证券研究报告的常规结论

去百度文库，查看完整内容>内容来自用户:小猪快跑7654C13001如何解读证券研究报告——以公司研究报告为案例90分测试一一、单项选择题1.下列哪一项不是证券研究报告中的常规结论（D）。A.股票估值B.盈利预测C.投资评级D.市场热度二、多项选择题2.在阅读证券研究报告时，需要辨别（ABCD）等事项。（本题有超过一个的正确选项）A.哪些是通过分析师加工得出的信息B.哪些是分析师自己掌握的信息C.信息中是否存在内幕信息或非公开重大信息D.哪些是公开信息3.证券研究的核心三步曲是（BCD）。（本题有超过一个的正确选项）A.超预期B.预测C.判断D.分析4.投资故事的必备要点包括（ABCD）等。（本题有超过一个的正确选项）A.评级与估值B.风险提示C.有别于大众的认识D.关键假设三、判断题5.当研究报告发布后的市场行情发生变化时，分析师需要调整盈利预测与估值并发布更新报告。（正确）正确错误6.一篇证券研究报告可以满足所有类别客户的需要，一名证券分析师可以服务好所有类别的客户。（错误）正确错误7.证券研究报告的三个要素是信息、方法、结论，核心是超预期。（正确）正确错误8.证券公司、证券投资咨询机构应当从组织设置、人员职责上，将证券研究报告的制作、发布与销售、服务等进行统一管理

一般股民都是看股票的基本面和技术面，广意的有消息面、政策面等。股票基本面：看该行业前景，公司在行业地位，（龙头比较好）国家政策面对该行业有什么影响。公司本身主营业务如何，是否集中，（集中比较好，主营太分散的话，不会太突出。）是否有新项目设立，未来的发展是大致一个什么走向。是否有整体上市或者整合的预期。是否有基金持仓，比例如何，近期是在增还是减？再详细就看下筹码是否集中（看持有的股东数目。数目减少，人均持股多就是在集中，比分散要好）该股总股本多少？流通股多少？盘大的话在行情好的时候上涨会比较慢。最后说下业绩如何（其实我个人基本不怎么看这条，但大部分股民比较认同）中国上市公司很多东西比较假，所以基本面的分析不要太过重视。股票技术面：k线是技术分析的基础，只有把k线学会了，那么技术分析也才能做到位。那么如何来根据k线研究股票呢？可以根据以下几点去分析：1查看k线历史走势，近期趋势，是上涨还是下跌，是调整还是震荡，是波幅展开还是区间横盘。2分析k线的高低点和相对高低点，3分析k线支撑和压力，发现套单位置，观察庄家操盘手法。把以上几点分析出来，那么基本上可以判断一下个股是怎么走，该上升还是下跌或者是横盘。但是以上几点还不够，因为股价的走势是很多很多因素综合起来的效果，k线分析知识一个成本上，技术上的分析，还必须做到其他的分析才更好，比如均线分析，价格走势，消息影响，基本面如何，股东变化如何，机构变化如何等等，然后再把个股、大盘，以及国际金融走势结合来看，那么相信你能够做到心里有数。新手入市前期必须先系统的去学习，要学会，看一些股票的指标和具体的股票走势图，同时自己要独立的分析和研判，这时候不要着急的投入资金，而是应该自己根据实际情况，进行模拟方式的操作，目前的牛股宝还不错，很多功能足够分析个股和大盘。实在不会的情况下还可以追踪牛人榜里的牛人操作，这样要靠谱得多，希望可以帮助到您，祝投资愉快！

证券公司的研究报告，包括财务报表。赢家分析，股市必读之类。目的是为了能帮助客户更了解这家公司。关键是如果证券公司能公开，公平，公正的对待研究报告的话，这个还是很有帮助的。关键是现在这样的人才比较喜欢。复制黏贴。太多这样的券商公司了。我感觉你应该找些散户朋友多交流，自己多研究就好。

有相当难度

关于证劵从业资格考试的有关问题，你可以在中大网校的证劵从业资格考试网了解，上面的内容非常全面。

你好，可以自己在股票软件里面去找，有很多机构写的分析报告。

我看过一段时间感觉还是可以的。我也是听朋友介绍的，呵呵~~很喜欢啊。证券晨报网上提供的那些研究报告 所得出的数据是真的吗 可以作为投资依据吗 ？ 回答：是真的。但是不可以完全作为投资依据。原因有三： 1：每家新闻在文章或数据后面已直接告诉了读者：此消息系转载自**合作媒体，登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担； 2：散户们看到的信息已经成为过去时了。而还可以从中国石油上市等例子可以看出很多东西是骗人的； 3：门户大多，众说纷纭，你能信哪家之言？久而久之，会让自己没有主见。呵呵，不知你认为如何？

