利于人才稳定。 同样，趣时资产也认为，团队的稳定来源于对公司文化的认同、适合的绩效考核和激励机制的优化。趣时在文化上，提倡认真生活，快乐工作，发挥潜能，追求卓越，努力打造学习型组织。在绩效制度上实施长短期相结合的绩效考核制度，不追求短期的极致收益，更注重长期的绩效结果。同时在绩效评估时，不仅注重结果，也强调过程。 格雷资产董事长张可兴指出，任何一个行业要想保持员工的稳定性，至少有三点要满足，即满意的薪酬体系、职业发展有上升空间、愉快的工作氛围。对私募行业而言，还要做到整个投研团队或者某位研究员的投资理念和公司的投资理念基本一致，如果观点不一致，价值观不同，认知不同，很难长时间维持合作。 此外，针对这个问题，保银投资表示，公司采用多项业内领先的创新机制，用制度确保投研团队的稳定性。首先是公式化激励，每位平台基金经理可以根据自己管理的规模和业绩计算出自己当年的奖金收入，同时其管理规模也会根据业绩表现进行动态调整。其次是合伙人机制，保银会吸纳长期业绩优秀、对公司贡献突出的平台基金经理成为公司的合伙人，并享受公司的利润分红，从而确保了核心投研人员的稳定性。再次是清晰的人才晋升路径，充分激发研究员的主观能动性。最后是奖金跟投机制，每一位平台基金经理的年终奖金必须一定比例跟投自己所管理的基金，确保平台基金经理利益与客户利益的高度一致。 星石投资首席研究官方磊称，十四年来，星石投资专注于股票多头策略，统一使用多层面驱动因素投资方法，能形成强大投研合力。系统作战，不依赖于个人，也不依赖于外部，尽量“稳准狠”地抓住各种机会，力争任何环境下都值得配置。 除了稳定的投研团队以外，私募的整体稳定性对公司的发展也很重要。胡泊提醒道，如果核心投研团队出现分裂，私募随之会出现业绩明显下降或者投资策略明显偏移的情况，这有可能会对销售团队造成压力，从而导致销售团队出走的可能。所以私募在成立之初，就应该设立更灵活的分配方案，在公司框架设计层面就提前做好设计，这是一件非常重要的事情。 外部招聘与内部培养相结合 对优秀人才给予股权激励 目前，人才培养模式及激励机制也成为私募机构稳定发展的重要课题。多家受访私募表示，公司的人才培养模式是采用外部招聘和自主培养相结合的方式。 趣时资产更倾向于多元化的人才选择路径，既注重从外部引进优秀的人才，也重视国内外优秀学府应届生的内部培养。在人才培养模式上，发挥资深投研人员带年轻投研人员的“传帮带”，从而更好的实现投资理念和框架的延续。 张可兴表示，格雷更多是以招聘为主，培养为辅。目前，格雷正处在高速成长期，外聘能够找到合适的人才快速胜任研究职位，为公司投研工作贡献力量。如果将来公司达到稳定的发展期，可能更多会考虑自主培养为主，因为自主培养更有忠诚度，对公司的文化也容易接受，两者各有利弊。 保银投资告诉记者，公司早期外部招聘更多一些，而如今开始较大范围进行自主培养。目前，保银建成了自主培养平台型投研人才的内部培训机构——保银学院。保银会从高校招聘比较优秀的应届生从初级研究员开始培养，对每一届进入的新人，保银学院都会在他们不同的成长阶段配以相应的培训计划。 不过，星石投资却是个例外。据了解，星石实行私募业内典型的自主培养机制。方磊称，正因如此，星石的团队对投研文化认同度很高。此外还辅以奖惩分明的考核和激励机制，以充分激发团队活力，因此核心投研人员流失较小。他介绍称，星石采用“自主培养+导师制”，自主培养来自清北复交等精英毕业生，投研对文化认同度高，成才速度快，形成了完善的“研究员-高级研究员-基金经理助理-行业基金经理-类别基金经理-全行业基金经理”的梯队培养机制，形成投资合力。 在激励机制方面，方磊向记者说道，星石投资实行股权激励和合伙人制度。星石定期吸纳表现优异的员工给予股权激励，合伙人全部为对公司文化高度认同的精英。星石的基金经理大都是合伙人，他们与星石投资利益绑定，风险共担。此外，星石投资投研体系稳定，其原因是星石实施“细水长流”式的重奖机制。据了解，星石投资每三年实施一次股权激励，优秀的员工有机会获得股权。 从投研人员的上升发展路径和轨迹来看，张可兴指出，格雷将其设置为研究助理、研究员、资深研究员。