个股研究

昨天，有朋友留言问老伊，为什么最近更新文章的频率变慢了，是不是正在调仓？你别说，还真被这位朋友说对了。老伊的回答是：确实在调仓，主要是看到这么多有价值股票的股票价格不高，加大了研究的时长，所以文章发送的时间会比较晚。那么我们今天就来说一说，股票该怎么研究？从大的方面说，股票研究有两种方式，一种是自下而上，另一种就是自上而下了。一般情况下，除了被市场公认的核心资产以外，大部分投资者或者机构都是以自上而下的方式对股票进行研究。也就是先看宏观经济周期，再看行业板块，再细分研究个股。当然，也有少部分人是自下而上的对股票进行研究。什么是自下而上，顾名思义，就是先研究个股，然后再研究行业，最后再看股票是否可以契合宏观经济周期。使用这种方式的投资人很少，比较知名的代表人物就是投资大神彼得林奇先生。这家伙实在太牛了，曾经同时持有过超过100只股票，调研能力也是特别的强。所以在研究股票的时候，老伊还是建议大家按照自上而下的方式去搜寻，主要是相对简单一点，不被个股复杂多变的信息扰乱思维逻辑。我们举个例子来说吧。市场中有些行业的个股，它受经济周期的影响较小，比较典型的例子就是食品饮料相关的板块。所以，任何时候，只要股票不是贵得离谱，只要不发生系统性经济危机，持有部分相关板块的个股是比较理智的选择。对于这些弱周期的上市公司，投资者在研究的时候可先看整个行业的集中度如何。有些行业集中度很高，像是酒类行业，它基本是已经进入到成熟期，所以行业格局明显，公司之间的竞争恶化，但谁都很难干掉谁。因此，投资者只要加大对市盈率，也就是业绩增速与估值之间的比对就可以了，算是最简单的一种。当然，这些公司由于其产品销售溢价不同，投资者还要根据毛利来比对市盈率的提升可能性。不管怎么说多为同业之间的比对研究，容易判断。还有些弱周期的上市公司，行业集中度不高，比如说调味品行业。由于这些公司处于成长阶段，投资者除了对不同公司的估值和业绩增速进行比对外，更加需要深入了解其产品市占率的提升速度。具体来说吧，目前市场上相对比较知名的调味品上市公司有海天味业、中炬高新、千禾味业等。事实证明，由于资本的力量和公司较靠谱的管理能力，它们的市场占有率在不停地增长，如此一来，有些地方品牌就很容易被击垮。像是老伊家乡有个品牌叫做德馨斋，如果它上市了，就需要赶紧抛售，因为它的产品没卖出省外，但省外地品牌却在不断地挤压德馨斋本地的市占率。当然也包括某些上市公司，不过名字我们不能讲。再就是新兴产业领域，比如新能源汽车。此种类型的公司，投资者不能简单地使用弱周期或者强周期来判断，因为对它来说，既受到传统经济周期的影响，更会受到产业成长周期的影响。现在看，新能源汽车肯定是处于初创期，成长潜力无限。研究汽车领域，相对就复杂很多了，除了品牌繁多，零部件供应商也多如牛毛。那么投资者研究的时候，按照目前的投资机会，最好从汽车的核心零部件进行切入，比对与传统燃油车相比，哪些零部件的供应是成倍数递增的？比如说，相对于燃油车，新能源汽车对于天线和印刷电路板的需求一定是大幅度增加，此时投资者可以在相关行业中，寻求集中度较高的板块，再调研各家企业的核心技术及投资机会，就有希望找出未来高速成长的企业。第三就是强周期的相关企业了。对这些企业进行研究，首先要判断出经济周期是否已经确立复苏。如果确立，那么布局需求量极大的基础原材料是增加收益最简单暴力的方式。比如在去年年中，布局有色、煤炭、化工行业，都有拿到大收益的机会。除了基础材料以外，在经济周期确立步入复苏阶段后，还可以增加对可选消费的研究。对于可选消费品，投资者除了需要研究其产品的市占率、品牌效应等常规因子以外，更需要加大对企业成本控制能力的研究。比如同样是家电企业，有些企业并不受基础原材料价格的扰动影响自己的利润，证明它们对自己上游的控制能力很强；有些企业可以通过涨价来消化高成本的问题；而有些企业，原材料涨价确实影响到了自己的利润，但是它并不能通过给自家产品涨价来减轻企业利润的压力，也就是说，营收增速与利润增速出现差异，这样的企业就不能长期持有。以上我们提到的内容仅仅是比较有代表性的行业或者板块，投资者在研究的时候如果涉及相关领域，可以按照老伊提供的方式进行切入。当然了，研究上市公司肯定不会如此简单，更何况还有庞大的财务数据需要进行分析，我们也只是提供了一个简单的思路，希望大家在拿到一只新股票时，可以有一个大概的研究方向，老伊的目的也就达到了。#财经##股票##投资理财##白酒#