早在1978年改革开放以前，我国政府就对部分中小企业实施过一些优惠政策，鼓励他们的发展。例如50年代中期推出的小企业与大中型企业并举的方针；60年代初鼓励地区和县办“五小工业”（小钢铁、小煤炭、笑话费、小水泥、小机械），以解决大跃进和自然灾害带来的困难；60年代末鼓励街道和企业办“五七”工厂，解决城市职工家属的就业问题；70年代中后期支持许多企业办了大量的“劳动服务公司”，安置了从农村返城的知识青年。 改革开放以来，我国中小企业得到了迅速的发展，有利地支持了国民经济的持续发展。从1998年初起，随着国内外经济形势的变化，我国政府对中小企业的问题给以极大的关注，对中小企业的重视程度明显提高。近日，本刊记者专访了国家经济贸易委员会中小企业司司长卫东。 我国中小企业的发展现状 记者：先请您谈谈我国中小企业的和发展现状。 卫东：改革开放以来，我国中小企业得到了迅速的发展，有利地支持了国民经济的持续发展。在90年代以来的经济快速增长中，工业新增产值的76.7%是由小企业创造的。1997年，在全国独立核算工业企业中，中小企业有近50万户，占全部独立核算工业企业总数的98.5%，实现工业产值41315亿元，占工业产值的60%；产品销售收入36200亿元，占产品销售总收入的57%；利润总额的30%。 中小企业在我国经济当中占有十分重要的地位。目前，全国工商注册登记的中小企业占全部注册企业数的99%。中小企业工业总产值和实现利税分别占全国的60%和40%左右，流通领域中小企业占有全国零售网点的99%以上，中小企业还提供了大约75%的城镇就业机会。近几年来，在每年1500亿美元左右的出口总额中，中小企业均占到约60%。 其次，我国实行以公有制为主体，多种所有制共同发展的方针，依法鼓励和保护各类中小企业健康发展。第三次全国工业普查显示，中小型企业各占13.1%，从总体上讲，公有制的国有和集体企业占总数量的五分之一，产值则占三分之一。 第三，中小企业的地区分布特点。按经济地带划分，小企业的数量公布和中部各占全国的42%，西部占15%，而小企业的工业总产值东部占66%，中部占26%，西部占8%。这说明东部小企业的平均产值规模比较大。大约是中部的2.5倍，西部的3倍。小企业占各地区工业生产总值的比重，东部为66%，中部为67%，西部为55%，西部比重明显偏低。 目前，食品、造纸业和印刷行业产值的70%以上，服装、皮革、文体用品、塑料制品和金属制品行业产值的80%以上，木材和家具行业产值的90%以上，都是由中小企业创造的。我国出口的许多大宗商品，如服装、玩具、工艺品等劳动密集型产品，以及一些高新技术产品等，大都是由中小企业生产的。 中国中小企业的重要作用 记者：我国中小企业在经济发展的过程中发挥着怎样的作用？ 卫东：中小企业是缓解就业压力的重要渠道，是保持社会稳定的重要力量。 中小企业主要生存和发展于劳动密集型产业，单位投资容纳的劳动力（就业容量）和单位投资新增加的劳动力（就业投资弹性）要明显高于大型企业，在多数领域要高出1倍以上，改革开放以来，在我国工业化进程中，没有出现严重的社会就业问题，中小企业，特别是小型企业的迅速发展是其中一个重要因素。1978-1996年，我国从农业部门赚一出来的2.3亿劳动力，绝大多数在小型企业就业。目前全国工业部门就业的人数为105亿左右，其中在小型企业就压得就有101亿人左右，占73%。 值得一提的是，近年来，非国有中小企业的发展大大拓宽了就业渠道，成为劳动力就业的主要增长点，特别是在当前吸纳安置国有企业下岗分流人员方面发展这种要作用。1997年，我国共有418万下岗职工在非国有企业再就业。其中，个体私营企业吸纳94万人，197万下岗职工申办了私营企业或个体商户，127万人进入各类市场从事经营活动。 