而作为基金经理除了管理基金外，还应当面对客户，承担压力，同时也将获得一定的考核和激励，比如产品有净值贡献会拿到利益分成，通过长期的考核，有机会晋升到合伙人层面，拿到公司的股权激励。 趣时资产表示，公司以奋斗者为本，投研人员实行长期和短期激励相结合，从助理研究员到投资经理到公司合伙人都有明确可预期的晋升机制。 平台型私募愈受关注： 资源整合，业绩稳定可持续 随着国内私募行业的马太效应加剧，基金经理创业，成立私募的难度也越来越大，使得平台型私募越来越受关注。业内分析，成功的平台型私募能够实现资源整合，同时保持基金经理的独立性、分散风险，使得私募整体业绩稳定、可持续。 平台型私募核心在于文化 建立能保持基金经理独立性的协作机制 其中，高毅资产为国内首创平台型私募基金模式的公司，集合多位风格不一的明星基金经理，成功实现共赢，成立以来表现突出，团队稳定，规模突破千亿的同时业绩突出。 如何留住各大明星基金经理？此前，高毅资产的创始人邱国鹭曾表示，第一，机制比较到位，公司的股权激励机制、业绩分成机制、奖金递延机制，都考虑到了公司的延续性；第二，核心还在于公司的文化，高毅的文化是以基金经理为核心，基金经理有充分的自主权，充分的决策权，也有个人的独立子品牌；最后是人品，“刚好我们遇到的合伙人人品都很好，合伙人之间相处得也很好，感觉都比较舒服。”邱国鹭表示。 而在近日接受采访时，高毅资产的合伙人卓利伟表示，虽然他们的投资风格不一样，但基本价值观都是类似的，以基本面价、值投资为主，方法论和思维框架有差异反而是好事，有互补。同时，内部交流频率很高，投研例会都是一起开，每个月基金经理都有讨论会，基金经理的例会每个月至少一次，特殊情况下还会单独进行讨论。在个股深度讨论会上，同样一个公司几个基金经理都在讨论，每个基金经理站在不同的角度等。 卓利伟认为高毅最独特的就是一整套投研一体的讨论机制，这会带来多样性的红利。“基金经理与基金经理之间、基金经理和研究员之间、研究员之间不断相互学习，我们在文化上非常简单，就事论事，没有权威，互相PK、充分讨论，基金经理在决策上自己表达，但在这个过程中，就论据进行非常充分的交流、PK。在这一点上我们跟绝大部分公司不一样。” 目前，国内其它私募，也正逐渐向平台型私募转型。星石投资首席研究官方磊告诉记者，星石也是典型的平台型私募，重视发挥投资系统的力量。董事长江晖一直追寻，投资要提升科学性，降低艺术性。他表示，14年来江晖似乎并没有把精力放在强化个人影响力上，而更多是对团队的投入与打磨，目前星石坐拥40人生的大型投研团队。“既要把一群有独立想法的人组织起来，过滤掉艺术的成分，变成一个科学的体系，引导大家向同一个目标出发，又需要每个基金经理、研究员从个体层面充分发挥自己的主观能动性，有自己独立思考，提出不同意见，防止认识趋同和创新力钝化，两者的平衡并不容易。而实现主观能动性的关键，是打造好的内部竞争环境，建立好的考核机制和激励机制。这与生产力直接挂钩。” 资源整合、分散风险 有利于业绩稳健性和可持续性 格上旗下北京金樟投资投研总监付饶认为，平台型私募比较适合去做资源的整合，如果平台上的每个管理人都是各做各的，募集和投资都是没有交集的话，那平台可能对那些做得好的管理人来说反而会是拖累，但是如果平台能够为每一个子管理人提供有效的支持，并且可以有效互换一些资源的话，就更容易发挥合力。 保银投资认为，平台化运作也是和传统单一基金经理制相对应的一种基金运作模式。传统单一基金经理制的产品运作比较依赖基金经理个人，而在平台化运作模式中，则追求的是去中心化、弱化产品对于单一基金经理的过度依赖，讲究多基金经理、体系化作战，从而使得产品业绩稳健性和可持续性大幅增加。此外，平台化基金运作模式也是欧美成熟资本市场比较先进的一种运作模式，可以说代表着未来基金行业的发展方向。 保银投资表示，保银的平台目前有近三十位基金经理，其认为平台型私募有三大优势：首先是平台基金经理的独立性，近三十位基金经理都是独立决策，不会受到其他投研人员的干扰。其次是平台基金经理的深度专业性，绝大部分基金经理很难做到各个行业深度研究，所以保银更相信行业基金经理在自己所擅长的细分领域的专业性。