公司采用Fabless模式，主营LED照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片的研发和销售，产品型号多种但产品类别较为单一，公司的LED照明驱动芯片（包括通用和智能）占2019年营收占比93%。LED 照明驱动芯片作为驱动电路的核心部件，其有效功率、恒流精度、电源寿命、电磁兼容等直接决定了LED照明产品的性能及寿命。公司客户包含飞利浦、欧普照明、雷士照明、三雄极光等，几乎覆盖了下游所有的大型LED照明厂商。公司合作的晶圆代工厂包括华虹宏力、中芯国际、华润上华等，封测厂包括华天科技、长电科技和通富微电等。技术方面，在智能家居的智能面板领域，未导通状态下需要保持非常低电流的待机状态防止灯微亮，目前业界主流技术及产品的待机功耗为5毫瓦。公司于行业内率先实现了2毫瓦待机功耗技术突破，在该技术上已与公牛电器等国内领先的智能面板厂商展开了深度合作；在晶圆制造工艺平台领域，公司已研发出第三代700V-BCD制造工艺技术以及SOT33高集成度封装技术，且于行业内率先实现具有领先性的单芯片技术及无VCC电容技术，实现产品性能、成本的优化。从细分领域市场地位来看，据专业机构统计，公司2018年国内LED照明驱动芯片市场占有率达到28.28%，位于行业领先水平。公司在该领域内的竞争者主要有士兰微、矽力杰半导体等企业。士兰微和矽力杰产品种类较多且LED照明驱动芯片占其各自总体业务比例相对较小，而公司在该产品领域较为专注。士兰微采用IDM模式，自建生产线具有一定成本优势，但士兰微生产的LED发光芯片产品与公司的产品分属于发光模块和供电模块，因此不存在直接竞争关系；矽力杰收购了恩智浦LED照明业务部门，在可控硅调光驱动芯片等产品与公司直接竞争，但是公司产品的调光精度和兼容性都具有很强的竞争优势。业绩方面，公司今年三季度实现营收7.07亿元，同比增长15.11%，净利润0.3亿元，同比下降56.81%。营收规模增长但净利润大幅下滑主要是因为公司今年实施限制性股票激励计划，累计支付费用9187.55万元所致。近年来LED照明逐渐成为照明市场的主流，根据前瞻产业研究院统计，2020年中国LED照明产品产量有望达到132亿只，渗透率达到78%。公司在通用LED照明驱动芯片领域规模将稳定增长，但此类芯片技术壁垒并不高，今年公司成功收购了莱狮半导体100%股份和芯飞半导体51%股份，强化了较高端的智能照明芯片产品的研发实力。随着LED智能化时代的到来以及家电、快充市场的逐步打开，公司有望迎来下一个高速发展期。免责声明：文中涉及标的不作为投资参考依据，据此买卖，盈亏自负！

公司简介：孚能科技2009年成立于江西赣州，2020年登陆科创板，主要从事动力电池的研发、销售，目前公司拥有55项境内专利和14项境外专利，研发能力强大。孚能科技是国内三元动力软包领先企业，市场份额全国第一，全球第三（第一是LGC70%，AESC13%），2020年产能3.13GWh。产品简介：目前市场上的锂电池按封装类型，主要分为硬包（方形和圆柱）、软包，三种不同封装优缺点对比如表：孚能科技是三元软包供应电池领域龙头，是北汽新能源的主力供货商，目前公司已量产285Wh/kg软包电芯，预计到2025年能量密度达350Wh/kg。行业优势：欧洲新能源汽车产业发展势头迅猛，欧洲政府补贴力度疯狂加大，未来动力电池市场需求巨大，今年上半年欧洲电动汽车销量超中国。特斯拉是首位将三元电池应用于汽车领域的车企，长期青睐于磷酸提诶电池的比亚迪也宣布从2020年下半年开始将重点发展三元锂电池，孚能作为我国三元软包锂电池龙头企业，发展前景广阔。产业布局：报告期内，公司赣州基地在2019年底完成扩产，设备理论产能达到5GWh，2020年上半年对一些前期投资的设备又进行了进一步升级改造以满足整车企业对产品品质管控的进一步要求；受疫情影响，镇江基地一期8GWh产能投产虽稍有延迟，但已于报告期内开始试运营，目前处于产能爬坡阶段，6月份已开始进入全天24小时生产，以满足客户订单需求；二期8GWh生产设备安装已基本进入尾声，部分生产设备已开始进入调试阶段。