由于中小企业是社会就业的主要场所，也是全国县、乡级政府收入的基本来源，稳定了中小企业，就稳定了全国就业，就稳定了地方财政的基础，全社会稳定也就有了保障。 记者：中小企业在改革中扮演怎样的角色？ 卫东：中小企业是社会主义市场经济体制的主力，是进一步深化改革的重要推动者。 中小企业大多数从事第三产业，贴近市场，贴近用户，活跃在市场竞争十分激烈的领域，促进着市场的发育和市场的竞争的进一步规范。中小企业的这些特性，有利于打破市场垄断，开展市场竞争。我国改革开放20年的实践证明，哪些地区中小企业发展较快，哪些地区的时常就相对活跃，反之，中小企业较少，市场也相对呆滞。 相对于大企业而言，中小企业改革的成本较低，操作较为容易，社会震动较小，新体制的进入也较为容易。在改革进程中，中小企业往往是试验区，是改革重点，难点的突破口。改革开放以来，我国企业改革体制创新的成功经验，大多来自中小企业，承包、租赁、兼并、拍卖、破产等方面的改革措施，都是国有小企业，城镇集体企业和乡镇集体企业中率先试验和推广的。中小企业的各项改革，为建立社会主义市场经济体制进行了有益的尝试，提供了宝贵的经验。中小企业在各项改革中的积极探索，对于创造出公有制的多种实现形式和多种经济共同发展的局面，建立并逐步完善社会主义市场经济体制做出了重要贡献。 鼓励和促进中小企业的专业化分工 记者：中小企业的结构调整力度，发展专业化，有利于解决重复建设。如何实现中小企业的专业化分工？如何推动技术进步和技术创新？ 卫东：在工业化过程中，往往会形成以大企业为核心的企业群和金字塔形的企业结构，在塔顶上的是大企业，而塔的基础则是成千上万的中小企业。世界经验表明，大型企业的发展离不开中小企业所提供的产品和服务。中小企业与大企业形成比较笃定的配套写作关系，一方面可以维护自身市场的稳定，另一方面还可以得到大企业的技术支持，并能通过大企业的帮助获得信贷支持，从而加快中小企业自身的技术进步，增强自我发展的能力。鼓励生产“精、尖、特、优”产品，进而增强市场竞争能力，支持中小企业向“小而专、小而精、小而优”方向发展是近一个时期扶持中小企业发展的重要政策取向。 科教兴国，是我国社会经济发展的一项长期战略。落实科教兴国战略的内容优很多，其中最重要的内容之一就是要推动技术进步和技术创新，发展高新技术产业，从靠简单量的扩张，生产一些档次不高、重复建设的产品，转变为依靠科技、搞深加工、提高附加值、生产出适应市场需求、消费者满意、物美价廉的产品，对于中小企业提高市场竞争能力，获得长远发展意义重大，要鼓励中小企业采用新技术、新工艺、新材料，节约资源和能源，减少环境污染，生产新产品，提供新的服务项目。国际经验表明，在技术开发、发展高新技术产业方面中小企业能够起到不可替代的独特作用。经过多年来的探索，我国的一些中小企业由小到大，已经发展成为高新技术产业的重要力量，如联想集团等。 改善中小企业的外部政策环境 记者：我国现在改善中小企业的外部政策环境上做了哪些工作？取得了哪些成绩？ 卫东：与大企业不同的是，中小企业的发展除了要依靠自身增强竞争力和加强企业间的互助之外，政府为中小企业创造一定的政策条件，提供必要的服务显得十分必要。当前，要着手在一下几方面完善中小企业相关政策。 另外，逐步建立和完善中小企业的金融政策体系也是我们需要解决的问题。在部分地方，中小企业担保基金试点的基础上，研究制定附和中国国情的中小企业信贷担保制度，提出简历中小企业信贷担保体系的政策措施，初步缓解中小企业获得贷款担保难的状况。 加强和改善对中小企业的金融服务。按照中国人民银行总行要求，各商业银行已经设立的中小企业信贷部要积极开展向中小企业的金融服务业务。在条件成熟的情况下，探索建立专门为中小企业服务的银行。 研究附和中国特色社会主义市场经济需要的风险投资机制，拓展多种形式的中小企业创业、风险投资的资金渠道，特别是解决科技型中小企业的风险投资问题。研究探索中小企业直接融资和民间融资的多种有效的方式和途径，力争使中小企业获得政策支持。 建立中小企业的社会化服务体系 记者：作为社会发展的重要成员，如何更好地建立中小企业的社会化服务体系？ 