最后，平台化运作可以为产品内部的策略提供足够的多样性。 深圳聚沣资本创始人余爱斌认为，平台型公司内部各个基金经理能够互相合作交流，且在客户、品牌及管理上能产生规模效应。但他指出，这需要有很好的协作机制和分配机制在里面起润滑作用才行。要通过建立合理完善的制度，才能发挥合力效果。 不过，格雷资产董事长张可兴则表示，做的好与不好并不取决于形式，关键问题是基金经理，是否能够为客户持续长期的创造超越指数的回报，跟架构或者组织形式没有关系。而从另一个维度去看，国内私募发展仍处在非常早期的阶段，他认为早期更应该是把公司的力量聚焦在一两个基金经理身上，待做到一定规模的时候，可能更需要去分散风险，考虑更多的平台的私募经济发展。“相对更大一些的私募，用平台型的私募去发展，其实分散风险，包括像公募基金、海外基金，也是多基金经理制，有一个基金胜出会带动整个公司的发展，也是不错的思路。从不同的发展阶段来看是互相互补的，并不是互相排斥。”来源：中国基金报

科研人员“跨界”金融业成新风向。尽管芯片设计、光刻机、生物医学、先进材料等尖端科技需要更多的人才，以求打破国外垄断，但在中国基金业快速发展后，以及科技股在A股市值权重变化带来的投资机会，基金公司对理工科顶尖人才需求强烈，基金业的高薪酬现象正在对尖端领域的高精人才形成虹吸效应。尤其在今年A股市场上，基金公司重仓持有的闻泰科技、兆易创新、艾德生物等一批半导体、生物医学类股票，创出股价新高，为基金带来丰厚的投资收益，这实际上也加大了基金公司对理工科人才的需求，以组建相关板块的行业研究团队。数据显示，目前科技股占美国股市的市值在2019年约30%，中国A股的科技股市值比例在2019年仅为12%，A股市场未来的科技股市值比例仍有巨大的提升空间，刺激了金融业对理工科复合型人才的需求。值得一提的是，根据国家统计局的数据显示，金融业年薪增长最为显著，科学技术行业的平均薪酬远低于金融业薪酬，年薪增速水平也远远落后于金融行业。基金经理尖端科技理工博士多截止2019年11月25日，根据WIND数据显示，目前国内公募基金公司旗下的基金经理合计约2909名，其中博士学历的基金经理多达237名，占比8.15%。上述基金经理有较大比例来自清华大学、北京大学、中国科学院、中科大、哥伦比亚大学、斯坦福大学、密歇根大学等理工科名校，其中不乏光学、物理学、生物学、核技术、生物医学、材料科学、电力系统等。比如诺安基金公司的蔡嵩松，从中科大少年班进入中国科学院研究所，专业主攻芯片设计博士，现任诺安成长混合型证券投资基金的基金经理，先是在华大半导体参股的天津飞腾信息技术有限公司工作，之后进入华泰证券，再之后于2017年11月加入诺安基金，任计算机行业研究员，专攻科技板块及其相关行业研究。又比如，兴业量化基金经理吴卫东毕业于哥伦比亚大学，获得物理学博士学位，华夏新起点灵活基金经理陈虎拥有清华大学生物学博士学位，中欧基金的葛兰拥有美国西北大学生物医学工程专业博士学位，银华智荟内在价值灵活基金经理方建是清华大学材料科学工程博士，长城安心回报基金经理何以广则是清华大学的核技术博士。尖端科研人员做基金经理浪费吗？基金行业是否真的需要高学历博士，才能确保基金拥有良好的业绩水平？又或者，尖端学科的博士从尖端技术研究转向炒股，是否是浪费人才？从以上理工科博士的基金业绩表现看，大部分基金经理表现不差，但也并不非常出色，至少从最近两年的基金十强冠军看，按照WIND数据提供的信息，进入业绩行业四分之一强的基金经理也都只是本硕学历。以“中科院的芯片设计博士”所管理的诺安成长基金为例，蔡嵩松自2019年2月份开始接手诺安成长基金的管理，接手该基金以来的任职回报为52.85%。考虑到蔡嵩松为在熊市管理过公募基金，而今年恰恰是基金的牛市，因此，虽然有52.85%的年内业绩，但这一数据在国内基金业尚无法进入前30强。此外，清华大学计算机博士黄兴亮曾经在光大基金担任过基金经理，其管理的光大先进服务业基金、光大一带一路基金在其任职期间的亏损幅度分别达到22%、34%，其今年以来开始在万家基金担任基金经理，截止11月25日，黄兴亮管理的万家行业优选基金今年3月份以来的回报率是33%。