2018年起陆续启动镇江项目，共分三期，预计产能24GWh,2020年底预计二期可投产。募投34.37亿用于年产量8GWh锂离子动力电池的镇江三期工程和补充运营资金。公司优势：孚能科技采用国产供应链，一方面减少国际争端带来的不确定性风险，另一方面国产供应链有利于降低原材料采购成本，目前公司尚未达到规模效应，后续产能完全释放后，成本会进一步下降。消息面：全球顶级豪车制造商戴姆勒战略入股3%，并签署商业合作协议，预计未来7年为孚能供应170GWh动力电池，超千亿规模，年均供货24GWh。 孚能科技与土耳其纯电动汽车品牌TOGG成立合资公司，在土尔其当地开发高品质、高寿命的动力和储能电池。土耳其是两大洲商品集散地和海陆空交通枢纽，也是“一带一路”的重要支点，是欧洲第五大汽车制造商吗，汽车业是土耳其五大战略产业之一，。10月22日，孚能科技收到浙江春风动力项目定点函，将公司作为其六个车型平台的电池供应商，项目周期为5~8年，合计电量需求超5GWh,但今年不会批量供货。10月28日，孚能科技收到华晨新日新能源汽车有限公司定点协议，公司作为其W32H项目的动力电池供应商，2020年底开始量产，预计5年量产10万台。投资风险：公司营收规模小，产能不足，费用率远高于同行。免责声明：文中涉及标的不作为投资参考依据，据此买卖，盈亏自负！

公司简介：麦捷科技专注于电子元器件领域，如片式电感、片式 LTCC 射频元器件、滤波器等。公司的主要为：一体成型功率电感、滤波器、以及 LCM。产品主要用于通讯、消费电子、互联网应用产品等；与中兴、 华为、联想、小米等知名品牌有良好的合作关系，此外，公司背靠国资，股权结构相对稳定，实际控制人为深圳市国有资产监督管理委员会。目前公司一体成型电感的月产能约为1亿只，SAW的月产能约为 5000 万只； 在后期公司的募集资金投资进度逐步推进的情况下，至 2020 年公司有望实现 SAW 产能的扩张（至月产能 1 亿只），和一体成型化电感的扩产。公司的小尺寸一体成型电感和射频元器件等核心产品的产能利用率在90%以上，公司已开发面向5G的高性能滤波器。产品介绍：滤波器及电感类产品主要运用在消费电子，消费电子行业在2017年至~2019 年疲软，手机、出货量较过往同比下滑，但随着5G基建的普及，其下游电子行业将会逐步复苏。SAW 滤波器，即声表面波器，具有小体积、低插损、高抑制、陡峭的频率选择性、便于封装和无须调整的优点，完美的适应了智能手机对射频前端体积和性能的双方面要求，现已成为手机射频前端滤波器应用的主流。MTK 射频芯片 （MT61695M12B）共计使用约24个滤波器（SAW 滤波器18个，SAW双工器6个），目前市场上的手机在无线连接部分也普遍采用SAW滤波器，SAW滤波器已成为智能手机不可或缺的部分。电感应用于电子产品智能化，随着智能手机及 MID 产品的功能和应用增加，功率电感数量剧增，智能手机快速发展，从单核到双核，再从双核到四核，目前最高配置已经达到八核，对电感的需求量以及功能性要求越来越高，单核智能手机对电感用量较功能手机扩大3倍，双核智能手机较单核增加75%，四核较双核增加55%。财务状况：2020年前三季度实现总收入16亿元，同比增长29.4%，实现归母净利润7107.4万，同比下降5.2%，降幅较去年同期收窄。经营性现金流上涨417.3%，这主要是由于营业成本的增长低于营业收入的增长导致的毛利率上升。产业布局：2015年全资收购星源电子，星源电子从事中尺寸面板的市场业务，对应产品配套平板电脑、笔记本电脑、工控显示屏、汽车中控屏等，该业务受本年度疫情导致宅经济兴起的影响，目前为利基市场的龙头公司之一。伴随着下游需求持续旺盛，同类产品的市场售价有明显提升，星源电子做为上下游客户的长期合作伙伴，毛利水平较为稳定。2020年11月7日，公司发布《关于拟公开挂牌转让全资孙公司北海星沅股权的提示性公告》显示，公司拟将子公司星源电子所持有的北海星沅100%股权予以挂牌转让。