卫东：支持设立向中小企业提供各类中介服务的阻止，构造包括政府指导的机构和民间阻止在内的中小企业服务体系。在开办费用上，政府给以必要的支持，以使对中小企业的服务做到收费合理，尽量减轻中小企业的负担，结合中国目前的政府机构和事业单位改革，鼓励和支持转岗人员创办中小企业五福和各类中介服务机构，政府在税收、信贷和工商管理等方面给予一定的支持。逐步开展由针对性的服务，在管理诊断和咨询、法律顾问、人才培养、信息采集与交流、技术开发、融通资金、市场开拓等方面为中小企业提供必要帮助。 1978年以来，我国政府高度重视经济法律建设，不断建立和完善有关法律和规章制度。在鼓励各类中小企业发展的问题上，我国政府加大了法律法规建设的力度，先后颁布实施了《公司法》、《乡镇企业法》、《中外合资企业法》、《中外合作企业法》、《合伙企业法》和《城镇集体所有制企业条例》、《私营企业暂行条例》、《关于发展城市股份合作制企业的指导意见》、《关于出售国有小型企业若干问题意见的通知》等一些法律法规，是中小企业的存在和发展获得了必要的保证。1999年4月，《中小企业保进法》的调研起草工作已经正式启动。 在中小企业的管理体制上，受计划经济体制的影响，长期以来的依据中小企业的经济成份和行业部门实行“多头管理”，一直没有一个统一的负责中小企业的政策制定、宏观指导和统筹协调的机构，没有专门针对中小企业的服务体系。1998年，在我国政府推行的国务院机构改革中，这一问题得到了较为妥善的解决。在国家经贸委内单独设立了中小企业司，把过去各部门，各行业分头管理中小企业的有关职能集中起来，由中小企业司负责全国中小企业改革与发展的协调工作。其主要任务是“指导各类中小企业对外合作”。参考资料：http://www.cjrw.cn/html/200604/8/3/68_838.htm顺便再给你个例子。。。企业发展的成功经验雀巢公司1.发展并且持续地运用技术知识(kn ow-how). 2.推展业务时须同时不忘将眼光放远. 3.随时考虑人的因素. 雀巢收购的四大原则 1.真正成功的收购必须在双方都有意愿从对方身上学到新东西的气氛中才能做到.被收购公司的高级主管对收购的接受程度,亦是影响融合成功与否的关键.这也就是为什么雀巢很少勉强进行含有敌意的收购案的原因. 2.公司应该把自己的长处带进每一个新收购的公司里,财务资源是关键性的先决条件. 3.雀巢没有兴趣接管财务困难的公司. 4.雀巢把收购案限制在特定的范围之内,以市场或是生产过程作为考虑——只有和现有产品或刚完成收购公司的产品及生产,销售经验有关的领域才是进行收购的对象.雀巢一方面拒绝成为集团化的兼并巨兽,另一方面也拒绝垂直整合——不从事原料的生产或零售. 雀巢公司的收购行动通常运用于进军新的行业,或增进现有的市场占有率.雀巢的目标是长期盈利,从而绝不会为短期内追求最大化的利润或为了成为市场中最大竞赛者而伤害集团的发展. 从小到大--索尼的发展道路盛田昭夫百思不得其解.有一天,他在一家古玩店看到有人毫不犹豫地以高价买下了一个旧坛子,这件事让他茅塞顿开,他想,旧坛子在一般人的眼中一文不值,但在懂得其价值的人看起来却是宝贝.于是,盛天昭夫得出结论:一定得面向懂得产品价值的人推销,产品才有销路. 雀巢公司业绩 2000年雀巢公司的销售收入是814.22亿瑞士法郎,净利润57.63亿瑞士法郎.其中饮品收入230.44亿瑞士法郎;奶品,营养品和冰淇淋收入219.74亿瑞士法郎;预制食品,烹调佐料和宠物食品收入206.32亿瑞士法郎;巧克力,糖果和饼干收入109.74亿瑞士法郎,医药产品收入47.98亿瑞士法郎 盛田昭夫在总结索尼早期成功经验时说:"具有敏锐的目光,善于发现市场需求的新动向,选取电子产品发展的制高点,不断开发新产品,以创新带动市场,并使企业始终充满,向上的活力." U型价格曲线显示独创精神 在产品售价上,盛田昭夫别出心裁设计的价格"U"型曲线,也体现了他所具有的长远眼光. 按照一般的定价方式,订购数越多,单价就越低;订购数越少,单价就越高.布罗瓦公司也正是根据这一常规一次订购10万台录音机.