这意味着，不管基金经理是本科还是博士，基金的收益很大程度上取决于“看天吃饭”，往往只有在行情较好的时候，才能给基金持有人带来一定程度的回报。市场分析人士也因此认为，在A股市场炒股偏离了许多尖端学科博士的本行，并且A股市场追求业绩排名，也限制了博士可能发挥的研究能力。实际上，券商研究机构也早已关注到了基金经理业绩与学历是否挂钩的问题。招商证券在2017年底发布了一份研究成果丰富的研报，报告名称叫做《我国权益类公募基金业绩影响因素实证研研(2002Q3-2017Q3)》。报告认为，硕士和博士学历的基金经理的平均业绩显著更优，尤其是在回撤控制方面表现更佳。但是硕士和博士学历的基金经理在业绩表现、回撤控制等方面则均无显著差异。此外，中国科学院系统科学研究所发布的研究论文也认为，硕士毕业是大多数高收益基金经理的一个特征，然而拥有博士学位的基金经理的收益水平却表现的相对逊色，只是风险控制能力表现更好，中科院的这一观点与招商证券的观点大致类似，即博士生更善于控制风险，但获得高收益的能力并不比别人强。为何扎堆“炒股的公司”？虽然博士学历并不一定表现的更好，但基金公司却一直都是就业的高门槛领域，比如截止目前已有十几家基金公司发布2020年校园招聘会，其中对研究员的校招学历大多最低要求硕士学历，如天弘基金在校招中要求应届生专业需与医药、生物、化工专业相关，同时强调理工科背景优先，显示出金融业尤其是基金行业与科研实体行业抢人的现象，已变得愈发明显。市场人士认为，随着A股市场中科技股在总市值中的占比逐步崛起，金融业向科研行业、实体领域抢人的现象或将进一步加剧，或有更多从事半导体芯片、新兴材料、光学、生物医学等领域的博士人才流向金融行业，值得玩味的是，中国在芯片设计、光刻机、新兴材料以及生物医学等这尖端领域恰恰是表现相对落后的。基金行业从科研院所抢走许多尖端科技的博士，也是因为A股资本市场的科技股市值比例存在结构性提升的空间，市值权重比例的变化趋势实际上意味着，某些领域的整体市值将有望进一步上升，这就可能给基金带来投资机会。比如在今年A股市场上，基金公司重仓持有的闻泰科技、兆易创新、艾德生物等一批半导体、生物医学类股票，不断创出股价新高，为基金带来丰厚的投资收益，这实际上也加大了基金公司对理工科人才的需求，以组建相关板块的行业研究团队。根据中信证券科技行业分析师、高级副总裁陈俊的观点，科技股占美国股市的市值比例从2009年的20%提升到2019年的约30%，中国A股的科技股市值比例同期从2009年的3.3%提升到2019年的12%，A股的科技股市值权重比例大幅低于美国市场，A股市场未来的科技股市值比例仍有巨大的提升空间。按以上说法，基金行业挖角科研博士的现象，或在未来几年日益增多，但尖端学科的理工科博士为何偏爱基金公司呢？根据国家统计局今年公布的2018年城镇私营单位就业人员年平均工资表显示，分行业门类看，年平均工资最高的三个行业分别是信息技术服务业76326元，金融业62943元，科学研究和技术服务业61876元，分别为全国平均水平的1.54倍、1.27倍和1.25倍。但是，从增长速度来看，年平均工资增速最高的就是金融业，年薪工资的增长率高达20.4%。科学技术行业的年平均工资增速仅为6.5%，增速排名未能进入八强。实际上，上述金融业由于包括了众多银行、保险以及其他人员规模大的金融机构，平均薪酬还不能反映类似基金公司这种小而精的金融机构平均薪酬，同时如果扣除基金公司辅助类岗位的薪酬，直接反映到基金经理这一群体的薪酬水平则更高。此前有传闻某合资基金公司的明星基金经理仅年终奖就接近1000万，而那些非知名基金经理的收入也不菲，今年3月份，裁判文书网披露的长信基金的一位基金经理索要年度绩效奖金就高达700万。正因为中国资本市场日益成熟，基金证券行业来钱快，金融机构的决策者也舍得给钱，相比之下，科技企业需要烧钱投入做研究，烧钱投入是否能做成，做成后是否能真正商业化运营和存活，这对公司控制人而言都是未知数，干一年的基金经理很可能相当于做科研人才的好几年。