据悉，星源电子2015年收购北海星沅后该公司持续亏损，今年1月~10月净利润亏损904万元。2017年收购金之川67.5%股权，金之川主营业务为变压器、电感器等电子元器件,现开始涉足光通信设备、新能源汽车、充电桩等新兴领域。2013年3月收购灿勤电子51%股权，灿勤电子系于 2000 年 11 月在张家港设立的外商投资企业，生产销售压电陶瓷滤波器、谐振器及介质滤波器等新型电子元器件募集4.56亿元用于扩产高端小尺寸系列电感扩产项目，预计建设期2年，项目产能为年产25亿只，全部投产后可实现年产值4.09亿元。募集4.39亿元用于扩产射频滤波器，建设期2年，设计产能为年产LTCC射频元器件11亿只，SAW滤波器14亿只，产能全部释放后预计可实现年产值6.61亿元。行业发展：根据 Yole Development 对全球滤波器市场的预测，在 2017 年滤波器的市场规模已经达到了80亿美元，至2023年全球滤波器的市场规模将会达到225亿美元，达到年复合增长18.81%。整个SAW市场来看依旧是海外 厂商的战场，前三家：Murata、TDK、和太阳诱电占据了全球市场的约82%， 内资厂商不见踪影。目前 iPhone 中对于高端一体成型电感的用量已超过了20个，同时可以看到随着电子产品的升级换代，内部电感将会向小型化，多用量的方向发展。而中国在2018年对于电感的需求量就已经达到了2814亿只，所对应的市场规模已经达到了142亿人民币；但是对应如此之大的市场需求量，中国国产电感的供给量仅为1577亿只，国产化率低下，进口替代前景广阔。消息面：麦捷科技公司及全资子公司星源电子科技（深圳）有限公司收到三笔政府补助，合计金额为472万元。高级管理人梁启新拟减持不超过38687股，占总股本0.0056%，减持期间我2020年9月28日~2021年3月28日。9月2日，公司面向35名对象非公开发行不超2.09亿股，募集资金不超13.9亿元，用于启动高端小尺寸系列电感扩产项目在内的3个项目，并补充流动资金。免责声明：文中涉及标的不作为投资参考依据，据此买卖，盈亏自负！

麦格米特于2003年在深圳成立，最初从事平板电视电源的研发和销售，至今都是显示电源领域领先厂商，后持续布局高附加值领域，在医疗通信、新能源汽车、轨道交通、智能卫浴等众多领域的电池的、电源、集成电路板块均有涉及。营收分析：2020年上半年营收15.42亿，同比下降7.14%，归母净利润1.54亿，同比下降4.76%。分板块来看，智能家电板块营收7.17亿，同比增长1.75%，其中智能卫浴、变频空调、微波炉电源等业务上半年受疫情影响较大，下半年的订单销量预计会快速回升；工控业务上半年营收1.95亿，同比增长26.76%，其中新能源汽车业务上半年受疫情影响较为严重，但盈利能力增加，销量下滑41%，但净利率为17%，仅下滑11%；通信领域营收3.45亿，同比增长40%，公司主要为爱立信等客户提供5G电源，预期未来两年订单量暴涨。产业布局：2013年收购怡和卫浴部分股权，攻克智能马桶领域难关，2015年与北汽新能源签约供货汽车驱动器；参股上海瞻芯电子，该公司是国内第三代半导体市场的优秀企业。发展第三代半导体的优势：第三代半导体无疑是今年最热门的话题之一，我国半导体行业落后欧洲发达国家已久，很难在短时间内完成进口替代，但是第三代半导体的发展处于全球起步阶段，目前尚未形成专利标准和行业壁垒，从我国技术水平来看，已经具备自主研发第三代半导体的能力，是我国在半导体领域实现直到超车的最佳时机，也是我国在“十四五”规划中重点扶持的项目。发展前景：2019年全国半导体总投资达到 700 多亿元，其中SiC 材料相关项目涉及 65 亿。国内 SiC产业阵容不断扩大，无论是衬底、外延，还是器件和模组方面都有了越来越多的公司开始研发、投产。上海瞻芯：2017 年 7 月在上海成立的碳化硅高科技芯片初创公司，致力于开发以碳化硅器件为核心的高性价比功率芯片和模块产品。瞻芯电子齐集海内外一支经验丰富的 SiC 工艺及器件设计、SiC MOSFET 驱动芯片设计、电力电子系统应用、市场推广和产品运营等方面高素质核心团队。