接到定单后,盛田昭夫没有盲目扩大生产规模,而是根据公司的生产能力,设计了一个"U"价格曲线;5000台订货时,按原定价不变;多于此数,价格逐渐下降,到1万台时,价格降至最低;超过1万台后,价格逐渐上升,至10万台时价格更高.最后的结果自然是对方首批按1万台订货成交,剩下的货分几批订购,索尼便可以从容安排生产,及时交货,又不必盲目增加设备投资. 永远保持创新能力 1998年,59岁出井伸之接替盛田昭夫出任索尼公司董事长兼首席执行官. 索尼公司的业务在其上任后的几年内继续保持高速发展.截止到2001年3月,索尼公司的总营业额达到了566亿美元.然而,过快过急的扩张步伐使索尼公司内部结构无法快速地适应新的经济趋势发展.为此,出井伸之痛下决心决定进行内部改造. 创立一种新的体制.对公司总部的职能进行重组.设立负责制定经营战略的,具有集团总公司职能的"全球中枢",集原集团的共同人力资源部门及支持部门于一体的"经营平台"以及电器业务的综合总公司. 对网络公司进行重组.将原来按产品类型划分的5家网络公司重组为7家,这样更易于提供融硬件与信息于一体的解决方案.解散了原来负责所有个人电脑经营业务的"个人IT网络公司",将台式个人电脑业务与笔记本电脑业务分别划归不同的公司管辖.60的数字源于2006年是索尼成立60周年.电子巨头仍然是索尼的第一张"面孔".家用电子业务及移动电子业务,以及提供支持的半导体技术领域被定位为其核心领域.在移动电子方面,索尼将协同索尼爱立信整合电信,影像,AV及计算机技术创造新的移动产品市场.娱乐商则是索尼的第二张"面孔".影视,音乐及游戏资源将被更紧密地与其电子业务联系在一起.索尼将推出符合美国,欧洲及日本各自需求的新的音乐分销服务,并通过消除原有界限,整合影视,音乐,游戏,电子及服务各项业务,从而提升整个娱乐业务的价值.当然,为了实现这些"改造",索尼将不得不拿出一些不太"温和"的措施,包括大幅裁员.在新的改革方案中,索尼计划3年内裁员20000人,其中包括大约7000名日本国内的员工,这在日本可谓罕见.同时,索尼将重新设计自己的生产体系.其中,中国无疑将扮演更为重要的角色.关键部件和模块的生产将大量向中国转移.而"客户中心"功能则将向印度等亚洲其他地区和欧美转移.索尼的第三张"面孔"是金融.索尼将在2004年4月前成立一个金融控股公司.该公司由三家子公司组成:索尼生命保险公司,索尼人寿保险公司以及索尼银行.上个世纪80年代,索尼塑造了在全球消费电子领域"领跑者"的形象.但是,现在索尼必须做出改变,因为它的对手们正在以超过它的速度成长. 在竞争中改革 制定新目标索尼公司推出可防水的数码相机 电脑索尼电视联想集团一贯秉承"让用户用得更好"的理念,始终致力于为中国用户提供最新最好的科技产品,推动中国信息产业的发展.面向未来,作为IT技术与服务的提供者,联想将以全面客户导向为原则,满足家庭,个人,中小企业,大行业大企业四类客户的需求,为其提供针对性的信息产品和服务.____在技术竞争日益激烈的今天,联想集团不断加大对研发技术的投入和研发体系的建立.目前,已成立了以联想研究院为龙头的二级研发体系.2003财年(2003年4月1日至2004年3月31日)内,联想集团共申请国家专利480件,其中发明专利占到50%以上,2003年度获得中国专利金奖,并获得国际知识产权组织(WIPO)授予的中国杰出发明专利奖,被国家知识产权局授予全国企业技术创新和拥有知识产权最多的企业,并初步形成具有自主知识产权的核心技术体系.2002年8月27日,由联想自主研发的每秒运算速度达1.027万亿次的联想深腾1800计算机,打破国外厂商对于万亿次机的垄断;2003年,联想中标863计划国家网格主结点,成功研制出每秒运算速度超过四万亿次的"深腾6800"超级计算机,并由科技部作为国家863计划的重大专项成果对外进行发布.在2003年11月16日公布的全球超级计算机500强(TOP500)排行榜中,"深腾6800"运算速度位居全球14位,这也是迄今为止中国超级计算机在这一排名中取得的最好成绩. _2004年3月26日,联想集团作为第一家中国企业与国际奥委会签署合作协议成为国际奥委会全球合作伙伴.联想集团将在未来四年内(2005-2008)为2006年都灵冬季奥运会和2008年北京奥运会以及世界200多个国家和地区的奥委会及奥运代表团独家提供台式电脑,笔记本,服务器,打印机等计算技术设备以及资金和技术上的支持._未来的联想将是"高科技的联想,服务的联想,国际化的联想".____面向新世纪,联想将自身的使命概括为四为,即,为客户:提供信息技术,工具和服务,使人们的生活和工作更加简便,高效,丰富多彩;为员工:创造发展空间,提升员工价值,提高工作生活质量;为股东:回报股东长远利益;为社会:服务社会文明进步.希望能帮到您。。祝您事业有成！