2018年5月1日，第一片国产6英寸SiC MOSFET晶圆在上海瞻芯诞生，2019年9月，瞻芯电子推出已经通过JEDEC认证的碳化硅MOSFET栅极驱动芯片系列产品；2020年7月，瞻芯电子推出超越工规级的碳化硅二极管产品系列；预计在10月份，瞻芯电子还将有一款碳化硅MOSFET器件通过工业级可靠性认证，填补国内产品空白。2020年5月6日，上海瞻芯电子申请了一项名为“半导体器件结构及其形成方法”的发明专利，该项专利中所提供的半导体结构和制备方法，相较于同种器件而言，电厂强度大幅度降低，提高了半导体器件栅氧化层的可靠性。同时栅漏之间的电容也被大幅降低，从而极大地减少了开关功率的损耗。2020年10月16日，瞻芯电子产品发布会在上海举行，发布工规级基于6英寸晶圆的SiC MOSFET产品，瞻芯电子的第三代半导体功率器件已经在麦格米特的充电桩模块上成功运行，发布首款量产。这是首款在国内设计研发，国内6英寸生产线制造流片的SiC MOSFET产品，产品性能达到国际先进水平。据悉，量产后产品将应用于风能和光电，5G基站、工业电源、新能源汽车、电机驱动、充电桩等领域，预计2027年市场销售额将达到100亿美元，应用领域丰富，发展前景广阔。免责声明：文中涉及标的不作为投资参考依据，据此操作，盈亏自负！

公司主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列，主要用于锂电池的制造，并应用在新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品等领域。公司主要客户是宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技、比克动力等国内外主流锂电池厂商。从竞争格局看，我国三元正极材料行业的市场集中度较低，根据头豹研究院的数据整理，2018年该行业出货量排前五的企业合计所占市场份额低于50%，排名第一的长远锂科只占有10%，公司排名第二（9.9%），后三位是当升科技（9.6%）、振华新材（8.5%）和杉杉股份（8.5%）。相比之下，NCM811正极材料的竞争格局较好，由于NCM811/NCA技术门槛较高、认证测试程序较复杂，除公司外仅有当升科技、天津巴莫、杉杉能源等少数厂家实现NCM811量产，其中公司是国内唯一一家月产量在500吨以上的企业，2019年更是占国内市场销量的60%以上。和业内其他企业相比，他们的产品主要以NCM523/622为主，公司主要以高镍产品NCM811和NCA为主，2019年公司高镍产品营收占比超过82%。产能方面，公司科创板上市募资将近12亿，部分资金用于2025动力型锂电材料综合基地（一期）项目建设，建设期为16个月，将建成年产6万吨三元正极材料前驱体生产线。此外，公司于今年10月末发布公告称，拟投11.93亿元增资韩国全资子公司JAESE Energy Co., Ltd.，建设韩国年产2万吨高镍正极项目，生产以NCM811和NCA为主的高镍正极材料，建设期24个月，目前尚未正式投建。根据公司披露的计划，预计到今年年底和2021年底，公司三元正极材料规划产能将分别达到8万吨和10万吨，其中90%以上为高镍材料。受益于高能量密度，高镍三元电池赋予车型更长的续航里程和更灵活的设计空间，是国内外各大车企追求的目标。2019年，多款高镍车型正式量产推出，包括了宝马X1的PHEV、蔚来ES6、广汽Aions长续航版、吉利几何A等车型，还有长期以来使用高镍NCA的特斯拉。众多相关车型的推出表明，高镍电池已通过多方安全性测试，其商业化也迅速推进中。根据GGII调研数据，预计到2023年，我国NCM三元正极材料市场将达到800亿元，2019年-2020年的复合增长率约为27%。预计到2023年NCM811和NCA市占率将达到30%和13%，对应正极材料市场空间为240亿元和104亿元。业绩方面，公司2019年实现营收41.9亿元，同比增长38%左右，归母净利润0.87亿元，同比减少59%，主要是公司比克动力等下游客户应收账款单项计提较大金额坏账准备所致。公司2020年三季度实现营收23.46亿元，同比下降24%，归母净利润1.13亿元，同比下降29%，主要因为公司产品的主要应用终端新能源汽车上半年受疫情的影响产销量下降，从而降低了对动力三元材料的需求。但三季度随着销量回暖，公司第三季度业绩有所改善，归母净利润同比增加33.59%。总体而言，公司的发展前景在于高镍三元电池的持续渗透与推进，且公司是目前国内该细分领域市占率最高、产能最大的企业。需要注意公司存在的坏账隐患，截至今年6月底，公司对比克电池的应收款项账面余额为1.45亿元，其中已计提坏账准备1.16亿元，计提比例为80%，目前仍处于诉讼阶段，换而言之，比克电池对公司仍有2900万潜在坏账的雷未引爆。与此同时，德朗能和远东电池也都存在应收款项逾期并诉讼的情况。三家公司合计账面余额为2.12亿元，潜在隐患金额为0.68亿元。公司还曾因招股书中未披露将比克动力信用额度调整为0的风险提示等信息，而于今年4月10日收到证监会的行政监管决定书，被证监会采取1年内不接受其公开发行证券相关文件的监管措施。此外，公司股东自今年7月至上月末的减持计划已结束，在此期间，股东通盛锂能、欧擎富溢和王顺林，累计减持公司股份10,727,385股，约占公司总股本的2.42%。免责声明：文中涉及标的不作为投资参考依据，据此买卖，盈亏自负！

公司简介：宁德时代新能源科技有限公司2011年成立于福建宁德，2018年6月登陆A股创业板。公司主营动力电池系统的研发、生产、销售业务，是国内动力电池龙头企业。近年来中国电池企业经历了大型迭代，从200多家骤降至30家左右，宁德时代稳坐电池行业金字塔顶端宝座，市场份额超50%。财报分析：10月27日晚，宁德时代公布三季报，第三季度公司营收入126.93亿元，环比增加30%，同比增长0.8%，归母净利14.2亿元，同比增长4.24%，业绩符合预期。前三季度累计营收315亿元，同比下降4%，归母净利33.57亿元，同比下降3%，据悉，上半年营收水平下降主要由于政策淡化能量密度和续航指标，补贴退坡导致的销售量下降以及新冠疫情导致的产销量严重下滑。第三季度产销量迅速上升，但受特斯拉（LG配套）增长及比亚迪销量恢复的影响，市场份额略有下降，四季度与特斯拉配套放量后，其原有份额有望回升，产业布局：报告期内募资196亿元，用于投建动力电池和储能电池项目，目前在建工程规模56.56亿元，其控股子公司时代吉利宜宾动力电池项目开工，总投资80亿元，建成后产能12GWh,预计2025年公司总产能250GWh。3月与福建百城新能源共同设立上海快卜新能源科技有限公司，宁德时代持股49%，布充局智能微网一体化储系统，加快充电桩业务布局。8月宁德时代拟携手蚂蚁集团在重庆成立消费金融合资公司，合资方还有南洋商业银行、北大千方科技等，注册资本80亿元，布局国内最大消费贷款机构。9月宁德时代认购Neo Lithium8%股权，该公司在阿根廷卡塔马卡省全资拥有研究中的Tres Quebradas锂盐湖项目，年产2万吨电池级别碳酸锂，未来产能可增加至4万吨。消息面：（1）今年7月宁德时代发布募资公告，非公开发行2.21亿新股，募资196.99亿元，计划投资30亿用于电化学储能前沿技术储备研发的项目，三季报显示公司负债达711.87亿元，同比增长20.32%。（2）今年9月，宁德时代反超LG化学，装机量市场第一。（3）宁德时代四季度将配备特斯拉部分车型。特斯拉作为新能源汽车行业风向标，现阶段主攻中高端车型打开大众化市场，代表车型为售价30万的Model3,走价格亲民路线，成本控制成为关键，Model3电池成本占整车成本的30%，此前特斯拉唯一的电池供应商为日本松下，2020年，特斯拉与宁德时代签订初步供货协议，据悉宁德时代的磷酸铁锂方案能量密度比松下低20%左右，但成本也低10%~20%。（4）当前与宁德时代建立合作关系的车企占据整车行业的半壁江山：上汽、广汽、吉利、中汽、大众、宝马、丰田等。（5）4月财政部等四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车补贴政策通知》，明确支持“车电分离”的新型商业模式发展，对“换电”模式的新能源汽车产品不执行30万元限价要求。