　　【摘要】 近年来，我国证券市场不断发展，机构投资者更是超常规发展。随着其规模的扩大和影响的加强，机构投资者的持股行为日益受到学术界的关注。本文回顾了我国机构投资者的发展过程；分析了机构投资者参与公司治理的内在动因；借鉴美国经验提出我国机构投资者参与公司治理的可行方式；阐述了我国资本市场中的机构投资者参与公司治理治理的积极作用；从机构投资者本身、法律角度等提出发挥机构投资者参与公司治理作用的建议。　　【关键词】 机构投资者；公司治理；资本市场　　2008年2月28日，中国证监会副主席姚刚在由全国社保基金理事会主办的“2008年养老金国际研讨会”上指出，目前机构投资者持股比重已占A股流通市值近50%的份额，截至2007年底，我国已有基金公司59家，管理基金346只，资产管理规模为　　22 339亿份，基金净值为32 762亿元，基金持股市值占流通市值的比重达到28%。保险资金、社保基金、企业年金持股市值约占流通市值的3.34%。截至2008年1月底，我国已经有52家境外金融机构获批QFII资格，核准外汇额度99.95亿美元，QFII持股市值占股票流通市值的比重约为1.7%。机构投资者已经成为中国资本市场的重要力量，作为资本市场重要参与者，机构投资者在改善投资主体结构、稳定市场、活跃交易、推进公司治理乃至促进金融体系竞争与效率等方面都起到举足轻重的作用。　　一、我国资本市场上机构投资者的发展历程　　中国资本市场上机构投资者的发展经历了三个阶段。第一阶段（1992—1997年），共同基金在一种缺乏规章制度、监管不力、地方政府各自为政、投机盛行的状态中发展，最终以中国证监会“规范老基金”而告终；第二阶段（1997—2000年），中国证监会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，参照主要发达国家基金发展的经验和教训，引进了托管等制度框架，使得中国基金业逐渐步入了规范发展的轨道，但是，由于市场整体规范程度等原因，基金业的发展虽然取得了一定的进步，发展的速度和规范的程度仍然差强人意，这一阶段的发展由于2000年的“基金黑幕”事件而告一段落；经过一段时间的整顿，2001年，我国第一只开放式基金发行成功。第三阶段（2002年至今），在监管层大力推动市场化改革的背景下，中国基金业开始了超常规发展的历程。机构投资者的规模迅速增加，成为市场不可忽视的一支主流力量，在2002年中兴通讯（000063，SZ）增发H股的事项中，机构投资者显示出了我国机构投资者参与公司治理的积极性。　　2002年8月20日，尽管遭到众多基金和中小股东的强烈反对，中兴通讯临时股东大会仍以90%以上的赞成票通过了H股发行计划。虽然大局已定，汉唐证券、申银万国、长盛基金等数十家机构投资者仍联名上书证监会要求审慎看待中兴通讯发行 H股，保护中小投资者的利益。众多的基金公司之所以反对中兴通讯的增发H股方案，是认为该公司增发 H 股导致现有股东的股东权利全面摊薄，侵害了现有股东的权利。“中兴事件”是大股东与流通股股东之间的博弈，传递出了一个积极的信号：机构投资者开始在公司治理中发挥作用。　　二、机构投资者参与公司治理的原因　　机构投资者参与公司治理是出于信托责任以及持股比例的增加，与中小股东相比，他们更有动机参与公司治理、监督管理层，此时他们在监督活动中获得的好处远远超过他们承担的成本。　　（一）机构投资者在资本市场中所持有的资本总额逐渐增加　　这种增加的结果是促使机构投资者的规模壮大，他们再运用传统“行走于华尔街”的方式显然不便。