（6）据统计，整车零部件的利润不到5%，动力电池利润率超30%，预计2025年动力电池市场需求将达到944亿美元，行业发展空间巨大（7）10月24日，上海市公安局发布公告，为缓解交通拥挤，自11月2日起，外地牌照不得在7时——22时驶入内环，作为购车配送的“绿牌”车型，新能源汽车通行不受限，消息一出，26日开盘，充电桩板块强势涨停。（8）28日，宁德时代宣布计提减值准备，减少利润总额总额10.14亿元，发展风险：多家车企开始自建电池工厂，特斯拉收购锂离子电池初创公司SilLion,计划搭建一条电芯试生产线；奥迪3月宣布在德国建电池组装；丰田2019年1月与日本松下成立车载电池合资公司；大众去年5月在德国建立动力电池工厂；比亚迪拥有5家电池工厂等，但是短期内各车企仍然无法实现自给自足。考虑到“十四五”规划即将发布，新能源汽车一方面符合我国现行绿色科技的发展要求，环保节能，降低成本，另一方面，作为第三代半导体主要应用领域将成为重点项目，2020年将成为新能源汽车的发展元年，除了宁德时代以外，孚能科技，亿纬锂能，璞泰来，贝特瑞等国产电池厂商也值得关注。免责声明：文中涉及标的不作为投资参考依据，据此买卖，盈亏自负！

公司主营半导体专用设备，产品包括光刻工序涂胶显影设备（涂胶/显影机、喷胶机）和单片式湿法设备（清洗机、去胶机、湿法刻蚀机），前者2019年度营收占比54%，毛利约41%，后者毛利约52%。公司产品可应用于6英寸及以下单晶圆处理（如LED芯片制造环节）及8/12英寸单晶圆处理（如集成电路制造前道晶圆加工及后道先进封装环节）。目前公司营收占比较高的应用领域主要集中在LED芯片制造领域和集成电路后道先进封装领域。客户分别是华灿光电、澳洋顺昌、乾照光电等，以及晶方科技、华天科技、台积电、长电科技等。据统计，公司近三年集成电路后道先进封装用涂胶显影设备销售金额合计占中国大区（含台湾地区）销售规模的比例约为25.71%。公司生产的集成电路制造前道晶圆加工领域用Barc涂胶显影设备于 2019 年9 月通过上海华力机台工艺验证并确认收入（可满足28nm技术节点加工工艺），前道l-line涂胶显影机已在长江存储机台验证中（可满足0.18μm技术节点加工工艺），目前国内晶圆厂采购的该类设备主要被东京电子所垄断。公司生产的前道用清洗设备目前已通过中芯国际（深圳厂）工艺验证并成功小批量订单，国内晶圆厂采购的该类设备目前主要被日本迪恩士所垄断。公司目前上述前道产品还处在工艺验证或市场开拓初期，尚未大批量应用于下游晶圆厂商。从半导体设备的竞争格局来看，在涂胶显影机方面，公司是国内集成电路制造领域唯一供应商，但整体技术水平弱于日本东京电子（TEL）和日本迪恩士（DNS），我国目前还未掌握在前道领域用28nm及以下的ArFi浸没式涂胶显影技术。此外其他同业还有德国苏斯微、台湾亿力鑫和韩国CND，分别在后道和LED领域用设备与公司有竞争，技术水平较为接近。在湿法设备方面，公司的前道领域用清洗设备技术水平整体弱于国内外的同行业公司，日本的DNS和TEL产品分别能够用于7nm和14nm的单片物理、化学和槽式化学清洗，国内的盛美半导体和北方华创产品分别可用于40nm和28nm及以上节点的单片式化学清洗，而公司目前只支持0.13μm及以上的单片式物理清洗。业绩方面，公司2019年实现营收2.13亿元，同比增长1.51%，净利润0.29亿元，同比下滑3.94%，主要因为LED领域产品下游市场周期性不景气，以及公司的在手订单中世源科技相关机台合同金额为1779.29万元，原计划2019年验收，因客户现场暂不具备安装调试条件，验收时间推迟至2020年二季度。今年三季度实现2.12亿元营收和0.45亿元净利润，分别同比增长121%和4761%，主要系公司业务规模扩大以及投资收益大幅增加。从行业未来发展空间来看，公司所处的半导体装备产业是半导体产业链的上游核心环节，与半导体产业景气状况紧密相关。从三季报看，半导体设备行业表现出色，台积电和中芯国际业绩超预期，反映下游需求持续旺盛。根据VLSI提供的行业数据，中国大区（含台湾地区）前道涂胶显影设备销售额由2016年的8.57亿美元增长到2018年的8.96亿美元，预计2019年将有所下降，2020年重回上升轨道，2023年将达到10.26亿美元。根据中银证券统计，本土晶圆产线上，涂胶显影机95%依赖于进口，92%依赖于TEL。其国产化率远低于刻蚀设备、清洗设备等，但作为光刻工艺中不可缺少的重要设备，涂胶显影机国产化势在必行。芯源微作为国产涂胶显影设备的唯一厂家，未来发展潜力巨大。综合来看，芯源微的主要竞争力在于集成电路制造领域用涂胶显影设备的进口替代，后道封装用涂胶显影设备已占据一定市场规模，前道相关产品未来有望大批量应用于下游晶圆厂商。从清洗设备的技术来看，目前相较于清洗设备龙头盛美半导体和北方华创等还有一定差距。此外需，公司将于今年12月16日由2513.05万股首发原股东限售股份将上市流通。免责声明：文中涉及标的不作为投资参考依据，据此买卖，盈亏自负！

公司主营高性能电解铜箔的研发、生产和销售，主要产品有7-8m超薄锂电铜箔和6m极薄锂电铜箔，占公司2019年营收的99%。产品主要应用于锂电池的负极集流体，是锂电池的重要基础材料，终端可应用于新能源汽车、3C数码产品、储能系统、通讯设备、汽车电子等。公司是宁德时代、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商的核心供应商。此外，公司还生产少量的PCB用标准铜箔产品。技术方面，国内行业内头部企业的铜箔制造技术主要出于量产6m极薄锂电铜箔的水平，公司已经量产6m极薄锂电铜箔、研发5m极薄锂电铜箔以及小批量生产4.5m极薄锂电铜箔。公司生产的6m极薄锂电铜箔已供应给宁德时代、比亚迪和星恒电源，其中宁德时代量最大（2019Q1占比60%），其是业内首家批量运用6m的厂商，且目前业内只有少量厂商可批量使用该类铜箔生产动力电池产品。此外，目前国内和国外的工艺水平还存在一些差距，日本在2005年前就已实现3m和5m电解铜箔生产，目前部分日韩企已实现1.5m铜箔的生产，但此类高端铜箔应用在PCB或特殊电池领域较多。国际三大电池制造商松下、LG和三星此前都在动力电池制造用8m超薄铜箔上徘徊不前，所以上述极薄铜箔在锂电池中应用难度较大，采购量较小。嘉元目前的对标上市公司主要由两家，诺德股份和超华科技。诺德股份在国内锂电铜箔领域市占率超过30%，排名第一，主营锂电铜箔和锂电材料开发业务；超华科技除了生产电子铜箔外，还生产PCB和覆铜板，这两家公司的产品结构更加多元化，收入规模比公司更大。另一方面，诺德股份已研制出4m极薄锂电铜箔，技术上无疑是领先公司的，但盈利能力却低于公司。今年三季度，诺德、超华和公司的毛利率和净利率分别为：22.38%和-0.59%、15.44%和-2.67%、以及23.87%和14.78%。拆解来看，公司的毛利率略高于诺德，主要因为公司生产区域集中，成本较低。超华的毛利率最低，因为其主要产品为印刷电路板，行业竞争激烈，产品附加值较低；公司的净利率是三者中最高的，由于公司客户结构稳定，近距离客户（福建、广东、江西）的客户贡献收入比例占营收的80%，且主营业务较为专注，而诺德和超华业务多元化，管理半径大，因此嘉元的销售和管理费用都较低。产能方面，公司目前锂电铜箔产能1.6万吨，今年年底产能将新增0.5万吨。此外，近期公司陆续发布两个扩产公告，总投资25.5亿元，预计在2024年投产，合计产能可达到7.1万吨。6m产能方面，根据华泰证券的整理，公司6m产能1.2万吨，诺德股份现有6m产能也是1.2万吨，而超华科技还未实现量产。业绩方面，公司2017至2019年都保持较快增长，今年三季度增速有所下降，实现营收7.89亿元，净利润1.17亿元，分别同比下降-32.76%和56.57%。主要受疫情影响收入减少，以及抗疫捐款导致营业外支出同比增长864.29%。公司于今年8月发布公告称其股东鑫阳投资计划和丰盛六合、荣盛创投、王志坚计划于今年8月至明年2月10期间减持公司股份，累计不超过公司总股本的7.8663%。此外，需注意公司客户集中度较高的风险，根据公司2019年年报披露，前五大客户销售金额占当期公司营业收入的比例高达90.47%。免责声明：文中涉及标的不作为投资参考依据，据此买卖，盈亏自负！