“他们持股量大，一旦套牢，必定开口说话，不然割肉就成本太高，况且，机构投资者大量抛售股票，必然会冲击市场并使股价猛跌，反而使自己受损。”相反，正因为他们所占资本市场中资本总额的量大，他们有能力参与公司治理，而参与的利益往往高于不参与的利益。　　（二）管理学中的实证分析研究也为机构投资者参与公司治理提供了有利的证明　　频繁的买卖股票并不能获得市场平均水平以上的收益，长时间的持有增长型的股票所获得的收益更高。　　（三）机构参与公司治理有利于解决公司控制权、公司股权机构等关系公司长远利益的问题　　公司长远利益的实现必然也会给机构投资者带来实在的利益，从而形成作为股东的机构投资者与公司的长远利益的有机结合。　　三、我国资本市场中的机构投资者参与公司治理的可行方式　　美国是世界上资本市场最成熟的国家之一，美国机构投资者参与公司治理的程度也走在世界的前列，对我国机构投资者参与公司治理具有借鉴意义。结合我国资本市场的特点，我国资本市场中的机构投资者可主要采取以下几种方式：　　（一）行使股东投票权　　机构投资者凭借自己拥有的股票份额参加股东大会，并行使表决权。　　（二）召集临时股东大会和临时董事会，提出股东议案　　机构投资者对公司出现的重大问题召集临时股东大会和临时董事会进行讨论，并向董事会或管理层递交一些能对解决其问题有益的股东提案。　　（三）行使代理投票权　　机构投资者代理其他股东在股东大会上行使代理投票权，获得的表决权份额，提高“说话”的声音，这也要求机构投资者在行使代理投票权时要积极且谨慎。　　（四）对被投资公司实施监控　　美国机构投资者通常聘请财会、审计、法律等方面的专家担任被投资公司的独立董事，以加强其对公司经营管理和控制。　　（五）私下交谈　　美国机构投资者经常采用非正式对话方式向公司董事会管理层就公司的业绩问题提出质疑，并进行讨论。　　四、我国资本市场中的机构投资者参与公司治理的积极作用　　（一）完善股东会职能　　我国上市公司股权结构不合理表现在3个方面。1.控股股东股权比例过高；2.流通股股东股权比例低，而且过于分散；3.国有股比例偏高，出现国有股股东虚位的情况，造成严重的“内部人控制”问题。　　目前，我国上市公司正在进行股权分置改革，改革完成后将实现股票全流通，股票同股不同权的现象将不会存在。机构投资者作为出资人，在股东大会上凭借自己持有的股票份额，成为能够制约大股东的力量，监督损害中小股东的关联交易行为。此外，可弥补国有股股东虚位，有效发挥股东会的权力，监督经理层的经营决策，减少“内部人控制”问题。　　（二）提高公司董事会的独立性　　机构投资者对上市公司治理的关注有助于提高公司董事会的独立性。董事会是公司内部控制系统的核心，独立董事的存在有利于完善上市公司治理、提升企业价值。反之，内部人所控制的董事会则容易作出不当的决策，损害股东的利益。在机构投资者的大力推动下，董事会的独立性将不断提高。　　（三）减少经营者的短期行为　　大量持股以及成熟的机构投资者会监督和约束管理层，确保他们选择的投资水平能最大化企业的长期价值而不只是满足短期收益目标。布什（Bushee）的实证研究发现，当机构投资者持股比例较高时，管理者不太会通过减少研发支出来扭转盈余下降，这意味着机构投资者是成熟型投资者并担负着减少管理者短视行为的监督角色。　　（四）为公司决策提供建议　　机构投资者集中了治理方面的专业人才，能更好地履行治理职能，增加公司决策的专业性与科学性。Pound（1995）指出：“在很多公司中，公司的管理者并不缺乏激励，而缺乏的是选择更优策略的能力。”Pound认为，因为管理者缺乏这种选择更优策略的能力，往往会作出错误决策，结果使得公司陷入危机。他认为，防止这种错误的决策需要一套体制，在这一体制中，高层经理和董事会在决策上可实现真正合作。另外他认为，董事和经理应该积极寻求机构股东的参与。可见，机构投资者不再是管理型公司模式的消极组成部分，在公司治理中，他们成了积极的参与者。因为他们的加入，能影响管理者策略的制定，完善公司的治理。　　五、我国资本市场中发挥机构投资者参与公司治理积极作用的建议　　（一）机构投资者提高自身的业务素质及完善机构投资者内部法律制度　　我国机构投资者要大力引进产业经营人才。在投资上市公司之后，对上市公司未来的发展进行长远规划，不能把眼光始终集中在资本重组和金融投资上，而应该引导企业长期经营的经营方向。要积极完善机构投资者内部法律制度构建，使得机构投资者内部组织结构合理，以解决机构投资者参与公司治理中监督者的监督问题。　　（二）放宽对机构投资者介入公司治理的限制　　世界银行研究报告小组（2001）研究表明，当机构投资者持有的股票达到某个临界值（占股票市场总额20％）时，他们才有可能积极地参与公司治理。目前，我国资本市场对于机构投资者持股比例有一定的限制，比如规定一个基金持有一家上市公司股票不得超过该基金净值的10％；同一基金管理人持有某证券比例不得超过该证券的10％。这些限制目的在于分散机构投资者的风险，但也造成机构投资者投资过度分散，使他们参与公司治理的积极性不高。因此，应适当放宽这些限制，使机构投资者成为公司的积极投资者和大股东，并真正关注公司的长久发展，深入、积极地参与公司的治理工作。　　（三）大力扶持并培育多元化、大规模的机构投资者　　机构投资者种类应该多样化，以便能够促使不同种类机构投资者为牟取利益而积极参与公司治理。随着我国经济发展和社会保险体系的不断完善，我国社会保险基金、养老基金、金融投资公司的规模会越来越大。这些机构的发展为壮大机构投资者的队伍提供了可能性。加入WTO后，我国逐步开放了国内证券市场，引进合格的境外机构投资者（QFII）。资金雄厚，参与公司治理经验丰富的合格境外机构投资者（QFII）在中国证券市场上的活跃，将对机构投资者参与我国上市公司治理产生积极影响和示范作用。法律必须逐渐放松他们参与投资活动的限制，使得他们参与公司治理具有合法依据。　　（四）完善投票权委托征集制度　　投票权委托征集制度是小股东在股东大会上对抗公司经营者和大股东的有效手段，它对凸现小股东公司地位、实现股份民主和保护投资者利益都发挥着重要作用。投票权委托征集制度的完善能够减少机构参与公司治理的成本。而机构参与公司治理的成本能够决定公司是否作为积极投资者。成本过高时机构投资者往往采取“用脚投票”的方式。但我国至今尚未建立完善的投票权委托征集制度。为鼓励机构投资者用手投票，我国法律应该完善投票权委托征集制度。　　（五）建立机构投资者组织　　建立机构投资者自律性组织有利于解决机构投资者集体协商成本问题和搭便车问题。机构投资者组织为各类机构投资者之间的信息沟通和集体行动提供平台，其调查机构投资者参与公司治理的情况，为机构投资者了解公司的信息提供了一种便利。其通过对调查结果的分析公布，督促机构投资者参与公司治理。我国尚缺乏这样的自律性组织。为了促进机构投资者积极参与公司治理，我国管理部门可以尝试指导建立机构投资者的自律性组织。同时，可以指导证券交易所或民间研究机构建立一些调查中心，组织协调机构投资者参与公司治理。　　【主要参考文献】　　〔1〕 张舫.公司控制的理论与实践.西南师范大学出版社，2006．　　〔2〕 Pound著.孙经纬译.公司治理〔M〕.北京：中国人民大学出版社，2002．　　〔3〕W.T.Carleton，J.A.Nelson，M.S.Weisbach.TheInfluenceofInstitutions on Corporate Governance through Private Negotiations：Evidence from Tiaa2cref 〔J〕.Journal of Finance，1998，（53）：1 335-13 621．　　〔4〕S.G.Monk，N.Minow.CorporateGovernance〔M〕. Malden，MA：Blackwell Publishers，1995．　　〔5〕 B.J.Bushee.The Influence of Institutional Investors on Myopic R&D Investment Behavior〔J〕.The Accounting Review，1998，Vol173，（3）：305-3 331